☆风险因素☆ ◇300253 卫宁软件 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长江证券:卫宁软件高频问题释疑【2013-05-27】
预计13年全年订单增速将超过2012年，13-15年公司EPS分别为0.70/1.08/1.71，给予
“推荐”评级。
买 入——光大证券:行业黄金十年刚刚开启，专注造就医疗信息化王者【2013-05-23】
我们认为公司所处的医疗信息化行业刚刚进入成长期，未来业绩的快速增长有着很强
的持续性，因此应采用PEG作为估值参考。预计2013-2015年EPS分别为0.78元、1.24
元、1.89元，复合增速达到56.5%，给予0.95倍PEG，合理价值应为41.89元，对应201
3年PE为53.6倍。
推 荐——长江证券:拥抱医疗信息化曙光，造中国Cerner【2013-05-20】
我们看好国内医疗信息化政策、医院及技术驱动下的长期前景，HIS/CIS类产品仍将
保持三年以上的高增长；且公司的产品化战略有望在2013年底至2014年提升软件、技
术服务产品的毛利率水平，预计13-15年公司EPS分别为0.70/1.08/1.71，对应PE分别
为51/33/21倍，给予“推荐”评级。
增 持——湘财证券:行业高景气将持续，全国布局值得期待【2013-04-25】
公司2012年百万以上大订单金额增长89%，我们判断公司整体订单情况也较为乐观，
为13年业绩增长提供保障。预计13-15年EPS分别为0.71、0.98、1.39元。目前股价对
应PE36倍、26倍、19倍，维持“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:新产品与新市场蓄势待发【2013-04-19】
由于仍有小非减持压力，维持“谨慎推荐”评级。预计13、14年EPS为0.72、1.08元
，对应PE为34.5、22.9x。
增 持——安信证券:业绩符合预期，2013年增长有望提速【2013-04-18】
医疗信息化行业仍然保持非常高的景气度，公司在2013年将加强费用和成本控制，今
年业绩增长有望提速。预计2013-2015年EPS分别为0.75、1.12、1.58元，给予2013年
40倍PE，目标价30元，维持“增持-A”评级。
审慎推荐——招商证券:业绩增长无忧、费用压力将逐步消化【2013-04-18】
测算公司2013、14年EPS分别为0.70、0.99元，上调目标价为26.00。我们对分红比例
较少且不转增的分配预案略有保留，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
增 持——中原证券:借力新医改，深耕医疗信息化的沃土【2013-01-25】
预测公司12-14年每股收益为0.57元、0.72元、1.01元，按照1月22日收盘价23.63元
计算，对应市盈率分别为41.61倍、32.74倍和23.36倍，给予公司“增持”评级。
推 荐——日信证券:民生投入是最大的红利，业绩增长有望加速【2012-12-04】
预计2012～2014年，公司EPS分别为0.56元、0.78元和1.10元，对应P/E分别为35.2倍
、25.0倍和17.8倍。公司估值在软件板块中并不低，但相对于公司2008-2011这四年
来年复合34%的增速以及未来市场给予公司更大的发展机遇，我们认为这样的估值有
望快速被公司的高增长所消化，预计未来三年公司净利润的年复合增速将达到38%。
因此，考虑到整个软件板块的估值仍处于下行通道，仍然维持对公司“推荐”的投资
评级。
买 入——天风证券:年底收入放量或成看点【2012-10-31】
我们预测2012年到2014年的EPS分别为：0.60元、0.84元、1.05元，对应2012年PE为3
3倍，对应PEG为0.56。我们维持买入评级。
增 持——国泰君安:业绩增速开始加快【2012-10-25】
公司业绩增速开始加快。我们预计2012-2014年销售收入分别为2.61亿元、3.92亿元
、5.69亿元；净利润分别为0.61亿元、0.94亿元、1.29亿元；对应EPS分别为0.57元
、0.87元、1.21元。
增 持——安信证券:订单快速增长，品牌效应不断增强【2012-10-25】
公司在手订单充裕，业绩增长确定性高。我们维持公司2012、2013年0.58和0.84元的
盈利预测，维持“增持-A”评级和25.2元的目标价，对应2013年30倍PE。
谨慎推荐——民生证券:订单饱满且顺利转化收入，费用仍有压力【2012-10-11】
考虑公司仍然面临比较大的小非减持压力，因此维持“谨慎推荐”评级。预计2012、
2013年EPS为0.56、0.80元，对应2012、2013年PE分别为35.8、25.1x。
谨慎推荐——民生证券:股权激励成本低于预期，全年费用压力大【2012-08-29】
预计2012、2013年EPS为0.59、0.83元，对应2012、2013年PE分别为33.9、24.1x。
中 性——国泰君安:项目执行期延长，费用大幅增长【2012-08-13】
基于公司项目执行情况，我们略下调公司业绩预期。预计2012-2014年销售收入分别
为2.27亿元、2.96亿元、3.77亿元；净利润分别为0.52亿元、0.65亿元、0.81亿元；
对应EPS分别为0.49元、0.61元、0.76元。
买 入——湘财证券:行业景气度高，公司费用增速较快【2012-08-08】
考虑到股权激励的费用以及上半年费用增速较快，我们下调了公司的盈利预测，预测
12-14年EPS分别为0.6，0.87,1.24。目前股价对应的12-14年PE为38倍、26倍、18倍
。公司目前估值相对较高，而且面临小非解禁的压力，我们看好公司所处的行业前景
与公司的实力，维持“买入”评级，提示短期风险。
中 性——群益证券(香港):成本费用增长较快，下半年业绩增速有望回升【2012-08-08】
我们预计公司2012-2013年实现净利润0.54亿元和0.70亿元，YOY22.13%和30.14%。每
股EPS为0.51元和0.66元，P/E为45倍和35倍，继续给予持有的投资建议。
增 持——安信证券:新签订单形势喜人【2012-08-08】
我们下调公司2012、2013年EPS至0.58和0.84元。医疗信息化行业处于高景气度，公
司在手订单充裕，业绩增长确定性高，我们给予公司2013年30倍PE，目标价25.2元，
维持“增持-A”评级。
谨慎推荐——民生证券:业务及地域实现拓展，毛利及费用受到影响【2012-08-08】
维持“谨慎推荐”评级。预计2012、2013年EPS为0.59、0.83元，对应2012、2013年P
E分别为38.8、27.7x。
审慎推荐——招商证券:下游需求看好、估值压力增大【2012-08-07】
继续看好公司的下游需求前景，但公司业绩的高成长面临两大挑战，1、网点增加的
趋势在一段时间内仍将持续，将极大地考验公司对成本和费用的控制能力。2、大额
订单从签订、实施到最后验收的周期拉长，收入确认时点的不确定性变大。预测公司
2012年、13年的每股收益分别为0.56元、0.77元，对应2012年、13年的PE为41、30，
高于同行业水平，短期有较大的估值压力，维持“审慎推荐-A”投资评级。
谨慎增持——国泰君安:净利润稳定增长，高端客户持续增加【2012-04-29】
我们预期公司2012-2014年销售收入分别为2.24亿元、2.91亿元、3.65亿元；净利润
分别为0.55亿元、0.72亿元、0.89亿元；对应EPS分别为1.04元、1.34元、1.66元。
增 持——安信证券:全国性市场布局初见成效，前瞻性技术研发储备后劲【2012-04-26】
我们维持公司2012、2013年1.22和1.68元的盈利预测。考虑到近期创业板估值整体下
移，给予公司2012年32倍PE，目标价39.04元，下调评级至增持-A。
中 性——群益证券(香港):新签订单情况良好，全年业绩有望实现较快增长【2012-04-25】
我们预计公司2012-2013年实现净利润0.64亿元和0.88亿元，YOY43.94%和37.30%。每
股EPS为1.19元和1.64元，P/E为32倍和23倍，估值合理，投资建议为持有。
谨慎推荐——民生证券:新签订单快速增长，异地拓展加速【2012-04-25】
维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司2012、2013年每股收益分别为1.19元、1.65元
，对应2011、2012年PE分别为32.3x、23.3x。
买 入——安信证券:股权激励保障业绩快速增长【2012-03-16】
预计公司2012、2013年EPS分别为1.22和1.68元，维持买入-A投资评级和42.7元的目
标价。
谨慎推荐——民生证券:考虑期权费用业绩增长目标符合预期【2012-03-16】
预计2012、2013年每股收益为1.19元、1.65元，对应2012、2013年PE分别为31.8x、2
2.9x。
买 入——安信证券:拓展业务领域，延伸产业链【2012-03-16】
考虑到近两年内该项目利润贡献较少，我们暂不调整公司的盈利预测，预计公司2012
、2013年EPS分别为1.22和1.68元，维持买入-A投资评级和42.7元的目标价。
买 入——安信证券:收入快速增长费用影响净利润增速【2012-02-28】
我们下调公司2012、2013年EPS至1.22和1.68元。考虑到公司业绩增长确定性较高，
未来的盈利模式有望从软件产品逐步向服务转变，业绩增长的可持续性也较强。我们
给予公司2012年35倍PE，目标价42.7元，维持买入-A投资评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩低于预期，订单快速增长【2012-02-28】
维持“谨慎推荐”评级。我们下调公司2012、2013年每股收益至1.19元、1.65元，对
应2012、2013年PE分别为31.3x、22.6x。
增 持——国泰君安:医疗信息化专题电话沟通会纪要【2012-02-20】
未来的市场，根据公司的看法，新医改从09年大的政策推出，到11年差不多两年多时
间，取得一定阶段性的成果。但因为中国整个医疗卫生信息化的水平与投入相对滞后
，所以从公司对宏观政策的判断，政府主导的投资还会持续，还会加大。这个从主导
新医改工作的李克强副总理的发言和文章里也可以看出这个基调。从实际业务开展过
程中，也可以感受到，地方政府的未来预算在信息化方面，还有项目规划方面也可以
看出，预计未来这块的投入将会持续和加大。所以我们对未来三五年医疗信息化的市
场保持比较乐观的态度。
买 入——宏源证券:订单增速高于收入，业绩确认看明年【2012-02-17】
我们调整公司2011-2013年业绩预测，预计2011-2013年EPS分别为0.85元、1.20元和1
.71元。前期一直建议投资者合适价位可以积极参与。从1月份股价表现的情况来看，
卫宁软件股价有所调整，1月17日收盘价为32.95元，对应2012年的PE为27.46倍，但
目前软件和计算机行业公司大部分2012年估值低于20倍，公司优势不明显。
审慎推荐——招商证券:净利润低于预期，主营业务增长仍然看好【2012-01-18】
预估每股收益2011年0.87元、12年1.28元，对应2011、12年PE分别为36、24，维持“
审慎推荐-A”投资评级。六个月目标价38.4元。
推 荐——国都证券:全面受益于医疗信息化快速发展【2011-11-21】
盈利预测及投资评级：预计公司2011-2013年EPS分别为0.94元、1.36元和1.85元，当
前股价对应的动态市盈率分别为42倍、29倍、21倍。我们非常看好医疗信息化行业的
发展，随着公司的营销能力和市场占有率的不断提升，公司未来增长空间广阔，首次
给予公司“推荐-A“的投资评级。
买 入——湘财证券:行业景气提升，区域扩张值得期待【2011-11-14】
预计公司未来三年净利润复合增速接近45%，2011-2013年EPS预计为0.96,1.43,1.98
元，目前股价对应PE分别为39倍，26倍，19倍，维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:分享医疗信息化的高速成长-调研报告【2011-11-08】
我们预计医疗信息化高速增长未来几年仍将持续，因此调整未来两年的盈利预测，预
计2011-2013年EPS分别为0.95元、1.45元和2.13元，建议投资者合适价位可以积极参
与。
增 持——国泰君安:新医改拉动业绩快速增长【2011-10-30】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为1.59亿元、2.16亿元、2.95亿元；归属于
母公司所有者的净利润分别为0.51亿元、0.74亿元和1.05亿元；对应EPS分别为0.94
元、1.38元、1.96元。
买 入——天风证券:医疗信息化浪潮下快速成长的龙头【2011-10-27】
我们预计公司11、12和13年度每股收益分别为1元、1.5元、2.3元，分别对应11年、1
2年、13年的动态市盈率33倍、22倍、14倍。公司未来三年复合增长率达到50%以上。
我们给予买入评级。
谨慎推荐——民生证券:全面受益于医疗信息化建设加速【2011-10-26】
维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.96元、1.34元
，对应2011、2012年PE分别为34.7x、24.7x。
买 入——安信证券:医疗信息化提速，公司业绩快速增长【2011-10-26】
我们维持公司2011、2012年1.00和1.50元的盈利预测，维持“买入-A”的投资评级和
45元的目标价。
增 持——天相投顾:异地扩张进程和医院信息化新增订单数量超预期【2011-10-26】
盈利预测与投资评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.05元、1.35元、1.7
7元，按10月25日的收盘价33.76元测算，对应的动态市盈率分别为32倍、25倍和19倍
，我们看好公司在医院信息化行业的发展，首次给予公司“增持”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:三季报业绩靓丽、短期有估值压力【2011-10-25】
预估2011、12、13年净利分别为5100万、7500万、10600万，同比增长43%、47%、43%
，对应摊薄EPS为0.95元、1.39元、1.99元。维持对公司的长期评级和2011年的盈利
预测，但由于近期股价上涨，短期有估值压力，下调公司的投资评级至“审慎推荐-A
”。维持目标估值区间在35.00~37.80元。
强烈推荐——招商证券:全面解决方案助力医疗信息化【2011-10-19】
公司合理估值区间为23.6-29.3元。预测2011、12、13年净利分别为5100万、7400万
、10500万，同比增长43%、46%、42%，对应摊薄EPS为0.94元、1.38元、1.96元。考
虑到行业发展前景光明，公司规模小，弹性大、成长性好，给予“强烈推荐-A”投资
评级。目标估值区间为35-37.8元，对应2011年和2012年的PE分别为37~40、25~27。
买 入——安信证券:沐浴新医改春风，打造信息化旗舰【2011-10-18】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.00、1.50和2.12元。参照美国的经验，由于医疗信
息化行业壁垒较高，并且未来的想象空间巨大，医疗卫生信息化上市公司估值溢价非
常高。我们给予公司2012年30倍PE，对应目标价45元，首次给予“买入-A”的投资评
级。
增 持——德邦证券:公司三季报预增点评【2011-10-12】
公司在今后的2～3年中仍会处于高速发展阶段，预计公司2011～2013年EPS将分别达
到1.00、1.31和1.54元。给予公司“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:2011半年报电话沟通会纪要【2011-09-01】
总体经营情况延续了公司这几年持续快速增长的态势，收入和利润增速都在60%左右
。应该说业务开展和推广的情况是符合我们预期的，或者说略好于我们原来的预期。
这是中报的简单情况。另外业绩增速高可能是由于我们整个公司经营规模不大，所以
可能和基数有一定关系，因为基数相对来说不是非常大。
【2.资本运作】
暂无数据
