☆风险因素☆ ◇300216 千山药机 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——民族证券:深度报告，新版GMP认证进度明显加快【2013-06-03】
结合相对估值法和绝对估值法，我们认为公司未来12个月的合理估值区间为13.5元-1
5.5元，维持买入。风险在于药厂GMP认证导致年度间需求不均衡，公司新产品智能灯
检机和采血设备等销售情况不及预期。
增 持——方正证券:订单饱满，新业务布局【2013-05-23】
预计2013年、2014年、2015年每股收益为0.49、0.64、0.78元，对应市盈率24、18、
15倍，合理估值13-15元，增持评级。
增 持——中信建投:增长符合预期，13年传统与新兴并驾齐驱【2013-04-23】
参考公司2013年经营目标，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.65元、0.84元、1.
10元。考虑到公司业绩高增长路径且转型能够带来一定的估值提升，我们认为公司获
取2013年EPS25x估值是合理，对应目标价16.25元，维持“增持”评级。
增 持——中信建投:新旧产品并驾齐驱，转型仍是未来看点【2013-04-10】
参考公司2013年经营目标，我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.65元、0.85元。考
虑到公司业绩重归高增长路径且转型能够带来一定的估值提升，我们认为公司获取20
13年EPS25x估值是合理，对应目标价16.25元，维持“增持”评级。
跑赢大市——上海证券:有望继续受益新版GMP认证【2013-04-09】
公司12年实现每股收益为0.50元，预计13年EPS为0.73元，以4月9日收盘价13.12元计
算，市盈率分别为26.21倍和17.99倍。医疗器械上市公司12年、13年市盈率中值分别
为36.95倍和26.66倍，公司2012年的估值水平低于行业平均水平。我们认为，新版GM
P认证对企业的拉动效应明显，二线品种有技术优势，可以支撑后续增长，公司通过
并购战略性进入医疗器械领域，股权激励锁定未来成长性。我们看好公司的发展，给
予“未来六个月，跑赢大市”评级。
谨慎推荐——长江证券:新版GMP推动高增长，趋势有望延续【2013-04-09】
公司是制药装备行业领军企业，短期受益于新版GMP改造带来的行业景气度提升，新
产品逐渐进入成熟期支撑后续高速增长。向医疗器械行业的扩张使得公司业务由周期
性像非周期性过度，将提升持续成长能力。同时新推出股权激励锁定业绩增长，预计
2013-2014年EPS分别为0.71元，0.91元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——民族证券:收入、盈利加速增长【2013-04-09】
我们微调公司2013-2015年的业绩预测分别至0.76元、0.99元和1.28元，结合相对估
值法与绝对估值法，我们认为公司未来12个月的合理估值区间为16.6元-17.6元，维
持买入建议。风险在于药厂GMP认证导致年度间需求不均衡，公司新产品智能灯检机
、塑料安瓿生产线和采血设备等销售情况不及预期。
跑赢大市——上海证券:新版GMP机会犹存，收购意在医疗器械【2013-03-18】
公司11年实现每股收益为0.36元，预计12年、13年EPS为0.51元、0.82元，以3月18日
收盘价14.00元计算，市盈率分别为27.54倍和17.08倍。医疗器械上市公司12年、13
年市盈率中值分别为34.62倍和27.47倍，公司2012年的估值水平低于行业平均水平。
我们认为，新版GMP认证对企业的拉动效应明显，二线品种有技术优势，可以支撑后
续增长，公司通过并购战略性进入医疗器械领域，股权激励锁定未来成长性。
增 持——宏源证券:新版GMP认证提升业绩增长【2013-03-14】
公司短期将受益于新版GMP认证，注射剂生产线及全自动灯检机等产品的需求会明显
增加。医疗器械产品有待市场培育和开拓，短期对业绩贡献有限。预计12，13和14年
的EPS分别为0.53，0.71和0.84，同比增长45%、34%和18%，对应的PE分别为31，23和
19倍，给予“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:GMP认证带动增长提速【2013-02-28】
公司是制药装备行业领军企业，短期受益于新版GMP改造带来的行业景气度提升，新
产品逐渐进入成熟期支撑后续高速增长。向医疗器械行业的扩张使得公司业务由周期
性像非周期性过度，将提升持续成长能力。同时新推出股权激励锁定业绩增长，预计
2012-2013年EPS分别为0.53元，0.71元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——国联证券:需求推动业绩好转，布局医用耗材领域【2013-01-24】
根据公司经营现状，我们预计公司2012年-2014年的EPS分别为0.50元，0.72元和0.90
元。以公司2013年1月23日收盘价12.48元来计算，其2012年-2014年市盈率分别为25
倍,17倍和14倍。由于公司业绩持续好转是大概率事件，因此我们首次给予对公司“
推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:业绩改善确定，新产品增长启动【2013-01-24】
预计12-14年EPS分别为0.51、0.67和0.89元。按照1月23日收盘价12.48元计算，对应
的PE分别为25、19和14倍。后续需要关注公司新订单的签订和收入确认情况，我们维
持“推荐”的投资评级。
增 持——中信建投:扎实耕耘厚积薄发，业务延伸居高临下【2013-01-24】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.51元，0.69元和0.91元，对应当前股价PE为24.47x
，18.09x和13.71x。考虑到公司布局下游属易耗品的医疗器械领域，估值水平存在提
升空间。公司的在目前主业明年高增长的背景下叠加上产业链成功延伸的预期，估值
提升当属大概率事件。给予2013年PE25x估值，对应股价17.25元。给予“增持”评级
。
买 入——民族证券:药厂GMP认证改造的拉动效应开始显现【2013-01-24】
据此我们上调公司2012-2014年的业绩预测分别至0.55元、0.76元和0.99元，结合相
对估值法与绝对估值法，我们认为公司未来12个月的合理估值区间为14.4元-15.2元
，维持买入建议。风险在于药厂GMP认证导致年度间需求不均衡，公司新产品智能灯
检机、塑料安瓿生产线和采血设备等销售情况不及预期。
买 入——民族证券:将受益于药厂GMP认证【2012-11-29】
结合相对估值法和绝对估值法，我们认为公司未来12个月的合理估值区间为13.3元-1
4.0元，建议买入。风险在于药厂GMP认证导致年度间需求不均衡，公司新产品智能灯
检机、塑料安瓿生产线和采血设备等销售情况不及预期。
中 性——天相投顾:部分订单延迟导致收入下滑【2012-04-25】
盈利预测：我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.90元、1.09元和1.25元。
对应于上个交易日收盘价23.37元的，动态市盈率分别为26倍、21倍和19倍。维持公
司“中性”的投资评级。
增 持——国盛证券:募集资金项目投产及外延式扩张或成2012年业绩新增长点【2012-03-12】
公司作为制药装备领域的领军企业，我们看好公司中长期投资价值。预计公司2012年
-2014年EPS为1.15元，1.50元和1.82元，相对公司目前股价市盈率为26倍，20倍和16
倍，首次给予公司“增持”投资评级。
推 荐——平安证券:新产品高速增长，外延扩张值得期待【2012-03-09】
我们预计公司12-14年EPS分别为1.11，1.43和1.83元，对应3月8日收盘价29.19元的P
E分别为26.3，20.4和16.0倍。我们看好公司新产品上市后的高速增长和通过在相关
领域扩充产品线的协同效应，维持“推荐”评级。
中 性——天相投顾:收入增速放缓，坏账准备侵蚀利润【2012-03-09】
我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.90元、1.09元和1.25元。对应于上个
交易日收盘价29.19元的收盘价，动态市盈率分别为33倍、27倍和23倍。维持公司“
中性”的投资评级。
买 入——中信证券:灯检机批量销售，国际化迈出重要一步【2012-03-09】
随着智能灯检机客户接受度提升，塑料安瓿今年有望获批，新版GMP刺激大输液生产
线销售，业绩有望走上快车道。我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.15/1.78/2.
52元(2012-2013年原预测为1.15/1.87)，对应2011/2012/2013年PE分别为25/16/13倍
。塑料安瓿生产线和全自动智能灯检机空间广阔，公司自主研发实力强，储备产品众
多。目标价40.00元，维持“买入”评级。
买 入——航天证券:2012年下半年业绩有望改善【2012-03-09】
我们认为虽然公司目前业绩表现不佳，但下半年情况将得以改善，因此在低估值时期
我们给予买入评级。
推 荐——中投证券:12年业绩前低后高，全年存超预期可能【2012-03-09】
我们预测公司12-14年EPS为1.14、1.61、2.15元，对应12年和13年的P/E为25.7倍和1
8.15倍；两新品潜力较大，维持推荐评级，按12年30倍P/E给予6个月目标价34元。
买 入——湘财证券:新产品新业务推动，再铸业绩增长高峰【2012-02-28】
我们预测千山药机2011-2013年摊薄后每股收益为0.77元、1.39元和1.91元。随着国
药龙立和上海远东合资公司的并表，我们认为，2012年将是公司业绩爆发的一年，而
新产品的推广则赋予了公司持续的业绩增长点。鉴于公司当前股价相对于2011年和20
12年业绩的PE分别为21倍和16倍，估值较低，且我们看好公司未来2-3年内新一轮的
业绩增长高峰，故上调公司投资评级至“买入”，6个月目标价42元。
推 荐——平安证券:输液设备增长稳定，外延扩张进行时【2012-02-02】
我们预计公司11-13年EPS分别为0.84，1.25和1.65元，对应2月2日收盘价26.43元的P
E分别为31.5，21.1和16.0倍。我们看好公司国内独家的塑料安瓿生产线在升级替代
过程中的高速增长和通过在相关领域扩充产品线的协同效应，首次给予“推荐”评级
。
增 持——光大证券:输液行业升级的推动者【2012-01-10】
我们预测公司11-13年eps分别为0.90、1.57和2.25元。其中12年高增长的原因之一是
1500多万新设子公司贡献的净利润，贡献eps0.22元左右。我们给予公司12年业绩25x
的估值，合理价位为39.3元，“增持”评级。
推 荐——财富证券:政府补助增厚业绩【2012-01-06】
考虑政府补助增厚业绩，我们上调公司2011年业绩预测，预计公司2011-2013年实现
净利润6526万、9720万和1.38亿，对应的每股收益为0.98、1.45和2.06元。公司当前
股价对应2011/12年PE分别为31/21倍，估值进入安全区域，我们上调公司的投资评级
为“推荐”。
增 持——国泰君安:短期业绩蛰伏【2011-10-25】
鉴于Q3业绩低于预期，以及调整塑料安瓿生产线全年对公司销售贡献，我们预计11~1
2年eps为0.96、1.58元，同比增长43%、64%。但目前大输液行业存在政策不确定因素
，给公司成长带来一定困扰，维持增持评级。
买 入——中信证券:业绩低于预期，四季度期待好转【2011-10-24】
前三季度公司业绩表现平淡，四季度随着智能灯检机解决技术问题，塑料安瓿生产线
开始量产，业绩有望走上快车道。我们预计公司2011-13年的EPS分别为0.97/1.59/2.
36元（2010年EPS为0.68元），对应2011/12/13年PE分别为35/21/14倍。塑料安瓿生
产线和全自动智能灯检机空间广阔，公司自主研发实力强，储备产品众多。目标价40
.00元，维持“买入”评级。
中 性——天相投顾:前三季度收入较快速增长【2011-10-24】
由于公司前三季度业绩不达预期，我们下调公司2011年-2013年每股收益至：0.83元
、1.17元、1.75元，按照上个交易日收盘价33.72元计算，对应动态市盈率分别为41
倍、29倍、19倍，暂时维持公司“中性”的投资评级。
推 荐——中投证券:资产减值影响利润增速，看点是塑料安瓿生产线和灯检机【2011-10-22】
我们预测公司11-13年EPS为0.93、1.43、2.05元，对应11年和12年的P/E为36.33倍和
23.51倍；公司两新产品潜力较大，维持推荐评级，按12年30倍P/E给予6～12个月目
标价43元。
谨慎推荐——财富证券:借力进入冻干设备领域【2011-08-29】
维持前期盈利预测，预计公司2011-2013年实现净利润6695万、9989万和1.36亿，对
应的每股收益为1.00、1.49和2.03元。冻干机业务的延伸对公司的长期发展具有战略
意义，本次投资后公司剩余募集资金2.68亿元，未来仍有业务收购预期，我们继续维
持对公司的“谨慎推荐”评级。
买 入——中信证券:成立合资公司，发展冻干机业务【2011-08-29】
上半年公司业绩表现平淡，下半年随着智能灯检机进一步实现销售，塑料安瓿生产线
开始量产，业绩有望走上快车道，合资公司明年有望增厚EPS0.12元。我们预计公司2
011-2013年的EPS分别为1.10/1.66/2.52元（2010年EPS为0.68元），对应2011/12/13
年PE分别为39/26/17倍。塑料安瓿生产线和全自动智能灯检机空间广阔，外延收购值
得期待。我们维持45元目标价和“买入”评级。
增 持——国泰君安:强强合作，进军冻干机领域【2011-08-29】
我们认为千山药机涉及冻干系统领域更具战略意义，在完成新公司设立后，公司将进
一步延伸自身的业务布局，朝着我国制药装备行业龙头并跻身世界领先企业行列的战
略目标又向前迈了一步。同时，在完成此次投资后，剩余的2.8亿超募资金仍将有一
定的收购预期。短期内，公司业绩的最大看点仍是塑料安瓿生产线以及灯检机的销售
，我们看好其订单需求在2012年后爆发，促使公司收入增速迎来向上拐点。维持公司
2011~2013年eps为1.04、1.64、2.35元，增持，目标价50元。
谨慎推荐——财富证券:灯检机在前，塑料安瓿在后【2011-08-26】
预计公司2011-2013年营业收入为2.96亿、4.09亿和5.30亿，收入增长率分别达到40.
11%、38.21%和29.70%，实现净利润6695万、9989万和1.36亿，对应的每股收益为1.0
0、1.49和2.03元。公司当前股价对应2011/12年PE为43/29倍，估值水平相对较高。
考虑公司后期业绩弹性较大，我们维持对公司的“谨慎推荐”评级。
增 持——国泰君安:千山引领技术，创新成就未来【2011-08-22】
我们预计公司2011~2013年EPS为1.04、1.64、2.35元，同增54%、58%、43%。公司目
前基数较小，在新产品有望爆发性增长的背景下，未来几年的业绩向上弹性空间很大
，而且作为行业的成长股，估值天花板可以更为模糊，继续给予增持评级，目标价提
至50元。
跑赢大市——上海证券:重点产品快速增长，灯检机提前贡献利润【2011-08-01】
预计公司11、12年实现每股收益为1.08元和1.61元，以8月1日收盘价38.32元计算，
动态市盈率分别为35.40倍和23.84倍，略估值低于同类上市公司。考虑到公司现有产
品市场巨大，公司研发优势强，未来新产品等看点不断，以及存在购并其他医疗器械
相关企业的可能性，给予公司“跑赢大市”评级。
增 持——国泰君安:计提影响当期业绩，继续看好新产品空间【2011-08-01】
预计公司2011~2013年eps为1.04、1.64、2.35元，同比增长47%、65%、44%。维持目
标价42元，给予增持评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，下半年有望加速【2011-07-29】
上半年公司业绩表现平淡，下半年随着智能灯检机进一步实现销售，塑料安瓿生产线
开始量产，业绩有望走上快车道。我们维持对公司2011-2013年EPS的预测，即分别为
1.10/1.66/2.52元（2010年EPS为0.68元），对应PE分别为34/23/15倍。塑料安瓿生
产线和全自动智能灯检机空间广阔，公司自主研发实力强，储备产品众多。维持45元
目标价和“买入”评级。
增 持——湘财证券:大输液设备稳步增长，待新产品业绩爆发【2011-07-29】
我们预测千山药机2011-2013年基本每股收益为0.94元、1.38元和1.73元，若不考虑
上半年的资产处置损失，则2011年EPS为1.00元。我们认为，公司作为国内制药设备
领域产品最全的企业之一，将分享新版GMP带来的注射剂生产设备更新换代的高景气
；且公司新产品梯队完善，灯检机和塑料安瓿注射剂生产线赋予了公司持续的业绩爆
发点。故我们看好公司业绩的持续增长，首次给予公司“增持”的投资评级，目标价
40.00元。
谨慎推荐——长江证券:收入平稳增长，新增灯检机收入成为亮点【2011-07-28】
同时公司塑料安瓿生产线和智能灯检机市场前景良好，随着募投项目的推进，产能逐
步释放，未来有望成为公司主要的增长点。我们预计千山药机2011-2012年EPS分别为
1.07元和1.53元，维持公司“谨慎推荐”评级。
增 持——国泰君安:募投项目是短期业绩的最大看点【2011-07-15】
基于新产品销售的假设，我们预计公司2011~2013年EPS为1.04、1.64、2.35元，同增
54%、58%、43%。目前股价对应11年34倍PE，短期而言，估值合理，但在新版GMP推动
高端制药装备景气度提升和公司进入高速发展通道背景下，业绩向上弹性空间很大，
给予增持评级，目标价42元。
谨慎推荐——长江证券:大输液设备增长稳定，新产品蓄势待发【2011-06-28】
公司产品结构完善，随着新版GMP认证的逐步进行，注射剂包装升级换代的推进，公
司有望受益于行业的高景气。同时公司塑料安瓿生产线和智能灯检机市场前景良好，
随着募投项目的推进，产能逐步释放，未来有望成为公司主要的增长点。我们预计千
山药机2011-2012年EPS分别为1.07元和1.53元，给予公司“谨慎推荐”评级。
买 入——中信证券:创新驱动，跨越周期【2011-06-28】
我们预计公司2011-13年的EPS分别为1.10/1.66/2.52元（2010年为0.68元），对应PE
分别为29/19/13倍。塑料安瓿生产线和全自动智能灯检机空间广阔，公司自主研发实
力强，储备产品众多，未来几年有望摆脱业务周期波动。综合绝对、相对估值法，目
标价45元，首次给予“买入”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-12 ｜ 5120｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜湖南千山制药机械股份有限公司(以下简称“千山药机”、“公 ｜
｜ ｜司”)拟与湖南乐福地医药包材科技有限公司(以下简称“乐福地｜
｜ ｜”)签订《机械产品买卖合同》。千山药机拟向乐福地销售塑料 ｜
｜ ｜盖压缩成型机、饮料瓶盖压塑成型机、切环机、印字机及双折外｜
｜ ｜盖制盖机,预计合同总价款为5,120万元。20140712：股东大会通｜
｜ ｜过 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
