☆风险因素☆ ◇300113 顺网科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长江证券:联运开服数大超预期，平台价值认知加速【2013-05-16】
我们预计2013-2015年EPS分别为：1.05、1.54、2.20元，对应PE分别为44、30、21倍
，重申“推荐”评级。
推 荐——长江证券:转型渐露锋芒，百亿市值游戏平台渐行渐近【2013-05-09】
公司是A股中唯一掌控大量玩家流量的游戏平台，具备灵活的盈利方式和可持续的成
长能力。我们看好现阶段平台流量变现方式多元化创造的丰富业绩看点以及非网吧业
务线带来的巨大想象空间，预计13-15年EPS分别为：1.05、1.54、2.20元，对应PE为
36、24、17倍，重申“推荐”评级。
中 性——财通证券:平台转型已然成功，游戏联运快速扩张【2013-04-26】
公司在完成平台服务商的转变后，目前已进入用户价值和渠道内容的深耕期，今年的
盈利增速可能会大幅放缓，预计2013-2015年EPS分别为0.69、0.73、0.89元，当前估
值相对较高，而且已到达我们前期报告的目标价，调低评级至“中性”。
买 入——申银万国:业绩符合市场及我们预期，蝌蚪网游戏联运发展迅猛，期待公司娱乐平台价值不断展现【2013-04-25】
我们维持盈利预测，预计公司13/14年全面摊薄EPS分别为1.06/1.41元，当前股价分
别对应同期PE32/24倍PE，低于新媒体行业37/29倍PE的估值中枢。而随着新版网维大
师、云海平台以及未来云游戏平台的推出，将有望为公司打开未来持续成长的新空间
，重申“买入”评级。
买 入——海通证券:页游联运业务有望打开新空间，若进展超预期将有效提升公司估值【2013-04-25】
预测2013、2014年EPS分别为1.02元和1.34元，同比增长46%和32%，我们判断公司目
前整体的发展趋势仍良好，页游联运业务带来的空间相当于公司2012年的全年收入，
在业务拓展初期的超预期表现可有效提升估值水平。可按照013年35倍或2014年30倍
估值，目标价区间35.6-40.3元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:蝌蚪平台用户量快速增长流量变现方式多元化创造丰富看点【2013-04-25】
13Q2起公司业绩有望回归常态，未来公司看点丰富：云海平台和浏览器有望在13年Q2
覆盖半数以上网吧，并带来广告位量、价与流量变现能力的大幅提升。另外，吉胜科
技整合协同效应已初步体现，有望在13年扭亏为盈并贡献超过1000万净利。在产品规
划方面，公司还将通过开发数据漫游、游戏资讯、棋牌平台、视频聚合、移动端游戏
联运平台等应用增强用户粘性并创造移植基矗若带宽环境改善顺利，云游戏业务还有
望在13年下半年在TV端、移动端和PC端渗透，其革命性的用户体验对3.8亿游戏玩家
的冲击不可小觑。考虑到公司转型意愿较强且拥有较多账面现金，外延式扩张也有望
成转型的有力保障，为公司业绩和估值提供较大弹性。我们预计2013-2015EPS分别为
：1.02、1.42、2.06元，对应PE分别为33、24、16倍，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩符合预期，联运业务是亮点【2013-04-25】
预计2013～2015年EPS分别为1.03元、1.53元与2.09元，对应当前股价PE为33X、22X
与16X，维持“谨慎推荐”评级，给予2013年35倍估值，2013年公司合理估值为36元
。
增 持——光大证券:业绩符合预期，互联网娱乐运营平台提升价值【2013-04-24】
我们维持2013-2015年EPS分别为0.98、1.29、1.70元，给予2013年35倍PE，对应6个
月目标价为34元，看好公司后续产业链布局的进一步推进，维持增持评级。
增 持——天风证券:行业龙头的平台化转型【2013-04-03】
我们预测2013年到2015年的EPS分别为：0.95元、1.38元、1.83元。基于股价和成长
性，我们暂时给予增持评级。
增 持——国泰君安:云海快速推广，蝌蚪游戏联运发展迅猛【2013-04-02】
综合考虑云海平台的快速推广与蝌蚪游戏联运平台超预期增长，我们预计公司2013-2
014年EPS为1.03/1.36元，上调目标价至35元，维持增持评级。
谨慎推荐——广州证券:聚焦游戏产业推动公司持续高成长【2013-03-24】
我们预计2013-2015年归属母公司的净利润分别为13831万元、19612万元和25955万元
，EPS分别为1.05元、1.49元和1.97元，对应PE分别为28、19和15。结合网游行业的
景气度及公司业绩的成长性，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，广告与游戏联运大幅增长，期待“云海平台”推动公司持续成长【2013-03-22】
我们维持盈利预测，预计公司13/14年全面摊薄EPS分别为1.06/1.41元，当前股价分
别对应同期PE28/21倍PE。而随着新版网维大师、云海平台以及未来云游戏平台的推
出，将有望为公司打开未来持续成长的新空间，重申“买入”评级。
增 持——中信建投:“云海”推进顺利，未来看客户深挖【2013-03-22】
公司在完成对吉胜的收购之后，整合的协同效应已经有所体现，我们预计13-14年EPS
分别为1.11元，1.65元。对应目前股价PE分别为26.68x，17.95x，考虑到公司在网吧
娱乐市场的领先地位以及云海项目的成功推出对公司高粘性用户数量带来的正向贡献
，我们给予增持评级，6个月内目标价35元。
推 荐——长江证券:转型与业绩兼顾，综合娱乐平台浮出水面【2013-03-22】
我们预计2013-2015EPS分别为：1.02、1.42、2.06元，对应PE分别为29、21、14倍，
维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:收购扩张促高增长，云海平台蕴含多样机会【2013-03-22】
基于公司平台价值的持续凸显与外延扩张的贡献，我们预计公司2013-2015年EPS分别
为1.03、1.36元、1.70元，目标价33元。
买 入——海通证券:处在较好发展状态中，Q1增速不具代表性【2013-03-22】
预测2013、2014年EPS分别为1.02元和1.34元，同比增长46%和32%，我们判断公司目
前整体的发展趋势仍良好，由于收入大幅增长，新业务如云海平台等的尝试在并不至
于拖累短期利润的情况下，也为公司带来了可能的新增长点。可按照2013年30倍或20
14年25倍估值，目标价区间30.5-33.6元，维持“买入”评级。
增 持——财通证券:前路渐宽，深耕渠道平台，展望娱乐互联网【2013-03-22】
我们认为，公司未来依然将以当下的一体化网吧平台为坚实基础，不断向互联网娱乐
运营商转变，专注于游戏运营，深耕渠道拓展，逐步实现公司做专做强的发展目标。
我们预测公司13-15年EPS分别为0.97、1.16、1.43元，给予“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩符合预期，转型互联网娱乐平台运营商【2013-03-22】
不考虑收购影响，预计2013～2015年EPS分别为1.03元、1.53元与2.09元，对应当前
股价PE为29X、19X与14X，维持“谨慎推荐”评级，给予2013年35倍估值，公司十二
个月内目标价可看高至36元。
增 持——光大证券:业绩符合预期，打造互联网娱乐运营平台【2013-03-21】
我们预计2013-2015年EPS分别为0.98、1.29、1.70元，给予2013年30-35倍PE，对应6
-12个月目标价为29.1-34元，首次给予增持评级。
推 荐——华创证券:立足网吧渠道，寻求超越【2013-03-21】
我们预测公司2013年-2015年EPS分别为1.01元、1.48元、1.84元，当前股价对应2013
-2015年PE分别为29倍、20倍、16倍，考虑到公司在逐渐摆脱网吧渠道式微带来的不
利影响，逐渐从面向网吧和上游客户的“软件渠道”模式向直接面向网民的“平台服
务”的互联网模式转变，未来成长空间在不断重构和提升，我们给予公司2013年35倍
合理PE，对应目标价为35元，首次给予“推荐”投资评级。公司后续股价催化剂：新
的收购标的落地，新产品、新业务货币化进程超预期。
买 入——国海证券:2013年全年成长仍有支撑【2013-03-21】
预计公司2013、14年EPS为1.06/1.49元，对应2013年PE为28倍，考虑公司商业模式带
来的盈利确定性及潜在流量变现空间带来的估值溢价，维持买入评级。
推 荐——长江证券:业绩基本符合预期转型指日可待【2013-02-28】
13年页游过剩效应将诞生众多业内企业的并购机会，目前公司转型需求迫切，有望在
既有领域、网页游戏或手机游戏领域实现外延式扩张。同时，公司掌握的云游戏技术
，也有望在13年逐步产品化，从而进入TV端和移动端。我们预计公司13、14年EPS为1
.07、1.62，维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:并购吉胜迅速扭亏，产品线扩张拉动盈利大幅提升【2013-02-27】
我们继续强烈看好顺网新产品的变现前景,公司盈利2012年0.70元，2013年预期盈利1
.20元，对应当前股价PE为40.2倍和23.58倍，我们维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:云海推进顺利，估值切换预期明确【2013-02-21】
我们预计公司2012、13年EPS分别为0.72、1.07，对应13年市盈率仅为27倍，作为国
内稀缺的平台型游戏企业，估值有较大的增长空间。随着公司核心业务逐渐脱离网吧
，估值修复也将趋于显著。目前，在公司转型需求迫切的背景下，公司账面现金为6.
4亿元，未来有望在既有领域、网页游戏或手机游戏领域做外延式扩张。同时，公司
在12年11月发布的云游戏技术，也有望在13年逐步产品化，从而进入TV端和移动端。
作为拥有诸多互联网基因的稀缺平台标的，我们看好其长期发展路径，重申“推荐”
评级。
买 入——国海证券:新产品迭代顺利，价值变现空间提升【2013-02-21】
预计公司2012、2013年的EPS为0.71/1.06元，对应2013年PE为27倍，市场偏好逐步向
成长型标的切换，考虑公司新产品、流量变现空间带来的估值溢价，合理估值应在35
-40倍，维持买入评级。
推 荐——东兴证券:乘云过海转型游戏服务平台【2013-01-29】
我们判断公司基于网吧渠道的主营业务保持稳定，在媒介渠道保持稳定的背景下，广
告价值的稳步提升是有保障的。同时，公司主动布局云海平台进入游戏服务领域的方
向清晰，网吧渠道庞大的客户以及数据资源是公司的优势所在，我们对公司在游戏领
域的布局持乐观态度，但是具体表现有待观察。我们预测公司2012年-2014年的EPS分
别为0.74元、1.07元和1.41元，对应PE为36倍，25倍和19倍，首次给予“推荐”评级
。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，未来业务仍具众多看点【2013-01-28】
预计公司12、13年EPS0.72元、1.07元，维持其“推荐”评级。
买 入——国海证券:业绩预告点评：互联网平台基因，流量变现提速【2013-01-25】
综合考虑，我们预计公司2013年的增速仍有望维持在50%以上，长期看仍具有可见的
成长持续性。我们给出公司2012、2013、2014年的EPS为0.71、1.06、1.49元，对应
当前股价的PE为37、25、17倍。我们认为公司的新媒体、互联网平台属性、优秀的变
现能力和持续的成长能力在传媒类公司属稀缺标的，可享受估值溢价，我们给出的对
应目标价为32-37元，给予公司买入评级。
推 荐——长江证券:云海、吉胜贡献业绩云游戏渗透提升估值【2013-01-11】
我们看好新网维、云海和浏览器为公司未来做出的业绩贡献，以及云游戏技术所带来
的空前产业机遇，考虑到未来云游戏、云海为获取用户体验可能增加的研发和运营投
入，预计公司2012、2013年EPS分别为0.73、1.12元，目前股价对应2012、2013年PE
分别为36倍、23倍，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——广州证券:专注网游产业提升公司价值【2012-12-31】
我们预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为94.84万元、145.27万元和200.48万
元，EPS分别为0.72元、1.10元和1.52元，对应PE分别为48、26和16。结合网游行业
的景气度及公司业绩的成长性，首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——长江证券:试水微端独家代理，加速用户价值兑现【2012-12-25】
我们坚定看好新网维、云海和浏览器为公司未来做出的业绩贡献，以及云游戏技术所
带来的空前产业机遇，预计公司2012、2013年EPS分别为0.73、1.12元，目前股价对
应2012、2013年PE分别为34倍、22倍，重申“推荐”评级。
推 荐——长江证券:云游戏渗透加速，公司业绩估值均有保障【2012-11-27】
我们看好新网维、云海和浏览器为公司未来做出的业绩贡献，以及云游戏技术所带来
的空前产业机遇，考虑到未来云游戏、云海为获取用户体验可能增加的研发和运营投
入，预计公司2012、2013年EPS分别为0.73、1.12元，目前股价对应2012、2013年PE
分别为33倍、21倍，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:四大新产品精彩纷呈，助业绩估值双丰收【2012-11-09】
我们看好新网维、云海和浏览器为公司未来做出的业绩贡献，以及云游戏技术所带来
的空前产业机遇，预计公司2012、2013年EPS分别为0.73、1.25元，目前股价对应201
2、2013年PE分别为37倍、21倍，维持“推荐”评级。
增 持——财通证券:让一切变得简单：云海!四箭齐发创造娱乐平台新体验【2012-11-08】
我们预测公司12-14年EPS分别为0.66、0.99、1.51元，当前股价对应2012、2013、20
14年的PE分别为40.6、27.1、17.7倍，六个月之内目标价格29.2元，维持增持评级。
推 荐——华创证券:业绩符合预期，后期关注网游广告主投入和云海平台【2012-10-28】
顺网科技今年业绩显著超出市场预期，主要来自网游市场竞争激烈所带来的推广投入
增加的影响，我们预计公司未来将通过即将推出的云海平台从而进一步进军个人和家
庭PC市场，另外，未来的游戏产业链我们预计公司的收购仍有可能继续。我们预计公
司2012、2013及2014年EPS分别是0.71元、1.04元和1.39元，对应PE分别是38X,26X,
和19X。我们看好公司所在的行业和云海平台等新品的推出，首次评级给予“推荐”
评级。
增 持——安信证券:业绩超预期，静待云海平台出世【2012-10-28】
我们维持此前的盈利预测。预计12年、13年的营收增速为68.8%、45.4%，净利润增速
为52.5%、56%，对应EPS分别为0.74元、1.15元，由于股价已经接近我们此前的目标
价28元，评级下调至增持-A。
买 入——申银万国:业绩符合预期，终止收购新浩艺不改市场份额提升逻辑【2012-10-26】
维持12年EPS0.72预测，同比增长50%，对应12年PE38倍。考虑到终止收购新浩艺，分
别下调13/14年备考盈利预测22.7%/20.3%至1.09/1.45元，分别同比增长51%/33%，分
别对应13/14年PE25/19倍。而随着同时面向网吧和个人PC领域“云海平台”在11月推
出，标志着公司正式从网吧市场介入PC桌面，有望带动市场对公司未来成长空间和价
值的重新评估，重申“买入”评级。
增 持——国泰君安:业绩快速增长，云海产品【2012-10-26】
我们预计公司2012-2014年销售收入分别为2.73亿元、4.01亿元、5.62亿元；净利润
分别为0.95亿元、1.43亿元、2.03亿元；对应EPS分别为0.72元、1.08元、1.53元。
推 荐——长江证券:高增长符合预期，未来动力依然充足【2012-10-26】
我们看好云海平台打开的增长空间和网游竞争加剧为公司带来的发展机遇，预计公司
2012、2013年EPS分别为0.73、1.25元，目前股价对应2012、2013年PE分别为35倍、2
1倍，维持“推荐”评级。
增 持——财通证券:厚积薄发，规模效应与新品发布为公司奠定高速增长【2012-10-26】
根据公司公布的今年中报与此次三季报的业绩情况，结合最近两次公司实地调研的结
果，我们认为云海平台的发布和当下网游的激烈竞争局面有助于公司的业绩保持高速
增长，我们给予未来两年公司营收40-50%的增长预估，总结并预测主营业务的营收情
况如下：考虑到今年以来互联网、特别是游戏相关行业在萧条经济背景下的逆周期表
现，我们预测公司12-14年EPS分别为0.63、0.84、1.18元，当前股价对应2012、2013
、2014年的PE分别为43.4、32.5、23.2倍，三个月之内目标价格28.2元，给予增持评
级。
增 持——国泰君安:网游竞争激烈，娱乐平台渠道推广价值凸显【2012-10-15】
我们预计公司2012-2014年销售收入分别为2.73亿元、4.01亿元、5.62亿元；净利润
分别为0.95亿元、1.43亿元、2.03亿元；对应EPS分别为0.72元、1.08元、1.53元。
推 荐——长江证券:核心业务保持高增长，增速符合预期【2012-10-12】
我们看好吉胜科技整合的协同效应，以及公司云海平台在网吧和全网打开的增长空间
，预计公司2012、2013年EPS分别为0.73、1.25元，目前股价对应2012、2013年PE分
别为35倍、21倍，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:高频问题释疑【2012-09-12】
公司作为国内第三家进入PC桌面市场的互联网厂商，有望复制现有娱乐资源优势，在
游戏资源、页游门户等新兴领域，以PC桌面为产品形态，向全网用户推出一款综合娱
乐资源平台并占得一席全网桌面用户份额，彻底革命娱乐应用安装与分发渠道。从而
，公司用户规模、用户市值和广告收入规模都将彻底改变，由此推动公司整体价值重
构。
增 持——中信建投:内外兼修，大有可为【2012-09-03】
我们预计12-14年EPS分别为0.707元，1.225元以及1.624元，对应目前股价PE分别为3
7.48x，21.64x，16.31x，考虑到公司在网吧娱乐市场的领先地位以及未来云海项目
推出之后对公司高粘性用户数量带来的正向贡献，我们给予增持评级，6个月内目标
价30元。
推 荐——长江证券:立足网吧兑现价值，走向全网开启未来【2012-09-03】
我们看好未来网吧用户潜在价值的兑现和全网产品打开的巨大发展空间，预计公司20
12、2013年EPS分别为0.73、1.25元，目前股价对应2012、2013年PE分别为35倍、21
倍，给予“推荐”评级。
增 持——国泰君安:逐步向娱乐平台厂商转型，收入略超预期【2012-08-19】
考虑成都吉胜并表的影响，我们上调公司收入预测。预期公司2012-2014年销售收入
分别为2.90亿元、3.89亿元、4.96亿元；净利润分别为0.90亿元、1.24亿元、1.62亿
元；对应EPS分别为0.68元、0.94元、1.23元。
买 入——申银万国:业绩略超预期，上调盈利预测，期待“云海平台”打开未来成长新空间【2012-08-17】
考虑到广告及增值业务增速超过我们预期，我们分别上调12/13/14年EPS3%/9%/9%至0
.72/1.41/1.82元（假设吉胜科技从12年起全年并表且新浩艺从13年起全年并表），
当前股价分别对应同期34/18/14倍PE。而随着“云海平台”的推出、公司从网吧市场
介入PC桌面，有望带动市场对公司价值的重新评估，重申“买入”评级（详见我们12
年7月《顺网科技深度研究》）。
买 入——安信证券:页游拉动收入，期待个人平台【2012-08-17】
在经济较弱的今年，公司表现了非常强的逆周期属性，这和网络游戏的特点有关——
稳定增长，且能繁荣于萧条。我们小幅上调了公司的盈利预测至12年0.74元EPS，上
调公司评级至买入-B，给予三个月目标价28元。
买 入——财通证券:顺网科技2012年半年度报告点评【2012-08-17】
[公司1至6月份实现营业总收入11343万元，归属于上市公司股东的净利润3475万元，
净利润较上年同期增长52.42%，本报告期内，公司完成对成都吉胜100%股权的收购，
实现了产品线向网吧计费领域的拓展。我们预测公司12-14年EPS分别为0.65、0.91、
1.16元，六个月之内目标价格28.5元，给予买入评级。
买 入——海通证券:收入快速增长的趋势下半年有望延续，费用控制良好【2012-08-17】
小幅上调公司盈利预测，若不考虑新浩艺并表，预测公司2012、2013年EPS分别为0.6
0元和0.77元，对应估值分别为41和32倍；若考虑新浩艺并表的备考情况，预测公司2
012、2013年EPS分别为0.80元和1.14元，对应估值分别为31和22倍。虽然收购过程未
必一帆风顺，但收购无论于公司还是新浩艺而言均是较好选择，双方均会积极推动，
故我们仍对收购成功持乐观态度；即使收购最终无法落地，公司目前产品线齐全、领
先优势进一步加大，也可以通过竞争抢夺对手份额，长期来看，和收购的效果是类似
的。因此我们认为可以按照收购成功的情况，给予2013年25倍PE估值，对应目标价格
28.4元，维持长期“买入”评级。
买 入——方正证券:网吧优势继续加强，云海平台有望落地【2012-08-16】
不考虑并购新浩艺因素，我们预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为9523万元
、13447万元和19619万元，EPS为0.72元、1.02元和1.49元，对应PE分别为32、22和1
5。鉴于公司在网吧互联网娱乐领域的领先优势，以及公司在互联网娱乐平台具备的
潜在成长空间，维持公司“买入”的投资评级。
持 有——广发证券:主业增长强劲，长期价值提升看云海平台表现【2012-08-16】
不考虑新浩艺并表的情况下，我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.67元、0.93元、
1.22元，当前股价对应2012~2014年PE分别为37倍、27倍、20倍。公司当前估值处于
板块估值中高端，当前股价对上述新业务“云海”平台和潜在可能并购已有所体现，
首次给予公司“持有”评级。
买 入——申银万国:广告业务持续高增长，云海平台推出进一步打开成长空间【2012-07-11】
我们维持盈利预测，预计公司12/13/14年备考EPS分别为0.70/1.29/1.67元（假设吉
胜科技从12年起全年并表且新浩艺从13年起全年并表），当前股价对应12年29倍PE。
而假如新浩艺12年全年并表，12年备考盈利预测上调至为0.89元，当前股价对应12年
23倍PE（考虑了1000万投行中介费用，剔除之后，估值水平更低）；而随着“云海平
台”的推出、公司从网吧市场介入PC桌面，有望带动市场对公司价值的重新评估，重
申“买入”评级。
买 入——申银万国:业绩略高于我们预期，期待平台价值不断展现，重申“买入”评级【2012-04-25】
我们维持12/13年备考盈利预测0.70/1.29元（假设吉胜科技从12年起全年并表且新浩
艺从13年起全年并表），当前股价分别对应12/13年31/17倍PE。而假如新浩艺12年全
年并表，12年备考盈利预测上调至为0.88元，当前股价对应12年24倍PE。我们持续看
好公司平台价值，更期待云海平台成功推出提升未来成长空间，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:Q1为运营淡季，但扣除非经常性损益及利息收入后利润同比增长51%仍值得肯定【2012-04-25】
若不考虑新浩艺并表，预测公司2012、2013年EPS分别为0.57元和0.77元，对应估值
分别为37和28倍；若考虑新浩艺并表的备考情况，预测公司2012、2013年EPS分别为0
.77元和1.14元，对应估值分别为28和19倍。虽然收购过程未必一帆风顺，但收购无
论于公司还是新浩艺而言均是较好选择，双方均会积极推动，故我们仍对收购成功持
乐观态度。长期来看，我们认为可以按照收购成功的情况，给予2013年25倍PE估值，
对应目标价格28.4元，维持长期“买入”评级；但短期创业板版块本身存在一定估值
压力。
买 入——国金证券:从网吧到个人，娱乐平台趋势明显【2012-04-24】
我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.70元、0.94元，给予目标价23.5元，相当于33
x12PE。维持“买入”评级。
买 入——申银万国:确立网吧平台王者地位，上调盈利预测，重申“买入”评级【2012-04-13】
考虑到吉胜科技利润贡献，我们分别上调公司12/13年备考盈利预测12.1%/13.2%至0.
70/1.29元（假设吉胜科技从12年起全年并表且新浩艺从13年起全年并表），当前股
价分别对应12/13年34/19倍PE。而假如新浩艺12年全年并表，12年备考盈利预测上调
至为0.88元，当前股价对应12年27倍PE。持续看好公司平台价值，公司不仅是网游领
域的国美苏宁，同时在电子商务和支付领域话语权也在加强，更期待云海平台成功推
出提升未来成长空间，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:收购成都吉胜为意外惊喜【2012-04-13】
不考虑新浩艺并表的情况下，预计2012年EPS为0.57元，2013年考虑并表，EPS有望达
到1.15元。按照2013年25倍PE估值，对应目标价格28.8元，较前次目标价有20%提升
，且此价格主要反映了公司在网吧领域的渠道价值，并没有考虑公司向全游戏产业链
扩展的影响。维持“买入”评级。
增 持——安信证券:开放平台是12年最大亮点【2012-03-26】
我们预计，2012年、2013年的收入增速为32%、36%，净利润增速为40%、38%，对应EP
S分别为0.68元、0.93元。静态来看，目前PE为34X，但由于公司依旧在积极推进与新
浩艺的并购事宜，因此，成功收购预期始终存在。我们预计新浩艺12年净利润大约为
4000万，折合EPS大约0.30元。我们维持增持-A的投资评级，给予6个月目标价24元。
买 入——海通证券:估值反映网吧渠道价值，期待新业务“云海”测试后评价超预期【2012-03-23】
因为公司并购新浩艺的进度仍存在一定不确定性，预计2012年EPS为0.54元/0.77元（
不考虑并表/假设全年并表），预计2013年EPS为0.95元（假设全年并表）。对于现有
业务，可以按照2013年25倍PE估值，对应价格23.7元。
增 持——国泰君安:广告与增值业务均稳健增长，下半年将推出云海平台【2012-03-23】
在不考虑外延增长情况下，我们预期公司2012-2014年销售收入分别为2.14亿元、2.7
9亿元、3.55亿元；净利润分别为0.86亿元、1.16亿元、1.57亿元；对应EPS分别为0.
65元、0.88元、1.19元。
中 性——中金公司:业绩符合预期，规模优势明显【2012-03-23】
考虑到公司较为明确的外延成长性预期，我们调整公司2012-2013年业绩至0.69元和0
.92元，分别同比增长43%和34%，当前股价对应2012-2013年PE分别为34.4x和25.7x，
处于板块估值的中高端。考虑到目前股价已经对公司外延性成长预期有所体现，暂维
持“中性”评级。
买 入——方正证券:网吧优势继续保持，平台战略可望落地【2012-03-22】
我们预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为10290万、16024万和22293万元，EP
S为0.78元、1.21元和1.69元，对应PE分别为30.42、19.53和14.04。维持公司“买入
”的投资评级。
增 持——国泰君安:平台媒体价值日益凸显，用户基石有望拓宽【2012-02-21】
不考虑新浩艺并表后的业绩增厚，我们预计顺网科技2011-2013年EPS分别为0.49、0.
69、0.93元，新浩艺的业绩按照承诺值2011-2013年EPS分别为0.23元、0.31、0.38元
。若按照备考合并业绩并摊薄股本测算，2011-2013年EPS分别为0.69元、0.96、1.26
元。
买 入——国金证券:业绩符合预期，盈利前景广阔；【2012-01-31】
我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.70元、0.94元，给予目标价25元，相当于36x1
2PE。
买 入——海通证券:主营业务增长健康，估值压力已缓解，期待整合效应在未来2-3年内逐步体现【2012-01-31】
预计公司2011年、2012年EPS分别为0.48元、0.77元（假设2012年基本能实现全年并
表且摊薄），鉴于以上提及的积极因素，我们认为可以按照2012年35倍PE进行估值，
目标价26.8元。维持“买入”评级，公司近期股价调整较多，带来一定投资机会，建
议积极关注。
增 持——安信证券:开放平台是“用户时长”的倍数放大【2012-01-31】
对比2012年0.93元EPS（备考新浩艺并表收入，考虑到资产重组的批复需要时间，实
际并表利润可能会略低于此数字），目前PE为19倍，我们给予三个月22元（25X）的
目标价和增持-A的投资评级。
谨慎推荐——国联证券:腾讯参股，线上线下整合平台潜力尚待发掘【2011-11-17】
我们预测公司2011年、2012年和2013年的EPS分别为为0.48元、0.77元和1.05元（假
设重组成功），我们看好公司作为未来线上线下的整合平台优势，但由于公司重组尚
未获批，且公司近期涨幅过大，我们暂时维持公司“谨慎推荐”的评级。
买 入——国金证券:优势互补强强联合，合作前景广阔；【2011-11-17】
维持“买入”评级，给予11-12年EPS为0.49、0.70元，6-8个月目标价32元，对应45x
12PE。
买 入——海通证券:获腾讯1.3亿元战略投资，公司价值获产业资本认可【2011-11-17】
我们一直看好公司独特的商业模式，以及并购后议价能力的增强，随着腾讯这样的产
业资本介入，我们认为市场对公司商业模式、平台价值的认可度会增强，仍故维持长
期“买入”评级；但我们同时也认为公司并没有充分发挥自身平台的潜力，例如公司
网吧游戏的联合运营迄今为止远远低于我们预期。综合考虑，我们认为可以按照2012
年35倍PE进行估值，目标价26.8元。公司短期股价涨幅较高，提示投资者注意风险。
买 入——方正证券:腾讯入股有利公司发展提速价值提升【2011-11-16】
我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为6629万、11417万、15685万元，EPS
为0.50元、0.86元和1.19元，对应PE分别为56.20、32.63和23.75。维持公司“买入
”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:3季报业绩强劲，并购新浩艺将强化网吧渠道领先优势【2011-10-27】
我们预测公司11年EPS为0.46元，12~13年EPS预测为0.83元和1.01元（假设新浩艺从
明年2季度并表，新浩艺12~13年承诺净利润为0.41亿和0.50亿，收购完成后股本增加
至1.37亿股）。当前股价对应11~13年PE分别为48倍、27倍和22倍，估值具有安全边
际，后续股价催化剂包括网游运营收入及PC保鲜盒业务超预期，以及在移动互联网领
域取得突破性进展。
谨慎推荐——国联证券:业绩符合预期，持续深挖网吧渠道资源【2011-10-26】
我们预测公司2011年、2012年EPS分别为0.48元、0.64元，仍然看好公司占领的网吧
渠道终端资源，以及在此基础上展开的互联网娱乐平台大整合，给予公司“谨慎推荐
”评级。
买 入——方正证券:主营稳健发展，业绩略超预期【2011-10-26】
我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为6439万、10408万、15055万元，EPS
为0.49元、0.79元和1.14元，对应PE分别为45.84、28.36和19.60。维持公司“买入
”的投资评级。
买 入——申银万国:报表业绩大幅超越预期，平台价值进一步凸显【2011-10-25】
考虑到4季度公司业绩仍有望大幅增长，我们上调11年盈利预测9%至0.45元（相应上
调备考盈利预测7%至0.58元），维持12/13年EPS分别为0.81/1.08元（假设新浩艺明
年1季度正式并表），未来3年净利润复合增长率47%，对应12年28倍PE。我们看好公
司平台价值，不仅是网游领域的国美苏宁，同时在电子商务和支付领域话语权也在加
强，更期待PC保鲜盒成功推出提升未来成长空间，维持“买入”评级，6个月目标价3
1元（相当于12年PE35倍，接近定向增发价格）。
买 入——湘财证券:平台效应逐步显现，维持“买入”评级【2011-10-25】
我们预测公司11—13年的业绩分别为0.52、0.65和0.90元，目前股价对应的PE分别为
43、34、25倍，收购新浩艺将增厚公司定增后EPS0.2元、0.28元和0.33元,我们认为
公司年内完成重组是大概率事件，同时看好公司娱乐平台的价值，维持公司的“买入
”评级，6个月内目标价28元。
买 入——申银万国:业绩低于预期，核心业务增长依然出色【2011-08-19】
我们分别下调11/12/13年备考盈利预测15%/5%/5%，预计11/12/13年备考EPS分别为0.
54/0.81/1.08元（考虑收购新浩艺全年并表，如果不考虑新浩艺影响，预计11年净利
润同比增长20%），未来3年净利润复合增长率47%，对应12年PE29倍。我们看好公司
平台价值，不仅是网游领域的国美苏宁，同时在电子商务和支付领域话语权也在加强
，更期待PC保鲜盒成功推出提升未来成长空间，维持“买入”评级，6个月目标价31
元。
买 入——方正证券:业绩低于预期，个人家庭娱乐平台稳步推进【2011-08-19】
我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为5113万、9498万、14127万元，对应
EPS为0.39元、0.72元和1.07元。维持公司“买入”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:业绩略低预期，关注娱乐平台进展【2011-08-19】
我们认为公司将持续受益于网吧细分领域的垄断，同时对公司进军个人及家庭互联网
市场持乐观态度，鉴于人员成本对业绩的影响，调整公司2011年、2012年的EPS分别
为0.45元和0.67元，同比分别增长31%和49%，对应当前股价的PE为52X和35X，给予“
谨慎推荐”投资评级；催化剂有大平台建设初见成效以及PC保鲜盒用户推广效果超预
期；风险主要有网吧行业持续下滑、整合后的团队管理风险、新领域拓展风险。
买 入——海通证券:Q2是增速谷底，等待资产整合进展【2011-08-19】
假设公司于今年Q4顺利合并新浩艺，我们认为，2012年净利润有望达到1.05亿元，相
比2011年（我们预计6247万元）增长69%；相比2011年备考利润（加上新浩艺，公司
预计7558万元）增长39%。2012年增长的动力体现在：渠道垄断力的提升、新浩艺内
部管理的改善。我们预计，2012年增发后摊薄EPS为0.77元，按照2012年40倍PE，目
标价30.72元。
增 持——国泰君安:营收稳健增长，PC保鲜盒年内上市【2011-08-19】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为2.25亿元、3.55亿元、5.12亿元；净利润
分别为0.73亿元、1.19亿元、1.80亿元；对应EPS分别为0.55元、0.90元、1.36元。
中 性——长江证券:喜忧参半，保持观望【2011-08-19】
我们认为公司未来利好因素包括：并购新浩艺或显著增强公司网络广告平台分发能力
、网游行业广告支出或扩大；负面因素为网吧渠道用户规模下滑。假设新浩艺对公司
业绩的影响自2012年起体现，则公司2011至2013年EPS分别为0.37元、0.64元和0.86
元，稀释EPS分别为0.36元、0.62元和0.83元。给予中性评级。
推 荐——银河证券:重组进展顺利，致力于打造互联网娱乐大平台【2011-05-31】
我们看好公司在网吧细分领域的垄断地位，同时对公司打造互联网娱乐平台持乐观态
度，调整公司2011年、2012年的EPS分别为0.51元和0.83元，同比分别增长48%和63%
，对应当前股价的PE为47.3X和29.0X，给予长期“推荐”投资评级；催化剂有资产重
组取得进展、大平台建设初见成效以及PC保鲜盒用户推广效果超出预期。
买 入——申银万国:广告业务高速增长，个人互联网领域加速布局【2011-05-27】
维持公司盈利预测（11/12年EPS分别为0.58元/1.00元，11年同比增长67%，假设新浩
艺4季度并表），当前股价对应11年PE32倍（11年备考盈利预测0.75元），12年PE24
倍（未来3年净利润CAGR高于50%），远低于A股传媒行业和互联网行业估值。而顺网
科技每用户市值40元，也远不及腾讯每用户市值1800元，百度每用户市值1200元。我
们看好公司在提升现有业务每用户收入同时，拓展个人用户领域的战略布局，重申“
买入”评级。
买 入——申银万国:布局移动支付平台点评：进军网上支付领域，强化娱乐平台价值【2011-04-28】
我们维持盈利预测（11/12年EPS分别为1.27元/2.20元，11年同比增长67%，假设新浩
艺4季度并表），当前股价对应11年PE38倍（11年备考盈利预测1.64元），12年PE28
倍，与A股传媒行业和互联网行业估值水平相当。
买 入——申银万国:业绩大幅超预期，网吧娱乐平台价值日渐显现【2011-04-26】
尽管销售费用率下降，但考虑到后续研发投入加大，我们维持盈利预测（11/12年EPS
分别为1.27元/2.20元，11年同比增长67%，假设新浩艺4季度并表），当前股价对应1
1年PE40倍（11年备考盈利预测1.64元），12年PE29倍，与A股传媒行业和互联网行业
估值水平相当。根据我们对公司未来业务发展空间的测算（不考虑网吧领域向个人电
脑领域延伸情况），给予公司每股合理价格107元，隐含50%上涨空间，重申“买入”
评级。
中 性——中金公司:业绩符合预期，关注增值业务【2011-04-26】
维持公司2011-2012年1.47元和1.80元的盈利预测，分别同比增长101%和23%，该预测
已考虑收购新浩艺的影响，当前股价对应2012年PE为36x，处于板块估值的中端，暂
时维持中性评级。我们看好公司在网吧管理软件行业的垄断地位，后续的股价催化剂
为星传媒广告提价和网游联合运营等增值业务的爆发。
买 入——海通证券:Q1扣除非经常性损益及利息收入后净利润同比增长32%；Q2收入有望好转，但面临一定同比增长压力【2011-04-26】
我们维持公司2011、2012年EPS分别为1.22元、2.10元的预测和对公司的看法：即短
期业绩爆发尚存难度，中期业绩将不断好转，长期看好合并后整合效应与垄断地位提
升。维持长期“买入”评级。
买 入——广发证券:互联网娱乐平台多点爆发，游戏联运值得期待【2011-03-31】
我们预计公司2011-2013年全面摊薄EPS分别为1.27、1.85与2.61元，对应的PE分别为
49.30、33.88、24.01，考虑到公司收购新浩艺将合并报表以及合并后的协同效应，
我们给予公司“买入”评级，目标价格72元。
增 持——德邦证券:网维综合娱乐平台航母已然起航【2011-03-27】
随着对新浩艺收购的完成，公司将在2011年迎来高速扩张时期，在网游联运和新媒体
推广市场将会获的快速增长，预计公司2011～2012年EPS将分别达到1.38和2.42。给
予公司“增持”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，期待平台价值不断兑现【2011-03-23】
考虑到广告提价的可能性，我们上调11年备考盈利预测8%至1.64元，对应11年PE44倍
，与A股传媒行业和互联网行业估值水平相当。由于新浩艺并表时间（最早4季度）晚
于我们预期（2季度），我们下调11年实际盈利预测9%至1.27元，维持12年EPS预测2.
20元。根据我们对公司未来业务发展空间的测算（不考虑网吧领域向个人电脑领域延
伸情况），给予公司每股合理价格107元，隐含50%上涨空间，重申“买入”评级。
推 荐——银河证券:业绩符合预期，关注娱乐平台整合后的规模效应【2011-03-23】
我们预计公司2011、2012年的EPS分别为1.36元和2.01元，同比分别增长79%和47%，
给予公司长期“推荐”投资评级。
买 入——海通证券:关注奇虎360上市带来的股价催化作用【2011-03-23】
保守起见，我们假设新浩艺于2011年Q4并表，考虑到非公开增发的摊薄，预计公司20
11、2012年EPS分别为1.22元和2.10元。我们长期看好并购若顺利完成后，公司合并
后业务的整合效应、垄断地位的提升，短期建议关注奇虎360上市带来的催化剂。维
持“买入”评级。
增 持——国泰君安:广告业务带动快速成长，大量费用投入拓展新业务【2011-03-23】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为2.25亿元、3.55亿元、5.12亿元；净利润
分别为0.73亿元、1.19亿元、1.80亿元；对应EPS分别为1.21元、1.98元、3.01元。
中 性——中金公司:业绩符合预期，关注增值业务【2011-03-23】
上调盈利预测，暂时维持中性评级。考虑收购新浩艺的影响，我们上调公司2011-201
2年的盈利预测至1.47元和1.80元，分别同比增长101%和23%，当前股价对应2012年PE
为40x，处于板块估值的中端，暂时维持中性评级。我们看好公司在网吧管理软件行
业的垄断地位，后续的股价催化剂为星传媒广告提价和网游联合运营等增值业务的爆
发，短期风险为创业板估值和1Q为公司淡季。
买 入——方正证券:业绩符合预期，2011协同整合效应将显现【2011-03-22】
我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为10326万、15612万、22242万元，对
应EPS为1.72元、2.60元和3.71元。维持公司“买入”的投资评级。
买 入——国金证券:业绩符合预期，顺网乃优质平台公司【2011-03-22】
我们给予10-12年EPS为0.74,1.25,1.92，其中未考虑新浩艺收购后业务协同以及对EP
S的增厚，给予8-12月80元的目标价。
买 入——国金证券:云计算典范，顺网外延发展一统江湖【2011-03-02】
我们给予10-12年EPS为0.74,1.25,1.92，其中未考虑新浩艺收购后业务协同以及对EP
S的增厚，给予8-12月80元的目标价。
买 入——海通证券:业绩符合预期，2011年仍是收购整合和投入期【2011-02-28】
保守起见，我们假设新浩艺于2011年Q4并表，考虑到非公开增发的摊薄，下调公司20
10-2012年EPS分别为0.73元、1.22元和2.10元。基于2011年不能完全并表和费用增加
的考虑，如果游戏联合运营不能有很大突破，我们认为2011年公司业绩爆发尚存在一
定难度。但我们仍看好并购若顺利完成后，公司合并后业务的整合效应、垄断地位的
提升，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:与Facebook相仿的网络娱乐平台初露端倪【2011-01-31】
预计公司10/11/12年EPS分别0.70元/1.39元/2.20元，未来3年利润复合增长率61%，
对应12年PE32倍。根据对公司广告业务和网游联合运营业务未来发展的情景假设，给
予公司6个月目标价107元（隐含54%的上涨空间），12个月目标价148元（隐含114%上
涨空间），上调评级至“买入”。
买 入——海通证券:“1加1大于2”，渠道价值再提升【2011-01-31】
按照我们对顺网科技的盈利预测，本次收购对象使公司盈利有40%的提升，考虑到合
并后业务的整合效应、垄断地位的提升，市值应该至少有50%的空间。但短期由于停
牌期间同板块公司有17%的下跌，我们预计合理涨幅应该在30%左右（50%-17%），目
标价位92元，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:4.8亿并购新浩艺，覆盖全国80%网吧【2011-01-31】
公司之前已是网吧渠道娱乐平台的国内龙头，通过对最具挑战的竞争者的并购，形成
绝对领先的市场地位，是互联网行业“赢家通吃”法则的又一次良好佐证。随着互联
网经济的高速发展，公司覆盖的1.12亿网民的价值将不断凸显。
中 性——中金公司:公告重大资产重组预案，收购行业第二名【2011-01-31】
该收购将极大提升公司的行业地位，对公司的基本面构成正面影响；但由于公司停牌
期间市场回调较多（创业板指数下跌13%），公司当前股价对应收购后2011-2012年潜
在PE分别为48x和40x，处于板块估值的中高端。因此，我们认为该公告对公司股价影
响中性偏正面，维持中性评级。
增 持——天相投顾:收购新浩艺，网维霸主确定【2011-01-31】
考虑到收购和股本增加，我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.66元、1.48
元和2.41元，以2011年1月28日收盘价69.4元计算，对应的动态市盈率分别为105倍、
47倍和29倍。由于收购后，双方在文化、管理等方面还需要一段整合期，所以我们认
为以2012年的盈利预测作为参考标准进行估值更有意义。考虑到公司正处于快速成长
期及收购后行业地位进一步增强，我们认为公司2012年的合理市盈利率为35-40倍，
对应的合理价格区间为84.35—96.4元，维持“增持”投资评级。
买 入——申银万国:迈出网络娱乐平台构建关键一步【2011-01-31】
收购后，预计顺网科技10/11/12年EPS分别为0.70/1.39/2.20元，复合增长率约60%，
当前股价对应12年PE32倍，与传媒/互联网行业估值水平相当。我们认为，公司有机
会复制Facebook盈利模式，从而获得10倍以上的成长机会，而收购新浩艺正是实现这
一战略目标的第一步，根据我们对公司未来成长的预测，给予公司6个月目标价107元
，隐含54%上涨空间，上调评级至“买入”评级。
谨慎推荐——银河证券:收购新浩艺对顺网科技发展将产生战略性影响【2011-01-31】
假设2011Q1能完成全部股权的收购，我们预计顺网科技2010－2012年EPS分别为0.76
元、1.36元和2.01元，同比分别增长51%、79%和47%，对应当前股价PE为91X、51X和3
4X。
买 入——方正证券:网吧渠道互联网娱乐平台霸主诞生【2011-01-30】
本次收购完成后，公司在网吧互联网娱乐平台上具备垄断优势，议价能力显著增强，
业绩将会呈现高速发展。预计公司2010-2012年EPS分别为0.80元、1.75元和2.93元，
对应动态PE为87倍、40倍与24倍。调高公司评级至“买入”。
推 荐——东北证券:收购最大竞争对手，垄断网吧服务行业【2011-01-29】
股权对价支付方面，公司此次非公开发行股票价格为72.40元，为公告前20个交易的
均价，发行数量为不超过2,265,194股，发行后公司总股本将扩充为0.62亿股。考虑
到目前公布的仅是预案，暂时不调整此前对公司的盈利预测，此次收购大大提升了公
司未来业绩增长的想象空间，上调至推荐评级。
中 性——东北证券:市场占有率仍有提升空间，联合运营和PC保鲜盒是长期看点【2010-11-17】
暂时不考虑公司网游联合运营收益，预计2010-2012年公司每股收益分别为0.85、1.2
3、1.92元，相对于当前股价市盈率分别为87、60、38倍，处于互联网板块高端，首
次给予中性评级。
增 持——方正证券:3季度业绩小幅下滑，全年增长可保无忧【2010-10-27】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.82元、1.43元、2.13元，对应动态PE为90倍、
51倍与34倍；我们看好公司的互联网娱乐平台优势以及网游联合运营良好发展趋势，
维持公司“增持”的评级。
增 持——天相投顾:平台、用户，打造领先网络娱乐平台【2010-10-27】
我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.66元、1.06元和1.72元，以10月26日
的收盘价72.8元计算，对应的动态市盈率分别为110倍、69倍和42倍，考虑到公司良
好的成长性和平台优势，我们给予“增持”投资评级。
增 持——海通证券:软件销售收入确认不均匀造成3季度收入不及预期、上市费用等加重当期费用负担，长期仍不乏强劲增长动力【2010-10-27】
由于公司软件销售收入确认不均匀造成Q3收入不及预期、上市费用等加重当期费用负
担，我们暂时下调公司2010-2011年EPS到0.73元、1.04元。但长期来看，公司仍不缺
乏强劲增长动力，给予“增持”评级。
中 性——安信证券:成本上升成定局，待四季度广告业务表现【2010-10-27】
综上，我们依旧维持之前2010-2012年EPS0.80元、1.31元、2.23元的预测，看好公司
未来的发展。当前股价为72.80元，对应2011年PE为56倍，处于边际风险较高的位置
，我们维持中性-A的投资评级，建议目标价为65元。
增 持——方正证券:现有业务仍然大有潜力，网游联合运营空间巨大【2010-10-15】
我们预计2010-2012年归属母公司的净利润分别为4860万、8580万、12600万元，对应
EPS为0.81元、1.43元和2.13元。给予公司增持的评级。
中 性——中金公司:中国领先的网吧娱乐平台【2010-10-13】
我们首次正式覆盖顺网科技，给予中性评级。预计公司2010-2011年EPS分别为0.82元
和1.10元，分别同比增长57%和34%，当前股价对应2010-2011年PE分别为76.9x和57.4
x，处于A股传媒和互联网板块估值的高端。
买 入——海通证券:网维大师踏上海外征途，联合运营游戏《狼队》上线后人气超预期【2010-09-20】
游戏联合运营的效果有可能会超出我们当前的预期，但考虑该游戏刚刚上线还不稳定
，我们暂时依旧维持2010-2012年EPS预测0.81元、1.23元和1.82元，对应2010年9月1
7日67.51元收盘价，PE分别为83、55和37倍。从相对估值上来看股价在合理范围内的
上端，但考虑到公司快速的成长和较小的流通盘，以及公司多种盈利模式开展可能带
来的超预期，我们给予公司“买入”评级。
中 性——湘财证券:拓宽产品渠道，短期影响有限【2010-09-20】
我们维持公司10-12年的EPS分别为0.81元、1.28元和1.78元，根据最新收盘价67.51
元，PE分别为83倍、53倍、38倍，公司股价相对于行业以及市场均值来看，溢价与估
值压力较高，给予公司“中性”评级；建议投资者短期回避，但看好公司的长期发展
，我们认为公司未来业绩具有超预期可能，建议在股价回调时积极关注。
中 性——安信证券:互联网娱乐平台的后起之秀【2010-09-11】
我们预测，2010年-2012年，公司收入增幅为53%、54%、63%；利润增幅为53%、64%、
77%，对应EPS为0.80元、1.31元、2.32元。以当前价格测算，对应市盈率为98、60、
34倍。由于，目前价格已经在相当程度反应了公司的内在价值，我们首次给予中性评
级，建议目标价在60-70元之间。
中 性——中投证券:网络广告业务前景广阔，网游联合运营有望【2010-09-07】
我们预计公司2010-2012年收入分别为1.21亿，2.24亿和3.43亿，增速分别为45%、85
%和53%；归属于母公司股东净利润分别为0.49亿，0.85亿和1.22亿，增速分别为56%
、74%和44%；EPS分别为0.82元、1.42元和2.04元。我们看好公司长期的投资前景，
但是短期股价涨幅较大，暂时给予公司中性的投资评级。建议投资者密切关注公司在
网游联合运营领域的进展，我们认为该领域很可能是公司业绩的爆发点。
【2.资本运作】
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