☆公司报道☆ ◇600078 澄星股份 更新日期：2014-08-06◇
【2011-04-20】
澄星股份(600078)1.39亿限售股将于4月25日上市流通
澄星股份（600078）周二晚间发布公告称，公司1.39亿限售股将于4月25日上
市流通，解禁股份全部来自江阴澄星实业集团有限公司，解禁数量占总股本的21.2
8%，解禁后公司实现全流通。
【出处】全景网【作者】曹胜杰
【2010-12-09】
澄星股份(600078)撤销定向增发
澄星股份今日公告，鉴于公司目前情况已与2010年1月公司申报非公开发行股
票的情况发生较大变化，作为公司募集资金投资项目之一的江阴本部6.5万吨/年磷
酸钙盐技改工程目前已使用自有资金实施完毕，已无必要使用募集资金实施该项目
。经综合考虑和审慎分析，公司决定撤回本次非公开发行股票的相关申请材料，并
在适当的时候择机再行申请。
【出处】上海证券报【作者】郭成林
【2010-11-24】
澄星股份(600078)公布对外担保
澄星化工（600078）于2010年11月22日召开六届二十次董事会，会议审议同意
公司为全资子公司云南宣威磷电有限责任公司向中国农业银行（行情，资讯）宣威
市支行申请发放7000万元人民币贷款提供三年期连带责任担保。截止公告日，公司
累计担保金额为78470万元人民币，全部为对全资子公司提供的担保。
【出处】证券日报【作者】
【2010-10-14】
黄磷疯涨 澄星股份(600078)与兴发集团受益
黄磷作为一种工业原料，9月份以来的价格曲线十分陡峭，仅用一个多月时间
就冲破了今年年初的前期高点，9月份月度涨幅超过10%。分析人士认为，拥有相对
完整产业链的澄星股份（600078）、兴发集团（600141）可能因此受益。
黄磷的主要用途是制备磷酸盐的原料，而磷酸盐的主要用途是食品添加剂，主
要被用于水产品、肉制品、面制品、乳制品加工业。截至10月上旬，国内黄磷价格
已高达约1.75万元/吨，而8月中旬的价格仅为1.4万元/吨，7月初仅为1.2万元/吨
。
造成黄磷价格飞涨的原因很多，最近的上涨与云南、贵州、四川等地将迎来更
为严厉的限电措施有关，加之云南等地因铁路施工造成黄磷外运不畅，致使价格上
涨。今年三季度以来，作为吨产品耗电高达1.5万千瓦时的高耗能产业，黄磷在一
些主产区普遍遭遇停产限产限制。
据了解，在一般年份，每年枯水期的10月底至次年2月底，云南黄磷开工率在2
-3成，四川、贵州黄磷开工率在5-6成左右。随着今年限电令的出台，业内普遍认
为，年底前是各地节能减排的关键时刻，滇黔川鄂等黄磷主产区均面临更加严厉的
节能减排监管措施。受政策制约，黄磷整体开工率不会提高，市场供应量也难以增
加。
东方证券分析师杨云认为，电力自给能力高的黄磷生产企业将在黄磷价格上涨
过程中获益更多。杨云表示，在当前高耗能企业电价取消，国家不断关闭落后黄磷
小产能的背景下，黄磷价格将会继续上涨。黄磷价格上涨，必然会推动磷酸盐价格
的上涨，因此建议关注国内一体化程度较高的磷酸盐企业。
公开资料显示，目前上市公司中澄星股份和兴发集团等拥有比较完整的磷酸盐
产业链。澄星股份证券部工作人员在接受记者采访时表示："我们公司的黄磷基本
上都是自用，下游的磷酸盐也涨了，这次产品涨价对我们的业绩增长是个有利因素
。"
不过，黄磷价格是否能持续坚挺仍然是个未知数。三季度历来是磷酸盐和黄磷
的销售旺季，特别是中秋、国庆期间，作为食品添加剂的磷酸盐需求量较大。但节
后淡季开始到来，磷酸盐已经没有更大的市场需求，有分析认为磷酸盐需求的回落
可能对黄磷价格的涨势造成一定压力，不过，限电令仍可能使黄磷维持在目前的价
格水平。
【出处】证券时报【作者】建业
【2010-07-07】
银根紧缩 融资租赁成澄星股份(600078)筹资金钥匙
面对银根紧缩，上市公司融资租赁悄然升温。
昨日，澄星股份披露，公司与民生金融租赁股份有限公司签订《融资租赁合同
》，将公司新厂区自有设备以"售后回租"方式申请向民生租赁公司融资3亿元，融
资期限为3年。
在银根紧缩，信托融资成本飙升的背景下，企业要想融资必须另辟蹊径，租赁
往往是生产企业破解融资难题的"金钥匙"。"既可以花很少的钱提前使用新设备，
省下的钱又可以增加企业的资金流量。"有专业人士如此表示。
2009年澄星股份就开始了设备融资的融资方式。去年4月，公司与民生金融租
赁公司曾签订了《融资租赁合同》，租赁物为老厂区生产设备。因公司重建了磷化
工生产线，待新厂区生产线正式投产后，租赁标的物老厂区设备将废弃不用，因而
公司与民生金融租赁公司重新签订了《融资租赁合同》，计划将公司梅园路新厂区
帐面净值3亿元的自有设备出售给民生金融租赁公司并租回使用，租赁期限3年，共
计12期，每期租金2724万元。"折算下来，与银行同期贷款利率差不多。"公司董事
会秘书夏奕峰表示。
另据相关人士透露，由于其融资与融物相结合的特点，出现问题时租赁公司可
以回收、处理租赁物，因而在办理融资时对企业资信和担保的要求不高，所以非常
适合中小企业融资。此外，融资租赁属于表外融资，不体现在企业财务报表的负债
项目中，不影响企业的资信状况。"这对需要多渠道融资的中小企业而言是非常有
利的。"
2008年面对金融危机的冲击，包括三一重工、华东数控在内的不少企业曾选择
使用融资租赁的融资方式。2009年9月重庆钢铁披露公司以4100mm宽厚板生产线的
主体设备，与建信金融租赁股份有限公司进行售后回租融资租赁交易，融资金额为
14亿元。
但并不是说所有企业都适合采用融资租赁的融资模式，夏奕峰认为，资金面吃
紧但没有生产设备的房地产公司尤其不适合。
据租赁专家介绍，资金规模孝单台使用的设备价值高的中小企业，以及处于成
长初期的科技型企业和企业的高新技术成果转化项目更适合使用租赁业务，租赁的
设备主要为大型电气设备、机械加工设备、医疗设备、通讯设备、环保设备、航空
飞行器、教学科研设备等。民生租赁公司则明确了他们的融资租赁对象，主要定位
于能源、冶金、水泥、化工、交通、节能环保等六大行业。
【出处】证券日报【作者】曹卫新
【2010-04-08】
澄星股份(600078)参建新公司进军新能源
国内精细磷化工行业龙头企业澄星股份今日发布公告，公司与江阴奔路投资公
司、朱亚平、高大文、百泽（常州）新能源科技公司共同出资6700万元成立新公司
，开发磷酸铁锂材料及电池项目。
公告称，上述五方于4月6日签订了《共同设立公司开发磷酸铁锂材料及电池的
协议书》，各方拟以自有货币资金共同出资 6700 万元成立江阴天澄新能源科技有
限公司（暂定名，以工商部门核准的名称为准），其中澄星股份出资1876万元人民
币，占注册资本的28%；奔路投资出资 2010万元人民币，占注册资本的30%；朱亚
平出资1407万元人民币，占注册资本的21%；高大文出资1407万元人民币，占注册
资本的21%。其中，朱亚平和高大文是百泽科技的实际控制人。
据悉，新公司董事会由5 名董事组成，澄星股份委派1名董事，奔路投资委派2
名董事（含1名董事长），朱亚平、高大文各委派1名董事。董事长由奔路投资委派
的董事担任，财务总监由澄星股份委派。
天澄新能源以打造国内一流磷酸铁锂大型动力电池生产企业为目标，公司成立
后将规划形成年产锂离子动力电池5000万安时，年产磷酸铁锂材料2000吨，年产各
类设备150台套的规模。
根据合作协议，天澄新能源成立后，应当购买百泽科技拥有的磷酸铁锂动力电
池材料技术、大型动力电池装配工艺技术、全自动模切机制造设计三项专有技术的
所有权，约定价值为2000万元；天澄新能源成立并收购上述三项专有技术的所有权
后，还应当收购百泽科技扣除无形资产后的实物资产（包括设备、土地、房屋等）
。
澄星股份表示，磷酸铁锂动力电池等新能源行业为朝阳产业，全球较多国家都
出台了扶持政策，有广阔的市场前景。公司投资天澄新能源是公司进军新能源产业
的重要举措之一，有利于公司优化产业结构，形成新的利润增长点。
【出处】上海证券报【作者】
【2010-04-08】
澄星股份(600078)进军新能源
本报讯 澄星股份（600078）今日公告，拟出资1876万元成立江阴天澄新能源
科技有限公司，开始进军磷酸铁锂材料及电池领域。
天澄新能源注册资本6700万元，澄星股份占有28%股权。另外，江阴奔路投资
有限公司占其注册资本的30%，还有两位自然人各占21%股权，其中两位自然人均为
百泽（常州）新能源科技有限公司的实际控制人。百泽（常州）新能源是常州的一
家外商独资企业，其主要业务集中在磷酸铁锂动力电池材料及磷酸铁锂动力电池的
生产，锂离子动力电池自动化生产设备及零配件的生产和销售。天澄新能源成立后
，将购买百泽（常州）新能源拥有的三项专有技术所有权。澄星股份相关人士透露
，天澄新能源以打造国内一流磷酸铁锂大型动力电池生产企业为目标。
【出处】证券时报【作者】
【2010-03-17】
澄星股份(600078)"剥离"东川澄星
澄星股份今日公告称，将持有的东川澄星磷业90％股权全部转让给昆明路马企
业管理咨询有限公司。
澄星股份表示，东川澄星是公司早期在云南收购的黄磷生产企业之一，出资72
00万元，持股比例为90%；以评估价值为依据，此次转让价为4087.3万元，受让方
昆明路马企业管理咨询有限公司与澄星股份并不存在关联关系。
对于"剥离"东川澄星，澄星股份表示，东川澄星近几年开工严重不足且经营亏
损，目前随着公司云南宣威和云南弥勒两大矿电磷一体化原料基地建成并稳定生产
的情况下，东川澄星已不符合公司发展的需要。转让该股权，有利于公司集中精力
做大做强主业。
【出处】上海证券报【作者】
【2009-06-12】
澄星股份(600078)募资收购水电站 大股东要钱不要股权
现金为王。澄星股份（600078）因为现金流紧张而非公开发行股票，控股股东
澄星集团向公司注入资产也只要现金不要股权。
澄星股份近日发布的董事会决议称，公司拟非公开发行3000万股至15000万股
，募集约10亿元资金，用于收购控股股东澄星集团持有的雷打滩水电站55％的股权
，磷酸钙盐技改工程，以及偿还银行贷款与补充流动资金。
澄星集团持有澄星股份26.22％的股份，是公司的控股股东。但是，澄星集团
及其控制的关联人不参与认购澄星股份此次非公开发行的股票。相反，澄星股份将
为收购雷打滩水电站55％的股权，向控股股东支付2.5亿元的现金。
有投资者质疑，澄星股份为何一边是贷款增加、资产负债率高企，另一边却屡
次拿出数亿元现金，收购大股东的资产？是否因为大股东澄星集团资金紧缺，上市
公司为之输血呢？
6月10日，《证券日报》记者电话采访了澄星股份董秘夏奕峰，他表示目前的
非公开发行和关联交易方案，是公司、大股东和律师等综合各方面情况而确定的。
他否认了澄星集团缺钱的说法。
资金紧张
拟增发募集10亿元
澄星股份近期一系列的资本运作，都只有一个目的：获得更多的现金流。
此次非公开发行，澄星股份拟发行最低3000万股，最多1.5亿股。发行价格不
低于本次董事会决议公告日前二十个交易日股票均价的90％，按此定价原则计算，
发行价至少是7.21元/股。
因此，如果能够完成非公开发行，澄星股份将募集近10亿元的资金。其中2.5
亿元用于收购控股股东澄星集团持有的雷打滩水电站55％的股权，1.96亿元用于磷
酸钙盐技改，剩余5.5亿元用于偿还银行贷款与补充流动资金。
澄星股份董秘夏奕峰表示，公司这几年处于大规模建设期，在云南建设矿电磷
一体化项目，因而大幅增加投资规模，公司资产负债率持续上升。截止2009年3月3
1日，公司合并报表资产负债率为68.73％。
公开资料显示，澄星股份在2007年5月通过发行可转换公司债券募集资金4.4亿
元，扣除发行费用实际募集资金净额为4.24亿元，全部用于增资控股子公司云南宣
威磷电有限责任公司。
2008年8月，澄星股份筹备建设12万吨特种磷酸项目，总投入近2亿元；同时筹
备建设2万吨特种磷酸氢钙项目，总投资约4000万元。
而2008年报中，澄星股份表示2009年需要开支4亿元，其中2亿元继续投资宣威
磷电矿、电、磷一体化项目，1.5亿元用于本部技术改造，云南自有磷矿开采还需
投入5000万元。
截止2009年3月31日，澄星股份流动资产合计26.69亿元，其中存货8.95亿元；
流动负债合计31.71亿元，其中短期借款18.41亿元。计算可知，澄星股份流动比率
为0.84，速动比率0.56，均达不到1。
就在4月，澄星股份还通过一项售后回租来缓解流动资金压力。根据公告，澄
星股份将账面净值2亿元的自有设备，以“售后回租”方式向民生租赁公司申请办
理融资租赁业务，现将设备转让给民生租赁，再与其签订租赁合同，租赁合同期内
公司向民生租赁公司分期支付租金，每期1816.51万元，三年共计12期。
澄星股份董秘夏奕峰表示，该项交易已开始实施，该项举措为公司带来融资金
额为2亿元，不仅盘活公司现有资产，更是缓解了流动资金压力。此次非公开发行
募集资金，用于偿还银行贷款，有利于降低公司资产负债率，减轻财务费用。
溢价45.83％收购资产
虽然是向10名以内投资者非公开发行股票，控股股东澄星集团并不打算参加。
另外，在预计募集的近10亿元现金中，澄星股份将拿出2.5亿元，收购澄星集团持
有的雷打滩水电站55％的股权。
6月5日，澄星股份和澄星集团签署了《股权转让协议》，澄星集团将其持有的
雷打滩水电站55％的股权转让给澄星股份，转让价格以雷打滩水电站2009年3月31
日净资产评估值为依据，总计2.5亿元。
资料显示，雷打滩水电站2006年建成投产，经营范围包括水力发电、售电、种
植和养殖。截止2009年3月31日，公司总资产为6.57亿元，净资产为3.12亿元。其2
008年度实现4092.84万元净利润，但是2009年一季度仅实现374万净利润。
根据收益法评估，雷打滩水电站净资产账面值为3.12亿元，评估值4.55亿元，
增值额1.43亿元，增值幅度为45.83％。对比55％的股权，交易价格为2.5亿元。
本报记者采访澄星股份董秘夏奕峰得知，雷打滩水电站主要是为云南省密勒县
磷电化工有限责任公司供电，后者是澄星股份的控股子公司。2008年年报显示，澄
星股份子公司2008年向雷打滩水电站采购水电3.81亿度电，关联交易金额高达7638
.17万元。
对于公司为何溢价1.43亿元收购大股东持有的雷打滩水电站股权，夏奕峰解释
说，澄星股份主要原料是黄磷，其中电力约占黄磷生产成本的60％。他介绍说，在
云南，水电站比较难批，而且建设周期长。大股东承担了雷打滩项目建设初期的风
险，等待公司有稳定收益后才注入到上市公司，实际上对公司股东利益的保护。公
司收购雷打滩水电站股权，因而能够保持稳定的能源和原料供应。
关联交易
大股东只要真金白银
但是，澄星集团与澄星股份的交易并非通常采用的“以资产换股权”的方式，
而是现金交易的方式。澄星股份在非公开发行完成后，将拿出其中的2.5亿元现金
直接支付给澄星集团，作为雷打滩水电股权的交易对价。
资料显示，就在2008年底，澄星股份也曾拿出1.14亿元现金，收购大股东澄星
集团持有的江阴澄星日化有限公司32.74％的股权。
因此，投资者质疑澄星股份为何一边是贷款增加、资产负债率高企，另一边却
屡次拿出数亿元现金，收购大股东的资产？是否因为大股东澄星集团资金紧缺，上
市公司为之输血呢？
资料显示，就在5月22日，澄星集团将其持有的澄星股份全部股份，质押给中
国建设银行江阴支行，质押期限为5年。如果按照当天7.52元/股的收盘价，澄星集
团所持有的170，826，693股市价为12.81亿元，澄星集团也可获得大额贷款。
夏奕峰否定了大股东缺钱的说法，“不是因为资金才确定的方案”。他只是表
示，目前的方案，可能审批更容易一些。
本次非公开发行前，澄星集团持有公司26.22％的比例，如果参与增发，则很
容易突破30％，从而触发要约收购条约，而这需要证监会豁免。澄星股份本次非公
开发行股票数量的上限为1.5亿股，
按照目前的方案，如果发行股票数量按上限计算，澄星集团持股比例将下降为
21.31％。对此，夏奕峰表示，大股东澄星集团不参加此次非公开发行，但是可以
通过其它方式增持公司股份。
但是，业内人士分析表示，澄星股份股价对应的估值水平比较高，投资者参与
增发还有一年的限售期，未来一年不确定性因素较多。如果大股东澄星集团都不参
与非公开发行，其它投资者有是否有信心参与增发？
夏奕峰解释说，公司选择在这个时机增发，还是比较有信心保持公司的发展，
为投资者带来回报。
对于澄星股份的此次增发，大股东要钱而不要股权的做法，或许值得中小股东
和增发投资者的深思。
【出处】证券日报【作者】
【2009-06-10】
澄星股份(600078)坚持矿电磷一体化
作为国内精细磷化工行业的龙头企业，澄星股份（600078）坚持走矿电磷一体
化发展道路，近年来着力于将产业链向两头延伸。为此，澄星股份日前宣布拟通过
定向增发收购水电资产，进一步完善其矿山（磷矿、煤矿）－电力－黄磷－精细磷
化工系列产品－磷化工产品物流配送产业链。
分析人士认为，磷化工产业未来将朝着一体化和精细化两大方向发展， 从目
前国内磷化工产业发展的形势来看，只有拥有上游磷矿资源和电力优势的矿电磷一
体化企业才能将原材料成本优势转化成为企业的核心竞争力，才能在未来竞争中占
据主动地位；考虑到与国外磷化工相比，国内磷化工下游的磷酸盐品种少、工艺技
术水平低，未来只有通过技术创新，不断提高技术水平，大力开发精细磷化工产品
，提高产品附加值的企业才能在激烈的竞争中立于不败之地。
据了解，近年来澄星股份着力于将产业链向两头延伸，打造“矿山（磷矿、煤
矿）－电力－黄磷－精细磷化工系列产品－磷化工产品物流配送一体化”的生产经
营模式。澄星股份宣威磷电和弥勒磷电二个原料基地在2008年全面投产并稳定运行
，黄磷原料成本的降低和稳定供给提升了其竞争实力。本次非公开发行募集资金拟
收购的雷打滩水电站专为澄星股份下属子公司弥勒磷电配套供电，本次收购有利于
减少关联交易，进一步完善公司的物流配送产业链。
在完善产业链之际，澄星股份也着力于通过技改提高产品附加值提升竞争力。
据了解，磷酸氢钙是精细磷酸盐的代表产品，其中牙膏级磷酸氢钙作为牙膏常用的
磨擦剂之一，是国际上公认的优质软性磨料，是中高档产品的代表。此次非公开发
行募集资金拟投资于6.5 万吨/年磷酸钙盐技改工程。在原材料得到有效保证条件
下，澄星股份表示，作为高露洁和联合利华等世界一流企业认证的磷酸氢钙供应商
，产品销售拥有广阔、稳定的市场，盈利前景良好。
随着矿电磷一体化的发展，澄星股份的产业链趋于完整，但大幅增加的投资规
模使得澄星股份的资产负债率持续上升。截至2009年3月31日，其合并报表资产负
债率为68.73%。较高的资产负债率影响了经营业绩和间接融资能力，不利公司的持
续稳健发展。因此，部分本次拟募集的资金将被用于偿还银行贷款与补充流动资金
，缓解财务压力，改善其财务结构。
【出处】证券时报【作者】
【2009-04-02】
澄星股份(600078)债转股不乐观
澄星股份称，截至2009年3月31日，“澄星转债”已有1.23亿元转成公司发行
的股票1165万股。2008年12月31日至2009年3月31日期间没有“澄星转债”转股。
目前尚有2.2亿元未转股，占“澄星转债”发行总量的50.07%。
【出处】上海证券报【作者】
【2009-01-19】
黄磷回暖20％:澄星股份与兴发集团疯狂去库存化
行业价格回暖后知后觉的化工，终于出现了转机。
黄磷的价格在经历了2008年“过山车”式的波动后，最近正在从低落的谷底慢
慢回升。云南省的黄磷价格回升了20%，湖北省的黄磷价格则回升了7%。
“与往年黄磷价格在枯水期出现季节性上涨不同，此次黄磷价格回暖来自于库
存逐渐消化。”联合证券分析师肖晖表示。此前，截至2008年9月底，澄星股份(60
0078.SH)库存同期上涨了75.88%，兴发集团(600141.SH)库存同期上涨了69.57%。
黄磷价格最高回升20%
黄磷是精细磷化工产业链的代表产品。磷化工以磷矿石和硫酸为主要原料，主
要中间产品为黄磷和磷酸，最终产品包括磷肥以及其他盐类精细磷化工产品。
实际上，2008年度黄磷价格仿佛坐上了过山车，波动比较明显。
1月至8月，由于磷矿石供应不足、电力紧张和下游需求加大等原因，黄磷的生
产处于供不应求的状态，黄磷价格持续走高。国内黄磷的出厂价从年初的14000元/
吨，升至24000元左右的峰值，上涨幅度达到71.4%。
相关上市公司也因为这次价格大幅增长而交上了一份亮丽的成绩单。
以兴发集团为例，公司2008年前三季度实现营业收入21.26亿元，同比增长70.
04%，营业利润4.05亿元，同比增长445.49%，实现归属母公司所有者净利润2.73亿
元，同比增长442.51%。公司预计，2008年度归属于母公司所有者的净利润与上年
同期相比上升200%以上。
而澄星股份同样业绩不俗，前三个季度实现销售收入21.74亿元，同比增长68.
1%；主营业务利润6.78亿元，同比增长173.0%；实现净利润3.07亿元，同比增长36
0.1%。
但是进入9月，随着国际原油价格的回落，下游产品如草甘磷、三聚磷酸钠等
价格大幅下降，下游需求迅速萎缩，黄磷价格很快回落到了年初的水平，涨幅被全
数吐回。
停产限产应对价格下跌
下游需求的萎缩导致黄磷库存陡然增加。
在兴发集团披露的2008年的三季报中，公司存货为3.47亿，相比于2007年年底
2.05亿的存货，上涨幅度为69.57%。无独有偶，澄星股份2007年年底存货为6.24亿
，2008年年中达到7.05亿，增长了13%，到第三季度，猛蹿到10.97亿，比2007年年
底增长了75.88%。
面对需求萎缩和价格下跌的瓶颈，许多厂家不得不选择了停产限产。
根据中华商务网1月9日的数据，湖北省内黄磷企业开工率不足一成，库存在30
00-4000吨左右；贵州省内企业全部停产检修，库存2000吨左右；云南省只有少部
分企业开工，库存维持在8000-15000吨左右。
价涨源于去库存化
但是近几个月中，情况似乎发生了转变。根据中华商务网的最新数据，云南省
黄磷价格从2008年四季度最低点的9000元/吨提高至11500元/吨，回升幅度达到20%
；湖北省的黄磷价格则从最低点的12000元/吨提高至12800元/吨，回升7%。
“产品价格最近只是小幅上涨，没有明显的变化。”兴发集团董秘办的工作人
员告诉记者。但是，从长远来看，市场的观点比较乐观。
“黄磷作为绝大多数磷化工产品如磷酸、三聚磷酸钠等的主要原料，受资源、
电力的影响，扩大供给的可能性不大。2009年，在供需仍旧偏紧的状态下，黄磷价
格不会出现大幅下滑，如果下游需求再度旺盛，还有可能重新上扬。”方正证券分
析师认为。
除了黄磷被长期看好外，由于磷资源在全球范围分布的极不均衡，国内外的价
差使得其他的磷化工产品也被看好。
以磷酸为例，目前国内食品级磷酸主流价格为4000元/吨，而国际市场到港价
基本上是1800美元/吨，国内磷酸产品加上税费后在国际市场仍具有较强的竞争力
。另外，国际市场磷矿石价格在350美元左右波动，依然处于相对高价，而国内市
场磷矿石价格依然保持在475元/吨，跟国际市场相比处于绝对低位。
“与往年黄磷价格在枯水期出现季节性上涨不同，此次黄磷价格回暖来自于库
存逐渐消化。”联合证券分析师肖晖表示。
他认为，往年黄磷价格在枯水期因电力供应不足出现季节性上涨，但是2008年
第四季度全国电力供应充足，云南省对高耗能行业的差别电价甚至取消，这都无法
促进黄磷开工率增加和价格上涨。
与之相反，2008年三季度开始黄磷价格持续下滑、开工率逐渐下降，部分小水
电售价低至0.15元/度，促使黄磷价格进一步下滑。此次黄磷价格上涨显示去库存
化基本完成，黄磷价格进一步好转还需下游需求复苏。
换言之，以往推动黄磷价格上涨的因素是电力供应不足，这一情况在2008年最
后一个季度内得到了缓解，那么排除这个传统的影响因素，此次黄磷价格的上涨则
是去库存化后供需关系发生变化的结果。
【出处】理财周报【作者】
【2008-10-31】
澄星股份(600078)大股东以土地增资被质疑"占便宜"
10月28日，澄星股份公告前一天召开的2008年第一次临时股东大会上审议的两
个提案表决结果——否决了《关于向下修正“澄星转债(110078)”转股价格的议案
》，审议通过了《关于公司控股子公司江阴澄星日化有限公司进行增资的议案》。
此前，此次遭澄星股份三大股东否决的修正转股价方案就广收市场关注。然而
事实上，此次股东大会的澄星日化增资议案也遭到了不少小股东的质疑和反对。但
是，显然他们手中的投票权并不能够阻止这项议案获得通过。
有投资者在网上澄星股份的股吧中表示，澄星日化大股东澄星集团通过所谓以
土地增资入股的关联交易方案，占走了上市公司的“大便宜”。
“不知道买下这块地有什么用，而且评估价格也很不合理，这简直就是喝散户
的血嘛。”10月23日，一名自称是澄星股份的投资者致电《证券日报》投诉热线，
希望本报能够调查澄星股份的这桩关联交易，维护广大散户的利益。
大股东以土地增资遭散户质疑
澄星股份位于江苏省江阴市，是国内精细磷化工行业的龙头企业，目前拥有高
达1.5亿吨左右的磷矿储备，年开采量约为150万吨，资源储量丰富。
自去年底以来，随着国际磷化工市场需求急剧扩大，价格大幅度上扬，澄星股
份的业绩也大幅攀升。根据澄星股份10月25日最新公布的三季报，2008年1－9月，
公司实现营业收入217,386.64万元，比去年同期增长68.06%；实现归属于母公司所
有者的净利润30,737.51万元，比去年同期增长360.05%。
因此，尽管澄星股份自2008年7月25日的收盘价14.47元一路跌至目前的3.95元
（截至10月29日），不少投资者在折损资金近70%的情况下，但仍坚持看好该公司
。
然而，正是这种情况，更加引发了散户对大股东澄星集团以土地增资的不满。
2008年8月23日，澄星股份公告称，拟向控股股东澄星集团收购其拥有的二宗
工业用地使用权(国有土地使用证编号分别为澄土国用(2004)第006471号和澄土国
用(2005)第011676号)，二宗土地位于江苏省江阴市澄江镇斜泾村，土地面积共计3
53,498.1平方米，收购价格将以具有评估资质的评估公司以2008年6 月30日为评估
基准日出具的评估价格为依据。。
近两个月后的10月11日，这项关联交易议案在澄星股份的新公告中有了些微变
化。公告称，为适应控股子公司澄星日化发展需要，优化其股权结构，澄星日化、
澄星股份、澄星集团和江阴日化于2008年10月10日签订了《江阴澄星日化有限公司
增资协议书》。澄星股份以现金向澄星日化增资，澄星集团以其拥有的经评估的国
有土地使用权向澄星日化增资。
澄星集团用以向澄星日化增资的土地即为8月23日公告中的两块土地，江苏中
天资产评估事务所有限公司评估其使用权价值为123,185,700元，折合股权数为62,
215,000股。
此项增资完成后，澄星股份持有澄星日化的股份将从96.3%降至64.89%，而澄
星集团将持有澄星日化32.74%的股份。
一石激起千层浪。事实上，此前关于大股东有意以土地增资澄星日化的公告一
出，澄星股份股吧里散户就反对声大起。
“我们散户投资者在股票市场亏损严重，基本上已经亏损80%以上，本来寄希
望上市公司搞好，使股价能回升，减少损失，现在没有想到大股东不仅不维护上市
公司利益，维护投资者利益，反而挖空心思零成本占有上市公司的优质资产。”致
电本报的投资者语气尖锐，并接连指出了散户对澄星股份此项关联交易存在的两大
质疑。
10月24日，记者也致电澄星股份，其董秘夏奕峰对此作出了回应。
增资标的价值被严重低估？
澄星股份是国家火炬计划重点高新技术企业，公司“澄星牌”三聚磷酸钠产品
被国家质量监督检验检疫总局授予“中国名牌产品”称号。澄星股份还是众多跨国
公司原料供应商，其三大主产品磷酸、五钠、低砷黄磷已融入了跨国公司的全球供
应链，公司产品已经分别成为高露洁、宝洁、德国汉高、联合利华、可口可乐、百
事可乐等国际跨国公司的定点A级供应商。特别是今年年初以来行业景气，磷酸价
格大幅上扬，公司盈利更为乐观。
而澄星日化作为澄星股份此前控股96.3%的子公司，主营业务即为磷酸盐类产
品的生产与销售，产品主要为日用化工、食品、饮料等企业配套。可以说，澄星日
化是澄星股份的一块优质资产。
按照目前的关联交易议案，将以经审计的澄星日化2007年度财务报表中所有者
权益200,058,200.90元溢价20%作为增资价格依据，并经澄星日化股东会批准的每
股1.98元人民币价格向澄星日化增资。
而大股东用以增资的两块土地评估前的账面价值为8,573.48万元，评估后调整
为12,318.57万元，增值3,745.09万元，增值率为43.68%。
投资者质疑道：大股东以两块地增资，一下子就占走了三分之一多的股份，也
就是白白分走了上市公司优质资产三分之一多的盈利。
这两块地有这么值钱？即便大股东的土地大幅增值，那澄星日化拥有的土地、
办公楼、厂房、设备、水电配套设施和环保设备等等才值2个多亿吗？为什么澄星
集团的土地以2008年6月30日为评估基准日出具的评估价格为依据，却不对澄星日
化重新进行资产评估，并且连澄星日化的盈利情况也不进行说明？
“澄星日化的厂房、办公楼什么都是租用澄星股份的。”董秘夏奕峰辩解道，
他认为这些散户看问题太片面，事实上公司已经充分考虑到了投资者的利益，“所
以在原有所有者权益基础上溢价了20%。”
20%的溢价能够体现澄星日化的价值了吗？从公开资料上看，关于澄星日化的
信息相当有限，澄星日化是自己拥有还是租用的土地、厂房不得而知，而最新半年
报中也未披露其详细盈利情况。
大股东变相侵占
上市公司优质资产？
事实上，且不论增资标的价值是否被低估，对于不少投资者来说，更想不明白
的是，上市公司为什么非要买进这两块地呢？
按照澄星股份在公告中的说法，向澄星集团收购的二宗工业用地使用权，实现
了公司主要生产经营场所的稳定，有利于公司有效降低长期土地使用成本，有利于
最大限度完善公司生产经营体系建设、避免与控股股东长期的关联交易，同时还解
决了公司后备项目建设用地问题，对公司长远发展产生积极意义。
但显然这个说法对于散户来说说服力不够。事实上，上述两块土地，澄星股份
在2006年在建设24万吨特种磷酸项目和特种磷酸盐项目时，与澄星集团协商租用了
上述两块项目用地，年租金标准为8元/平方米，澄星集团同意在2006年度、2007年
度免交租金。
也就是说，即便从2008年以后开始收取租金，近35万平方米的土地租金也不过
280万/每年左右，对于一家盈利状况较好，现金流压力不大的企业来说，这个负担
并不大，似乎并没有迫切需要急于花一亿多买下这块地。
向本报投诉的投资者矛头直指大股东澄星集团，认为其是看到澄星日化发展势
头良好之后，挖空心思占有上市公司优质资产，与小股东夺利。
投资者表示，再退一步，即便购买这两块地，为何一定要采用增资入股的方式
。事实上，澄星股份现有货币资金9亿多，以现金买入的话并无多大问题。
“直接购买土地使用权的话要征收很高的税收，所以我们觉得还是选择了增资
入股的方式。”夏奕峰辩驳道：“况且土地一直在增值，同时为解决公司后备项目
建设用地问题，我们觉得选择这个时候买入是合适的。”
至于大股东侵占上市公司优质资产的说法，董秘夏奕峰表示，当初在建设24万
吨特种磷酸项目和特种磷酸盐项目时，公司对澄星集团有过承诺，待原料基地建成
后再向澄星集团购买上述项目土地。而目前公司原料基地建设完成并已全面生产。
这一说法在公司8月23日的关联交易公告中也有提及。夏奕峰告诉记者，这一承诺
当初向相关监管部门打过招呼，报备过资料。
然而在公开信息披露方面，记者在查阅了澄星股份以往公告，却并未见到当初
这一承诺的说法。事实上，24万吨特种磷酸项目和特种磷酸盐项目是非募集资金项
目，因此关于其的公开资料也并不多。
是否真正存在这一承诺？与关联方的这种承诺是否需要公开披露告知投资者，
本报记者将继续追踪。
【出处】证券日报【作者】
【2008-10-30】
30.4% 澄星股份(600078)创转债回售比例新纪录
不出本报所料，相当数量的澄星股份可转债持有人在最后时刻选择了回售。根
据公司今日披露的回售结果，在申报期内，澄星转债合计回售96.5万张，回售金额
高达1.01亿元。
澄星股份2007年5月发行4.4亿元可转债，进入转股期后，陆陆续续有1.23亿元
可转债持有人选择了转股，截至上月底，仍在交易的可转债金额降至3.17亿元。由
于10月份澄星股份股价一路下挫，而且市价远低于转股价，因此选择转股的投资者
应该极少。这意味着截至10月28日可以申报回售的可转债金额约为3.17亿元，以此
计算，最终行使回售权的可转债持有人比例为30.4%。
虽然，绝大多数可转债持有人没有申报回售，但是最终1.01亿元的回售金额和
30.4%的回售比例还是创下了可转债回售的新纪录，这与澄星转债28日的市场表现
密切相关。当天是澄星转债可以申报回售的最后一天，转债价格大幅下挫4.4%，10
4.95元的收盘价已经低于105元的回售价，因此行使回售权成为部分不看好后市的
可转债持有人的理性选择。
不过，对于大规模回售，澄星股份并不担心。澄星股份最新披露的三季报显示
，公司现金流比较充裕。今年1月至9月，公司经营活动产生的现金流净额为5.14亿
元，截至9月30日，澄星股份所持货币资金高达9.16亿元。公司表示，本次回售没
有对公司产生实质性影响。未回售的澄星转债将继续在上交所交易。
昨日，失去回售价支撑的澄星转债再度走低，收盘报于103.61元，较105元的
回售价下跌1.3%。
【出处】上海证券报【作者】应尤佳
【2008-10-29】
可转债市价大跌 澄星股份(600078)回售压力陡增
昨日，澄星股份接受可转债回售申报的最后一天，原本一直站在回售价格之上
的澄星转债突然大跌。当天，澄星转债跳空以104.8元大幅低开，盘中最低探至104
.55元，最终以104.95元收盘，而截至上一交易日，澄星转债的价格还高达109.78
元。
以低于回售价105元的价格收盘，这有可能触发部分投资者在最后一个回售申
报日行使回售权，从而需要公司提前兑付债券。
业内人士分析，澄星转债昨日大跌可能与两个因素有关：一方面，公司债市场
周一大跌，周一停牌的澄星转债周二有补跌的要求；另一方面，澄星股份昨日公告
，公司三大股东联手否决了向下修正转股价的议案，这一消息使得很多预期澄星股
份会向下调转股价的投资者期望落空，导致了澄星转债昨日的大跌。
一般而言，向下调低转股价对股价不利、对转债有利，一些不持债的中小股东
时常为了避免股价下跌受损而反对调低转股价，此前唐钢转债的调价议案就被中小
股民否决。但对于上市公司来说，调低转债价格可以有效避免债券回售，缓减公司
资金压力。因此，如果公司前几大股东都具有投票权的话，向下修正转股价的议案
一般比较容易通过。
但澄星股份是个特例。据记者了解，公司前三大股东之所以联手否决调低转股
价主要是为了维护中小投资者的利益，避免股价大幅下挫，而且公司也做好了接受
回售的准备。
从目前的情况看，澄星股份完全有能力支付回售款。公司此次发行的可转债共
4.4亿元，目前尚未转股的还有3.16亿元，而据澄星股份最新披露的三季报显示，
公司目前现金流比较充裕，今年1月至9月经营活动产生的现金流净额为5.14亿元，
截至9月30日，澄星股份所持货币资金高达9.16亿元。即便最坏的情况发生，所有
的可转债在一日之内全部申报回售，上市公司也有能力支付这笔款项。
而且，这种最坏的情况还不一定会发生。“由于申请回售的获利空间有限，一
些投资者不会做这个选择，而且回售机会每年都可能有，今年不回售，明年还有机
会。”东方证券的可转债研究员孟卓群告诉记者。
【出处】上海证券报【作者】应尤佳
【2008-10-28】
澄星股份(600078)申报今截止 转债回售无人"应和"
股东大会否决下调转股价的一幕发生在澄星转债最后回售期限的倒数第二天，
今天澄星转债的回售申报就将截止，而截至昨日回售无人应和。
由于触发回售条款，澄星转债此前公告，宣布以105元/张的价格回购澄星转债
。澄星转债的持有人可在21日至28日的回售申报期内进行回售申报。
截至昨日收盘，尚无一张澄星转债申报回售，目前澄星转债二级市场价格为10
9.78元，远高于105元的回售价，澄星转债很有可能就此平安度过回售期。
【出处】上海证券报【作者】应尤佳
【2008-10-28】
澄星股份(600078)修正转股价遭三大股东否决
在昨日澄星股份召开的股东大会上，向下修正澄星转债转股价格的议案被公司
前三大股东联手否决。
澄星股份今日披露，该议案同意的仅18万股，占出席会议有表决权股份的0.05
%；反对票则高达3.43亿股，占出席会议有表决权股份的99.87%；另外还有弃权票2
7.59万股，占出席会议有表决权股份的0.08%。其中，持有澄星转债的股东对该议
案回避表决。
据悉，参加现场投票的股东及股东代表3名，代表股份3.28亿股，占股权登记
日股本总数的50.35 %。3.28亿股，这个数字与公司前三大股东持股总数相当，而
澄星股份其他股东的持股量远小于前三大股东，因此能够投出如此多反对票的3名
股东只可能是前三大股东。
今年10月，由于澄星股份的股票收盘价连续20个交易日中超过10个交易日低于
公司可转债当期转股价格10.56 元的90％，董事会提议向下修正转股价格，确定股
东大会召开日前20个交易日公司股票交易均价和前一个交易日的均价高者为修正后
的转股价格。按规定，此项修正提案须提交公司股东大会表决，且须经出席会议的
股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。
以往，否决向下修正转股价的往往是专业机构投资者，因为对于市场而言，转
股价对于二级市场价格有一定的支撑作用。如今，澄星股份前三大股东联手否决向
下修正转股价多少让人有点意外，因为转股价不下调，很可能再次触发回售条款，
如果相当量的转债持有人行使回售权将使公司面临较大的资金压力。
【出处】上海证券报【作者】应尤佳
【2008-10-28】
澄星股份(600078)否决下调可转债价格
本报讯 澄星股份(600078)在昨日举行的临时股东大会上否决了《关于向下修
正“澄星转债”转股价格的议案》。
澄星股份一高管在受记者采访时表示，向下修正转股价格议案的被否，一方面
可被视为对中小投资者利益的保护，另一方面表示了相关股东对未来行业和公司的
信心。
提议向下修正转股价格：确定股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均
价和前一交易日的均价高者为修正后的转股价格。
上述高管解释说，在目前市场状况下修正可转债价格，无异于小非流通，对未
来股价形成一定压力。据介绍，向下修正转股价格的方式为确定股东大会召开日前
二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日的均价高者为修正后的转股价格。澄
星股份昨日收盘股价为4.28元，若按照股东大会召开前20个交易日均价5.75元价格
修正，则大大增加了转股对价数量。
澄星股份发行的可转债余额总价为3.17亿元。若按照当期转股价格10.56元/股
计算，转股对价为3000万股，若按照5.75元/股价格转股，则转股对价为5500多万
股。因此，若该议案通过，则转股对价将多出2500多万股。“2500多万股进入流通
环节，无异于小非流通。”该高管进一步指出，若按照4.28元/股计算，股东将为
多出的2500多万股额外支出1亿多元，“澄星股份的生产经营处于历史最好时期，
完全有能力接受债权人的可转债回售。”
但是，从目前市场情况以及既往操作实例来看，债券持有机构或许不会选择抛
售可转债。澄星转债回售的价格为105元/张，目前转债市场价格为109元/张。若选
择回售，则表示债券持有人选择认亏退出。因此，债券持有人出于自身利益考虑或
不会选择出售可转债。
对于近期股价下滑，该高管认为主要受市场系统风险影响。从TOPVIEW反映数
据来看，与部分机构投资者的大幅抛售股票有关。“股票价格越低，债券的收益率
就越高。因此债券持有机构就有动力抛售股份，这是正常市场套利行为。” 该高
管指出，下调可转债价格议案的被否，一方面体现的是对中小投资者利益的保护，
另一方面相关股东相信澄星股份能持续提高业绩，股价能恢复到正常水平。
【出处】证券时报【作者】
【2008-10-21】
澄星股份(600078)转债今起申报回售 持有人身陷三难
正股股价远低于转股价 转债回售价又低于市场价
由于触发回售条款，澄星股份今日开始可转债的回售申报。表面上看，此举将
澄星股份推入巨大的现金压力中，但实际上，处境最为尴尬的是那些可转债的持有
者。目前澄星股份股价低迷，可转债的回售价格又低于转债市场价，使澄星转债的
投资者面临一个三难局面，手中的可转债究竟是转股还是回售，抑或在转债市场上
出售？
根据澄星股份的公告，澄星转债的持有人可在21日至28日的回售申报期内进行
回售申报，一旦错过了这一时期，可转债持有者今年就再也无法回售。
目前摆在澄星转债投资者面前的有三条路。其一是将手中的可转债转股，但是
目前澄星转债的转股价格是10.56元/股，而澄星股份的市价还不到5元/股，一旦转
股，损失过半。因此，转股这一方式很少有投资者会采用。
于是，可转债持有者只能在回售给上市公司与在转债市场上出售两种情况中选
择。此次回售的价格是105元/张，而澄星转债的市场价格近期一直维持在105元/张
以上，昨日收盘，澄星转债的价格是109.05元/张。如果投资者选择以105元/张的
价格回售，那就等于产生了4%左右的损失。但是在市场上交易也同样存在风险。昨
日盘面显示，澄星转债的成交量为3418张，成交总额仅为372.15万元，这根本无法
满足投资者的出货要求。更重要的是，回售的选择权只有8天期限，一旦放弃不能
回售，但是澄星转债的价格既不能保证在这8天中一直维持在105元/张以上，也不
能保证在8天之后，还一直能保持高价。
无独有偶，早前唐钢转债也曾遇到这样的情况。今年8月，唐钢转债在回售期
内，转债价格一直略高于回售价格，但回售期结束之后，唐钢转债价格就有所降低
。然而，对于投资者来说回售已是"过了这村就没这个店"。而这也正是澄星转债的
投资者需要承担的风险。
事实上，从此前其他转债回售的情况看，真正申请回售的投资者并不多。此前
，唐钢转债仅回售了12张，而赤天化21日也披露，在回售期内无一例回售申请。
目前，澄星转债还有3.17亿元左右没有转股，占澄星转债发行总量的72%，目
前上市公司的流动资金大约在9亿元左右，因此，如果全额回购，将对上市公司产
生30%左右的现金流影响，这将直接影响到上市公司的短期还款和近期投资计划，
这自然是上市公司不愿意看到的现象。事实上，站在回售价之上的转债市场价正是
上市公司愿意看到的。
【出处】上海证券报【作者】应尤佳
【2008-10-16】
被指转债条款存漏洞 澄星股份(600078)或临无限回售压力
被指转债条款存漏洞 澄星股份(600078)或临无限回售压力
8月15日，澄星股份发布公告称，由于自2008年9月9日至10月13日连续20个交
易日的收盘价格低于当期转股价格的70%(即7.39元/股)，根据《公司公开发行可转
换公司债券(简称：澄星转债(110078)；代码：110078)募集说明书》的约定，澄星
转债(110078)的回售条款生效。
这并非首例。7月10日，恒源转债选择了向下大幅修正转股价，由50.88元修正
为30.09元。此前唐钢转债(125709行情,资料)也触发了回售条款，在是次“唐钢转
债(125709)”回售申报期内，“唐钢转债”合计回售12 张。
不过澄星转债却有其特殊性。由于澄星股份前五大股东几乎都持有澄星转债，
这将导致他们不得不在股东大会上选择回避，而中小股东一般而言是反对转股价格
向下修正的。这将导致该决议可能不会获得通过，澄星股份面临需要全部回购约3
亿元可转债的风险。
此外，有分析师指出，澄星转债条款在设计中存在问题，可能引发澄星股份无
限的回售压力。不过，澄星股份一高管表示，不会存在上述风险。
10月15日，澄星转债收于108.564元，略高于回售价格105元。如果澄星转债价
格跌破105元，澄星股份同样会面临回购压力。
浮亏最大37%
澄星股份于2007 年5 月10 日向社会公开发行可转换公司债券44000 万元。债
券存续期5 年，票面利率第一至第五年依次为1.40%、1.70%、2.00%、2.30%、2.70
%。
在是次发行中，原股东配售266693手，占发行量的60.61%，其中澄星股份第一
大股东澄星集团配售了106718手，江苏红柳床单集团公司66317手，江苏澄江镇投
资有限公司31943手，上海科技投资股份有限公司3050手。
2007年11月12日，澄星转债开始转股。截至2008 年6 月30 日，有113797000
元可转换公司债券转成澄星股份股票1076万股。从2008年6月18日起，澄星转债初
始转股价格由原来的10.58元/股调整为10.56元/股。
就今年的数据看，澄星股份在3月6日达到其今年以来的最高价格16.4元，如果
此时投资者选择10.58元的转股权，那么每股有最多5.82元/股的套利空间。不过，
澄星股份其后股价一路走低，并在4月30日达到前两个季度的最低价格8.92元，此
时，债券持有人一般不会选择10.56元的转股权。
截至9月30日，总共有12320.8万元澄星转债转成澄星股份11646859股，尚有31
679.2万元澄星转债未转股。也就是说，在第三季度债券持有人转股约90万股。
在7月22日，澄星股份走出了当季的最高价位15.16元，不过，从7月6日开始，
澄星股份一直下挫，8月8日，澄星股份跌破10.56元的转股价，此后一蹶不振。10
月15日，更是达到今年以来的新低4.87元。假设上述投资者在转股后并未出售，每
股的浮亏幅度高达约37%。
从澄星股份的中报看，可转债的前10大持有人分别为华夏成长(行情,净值,基
金吧)债券投资基金、国际金融—渣打基金、兴业可转债(行情,净值,基金吧)混合
型证券投资基金，以及中国人寿(601628,股吧)、中英人寿、全国社保基金六零三
组合等三个险资。
上述澄星股份高管介绍，澄星集团等几大股东已经抛售所持可转债，不过究竟
还有没有、以及还有多少并不清楚。
公司或临回售压力
股价下跌带来的直接后果就是触发回售条款。
根据澄星股份条款规定，在可转债转股有效期内，若股票价格在连续20个交易
日的收盘价低于当期转股价的70%时，可转债持有人有权将其持有的全部或者部分
可转债以每张105元的价格回售给澄星股份。
也就是说，以修改后的转股价10.56元计算，当澄星股份连续20个交易日低于7
.39元，则触发回售条款。从9月10日到10月14日，澄星股份已是连续20个交易日的
收盘价低于7.39元。
一般而言，债券发行人并不希望将所融资金再拿出来，因此，上市公司更倾向
于修正转股价使得回售条件得到破坏，甚至还有公司可能通过抬高股价来破坏回售
条件。
早在9月26日，就有分析师质疑，澄星股份为什么没有及早启动转股价格的向
下修正程序。直到10月11日，也就是在澄星股份股价连续17个交易日低于7.39元时
，澄星股份才召开董事会议，通过转股价格向下修正的决议。
“几个股东当时一直在犹豫，究竟是购回还是修改转股价格，因此一直拖到最
后几天才开董事会。”前述澄星高管说。
由于澄星股份的前几大股东都大量持有澄星转债，在此次表决中需要回避，因
此，本次表决就成为中小股东的博弈。一位不愿意透露姓名的分析师分析，一般中
小股东是反对转股价向下修正的，原因很简单，转股价越低，可转债换取的股票就
更多，从而摊薄利润的程度就越大。
该高管也承认，由于本身行情不好，可能会有很多小股东会投反对票。另外，
澄星股份相关人员并没有和中小股东就此进行沟通。
如果该决议没有获得通过，澄星股份可能面临极端情况。
截至2008年9月30日，澄星转债已有123208000元转成股票，尚有316792000元
的澄星转债未转股，占“澄星转债”发行总量的72.00%。在极端情况下，澄星股份
需要支付约3亿元。
这将给澄星股份带来财务压力，其中报显示，其账上有9.31元的货币资金，不
过，其短期借款多达16.3亿元，一年内到期的非流动负债1.24亿元，应付票据也高
达4.82亿元。
此外，国信证券一位分析师在报告中指出，澄星转债条款漏洞导致回售压力巨
大，发行人可能被迫向下修正转股价。具体而言，由于澄星转债在发行时并未规定
“任一计息年度可转债持有人在回售条件首次满足后可以进行回售，但若首次不实
施回售的，则该计息年度不应再行使回售权。”因此，回售条款被触发后，在转债
的剩余存续期内都会受到巨大的回售压力。
上述高管说，可转债持有人一年只有一次回售权利，这个是约定俗成的，可能
是因为疏忽，而没有把该条款写在相关文件上。不过，该高管称，肯定不会出现上
述报告中所说的风险。
【出处】21世纪经济报道【作者】
【2008-10-14】
澄星股份(600078)转债启动回售程序
又一家上市公司所发可转债因股价连续下跌而触发回售条款。今天，澄星股份
刊登澄星转债的回售提示公告。
澄星股份公告，公司股票自9月9日至10月13日连续20个交易日的收盘价格低于
7.39元/股转股价格的70%。根据《江苏澄星磷化工股份有限公司公开发行可转换公
司债券募集说明书》的约定，澄星转债的回售条款生效。澄星转债的回售价格为10
5元/张，回售申报期从10月21日至10月28日，回售资金到账日为10月31日 。
【出处】上海证券报【作者】陈建军
