☆风险因素☆ ◇300047 天源迪科 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中信证券:双极增长成就国内一流IT企业【2013-05-08】
考虑到未来通信运营业扩军的发展趋势及公司企业软件业务的发展将为公司打开未来
成长空间，“营改增”试点及4G运营将保证公司未来三年收入实现高达51%的复合增
长。我们预测公司2013-2015年EPS为0.45/0.60/0.81元（2012年为0.32元），2013-2
015年复合增长率为37%。预期公司业绩估值双增长，我们认为公司合理估值为12.33
元，对应2013年PE为27倍，首次覆盖给予“买入”评级。
买 入——安信证券:软硬件协同发展，稳定增长确定【2013-04-24】
我们维持公司盈利预测，2013年和2014年的EPS分别为0.85元和1.09元。维持“买入-
A”的投资评级，维持17元的目标价。
谨慎推荐——东莞证券:营收大幅提升，外延式扩张初见成效【2013-03-29】
我们预计2013-2014年公司每股收益分别为0.74元、0.94元，对应PE分别为19倍、15
倍，给予谨慎推荐评级。
买 入——光大证券:三网融合、虚拟运营商之“隐形股”【2013-03-28】
今年5月有望发放首批虚拟运营商牌照，虚拟运营商必须自建运营支撑系统，我们认
为公司作为一线运营支撑系统厂商，很有可能从中受益，且虚拟运营商将是通信行业
贯穿全年的主题投资机会，公司估值水平有望进一步提升。维持“买入”评级，目标
价20元，相当于13年25倍PE。
买 入——安信证券:营收大幅增长，利润贡献点增加【2013-03-28】
公司ICT多业务战略布局已初具雏形，硬件分销方面受益华为产品线热销，应用软件
和服务也定下了增长35%的目标，我们看好公司成长性。预计公司2013年和2014年归
属上市公司股东净利润增速分别为34.21%和28.36%，对应EPS分别为0.85和1.09元。
我们维持公司“买入-A”的投资评级，目标价17元。
谨慎推荐——广州证券:主营业务稳健增长，静待新领域爆发【2013-02-26】
盈利预测与估值。预计2013、2014年归属母公司的净利润分别为1.29亿元和1.64亿元
，EPS分别为0.82和1.04元，对应PE分别为18倍和14倍。公司估值在同类公司中处于
较低水准，维持“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:BSS业务电信广电全面布局，易杰软件和金华威进一步支撑业绩【2013-02-19】
我们估计2012年－2014年EPS分别为0.62元，0.72元和0.88元，考虑公司BSS业务的领
先地位，网络产品分销以及易杰软件未来的成长空间，给予公司2013年25倍PE，对应
6个月目标价18.00元，首次给予“增持”评级。
买 入——瑞银证券:主营业务稳健，未来市场空间广阔，继续推荐买入【2013-02-07】
由于公司所处电信软件行业增长较为平缓，缺乏股价催化剂，因此虽然公司的业绩增
长始终保持在20-30%，但估值一直受到压制。我们相信随着公司管理能力逐渐得到市
场认可，未来业务空间（尤其是虚拟运营）的打开，公司估值有望得到重估。我们将
基于VCAM的目标价从15元上调至19元（WACC从10.3%下调至9.5%），对应13年市盈率
为20倍，继续推荐买入。
推 荐——长城证券:电信运营市场为本，进军广电【2013-02-05】
我们近期对公司进行了调研，我们认为公司传统电信运营市场天花板隐现，市场竞争
格局稳定，公司可以将其当作现金牛，公司今后成长需要拓展其他市场，我们目前看
好公司在广电运营体系的进军。我们认为公司2013年业绩下降可能性不大，关键是增
长多少，我们综合公司各方面业务，给予公司“推荐”评级，2012-2014年EPS分别为
0.56元、0.73元及0.84元，对应PE为26x、20x及17x。
强烈推荐——招商证券:主营快速增长，拟10送10【2013-01-20】
预计公司12-14年EPS为0.65/0.86/1.10元，目前股价对应PE为21/16/13倍，给予13年
20倍PE，目标价17.2元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——安信证券:受益移动转售的稳健标的【2013-01-10】
我们看好公司未来的成长空间，但是鉴于目前发布的仅是征求意见稿，具体的商业模
式还不够明确，对公司2013年的业绩增厚效果还不确定，所以谨慎维持此前的盈利预
测。预计公司2012年-2013年的EPS分别为0.65、0.85元，增速分别为25.52%和30.18%
。我们维持此前“买入-A”的投资评级，目标价上调至17元，对应2013年20倍的市盈
率水平。
买 入——安信证券:业绩稳健增长，继续战略布局【2012-10-23】
我们预计公司2012和2013年的营收增速分别为81.50%和42.51%，归属于上市公司股东
的净利润增速分别为25.52%和30.18%，EPS分别为0.65与0.85元。对应2012年的市盈
率为18.7倍，同行业可比公司市盈率为23.7倍，公司估值明显偏低。我们维持公司“
买入-A”的投资评级，目标价位15元。
买 入——光大证券:LTE受益标的，中长期发展路径明确，维持“买入”评级【2012-10-22】
我们认为随着国内LTE网络建设的启动，更为复杂的网络结构和收费模式将为运营支
撑行业提供新一轮的发展机遇。公司作为软件企业，估值长期低于同行，部分原因是
市场对资产负债表中开发支出高企的担忧，本期开发支出已有3092万已转入无形资产
开始计提摊销，剩余4737万。我们预计2012-2013年EPS分别为0.68元、0.91元，目标
价17元，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:业绩符合预期，拓展之路继续【2012-10-22】
凭借联通集团和新省份拓展，传统BBS业务将保持高于行业增速的成长；通过易杰切
入移动互联网领域，已进入收获期；短期来看，全年业绩确定，估值被明显低估。预
计12-14年EPS为0.70/0.90/1.17元，给予12年26-28倍的PE，目标价18.20-19.60元，
维持“强烈推荐-A”，建议配置。
买 入——安信证券:向综合型ICT方案供应商迈进【2012-09-11】
我们预计公司2012~2013年的净利润增速分别为33.06%和30.32%，对应的EPS分别为0.
69和0.90元。参考可比公司估值水平，我们认为给予公司2012年24~25倍的平均PE水
平较为合理，首次给与“买入-A”的投资评级，目标价位在17.00元。
买 入——瑞银证券:中报增长略超预期，下半年全资收购易杰有望增厚业绩【2012-08-15】
我们认为在通信行业下半年整体资本开支回暖的大背景下，公司主营的电信业务有望
继续保持高速增长，年内有望实施的携号转网和14年开始的LTE大规模建设将会促进
运营商对其支撑系统进行新一轮的改造，从而给公司带来进一步的增长机会。我们重
申“买入”评级，目标价15元（基于VCAM得到WACC为10.3%）。
买 入——光大证券:主业增长及收购并表带动收入大幅增长，上调至买入评级【2012-08-14】
下半年金华威的并表效应将进一步凸显，我们预计2012-2013年EPS分别为0.7元、0.9
4元，给予25倍PE，目标价17.5元，“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:业务布局清晰，下半年业绩逐渐释放【2012-08-14】
公司立足传统BSS业务做大做强，并积极拓展网络产品分销（金华威）、移动互联网
（易杰）、三网融合（汇巨）、公安维稳信息化、咨询服务等新业务模式，成长路径
十分清晰，值得长期看好。短期来看，下半年收入确认增加，业绩逐渐释放，预计全
年将实现30%以上增长，目前公司估值优势明显，建议投资者积极配置。我们预计12-
14年EPS为0.70/0.90/1.17元，给予12年26-28倍PE，目标价18.20-19.60元，维持“
强烈推荐-A”。
买 入——瑞银证券:转型移动互联网，未来估值有望重估【2012-07-11】
我们认为公司转型快速增长的移动互联网将帮助其提高估值区间。公司目前股价对应
12年17.5x动态市盈率，相比同行业可比公司平均22x的水平低。我们基于VCAM得到公
司目标价15元（原38元），WACC为10.3%。
强烈推荐——招商证券:一季度季节性明显，全资收购易杰完善移动互联网布局【2012-04-24】
公司主营业务增长稳定，全资收购易杰和金华威并表将对收入和利润形成催化。而且
，公司股权激励计划以25%的净利润增长为目标，为业绩增长树立信心。预计2012-20
14年EPS分别为0.70/0.92/1.22元，当前股价对应12年PE仅为16倍，估值优势明显，
维持“强烈推荐-A”评级，目标价18.00元。
强烈推荐——招商证券:内外兼修，成长可期【2012-03-25】
预计2012-2014年EPS分别为0.70/0.92/1.22元，维持“强烈推荐-A”评级，目标价18
元。
强烈推荐——招商证券:主营稳健成长，收购效果渐显【2012-02-28】
公司实行股权激励计划，以25%的净利润增长为目标，为业绩增长树立信心。未来业
绩值得我们持续看好，预计2011-2013年EPS分别为0.52/0.67/0.88元，维持“强烈推
荐-A”评级，目标价16元。
强烈推荐——招商证券:稳健增长，蓄势待发【2012-02-01】
预计2011-2013年EPS分别为0.52/0.67/0.88元，当前股价处于较低价位，首次给予“
强烈推荐-A”评级，目标价16元。
推 荐——平安证券:三季度表现平稳，全年增长有望超20%【2011-10-26】
全年增长点展望：1）联通集团BI、CRM项目有望带动今年来自联通收入实现50%增长
，达8000万；2）子公司广州易杰全年收入有望上2000万。易杰上半年确认收入较少
，没有贡献净利，下半年盈利情况将大幅改观，净利有望超过1000万。预计2011～20
13年EPS为0.47元、0.61、0.73元，对应最新股价13.3元，PE为28倍、21倍、18倍，
首次给予“推荐”评级。
推 荐——华创证券:业务范围拓宽，收入稳定增长【2011-04-23】
我们预计2011年、2012、2013年年公司每股收益分别为0.85元、1.12元、1.4元，对
应PE为31、24、19倍，给予“推荐”投资评级。
买 入——华泰联合:为2011年积攒力量【2011-03-25】
由于费用开支增长较快，我们下调天源迪科的盈利预测，预计2011—2013年公司收入
分别为3.77亿、5.0亿和6.36亿元，净利润0.9亿、1.22亿和1.63亿元，每股收益为0.
86、1.17和1.53元，目前公司股价对应2011年估值为34倍，处于行业平均水平，我们
看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。
买 入——广发证券:外延扩张，内生增长的电信软件成长先锋【2011-01-26】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.74、0.98、1.45元，考虑公司竞争力加强和纵
向行业布局优势，我们看好公司未来市场和业务发展。综合法绝对与行业相对估值，
给予公司“买入”投资评级，目标价为30.38元。
买 入——华泰联合:向广电、保险行业进军【2011-01-19】
由于我们之前的盈利预测包含了公司外延式收购，因此我们维持对天源迪科未来三年
的盈利预测，公司2010—2012年收入分别为2.65亿、3.52亿和4.8亿元，同比增长7.5
%、33.1%和36.2%，净利润分别为7636万、1.06亿和1.48亿元，每股收益分别为0.73
、1.01和1.41元，对应2011年市盈率为26.1倍，有较高的安全边际，维持“买入”评
级。
增 持——德邦证券:关于公司近期超募基金使用计划的点评【2011-01-18】
预计公司10-12年EPS分别为0.72/0.99/1.21元，对应公司昨日收盘价26.12元，市盈
率分别为36/26/22倍,价格低估，给予公司“增持”评级。
买 入——渤海证券:BSS系统是公司业务突破口【2010-11-15】
在目前的市场环境下，公司2011年合理动态的市盈率区间应该在40-45倍之间，合理
的价值区间为38-42.75元/股，我们给予公司“买入”的投资评级。
推 荐——华泰证券:收入确认节奏低于预期，盈利能力持续优化【2010-10-28】
我们预计天源迪科2010年到2012年的每股收益分别为0.65元，0.89元和1.24元。目前
软件行业内可比上市公司的平均动态市盈率约为42倍，考虑三网融合的趋势将导致电
信运营商IT系统开发和升级需求,公司面临重大市场机遇，应享有一定估值溢价，我
们给予公司2010年44倍动态市盈率，6个月内合理价值应为28.6元，我们给予其“推
荐”的投资评级。
买 入——华泰联合:订单确认推迟，业绩低于预期【2010-10-27】
出于谨慎考虑，我们调低了公司盈利预测，2010—2011年公司收入分别为2.65亿元、
3.52亿和4.8亿元，净利润为0.76、1.06和1.48亿元，每股收益为0.73、1.01和1.41
，维持“买入”评级。
买 入——华泰联合:步入收获季【2010-08-25】
预计2010—2012年公司收入2.90、3.75和5.17亿元，净利润分别为8505万、1.18亿和
1.67亿元，每股收益分别为0.81、1.13和1.60元。目前公司股价对应2010动态市盈率
为33.5倍，低于行业平均40倍的水平，我们认为公司未来业绩增速较高、现金流稳定
、盈利能力较强，应该享有一定程度的溢价，上调评级至“买入”。
增 持——宏源证券:持续推进BSS业务【2010-07-29】
我们预计公司软件业务增长在30%以上；综合毛利率水平会因为软件业务比重的加大
而稍有提升；公司今年人员将从去年的900人增长至1400人左右，会带来公司管理费
用的增加。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.74元、0.96元、1.18元。公司7月3
0日的收盘价为26.99元，对应2010年PE为36倍，2011年PE为30倍，首次给予评级为“
增持”。
增 持——华泰联合:新客户、新业务、新增长【2010-07-12】
出于对系统集成业务的谨慎估计，我们下调了对公司收入增速的预测，但净利润仍保
持较高增速。预计2010—2012年公司收入2.90、3.75和5.17亿元，净利润分别为8505
万、1.18亿和1.68亿元，每股收益分别为0.81、1.13和1.61元。维持“增持”评级。
增 持——华泰联合:产品、服务双管齐下【2010-05-31】
我们上调了公司的盈利预测，预计2010—2012年公司收入分别为3.5亿、4.79亿和6.4
5亿元，净利润分别为8441万、1.17亿和1.60亿元，每股收益为0.81、1.12和1.53元
，内生外延的增长方式使得公司享有高于行业平均水平的增速，维持“增持”评级。
增 持——华泰联合:收入结构调整，软件占比提高【2010-04-27】
维持盈利预测，2010--2011 年公司收入为 3.37、4.59 和 6.17亿元，净利润分别为
8038 万、1.13 亿和 1.54 亿元，每股收益分别为 0.77、1.08 和1.48元，维持 “
增持”评级。
增 持——华泰联合:壁垒提高，增长加速【2010-04-20】
预计 2010--2011 年天源迪科将实现收入 3.37、4.59 和 6.17亿元，净利润分别为
8038万、1.13亿和 1.54亿元，每股收益分别为 0.77、1.08和 1.48元，结合 DCF模
型首次给予“增持”评级。
推 荐——长江证券:全业务时代，新成长机会【2010-03-29】
我们预计公司 2010、 2011年 EPS分别为 0.78、 1.10元， 公司业绩未来几年将面
临快速增长机遇， 目前股价对应 2010、2011年 EPS分别为 43、30倍，与创业板同
类公司相比，估值优势较为明显，我们首次给予公司“推荐”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 15｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-25 ｜ 1800｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜深圳天源迪科信息技术股份有限公司（以下简称“公司”或“本｜
｜ ｜公司”）因业务需要，2014年度需与公司关联方深圳市汇巨信息｜
｜ ｜技术有限公司（以下简称“汇巨技术”）、广州天源信息科技有｜
｜ ｜限公司（以下简称“广州天源”）、北京信邦安达科技有限公司｜
｜ ｜（以下简称“信邦安达”）发生日常关联交易，预计关联交易金｜
｜ ｜额为1800.0000万元.以上交易期限均为2014年4月1日-2015年3月｜
｜ ｜31日。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-25 ｜ 594.1527｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜深圳天源迪科信息技术股份有限公司(以下简称“公司”或“本 ｜
｜ ｜公司”)因业务需要,2013年度需与公司关联方深圳市汇巨信息技｜
｜ ｜术有限公司(以下简称“汇巨技术”)广州正道软件有限公司(以 ｜
｜ ｜下简称“正道软件”)、北京信邦安达科技有限公司(以下简称“｜
｜ ｜信邦安达”)发生日常关联交易。20140325：2013年度公司与上 ｜
｜ ｜述关联方发生的实际交易金额为594.1527万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
