☆风险因素☆ ◇600228 *ST昌九 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——天相投顾:昌九生化（600228）：停产检修大幅增加单位成本【2009-10-30】
我们给予公司2009年-2010年的每股收益分别为-0.27元和0.05元，最新收盘价8.49元
，维持公司中性的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 35｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-01 ｜ 13970.9｜ 是 ｜
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｜ ｜近年来，公司所属江氨分公司、控股子公司昌九青苑和昌九昌昱｜
｜ ｜等公司相继停产，于2013年成立的昌九化肥也因安全生产许可证｜
｜ ｜迟迟得不到批复，股东退出等原因终止运作，目前公司收入主要｜
｜ ｜来源于控股子公司昌九农科及其下属子公司。昌九农科及其下属｜
｜ ｜子公司主营产品为丙烯酰胺，受化工行业发展周期、原材料价格｜
｜ ｜大幅波动及市场竞争加剧等因素影响，营业利润有所下滑。公司｜
｜ ｜2011年-2013年归属于母公司所有者的净利润分别为1,446.94万 ｜
｜ ｜元、-14,468.33万元和-19,463.93万元，经营业绩不断下滑，尤｜
｜ ｜其是2012年和2013年公司经营严重亏损。2011年末、2012年末和｜
｜ ｜2013 年末，公司流动比率分别为 0.66、0.46 和0.40，呈现下 ｜
｜ ｜降趋势，短期偿债能力下降。资产负债率（母公司报表口径）分｜
｜ ｜别为79.45%、93.68%和158.06%，公司长期偿债能力不断下降。 ｜
｜ ｜因此，公司盈利能力下降，长短期偿债能力下降，持续经营面临｜
｜ ｜较大的风险。 由于2008年金融危机以来，公司受原材料价格上 ｜
｜ ｜涨、部分子公司安全生产许可证未取得批复、实际控制人更替和｜
｜ ｜银行收缩贷款等内外因素的影响，公司出现经营困难、融资渠道｜
｜ ｜受限和运营资金紧张等情形，昌九集团为解决公司资金紧张问题｜
｜ ｜和维持公司持续发展，自2008年以来陆续为公司提供资金支持，｜
｜ ｜截至2014年3月31日，昌九生化积欠昌九集团的本金及利息合计3｜
｜ ｜70,203,234.41元。为扭转经营不利的局面，减轻公司财务负担 ｜
｜ ｜，公司拟向昌九集团转让昌九青苑100%股权、昌九昌昱50%股权 ｜
｜ ｜、昌九化肥50%股权、昌九康平40.19%股权、昌九金桥27.09%股 ｜
｜ ｜权及昌九生化持有的应收账款、其他应收款、部分固定资产及工｜
｜ ｜程物资等闲置资产，抵偿所欠昌九集团债务。如本次交易能够顺｜
｜ ｜利实施，公司将减少较大金额的债务，偿债压力将得到缓解，财｜
｜ ｜务困难将得到改善。相关闲置资产的置出，将减轻公司负担，有｜
｜ ｜利于公司的持续经营，维护中小股东的利益。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-30 ｜ 244｜ 否 ｜
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｜ ｜2012年公司与关联方江西江氨化学工业有限公司实际发生关联交｜
｜ ｜易金额为220万元,完成2012年预计关联交易总金额500万元的44%｜
｜ ｜。主要原因是2012年度公司所属江氨分公司仍处于全面停产状态｜
｜ ｜。预计2013年交易金额为300万元。20130629：股东大会通过201｜
｜ ｜40430：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为244万｜
｜ ｜元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-07-01 ｜ 139709000｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-07-12 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜2013年7月8日，公司收到江西省赣州市中级人民法院函件（2013｜
｜ ｜）赣中执字第82—1号：受江西省赣州市中级人民法院委托，江 ｜
｜ ｜西银海拍卖有限公司2013年7月6日对公司控股股东江西昌九化工｜
｜ ｜集团有限公司持有的价值35200万元及相关税收和费用的“昌九 ｜
｜ ｜生化”股票进行了公开拍卖，分别由梁少群（身份证号码：4406｜
｜ ｜231949XXXXXX22）、东海投资有限责任公司（组织机构代码：69｜
｜ ｜877925-4）、梁耀光（身份证号码：4406811978XXXXXX34）分别｜
｜ ｜以18.9元/股、21.1元/股、21.4元/股的最高价竞得1200万股（ ｜
｜ ｜总价款22680万元）、200万股（总价款4220万元）和400万股（ ｜
｜ ｜总价款8560万元）。以上买受人承诺：本次竞买的股份数额和已｜
｜ ｜经持有的该上市公司股份数额累计不得超过该上市公司已经发行｜
｜ ｜股份数额的5%；买受人之间不存在关联关系；买受人与公司现在｜
｜ ｜其他股东不存在关联关系。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-07-12 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜2013年7月8日，公司收到江西省赣州市中级人民法院函件（2013｜
｜ ｜）赣中执字第82—1号：受江西省赣州市中级人民法院委托，江 ｜
｜ ｜西银海拍卖有限公司2013年7月6日对公司控股股东江西昌九化工｜
｜ ｜集团有限公司持有的价值35200万元及相关税收和费用的“昌九 ｜
｜ ｜生化”股票进行了公开拍卖，分别由梁少群（身份证号码：4406｜
｜ ｜231949XXXXXX22）、东海投资有限责任公司（组织机构代码：69｜
｜ ｜877925-4）、梁耀光（身份证号码：4406811978XXXXXX34）分别｜
｜ ｜以18.9元/股、21.1元/股、21.4元/股的最高价竞得1200万股（ ｜
｜ ｜总价款22680万元）、200万股（总价款4220万元）和400万股（ ｜
｜ ｜总价款8560万元）。以上买受人承诺：本次竞买的股份数额和已｜
｜ ｜经持有的该上市公司股份数额累计不得超过该上市公司已经发行｜
｜ ｜股份数额的5%；买受人之间不存在关联关系；买受人与公司现在｜
｜ ｜其他股东不存在关联关系。 ｜
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