☆风险因素☆ ◇600162 香江控股 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——长城证券:重装上阵【2013-04-22】
预计公司13年、14年EPS分别为0.92元、1.15元，目前股价分别对应7.4X、6.0XPE；
仅考虑在手项目、不考虑其他建材城和可控土地资源的情况下，公司重估净资产价格
10.42元，较当前股价折让34%。我们仍然看好公司前店后厂、产业商铺的独特模式，
和公司由管控升级、战略提速带来的经营效率持续改善，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——长城证券:低基数，业绩释放空间更大【2013-01-31】
我们预计公司12年到14年的EPS分别为0.03元、0.92元和1.15元，目前股价分别对应2
46.4X、8.2X和6.6XPE；绝对估值看，仅考虑在手土地资源、未考虑未来土地一级开
发收入的情况下，NAV为10.70元，目前股价折让29%，绝对估值优势明显。考虑到公
司销售增长迅速，经营反转迹象明显，全球家居CBD前店后厂产业商铺的开发模式独
到，未来成长空间巨大，我们给予“强烈推荐”评级。
强烈推荐——广州证券:结算业绩爆发留待2013年【2013-01-31】
预计公司2012年-2014年的营业收入分别为14.5亿元、40.5亿元和46.1亿元，EPS分别
为0.03元、0.99和1.03元，对应市盈率为255倍、7.71倍和7.38倍，相较于行业平均1
2倍左右的估值，处于严重低估状态，給予“强烈推荐”评级。
增 持——天相投顾:一季度结算面积较少，小幅亏损【2010-04-29】
由于公司增发尚未获批，项目开发进度可能放缓，下调公司2010 年EPS至0.44 元，
预计 2011年 EPS为 0.54 元，以4月28日收盘价6.34 元计算，对应动态市盈率为14
倍和11倍，维持“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:关注大股东资产注入和再融资进程【2010-03-29】
调整 10-12年 EPS至 0.45、0.61元和 0.82元。更新后 RNAV 9.12 元，给予 10年 2
0倍动态 PE和 RNAV平价估值，目标价 9元，谨慎增持。
推 荐——东兴证券:异地扩张力度加大，进入新时期【2010-03-28】
在国家也出台了一系列区域发展规划政策背景下，2010年我们看好区域性龙头公司的
成长性利。公司从商业地产开发转型到以商品房开发为主已三年来，三年来公司在区
域性的中高端商品房开发上已取得显著成绩。广州锦绣香江等项目为公司今后更大发
展奠定了扎实的基础，也为公司力争在2014年内将“香江地产”打造成为全国知名的
中高端地产战略推向前了一步。2010年拟新增资注入的京津锦绣香江项目将更大程度
地扩大公司的住宅市场份额。2010年开始公司将进入一个扩张期。我们预计公司2010
年至2012年每股收益分别为0.59元、0.73元和1.06元，相对应的PE为12.847、 10.34
和7.10，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——东兴证券:建筑高品质，进入高成长【2010-02-03】
在国家也出台了一系列区域发展规划政策背景下，2010 年我们看好区域性龙头公司
的成长性利。公司从商业地产开发转型到以商品房开发为主已三年来，三年来公司在
区域性的中高端商品房开发上已取得显著成绩。广州锦绣香江等项目为公司今后更大
发展奠定了扎实的基础，也为公司力争在 2014 年内将“香江地产”打造成为全国知
名的中高端地产战略推向前了一步。2010 年拟新增资注入的京津锦绣香江项目将更
大程度地扩大公司的住宅市场份额。公司进入一个扩张期，年收益增长率将稳定在 3
0%以上。我们预计公司 2009 年至2011 年销售收入分别达到239,600、312,600 和42
1,300 万元，每股收益分别为 0.35 元、0.52 元和 0.69 元，相对应的 PE为 20.47
、13.94和 10.45，首次给予“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:大股东资产注入 二线地产龙头渐行渐近【2009-10-26】
我们预计公司 2009 年和 2010年的每股收益分别是0.35元和0.55元，按照10月 26日
的收盘价 8.83 元计算，对应的动态市盈率分别为 25 倍和 16倍。 而资产注入将增
厚公司的 EPS 至少约2%，增厚公司 RNAV至少 18.2%，至 12.49元。维持对公司“增
持”的投资评级。
增 持——国泰君安:资产注入翻开公司成长新篇章【2009-09-23】
资产收购过程尚存在不确定因素，暂按资产注入前 EPS 和 RNAV 给予估值。给予 10
年 22倍 PE，目标价 12元，相当于 RNAV溢价 15%。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 95｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 5000｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年，公司拟与关联香江集团有限公司,深圳市金海马实业股 ｜
｜ ｜份有限公司等就接受劳务,租赁,购买商品等事项发生日常关联交｜
｜ ｜易，预计交易金额为5000万元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 3243｜ 否 ｜
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｜ ｜2013年随着公司业务的进一步拓展，为保障香江控股及下属子公｜
｜ ｜司日常经营的稳定、持续高效发展，实现资源的优势互补和合理｜
｜ ｜配置，公司对2013年与关联方发生的日常交易进行了合理预测，｜
｜ ｜公司预计2013年与关联方发生日常关联交易，预计交易金额为50｜
｜ ｜30万元。20140426：2013年，公司与上述关联方实际发生的关联｜
｜ ｜交易的金额为3243万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-04-20 ｜ 40000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-04-20 ｜ 85000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-11-07 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜公司接控股股东南方香江集团有限公司（以下简称“南方香江”｜
｜ ｜）的通知，香江集团有限公司将其持有的南方香江100%的股权转｜
｜ ｜让给深圳市金海马实业股份有限公司，该事项已取得深圳市市场｜
｜ ｜监督管理局变更（备案）通知书。本次变更登记完成后，深圳市｜
｜ ｜金海马实业股份有限公司持有南方香江100%的股权。本公司控股｜
｜ ｜股东南方香江持有的本公司股份数量不发生变化。上述事项对本｜
｜ ｜公司经营活动不产生任何影响，公司控股股东及实际控制人未发｜
｜ ｜生变化,实际控制人仍为刘志强先生和翟美卿女士。 ｜
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