☆风险因素☆ ◇600169 太原重工 更新日期:2014-08-06◇ ★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】 【投资评级及研究报告】 增 持——湘财证券:下游隐现回暖,业绩恢复尚待时日【2012-07-05】 12年仍是艰难的一年,随着下游投资逐渐回暖及高端项目释放,公司13年业绩值得期 待,预计公司2012-2014年EPS为0.13元、0.19元和0.28元。考虑到公司高端制造项目 有望继续取得突破,按13年20倍PE,目标价格3.7元,首次给予“增持”评级。 推 荐——华创证券:产品结构调整初战告捷,三基地年底建成【2012-06-17】 我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.17元、0.21元和0.28元,对应PE为22倍、18 倍和13倍,对比同类公司估值,我们认为公司估值水平在18-21倍之间较为合理,以 明年EPS测算,未来6个月对应合理股价在3.8-4.4元之间,鉴于目前股价处于较低位 置,仍有一定上涨空间,首次予以“推荐”评级。 增 持——中信建投:公司业绩略低预期【2012-04-10】 预计2012~2014年EPS0.25、0.28和0.33元,目标价7元、“增持”评级。 增 持——天相投顾:收入稳健增长,利润出现下滑【2012-04-10】 我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.27元、0.35元和0.47元,按照最新收 盘价5.35算,对应动态市盈率分别为20倍、15倍和11倍,我们维持公司“增持”的投 资评级。 买 入——国金证券:太原重工业绩点评【2012-04-09】 我们调低了对公司2012-2013年的盈利预测,预计2012-2014年营业收入分别为11,251 ,12,461和13,763百万元,净利润分别为427,511和605百万元,同比增长9.28%,19 .68%和18.53%;EPS分别为0.264,0.316和0.374元。2012-2013年净利润较我们原先 预计调低了约28%。目前股价对应12年20.27倍PE,鉴于公司盈利能力已降至低谷,订 单情况尚可,我们维持“买入”评级。 增 持——中信证券:业绩短期难达预期,长期成长值得期待【2011-10-27】 根据公司三季报的业绩状况,我们略微下调其11/12/13年EPS的预测至0.27/0.32/0.4 0兀(原预测为0.33/0.38/0.48元),对应的PE分别为26/22/17倍,我们对公司的长 期基本面仍然持谨慎乐观判断,并认为当前股价基本合理,因此维持其“增持”评级 。 增 持——中信证券:收入下滑导致业绩难达预期【2011-09-01】 我们下调其2011/12/13年EPS的预测至0.33/0.38/0.48元(原来是0.48/0.56/0.70元 ),对应的PE分别为24/21/16倍,我们对公司的长期基本面仍然持偏乐观判断,并认 为当前股价基本合理,因此下调其评级至“增持”。 买 入——国金证券:业绩低于预期,应收帐款有压力【2011-05-02】 鉴于1季度业绩低于预期,我们下调了对公司的盈利预测,考虑到公司在手订单仍较 饱满,公司也加强了生产管理和市场营销销,我们认为全年公司净利润仍能实现增长 ,预计公司2011-2013年营业收入分别为10,817,12,294和13,526百万元,净利润分 别为721,905和1,052百万元,同比增长10.64%,25.54%和16.24%;EPS分别为0.89, 1.12和1.30元。目前股价对应11年24.84倍PE,维持“买入”评级。 买 入——国金证券:新产品推广力度大;现金回款须加强【2011-03-30】 我们预测公司2011-2013年营业收入分别为10,934,12,438和13,692百万元,净利润 分别为825,992和1,189百万元,同比增长26.64%,20.23%和19.80%;EPS分别为1.02 ,1.23和1.47元。目前股价对应11年24.67倍PE,维持“买入”评级。 买 入——中信证券:业绩增长稳健,未来亮点渐多【2011-03-29】 根据公司2010年的业绩状况,我们调整其2011/2012年EPS预测至1.02/1.35元(全面 摊薄后),当前股价对应的PE分别为23.6/17,8倍,相比其它同行业公司估值水平仍 旧偏低。我们对公司基本面仍然持乐观判断,同时考虑到公司未来业绩稳健增长确定 性较强,维持其“买入”评级。 买 入——东方证券:产品结构优化提升毛利率【2011-03-29】 鉴于核电相关产品订单的不确定性,预测公司11-13年EPS为1.04、1.38、2.21元,给 予公司机械行业平均市盈率28倍PE估值,对应2011年预测EPS的合理股价为29.12元, 目前股价低估,维持公司买入投资评级。 买 入——光大证券:年报送配超预期,坚定看多【2011-03-29】 我们在近期报告中多次强烈推荐太原重工,看好其转型升级带来的巨大空间。公司随 后股价表现也验证了我们的判断。我们根据公司年报业绩,调整公司2011-2012年EPS 至1.10元、1.60元,给予“买入”评级,目标价32元。 增 持——天相投顾:转型成果丰硕,取得大功率风电设备订单【2011-03-29】 2010年非公开增发,投资高铁及铁路轮轴项目,有望进一步助推公司增长,公司增长 期将延续到2014年。预计该项目2013年贡献业绩,项目达产后将新增销售收入20亿元 ,税后利润3.8亿元。公司具有长期生产铁路轮轴的生产经验,有望成为我国能够生 产高铁车轴和车轮的唯一的企业。 买 入——海通证券:业务领域不断拓展,发展前景看好【2011-03-29】 我们预计2011年到2013年公司每股收益为0.98元、1.33元和1.69元。维持对公司的“ 买入”投资评级。 增 持——中信建投:大比例送转超出预期【2011-03-29】 我们预计,公司2011~2013年实现每股收益1.02、1.27和1.71元,维持30元目标价和 “增持”评级。 买 入——国海证券:向全面高端装备制造纵深跃进【2011-03-17】 预计2010-2012年EPS为0.93,1.28,1.66元。目前机械行业重点公司2011年平均PE在 29倍,按11年25倍PE给予太重估值,对应股价为32元,由DCF模型预测,在假定永续 增长率为3%时,公司的合理估值为35.74元。综合考虑,合理估值区间32~35.74元, 目前股价仍处于较低的位臵,我们维持太原重工“买入”评级。 买 入——光大证券:大事情正在进展中【2011-01-20】 我们预测公司2010-2012年主营收入分别为96.0亿元、115.6亿元和160.7亿元,以公 司此次定向增发摊薄2011和2012年股本计算,2010-2012年EPS分别为1.01元,1.31元 和1.90元。我们认为以公司的技术能力和在高铁设备国产化上可能的进展,未来空间 广阔,其价值被市场低估。我们结合板块估值,给予公司2011年25倍PE,目标价32.5 元,建议投资者买入。 买 入——东方证券:搭载上高铁的成长速度【2011-01-07】 向风电、核电、高铁轮轴等高端装备制造业的进一步升级,是公司高增长的主要驱动 因素,预计公司未来三年净利润复合增长率为47.56%。我们给予公司股价0.5倍PEG和 23.78倍PE估值水平,对应增发摊薄后2011年预测EPS的合理股价为29.83元,目前股 价低估,维持买入投资评级。 买 入——国海证券:高铁轮轴项目助力公司快速增长【2010-12-07】 预计2010-2012年EPS为0.99,1.37,1.8元,2011EPS计算,P/E仅为13.5倍,目前机 械行业整体估值较低,按11年20倍P/E给予估值,对应股价为27.4元,较现在股价仍 有很大的上涨空间,我们首次给予“买入”的投资评级。 买 入——东方证券:腾飞在“十二五”的高端装备龙头【2010-12-02】 产品向风电、核电、高铁轮轴等高端装备制造业的进一步升级,是公司高增长的主要 驱动因素,预计公司未来三年净利润复合增长率为47.51%。我们调高公司盈利预测与 目标价为,给予公司股价0.5倍PEG和23.75倍PE估值水平,对应2011年预测EPS的合理 股价为32.72元,目前股价低估,维持买入投资评级。 买 入——中信证券:稳健经营,蓄势待发【2010-10-28】 鉴于公司的盈利能力正在不断改善,我们上调对公司10/11年EPS的预测至1.05/1.35 元,对应的PE分别为15.1/11.7倍,相比其它同行业公司估值水平明显偏低。我们对 公司基本面仍然持乐观判断,同时考虑到目前公司手持订单饱满,未来业绩稳健增长 确定性较强,维持其“买入”评级。 谨慎推荐——长江证券:结构调整,业绩兼具稳健和成长性【2010-10-28】 预计2010—2012年公司EPS分别为1.02、1.27和1.63元,对应PE分别为15.47、12.39 和10.13倍,我们看好公司的新产品前景且传统优势产品为公司业绩提供支撑,维持 “谨慎推荐”评级。 买 入——国金证券:业绩符合预期【2010-10-28】 我们维持公司10-11年1.02和1.20元EPS预测不变,维持“买入”评级,建议参与定向 增发。 买 入——海通证券:经营情况持续向好【2010-10-28】 增发项目达产后,公司预计将新增年销售收入201226万元,实现年税后利润37696万 元。假设今明两年定向增发项目尚不能产生经济效益,我们预计2010年和2011年公司 完全摊薄后每股收益为0.82元和0.96元,2012年公司增发项目达产时,公司EPS将有 望达到1.56元。维持对公司的“买入”投资评级。 增 持——天相投顾:产品结构合理,业绩持续增长【2010-10-28】 预计2010-2012年每股收益分别为1.00元、1.32元和1.65元,对应15.84元的最新收盘 价,市盈率分别为16倍、12倍和10倍。公司保持了良好的增长势头,我们维持“增持 ”投资评级。 买 入——东方证券:高成长预期下的估值洼地【2010-10-13】 2010年是公司承前启后的关键一年,我们预计三季度EPS为0.75元,全年EPS为0.99元 。新市场领域和出口的拓展,是公司传统业务平滑周期实现稳定增长的主要驱动因素 ,天津临港基地项目和高速列车轮轴国产化项目,是公司启动下一轮高增长的双引擎 。我们预计公司未来三年净利润复合增长率为36.15%。我们给予公司股价0.5倍PEG和 18.07倍PE估值水平。进入四季度以后,我们应该依据明年的业绩来给出目标价格。 其对应2011年预测EPS的合理股价为24.34元,公司绝对价值17.55元,目前股价低估 ,维持买入投资评级。 买 入——东方证券:正在铸就明天的辉煌【2010-08-16】 我们预计公司未来三年净利润复合增长率为36.15%。我们给予公司股价0.5倍PEG和18 .07倍PE估值水平,对应2010年预测EPS的目标价格为17.98元,公司绝对价值17.32元 ,目前股价明显低估,维持买入评级。 推 荐——国元证券:业绩稳步增长,新增订单超预期【2010-08-11】 预计公司10-11年每股收益分别为0.99元、1.24元,给予公司“推荐”的投资评级。 审慎推荐——中金公司:2010年中期业绩基本符合预期【2010-08-11】 按照目前的盈利预测,太原重工2010年的市盈率为13.9倍,考虑增发对每股收益稀释 后,对应2010年市盈率为17.4倍,与其他重型机械类可比公司相比,估值处在低端。 维持“审慎推荐”投资评级。 买 入——国金证券:业绩好于预期,股价明显低估【2010-08-11】 公司10年的营业收入与同属重型机械企业的中国一重、二重重装相近,但总市值差距 较大,即使考虑公司的盈利能力和新业务的发展情况不如前两者,我们认为公司股价 仍明显低估,给予15-18倍PE10,未来6-12个月目标价格15.24-18.29元,维持“买入 ”评级。 买 入——海通证券:收入增速提高,订单情况向好【2010-08-11】 增发项目达产后,公司预计将新增年销售收入201226万元,实现年税后利润37696万 元。假设今明两年定向增发项目尚不能产生经济效益,我们预计2010年和2011年公司 完全摊薄后每股收益为0.83元和0.96元,2012年公司增发项目达产时,公司EPS将有 望达到1.56元。维持对公司的“买入”投资评级。 谨慎推荐——长江证券:业绩超预期,多元经营彰显稳健优势事【2010-08-11】 预计2010—2012年公司EPS分别为1.02、1.27和1.633元,对应PE分别为12.57、10和7 .8倍,我们看好公司的产品结构优化和多元化竞争战略的发展前景,相对于13.5的增 发底价,目前的估值仍具有一定的安全边际,给予“谨慎推荐”评级。 买 入——中信证券:持续稳健增长,完善多元经营【2010-08-11】 我们维持对公司10/11年EPS的预测0.98/1.25元,当前价12.79元,对应的PE分别为13 /10倍,相比其它同行业公司估值水平明显偏低。我们对公司基本面仍然持乐观判断 ,同时考虑到目前公司手持订单饱满,未来业绩稳健增长确定性较强,维持其“买入 ”评级。 买 入——东方证券:重机腾飞,气吞山河【2010-06-28】 新市场领域和出口的拓展,是公司传统业务平滑周期实现稳定增长的主要驱动因素, 天津临港基地项目和高速列车轮轴国产化项目,是公司启动下一轮高增长的双引擎。 我们预计公司未来三年净利润复合增长率为36.15%。我们给予公司股价0.5倍PEG和18 .07倍PE估值水平,对应2010年预测EPS的价格为17.98元,公司绝对价值17.18元,目 前股价明显低估,投资评级买入。 买 入——国金证券:业务多元化降低周期性,高铁轮对前景看好【2010-05-14】 我们预测公司10-12年可分别实现营业收入9,255百万元、10,555百万元和11,749百万 元,EPS分别为0.933元、1.132元和1.329元;若按增发后总股本摊薄17.46%计算,10 -11年EPS分别为0.794和0.964元。按增发摊薄后业绩估值,公司10和11年动态PE分别 为16.1和13.3倍,明显低于同行业的中国一重22.2和16.8倍动态PE,二重重装的29.1 和20.6倍。我们给予公司20倍PE10和18倍PE11估值,6-12月目标价格为15.88-17.35 元,维持买入建议。 买 入——海通证券:毛利率创新高,收入增速提高,发展前景看好【2010-04-29】 增发项目达产后,公司预计将新增年销售收入 201226 万元,实现年税后利润 37696 万元。假设今明两年定向增发项目尚不能产生经济效益, 我们预计 2010 年和 201 1 年公司完全摊薄后每股收益为 0.74 元和 0.90 元, 2012年公司增发项目达产时 ,公司 EPS将有望达到 1.51 元。目前公司股价 14.47 元,相对 2012 年增发项目 达产后的市盈率为 9.58 倍,我们认为公司获得高铁市场预期后,对未来 2 年动态 估值水平应提升到 12-15 倍,合理价格区间应为 18-23元,维持对公司的“买入” 投资评级。 审慎推荐——中金公司:一季度业绩好于预期【2010-04-29】 按照最新的盈利预测,太原重工2010、2011 年市盈率分别为15.8 倍和 13.9倍,低 于行业平均估值水平, 维持“审慎推荐”投资评级。 谨慎推荐——银河证券:产品结构持续优化,盈利稳定增长【2010-04-29】 预计2010年和2011年公司每股收益分别为0.97元和1.20元,按2010年16-20倍市盈率 ,公司合理估值区间为15.52-19.4元。公司是我国重机行业的重点企业之一,目前一 重和二重都已经成功上市,重机行业的板块效应将显现。我们认为,公司的成长性较 好,估值具有一定优势,因此维持“谨慎推荐”评级。 买 入——东方证券:高增长、低估值的绩优股【2010-04-29】 我们预计公司2010、 2011、 2012年每股收益分别为1.04元、1.38 元、1.89 元( 若考虑增发摊薄分别为 0.83 元、1.10 元、1.51元)。公司目前股价对应 2010 年 PE 水平仅为 13.9 倍,我们认为公司合理估值水平为25倍PE,对应2010年预测EPS 股价为26元,建议买入。 买 入——海通证券:增发投向高铁车轮车轴将为公司带来明显利润增厚【2010-04-07】 增发项目达产后,公司预计将新增年销售收入 201226 万元,实现年税后利润 37696 万元,完全摊薄后每股 EPS 增厚0.42 元。假设今明两年定向增发项目尚不能产生 经济效益,我们预计 2010 年和 2011 年公司完全摊薄后每股收益为 0.74元和 0.90 元,2012 年公司增发项目达产时,公司 EPS将有望达到 1.51 元。以太原重工最新 股价 16.44 元计,达产后预计 2012 年动态市盈率仅为 11 倍。我们认为公司获得 高铁市场预期后,对未来 2 年动态估值水平应提升到 12-15 倍,合理价格区间应为 18-23 元,提高对公司的评级至“买入” 。 买 入——国金证券:定向增发募集资金投向高铁轮对业务【2010-04-06】 高铁轮对不仅市场需求前景明确,而且利润率高,我们非常看好该项目对公司的积极 影响,维持买入建议。 增 持——海通证券:业绩稳步增长,公司将逐渐减少对钢铁行业依赖【2010-03-31】 我们预计公司 2010 年到 2012 年每股收益为 0.92 元、1.16 元、1.41 元,目前公 司股价 14.56 元,相对 2010 年市盈率为 15.83 倍,我们认为公司合理估值为相对 2010 年 18 倍市盈率,即 16.56 元,维持对公司的“增持”评级。 买 入——中信证券:持续稳定增长,未来亮点渐多【2010-03-31】 持续稳定增长,未来亮点渐多。 谨慎推荐——银河证券:产品结构优化,未来持续增长【2010-03-31】 预计2010年和2011年公司每股收益分别为0.97元和1.20元,按2010年16-20倍市盈率 ,公司合理估值为15.52-19.4元。公司是我国重机行业的重点企业之一,目前一重和 二重都已经成功上市,重机行业的板块效应将显现。我们认为,公司的成长性较好, 估值具有一定优势,因此给予“谨慎推荐”评级。 审慎推荐——中金公司:2009年业绩符合预期【2010-03-31】 按照目前的盈利预测, 太原重工2010 年的市盈率为17.5倍,与其他重型机械类可比 公司相比,估值处在低端。维持“审慎推荐”投资评级。 买 入——国金证券:业绩平稳增长【2010-03-30】 根据公司 09年订单情况,我们将 10 和 11年 EPS预测由 1.00和 1.21元下调至 0.9 3 和 1.13 元。鉴于公司风电业务和核电锻件等新业务的发展潜力,我们维持买入建 议。 增 持——天相投顾:下游景气度分化,公司业务有喜有忧【2010-03-30】 预计公司2010年和2011年EPS分别为0.82元和1.02元。以3月30日收盘价14.56元计算 ,对应的动态PE分别是17.8和14.3倍,我们维持公司“增持”的评级。 买 入——东方证券:大型挖掘机和风电零部件增长可期【2010-01-29】 随着二重重装、中国一重陆续登陆 A 股,重机板块的成员不断充实,市场对于重机 板块的认识也更加深入,作为最早登陆 A股的重机龙头--太原重工,目前投资价值被 低估,我们认为随着重机板块效应的逐步体现,将推动太原重工二级市场表现回归价 值。我们认为公司合理估值水平为 25 倍 PE,对应 2010 年预测 EPS 股价为 23.25 元,目前股价存在低估,维持买入投资评级。 谨慎推荐——银河证券:看好挖掘机和能源装备【2010-01-28】 我们预计2009年-2011年公司每股收益分别为0.78元、0.97元和1.20元,按2010年16 -20倍市盈率,公司合理估值为15.52-19.4元,给予“谨慎推荐”评级。 增 持——中信建投:新接订单稳定【2010-01-18】 考虑到研发费用加计50%税前扣除,公司实际所得税率为零会继续保持。我们预计 2 009~2011 年公司分别实现每股收益 0.79、1.01 元和1.22 元;我们按照2009年25 倍、2010年 20倍 PE估值,目标价 20元;目前估值相对便宜,维持“增持”评级。 买 入——东方证券:向重机升级中受益【2009-11-13】 我们给予公司25倍PE,对应2010年预测EPS股价为 23.25元,目前股价存在低估,上 调投资评级至买入。 增 持——海通证券:业绩稳步增长,未来发展受钢铁煤炭投资增速影响【2009-10-29】 我们预测公司 2009 年到 2011 年的每股收益为 0.78 元、0.92 元、1.02 元,公司 积极进入风电齿轮箱、煤化工等新领域,并且 2008 年底公司完成增发项目,投资于 大型铸锻件项目和天津临港基地,我们认为公司合理估值是相对 2009 年 22 倍市盈 率,即 17.16 元,目前股价 15.85 元,给予公司“增持”评级。未来我们还将长期 持续跟踪公司的经营情况,请关注我们后续报告。 增 持——江海证券:业绩符合预期,需求逐步改善【2009-10-29】 我们预测公司 2009-2011年基本每股收益为 0.76、0.98、1.26元,对应目前股价市 盈率分别为 21,16 和 13倍,考虑国内经济复苏态势明朗,强劲的下游需求有望逐 步改善钢铁行业需求,带动公司产品需求,我们看好公司未来业绩改善的趋势,给予 公司“增持”评级,参考 2010年 20X市盈率,目标价 19.6元。 买 入——国金证券:期待新接订单稳定性【2009-10-29】 虽然公司近期新增订单量波动较大,但我们认为重型机械行业将逐渐复苏,仍然看好 行业和公司的未来发展,从 3 季报出发,我们稍稍调降了公司 09年的盈利预测,将 09年 EPS预测由 0.82调至 0.80元,考虑到公司的行业地位和业绩的成长性、确定 性,维持买入建议。 买 入——中信证券:盈利能力持续提升【2009-10-29】 盈利能力持续提升。 增 持——天相投顾:前三季度净利润同比增长17%,符合预期【2009-10-28】 预计2009、 2010 年公司每股收益为 0.75元、 0.92元。按 10 月28日 15.85元的收 盘价计算,对应的动态市盈率为 21 倍、17 倍,维持公司“增持”评级。 买 入——中银国际:09年上半年净利润同比增长20%【2009-08-20】 太原重工 09年上半年净利润同比增长 20%至 2.76亿人民币,收入同比增长 19%至 3 8.67亿人民币,主要是得益于自主创新和新产品研发成功实现进口替代。尽管 09年 上半年原材料 (尤其是钢材)价格大幅下降, 公司整体毛利率同比下滑 0.7个百分点 ,主要是起重机和火车轮的毛利率的下滑所致,挖掘焦化设备和轧锻设备的毛利率均 有所上升。通过销售费用和管理费用的成本控制,公司的经营利润率和净利润率并没 有出现下降。我们维持 17.50元的目标价格及买入评级。 增 持——中信建投:新增订货良好【2009-08-19】 我们略微调整各主导产品的收入增速和毛利率水平, 预计 2009~2010 年分别实现 每股收益 0.75、0.87元,比以前分别提高0.03、0.04 元;合理目标价18 元,维持 “增持”评级。 强烈推荐——招商证券:订单结构优化 盈利好于预期【2009-08-19】 上调投资评级至“强烈推荐-A”。我们预测公司 09-10 年 EPS0.79、0.94 元,上调 幅度为 5%和 12%。公司手持订单饱和,明年业绩增长确定,10 年的动态 PE 仅 15 倍,按机械行业平均 PE 20 倍计算,目标估值 18元。 【2.资本运作】 ┌──────┬───────┬────────┬───────────┐ | 项目性质 |公告日期 | 交易金额(万元) | 是否关联交易 | ├──────┼───────┼────────┼───────────┤ | 对外担保 |2013-12-31 | 6| | ├──────┼───────┴────────┴───────────┤ | | | ├──────┼───────┬────────┬───────────┤ | 对外担保 |2013-12-31 | 11| | ├──────┼───────┴────────┴───────────┤ | | | ├──────┼───────┬────────┬───────────┤ | 关联交易 |2014-06-10 | 51400| 否 | ├──────┼───────┴────────┴───────────┤ | |2014年公司拟与关联方太原重型机械集团煤机有限公司,太重集 | | |团榆次液压工业有限公司,太重香港国际有限公司等发生购买原 | | |材料,销售产品、商品,提供劳务等的日常关联交易,预计交易金| | |额为51400.00万元。20140610:股东大会通过 | ├──────┼───────┬────────┬───────────┤ | 关联交易 |2014-04-12 | 34091.85| 否 | ├──────┼───────┴────────┴───────────┤ | |2013年公司拟与关联方太原重型机械集团煤机有限公司,榆次液 | | |压集团有限公司,太重集团榆次液压工业有限公司等发生采购原 | | |材料,销售产品,提供劳务,接受劳务等日常关联交易,预计交易 | | |金额为49100万元。20130618:股东大会通过20140412:2013年 | | |度公司与上述关联方发生的实际交易金额为34091.85万元。 | └──────┴────────────────────────────┘