☆风险因素☆ ◇300195 长荣股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——宏源证券:远看转型制造业的“阿里巴巴”【2013-05-24】
“海外新产品”双保障完成股权激励问题不大。预测13、14和15年EPS为1.30、1.60
和2.00元，对应动态PE19、15、12倍。我们看好云印刷巨大市场空间，未来有望再造
一个长荣，成为印刷及印刷设备领域伟大公司，维持长期“买入”评级。
买 入——光大证券:展会效应再现，助力新市场、新产品开拓【2013-05-17】
我们认为往前看“海外社会包装新品”的三引擎驱动模式将保证新增订单稳定增长，
今年达到股权激励20%以上的业绩增长目标是大概率事件。而“云印刷”、“纸电池
”等新兴业务的进展将有助于估值提升。当前股价仅对应19.0x和15.0x2013年和2014
年动态市盈率，维持推荐。
强烈推荐——民生证券:订单稳定，多点布局奠定长期发展空间【2013-05-17】
长荣股份在国内印刷设备界地位突出，在印中设备、检品机等辅助设备、云印刷、纸
电池等多角度布局奠定长期发展空间，短期行业需求尚未大幅好转但仍旧维持稳定订
单水平，股权激励增强业绩稳定增长概率，维持“强烈推荐”投资评级和13、14年EP
S1.34、1.74元盈利预测不变，合理估值区间30-35元。
买 入——中信证券:展会获得订单，利好全年业绩【2013-05-17】
我们维持公司2013-15年EPS预测为1.3011.58/1.90元，2012—2015年净利润CAGR为21
.6%，维持目标价29.60元，目标价对应2013年预测EPS的PE为23倍，维持“买入”投
资评级。
增 持——安信证券:业绩符合预期，积极拓展产业链【2013-04-26】
维持2013-2015年，销售收入为6.73、7.87、9.05亿元，分别同比增长为17%、17%、1
5%；净利润为1.77、2.06、2.34亿元，分别同比增长为20%、16.3%、13.6%。预计201
3-2015年，EPS为1.27、1.47、1.67元，对应PE为19、16、14倍。6个月目标价为25.4
元，对应PE为20倍，维持“增持-A”投资评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，关注新业务尝试【2013-04-25】
我们维持公司2013-14年EPS预测为1.3011.58元，新增2015年预测EPS为1.90元，2012
-2015年净利润CAGR为21.6%，维持目标价29.60元，目标价对应2013年预测EPS的PE为
23倍，维持“买入”投资评级。
强烈推荐——民生证券:业绩稍低预期，新领域布局之年开启【2013-04-25】
鉴于公司是印后设备的龙头企业，同时积极布局云印刷领域和纸电池项目，我们仍看
好公司的长期发展，预计13、14年EPS分别为1.34、1.74元，维持“强烈推荐”投资
评级，合理估值区间30-35元。
买 入——宏源证券:纸电池、云印刷拓宽市场空间【2013-04-24】
公司限制性股权激励已授权完成，13年开始业绩进入上升通道。在整个宏观经济前景
不明确的大环境中，公司连续三年20%的增长显得尤为稳健，而且如果新产品进展较
好，业绩还有可能超预期。调整预测13年、14和15年每股收益分别为1.32元（18倍）
、1.63元（15倍）和2.03元（12倍）。随着新产品的不断开拓，公司市场新空间随之
扩大，成长空间也随之扩大，公司基本面优质，未来有希望成为印刷及印刷设备领域
的伟大公司，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:“云印刷”拓展成长空间【2013-04-15】
通过与健豪股份合作，公司正式进入下游印刷业务，目前相关多元化布局已经形成：
印后设备再制造（定位中低端与原先产品形成互补）纸电池（相关生产设备为自主研
发）云印刷，成长空间已经打开，上调2013-2015年盈利预测至1.32、1.64和2.14元
（原1.29、1.54和1.89元），目前对应2013年动态PE17.7倍，估值较为便宜，上调至
“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——光大证券:复制成熟商业模式，掘金国内云印刷市场【2013-04-14】
我们认为经济弱复苏、社会融资量回升的宏观环境有利于公司延滞订单的交付，而往
前看“海外社会包装新品”的三引擎驱动模式也将保证新增需求稳定增长，今年达到
股权激励20%以上的业绩增长目标是大概率事件。当前股价对应17.8x和14.0x2013年
和2014年动态市盈率，估值吸引力逐渐显现，建议投资者在目前的价位逐步介入。
中 性——瑞银证券:新产品形成增长点，海外开拓低于预期【2013-03-25】
公司的限制性股票解锁条件是2013-2015年业绩相对于2012年增速分别为20%/45%/70%
。基于2012年业绩，我们将2013-15年业绩预测从1.44/1.84/2.41元下调至1.31/1.66
/2.23元，CAGR28%。基于瑞银VCAM-DCF模型下调目标价至25.6（WACC为8.4%，Beta为
1），维持“中性”评级。
买 入——中信证券:出口低于预期拖累业绩，关注新产品研发【2013-03-19】
根据年报信息，并鉴于公司近期股价上涨，预计股权激励费用将有较大增长，我们相
应下调公司2013-14年预测EPS至1.30/1.58元（较原预测分别一12%/-12%），2011-20
14年CAGR为12%。维持目标价29.60元，对应2013年预测EPS的PE为23倍，维持“买入
”投资评级。
增 持——安信证券:业绩低于预期，一季度小幅增长【2013-03-19】
预计2013-2015年，销售收入为6.73、7.87、9.05亿元，分别同比增长为17%、17%、1
5%；净利润为1.77、2.06、2.34亿元，分别同比增长为20%、16.3%、13.6%。预计201
3-2015年，EPS为1.27、1.47、1.67元，对应PE为19、16、14倍。6个月目标价为25.4
元，对应PE为20倍，维持“增持-A”投资评级。
审慎推荐——招商证券:低起点，高增长【2013-03-19】
新产品推广、国内社会包装市场挖掘和国际市场开拓是公司维持较快增长的动力，预
计未来3年公司收入年复合增长率22%左右，预计2013-2015年EPS1.29、1.54和1.89元
，对应2013年动态PE18.6倍，因1季度业绩不理想，可待股价回调后积极介入。
推 荐——中金公司:期待13年主业复苏与新品放量【2013-03-19】
我们预测2013-2015年公司EPS分别为1.252、1.568、1.940元，目前股价对应2013-20
15年P/E分别为19.2X、15.3X、12.4X。当前估值较合理，期待后续季度的复苏弹性：
从公司1Q13预告来看，业绩增速相对3-4Q13有所恢复，但0%-10%相对于股权激励设定
的全年20%的增速目标仍稍显不足；我们认为后续几个季度公司主业（特别是社包市
场）如能持续复苏，加之新产品和海外收入放量，公司业绩和股价表现仍有望形成较
好的向上弹性。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，13年趋势向好【2013-03-19】
根据目前公司运行情况，我们谨慎下调13-14年EPS分别为1.34、1.74元，维持“强烈
推荐”投资评级，6个月目标价至26-30元。
买 入——光大证券:海外收入确认低于预期，新品爆发式增长【2013-03-19】
我们认为公司成长模式已经逐渐演化成“海外社包新产品”三个引擎驱动：a)今年美
国子公司设立将直接带动出口订单的上升；b)公司自有融资租赁公司也有望在年内成
立，将为开拓社会包装市场再增添筹码；c)新品方面，检品机、冷烫机、数码打印机
等依次放量。尽管去年由于订单延迟交付出现了业绩的波动，考虑到去年结转的部分
订单，我们认为今年公司达成20%以上业绩增长、实现股权激励目标仍然是大概率事
件。当前股价对应18.7倍和15.6倍2013年、2014年动态市盈率，建议逢低介入。
买 入——宏源证券:业绩和股价双上升通道打开【2013-03-18】
公司限制性股权激励草案已获股东大会通过，授权完成后业绩上升通道将打开。在整
个宏观经济前景不明确的大环境中，公司连续三年20%的增长显得尤为稳健，而且如
果新产品进展较好，业绩还有可能超预期。调整预测12年、13年和14年每股收益分别
为1.30元（19倍）、1.57元（16倍）和1.92元（13倍）。估计公司业绩将会是逐步释
放的过程，建议逐渐布局，中长期“买入”评级。
增 持——湘财证券:强者难抗需求疲弱，恢复仍待验证【2013-03-05】
作为国内印后设备第一品牌，技术与品牌竞争优势明显，但是今年受累行业需求疲弱
的影响，四季度随着宏观经济有小幅复苏，能否完全恢复至较高增长仍待观察；我们
调低公司2013-2014年EPS为1.24元和1.55元。公司已推出股权激励方案，激励管理层
和其他核心人员齐心开拓业绩，为稳定增长增加砝码。给予公司2013年目标价格为27
.28元，对应2013年PE约22倍，“增持”评级，短期或受业绩低于预期股价动力不足
，待调整充分后关注。
中 性——瑞银证券:下调盈利预测和投资评级【2013-01-30】
基于公司业绩指引，我们下调公司2012/2013/2014年盈利预测至1.17/1.44/1.84元(
原为1.30/1.60/1.90元)。基于瑞银VACM模型（WACC9.4%，Beta1.2），我们下调目标
价至26.6元（原28元）。鉴于股价已经基本达到我们的目标价，我们下调公司评级至
“中性”（原“买入”）。
审慎推荐——招商证券:长荣股份2012年度业绩预告修正公告点评【2013-01-29】
受客户交货延后影响，下调2012业绩预测8%，预计2012-2014年EPS分别为1.10、1.33
和1.62元，对应2013年动态PE20.7倍，目前估值较为合理。
强烈推荐——民生证券:纸电池技术验证通过，增加长期想象空间【2013-01-25】
我们预计12-14年EPS分别为1.27、1.64、2.22元，纸电池项目应用进入可预期空间，
维持“强烈推荐”投资评级，上调13年目标价至30-35元。
买 入——中信证券:纸电池产业化道路上再进一步【2013-01-25】
我们维持此前判断，即公司纸电池业务有望于2013年下半年实现部分收入。维持2012
-2014年EPS为1.22/1.48/1.81元的预测，考虑到估值切换，并参考行业平均估值水平
，给予2013年20倍PE，上调目标价至29.6元（此前为24.4元），维持“买入”评级。
增 持——国海证券:新产品、出口和社会包装业务是看点【2013-01-24】
我们预测公司2012—2014年EPS为1.25元、1.50元、1.80元，当前股价对应的PE为22
倍、18倍和15倍，预测公司13年业绩增速约20%,鉴于目前股价已经反映了市场对纸电
池事件的预期，我们暂时维持“增持”评级。
买 入——宏源证券:纸电池项目获得重大进展【2013-01-24】
预计公司12~14年EPS分别为1.25元、1.58元和2.00元，动态PE为21倍、16倍和13倍。
股权激励保证公司未来三年业绩增速至少20%，稳健确定；公司12年Q1、Q3和Q4基数
较低，所以13年业绩Q1、Q3和Q4同比会较好。给予公司2013年动态20倍，提高目标价
至31.60元，维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:双看点有利锁增13年业绩【2013-01-15】
预计公司12~14年EPS分别为1.25元、1.58元和2.00元，动态PE为21倍、16倍和13倍。
股权激励保证公司未来三年业绩增速至少20%，稳健确定；公司12年Q1、Q3和Q4基数
较低，所以13年业绩Q1、Q3和Q4同比会较好。给予公司2013年动态20倍，提高目标价
至31.60元，维持“买入”评级。
买 入——瑞银证券:四季度业绩环比回升，新产品开始取得突破【2012-12-26】
根据业绩预告，并由于公司股权激励计划以2012年为基数，我们小幅下调公司2012-2
013年盈利预测至1.30/1.60元（原为1.39/1.72元），CAGR21%，我们根据现在行业平
均估值，基于2013年17.5倍PE，维持公司28元的目标价和“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:布局云印刷，产业链延伸再下一城【2012-12-24】
根据目前公司运行情况，我们预计12-14年EPS分别为1.27、1.64、2.22元。12年业绩
预告和股权激励表明管理层对未来业绩增长信息十足，国际化拓展和国内需求稳健增
长奠定业绩增长基础，新产品、新领域的不断拓展有助于消除市场对市场空间局限的
担忧，未来有望业绩估值双提升，维持“强烈推荐”投资评级。按照13年15-20倍PE
给予目标价格区间25-33元。
买 入——宏源证券:印后龙头有序布局“长”荣大计【2012-12-22】
预计公司12~14年EPS分别为1.26元、1.56元和1.92元，动态PE为16倍、13倍和11倍。
股权激励保证公司未来三年业绩增速至少20%，稳健确定；公司12年Q1、Q3和Q4基数
较低，所以13年业绩Q1、Q3和Q4同比会较好。给予公司2012年动态PE16~20倍，给予6
个月目标价28.08元，维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:股权激励确保业绩稳健增长【2012-12-19】
预计公司12~14年EPS分别为1.26元、1.56元和1.92元，动态PE为16倍、13倍和11倍。
股权激励保证公司未来三年业绩增速至少20%，稳健确定；同时，公司12年Q1、Q3和Q
4基数较低，所以13年业绩Q1、Q3和Q4同比会较好。股权激励实施后，对管激励作用
较大，公司未来几年业绩增速仍有较大概率超过20%。给予公司2012年动态PE16~20倍
，给予6个月目标价28.08元，维持“买入”评级。目前到一季报出来前是买入较好窗
口期。
强烈推荐——民生证券:业绩改善消除市场担忧，纸电池取得进展【2012-12-16】
根据目前公司运行情况，我们预计12-14年EPS分别为1.27、1.64、2.22元，三季报业
绩下滑的风险已经释放完毕，业绩预告排除市场对于“股权激励”后12年业绩负面担
忧，维持“强烈推荐”投资评级，按照13年15-20倍PE调整6个月目标价至25-33元。
买 入——中信证券:重大事项点评：股权激励利好未来发展【2012-11-27】
公司三季报业绩低于我们此前预期，主要原因在于下游客户资金紧张导致推迟交货。
我们此前对业绩未做大幅调整，即是要跟踪行业后续情况以作判断。从目前情况来看
，已经有明显改善，因此我们预计公司今年四季度有望实现环比正增长、同比30%增
长。参考此次股权激励目标，我们将公司2012-2014年业绩下调至1.22/1.48/1.81元
（下调前为1.35/1.63/1.99），目标价下调至24.4元（下调前为27元）。由于前期股
价调整充分，而股权激励目标有助于稳定市场对未来增长的信心，我们维持“买入”
评级。
强烈推荐——招商证券:限制性股票激励计划点评【2012-11-27】
本次股票激励计划显示公司对未来的成长信心，预计2012-2014年EPS为1.21、1.49和
1.80元，对应12年PE为15.1倍，根据公司未来3年利润预计20%的增长率，目标估值24
元，对应12年PE20倍，上调至“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——瑞银证券:三季报业绩低于预期【2012-10-24】
由于公司三季度业绩低于预期，我们下调公司2012—2014年盈利预测至1.39/1.72/1.
90（原为1.54/1.88/2.09），基于2012年20倍的市盈率水平（行业12年平均估值）下
调目标价至28元，维持买入评级。
增 持——安信证券:业绩低于预期，社包客户观望情绪浓厚【2012-10-24】
受宏观经济影响，下调全年预期，预计2012-2014年实现销售收入为5.91、6.84及7.5
6亿元，归属于母公司净利润为1.70、1.97及2.14亿元，其复合增长率分别为11.09%
与10.68%。预计2012-2014年EPS分别为1.21、1.40及1.53元。下调至“增持-A”投资
评级，6个月合理目标价为25.20元，对应2013年PE为18倍。
推 荐——中金公司:订单延迟交付导致短期业绩波动【2012-10-23】
三季报后，我们分别下调2012-2013年盈利预测5%、4%至1.9亿和2.42亿，对应EPS1.3
6元、1.73元。
审慎推荐——招商证券:3季度业绩低于预期，4季度环比有望改善【2012-10-23】
短期内业绩受经济周期影响，下调12-14年的EPS至1.24、1.48和1.8元（下调幅度15.
6%），但作为印后龙头公司，我们仍看好其成长性：持续创新能力保持产品性能优势
；募投二期预计11月份投产扩充产能；再制造项目和美国子公司预计明年开始贡献收
入。
增 持——世纪证券:受宏观经济影响增速放缓【2012-10-23】
我们下调2012-2014年预期的EPS分别到1.25、1.55及1.85元，按10月22日收盘价21.3
5元，公司2012-2013年的动态PE分别为17.1和13.8倍。公司为印后设备龙头企业，在
社会包装领域及出口市场仍有较大潜力，考虑到短期内受行业不景气影响，由“买入
”下调为“增持”的投资评级。
买 入——中信证券:业绩低于预期，关注下游客户资金状况【2012-10-15】
由于公司三季度预告业绩低于预期，要实现我们此前预测的全年业绩存在难度，我们
下调公司全年销量预测，下调2012-2014年EPS预测至1.35/1.63/1.99元（原预测为1.
46/1.78/2.18元，下调幅度分别为下调7.8%／8.5%／8.5%），以2012年20倍PE给予目
标价27元，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:创新拓展成长空间【2012-08-06】
目前在手订单充裕，凭借较强的研发实力，公司在产品链延伸、再制造和纸电池方面
都在逐步推进，为公司的成长性提供了保障，维持12年EPS1.47元盈利预测，动态PE1
8.9倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，未来出口是亮点【2012-07-30】
我们维持公司2012-2014年EPS预测为1.46/1.78/2.18元，2011-2014年三年净利润CAG
R为24.4%，维持“买入”评级，维持33.1元目标价。
买 入——安信证券:行业龙头地位稳固，业绩符合预期【2012-07-30】
维持公司2012年-2014年实现销售收入7.37、9.16、10.76亿元，实现净利润2.14、2.
65、3.12亿元，复合增速分别为24.98%和25.41%。预计2012-2014年EPS分别为1.53、
1.90及2.23元，对应PE为17、14、12倍，维持“买入-A”投资评级，6个月合理目标
价为32元，对应2012年PE为21倍。
买 入——瑞银证券:半年报业绩高增长，新产品开拓取得成效【2012-07-30】
我们预计上半年订单增长30%-40%，海外订单增长超100%，公司收入确认周期6-9个月
，我们预计今年业绩增速能达到30%-40%，维持2012-2014年公司每股收益1.54/1.88/
2.09的盈利预测和31元目标价（基于2012年20倍PE）。
推 荐——国元证券:毛利维持高位，产能陆续释放【2012-07-30】
我们预测2012-2014年公司基本每股收益分别为1.48、1.90、2.32元。鉴于公司良好
的成长前景，给与“推荐”评级。
买 入——宏源证券:业绩逐季转好，估值仍具优势【2012-07-30】
我们调整估算公司2012年、2013年和2014年每股收益基1.51元、1.96元和2.50元，对
应动态PE17倍、13倍和11倍，估值仍具有吸引力，给予2012年25倍PE，维持“买入”
评级。
强烈推荐——招商证券:出口与新产品增长提升盈利水平【2012-07-30】
虽然上半年行业下游烟、酒等产量增速有所放缓，但公司作为印后设备龙头，通过开
展积极营销和凭借产品性能优势，仍实现了较快增长，显示出较强的竞争力，目前公
司在手订单充裕，今年出口有望超过翻番预期，加上高毛利的新产品持续推出，上调
12-14年EPS至1.47、1.78和2.13元（上调2012年业绩幅度5%），2012年动态PE为17.9
倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
强烈推荐——民生证券:业绩增速回升，指标趋势向好【2012-07-30】
基于上述假设和盈利预测，我们维持长荣股份“强烈推荐”投资评级，6个月目标价3
5元，对应11-14年PE分别为31X、23X、17X和12X。
推 荐——中金公司:印后巨头逆势发力【2012-07-29】
我们维持盈利预测不变，预计公司2012-2014年净利润为2.0亿、2.52亿和3.20亿，对
应EPS1.43元、1.80元和2.28元。
推 荐——华创证券:业绩实现恢复性增长【2012-07-29】
我们预计公司2012至2014年摊薄后EPS分别为1.46元、1.79元、2.13元，公司对应201
2年和2013年PE为18倍和15倍，继续看好公司产品在国内消费领域的应用，实现机器
替代人的大趋势，维持“推荐”评级。
买 入——光大证券:印后设备龙头业绩稳健，海外市场快速打开局面【2012-07-29】
2012-2014年EPS分别为1.44，1.9、2.31元。给予2012年20-25倍估值，6个月目标价
格29-36元，维持买入评级。
买 入——方正证券:主营业务稳健增长，出口业务成今年最大亮点【2012-07-28】
我们调整公司2012-2014年EPS至1.49、1.86、2.27元，对应当前动态PE为17、14、12
倍，上调公司评级至“买入”。
强烈推荐——民生证券:国际化和产品开发突破新空间【2012-07-16】
模烫机等印后设备国内市场规模30-40亿元，市场因此担忧其市值成长性，我们不同
于大众：(1)北美、欧洲、日本等发达地区市场规模大于中国，总市场规模将在200亿
以上；(2)数码喷墨印刷机、检品机等新产品开发取得实质进展，印中设备市场为印
后设备4倍；(3)清晰的发展战略保证稳定成长性，经济下滑态势仍能做到30%以上增
长即是最好证明。6个月目标价35元，对应11-14年PE分别为31X、23X、17X和12X。
买 入——安信证券:数码喷墨机，新产品提升公司估值【2012-07-10】
目前，维持公司2012-2014年实现销售收入为7.38、9.16及10.76亿元，归属于母公司
净利润为2.14、2.65及3.12亿元。预计2012-2014年EPS分别为1.53、1.90及2.23元，
对应PE为16、13、11倍，维持“买入-A”投资评级。基于目前中小板市场系统性风险
因素，下调6个月目标价至32元，对应2012年PE为21倍。
推 荐——中金公司:双轮驱动，强势成长【2012-06-12】
我们预计公司2012-2014年净利润为2.04亿、2.58亿和3.27亿，对应EPS1.43元、1.80
元和2.28元，同比增长27%、26%和27%。
买 入——瑞银证券:海外市场取得突破，国内增长有望持续【2012-06-07】
我们维持2012-2014年公司每股收益1.54/1.91/2.13的盈利预测，2012/13年印机行业
市场一致预期平均市盈率20/15倍。长荣瑞银预测市盈率为15/13倍，低于平均水平，
而其盈利能力高于竞争对手，我们认为公司应该享受行业平均估值水平。原目标价38
.6元按12年25倍市盈率给出，基于市场下跌后行业12年平均估值20倍水平，我们下调
公司目标价至31元，维持“买入”评级。
增 持——方正证券:国内、海外两手抓，出口业务成为增长亮点【2012-05-02】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.45、1.78、2.15元，对应当前动态PE为17、14
、12倍，给予公司“增持”评级。
买 入——瑞银证券:一季度预计略低于预期，产品线拓展开始见效【2012-04-24】
我们更新2012-2014年盈利预测至1.54/1.88/2.09元(原为1.54/1.91/2.10)，我们继
续给予公司2012年25倍市盈率（按照公司历史平均市盈率），维持38.6元的目标价。
公司目前股价对应2012年市盈率仅16倍，我们重申“买入”评级。
增 持——天相投顾:收入平稳增长，期待海外业务有较好表现【2012-04-23】
盈利预测与投资评级：我们预计公司2012-2014年每股收益为1.51元、1.89元和2.34
元，以4月20日收盘价25.18元计算，对应的动态市盈率水平分别为17倍、13倍和11倍
，维持“增持”的投资评级。
推 荐——兴业证券:高端产品与出口推动公司发展【2012-04-21】
我们提高对公司的盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为1.49元、1.80元
和2.24元，对应2012年PE为16.9倍，PB为2.5倍，给予“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:毛利率大幅提升，出口助力成长【2012-04-20】
维持12-13年EPS1.42元和1.70元盈利预测，动态PE17.8倍，估值偏低，建议关注。
强烈推荐——招商证券:潜在的印后设备隐形冠军【2012-04-12】
公司产品性能接近和达到国际先进水平，性价比优势明显，在国内烟包领域市场占有
率达80%以上，在劳动力替代和消费升级下，随着公司新产品的持续推出及对其他社
会包装领域和海外市场的积极开拓，未来成长稳定，预计12-14年EPS分别为1.42、1.
70和2.04元，目前估值偏低，上调至“强烈推荐-A”投资评级。
推 荐——兴业证券:不断拓展新市场的印后设备龙头【2012-04-10】
预计公司2012-2014年每股收益分别为1.42元、1.76元和2.13元，对应2012年PE为16.
4倍，PB为2.3倍，给予“推荐”评级。
增 持——天相投顾:业绩稳健增长，战略发展清晰【2012-03-26】
公司是国内印后设备龙头，我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.51元、1.89元和2.
34元。按3月26日24.12元的收盘价计算，对应的动态PE为16倍、13倍和10倍，维持公
司“增持”投资评级。
买 入——安信证券:业绩略超预期，盈利能力较强【2012-03-13】
预计公司2012-2014年实现销售收入为7.37、9.15及10.76亿元，归属于母公司净利润
为2.12、2.65及3.11亿元，其复合增长率分别为24.98%与25.41%。预计2012-2014年E
PS分别为1.52、1.90及2.23元，对应PE为18、14、12倍，维持“买入-A”投资评级，
6个月合理目标价为39元，对应2012年PE为25.65倍。
买 入——瑞银证券:业绩高增长复合预期【2012-03-12】
我们继续给予公司2012年25倍市盈率（按照公司历史平均市盈率），维持38.6的目标
价。我们重申“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:一季度增速放缓，全年预期前低后高【2012-03-12】
公司是国内印后设备龙头，持续受益国内消费升级和劳动力替代趋势，一季度增速放
缓下调业绩，但随着国内经济基本面的企稳回升和海外市场的拓展，我们预计公司仍
将保持较快增长，下调12-13年EPS5%分别到1.41元和1.68元，对应PE分别为19.7倍和
16.5倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
强烈推荐——东兴证券:新产品和海外市场是今年看点【2012-03-12】
预计公司2012-14年EPS分别为1.37、1.70、2.0元，对应当前股价的PE分别为19.5X、
15.8X、13.3X，仍维持“强烈推荐”评级。
买 入——宏源证券:持续增长可期，估值具吸引力【2012-03-12】
公司2012年、2013年和2014年可实现每股收益基1.56元、2.03元和2.54元，对应动态
PE17倍、13倍和11倍，估值具有吸引力，保守给予2012年25倍PE，维持“买入”评级
。
买 入——中信证券:业绩符合预期，一季或为全年低点【2012-03-12】
我们维持公司2012年业绩预测，微幅上调2013年业绩预测，新增2014年预测业绩，预
测2012-2014年EPS为1.46/1.78/2,18元（原预计2013年EPS为1.76元），2011-2014年
三年净利润CAGR为24.4%，维持“买入”评级及36.8元目标价。
增 持——天相投顾:产能释放，净利润增长近1倍【2012-03-12】
我们预计公司2012-2014年每股收益为1.51元、1.95元和2.39元，以3月9日收盘价27.
79元计算，对应的动态市盈率水平分别为18倍、14倍和12倍，维持“增持”的投资评
级。
推 荐——兴业证券:抢抓市场机遇，业绩稳定增长【2012-03-11】
预计公司2012-2014年每股收益分别为1.42元、1.76元和2.13元，对应2012年PE为19.
6倍，PB为2.7倍，给予“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:业绩快报符合预期【2012-02-29】
根据业绩快报以及我们预计再制造项目和海外销售将在2012年成为公司新的收入增长
点，不考虑纸电池业绩贡献，我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.14,1.54
和1.91元(原为1.21,1.57和1.94元)，我们给予公司2012年25倍市盈率（按照公司历
史平均市盈率），维持38.6的目标价。重申“买入”评级。
买 入——宏源证券:增长空间仍大，估值具吸引力【2012-02-29】
维持公司2011年、2012年和2013年可实现每股收益基1.12元、1.54元和1.93元的预测
，对应动态PE25倍、18倍和14倍，估值处于较低水平，具有吸引力，而且基本面优质
，高送配概率较大，维持“买入”评级，给予2012年25倍~30倍市盈率，对应股价目
标价38.5~46.20元。
买 入——安信证券:业绩超出预期，产能释放保障公司成长【2012-02-29】
维持公司2011-2013年将实现销售收入为5.39亿元、7.33亿元及9.24亿元，归属于母
公司净利润为1.55亿元、2.18亿元及2.76亿元，其复合增长率分别为42%与50%。预计
2011-2013年EPS分别为1.11元、1.56元及1.97元，维持“买入-A”投资评级，6个月
合理目标价为39元，对应2012年PE为25倍。
买 入——宏源证券:高增长确实，估值具有吸引力【2012-01-31】
估算公司2011年、2012年和2013年可实现每股收益基1.12元、1.54元和1.93元，对应
动态PE22倍、16倍和13倍，估值处于较低水平，具有吸引力，而且基本面优质，维持
“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:利润稍超预期，12年高增长可期【2012-01-31】
我们维持11-13年EPS分别为1.15、1.53、1.97元的盈利预测，并维持“强烈推荐”投
资评级，根据目前创业板的整体估值水平，给予第一目标价31元，对应2011-2013EPS
分别为27X、20X和16X。
推 荐——华创证券:产能逐步释放，业绩将再迎春天【2012-01-14】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.04元、1.40元和1.84元，对应的PE分别为23倍
、17倍和13倍，公司募投的顺利进行将为产能的进一步释放带来保证，同时公司转型
切入社会包装市场也将为公司的未来带来更大发展空间，给予公司“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:产品性能优势突出，超募资金开拓新产品线【2011-11-16】
我们预计再制造项目和海外销售将在2012年成为公司新的收入增长点，不考虑纸电池
业绩贡献，我们维持公司2011-2013年的盈利预测，每股收益分别为1.21,1.57和1.94
元，维持公司目标价38.6元（基于同行业2011年32倍市盈率得出）和“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:短期确定，土地出让增强发展空间想象力【2011-11-09】
我们认为公司明年有望延续快速增长，未来成长空间想象力十足，上调投资评级至“
强烈推荐”。预测公司2011-2013年EPS分别为1.15元、1.53元和1.97元，六个月目标
价39元，对应2011-2013EPS分别为33X、25X和19X。
强烈推荐——国都证券:下游需求稳定，预计未来2年仍可保持高增长【2011-10-28】
我们预计2011-2013年，公司的EPS(摊薄)分别为1.09元、1.41元和1.85元，对应动态
市盈率分别为27X、21X和16X。考虑到未来2年行业的稳定增长预期以及公司综合实力
的进一步增强，我们调高公司评级至“强烈推荐-A”。
谨慎推荐——民生证券:印后设备龙头，机制优势造就高成长【2011-10-25】
鉴于经济前景和模烫机产品延续高增长的不确定性，我们首次覆盖，给予“谨慎推荐
”的投资评级。预测公司2011-2013年EPS分别为1.18元、1.51元和1.90元，六个月目
标价33元，对应2011-2013EPS分别为28X、22X和17X。
买 入——瑞银证券:三季报符合预期，新项目将是明年看点【2011-10-25】
不考虑纸电池业绩贡献，我们维持公司2011-2013年的盈利预测，对应最新股本的每
股收益分别为1.21,1.57,1.94元，维持公司目标价38.6元（基于同行业2011年32倍市
盈率得出）和“买入”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，基本面持续良好【2011-10-21】
公司近期股价调整幅度较大，但其经营如我们此前判断，持续保持良好状况。我们维
持公司2011-2013年预测EPS为1.12/1.46/1.76元，维持“买入”评级及36.8元的目标
价。
买 入——安信证券:下游需求旺盛，产能突破促进业绩高增长【2011-10-21】
维持公司2011-2013年将实现销售收入为5.39亿元、7.33亿元及9.24亿元，归属于母
公司净利润为1.55亿元、2.18亿元及2.76亿元，其复合增长率分别为42%与50%。预计
2011-2013年EPS分别为1.11元、1.56元及1.97元，维持“买入-A”投资评级，6个月
合理目标价为39元，对应2012年PE为25倍。
增 持——天相投顾:产能逐步释放，业绩大幅增长【2011-10-21】
公司业绩略高于我们预期，上调盈利预测，预计2011-2013年公司EPS分别为1.08元、
1.40元和1.75元，以10月20日收盘价25.49元计算，对应的动态PE分别为24倍、18被
和15倍，维持“增持”评级。
买 入——安信证券:印后之长，科技之荣【2011-09-15】
我们预计公司2011-2013年将实现销售收入为5.39亿元、7.33亿元及9.24亿元，归属
于母公司净利润为1.55亿元、2.18亿元及2.76亿元，其复合增长率分别为35.46%与41
.9%。预计2011-2013年EPS分别为1.55元、2.18元及2.76元，首次给予“买入-A”投
资评级，6个月合理目标价为55元，对应2012年PE为25倍。
强烈推荐——东兴证券:模切烫金机有望持续高增长【2011-08-29】
公司模切烫金机的爆发性高增长来源于印刷产业印后调整发展迎头赶上，以及烟标企
业快速产品升级的行业特性，还有社会产品印刷包装的高档化需求，因此，我们认为
模切烫金机市场的高增长仍有望持续。预计公司2011-13年EPS分别为1.51、2.14、2.
56元，对应当前股价PE分别为31.7X、22.3X、18.6X。维持“强烈推荐”评级。
买 入——瑞银证券:中报业绩达到预期上限，进军再制造和海外市场【2011-08-17】
不考虑纸电池业绩贡献，我们上调公司2011-2013年盈利预测分别为1.69,2.20,2.72
元(原为1.55,2.16,2.62)。我们认为公司将是行业需求景气和高端化自动化发展趋势
中最受益的企业之一，基于同类上市公司2011年32倍市盈率，上调目标价至54元(原
为46.5元)，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，布局长远发展【2011-08-15】
公司主业符合我们此前的预期，新业务贡献业绩尚需时日，因此，我们维持公司2011
-2013年每股收益预测为1.57/2.05/2.47元，符合增长率45%，维持目标价51.50元，
对应2011-2013年PE为33/25/21倍，维持“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:印中设备再制造、国际化布局加速【2011-08-15】
我们小幅下调了模烫机、模切机、糊盒机的毛利率至51%、44%、15%。预计公司2011-
13年EPS分别为1.51、2.14、2.56元，对应当前股价的PE分别为31.2X、22.0X、18.4X
，考虑2012年的业绩，我们仍维持“强烈推荐”评级。
中 性——宏源证券:业绩高速增长可持续【2011-08-15】
估算2011年、2012年和2013年EPS为1.44元、1.83元和2.20元，动态PE33倍、26倍和2
1倍，估值水平合理，给予“中性”评级。
推 荐——国都证券:新产能释放有望确保全年高速增长【2011-07-05】
我们预计公司2011年、2012年和2013年，EPS(摊薄)分别为1.59元、2.08元和2.60元
。对应动态市盈率分别为26X、20X和16X，给予公司“推荐-A”评级。
买 入——中信证券:印刷电池业务【2011-06-20】
我们认为，行业景气与产能释放是公司近期业绩爆发的驱动因素，中长期可进一步关
注印刷电池业务的进展。我们暂时维持公司2011-2013年预测EPS为1.57/2.05/2.47元
，预计复合增长率45%。维持“买入”评级及51.5元目标价。
买 入——瑞银证券:设备替代劳动力的典型企业【2011-05-31】
不考虑纸电池的业绩贡献，我们维持2011至2013年每股收益1.55，2.16和2.62元的预
测。我们认为公司将是行业需求景气和高端化自动化发展趋势中最受益的企业之一，
基于2011年30倍的市盈率水平，维持公司46.5元的目标价。
买 入——中信证券:近看行业景气，远看印刷电池【2011-05-10】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.57/2.05/2.47元，复合增长率45%。我们
参照可比公司估值，并考虑公司处于业绩快速释放期，给予公司目标价51.5元，对应
2011-2013年PE为33/25/21倍，首次覆盖给予“买入”评级。
推 荐——南京证券:净利润高速成长，估值优势明显，调整应买入【2011-04-28】
我们认为11年募投项目的投产将极大的带动公司销售收入的增长，而公司费用率的控
制能力将使得净利润保持更快速的成长表现。预计公司11-12年EPS为1.6元和2.2元，
复合增长率达到43%。对应11年动态PE水平23.8倍，我们认为公司是创业板中少有的
低估值、高成长小市值品种，参考同行业相近公司的估值水平和公司成长情况，至少
应给予公司合理的PE水平28倍，目标价44元。短期调整应是买入良机。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-08-05 ｜ 616｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜控股子公司长荣股份(香港)有限公司转让已持有的英飞电池技术｜
｜ ｜(中国)有限公司的所有股份。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-08-05 ｜ 6160000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
