☆风险因素☆ ◇300146 汤臣倍健 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——东方证券:继续展现高成长之势，无惧短期纷扰【2013-06-06】
尽管目前市场对公司存在多方疑虑，但我们认为公司快速成长的主线在管理层股权激
励的陪伴下没有发生改变，在目前创业板动态市盈率超过40倍的背景下，公司的投资
价值愈发显现。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.38、2.01、2.71元，因
调高14-15年业绩预期故按DCF估值调整目标价为54.60元，对应2013年40倍市盈率，
维持公司买入评级。
买 入——宏源证券:值得长期投资的优质成长股【2013-05-19】
预计13-15年营业收入分别为16.1亿、23.7亿和33.6亿，YOY分别为51%、47%和42%；
净利润分别为4.45亿、6.5亿和9.15亿，YOY为分别59%，45%和41%；按最新股本计算
，EPS分别为1.357元、1.973元和2.789元，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:公司尚处于快速、良性增长阶段，股价回调时可择机配置【2013-04-16】
促销、大力度品牌推广跟进，二季度提价影响有望减弱。考虑提价对短期销售有一定
影响，小幅下调盈利预测，预计13-15年EPS分别为1.30元、1.894元、2.624元，增速
为52.1%、45.7%、38.6%（此前预计13-14年增速为57.3%、43.6%）。短期由于估值偏
高、缺乏催化剂，股价可能先盘整一段时间，但全年以及中长期看，公司仍是稀缺的
高成长品种，建议股价回调时择机配置。
买 入——中信证券:业绩符合预期，成长趋势未变【2013-04-15】
盈利预测、估值及投资评级：我们认为，中国保健品行业目前处于规模加速攀升但结
构散乱差弱的格局，行业内兼具企业家精神、掌控渠道资源和公信力品牌的本土优秀
保健品企业凤毛麟角。汤臣倍健从无差异竞争的红海中打拼而来，团队具有极强的产
业抱负和全球视野，目前在渠道模式、产品设计、原料采购和品牌塑造方面全面对标
国外巨头，最可能烫平宏观经济波动成为中国保健品行业的领袖企业，维持2013-201
4年EPS预测分别为1.65/2.65元，2011-2014年复合增长率67%，以PEG为0.7一0.9为估
值参照，公司合理价值区间为42.2-54.2元。虽然目前股价已创新高，但我们仍看好
公司未来几年的增长趋势，未来盈利预测仍存在上调空间，维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:高基数致增速放缓，看好长期价值【2013-04-14】
预计13-15年营业收入分别为16.1亿、23.7亿和33.6亿，YOY分别为51%、47%和42%；
净利润分别为4.45亿、6.5亿和9.15亿，YOY为分别59%，45%和41%；按最新股本计算
，EPS分别为1.357元、1.973元和2.789元，维持“买入”评级。
中 性——招商证券:Q1增速为全年低点、全年高增长依然可期【2013-04-14】
预计2013-14年EPS分别为1.27元和1.88元（4月2日除权后），目前12、13年PE仍有57
倍、38倍，估值依然偏高，暂维持“中性-A”的投资评级。
买 入——宏源证券:品牌提升+市场整理，推动长期成长【2013-03-24】
预计13-15年公司营业收入分别为16.1亿、23.7亿和33.6亿，YOY分别为51%、47%和42
%；净利润分别为4.3亿、6.3亿和8.95亿，YOY为分别55%，46%和41%；EPS分别为1.98
元、2.9元和4.09元，维持“买入”评级。
中 性——招商证券:Q1增速将成全年低点，终端精细化值得期待【2013-03-24】
预计2013-14年EPS分别为1.91元和2.83元，目前12、13年PE仍有54倍、36倍，估值依
然偏高，暂维持“中性-A”的投资评级。
买 入——中信证券:激励授予，战略性配置机会已至【2013-03-06】
我们看好公司未来几年的增长趋势，维持2013-2014年EPS预测分别为2.48/3.97元，
预计今明两年的盈利预测仍存在大幅上调空间，2011-2014年复合增长率67%，以PEG
为0.7-0.9为估值参照，公司合理价值区间为63.3-81.4元，维持“买入”评级。
增 持——湘财证券:持续增长的膳食营养补充剂业龙头【2013-03-06】
预计2013-15年收入为15.32亿元、21.60亿元、28.51亿元，归属母公司股东净利润4.
13亿元、5.95亿元、7.95亿元，对应的EPS为1.89元、2.72元、3.63元，以3月6日收
盘价对应的PE为36.78倍、25.51倍、19.09倍，给予“增持”评级。
买 入——宏源证券:成长趋势未改，具备长期投资价值【2013-03-04】
预计13-15年公司营业收入分别为16.1亿、23.7亿和33.6亿，YOY分别为51%、47%和42
%；净利润分别为4.4亿、6.5亿和9.1亿，YOY为分别58%，45%和41%；EPS分别为2.03
元、2.95元和4.18元，维持“买入”评级。
中 性——招商证券:增速有所放缓，但改进已在路上【2013-03-01】
公司是中国保健食品领域的龙头企业，具有很强的先发优势，目前仍处在高速的外延
扩张期。公司管理层客观务实，在高速成长面前保持冷静，已将精细化管理提上日程
，市场整理年的成效预计今年将逐渐体现。尽管目前终端动销仍有较大改善空间，但
问题改进已箭在弦上、大方向向好，总体而言公司仍是值得长期关注的保健食品领域
优秀投资标的。预计2013-14年EPS分别为1.91元和2.83元，目前12、13年PE仍有52倍
、35倍，估值依然偏高，暂维持“中性-A”的投资评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，长期投资价值不变【2013-02-28】
公司同时预告2013年1季度盈利增长0-20%，略超我们预期，以此推算，我们预计公司
2013年盈利增长50%以上是大概率事件。我们认为膳食营养补充剂市场（非直销市场
）未来3年CAGR20-25%，公司是行业龙头，将充分享受行业高增长。公司渠道扩张和
品牌提升尚处于高增长期。姚明代言已经具有品牌先发优势，2015年终端扩张到6万
家。公司商业模式清晰，可快速复制，具备成为大公司的基矗我们预计公司2013-14
年eps1.96、2.60元，维持“买入”评级，目标价格78元（对应2013年40xpe）。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，调整期仍在延续【2013-02-28】
预计公司2013-2015年的营收CAGR为37%，净利润CAGR为39%，2013、2014、2015年的E
PS分别为1.85、2.53、3.45元，最新收盘价对应的PE分别为37、27和20倍。我们认为
，公司作为国内膳食营养补充剂非直销领域的龙头企业，已经积累了一定的渠道和品
牌优势，尽管未来两年将处于调整期，业绩增速相比之前会有所下降，但依然是好行
业中的好公司，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:一季度好于预期，成长仍是基调【2013-02-28】
我们看好公司未来几年的内生、外延的增长趋势以及品牌价值逐步显现带来的量价齐
升的成长机会，我们维持2013-2014年EPS预测分别为2.48/3.97元，判断今明两年的
盈利预测仍存在大幅上调空间，2011-2014午复合增长率67%，以PEG为0.7-0.9为估值
参照，公司合理价值区间为63.3-81.4元，维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:终端扩张+市场整理，13年可期【2013-02-27】
预计13-15年公司营业收入分别为16.1亿、23.7亿和33.6亿，YOY分别为51%、47%和42
%；净利润分别为4.4亿、6.5亿和9.1亿，YOY为分别58%，45%和41%；EPS分别为2.03
元、2.95元和4.18元，维持“买入”评级。
中 性——北京高华:拟推出股权激励计划，行权条件较高彰显中长期信心【2013-01-19】
由于本次激励计划仍需要提交证监会备案并需股东大会的审议，我们暂且不调整盈利
预测，维持现有的目标价和中性评级。
增 持——申银万国:机遇当前，加之核心员工动力增强，建议择机逐渐配置【2013-01-18】
考虑股权激励费用摊销后，预计公司12-14年EPS分别为1.290元、2.030元、2.915元
，同比增长51.4%、57.3%和43.6%。目前股价对应13-14PE29.8倍、20.7倍。公司是朝
阳行业的领导企业，发展潜力大，但估值也不便宜，且由于季节间开店进度和费用摊
销不均衡，12年第四季度、13年一季度净利润增速预计都在30%以内，短期超预期因
素出现概率较小，建议择机逐渐配置。
推 荐——平安证券:方案低于预期【2013-01-18】
综合考虑股权激励费用的摊销和业务层面的动态变化，我们下调公司2012-2013年的E
PS至1.33、1.88和2.54元，下调幅度分别为5%、9%和11%，净利同比分别增长56%、42
%和35%；预计未来两年营收CAGR为41%，净利润CAGR为38%；最新收盘价对应的动态PE
分别为46、32和24倍。维持“推荐”评级，短期股价有调整压力，但考虑到公司未来
两年业绩仍能维持38%的复合增速，2013年32倍的估值也不算太贵，可关注过度调整
之后的机会。
买 入——光大证券:股权激励有利公司长期发展【2013-01-18】
我们认为膳食营养补充剂市场（非直销市场）未来3年CAGR25%，公司是行业龙头，将
充分享受行业高增长。公司渠道扩张和品牌提升尚处于高增长期。2012年预计终端3.
1万家，2015年到6万家。姚明代言已经具有品牌先发优势。公司商业模式清晰，可快
速复制，具备成为大公司的基矗我们预计公司2012-14年eps1.32、2.00、2.68元，维
持“买入”评级，目标价格70元（对应2013年35xpe）。
买 入——东方证券:推出股权激励，有望助力长期发展【2013-01-18】
由于此次股权激励尚需提交证监会备案并需召开股东大会审议，我们暂不考虑各期行
权费用对利润造成的影响，维持公司2012-2014年每股收益分别为1.32、2.11、2.87
元，按DCF估值调整目标价为64.70元，对应2013年31倍市盈率，继续给予公司买入评
级。
中 性——招商证券:股权激励草案出台、高增长确定性提升【2013-01-18】
预计2012-14年EPS分别为1.29元、1.94元和2.90元，目前12、13年PE仍有47、31倍，
股价短期或因股权激励利好而上涨，但估值并无吸引力，暂维持“中性-A”的投资评
级。
买 入——宏源证券:行权条件彰显增长信心【2013-01-17】
维持盈利预测不变，预计12-14年收入分别为10.7亿、17.1亿和27.4亿，YOY分别为62
%、60%和60%；净利润分别为2.8亿、5.1亿和8.3亿，YOY为分别52%，80%和63%；EPS
分别为1.292元、2.32元和3.792元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:预计全年利润同比增长40%-60%【2012-12-24】
根据全年业绩预告，我们小幅调整公司2012-2014年每股收益预测分别为1.32、2.11
、2.87元(原预测为1.36、2.17、3.05元)，按DCF估值调整目标价为64.7元，估值切
换到2013年对应31倍市盈率，维持公司买入评级。
买 入——宏源证券:核心竞争力未改，明年高增长可期【2012-12-23】
考虑到四季度盈利情况略低于预期，我们下调盈利预测。预计12-14年收入分别为10.
7亿、17.1亿和27.4亿，YOY分别为62%（下调9个百分点）、60%和60%；净利润分别为
2.8亿、5.1亿和8.3亿，YOY为分别52%（下调3个百分点），80%和63%；EPS分别为1.2
92元、2.32元和3.792元，较我们三季报点评预测分别下调0.03元、0.06元和0.05元
，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:大幅提升品牌推广费用，上调零售价格，长期利好公司发展【2012-10-25】
受益于行业及终端快速扩长、公司品牌力及产品力不断提升，我们看好公司未来长期
发展。考虑到不良事件影响逐渐恢复，下半年公司增加品牌推广投入，维持公司2012
-2014年EPS分别为1.28、1.90及2.81，增长分别为50%/49%/48%,对应PE分别为46X\31
X\21X。维持推荐评级，按照2013年35倍估值计算，目标价66元。
中 性——招商证券:短期放缓不足为虑、快速扩张仍将延续【2012-10-25】
公司是中国保健食品领域的龙头企业，具有很强的先发优势，目前仍处在高速的外延
扩张期。公司管理层客观务实，在高速成长面前保持冷静，已将精细化管理提上日程
，并积极引进优秀人才，为公司长期“持续、健康、快速”发展提前布局，总体而言
公司是值得长期关注的保健食品领域优秀的投资标的。预计2012-14年EPS分别为1.29
元、1.94元和2.90元，目前12年PE仍有45倍，估值偏高，暂维持“中性-A”的投资评
级。
买 入——中信证券:产品提价，初显品牌溢价【2012-10-25】
我们看好公司未来几年的内生外延的增长趋势以及品牌价值逐步显现带来的量价齐升
的成长机会，鉴于其下半年品牌投放力度加大和市场整理，短期可能影响今年的盈利
，但将有利于明后年公司在经销商和零售环节的策略调整，我们维持2012-2014年EPS
分别为1,35/2.48/3.97元的预测，预计明后年的盈利预测仍存在大幅上调空间，2011
-2014年复合增长率67%，以PEG为0.7-0.9为估值参照，公司合理价值区间为63.33-81
.4元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:费用投入布局长远，明年高增长值得期待【2012-10-25】
鉴于今年公司受毒胶囊事件的影响较为明显，我们下调今年一年期以上同店销售额增
速从20%至8%，同时判断2013年同店增速将在广告的推动下有望明显加快，据此我们
调整2012-2014年盈利预测为1.36、2.17、3.05元（原预测为1.54、2.17、2.83元）
，考虑到未来行业监管增强利好龙头企业发展，同时公司原料基地建设不断取得发展
，未来公司长期稳定发展将更为明确，按DCF估值得出67.58元目标价，估值切换到20
13年对应31倍市盈率，维持公司买入评级。
推 荐——平安证券:业绩增速放缓，费用投入迎来高峰【2012-10-24】
预计公司2012-2014年的营收CAGR为53%，净利润CAGR为51%，2012、2013、2014年的E
PS分别为1.39、2.06、2.94元，最新收盘价对应的PE分别为42、28和20倍。我们认为
，公司作为国内膳食营养补充剂非直销领域的龙头企业，具备渠道、品牌和产品优势
，且依然处于强势外延扩张中，尽管未来收入增速相比前两年会略有下降，但依然处
于高成长轨道中，维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:单季波动不足惧，看好长期价值【2012-10-24】
我们上调目标价，但股价启动点可能在明年一季度末。同时由于4Q继续维持高费用率
，我们更新盈利预测：预计12-14年收入为11.3亿、18亿和28.8亿，YOY为71%、60%和
60%；EPS分别为1.32元、2.38元和3.84元，YOY为55%、80%和61%。12个月内目标价上
调至100元，对应40X13PE，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:加强品牌宣传有利于公司长远发展【2012-10-17】
我们预计公司2012-14年eps1.4、2.0、2.7元，我们认为业绩低于预期已经在股价上
充分反映，维持“买入”评级，目标价格70元（对应13年35xpe）。
买 入——中信证券:品牌投入，市场整理，意在长远【2012-10-08】
我们小幅下调公司2012年EPS预测至1.35元，上调2013-2014年预测至2.48/3.97元（
原预测分别为1.54/2.41/3.76元），明后年的盈利预测仍存在大幅上调空间，2011-2
014年复合增长率67%，以PEG为0.7-0.9为估值参照，上调公司合理价值区间为63.3-8
1.4元，维持“买入”评级。
中 性——招商证券:品牌投入大幅增加、增速放缓意在长远【2012-09-28】
公司是中国保健食品领域的龙头企业，具有很强的先发优势，目前仍处在高速的外延
扩张期。公司管理层客观务实，具有清晰的战略规划，在高速成长面前保持冷静，已
将精细化管理提上日程，并积极引进优秀人才，为公司长期“持续、健康、快速”发
展提前布局，我们重申公司是值得长期关注的保健食品领域优秀的投资标的。考虑到
今明两年广告投放力度较大，将2012-14年EPS从1.49元、2.18元和3.06元下调至1.29
元、1.94元和2.90元，目前12年PE仍有40倍，估值偏高，暂维持“中性-A”的投资评
级。
推 荐——平安证券:迎来费用投入高峰，仍处于高成长阶段【2012-09-24】
预计公司未来三年营收CAGR为53%，净利润CAGR为51%，2012-2014年EPS分别为1.39、
2.06和2.94元，同比分别增63.4%、47.7%和43.1%；最新收盘价对应的动态PE分别为4
0、27和19倍。我们认为，公司在行业内具备突出的品牌和渠道优势，目前仍处于高
成长阶段，尽管三季报略低于市场预期，但是经历预期下调的调整之后，依然值得关
注，维持“推荐”的评级。
推 荐——华创证券:三季度业绩预增50%-70%【2012-09-23】
受益于行业及终端快速扩长、公司品牌力及产品力不断提升，我们看好公司未来长期
发展。考虑到不良事件影响逐渐恢复，下半年公司增加品牌推广投入，维持公司2012
-2014年EPS分别为1.28、1.90及2.81，对应PE分别为43X\29X\19X。维持推荐评级，
按照2013年30倍估值计算，目标价57元。
中 性——航天证券:业绩依然高速增长，价值基本体现【2012-08-01】
目前估值水平较高，调整为中性评级。我们预计公司在2012年-2014年营业收入分别
为11.67亿元、19.34亿元和31.33亿元，增速分别在77.29%、65.76%和62.03%；EPS分
别为1.35元、2.09元和3.29元。给予2012年40-50倍PE，对应目标价格为54-67.5元。
公司业绩有望持续高速增长，但目前估值处于同行业较高水平，我们调低前期的增持
评级为中性评级。
推 荐——平安证券:汤臣倍健半年报点评：Q2收入环比下降，全年高增长仍可期【2012-07-30】
预计公司2012-2014年的营收CAGR为53%，净利润CAGR为51%，2012、2013、2014年的E
PS分别为1.39、2.06、2.94元，最新收盘价对应的PE分别为49、33和23倍。我们认为
，公司作为国内膳食营养补充剂非直销领域的龙头企业，具备渠道、品牌和产品优势
，且依然处于强势外延扩张的轨道中，未来3-5年仍有望延续高增长的势头，维持“
推荐”的评级。
中 性——招商证券:人才加速引进、精细化提上日程【2012-07-30】
预计2012-14年EPS分别为1.49元、2.18元和3.06元，目前12年PE已达46倍，考虑到估
值已高，暂下调投资评级至“中性-A”。
推 荐——东兴证券:终端销售大幅增加，期间费用略有降低【2012-07-30】
预计公司12-14年EPS分别为1.42元、2.14元、2.90元，对应PE45倍、30倍、22倍，公
司目前估值较为合理。随着公司在产品差异化、渠道和品牌的持续投入，公司有望成
为保健品行业未来的领军企业，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:渠道扩张、品牌提升，着眼长远【2012-07-30】
我们认为，“螺旋藻事件”、“毒胶囊事件”短期可能对公司产品需求造成一定冲击
，但长期不损害公司健康有序的发展，我们看好公司未来两年的发展，维持2012-201
4年EPS为1.54/2.41/3.76元的预测，盈利预测仍存在上调空间，预计2011-2014年复
合增长率64.0%，公司合理价值区间为56.2-68.84元，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:二季度收入增长65%，或为今年低点【2012-07-29】
受益于行业及终端快速扩长、公司品牌力及产品力不断提升，我们看好公司未来发展
。考虑到不良事件影响逐渐恢复，下半年公司增加品牌推广投入，维持公司2012-201
4年EPS分别为1.28、1.90及2.81，对应PE分别为50X\34X\23X。维持推荐评级，目标
价76元。
买 入——宏源证券:半年报基本符合预期，高速扩张势头不可挡【2012-07-28】
盈利预测及投资建议：公司上半年品牌推广费仅占营业收入的5.9%，下半年将进入品
牌宣传密集期，费用率将明显高于上半年，但全年品牌推广费仍将维持10-12%，期间
费用率将维持25%左右水平，暂不预计12-14年收入为11.3亿、18.5亿和29.5亿，YOY
为71%、64%和60%；EPS分别为1.54元、2.52元和4.15元，YOY为81%、63%和65%。我们
维持75元目标价，对应30X13PE，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:半年报预增90-110%，不良事件影响渐消【2012-06-26】
受益于行业及终端快速扩长、公司品牌力及产品力不断提升，我们看好公司未来发展
。考虑到不良事件影响逐渐恢复，下半年公司增加品牌推广投入，维持公司2012-201
4年EPS分别为1.28、1.90及2.81，对应PE分别为50X\34X\23X。维持推荐评级，目标
价76元。
买 入——中信证券:2012年半年报业绩预告点评:业绩符合预期，品牌推广在即【2012-06-26】
我们认为，“螺旋藻事件”、“毒胶囊事件”短期可能对公司产品需求造成一定冲击
，但长期不损害公司健康有序的发展，我们的盈利预测己包含了“螺旋藻、毒胶囊”
事件的负面影响，此次业绩预增确认了负面影响有限，因此我们小幅上调公司2012年
盈利预测至1.54元（原为1.49元），维持2013-2014年EPS预测为2,41／3.76元，盈利
预测仍存在上调空间，预计2011-2014年复合增长率64.0%，以PEG为0.6-0.8为估值参
照，认为公司合理价值区间为56.2-68.84元，维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:经历风雨洗礼，中报依然高增长【2012-06-25】
由于上半年公司在广告投入方面并没有大规模宣传，因此费用率较低，鉴于下半年新
产品上市、姚明新片广告将投放媒体，下半年费用率明显高于上半年，但全年品牌推
广费仍将维持10-12%，费用率将维持25%左右水平，因此我们维持前期盈利预测不变
：预计12-14年收入为11.3亿、18.5亿和29.5亿，YOY为71%（有上调空间）、64%和60
%；EPS分别为1.54元、2.51元和4.18元，YOY为81%（空间不大）、63%和66%。我们维
持75元目标价，对应30X13PE，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:品牌建设取得新进展，塑造核心竞争力【2012-05-03】
我们维持原有盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为1.54、2.17、2.83元
，看好膳食营养补充剂未来得到更多国民认可，维持公司买入评级。
买 入——宏源证券:买点再现，业绩高增长趋势不改【2012-05-03】
预计12-14年收入为11.3亿、18.5亿和29.5亿，YOY为71%、64%和60%；EPS分别为1.54
元、2.51元和4.18元，YOY为81%、63%和66%。我们维持75元目标价，对应30X13PE，
维持“买入”评级。
买 入——广发证券:销售收入提升和品牌费用下降成就公司靓丽一季报【2012-04-16】
我们预测公司12年-14年的业绩为1.55元、2.64元、4.06元，对应PE为29倍、17倍、1
1倍，给予“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，高增长有望延续【2012-04-16】
我们维持2012-2014年EPS预测为1.49/2.41/3.76元，2011-2014年复合增长率72.8%，
以PEG为0.9-1.1为估值参照，认为公司合理价值区间为47.3-57.85元，维持“买入”
评级。
推 荐——华创证券:一季度增长强劲，螺旋藻事件影响有待继续观察【2012-04-15】
维持公司2012-2014年EPS分别为1.28、1.90及2.81，对应PE分别为43X\29X\20X。维
持推荐评级，目标价62元。
买 入——宏源证券:业绩开门红，全年应可期【2012-04-15】
螺旋藻事件目前已基本平息，公司螺旋藻片销售正常，我们在《雨过天晴，坚守牛股
不动曳和《螺旋藻事件不改公司成长逻辑》两篇报告中重申公司的长期投资价值没有
改变，公司将保持今年70%左右的增长和未来两年超过60%的增长，股价将重回长牛轨
道，我们继续维持75元的目标价(对应30X13PE)，维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:螺旋藻事件不改公司成长逻辑【2012-04-08】
公司自我们推荐后估值始终处于高位，本次事件影响淡化后，投资者会重新对今年70
%左右的增长以及未来两年超过60%的增长进行正确预期，股价会重新回到长牛的轨道
上。因此我们认为最近股价非理性大跌是最好的买入机会，我们继续维持75元的目标
价(对应30X13PE)，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:发文确认产品公信力，长期影响需观察【2012-04-05】
我们仍看好公司的成长，维持2012-2014年EPS预测为1.49/2.41/3.76元，2011-2014
年复合增长率72.8%，我们以PEG为0.9-1.1为估值参照，认为公司合理价值区间为47.
3-57.85元，维持“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:一场由检测标准引发的“血案”【2012-04-05】
暂维持12EPS预测1.28元（除权后）不变。考虑到当前估值较高，且股价已超出我们
之前的目标价，下调投资评级至“审慎推荐-A”。
买 入——宏源证券:雨过天晴，坚守牛股不动摇【2012-04-03】
短期市场因素造成的下跌就是绝好的买入机会，我们继续维持75元的目标价(对应30X
13PE)，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:“螺旋藻”事件只是成长中的小插曲【2012-03-30】
我们认为“螺旋藻”事件没有改变汤臣倍健的投资逻辑，只是公司成长中的小小插曲
。公司商业模式清晰，品牌影响日渐提升，膳食营养补充龙头之路依然坚定。我们预
计公司12-13年eps1.50、2.20元，同比分别增长76%、47%，维持“买入”评级，目标
价格67.50元（对应12年业绩45xpe）。
推 荐——华创证券:螺旋藻铅含量超标新闻点评【2012-03-28】
受益于行业及终端快速扩长、品牌力及产品力不断提升及，我们看好公司未来发展，
调高盈利预测，预测公司2012-2014年EPS分别为1.28、1.90及2.81（原为2.4、3.2及
4.2元），对应PE分别为37X\25X\17X。维持推荐评级，目标价64元。
买 入——宏源证券:大消费、新蓝筹【2012-03-26】
预计12-14年收入为11.2亿、18.5亿和29.5亿，YOY为71%、64%和60%；EPS分别为1.48
元、2.51元和4.18元，YOY为74%、69%和67%。去年底提出的第一目标价50元已达到，
现给与75元第二目标价，对应30X13PE，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:一季度业绩大幅超预期【2012-03-21】
据此我们上调2012-2014年每股收益为1.54元、2.17元和2.83元（原预测为1.35、1.8
6、2.42元），维持公司买入评级，目标价56.8元。
买 入——中信证券:网店扩张和平效增长驱动一季度再超预期【2012-03-21】
我们认为，保健品行业目前处于规模加速攀升的黄金时期，公司面临行业总量成长与
横向并购的双重机遇，公司在渠道模式、产品设计和品牌塑造上全面对标国外巨头，
近三年依靠在药店渠道的扩张有望获得年均50%以上增长，最可能烫平宏观经济波动
走出逆周期扩张的成长路径，成为中国保健品行业的领袖企业，我们上调2012-2013
年EPS为1.49/2.41，（原预测为1.26/2.04元），增加2014年EPS预测3.76元，盈利预
测仍存在大幅上调空间，2011-2014年复合增长率72.8%，我们以PEG为0.9-1.1为估值
参照，认为公司合理价值区间为47.3-57.85元，维持“买入”评级。
推 荐——兴业证券:第一季度业绩预告修正公告点评【2012-03-20】
我们上调公司2012-2014年业绩至1.66、2.60和3.91元，并将根据公司后续报告期的
财务指标进行调整，继续维持其“推荐”评级。
买 入——宏源证券:没有最高，只有更高【2012-03-20】
预计2012-2014年收入分别为10.99亿、16.87亿和25.1亿元，YOY分别为67%、53%和49
%；对应EPS分别为1.45元、2.2元和3.35元，YOY分别为70%、52%和52%。
买 入——广发证券:一季度快速增长迎来龙年开门红【2012-03-20】
预测公司12年-14年的业绩为1.55元、2.64元、4.06元，对应PE为29倍、17倍、11倍
，给予“买入”的投资评级。
买 入——宏源证券:目标是无国界全球营养品联合国【2012-03-05】
预计2012-2014年收入分别为10.99亿、16.87亿和25.1亿元，YOY分别为67%、53%和49
%；对应EPS分别为2.9元、4.4元和6.7元，YOY分别为70%、52%和52%。给予除权后50
元的第一目标价，继续维持“买入”评级。
跑赢大市——上海证券:集约扩张，多重驱动，成长依旧【2012-03-04】
鉴于未来三年的净利润复合增长率达54％，静态估值尚适中，但中长期升幅仍较大，
优势凸显。可于除权之际逢低介入或增持。
买 入——广发证券:锐意进取，精耕渠道【2012-02-26】
根据我们的测算，公司12年-14年的业绩为1.32元、2.02元、3.05元，对应PE为34倍
、22倍、15倍，处于朝阳行业中的龙头公司一直是市场最关注的成长股，给予“买入
”的投资评级，建议投资者关注。
买 入——中信证券:产能扩张，连锁提速，布局长远【2012-02-24】
我们认为，保健品行业目前处于规模加速攀升的黄金时期，公司面临行业总量成长与
横向并购的双重机遇，通过在渠道模式、产品设计和品牌塑造上对标国外巨头，近三
年依靠药店渠道扩张有望获得年均50%以上增长，最可能烫平宏观经济波动走出逆周
期扩张的成长路径，我们暂时维持预测2012-2013年EPS为2.52/4.08元，盈利预测有
大幅上调空间，2011-2013年复合增长率67%，我们以PEG为0.9-1.1为估值参照，认为
公司合理价值区间为94.60-115.70元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:加快营养中心建设，提升品牌影响力【2012-02-23】
连锁营养中心的落成可能会分流周边药店终端的原有消费者，但我们认为这将培育和
吸引更多的消费者开始接触膳食营养补充剂，有利于公司未来中长期的发展。我们维
持盈利预测不变，预计公司2012-2014年每股收益分别为2.69元、3.71元和4.84元，
维持公司买入评级。
推 荐——华创证券:加强战略布局，立足长远发展【2012-02-22】
受益于行业及终端快速扩长、品牌力及产品力不断提升及，我们看好公司未来发展，
预测公司2012-2013年EPS分别为2.4、3.2及4.2元（对应PE分别为31X\23X\17X。维持
推荐评级。
买 入——宏源证券:稳固后方支持，开辟前方疆土【2012-02-22】
预计2012-2014年收入分别为10.99亿、16.87亿和25.1亿元，YOY分别为67%、53%和49
%；对应EPS分别为2.9元、4.4元和6.7元，YOY分别为70%、52%和52%。给予100元的第
一目标价，继续维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:商界精英，五年后大蓝筹可期【2012-02-13】
预计2012-2014年收入分别为10.99亿、16.87亿和25.1亿元，YOY分别为67%、53%和49
%；归属于母公司净利润分别为3.17亿、4.8亿和7.3亿元，YOY分别为70%、52%和52%
。对应EPS分别为2.9元、4.4元和6.7元。给予100元的第一目标价，继续维持“买入
”评级。
增 持——航天证券:2011年度业绩增长符合预期【2012-02-02】
我们预测2012-2013年归属于母公司股东的净利润为2.77亿元、4.62亿元，分别比上
年同期增长49%和67%；对应的EPS为2.54元和4.23元。给予12年35倍PE估值，目标价8
9元。给予增持评级。
推 荐——东兴证券:品牌渠道双核驱动，持续高增长可期待【2012-02-02】
预计公司11-13年EPS分别为1.70元、2.65元、3.78元，对应PE44倍、28倍、20倍，给
予公司40倍估值，未来6个月目标价106元，维持“推荐”评级。
增 持——天相投顾:渠道、品牌共助业绩高增长【2012-02-01】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为2.47元和3.37元。根据最新收盘价73.79元计算
。对应动态市盈率为30倍和22倍，我们维持公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:高增长，高分红【2012-02-01】
我们预测2012-14年EPS分别为2.55、3.83和5.37元，以明年25倍PE定位的一年目标价
是95.75元。
买 入——中信证券:年报符合预期，延续高速成长【2012-02-01】
我们暂时维持2012-2013年EPS为2.52/4.08元的预测，盈利预测有大幅上调可能。预
计2011-2013年复合增长率67%，我们以PEG为0.9-1,1为估值参照，认为其合理价值区
间为94.60-115.70元，维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:中小盘 高送配 高成长=25X12PE？【2012-02-01】
预计2012-2014年收入分别为10.99亿、16.87亿和25.1亿元，YOY分别为67%、53%和49
%；归属于母公司净利润分别为3.17亿、4.8亿和7.3亿元，YOY分别为70%、52%和52%
。对应EPS分别为2.9元、4.4元和6.7元。给予100元的第一目标价，继续维持“买入
”评级。
买 入——东方证券:2012年终端计划开设到3万家【2012-02-01】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.69元、3.71元和4.84元，得力于国内药
店转型拉动，短期终端有望继续保持较快增长，而公司的品牌建设正逐步走向深入，
这将树立起公司的长期竞争力。我们看好膳食营养补充剂未来得到更多国民认可，继
续维持公司买入评级。
增 持——海通证券:业绩符合预期，功能明确的保健品是趋势【2012-02-01】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为：2.55元、3.51元、4.67元，增速分别为：49.8
7%、37.32%、33.04%。考虑到公司成长性，我们给予2012年28-32倍PE，合理股价区
间为：71.40-81.60元，6个月目标价80元，对应2012年31.37倍PE，“增持”评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，高增长趋势不变【2012-02-01】
我们预计公司12-13年eps2.60、3.65元，同比分别增长53%、40%，目标价格104元（
对应12年业绩40xpe），维持“买入”评级，公司是不可多得的大消费投资标的，兼
具医药的长期增长和消费品品牌成长，建议长期持有。
推 荐——兴业证券:业绩符合预期，高成长有望延续【2012-01-31】
综上所述，我们认为，公司作为国内膳食营养补充剂非直销领域的行业龙头，未来将
继续受益于行业的高增长和业内集中度的提高，公司所贯彻的“品牌渠道”战略有望
使其在未来2年中保持快速成长。我们预计公司2012-2014年EPS分别为2.57、3.72和5
.16元，维持对公司的‘推荐’评级。
推 荐——华创证券:渠道与品牌【2012-01-31】
受益于行业及终端快速扩长、品牌力及产品力不断提升及，我们看好公司未来发展，
预测公司2012-2013年EPS分别为2.4、3.2及4.2元（调低2013年预测，原为3.6元），
对应PE分别为31X\23X\18X。维持推荐评级。
买 入——东方证券:原料供应三步走、降低食品安全风险【2012-01-10】
我们维持原有盈利预测，预计公司2011-2013年每股收益为1.77元、2.69元和3.69元
，得力于国内药店转型拉动，短期终端保持一定增长，而公司的品牌建设正逐步走向
深入，这将树立起公司的长期竞争力。我们看好膳食营养补充剂未来得到更多国民认
可，维持公司买入评级。
买 入——宏源证券:深度之三：从碧生源说起【2012-01-03】
预计2011-2013年收入分别为6.58亿、10.99亿和16.87亿，YOY分别为90%、67%和53%
；归属于母公司净利润分别为1.93亿、3.27亿和5.09亿，YOY分别为110%、68.7%和56
%。对应EPS分别为1.77元、2.99元和4.66元。按35X12PE计算，合理价为105元，继续
维持“买入”评级。
买 入——东方证券:全年利润预增90%-110%【2011-12-27】
盈利预测：我们根据公告小幅调整盈利预测，预计公司2011-2013年每股收益为1.77
元、2.69元和3.69元，得力于国内药店转型拉动，短期终端保持一定增长，而公司的
品牌建设正逐步走向深入，这将树立起公司的长期竞争力。我们看好膳食营养补充剂
未来得到更多国民认可，维持公司买入评级。
买 入——宏源证券:持续超预期，又到买入时【2011-12-26】
上调盈利预测：预计2011-2013年收入分别为6.58亿、10.99亿和16.87亿，YOY分别为
90%、67%和53%；归属于母公司净利润分别为1.93亿、3.27亿和5.09亿，YOY分别为11
0%、68.7%和56%。对应EPS分别为1.77元、2.99元和4.66元。按35X12PE计算，合理价
为105元，相比较目前79.3元的股价，还有32%上涨空间，继续维持“买入”评级。
推 荐——兴业证券:渠道扩张迅速稳健，品牌影响日益扩大【2011-11-15】
我们维持此前的观点，即短期来看，公司凭借其出色的综合渠道竞争力实行以代理商
为主的轻资产扩张模式，非常有利于其销售收入和利润的迅速扩张。而从长期来看，
如未来公司能够成功完成从渠道型企业向品牌型企业的转型则有望获得更大的发展空
间。考虑到四季度是行业内企业费用确认的时点，我们小幅调整公司2011-2013年EPS
至1.75、2.70和4.06元，继续维持对公司的“推荐”评级。
买 入——东方证券:细分行业高成长，药店转型拉动【2011-11-07】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.82元、2.76元和3.80元，同时预计2012-
2014年复合增长率有望在35%-40%左右，按PEG=1给予2012年37倍市盈率，对应目标价
102.1元，近期涨幅较大，但我们仍看好公司未来的中长期发展，首次给予公司买入
评级。
增 持——国泰君安:终端扩张效应初步体现【2011-10-26】
我们预计11、12年EPS1.86、2.76元，同比增长121%、48%，给予12年35倍PE估值，目
标价96元，给予增持评级。
推 荐——东兴证券:品牌提升渠道扩建显成效【2011-10-24】
预计公司11-13年EPS分别为1.55元、2.49元、3.67元，对应PE50倍、31倍、21倍，给
予公司40倍估值，未来6个月目标价99.6元，首次给予公司“推荐”评级。
买 入——金元证券:高增长持续，长期看好不变【2011-10-21】
预计2011-2013年的EPS（上调）分别为1.86元、2.94元和4.53元。自推荐以来逆势大
幅上涨，目前对应11、12年PE约41X和26X，仍然具有较好投资价值，维持“买入”评
级。
买 入——中信证券:业绩大超预期，确认全年高增长【2011-10-21】
我们认为，保健品行业目前处于由消费升级和人口老龄化推动的规模加速攀升黄金时
期，领袖企业面临行业总量成长与横向并购的双重机遇。公司深刻理解行业的发展趋
势和竞争要害，在渠道模式、产品设计和品牌塑造上对标国外巨头，最有可能成为未
来保健品行业的领导企业，是目前市场不多见的消费类优质成长股。产业大势与公司
基因决定公司将烫平宏观经济波动走出逆周期扩张的成长路径，我们暂时维持2011-2
013年公司EPS预测为1.57/2.52/4.08元，2011-2014年复合增长率67%，业绩存大幅上
调的空间，我们以PEG为0.9-1.1为估值参照，认为公司合理价值区间为94.60-115.70
元，维持“买入”评级。
推 荐——兴业证券:业绩持续高速增长，收购布局未来扩产【2011-10-20】
考虑到三季报业绩略超此前预期，我们上调公司2011-2013年EPS至1.82、2.70和4.06
元，维持对公司的“推荐”评级。
买 入——广发证券:进入加速跑，业绩正起飞【2011-10-20】
公司目前是小公司，面对大行业，在历史机遇面前处于同行的领先地位，是典型的成
长股，我们预测公司11年-13年EPS为1.84元、3.10元、5.28元，考虑到公司未来的成
长空间和公司目前在同行中的领先地位，我们给予公司“买入”的投资评级，强烈建
议大家关注。
推 荐——华创证券:品牌渠道建设成果显现，全年高增长可期【2011-10-20】
给予公司2011-2013年EPS分别为1.6、2.4及3.6元，对应PE分别为49X\33X\22X。维持
推荐评级。
推 荐——兴业证券:今日渠道王者，未来品牌明星【2011-10-13】
今年我们从4月份开始3次调研公司，并从8月1日将公司调入月度推荐进取组合。我们
维持此前的判断，长期看好公司未来发展，预测公司2011-2013年的EPS分别为1.71、
2.57和3.99元，维持对公司的“推荐”评级。
买 入——宏源证券:三季报业绩预增超预期【2011-09-30】
盈利预测：预计2011-2013年收入分别为5.6亿元（YOY62%）、8.8亿元（YOY57%）和1
3.6亿元（YOY54%）；归属母公司净利润分别为1.7亿元（YOY85%）、2.6亿（YOY50%
）、3.9亿（YOY54%），EPS分别为1.56元、2.47元和3.84元。考虑到未来较为确定的
高成长性，若按35-38X12PE计算，合理价值为86-94元，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:外延快速扩张，内生逐步加强【2011-09-30】
公司今日发布前三季度业绩预报，业绩同比增长90%-110%，EPS1.26-1.4元，使得我
们上次报告上调的业绩成为保守预测，继续强烈推荐，以明年业绩、30～40倍PE定位
，一年目标位72~96元。
推 荐——华创证券:品牌和终端扩增双轮驱动业绩快速增长【2011-08-20】
我们看好公司未来发展，给予公司2011-2013年EPS分别为1.6、2.36及3.53元，对应P
E分别为42X\29X\19X。首次给予推荐评级。
买 入——中信证券:霸气初现，成长可期【2011-08-18】
我们认为，保健品行业目前处于规模加速攀升的黄金时期，领袖企业面临行业总量成
长与横向并购的双重机遇。公司深刻理解行业的发展趋势和竞争要害，在渠道模式、
产品设计和品牌塑造上对标国外巨头，最有可能成为未来保健品行业的领导企业，且
连锁专卖模式和外延扩张存超预期可能，我们预测2011-2013年EPS为1.57/2.52/4.08
元，2011-2014年复合增长率67%，我们以PEG为0.9-1.1为估值参照，认为公司合理价
值区间为94.60-115.70元，首次给予“买入”评级。
谨慎推荐——广州证券:零售终端数量扩张超预期【2011-07-28】
预计2011年-2013年每股收益分别是1.31、1.90、2.43元，目前估值相对合理维持谨
慎推荐评级。
买 入——金元证券:高增长消化高估值，下半年更乐观【2011-07-28】
预计2011-2013年的EPS（上调）分别为1.68元、2.58元和3.9元。近期股价强势上涨
，动态PE约37X，但相对于公司持续的高增长速度，仍然具有较好投资价值，维持“
买入”评级。
买 入——广发证券:销售快速增长，业绩证明实力【2011-07-28】
我们预测公司11年-13年EPS为1.60元、2.55元、3.91元，考虑到公司未来的成长空间
和公司目前在同行中的领先地位，我们给予公司“买入”的投资评级，目标价75元。
增 持——天相投顾:渠道品牌双管齐下，带来业绩腾飞【2011-07-28】
我们预计公司2011年-2013年EPS分别为1.49元、2.01元和2.87元。根据最新收盘价62
.2元计算，对应动态市盈率为42倍、31倍和22倍，我们维持公司“增持”的投资评级
。
推 荐——兴业证券:渠道扩张迅速，品牌推广持续【2011-07-27】
我们上调公司2011-2013年EPS至1.63、2.40、3.38元，作为国内行业龙头，公司将继
续受益于行业的高增长和业内集中度的提高，其“品牌渠道”的战略有望使公司逐步
从渠道强势企业向品牌强势企业过度，成为民族品牌中为数不多的可与外资保健品向
抗衡的企业，我们看好公司的长期成长性，继续维持其‘推荐’评级。
买 入——光大证券:销售规模快速扩张，维持“买入”评级【2011-07-27】
我们预计2011年底公司终端数扩张到1.9万家（略超我们原来1.8万家的预测）。基于
公司上半年业绩高增长趋势确立，我们上调公司11-12年eps至1.60、2.35元（原盈利
预测为1.45、2.27元）。公司兼具医药长期增长消费品品牌成长：2011-2013年公司
销售终端分别达到1.9、2.4、2.9万家。以公司11年业绩50xPE估值，目标价格80元，
维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:中报业绩略超预期，维持买入【2011-07-27】
预计2011-2013年收入分别为5.6亿元（YOY62%）、8.8亿元（YOY57%）和13.6亿元（Y
OY54%），分别调高7.6%、4.7%和4.8%；归属母公司净利润分别为1.7亿元（YOY85%）
、2.6亿（YOY50%）、3.9亿（YOY54%），上调幅度为8.3%。维持“买入”评级，年内
目标价72-84元。
推 荐——长江证券:费率下降将带来利润加速，看好保健品行业的现金牛【2011-07-27】
预计2011~2013年的EPS分别为1.50元、2.34元和3.33元，上调评级至“推荐”。
强烈推荐——招商证券:业绩超出预期，品牌期待拉升【2011-07-01】
中报超预期，我们将今年EPS预测从1.4元调高到1.6元，未来两年相应提高。考虑到
当前估值重心下移，以明年业绩、30～40倍PE定位，一年目标位72~96元，强烈推荐
。
买 入——光大证券:演绎膳食营养补充王者的故事【2011-05-30】
我们预计膳食营养补充剂非直销渠道CAGR30%，公司品牌和渠道扩张提速，2011-2013
年公司药店和商超终端分别达到1.8、2.3、2.8万家，2013年连锁专卖店超过1000家
。2011-13年eps分别为1.45、2.27、3.36元，未来三年复合增长率59%。以公司2011
年业绩45-50xPE估值，我们给予公司6个月目标价格65.30-72.50元（目标涨幅42%-58
%），给予公司“买入”评级。
买 入——金元证券:品牌和渠道双轮驱动，持续高增长可期【2011-05-20】
预计2011～2013年的每股收益分别为2.87元、4.74元和7.56元，经过近半年的下跌，
目前已跌破110元的增发价，约106元的价格对应11-13年的PE分别约37X、22X和14X，
PEG约0.6X（11-13年），投资价值开始显现，首次给予“买入”评级。
推 荐——兴业证券:继续奔驰在“品牌、渠道”的大路上【2011-05-13】
我们维持此前作出的盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为2.75、3.90和5.05元
。作为国内行业龙头，公司将继续受益于行业的高增长和业内集中度的提高，其“品
牌渠道”的战略有望使其成为民族品牌中为数不多的可与外资保健品向抗衡的企业，
继续维持其“推荐”评级。
增 持——天相投顾:收入保持快速增长，销售费用维持高水平【2011-04-22】
我们认为公司正处于快速发展阶段，随着公司营销渠道的不断拓展以及品牌战略的深
入实施，公司作为膳食营养补充剂细分行业龙头的地位将得到持续的巩固。我们预计
公司2011-2013年的EPS分别是2.85、4.04、5.96元，以截止2011年4月22日收盘价110
.01元计算，对应的动态PE分别是39X、27X、18X，维持“增持”的投资评级。
推 荐——兴业证券:渠道加品牌，助力高增长【2011-04-19】
我们认为，公司作为国内膳食营养补充剂行业龙头，未来将继续受益于行业的高增长
和业内集中度的提高，公司所贯彻的“品牌渠道”战略有望使其成为民族品牌中为数
不多的可与外资保健品向抗衡的企业。我们预计公司2011-2013年EPS分别为2.75、3.
90和5.05元，维持对公司的‘推荐’评级。
谨慎推荐——长江证券:行业前景看好，2011年关注品牌巩固、渠道改善、产品升级超预期【2011-04-18】
预计2011~2013年的EPS分别为2.57元、4.02元和5.82元，继续维持“谨慎推荐”评级
。
推 荐——兴业证券:业绩高速增长，盈利能力进一步提升【2011-02-24】
我们小幅上调之前的盈利预测，预估2011-2012年公司EPS分别为2.81、4.00元。公司
作为国内膳食营养补充剂行业龙头，未来将继续受益于行业的高增长以及“品牌渠道
”战略的继续贯彻，未来几年中成长确定性较高，给予“推荐”评级。
增 持——东海证券:品牌 渠道仍将是公司成长双驱动【2011-02-24】
我们给予公司2011-2012年的EPS分别为2.69元、4.15元的盈利预测，给予公司6个月
目标价134.5元和“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:品牌、渠道—成长中的国内保健品巨头【2011-01-05】
我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为1.62元、2.49元和3.93元，首次给予“
谨慎推荐”评级。我们需要说明的是，在中国保健品行业尚处于规范化的发展初期，
公司能够高速发展的空间广阔；但从更具体和中短期角度考察，是否能够顺利的维持
持续的高增长，有许多行业、市场的因素需要进一步跟踪。这也是我们这次仅给予“
谨慎推荐”评级的原因；随着我们研究的进一步加深，上调评级是可能的。
强烈推荐——招商证券:高屋建瓴，快速复制【2010-12-23】
我们给予股价一年后目标位212元，公司业绩增长有超预期可能。公司2010年业绩预
增60～88%符合预期。我们根据募集资金情况带来的利息收入略微上调了明后年EPS分
别为2.81和4.24元，公司模式可复制能力强，我们认为业绩增长还有超预期可能。综
合业绩高增长、创业板高估值因素，我们依照2012年50倍PE，给出一年的目标位212
元。
持 有——国金证券:携手姚明，健康全中国【2010-12-22】
公司10-12年摊薄后EPS分别为1.682、3.003和3.985元，同比增长76.25%、78.57%和3
2.72%。参考可比公司市盈率并综合考虑了公司的未来的成长性，我们建议给予11年5
0倍估值，目标价格150元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-31 ｜ 29.8333｜ 是 ｜
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｜ ｜根据汤臣倍健股份有限公司(以下简称“公司”)日常经营需要, ｜
｜ ｜截至2013年12月31日,公司全资控股子公司广州奈梵斯健康产品 ｜
｜ ｜有限公司(以下简称“奈梵斯”)与公司控股股东梁允超先生发生｜
｜ ｜日常关联交易(租赁房产)合计596,665.2元,其中2012年度298,33｜
｜ ｜2.6元,2013年度298,322.6元。预计2014年年交易额为298,332.6｜
｜ ｜元。20140731：股东大会通过 ｜
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