☆风险因素☆ ◇300073 当升科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长江证券:业绩同增21倍，未来看产能与市场的扩展【2013-04-22】
未来公司主要的业绩是看正极产能的释放，和总体毛利率的提高及负极长沙星城市场
的扩展，预计2013-2014年公司EPS分别为0.25元、0.35元,,对应PE35.9倍和25.7倍，
考虑到公司未来的业绩增速预期及行业状况,给予公司维持-推荐-评级。
审慎推荐——招商证券:新产品占比提升，海门项目下半年将贡献业绩【2013-04-22】
我们预测13~15年EPS为0.17、0.26、0.34元，年均复合增速40%左右，公司有望在提
升新产品占比、加快产品差异化的基础上快速做大市场规模，维持“审慎推荐-A”投
资评级。
推 荐——东兴证券:2012年业绩预报点评：业绩拐点确立，新产品发力值得期待【2013-01-28】
前阶段制约公司业绩增长的若干不利因素已经逐步得到破除，随着公司内部治理效果
进一步显现、海门项目产能陆续释放，在2012年公司实现扭亏为盈的基础上，2013年
将是公司业绩重回高速增长的年份。公司我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.09
元、0.22元、0.38元，对应PE95.78倍、39.18倍、22.68倍，维持推荐评级。
审慎推荐——招商证券:价值回归，站在拐点看业绩提升空间【2012-12-20】
我们预测公司2012~2014年的EPS分别为0.07、0.20和0.35元，业绩拐点明显。从估值
来看，当前股价对应2012~2014年估值分别为114倍、40倍和22倍，估值水平较高，但
从PB来看，公司PB目前稳定在1.5倍左右，明显低于锂电池行业的平均水平。长期来
看，锂电池公司PB基本都在2以上，公司盈利回归正常之后，PB有望回归到2左右的水
平。考虑到公司未来价值回归有赖于高端产品占比提升，出于谨慎的原则，我们给予
公司“审慎推荐-A”的投资评级。
谨慎推荐——广州证券:业绩反转，锂电市场快速增长可期【2012-12-14】
我们预测公司2012-2014年每股收益为0.06、0.12和0.25元，对应现在的股价动态PE
分别为48、25和11倍，给予公司“谨慎推荐”评级。
增 持——山西证券:进入高端小型锂电的市场，市场份额有望提升【2012-12-06】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.07、0.18、0.36，对应目前市盈率分别
为108、48、21倍，考虑到公司募投项目即将投产、高端产品即将放量，公司盈利将
持续好转，此外随着新能源汽车技术的进一步成熟，正极材料的需求有望提速，行业
可能面临新的一轮高增长，公司目前股价经过充分调整后已经具备一定的估值吸引力
，综合考虑给予公司“增持”的投资评级。
增 持——东海证券:前三季度业绩表现令人鼓舞，未来将会怎样【2012-10-26】
我们调升公司2012-2014年每股收益至0.057元、0.120元和0.174元,同时调升公司评
级至“增持”。
增 持——方正证券:产品结构优化，经营持续向好【2012-10-25】
我们维持公司今年业绩拐点确立，明年释放的观点。预计公司2012-2014年EPS分别为
0.08、0.30、0.40元，行权价9.72元是重要支撑位，维持公司“增持”评级。
增 持——方正证券:今年拐点，明年释放【2012-10-15】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.08、0.30、0.40元，公司行权价9.72元是重要
的支撑位，维持公司“增持”评级。
推 荐——日信证券:新老产品齐发力，业绩拐点已现【2012-10-12】
公司盈利能力显著好转，未来业绩增长确定，预计公司2012、2013、2014年EPS分别
为0.06、0.16、0.31元，对应最新收盘价PE分别为154.5、55.9和28.3倍，首次给予
“推荐”评级。
增 持——方正证券:中报扭亏为盈，全年利润可期【2012-08-26】
短期来看，小型锂电仍将是公司主要的业绩来源；长期来看，动力锂电规模放量后，
公司的毛利有望实现数倍的增长。从业绩上看，公司的拐点已经明显确立；从产品结
构上看，公司未来的关键点还是在于新品特别是动力锂电的研发和推广能否顺利。可
以看出，公司正在不遗余力的推动产品结构的调整。我们预计，公司2012-2014年EPS
分别为0.10、0.30、0.40元，维持“增持”评级。
增 持——方正证券:拐点确立重归增长，股权激励保障业绩【2012-07-12】
我们认为，公司在去年和今年一季度经历了较为困难的时期，但是核心的竞争力仍在
，小型锂电新品开发和动力锂电的逐步放量将为公司打开新的发展空间，我们对公司
前景持乐观态度。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.10、0.30、0.40元，维持“
增持”评级。
增 持——方正证券:股权激励推出，强烈支撑业绩【2012-07-03】
我们认为，此次股权激励为公司注入更多动力。公司在去年和今年上半年经历了较为
困难的时期，但是核心的竞争力仍在，小型锂电新品开发和动力锂电的逐步放量将为
公司打开新的发展空间，我们对公司前景持乐观态度。我们预计公司2012-2014年EPS
分别为0.21、0.30、0.40元，维持“增持”评级。
中 性——天相投顾:投资锂电负极，未来关注业绩改善【2011-10-26】
维持“中性”评级。我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.062元、0.09
4元，按2011年10月25日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为249倍、164倍。维持
“中性”的投资评级。
增 持——方正证券:经营拐点初显【2011-10-25】
预计2011-2013年EPS分别为0.05、0.15、0.30元，给予“增持”评级。
增 持——方正证券:正极巨头，添翼负极飞翔【2011-10-25】
与公司现有主导产品相比，负极材料具有更好的盈利能力，收购的长沙星城负极材料
净利率约10%。长沙星城将成为公司新的利润增长点，并存在上市预期。暂不考虑公
司的投资收益，预计2011-2013年EPS分别为0.05、0.15、0.30元，给予“增持”评级
。
中 性——东北证券:超募资金补充流动资金有利于减轻财务负担【2011-05-12】
公司使用超募资金补充流动资金是合乎情理的，有利于公司的稳定运行。但是由于公
司2011年一季度的业绩低于我们的预期，我们调低公司2011、2012和2013的EPS至0.6
8、1.18和1.39元，同时调低公司的评级至中性。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，新产品能否发力是关键！【2011-03-31】
预计公司2011、2012和2013年的每股收益分别为0.85、1.36和1.64元，给予公司推荐
的评级。
增 持——天相投顾:原料价格上涨拖累业绩，动力电池空间大【2011-03-31】
预计公司2011年和2012年业绩将增长83%和104%，对应的EPS为0.79元和1.62元，按照
昨日收盘价37.93元计算对应的市盈率为48倍和23倍；业绩随产能将快速增长，维持
增持评级。
谨慎推荐——东北证券:国内最具竞争力的锂电正极材料生产商！【2011-03-08】
预计公司2010、2011、2012年的EPS分别为0.49、1.07和1.63元，对应2011年3月8日
收盘价的市盈率分别为90.27、38.95和29.96倍，给予公司谨慎推荐评级。
中 性——光大证券:原材料涨价行业竞争加剧、等待新能源汽车放量【2010-11-27】
我们预测公司10~12年业绩在0.44、0.84和1.65元。我们认为，目前股价已包含对公
司未来成长性的预期，如果没有其他催化剂的情况下，股价缺乏吸引力。公司未来2
年的业绩增长主要取决于下游新能源汽车的推广速度和需求，以及公司锰酸锂和三原
材料项目的进度（一般8,9个月的建设期）。我们认为目前公司估值较高，短期股价
上涨缺乏催化剂，暂给予“中性”的投资评级。
推 荐——平安证券:市场竞争加剧，未来重心在新产品【2010-10-28】
我们预计公司2010年、2011年和2012年EPS分别为0.37元、0.63元和1.01元，对应昨
日收盘价的PE分别为147倍、85倍和54倍，考虑到未来盈利回升可能以及新产品积极
作用，给予“推荐”的投资评级。
推 荐——国都证券:短期盈利承压，期待动力锂电材料突破放量【2010-10-28】
我们预计公司2010-2012年营业收入、净利润年均复合增速分别为45.10%、87.52%，
对应每股收益分别为0.51元、1.03元、1.79元（考虑到短期内公司单一的钴酸锂材料
产品受行业竞争加剧影响，毛利率大幅低于预期，下调之前预测的每股收益0.82元、
1.52元、2.27元），对应的动态市盈率分别为100倍、49倍、28倍；鉴于公司产品结
构优化后将重回量价齐升的快速增长轨道，下游电动汽车市场中长期将进入高速增长
阶段，维持对公司的“推荐_A”投资评级。提示锂电技术路线、新能源汽车市场启动
及公司动力锂电正极材料产销进度等不确定性风险。
强烈推荐——招商证券:3季度业绩低于预期，走出困境的希望还在锰酸锂【2010-10-27】
预计公司对应2010，11,12年EPS分别为0.38，1.10，1.78元，虽然公司短期业绩因钴
酸锂竞争加速而下滑，但我们仍然长期看好锰酸锂在动力汽车领域应用的前景以及公
司锰酸锂进入国际动力锂电厂家供应链中，维持“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——金元证券:国内锂电正极材料行业翘楚、畅享行业爆发式增长机遇【2010-10-11】
公司2010-2012年EPS分别为0.65/1.12/1.70元，对应PE分别为77.64/45.11/29.65倍
。我们认为，公司作为锂电池正极材料行业翘楚，技术优势突出、客户优势明显、产
品投放时机恰当、产能扩张迅速，将充分受益。给予公司买入评级。
中 性——山西证券:产业链模式决定毛利快速提升较难【2010-09-01】
我们认为2010、2011年公司EPS应在0.78、1.07元/股以上，虽然公司在未来存在关键
性的突破，但当前股价相对高位，暂时给予公司“中性”评级。
跑赢大市——上海证券:市场优势增强，行业前景广阔【2010-08-26】
公司是国内锂电正极材料的领先者，随着募集资金项目的投产，公司业绩有望大幅增
长。我们估计公司2010、2011、2012年的EPS分别为0.64元、1.11元和1.46元。公司
估值低于其他小型锂电材料类股，如赣峰锂业等。我们给予公司未来6个月“跑赢大
市”评级。
增 持——中信建投:业绩低于预期，成长性仍【2010-08-26】
我们预测，2010-2012年EPS为0.62元、0.91元和1.24元，对应动态市盈率92倍、62倍
和46倍。尽管公司整体经营情况低于我们此前的预期，基于对公司市场开拓能力和国
内新能源汽车产业化提速的乐观预期，我们维持“增持”评级，目标价60元。
推 荐——国都证券:产销两旺，为提升市场份额短期盈利水平下挫【2010-08-26】
考虑到公司在小型锂电行业竞争加剧背景下，今年为抢占提升全球市场份额而短期降
低钴酸锂盈利水平，我们将今年的每股收益预测由0.91元下调至0.82元；但随着公司
正极材料的市场优势日益提升后，及电动车市场启动下盈利能力较强的动力锂电正极
材料规模化产销，将有力推动公司进入量利齐升的快速增长期。我们预计公司2010-2
012年营业收入、净利润年均复合增速分别为46.53%、66.90%，对应每股收益预计分
别为0.82元、1.52元、2.27元，对应的动态市盈率分别为71倍、38倍、25倍；维持对
公司的“推荐_A”投资评级。提示锂电技术路线、新能源汽车市场启动及上游原材料
价格波动等不确定性风险。
推 荐——国都证券:强者恒强，迎来持续快速成长契机【2010-06-18】
预计公司2010-2012年营业收入、净利润的年均复合增长48%、58%。对应的每股收益
分别为0.91元、1.52元、2.27元，PEG为1.13，处于行业中值水平；考虑到公司的正
极材料技术质量及客户资源优势，公司产品的市场份额正稳步提升，且产品结构丰富
完善后的盈利能力也将稳步上升，随着电动汽车带动的动力电池材料的爆发式增长，
公司长期持续增长潜力可期，维持对公司“推荐_A”的投资评级。
增 持——中信建投:锂电材料龙头，业绩进入高速增长期【2010-06-02】
根据公司的战略规划，未来3-5年内将专注于锂电池材料行业。作为国内锂电材料龙
头，公司在小型锂电领域具有较强的话语权和成熟的客户群，市场份额有保证。而其
产品结构的全面性和生产技术的领先性也将推动新能源汽车动力电池市场份额的不断
提升。综合来看，公司业务量在短期至中期将保持高速增长态势，是极具成长性的锂
电材料企业。我们对公司2010-2012年钴酸锂产品销量的预测为4500吨、6000吨和800
0吨，EPS的预测为1.12元、1.84元和2.68元，对应动态市盈率为56倍、34倍和23倍。
推 荐——国都证券:一升一攻，为所当为【2010-05-27】
我们预计公司2010-2012年营业收入、净利润年均复合增速分别为47.66%、58.30%，
对应每股收益预计分别为0.91元、1.52元、2.27元，对应的动态市盈率分别为71倍、
42倍、28倍；考虑到公司的锂电正极材料技术质量及客户资源优势，及未来电动汽车
市场启动后公司的持续快速成长能力，给予公司“推荐_A”投资评级。
强烈推荐——长城证券:锂电池正极材料的优秀投资标的【2010-05-19】
我们预计公司2010、2011年可分别实现净利润7528万元和13054万元，每股收益分别
为0.94和1.63元，给予“强烈推荐”投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-15 ｜ 310.31｜ 是 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与关联方北京矿冶研究总院,北京矿冶物业管理 ｜
｜ ｜有限责任公司,北京矿冶总公司,北矿磁材科技股份有限公司发生｜
｜ ｜日常关联交易，预计交易金额为555万元。20130516：股东大会 ｜
｜ ｜通过20140415：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额｜
｜ ｜为310.31万元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-15 ｜ 497｜ 是 ｜
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｜ ｜北京当升材料科技股份有限公司（以下称“公司”）预计2014年｜
｜ ｜度将与关联方发生日常关联交易，预计总金额为497万元。 ｜
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