☆风险因素☆ ◇300234 开尔新材 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长江证券:费用大增致使业绩下滑，三项业务均望较快增长【2013-04-24】
公司目前在手订单约2.73亿，接近去年营收的2倍，预计13-14年EPS为0.48和0.74元
，对应PE38和25倍，维持推荐。
买 入——中信证券:“三驾马车”齐头并进，业绩有望逐季回升【2013-04-24】
盈利预测、估值及投资建议：基于对各业务板块景气判断，我们维持公司2013/2014/
2015年EPS分别为0.60/0.82/1.10元的盈利预测，目前公司股价18.3元，对应2013年3
0倍PE。虽然前期股价涨幅较大，基本达到短期目标价20元，但中长期依然看好，继
续推荐逢低配置，维持“买入”评级。
推 荐——东兴证券:搪瓷领航者双轮驱动渐入佳境【2013-04-24】
预计公司2013年到2015年的公司的EPS为0.50元、0.65元和0.89元，以收盘价19.25元
计算对应的动态PE为38倍、30倍和22倍，考虑到公司政策受益、行业龙头和未来广阔
的成长空间，维持公司“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:预热器业务高速发展，脱硫脱硝订单爆发增长可期【2013-04-11】
我们预测公司13-15年EPS为0.49/0.64/0.84元，考虑到13-14年公司在多重催化下所
能保持的高增长性，我们维持公司“增持”投资评级。
增 持——山西证券:2012年一升一降，2013年有望全面增长【2013-04-01】
公司在手未执行订单2.53亿，是去年收入的1.8倍，今年业绩大幅增长确定性大，我
们预计2013-2015年公司EPS0.42、0.5、0.62元,以目前股价计算，对应PE36倍、30倍
、24倍，给予“增持”评级。
买 入——中信证券:新业务拓展迅猛，环保乃最大亮点【2013-04-01】
基于对各业务板块景气判断，测算公司2013/2014/2015年EPS分别为0.60/0.82/1.10
元（原预测2013/2014年EPS为0.65/0.90元），给予公司2013年30倍PE，目标价18元
。虽然前期股价涨幅较大，但我们仍看好公司中长期发展趋势，建议逐步逢低配置，
维持“买入”评级。
增 持——中信建投:看好内立面复苏，波纹板增长【2013-04-01】
看好公司几个板块业务发展，预计2013-2015年营业收入分别为3.22亿元、4.50亿元
和5.75亿元。对应EPS为0.50、0.70和0.83元。公司地铁隧道内立面业务稳定增涨，
工业搪瓷和外立面业务有望爆发式增长。给予“增持”评级。
推 荐——长江证券:工业搪瓷、幕墙实现突破，13年将逐步兑现业绩【2013-03-31】
轨交复苏强制脱硫脱销幕墙突破，市场前景广阔。公司目前在手订单约2.57亿，13年
业绩将实现高增长，预计13-14年EPS为0.47和0.68元，对应PE33和23倍，维持推荐。
推 荐——东莞证券:绩低于预期，看好13年业绩【2013-01-23】
我们坚持认为公司最坏的时期已经过去，维持公司“推荐”评级，预计公司2012-201
4年EPS为0.21、0.40和0.55元，对应PE为56.86、29.85倍和21.71倍。
增 持——湘财证券:业绩基本符合预期，今年或恢复性增长【2013-01-23】
2012年业绩同比大幅下滑，业绩下滑的风险在逐渐释放，预计2012-13年全面摊薄后E
PS为0.22、0.43元，对应54X、28X倍市盈率，暂维持“增持”评级。
买 入——中信证券:国内搪瓷幕墙第一单，开拓盈利增长新领域【2013-01-04】
我们上调公司2012/2013/2014年EPS分别为0.22/0.65/0.90元（原预测分别为0.22/0.
54/0.72元），目前股价11.25元，对应2012/2013/2014年PE分别为51/17/13倍，考虑
到公司高成长性及行业龙头地位，给予公司2013年25倍PE，对应目标价17元，维持“
买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:预计业绩低点已过，未来有望逐步复苏回升【2012-12-03】
我们预计公司2012年、2013年、2014年每股收益0.29元、0.38元、0.51元，目前估值
对应30.6x、23.4x、17.4x，考虑到目前估值还是略高，我们给予“谨慎推荐”评级
。
增 持——申银万国:业绩略低于预期，看好13-14年波纹板业务爆发式增长【2012-10-25】
我们调整12-14年立面板销量由17/23/28万平至16/25/30万平，同时由于波纹板订单
将于13-14年集中结算，下调12年波纹板销量由13.5万平至10万平，并调整12-14年EP
S预测0.27/0.40/0.57元(原为0.32/0.37/0.50元)，维持“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:空预器改造斩获大单，业绩突破带来发展空间【2012-10-24】
明年随着轨交等项目的开工，立面装饰材料销售将恢复，同时公司在脱硝配套设备领
域的发展也将逐步收获。预计12-14年EPS为0.26、0.46和0.69元，对应PE38、21和14
倍，维持谨慎推荐。
谨慎推荐——长江证券:项目建设放缓，3季度业绩继续下滑【2012-10-14】
由于地铁隧道项目的结算周期较长，一般滞后1个季度，因此3季度业绩未见回暖，不
过我们预计4季度将会有所改善。明年随着轨交等项目的开工，立面装饰材料销售将
得到恢复，同时公司在脱硝配套设备领域的发展也将逐步收获。预计2012-14年EPS分
别为0.26、0.46和0.69元，对应PE分别为44、25和17倍，维持谨慎推荐。
推 荐——东兴证券:成长中的市政建设和环保产业受益者【2012-09-16】
预计公司2012年到2014年公司的每股收益为0.33元、0.51元和0.60元，以收盘价11.4
0元计算，对应动态PE为35倍、22倍和19倍，考虑到公司的成长性、行业受益经济稳
增长和结构调整、公司为政策红利的受益者，给予公司“推荐”的投资评级。
增 持——湘财证券:脱硫脱销搪瓷业务有望成为公司未来增长点【2012-09-11】
预计2012-13年全面摊薄后EPS为0.30、0.46元，对应39X、25X倍市盈率。
增 持——申银万国:业绩低于预期，下半年立面板订单逐渐回暖，传热元件快速增长【2012-08-20】
考虑到宏观调控导致工程开工延缓，下调12-14年EPS至0.32/0.37/0.50元(原为0.49/
0.68/0.88元)，维持“增持”评级。考虑到下游工程由于资金压力开工或将延缓，我
们下调12-14年立面板销量由18.5/26/31万平至17/23/28万平，同时，考虑到立面板
销量下滑，单位固定成本摊销提升，下调搪瓷立面板业务毛利率由47%至44%。因此，
我们下调12-14年EPS至0.32/0.37/0.50元(原为0.49/0.68/0.88元)，维持“增持”评
级。
谨慎推荐——长江证券:业绩下滑主因轨交建设放缓，搪瓷波纹板受益脱硫脱硝快速发展【2012-08-19】
作为新型功能性搪瓷材料龙头企业，公司将充享行业发展机遇。由于上半年下游建设
放缓，调整公司2012-14年盈利预测为0.34、0.52和0.68元，对应PE分别为24、15和1
2倍，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——湘财证券:装饰业务受累于建设放缓，脱销业务快速增长【2012-08-18】
由于实际上地铁建设放缓超出我们预期，并且建设速度放缓有可能延续，因此我们下
调公司业绩和评级。预计2012-13年全面摊薄后EPS为0.36、0.55元，对应22、15倍市
盈率，下调至“增持”评级。
增 持——申银万国:下游工程开工延缓，业绩低于预期，波纹板业务未来增长可期【2012-04-20】
考虑到下游工程由于资金压力开工或将延缓，我们下调12年立面板销量由22万平至18
.5万平，同时下调12-14年EPS由0.74/1.02/1.32元至0.56/0.72/0.89元，维持“增持
”评级。
谨慎增持——国泰君安:净利润同增34%，业务结构调整逐步展开【2012-04-10】
公司拟每10股转增5股派现2元，1季度预增3.22%-20.43%，预计公司12-13年EPS为0.7
2、0.97元，谨慎增持，目标价18元。
增 持——申银万国:业绩略低预期，产能扩增及新市场开拓助推未来业绩【2012-04-09】
预计12-14年EPS至0.74/1.02/1.32元，维持“增持”评级。考虑到公司搪瓷立面板业
务龙头优势仍将保持，并且未来波纹板业务将快速增长贡献业绩，我们预计12-14年E
PS至0.74/1.02/1.32元，维持“增持”评级。
增 持——宏源证券:行业龙头静待释放【2012-04-09】
预计2012-2014年的EPS分别为0.82元、1.22元和1.88元，对应的市盈率分别为20.09
倍、13.44倍、8.73倍，下调为“增持”评级，给予25倍市盈率，未来6个月目标价20
.5元。
谨慎推荐——长江证券:项目供货周期放缓，业绩略低于预期【2012-04-08】
预计2012-14年EPS分别为0.74、1.02和1.36元，对应PE分别为22、16和12倍，首次给
予“谨慎推荐”评级。
买 入——湘财证券:在手订单饱满，期待未来业绩释放、订单突破催化剂【2012-04-07】
对地铁建设资金的忧虑方面，我们看好的逻辑是在建地铁项目受到调控影响最小且地
铁工程不会烂尾，但对投资的忧虑二级市场估值会有一定压低，预计2012-13年全面
摊薄后EPS为0.88、1.24元，对应19、14倍市盈率，认为合理价格在22元左右，维持
“买入”评级。未来股价催化剂在于订单增长带来的业绩释放和成功切入国内首个大
型搪瓷幕墙项目。
买 入——群益证券(香港):行业向好，公司优势明显【2012-03-01】
我们预计公司2011年及2012年实现净利润将分别达到0.44亿元和0.58亿元，YOY分别
增长33%和32%，EPS分别为0.55元和0.73元，对应目前股价分别为33倍和25倍，给予
买入的投资建议。
增 持——申银万国:业绩略低于预期，搪瓷立面板量价齐升助推公司稳定发展【2012-02-23】
考虑到宏观政策未见放松，基建工程进度具有一定不确定性，下调公司11-13年立面
板销量5-15%不等，对应11-13年EPS为0.55/0.79/1.11元(原为0.62/0.89/1.22元)。
维持“增持”评级。
买 入——中信证券(浙江):2011年业绩快报点评跟踪报告（一）【2012-02-23】
目前在手订单一个多亿，包含上海地铁的七千多万，对于2012年公司的稳定增长提供
了基础，我们依然维持2011、2012年EPS0.55、0.80元的预测，给予22元目标价。
买 入——中信证券(浙江):新型搪瓷材料龙头【2012-02-16】
我们预计公司11/12年EPS为0.55/0.80元，考虑公司在搪瓷钢板行业的龙头地位，具
有较强的拿订单能力，11年9月份公司公告拿到7700万的上海地铁订单，目前在手订
单充裕，为公司的稳步发展提供了保障，我们给予12年27倍PE，目标价22元。
增 持——申银万国:搪瓷立面板价格上涨，业绩基本符合预期【2012-01-18】
预计2011-2013年EPS为0.58/0.89/1.22元，维持“增持”评级。目前股价为17.61元
，对应11-13年PE为30/20/15。维持“增持”评级。
买 入——湘财证券:2012年具备业绩释放潜质【2012-01-17】
对地铁建设资金的忧虑方面，我们看好的逻辑是在建地铁项目受到调控影响最小且地
铁工程不会烂尾，预计2011-13年全面摊薄后的EPS为0.55、0.88、1.24元，对应32、
20、14倍市盈率，不调整之前的目标价，认为合理价格在26元左右，维持“买入”评
级。未来股价催化剂在于订单增长带来的业绩释放。
买 入——中信证券:快速崛起的装饰和环保新材料新星【2011-12-01】
我们预测公司2011/2012/2013/2014年EPS分别为0.60/1.03/1.45/1.85元（中性情景
假设），净利润复合增速达45.32%。结合可比公司平均估值水平以及其成长性，给予
公司2012年30-35倍PE，对应目标价31.00-36.00元，首次给予“买入”评级。
买 入——宏源证券:新材料龙头，小荷才露尖尖角【2011-11-14】
根据我们的业绩估值模型，预测公司2011-2013年公司的EPS分别为0.64元、0.84元、
1.18元，按11月11日的公司收盘价为20.59元计算，对应的市盈率分别为32.17倍、24
.51倍、17.45倍，按2012年25—30倍市盈率估值，未来6个月的目标价格为21—25.2
元，首次给予“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:搪瓷材料龙头，盈利能力提升【2011-10-26】
随着公司各块业务产能规划与营销策略，开尔将通过巩固现有市场龙头地位，同时开
拓新的潜在业务端为发展方向，形成不断发展创新的成长路径，预计公司11-12年EPS
分别为0.59、0.87元，谨慎增持，目标价21元。
买 入——湘财证券:订单继续增加，未来增长可期【2011-10-25】
鉴于在行业和区域内优势地位以及募投项目带来的业绩新增长点，我们看好公司的发
展，预计2011-13年摊薄后的EPS为0.7、1.04、1.49元，对应26、18、12倍市盈率，2
012年给予25倍市盈率，对应目标价在26元左右，维持“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:产能释放在即，收入利润稳定增长【2011-08-15】
建筑装饰用搪瓷材料目前还处于垄断竞争的格局，包括公司在内3家企业占据全国绝
大部分份额，公司市占率高达60%。公司募投40万平方米的立面装饰搪瓷材料产能将
在两年内逐步投放，公司将分三年建设4个辐射全国的区域营销中心，优化营销管理
模式。公司的优势在于先行扩张产能，抢占市场先机，未来的风险主要来自于占有率
的下降。我们预测公司11-13年EPS：0.57、0.82、1.05元，首次给予谨慎增持评级，
目标价24元。
买 入——群益证券(香港):搪瓷制造龙头，业绩伴随城市轨交建设增长【2011-07-28】
预计公司2011年及2012年实现净利润将分别达到0.4亿元和0.58亿元，YOY分别增长27
%和39%，EPS分别为0.69元和0.96元，对应目前股价分别为27.5倍和19.8倍，给予买
入的投资建议。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 3｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-25 ｜ 20005.99｜ 是 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方邢翰学,吴剑鸣就担保,租赁房屋事项发｜
｜ ｜生日常关联交易，预计交易金额为20005.99万元.20140625：股 ｜
｜ ｜东大会通过《关于公司2013年度日常关联交易执行情况及2014年｜
｜ ｜日常关联交易计划的议案》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-18 ｜ 588｜ 否 ｜
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｜ ｜公司分别与晟开幕墙原股东金利娟、傅祖强签订了《股权转让协｜
｜ ｜议》，约定公司以人民币588万元的价格收购金利娟持有的晟开 ｜
｜ ｜幕墙49%的股权，以人民币132万元的价格收购傅祖强持有的晟开｜
｜ ｜幕墙11%的股权. ｜
└──────┴────────────────────────────┘
