☆风险因素☆ ◇600020 中原高速 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
观 望——中原证券:加快布局优质资产，坚持多元反哺主业【2013-05-15】
预计公司13、14年每股收益分别为0.13元和0.15元，按照5月14日收盘价2.36元计算
，公司13年和14年每股市盈率分别为18.15倍和15.73倍，给予“观望”评级。
中 性——光大证券:通行费收入稳步增长，大规模建设带来阶段性经营压力【2012-07-18】
预计公司2012年、2013年EPS分别为0.16元、0.18元，目前公司估值水平偏高，首次
给予“中性”评级。
中 性——天相投顾:在建项目完工令业绩承压【2011-10-26】
我们预计公司2011年-2013年的EPS分别为0.18元、0.37元、0.38元，按昨日收盘价计
算，对应的动态PE分别为16倍、8倍、8倍。考虑公司近几年面临较大的利息支出和折
旧摊销压力，我们维持公司“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:三季度毛利率下降，创投和地产业务构筑利润增长点【2010-10-25】
同时，多元化扩张又可以增厚公司业绩，我们看好公司长期发展前景。考虑创投和地
产收益，上调公司2010-2012年EPS至0.29、0.32和0.59元，对应PE14倍、13倍和7倍
，上调公司评级至“谨慎推荐”。
增 持——东海证券:业绩增长过半，但高负债使公司未来压力较大【2010-08-24】
预计公司10、11、12年能够实现基本每股收益0.29、0.32、0.34元/股，按照8月23日
的收盘价3.83元计算，目前公司股价市盈率为13.21X、11.97X、11.26X。我们上调公
司评级至“增持”。
中 性——长江证券:在建项目一半即将完工，后期业绩提升面临压力【2010-08-24】
公司后期业绩由于受新路开通影响难以实现高增长，多元化投资对利润的大幅贡献尚
待体现，但路产扩张对公司长期发展形成促进，且随着河南省路网逐渐完善，新建路
产的车流量将实现快速增长，盈利能力有望稳步提升。我们预计公司2010-2012年EPS
分别为0.30元、0.24元和0.25元，对应PE分别为13倍、16倍和15倍，鉴于公司2011年
业绩面临下滑，暂时给予公司“中性”评级，但看好公司长期发展前景，建议给予适
当关注。
观 望——中原证券:拓展速度过快将影响短期业绩【2010-07-19】
预计2010年和2011年EPS分别为0.28元和0.2元。由于2011年业绩下滑，公司目前估值
水平在行业内无优势，维持“观望”的投资评级。
中 性——东海证券:投资18.56 亿元建新路,未来资金压力进一步扩大【2010-06-07】
到2013年前，公司计划再建和改造项目较多，资本支出较大，该项目建设期投资也要
持续到2013年，而且每年又要新增4～5个亿不等的银行贷款，所以对于公司高达73％
以上的资产负债率和短期内资金压力来说，又是雪上加霜。到2013年该项目将致使公
司新增银行贷款13.9亿元，公司资产负债率将达到75％，未来几年必将影响公司业绩
。维持公司“中性”评级。
中 性——东海证券:诸新建项目将影响公司未来几年业绩【2010-03-30】
预计公司 10、11、12年能够实现基本每股收益 0.26、0.29、0.32元/股，按照 3 月
29 日的收盘价 4.97 元计算，目前公司股价市盈率为 19.12X、7.14X、15.53X。我
们给予公司“中性”评级。
中 性——东海证券:短期资金压力明显，但看好长期发展【2010-03-08】
但是就现阶段情况而言，公司面临着高额项目投资、高额财务费用，及项目转固定资
产折旧、摊销等资金压力，未来三年公司业绩将受到较大影响。所以现阶段仍维持公
司“中性”评级。
中 性——银河证券:短期增长难掩长期不确定“隐忧”【2009-11-27】
业绩预测显示，公司 2009~2011 年的 EPS 分别为 0.276、0.294 和 0.314 元。报
告期（2009-11-27）公司二级市场收盘价 4.58元，动态市盈率分别为 16.6、15.6和
14.6倍。投资建议为“中性”。
中 性——天相投顾:前三季度净利润同比增长33.5%【2009-10-30】
我们预计公司2009年、2010年摊薄EPS分别为0.26元、0.28元。按照10月30日收盘价3
.84元计算，对应的动态市盈率分别为15倍和14倍。 考虑到公司未来三年面临的诸多
不确定性，我们维持公司“中性”评级。大股将变更为河南交通投资集团， 或为公
司日后资产整合重组埋下伏笔，投资者可以关注相关投资机会。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-10 ｜ 8044.48｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜按照交通部《公路工程施工招标投标管理办法》（部令2006年第｜
｜ ｜7号）第三条“抢险救灾工程可以不招标”规定，拟将2014年公 ｜
｜ ｜司路桥的除雪融冰及水毁抢险等工程参照该项规定，不再实施公｜
｜ ｜开招投标，直接由各路段运营管理分公司与公司关联方签订相关｜
｜ ｜维修维护施工合同，该项费用合计为1,296万元。按照谨慎性原 ｜
｜ ｜则，2014年其他收费、监控及路桥设施维护日常关联交易按2014｜
｜ ｜年路桥设施维护业务预算19,588.51万元的30%进行预估，预估金｜
｜ ｜额为4,661万元。上述两项合计5,957万元。根据《招投标法》及｜
｜ ｜公司《资产购建及维护使用招投标细则》规定，公司30万元以上｜
｜ ｜的监理及咨询需采用招标确定咨询机构。按照谨慎性原则，2014｜
｜ ｜年监理咨询日常关联交易按2014年监理咨询业务预算1,285万元 ｜
｜ ｜的0.78%进行预估，预估金额为10万元。2012年9月29日，河南省｜
｜ ｜人民政府发布《通告》，决定自2012年10月8日零时起，黄河大 ｜
｜ ｜桥终止收取通行费。公司与发展公司于2013年4月签订《关于终 ｜
｜ ｜止租赁郑州黄河公路大桥相关资产的协议书》，约定解除所有与｜
｜ ｜黄河大桥路段有关的资产租赁，租赁资产终止租赁的基准日为20｜
｜ ｜12年10月8日，该日期为租赁资产终止租赁手续办理及租金费用 ｜
｜ ｜结算之基准日。2013年3月20日公司与中石化中原高速签订《房 ｜
｜ ｜屋租赁协议》，公司将裕达国际贸易中心15层西半部分536.66平｜
｜ ｜方米出租给中石化中原高速，租赁期限自2013年1月1日起2年， ｜
｜ ｜租金合计每年43.15万元。结算方式为现金支付，按年结算。201｜
｜ ｜3年3月2日公司与中石化中原高速签订《郑州至尧山高速公路服 ｜
｜ ｜务区加油站财产使用权转让补充协议》，公司将郑尧高速郑州南｜
｜ ｜、禹州、平顶山南、尧山服务区加油站租赁给中石化中原高速，｜
｜ ｜租赁期限至2017年12月31日截止，其中2014年租金748万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-10 ｜ 4695.74｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与关联方河南通安高速公路养护工程有限责任公｜
｜ ｜司,河南中天高新智能科技开发有限责任公司,河南省高速公路实｜
｜ ｜业开发有限公司发生日常关联交易，预计交易金额为5541.42万 ｜
｜ ｜元。20140410：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额｜
｜ ｜为4695.74万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-06-05 ｜ 280000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
