☆风险因素☆ ◇300240 飞力达 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——山西证券:昆山项目产能逐步释放助推公司业绩增长【2013-06-04】
预计2013-2014年公司营业收入分别实现2,679.51百万元和3,377.83百万元，归属于
母公司净利润分别实现116.36百万元和135.56百万元，按照2013年6月4日的股价13.3
0元计算，则2013-2014年对应PE分别为16.23倍和13.93倍，与该公司历史估值（22倍
）及物流板块平均估值（21倍）水平相比均处于低位，考虑公司在IT制造业供应链管
理模式的特殊定位和绝对竞争优势，在TI制造业物流外包比例日益加大的发展趋势及
中国物流行业的发展潜力背景下，公司发展空间依然值得期待，首次给予公司“增持
”评级。
增 持——湘财证券:未来增长依托跨区域复制及新业务开拓【2013-05-30】
我们认为飞力达短期内的增长主要来自重庆和深圳2地区的产能利用率增加和服务结
构变化；国内仓储物流整体效率较低，电商迅速发展带动的需求增长及服务升级要求
，为定位为专业高端的仓储管理专家的飞力达提供较大的发展空，目前公司也有初步
的跨行业发展仓储管理业务的设想。我们保守预计公司2013、2014年可实现每股收益
为0.76元和0.84元，相对5月30日股价，对应的动态PE分别为16倍和14倍。考虑到当
前物流板块估值中值在20倍，而公司短期业绩有一定增长确定性，业务跨区域复制较
为成功，我们给予公司18倍PE，目标价13.68元，维持公司“增持”评级。
增 持——民族证券:新项目新业务，等待开花结果【2013-05-24】
我们看好公司的专业化、成长性，未来两年收入将继续保持近30%的增长，而华硕主
板项目、纬创FTL项目模式一旦成熟，则具有良好的复制性，将快速贡献利润。预计2
013年、2014年分别实现每股收益0.73元、0.92元，市盈率约14倍、11倍，继续维持
“增持”评级。
增 持——中信证券:跨界扩张的低估值物流成长公司【2013-05-16】
维持公司2013/2014/2015年EPS分别为0.74/0.90/1.04元的预测，当前股价对应的201
3/2014/2015年PE分别为14/11门O倍，2013年动态PB为1.3倍。我们认为公司实现稳健
增长的确定性强，且估值相对物流板块和创业板具有明显优势，预计未来估值将会修
复，我们维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:主业景气承压，有待跨业经营补充【2013-04-23】
预测公司2013年至15年EPS分别为0.74，0.952及1.092元，对应PE为14，11及10倍，
维持“推荐”。
增 持——民族证券:项目陆续投产，综合物流增长前景良好【2013-04-23】
我们认为伴随着昆山地区、重庆地区业务的拓展，2013-2015年公司主营业务收入同
比增速分别为17%、15%和16%，由于公司定价策略为随行就市稳定毛利，因此我们预
计2013-2015年毛利维持在25%左右，预计2013-2015年，公司实现每股收益0.70元、0
.78元和0.82元，PE分别为15倍、13倍和13倍。给予“增持”评级。
谨慎推荐——东莞证券:业绩符合预期，稳定增长可持续【2013-04-10】
昆山地区业务有望继续保持增长，各地分支机构将逐步走过培育期，预计未来2年公
司业绩有望继续保持稳定增长的态势。小幅上调公司13-14年的EPS分别为0.73元、0.
87元，对应PE分别为13.65倍、11.5倍，估值处于行业可比上市公司的偏低水平，维
持“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——长江证券:微软财报率先回暖，下游改善可期【2013-01-27】
从历史数据来看，公司近几年仓库每平收入2200元，我们估计乐观和中观每平收入21
00元，悲观1800元；昆山地区净利率都在20%以上，预计乐观情况下20%，中观和悲观
13%；最后，我们预计未来三年内，乐观和中观情况下公司在昆山能新增7.5万平仓库
，悲观情况下新增5万平仓库，我们给出下面的盈利预测，在中观的情况下，未来昆
山地区仍然能为公司贡献7%左右的业绩增速。
谨慎推荐——东莞证券:业绩增长符合预期【2013-01-22】
预计未来2年公司业绩有望继续保持稳健增长的态势。预计公司2012-2014年的EPS分
别为0.60元、0.71元和0.84元，对应的PE分别为18.53倍、15.66倍和13.24倍。公司
主营较稳健，业绩增长确定性较高，而估值处于行业可比上市公司的偏低水平，维持
对公司“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——长江证券:笔电景气回升，助力配套服务回暖【2013-01-21】
我们预计2012至2014年EPS分别为0.61、0.78元和0.93元，对应PE分别为18、14和12
倍，上调评级为推荐。
推 荐——东莞证券:政策支持 业绩增长 低估值【2012-12-31】
预计公司2012-2014年的EPS分别为0.58元、0.70元和0.83元，对应的PE分别为18.33
倍、15.19倍和12.81倍。物流业支持政策预期下再度推升板块景气度，公司业绩增长
确定性高，市盈率处于可比上市公司偏低水平，因此，给予推荐的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:投资扩张，补充主业谋未来【2012-11-16】
预期12-14年EPS分别为，0.60，0.74及0.91元，维持“谨慎推荐”。
增 持——申银万国:业绩保持快增长，估值具有吸引力【2012-10-23】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.55、0.66、0.81元，对应目前股价PE分别为16
.8X、14X与11.4X，估值在物流行业中偏低，具有一定吸引力，维持增持评级。
增 持——海通证券:Q3业绩增长33.7%，未来关注昆山募投项目和重庆IT产业集群带来的业务增量【2012-10-23】
我们预计2012-2014年公司营业收入分别为20.15亿元、24.54亿元以及29.43亿元，对
应全面摊薄后EPS分别为0.56元、0.65元和0.79元，给予公司2012年18倍的PE估值较
为合理，目标价10.03元/股，首次给予“增持”评级。
推 荐——平安证券:业绩稳定增长，超级本四季度开始发力【2012-10-23】
上调公司2012-2014年盈利预测由0.55、0.65、0.71至0.59、0.69、0.71元，对应收
盘价9.23元市盈率分别为15.7、13.4、12.9倍，维持“推荐”评级，我们看好超级本
的出货量，但同时又需密切关注公司异地扩张的能力。
增 持——湘财证券:3季度业绩好转，上调至“增持”【2012-10-23】
我们调整对飞力达业绩预估，预计公司2012-2014年可实现营业收入分别为19.5亿元
，22.05亿元和24.9亿元，实现净利润分别为1.02亿元，1.22亿元和1.45亿元，对应
每股收益分别为0.61元、0.73元和0.87元，同比增长分别为22.89%、19.6%和18.85，
对应10月22日股价，动态市盈率分别为14倍、13倍和11倍，公司股价前期持续调整回
落，目前估值在仓储物流行业中相对合理，我们提升公司评级至“增持”。
谨慎推荐——长江证券:补助有贡献，主业仍具亮点，超级本定未来【2012-10-23】
公司位于重庆子公司虽然毛利率较低但确实现盈利，随着公司明年两个新客户的仓库
投入使用，以及重庆地区的笔电产能预期由3000万级别向8000万级别扩张，公司在重
庆地区的盈利增长仍值得期待，也构成未来公司盈利改善的有力支撑；同时，昆山募
集项目部分仓库已逐步开始投入使用，预计明年竣工后将为公司带来产能的释放，公
司主业依然具备稳健理由。由于重庆地区的扭亏和主业的稳定增长，我们预计公司12
年-14年实现EPS分别为0.60，0.74及0.91元，考虑到江苏昆山地区的生产线出现搬迁
至重庆所带来的市场未来增长不确定，维持“谨慎推荐”。
谨慎推荐——长江证券:继续维持稳健增长，安全边际依然较高【2012-10-11】
我们微幅上调对公司的业绩预期，预计公司12-14年EPS分别为0.6元，0.74元及0.91
元（全面摊薄），对应估值水平15倍，12倍及10倍，维持“谨慎推荐”。
增 持——民族证券:昆山夯实基础，重庆拓展增长【2012-09-06】
我们预计2012-2014年毛利维持在25%左右，预计2012-2014年，公司实现每股收益0.6
0元、0.70元和0.81元，PE分别为15倍、13倍和11倍。给予“增持”评级。
增 持——中信证券:主业增18％，西部经营有突破【2012-08-16】
维持公司2012/13/14年EPS0.61/0.74/0.90元预测不变，当前股价对应的PE分别为15/
12/10倍，2012年PE水平低于电子主要物流股，跨区域和行业发展提供一定的发展潜
力，我们继续维持对公司的“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:补助作用不小，未来喜忧参半【2012-08-16】
预计公司12-14年实现EPS分别为0.744，0.89及1.02元，考虑到江苏昆山地区的生产
线出现搬迁至重庆所带来的市场未来增长不确定，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩重回快车道，异地扩张见成效【2012-08-16】
我们认为公司在经历今年电子业需求不振、股权激励带来的成本压力后，随着下半年
开始募投项目的逐步投产，业绩增长将逐步稳定。预计2012-2014年EPS分别为0.55、
0.66、0.81，对应目前股价PE分别为16.5X、13.6X与11.2X，估值在物流股中处于中
等偏下水平，维持增持评级。
推 荐——平安证券:看好超级本，带动2013年出货量【2012-08-03】
受宏观环境和昆山IT制造业景气度不高，公司异地扩张成本费用增加影响，公司2011
年业绩增速明显放缓，2012年公司募投项目的投产和重庆市场的扭亏为盈，业绩增速
尚可，随着超级本成本下降配合换机潮将带动超级本2013年的出货量增加。我们预计
公司2012、2013年EPS分别为0.55、0.65元，对应于8月3日收盘价8.65元对应PE分别
为15.7、13.4倍，给予“推荐”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:新增业务需培育，主业稳健期待业绩拐点【2012-04-26】
主业稳健期待拐点，年底政府补贴继续增厚业绩，维持“谨慎推荐”。
增 持——申银万国:业绩符合预期，关注扩张带来的成本压力【2012-04-16】
预计2012-2014年摊薄后的EPS分别为0.9、1.1、1.3元，同比增长分别为16%、22%与1
9%，对应目前股价PE为18、14.5与12.3倍。考虑今年是物流行业政策落实年，物流股
主题投资机会较多，公司增长较为稳健，我们维持增持评级。
强烈推荐——兴业证券:年报略低预期，关注公司股价和业绩对IT业回暖的弹性【2012-04-15】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.93、1.12、1.47元，对应PE分别为17.1、14.1、10
.8倍，维持“强烈推荐”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:营业利润下降，非经常性损益增厚业绩【2012-02-28】
公司2011年营业收入增长较快，同时非经常性损益贡献部分业绩，但由于公司营业成
本或期间费用的大幅增加导致了营业利润的下降，使得业绩增速没有达到之前的较高
预期。我们认为，随着公司未来募投项目仓库新增产能的陆续投放，综合物流业务收
入有望继续保持增长。但重庆地区的产能投放不明朗，以及异地扩张的局限性使得公
司的长期发展依然受限，我们预计公司2011、2012及2013年全面摊薄EPS分别为0.79
元、0.93元和1.12元，同比增长15%，17.7%及20%，维持“谨慎推荐”。
谨慎推荐——长江证券:股权激励获批，业绩考核低要求确保激励顺利授予【2012-02-22】
综合考虑，我们认为本次激励事件对公司形成的正面支持作用有限，但以公司股权激
励考核条件所对应的公司未来股指水平来看，较之前已经更为合理，我们认为，虽然
公司未来成长性基调转变为稳健性，但仓库业务的壁垒性及稀缺性依然可以使得公司
业绩增长有一定的保底量，估值合理之后，公司仍具看点。
增 持——中信证券:优势突出的高端IT物流企业【2012-02-09】
盈利预测、估值及投资评级：预计公司2011/12/13年EPS分别为0.74/0.93/1.15元，
未来三年复合增长近20%，其中2012年综合物流贡献约63%，或0.58兀。当前股价对应
PE分别为22/17/14倍，PB为1.7/1.5/1.4倍。鉴于公司在IT综合物流服务方面竞争优
势突出，综合绝对估值(DCF)和相对估值法(PE)的公司合理估值为18.6元，首次给予
“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:股权激励出台，增长势态从稳为主【2012-01-05】
综合考虑，我们认为本次激励事件对公司形成的正面支持作用有限，但以公司股权激
励考核条件所对应的公司未来股指水平来看，较之前已经更为合理，我们认为，虽然
公司未来成长性基调转变为稳健性，但仓库业务的壁垒性及稀缺性依然可以使得公司
业绩增长有一定的保底量，估值合理之后，公司仍具看点。
推 荐——东兴证券:增长稳健，未来关注异地扩张【2011-10-26】
我们预计公司2011年-2013年的EPS分别为0.87元、1.03元和1.31元，对应的动态市盈
率分别为20倍，17倍和14倍。公司IT服务服务绑定品牌商，客户资源稳定，与品牌商
同成长，具有跨地域、跨行业扩张能力。我们给予公司2012年EPS20倍PE估值，未来6
个月目标价20.6元，首次给予公司“推荐”投资评级。
强烈推荐——兴业证券:季报未达预期，股价反应充分，长期价值已现【2011-10-26】
前期我们对笔电消费的疲软和公司成本快速增长的估计不足，盈利预测过于乐观，现
下调公司2011-2013年EPS至0.83/1.08/1.40元，PE为22.5/17.2/13.3倍。同时公司跨
业拓展明年将逐步显出成效，我们依然看好公司的中长线价值，给予公司2012年23倍
市盈率（较行业平均PE溢价15%）和24.8元的目标价。维持“强烈推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:主业维持小幅增长，稳健是公司目前主基调【2011-10-25】
我们预计，公司2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.91元、1.175元和1.532元，对应未
来三年业绩增速分别为32.65%、29.12%和30.38%。维持“谨慎推荐”。
增 持——申银万国:毋须担心毛利率下滑风险，募投项目保证业绩快速增长【2011-10-18】
我们认为飞力达物流仓库规模与管理能力优势明显，募投项目新增仓库的货源有保证
、产能扩张及时以及毛利率稳定，必然带来稳定的业绩增长。我们预计公司未来三年
EPS分别为0.84、1.12、1.5元，CAGR达30%。考虑到公司未来增长较快且稳定，我们
首次覆盖给予增持评级。根据相对估值法，我们给予公司2012年PE20-25倍，对应201
2年EPS合理股价为22-28元，首次覆盖给予“增持”评级。
谨慎推荐——东莞证券:基础物流平稳，综合物流增长快【2011-08-11】
公司目前正处于快速扩张期，预计四个募投项目分别将于2012年和2013年投入使用。
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.87元、1.19元和1.72元，对应目前股价的PE分
别为30.6、22.31和15.41倍。考虑到公司未来较高的成长性，首次给予“谨慎推荐”
的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:业绩符合预期，寄望下半年旺季【2011-08-09】
我们维持公司2011-2013年EPS至1.11/1.47/2.01元，下调目标价至32.44元（因物流
业平均估值降至29.23倍），维持“强烈推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:上半年增速略低于预期，下半年将有所转暖【2011-08-09】
2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.91元、1.175元和1.532元，对应未来三年业绩增速
分别为32.65%、29.12%和30.38%。给予“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——兴业证券:增厚当期业绩，有利长期成长【2011-07-19】
仅考虑收购华东信息的影响，我们调高公司2011-2013年EPS至1.11/1.47/2.01元，调
高目标价至36.6元，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——兴业证券:IT供应链物流龙头，长期成长渐清晰【2011-07-11】
我们预计公司2011-2013年的EPS为1.06、1.41、1.93元（若仓储营业税减免政策出台
，预计增厚2011-2013年EPS0.08/0.11/0.14元）。相比上市其他物流企业，公司盈利
模式独特且不易复制、发展定位明确，成长路径清晰，至少应享受行业平均估值水平
。参考A股物流上市公司平均估值，我们给予公司2011年33倍PE，公司的合理价值为3
5元，首次给予“强烈推荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-09 ｜ 5700｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年因日常经营的需要，江苏飞力达国际物流股份有限公司（｜
｜ ｜以下简称“公司”）将与昆山华东国际物流服务有限公司（以下｜
｜ ｜简称“华东物流”）、淮安华东国际物流有限公司（以下简称“｜
｜ ｜淮安华东物流”）产生部分关联交易。根据目前公司生产经营发｜
｜ ｜展状况，2014年预计与关联方发生日常交易总计不超过5,700.00｜
｜ ｜万元。20140509：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-16 ｜ 2500｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为支持华东物流的发展需要，综保区物流中心和昆山综合保税区｜
｜ ｜投资开发有限公司（以下简称“综保投资”，持有华东物流50.0｜
｜ ｜1%的股权）拟以自有资金按照股权比例分别增资2,500.00万元人｜
｜ ｜民币和2500.04万元人民币。增资后注册资本11,968.10万元人民｜
｜ ｜币，其中综保区物流中心持有49.99%的股权。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
