☆风险因素☆ ◇300165 天瑞仪器 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——海通证券:1季度营收符合预期，期间费用率是关键【2013-04-23】
预计公司13-15年EPS分别为：0.48、0.62和0.8元，增速分别为24%、29%和28%。我们
采用现金和主营业务分别估值：现金价值方面，由于上市之前公司的日常货币资金额
不到5千万元，我们按2013年1季度末的货币资金减去所有负债后的余额9.54亿元来计
算现金价值，折每股6.2元；主营价值方面，剔除利息贡献后13年EPS约0.3元，考虑
仪器仪表应用领域需求长期向好，又不断有政策面消息刺激，我们给主营业务13年28
倍估值，折合每股8.4元，加总目标价为14.6元，维持“增持”评级。
买 入——光大证券:13年的增长来自于新产品的政府采购【2013-04-12】
下调盈利预测，下调幅度3%，预期公司13/14/15年业绩为0.62/0.74/0.90元，未来三
年的复合增速达到31%，综合考虑其现金价值，给予目标价20.7元，若公司并购成功
，则有望带来意外惊喜，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:政策面长期向好，期待销售费率改善【2013-04-12】
预计公司13-15年EPS分别为：0.5、0.62和0.8元，增速分别为28%、24%和29%。我们
采用现金和主营业务分别估值：现金价值方面，由于上市之前公司的日常货币资金额
不到5千万元，我们按2012年末的货币资金减去所有负债后的余额9.6亿元来计算现金
价值，折每股6.24元；主营价值方面，剔除利息贡献后13年EPS0.31元，考虑仪器仪
表应用领域需求长期向好，又不断有政策面消息刺激，我们给主营业务13年26-28倍
估值，折合每股8.1-8.7元；加总目标价格区间14.34-14.94元，调低公司评级为“增
持”。
买 入——光大证券:最受益食品安全及重金属检测的标的【2013-03-03】
预期公司12/13/14年业绩为0.4/0.64/0.77元，未来三年的复合增速达到34%，给予13
年34X估值，目标价21.7元。其可比公司13年平均估值为33倍，公司目前的估值低于
可比公司。若剔除公司的利息收入，其12/13/14年经营性业绩分别为0.25/0.45/0.58
元，考虑每股7元的现金价值，综合评估，给予目标价21.7元，隐含34%的上升空间，
同时若公司并购成功，则有望带来意外惊喜，首次给予？买入？评级。
强烈推荐——中投证券:业绩基本符合预期，食品安全检测空间巨大【2013-02-26】
预测12年到14年EPS分别为：0.40、0.52、0.71元，对应PE为37、27、20倍。鉴于政
策推出预期增强，我们给予公司12-14年40倍、30倍和22倍PE，预计6-12个月目标价1
6.00元。
买 入——海通证券:2012Q4业绩超预期，环保及食品安全相关产品有望陆续贡献业绩【2013-01-29】
现金价值方面，由于上市之前公司的日常货币资金额不到5千万元，我们按2012年3季
度的货币资金减去所有负债后的余额9.6亿元来计算现金价值，折每股6.24元；剔除
利息贡献后主营价值方面，我们按25倍13年PE计算，折合每股10元；加总目标股价在
16.24元，对应最新PB为1.81倍，对应2013年PE28.49倍；公司最新收盘价13.44元，
对应PB1.50倍，对应2013年PE23.58倍，维持买入评级。
增 持——湘财证券:2012年业绩快报点评：业绩下降，静待利好政策出台【2013-01-29】
我们调整了公司的盈利预测，预计2012-2014年摊薄后的每股收益为：0.39元、0.49
元和0.56元，对应目前股价的PE分别为：34倍、27倍和24倍。鉴于公司在重金属检测
仪器制造方面的技术优势，我们看好公司的中长期发展，维持“增持”评级。
买 入——海通证券:食品中农残量强制标准出台利好质谱仪需求【2012-12-07】
现金和主营分开估值。价值构成方面，账上9.6亿元左右的冗余资金对应每股6.24元
，剔除利息贡献后主营价值按25倍13年PE计算折合每股8.4元，加总目标股价在14.64
元，对应最新PB1.63倍，对应2013年PE32.53倍，公司最新收盘价10.70元，维持买入
评级。
买 入——海通证券:现金充沛，环保重金属相关需求释放或将临近【2012-11-15】
我们按25倍13年PE计算，折合每股8.4元；加总目标股价在14.64元，对应最新PB为1.
63倍，对应2013年PE32.53倍；公司最新收盘价11.37元，对应PB1.27倍，对应2013年
PE25.27倍，维持买入评级。
增 持——东吴证券:转型中的青黄不接【2012-08-24】
质谱仪产能明显不足，企业处于转型中的青黄不接时期；静待技术储备及销售拓展带
来的丰厚回报：质谱仪销售虽然打破进口一统天下的局面，但研发制造和产业化制造
存在一定差距。目前公司虽然质谱仪订单充足，但制造周期较长，产能低于理想；另
一方面销售费用加大，成熟产品销售增长不力；企业成长处于青黄不接的时期。化学
分析仪器市场长期看好，质谱仪进口替代空间巨大，待销售战略布局完成，质谱仪销
售可迎来黄金十年。
买 入——海通证券:新产品有望陆续贡献业绩，销售费用率下行空间大【2012-08-24】
假设公司2012年9月到期的900万元科技成果转化专项资金直接抵扣当期管理费用，我
们预计公司2012、2013和2014年EPS分别为0.52、0.68和0.91元，后续业绩增长有望
维持在30%以上；基于重金属分析仪器需求长期向好且公司内生增长动力强，我们按2
8倍的2012年PE水平给予6个月目标价14.56元，公司上一交易日收盘价为12.56元，维
持买入评级。
推 荐——中投证券:上半年收入略微下滑，期待新产品和出口持续增长【2012-08-24】
我们预计公司2012-2014年营业收入分别为3.16、4.10和5.34亿元，每股收益为0.49
、0.6和0.73元。目前股价对应2012年25倍PE，维持“推荐”的投资评级。
买 入——海通证券:重金属检测符合政策导向，公司快速成长期临近【2012-04-24】
我们维持此前对公司2012、2013和2014年EPS分别为0.88、1.11和1.54元的盈利预测
，和按28倍的2012年PE水平给予的6个月目标价24.64元，公司上一交易日收盘价为22
.00元，维持买入评级。
买 入——海通证券:新产品蓄势待发，快速成长期临近【2012-04-12】
我们预计公司2012、2013和2014年EPS分别为0.88、1.11和1.54元，基于公司内生动
力增长和行业景气度长期向好，我们按28倍的2012年PE水平给予6个月目标价24.64元
，公司上一交易日收盘价为19.00元，维持“买入”评级。
推 荐——中投证券:业绩符合预期，增长后劲十足【2012-04-11】
我们预计公司2012-2014年营业收入分别为4.15、5.60和7.28亿元，每股收益为1.07
、1.36和1.66元。目前股价对应2012年18倍PE，维持“推荐”的投资评级。
买 入——海通证券:借环保东风，谱重金属监测新篇章【2012-03-07】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.92、1.14和1.55元；可比公司2012年一致预期
PE均值在35倍以上，基于公司内生动力增长和行业景气度长期向好，我们按2012年28
-32倍的PE区间给予公司合理价值区间25.81-29.50元，按30倍的2012年PE水平给予6
个月目标价27.66元，买入评级。
推 荐——华创证券:公司多点布局下游，高毛利领跑【2012-02-15】
我们预计公司2011至2013年摊薄后EPS分别为0.74元、0.99元、1.32元，公司对应201
1年和2012年PE为27倍和20倍，RoHS检测和不断开发的新产品将持续为公司带来业绩
增长，给予公司“推荐”评级。
推 荐——中投证券:XRF推动短期快速增长，质谱仪确保长期持续发展【2011-12-26】
预计2011-2013年销售收入分别为3.14亿元、4.21亿元和5.94亿元；EPS分别为0.78、
1.2和1.57元，复合增长率41%；对应PE为31、20、15。未来6-12个月目标价格27.3元
，相当于2011年35倍PE，给予推荐评级。
增 持——海通证券:增速低于预期，销售费用率有望逐步下降【2011-10-25】
综合来看，我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.80、1.01和1.28元，公司上一交易
日收盘价为22.17元，对应2011-2013年PE分别为27.71、22.03和17.34倍，维持增持
评级，按25倍的2012年PE水平给予6个月目标价25.25元。
增 持——东海证券:毛利率下降幅度在正常范围内，下调至增持评级【2011-08-24】
我们下调公司11-13EPS为0.8元，1.09元，1.42元.当前股价对应11年34倍PE，鉴于股
价前期已有一定涨幅，我们暂时下调公司至增持评级。
增 持——海通证券:大力布局营销，长期受益于重金属污染综合防治【2011-08-24】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.90元、1.11元和1.44元，按2011年35倍的PE水
平给予6个月目标价31.50元，公司股票2011年8月23日收盘价为27.39元，维持增持评
级。
推 荐——华泰证券:蓄势待发的国内分析仪器龙头【2011-06-13】
我们对于公司分两个部分进行分别估值。排除超募资金影响因素后，我们认为，2011
年公司的净利润可以达到1.02亿，同比增长31.9%。根据公司的成长性以及行业的估
值水平，我们认为可以给予26倍的动态市盈率。因此，公司主营业务的市值应该是26
.52亿，再加上公司9亿元的超募现金资产，公司目前的合理市值应该是35.52亿，对
应的合理股价是30元。我们给予公司“推荐”评级。
增 持——海通证券:环保及安全方面需求渐起，营销及研发规模效应或提前来临【2011-05-16】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.37元、1.89元和2.24元，按2011年35倍的PE水
平给予目标价47.91元，维持增持评级。
买 入——东海证券:X荧光保证增长，巨大研发投入孕育未来【2011-04-28】
预测2011-2013eps为1.32元，1.98元，2.58元，基于广阔的市场前景和公司行业领导
地位，给予11年38倍PE，公司现超募现金约每股10.5元，给予加合目标价60元，买入
评级。
推 荐——华泰证券:期间费用仍是公司最大问题【2011-04-26】
我们预计，公司2011-2012年的营业收入分别为3.71亿元、5.28亿元，归属于母公司
的净利润分别为1.03亿元、1.39亿元。虽然公司一季度净利润增速不尽如人意，但我
们认为，国家对于重金属的治理，未来国内RohS法令的推出等都将产生对公司产品的
需求，我们看好公司的长期成长性，维持“推荐”的评级。
推 荐——华泰证券:期间费用上升，净利润增速较低【2011-04-07】
我们预计，公司2011-2012年的营业收入分别为3.96亿元、5.68亿元，归属于母公司
的净利润分别为1.12亿元、1.58亿元。我们认为，公司研发和销售上的优势将使公司
产品将逐渐替代进口产品，公司未来的成长性较确定，给予“推荐”的评级。
增 持——海通证券:深耕化学分析仪器领域，研发驱动，志在高远【2011-02-28】
按2011年45-50的PE区间估算，公司合理价值区间在60.81-67.56元之间。公司业绩快
报披露的2010年EPS为1.04元。我们此前在询价报告中预测公司2011年、2012年的EPS
可达1.35元和1.74元。
增 持——东海证券:税率变动致利润增速下降不改优良质地，首次给予增持评级【2011-02-26】
我们认为，公司税率调整的一次性影响已为市场消化，公司研发投入较高更多为未来
布局，作为XRF分析检测仪器领域的国内龙头，公司优良质地不改。预测公司11-13年
EPS为1.23元，1.54元，1.96元，对应当前股价PE为46倍，37倍，29倍，首次给予增
持评级。
【2.资本运作】
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