☆风险因素☆ ◇600012 皖通高速 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——中信证券:受分流影响明显，公司业绩略低于预期【2012-08-27】
考虑到宏观经济下滑和节假日免收小客车通行费政策影响，我们小幅下调公司盈利预
测。预计公司2012-14年EPS为0.50/0.54/0.58元（原预测为0.52/0.57/0.62元），对
应PE分别为7.7/7.2/6.7倍。对应目前股价的股息率为5.2%，维持“增持”评级。
买 入——东方证券:分流与经济下滑导致季报业绩低于预期【2012-04-27】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.56、0.60、0.61元，目标价7.30元，维
持公司买入评级。
审慎推荐——中金公司:1季度业绩符合预期，基本面仍在低位徘徊【2012-04-27】
我们维持公司2012和2013年每股盈利预测0.52元和0.56元不变。公司目前2012年市盈
率为9.1倍，略低于行业平均水平，4.5%的分红收益率也具备一定的配置价值，估值
具备一定的吸引力。短期车流量表现不佳使我们对其股价表现趋于谨慎，但考虑到公
司的区位优势，维持“审慎推荐”评级。
买 入——东方证券:业绩略低于预期，低估值和扩张是看点【2012-03-29】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.58、0.63、0.65元，维持公司目标价7.3
元，维持公司买入评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩增长平稳趋缓【2012-03-28】
2011年公司现金分红每股0.21元，税前红利收益率约为4.6%。目前PE为9倍，估值偏
低，维持谨慎推荐的投资评级。但因短期内业绩成长空间不大，暂不建议作为重点投
资品种。
审慎推荐——中金公司:成本控制得力，但收入增速放缓【2012-03-28】
2011年成本控制好于预期，我们小幅下调未来两年成本预测；同时考虑到2012年前2
个月车流量表现不及预期以及货车占比持续下降，我们小幅下调公司未来两年车流量
增速和平均费率预测。综合而言，我们维持公司2012和2013年每股盈利预测0.52元和
0.56元不变。公司目前2012年市盈率为8.6倍，略低于行业平均水平，4.7%的分红收
益率也具备一定的配置价值，估值具备一定的吸引力。短期车流量表现不佳使我们对
其股价表现趋于谨慎，但考虑到公司的区位优势，维持“审慎推荐”评级。
增 持——华泰联合:车流量增速未见改观【2012-03-28】
我们预测公司2012-2014年的EPS为0.52/0.50/0.54元。因此维持对其“增持”评级。
持 有——中银国际:皖通高速三季度业绩低于预期【2011-10-31】
暂时维持公司2011年A股0.542元人民币和H股0.538元人民币的每股盈利预测。公司目
前A股和H股股价分别相当于8.4倍和7.6倍2011年市盈率，估值处于合理区间。我们维
持A股4.88元人民币、H股4.59元港币的目标价和持有评级不变。
增 持——华泰联合:车流量增速、结构均不理想【2011-10-31】
下调公司2011-2013年的EPS分别至0.53/0.61/0.65元。我们维持对该股的“增持”评
级。
谨慎推荐——东北证券:业绩增长趋缓【2011-10-31】
预计2011年净利润增长10%，每股收益0.52元，公司2011年、2012年PE9倍、8倍，估
值偏低，维持谨慎推荐的投资评级。
推 荐——平安证券:车流量增速放缓和单车收入下降使业绩低于预期【2011-08-29】
下调盈利2011、2012年盈利预测由0.64元、0.74元至0.57元、0.66元。对应8月28日
收盘价4.83元对应PE分别为8.4倍、7.3倍。公司成本相对稳定，估值较低，维持“推
荐”的投资评级。
增 持——华泰联合:二季度车流量增速下滑【2011-08-29】
我们认为宏观经济的疲态短期内难以扭转，因此下调了2011-2012年公司主要路段的
车流量增速假设（表1），2011-2013年预测的EPS相应下调至0.56/0.63/0.68元。我
们维持该股的“增持”评级。
推 荐——中金公司:车流量放缓势头有所企稳，业绩符合预期【2011-08-29】
考虑到货车增速放缓、车流结构出现不利变化，我们将其反映到公司各路段平均费率
预测中，小幅下调2011、2012年每股盈利4.4%和3.1%至0.53元和0.63元，调整后每股
盈利预测分别对应13%和18%的盈利同比增速。尽管从行业整体来看，公路板块受政策
负面影响和经济疲弱影响，短期内股价催化剂并不明显；但从估值方面来看，公司目
前2011年市盈率仅为9.0倍，较行业平均水平折让14.2%，亦低于15~20%左右的盈利长
期增长水平；2011年分红收益率达到4.7%，中长期来看具备较好的配置价值，维持“
推荐”的投资评级。
增 持——中信证券:收入增速快于车流量，业绩同比增长超20%【2011-08-29】
预计公司2011/12/13年净利润为9.62/11.11/12.44亿元，摊薄的EPS为0.58/0.67/0.7
5元（2010年EPS为0.47元），当前股价对应的PE分别为8.3/7.2/6.4倍，2011年PB为1
.3倍。公司未来料将充分受益皖江城市带承接产业转移国家战略实施，预计三年业绩
将保持年均15%以上增长。综合绝对估值(DCF)和相对估值(PE)两种方法，我们认为皖
通高速合理股价为5.60元，当前股价为4.83元，维持“增持”评级。
买 入——西南证券:车流量增速下滑致收入增速放缓【2011-08-29】
预计公司11年、12年和13年每股收益分别为0.56元、0.61元和0.68元，对应11年、12
年和13年动态市盈率为8倍、8倍和7倍，首次给予“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:车流量自然增长及收费标准调整促利润稳增【2011-08-29】
预计2011年净利润增长15%，每股收益0.54元，公司2011年、2012年PE9倍、8倍，估
值偏低，维持谨慎推荐的投资评级。
买 入——东方证券:业绩略低于预期，下半年将好转【2011-08-29】
预计11-13年将能够实现净利润9.54、10.67、11.36亿元，对应预计EPS分别为0.58、
0.64、0.68元（下调幅度8%、8%、9%），现价对应PE估值为11年8.4倍、12年7.5倍。
维持公司“买入”评级，目标价7.3元。
持 有——中银国际:上半年净利润同比增长20.64%【2011-08-29】
按照2011年9倍A股和7倍H股市盈率，我们将公司A股和H股的目标价分别由6.04元和5.
60港币下调为4.88元人民币和4.59港币，维持H股持有评级，将A股评级从买入调整为
持有。
买 入——东方证券:6月份数据低于预期【2011-07-18】
从估值以及成长性角度，我们依然认为皖通高速在高速公路行业中是较好的标的。维
持公司“买入“评级，目标价（除息调整）7.3元。根据我们的盈利预测，公司11-13
年的EPS分别为0.63、0.70、0.75元，给予11年12.5，对应目标价（除息调整）7.3元
。
买 入——东方证券:新安金融是一笔较为稳健的投资【2011-07-12】
维持公司“买入“评级，目标价（除息调整）7.3元。根据我们的盈利预测，公司11-
13年的EPS分别为0.63、0.70、0.75元，给予11年12.5倍估值，对应目标价（除息调
整）7.3元，维持公司“买入”评级。
买 入——东方证券:稳定增长、低估值的良好标的【2011-05-17】
根据我们的预测公司11-13年的EPS分别为0.63、0.70、0.75元，根据行业平均估值水
平，我们给予公司11年12倍的估值，对应目标价7.5元，相比现价6.08元还有25%的上
升空间，首次给予公司“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:实现预期增长【2011-04-29】
预计2011年净利润增长23%，每股收益0.58元，对应2011年PE11倍，维持谨慎推荐的
投资评级。
增 持——华泰联合:车流量和通行费收入实现两翼齐飞【2011-04-29】
我们维持公司的盈利预测，2011-2013年每股收益0.66/0.77/0.83元，对应P/E分别为
9.3/8.0/7.4倍，相对于未来两年12%的复合增长率，估值较为安全，维持“增持”评
级。建议关注母公司优质路产注入的或有可能。
增 持——华泰联合:借力产业转移，依托区位优势【2011-04-01】
短期而言，公司在2010年底提高通行费率带来的业绩增长将在2011年集中体现，2011
年车流量和通行费收入有望“量价齐升”；中长期来看，公司核心路产的区位优势以
及安徽省经济向好的大趋势将使得车流量保持长期快速增长；从估值水平来看，相对
于未来两年12%的盈利复合增长率，目前估值比较安全。首次给予“增持”的投资评
级，建议关注估值修复的机会和母公司优质路产注入的可能性。
推 荐——平安证券:专注主业，业绩增长确定的低估值公司【2011-03-16】
考虑加大超载车辆的处罚力度带来的车流量增长，略微提高公司2011、2012年业绩预
测由0.62元、0.73元提升至0.64元、0.74元。对应于3月13日6.23元的收盘价PE分别
为9.7倍、8.4倍，维持“推荐”的投资评级。
买 入——中银国际:车流量回升，通行费收入上调【2011-03-16】
按照中国会计准则，公司2010实现净利润人民币7.83亿。同比增长16.26%，每股收益
为人民币0.472元；按香港会计准则，净利润为人民币7.89亿，同比增长18.24%，每
股收益人民币0.476元。随着宏观经济向好以及公司主要路产改扩建影响消除，2010
年公司流量回升明显，业绩稳定增长。我们认为，未来公司将继续受益宏观及区域经
济发展带来的客货运输需求增加，通行费的上调也将明显增厚2011年业绩，预计公司
全年利润增长有望达到30%。我们分别上调对皖通高速A股和H股的盈利预测，并将A股
和H股目标价分别上调为7.71元人民币和7.32港币。我们对其A股和H股评级均上调至
买入。
增 持——中信建投:盈利略超预期，中期受益产业转移【2011-03-15】
公司目前核心路产受益于路网条件改善以及东部产业向中西部转移趋势的形成，未来
车流量增长有较强市场保障，2011年受益于通行费率提升和车流量增长，公司毛利润
率将迅速提升，处于盈利拐点，投资方面，目前公司动态估值水平处于行业底部，且
未来成长性看好，投资评级，维持增持，目标价9.3元，15倍2011年PE估值水平。
增 持——申银万国:业绩略超预期，调价效应明年凸显【2011-03-14】
我们预计公司11－13年EPS分别为0.68、0.78、0.84，目前股价对应的动态PE分别为9
倍，8倍，7倍，维持“增持”评级。
推 荐——中投证券:业绩基本符合预期，长期受益区域经济振兴规划【2011-03-14】
我们预测公司2011-2013年基本每股收益分别为0.62、0.70和0.78元。考虑公司长期
受益区域振兴规划，我们维持公司“推荐”的投资评级，6-12个月目标价格7.80元，
对应2011年12.6倍市盈率。
谨慎推荐——东北证券:受益车流量增长及收费标准调整【2011-03-14】
2011年公司将受益于收费标准的调整及车流量的自然增长，预计2011年净利润增长23
%，每股收益0.58元，对应2011年PE11倍，维持谨慎推荐的投资评级。
推 荐——中金公司:成本控制显著提升，全年业绩好于预期【2011-03-14】
皖通高速盈利增长已经出现拐点，长期增长符合产业转移和结构调整的大趋势，而通
行费率的调整则进一步打开了盈利上行空间。公司目前2011年市盈率仅为9.6倍，较
行业平均水平折让23%，亦低于15~20%左右的盈利长期增长水平。公司2011年分红收
益率达到4.4%，具备足够的安全边际。重申“推荐”的投资评级。
增 持——中信证券:通行费收入如期稳步增长【2011-03-14】
公司10/11/12年净利润为7.83亿／9.98亿／11.24亿元，EPS为0.47/0.60/0.68元，对
应PE为13/10/9倍。公司路产相对优质，未来有良好的成长空间预期，维持公司目标
价7.8元／股，当前价6.24元，维持“增持”投资评级。
买 入——海通证券:预计提价效应增厚2011年EPS约0.10元【2011-03-14】
考虑提价因素，我们预计2011-2013年公司收入分别为26.9亿元、29.9亿元和32.1亿
元，对应各年的EPS分别为0.64元、0.70元和0.75元。3月11日公司收盘于6.24元，20
11和2012年动态PE值分别为9.8x、8.9x，估值优势明显，维持“买入”评级。
增 持——东海证券:短期强劲，长期稳健【2011-03-14】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.62元、0.69元，目前股价对应的动态PE分别为10倍
和9倍，估值低于板块中枢。考虑到公司短期业绩增速相对较高、中长期投资风险可
控以及潜在的皖江城市带概念利好，首次给予公司增持评级。建议积极关注公司盈利
超预期的可能。
增 持——光大证券:路产收入稳定增长【2011-03-14】
2010年末安徽省民用汽车拥有量209.8万辆，比上年增长25.4%，其中私人汽车136.8
万辆，增长35.8%，汽车拥有量的增加将体现到车流量的增长，与提价效益一道将推
动公司业绩增长，同时公司的发展将受益于皖江城市带承接产业转移规划，预计2011
/2012年EPS0.64/0.74元，对应市盈率9.81/8.4倍，具有一定的估值优势，给予公司
“增持”评级。
强烈推荐——兴业证券:量、价、成本三重向好【2011-03-13】
预计公司11-13年EPS为0.70、0.79、0.84元，DCF估值为11元，当前股价6.2元，对应
动态PE为9/8/7倍，维持强烈推荐评级。
增 持——安信证券:11月份收入增长超预期【2010-12-21】
因公司道路处于安徽与其他省份的交界处，如果其他省份没有上调费率，货车可能会
被分流。谨慎起见，我们假定2011年各道路收费系数的增长幅度在15%左右，各道路
车流量的增幅在10%到15%之间。预计2010年到2012年的每股收益分别为0.46元、0.66
元、0.72元，对应动态市盈率分别为13倍、9倍、8倍，公司估值远低于历史水平。给
予15倍的PE，6个月目标价为10元，维持“增持-A”评级。
推 荐——中金公司:低估的盈利，错杀的白马【2010-12-15】
目前公司2011年A股9.7倍的市盈率水平显然低估了明年公司可很能超出40%的盈利增
长和长期15%以上的盈利增速，当前估值显著低估。预计公司股价随着公司11月经营
数据的公布将有较大的补涨空间，重申“推荐”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:稳扎稳打，产业转移和资产注入值得期待【2010-12-06】
公司目前进入以公路为主的稳定发展期，不考虑未来资产注入的情况下，预计2010-2
012年EPS为0.46元、0.60元、0.70元，对应市盈率为12.5倍，9.6倍，8.2倍，考虑公
司长期受益区域经济发展和皖江经济带，我们首次给予“审慎推荐-A”的评级。
推 荐——平安证券:业绩稳定增长，高股息率提升公司安全边际【2010-11-22】
预测公司2010年-2012年EPS分别为0.45元、0.62元和0.73元，对应于11月18日收盘价
6.07元，PE分别为13.5、9.8、8.3倍。无论从中值还是均值，公司估值比A股高速公
路重点公司平均估值要低，给予公司“推荐”评级。
推 荐——中投证券:通行费率调整增厚业绩，未来看资产注入【2010-11-20】
维持公司“推荐”的投资评级，目标价格7.60元。我们预测公司2010-2012年的营业
收入分别为为20.56亿、25.56亿和28.02亿，归属于母公司的净利润分别为7.51亿、1
0.10亿和11.25亿，基本每股收益分别为0.45、0.61和0.68元。考虑公司长期受益区
域振兴规划，我们维持公司“推荐”的投资评级，6-12个月目标价格7.60元，对应20
11年13倍市盈率。
增 持——天相投顾:股价仍未完全体现提价效果【2010-11-10】
我们预计公司11月之后的月度通行费将同比增长30%以上，2011年一季度公司业绩同
比增长40%左右；在消化了10月以来因提价预期带来的过快涨幅后，这将有可能成为
公司股价上涨的新一轮催化剂。我们认为公司股价当前仍有35%以上的上涨空间，重
申对公司的增持评级。
推 荐——平安证券:费率上调提升业绩，关注行业整体机遇【2010-11-08】
我们把公司2010-2012年的盈利预测由0.44元、0.51元、0.61元上调至0.45元、0.62
元、0.73元，按照11月4日6.77元收盘价，对应PE分别为15倍、11倍、9倍，维持“推
荐”评级。
增 持——申银万国:提价增厚利润30%，上调评级至增持【2010-11-03】
我们把对公司2010-2012年的盈利预测由0.45、0.52、0.6元上调至0.45、0.68、0.78
元，上调评级至“增持”。
买 入——海通证券:通行费收费标准调整将显著增厚2011业绩【2010-11-03】
考虑提价效应，我们将2010-2012年公司的EPS分别上调至0.44元、0.58元和0.64元。
11月2日公司收盘于6.75元，对应2010和2011年动态PE值分别为15.3x、11.7x，估值
优势明显，调高公司评级至“买入”。
推 荐——中金公司:融雪破冰—高速公路车辆通行费标准调整简评【2010-11-03】
皖通高速盈利增长已经出现拐点，长期增长符合产业转移和结构调整的大趋势，而本
次通行费率调整则进一步打开了盈利上行空间。公司目前2011年市盈率仅为11.2倍，
较行业平均水平折让27.6%，亦低于15%左右的盈利长期增长水平。公司2011年分红收
益率达到4.4%，亦具备足够的安全边际。重申“推荐”的投资评级。
买 入——瑞银证券:通行费上调的受益方【2010-11-03】
我们把该股根据贴现现金流推导出的目标价从6.31元上调至8.02元，主要反映在通行
费上调后我们调整了利润预估值。我们假定加权平均资本成本为9.6%。我们的目标价
对应的2011年预期市盈率为15.4倍、市净率为2.1倍而股息收益率为2.6%。我们把皖
通高速的评级从“中性”上调至“买入”是因为我们认为该公司将是通行费上调的最
大受益方。
买 入——湘财证券:皖通高速调整收费标准点评【2010-11-03】
根据公司新的收费标准，我们相应调高公司盈利水平，预计公司2010-2012年每股收
益分别为0.5元、0.65元、0.75元，对应动态市盈率分别为14倍、10倍、9倍，考虑到
未来收入的稳定性和良好的投资价值，我们维持“买入”投资评级。
增 持——中信证券:通行费率调整，预计提升11年业绩20%【2010-11-03】
我们上调公司10/11年盈利预测至0.47/0.60/0.68元（原为0,45/0.51/0.58元），对
应10/11年PE14/11倍；公司路产相对优质，未来有良好的成长空间预期，保守给予公
司收费公路2011年13倍PE估值，公司合理价值为7.8元/股，当前价6.75元，维持“增
持”投资评级。
推 荐——长江证券:费率上调增厚业绩，产业转移促长期增长【2010-11-03】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.45元、0.63元和0.70元，对应PE分别为14倍、
10倍和9倍，给予公司“推荐”评级。
强烈推荐——兴业证券:收费标准提高增厚明年业绩26%【2010-11-02】
预计公司10-12年EPS为0.45、0.63、0.64元（不考虑提价为0.44、0.51、0.50元），
对应PE为15,11,11，估值具备相对优势，DCF估值为10元（WACC=9.15%），当前为6.7
5元，有较高安全边界。考虑到安徽借力皖江经济带的开发车流量将快速增长，而且1
0年是公司折旧稳定形成的业绩拐点，上调评级至强烈推荐。
增 持——安信证券:费率上调使得公司处于估值洼地【2010-11-02】
根据测算，费率上调10%，公司业绩相应增厚17.5%（表7）。根据各道路车型结构，
以及各类型车费率上调幅度，我们认为公司实际费率的上调幅度可能在15%左右。假
定各道路2011年的费率分别提高15%，预计公司2010年到2012年的每股收益分别为0.4
6元、0.67元、0.73元，对应动态市盈率分别为11.6倍、8.1倍、7.4倍。费率上调，
使得公司处于估值洼地，上调公司6个月目标价为10元，维持“增持-A”评级。
推 荐——平安证券:业绩稳定增长，存在潜在的收费标准上调可能【2010-10-29】
我们预计公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.44元、0.51元、0.61元，对应当
前股价6.87元，PE分别为15.6、13.5、11倍，考虑到车流量的持续改善和潜在的基准
收费标准调高，首次给予“推荐”评级。
推 荐——中金公司:三季度业绩符合预期，费率具备较大上调空间【2010-10-29】
皖通高速盈利增长已经出现拐点，长期增长符合产业转移和结构调整的大趋势，收费
费率较大的上调空间也进一步提升了公司盈利的成长性。在当前的盈利预测下，公司
2011年市盈率和分红收益率分别为15倍3.3%，均好于行业平均水平。考虑到潜在的费
率上调，公司有望迎来盈利和估值双重提升的机会，重申“推荐”评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期，通行费收入稳步增长【2010-10-29】
公司10/11/12年净利润为7.4亿/8.4亿/9.5亿元，EPS为0.45/0.51/0.58元，对应PE为
15/14/12倍。公司路产相对优质，未来有良好的成长空间预期，保守给予公司收费公
路2011年15倍PE估值，公司合理价值为7.6元/股，当前价6.87元，维持“增持”投资
评级。
推 荐——兴业证券:折旧稳定带来业绩拐点【2010-10-28】
预计公司10-12年EPS为0.44、0.53、0.53元，对应PE为15、13、13，皖江经济带大规
模的投资以及未来区域经济的发展将形成公司车流量增长的长期驱动力，4季度折旧
开始稳定将形成公司业绩的拐点，因此，给予公司推荐评级。
中 性——瑞银证券:2010年3季报符合预期【2010-10-28】
我们基于贴现现金流的目标价(加权平均资本成本7.8%)对应2011年市盈率14.6倍，市
净率1.7倍，股息收益率2.7%。
持 有——中银国际:业绩符合预期【2010-08-16】
我们将皖通高速的将A股每股收益预测分别上调为0.445人民币、0.503人民币和0.570
人民币；H股每股收益预测分别上调为0.448人民币、0.506人民币和0.574人民币。基
于10倍2011年预期市盈率，我们将A股目标价从7.00人民币下调为6.04人民币，对H股
维持5.60港币。我们对皖通高速的A、H股均维持持有评级。
推 荐——中金公司:上半年业绩完全符合预期，长期受益于皖江规划【2010-08-16】
皖通高速盈利增长已经出现拐点，长期增长符合产业转移和结构调整的大趋势，盈利
确定性较强。公司2010、2011年市盈率分别仅为13.6倍和12.1倍；未来两年3.6%和4.
0%的分红收益率水平也大幅高于3.4%的10年期国债收益率水平，维持“推荐”的投资
评级。车流量的持续改善以及潜在的资产收购或可成为股价的催化剂。
买 入——瑞银证券:2010年中期业绩符合预期【2010-08-16】
我们的目标价对应14.4倍的市盈率、1.7倍的市净率和2.8%的股息收益率（2011年预
期）。
增 持——中信证券:受成本增加拖累，业绩略低于预期【2010-08-16】
公司10/11/12年净利润为7.4亿/8.4亿/9.5亿元，EPS为0.45/0.51/0.58元，对应PE为
13/11/10倍。公司路产相对优质，未来有良好的成长空间预期，保守给予公司收费公
路2010年15倍PE估值，公司合理价值为6.7元/股，当前价5.69元，维持“增持”评级
。
增 持——海通证券:新增摊销、利息支出和养护费用上升拖累公司上半年业绩【2010-08-16】
我们预计2010-2012年公司通行费收入分别为20.6亿元、23.1亿元和25.9亿元，同比
分别增长17.6%、12.4%和11.7%。其中预计2010年归属于母公司的净利润6.9亿元，同
比增长2.6%，新增摊销和财务费用限制了公司全年业绩的提升。经测算，2010-2012
年公司全面摊薄EPS分别为0.42元、0.46元和0.53元。8月13日公司收盘于5.69元，对
应2010年动态PE值为13.7X，接近行业平均估值水平，维持“增持”的投资评级。
增 持——东海证券:皖通高速2010年半年报点评【2010-08-16】
预计公司10、11、12年能够实现基本每股收益0.42、0.47、0.54元/股，按照8月13日
的收盘价5.69元计算，目前公司股价市盈率为13.55X、12.11X、10.54X。我们给予公
司“增持”评级。
增 持——安信证券:摊销和财务费用导致业绩略有下滑【2010-08-15】
道路改扩建完工后，合宁、高界收入的增长略超预期，小幅上调公司2010年到2012年
的盈利预测，分别为0.43元、0.50元、0.54元。公司的项目宁宣杭高速可能在2012年
底通车。预计在2013年，公司可能有业绩下滑的风险。在2011年到2012年间，预计公
司将处于稳定增长阶段。公司对应2010年至2012年的动态市盈率分别为13.3倍、11.1
倍、9.9倍，估值偏低。因此将公司评级由“中性-A”上调为“增持-A”。
买 入——湘财证券:皖通高速调研简报【2010-07-05】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.42元、0.48元、0.55元，对应动态市盈率分
别为12倍、11倍、9倍，考虑到未来收入的稳定性和良好的防御投资价值，我们给与
“买入”投资评级。
增 持——海通证券:新增摊销和利息费用化影响业绩表现【2010-04-29】
我们认为，新增摊销和利率费用是影响2010年业绩的主要负面因素，预计2010-2011
年通行费收入分别为19.4亿元、21.8亿元，同比分别增长10.9%和12.3%，每股收益分
别为0.40元、0.45元。前一交易日（4月28日）公司股价收于6.89元，对应2010年PE
水平约为17倍，维持公司“增持”的投资评级。
中 性——中金公司:2010年1季度业绩基本符合预期【2010-04-29】
目前 A 股股价对应 16.8 倍 2010 和 16.3 倍 2011 年市盈率，对应的 2010 年现
金分红收益率 2.9%，估值处于 A股高速公路板块估值中端，当前股价已经部分反映
了皖江规划带来的利好，我们暂维持 “中性”评级不变。
持 有——中银国际:业绩略低于预期【2010-04-07】
我们对皖通高速A股的每股收益预测分别为0.412元、0.471元和 0.532元人民币。基
于 17倍市盈率，我们将 A股目标价由 5.30元 上调为 7.00元人民币。 我们对其 A
股维持持有评级。
增 持——东海证券:核心路产快速增长，公司业绩有望持续向好【2010-04-07】
预计公司 09、10年能够实现基本每股收益 0.42、0.46元/股，按照 4月6日的收盘价
7.50 元计算，目前公司股价市盈率为 17.86、16.30，参考行业及公司所处的细分
市场，给予公司增持评级。
增 持——中信建投:分流扩建影响因素消除，看好未来安徽产业带转移【2010-04-07】
公司业务结构简单，2008-2009 年主要路产车流量受到多重不利因素影响，表现不佳
，2010年重新进入高增长阶段，我们看好未来三年《皖江规划》实施对公司旗下路产
车流量需求的刺激效益，2010 年受新增公路经营权摊销影响，利润增长相对有限，
中线品种。投资方面，维持增持，目标价格 10 元，不做调整，公司车流量经济环境
的实质性改善以及未来安徽省承接江浙产业转移的乐观预期是我们给与公司高估值的
主要依据。
推 荐——中投证券:核心路段恢复增长、区域规划创长期利好【2010-04-07】
我们预测公司 2010-2012 年基本每股收益分别为 0.42、0.45和 0.50元。目前股价
对应 2010年 17.9倍市盈率、处于行业估值中枢。考虑到区域振兴规划，维持“推荐
”的投资评级，6-12个月目标价格 9元，对应 2011年 20倍市盈率。
中 性——中金公司:2009 年业绩略好于预期【2010-04-07】
目前 A 股股价对应 18.3 倍 2010 和 17.7 倍 2011 年市盈率，对应的 2010 年现
金分红收益率 2.7%，估值处于 A股高速公路板块估值中端，当前股价已经部分反映
了皖江规划带来的利好，我们暂维持 “中性”评级不变。
增 持——中信证券:业绩符合预期，皖江规划带来长期增长【2010-04-07】
业绩符合预期，皖江规划带来长期增。
增 持——海通证券:2010 年新增摊销压低业绩【2010-04-07】
我们预计 2010-2011 年通行费收入分别为 19.4 亿元、21.8 亿元，同比分别增长 1
0.90%和 12.28%，对应每股收益为 0.40 元、0.45 元。前一交易日（4月 6 日）公
司股价收于 7.50 元，对应 2010 年 PE值为 18.8 倍，继续给予公司“增持”的投
资评级。
中 性——安信证券:2010年可能仍处于盈利的低谷【2010-04-06】
我们认为，2010年公司各道路的车流量将稳定增长。在2010年，公司可能仍有6000万
元左右的摊销成本入账，公司的财务费用不大可能下降。2010年可能仍将是公司业绩
的低谷。根据年报信息，下调公司2010年到2012年的盈利预测为0.42元、0.47元、0.
51元，下调幅度为8％到10％。皖江物流规划对公司业绩的增长，尚需时日。公司目
前的估值处于合理水平，维持公司“中性－A”评级。
增 持——东方证券:财务和折旧压力近期显现【2010-01-29】
我们预计公司 09-10 年每股收益分别为 0.39、0.41 元，目前股价 7.32元，09和10
年动态市盈率分别为18.94X 和18.00X，近期财务费用和折旧的压力将会显现， 估值
处在合理区间， 从长期角度我们维持公司 “增持”评级。
增 持——中信建投:分流影响结束， “皖江”规划提升中期增长潜力【2010-01-20】
预计 2010年公司业绩受扩建项目收费经营权摊销增加和财务费用不再资本化影响，
公司利润增长有限，2011年受益《皖江规划实施》利润增速达到 20.3％，EPS 分别
为 0.43 元和 0.52元。 我们看好未来三年安徽经济高速发展对上市公司业绩推动，
投资方面首次评级增持，为中线品种，中期目标价位 10元，23倍 2010年 PE估值水
平，扩建工程结束和未来三年江浙产业转移带来的车流量增速提升是我们给予公司高
估值的主要依据。
中 性——中金公司:提示《皖江规划》带来的投资机会【2010-01-19】
由于安徽省的经济在过去几年增长缓慢，车流量本身增长就较慢，再加上新建道路分
流的影响，公司的业绩前景一直不佳，相对估值水平在A/H均处于行业平均水平。若
皖江规划能如期出台，对公司的基本面有望带来根本转变。根据我们的敏感性分析，
若公司 2010 年路费收入能较我们的原预测上升 30％，则公司 A/H 的 DCF 估值将
能分别提升 35％，较现在股价有 4.0％和 47.5％的上升空间。我们建议投资者密切
关注政策面带来的影响，提示相应的投资机会。由于目前皖江规划还未正式获批，而
且真实实施的效果还有待观察，我们暂不调整公司的盈利预测。
中 性——天相投顾:第三季度净利润环比下降11.5%【2009-10-30】
预计公司2009年、2010年摊薄每股收益分别为0.39元、0.40元，对应10月30日收盘价
5.38元，动态市盈率分别为13.8倍、13.5倍，估值处于行业平均水平。考虑公司将持
续受到扩建的负面影响，我们维持公司“中性”评级。
持 有——中银国际:业绩符合预期【2009-10-27】
皖通高速公告中国会计准则下，2009 年 3 季度实现净利润 5.349 亿人民币(摊薄每
股收益为 0.32人民币)，同比下 滑 1.9%；收入同比增长 2.7%至 13亿人民币，基本
符合我 们先前的预期。盈利同比出现下滑主要是因为 2008 年 3季度获得退税 5,90
0万人民币。我们对该股维持原有的盈 利预测。我们对 A股和 H股均维持原有的盈利
预测和目 标价格，以及持有评级。
推 荐——国元证券:货车季度同比实现正增长【2009-10-26】
预计公司 09/10年每股收益 0.42/0.45 元，对应市盈率 12.8/12 倍，公司的增长前
景明确，业务稳定，且具有一定得估值优势，给予公司“推荐”评级。
增 持——中信证券:第三季度毛利率下滑，未来平稳增长【2009-10-25】
预计公司2009-2011年的每股收益为0.42，0.43，0.46，维持增持评级。
买 入——群益证券(香港):改建扩建新建公路确保业绩稳定增长【2009-09-12】
預計公司 2009、2010 年營收將分別達到 17.59 億元和 19.09 億元，YoY分別增長
4.12%和增長 8.5%；實現淨利潤分別為 7.26 億元和 7.87 億元 ，YoY 分別增長4.9
8%和增長8.43%； EPS 分別為 0.438 元和 0.475 元，目前對應 P/E 分別為 11.4
倍和 10.5 倍。公司目前約5%左右的股利率和 10倍左右的 P/E使其具有良好的防禦
性，建議買入，給予其 09年 13倍 P/E的目標價 5.69 元。
中 性——国元证券:收入增加，成本增长【2009-08-25】
在经济持续好转的假设下，我们认为公司的客货车辆都将恢复增长，预计公司 2009/
2010 年 EPS 0.43/0.40 元， 考虑到公司的生产经营较为稳定，并具有估值优势，
给予公司“中性”评级。
推 荐——银河证券:改、扩建工程完工与经济复苏相吻合支撑公司业绩增长【2009-08-24】
业绩预测显示，公司09-11年的EPS分别为0.42、0.425和0.452元。报告期（2009-8-2
4）公司二级市场收盘价5.11元，动态市盈率分别为12.2、12和11.3倍，投资建议为
“推荐”。
增 持——海通证券:下半年通行费收入将环比上升【2009-08-24】
我们预计 09-11 年通行费收入同比增速为 4.47%、10.44%和 13.00%，每股收益为 0
.43 元、0.45元和 0.52 元。根据 DCF估值模型以及行业相对估值水平，公司合理估
值为 6.25 元-6.88 元，继续给予公司“增持”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 120｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-30 ｜ 1672.944｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年预计与安徽省高速公路控股集团有限公司,安徽安联 ｜
｜ ｜高速公路有限公司,安徽省高等级公路工程建设指挥部等公司发 ｜
｜ ｜生租赁的日常关联交易，预计交易金额为16,729,440万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-31 ｜ 11990.55｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方安徽省高速公路控股集团有限公司,安 ｜
｜ ｜徽安联高速公路有限公司,安徽省阜周高速公路有限公司等就委 ｜
｜ ｜托管理,租赁,监理业务等事项发生日常关联交易，预计交易金额｜
｜ ｜为11990.55万元. ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-06-28 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
