☆风险因素☆ ◇300218 安利股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——安信证券:产能不断释放，业绩逐步好转【2013-05-20】
我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为17.7%、36.3%、13.4%，净利润增速分
别为23.5%、35.8%、20.9%，每股收益分别为0.29、0.39、0.47元，盈利拐点显现；
维持增持-A的投资评级，6个月目标价为7.8元，相当于2014年20倍的动态市盈率。
推 荐——长城证券:Q1业绩符合预期，盈利水平好转【2013-04-26】
维持公司2013年和2014年EPS为0.29元和0.37元，当前股价对应PE为27倍和21倍，估
值较高，考虑到一旦行业供需好转得以确立，公司业绩向上弹性空间较大，维持推荐
评级。
增 持——海通证券:下游复苏，调高评级至“增持”【2013-03-27】
安利股份是国内PU革龙头企业，目前拥有约5000万米/年PU革产能，在建3850万米/年
产能，是国内产能前三的PU革企业。短期内，国内外经济回暖、鞋类出口金额同比大
增显示下游复苏；长期看，温州合成革行业整治方案将优化合成革行业竞争格局，提
升安利股份这类合成革龙头公司的盈利能力。我们认为公司有望在行业低谷中率先复
苏，我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.29、0.40和0.53元，我们调高公司
投资评级至“增持”，6个月目标价8.12元，对应2013年28倍动态市盈率。
推 荐——长城证券:业绩低于预期，静待行业好转【2013-03-27】
下调公司2013和2014年EPS分别为0.29元、0.37元的业绩预测，当前股价对应PE为25
倍和20倍，当前估值水平较高，但考虑到公司在合成革领域内竞争优势突出，拥有较
为丰富的新产品储备，未来行业好转后业绩向上弹性较大，暂时维持推荐的评级。
增 持——安信证券:业绩开始好转【2012-10-22】
未来两年，生态功能性合成革新增产能陆续释放，收入有望出现稳步增长。我们维持
公司2012-2014年盈利预测0.26元、0.36元和0.39元，对应2012-2014年23、16和15倍
PE，给予“增持-A”评级，6个月目标价7.2元。
推 荐——长城证券:销售和盈利正逐步好转【2012-10-22】
调整公司2012和2013年EPS分别为0.26元、0.32元的业绩预测，当前股价对应PE为23
倍和19倍，考虑到行业复苏态势日渐明朗化，我们判断，市场重拾高端合成革的高增
长预期仅是时间问题，维持推荐的评级。
增 持——安信证券:业绩低于预期，等待产能陆续投放【2012-08-21】
未来两年，生态功能性合成革陆续投产，收入有望出现稳步增长。我们调整公司2012
-2014年盈利预测0.26元、0.36元和0.39元，对应2012-2014年22、16和15倍PE，给予
“增持-A”评级，6个月目标价7.2元。
推 荐——长城证券:低点已过，期待产能释放提振业绩【2012-08-21】
维持公司2012和2013年EPS分别为0.32元、0、40元的业绩预测，当前股价对应PE为18
倍和15倍，维持推荐的评级。
增 持——安信证券:专于主业，深耕细作【2012-06-29】
预计公司2012年-2014年间的净利润复合增长率为25%，给予公司2013年16倍的PE，预
计合理股价为8元，对应2012年-2014年PE分别为23倍、16倍、15倍。
推 荐——长城证券:需求复苏与产能释放提升公司业绩【2012-06-13】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.32元、0、39元和0.49元，当前股价对应的估
值为21倍、17倍和14倍。考虑到公司费用水平见顶，以及产能释放解除聚氨酯树脂自
供瓶颈带来业绩向上弹性空间，首次给予“推荐”评级。
推 荐——华创证券:募投项目有序释放，期待下游需求回暖【2012-05-13】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.63、0.82、1.04元，对应目前股价的PE分别为
22X、17X、13X。尽管目前下游需求比较低迷，但二季度以来，市场已有回暖迹象，
预计合成革行业景气度将有所回升。且公司2012、2013年募投和超募项目陆续投产，
行业龙头地位将保障新增产能有效消化。首次覆盖，给予推荐评级。
中 性——海通证券:行业低迷，业绩同比大幅下滑45.75%【2012-04-23】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.64、0.80和1.00元，相对于公司2012年4
月20日14.49元的收盘价，2012-2014年动态市盈率分别为23倍、18倍、14倍。国内皮
鞋等合成革下游依然低迷，合成革需求仍未见回暖迹象，我们维持公司“中性”投资
评级，6个月目标价17.00元，对应2012年26倍动态PE。
增 持——宏源证券:大环境向好仍需时日【2012-03-27】
预计公司12~13年的每股收益分别为0.80和1元，维持“增持”评级，目标价位20元。
增 持——安信证券:期待产能释放【2012-03-27】
预计公司2012年到2014年每股收益分别为0.69元、1.23元、1.41元，三年间的复合增
长率为37%，给予公司2013年15倍的PE，预计合理股价为18.5元，维持“增持-A”评
级。
增 持——天相投顾:需求影响业绩，未来仍可期待【2012-03-27】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.61元、0.67元和0.65元，对应于3月27日收盘
价16.21元，动态市盈率分别为26倍、24倍和25倍，维持公司“增持”投资评级。
中 性——海通证券:毛利率下滑致2011年业绩下降18.99%【2012-03-27】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.64、0.80和1.00元（之前预计为0.71、0
.89和1.09元），对应2012-2014年动态市盈率分别为25倍、20倍、16倍。2012年以来
合成革主要下游鞋产量同比大幅下滑，合成革需求短期仍未见回暖迹象，我们将公司
投资评级调低为“中性”，6个月目标价16.50元，对应2012年25倍动态PE。
增 持——安信证券:大步前进，业绩可期【2011-12-27】
预计公司2011年到2013年每股收益分别为0.71元、1.01元、1.41元，三年间的复合增
长率为28%；给予公司2012年20倍的PE，预计合理股价为20元，首次给予“增持-A”
评级。
增 持——中信建投:三季度行业面临压力，超募项目进一步做大主业【2011-10-26】
我们调整2011-13年盈利预测至每股0.75、1.09和1.39元，目前股价对应公司估值水
平为今年23倍和明年15倍,可以认为前期的股价调整已经比较充分地反映了预期变化
，按今年25倍计，目标价格18.8元，增持评级。
增 持——海通证券:毛利率降低，业绩环比下滑【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.71、0.89和1.09元（较上一期调低），
相对于公司2011年10月24日16.50元的收盘价，2011-2013年动态市盈率分别为23倍、
19倍、15倍。我们维持公司“增持”投资评级，目标价下调至17.77元，对应2012年2
0倍动态PE。
增 持——天相投顾:继续扩大生态功能性合成革业务【2011-10-25】
盈利预测与投资评级：预计公司2011-2013年每股收益分别为0.69元、0.83元和1.09
元，对应于10月24日收盘价17元，动态市盈率分别为24倍、20倍和15倍，维持公司“
增持”投资评级。
增 持——宏源证券:贴近市场，稳健发展【2011-09-03】
预计公司11~13年的每股收益分别为0.92、1.27以及1.45元，目前股价21.9元，基本
合理，给予“增持”评级，目标价位25元。
增 持——海通证券:产能持续扩张，未来业绩稳定增长【2011-08-31】
我们预计安利股份2011-2013年每股收益分别为0.86元、1.06元和1.31元，对应2011
年8月30日22.40元的收盘价，公司2011-2013年动态PE分别为26倍、21倍和17倍。我
们首次给予公司“增持”投资评级，6个月目标价24.08元。
买 入——光大证券:定位高端的生态合成革龙头【2011-08-18】
考虑到公司是定位高端的生态合成革龙头，其超额盈利能力突出，未来将受益于消费
升级，成长性将远超市场预期。我们认为目前公司股价明显低估，首次给予“买入”
评级，给予12年20倍市盈率，目标价28元。
增 持——中信建投:成本控制强劲的合成革龙头，稳健扩张成长可期【2011-08-15】
我们认为，公司风格扎实、盈利能力稳健，受周期影响较小，是具有稳健增长特点的
投资标的。我们预计公司2011-13年每股收益分别为0.91、1.18和1.46元，按2011年2
5倍计，目标价格22.8元，给予“增持”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-05-20 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜安徽安利合成革股份有限公司(以下简称“公司”)于2014年5月2｜
｜ ｜0日收到公司控股股东安徽安利科技投资集团股份有限公司(以下｜
｜ ｜简称“安利投资”,持有公司22.5%股份)关于变更其股本结构的 ｜
｜ ｜相关材料,具体情况如下:根据2014年5月20日签订的安利投资股 ｜
｜ ｜份转让协议,姚华胜、吴双喜、李磊、金敏、朱国璋、徐丽娟等6｜
｜ ｜名安利投资自然人股东将合计持有的安利投资6.15%的股份转让 ｜
｜ ｜给姚和平、王义峰、杨滁光、陈茂祥、黄万里、张珏、胡东卫、｜
｜ ｜刘松霞、刘兵、惠坚强、李道鹏、胡家俊等12名安利投资自然人｜
｜ ｜股东,其中:姚和平受让3.49%、王义峰受让0.70%、杨滁光受让0.｜
｜ ｜70%、陈茂祥受让0.70%,其余分别受让0.07%。 ｜
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