☆风险因素☆ ◇300015 爱尔眼科 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国泰君安:不仅仅是眼病【2013-06-06】
预计13-15年EPS为0.62元，0.87元，1.16元（暂不考虑整形美容业务）。考虑到公司
在视光和眼科整形美容领域有望带来更高的业绩弹性，给予13年业绩45倍PE估值，目
标价28元，建议增持。
增 持——方正证券:做大专科，做实基础【2013-05-24】
预测公司2013、2014、2015年每股收益为0.57、0.78、1.08元，当前股价对应市盈率
分别为38、28、20倍市盈率。由于公司目前有将近一半的医院尚处在亏损状态，预计
在2014年底逐步扭亏，按2014年30倍市盈率，合理估值24元，给予增持评级。
强烈推荐——中投证券:建立中南大学爱尔眼科学院，里程碑事件打造爱尔品牌+人才体系【2013-05-16】
在医保控费、招标降价、鼓励民营资本进入医疗服务等的大政策背景下，医院板块是
唯一只有利好没有利空政策的子板块。爱尔作为民营资本进入医疗服务行业的优秀代
表，值得长期持有。我们预测13-15年EPS为0.57、0.75、1.02元，维持强烈推荐的投
资评级。
增 持——国泰君安:准分子继续恢复，视光成新亮点【2013-05-12】
预计13-15年EPS为0.62元，0.87元，1.16元。考虑到准分子业务重回高增长轨道，且
未来可能借助技术输出模式将“多级连锁”推向全国，给予13年业绩45倍PE估值，目
标价28元，建议增持。
强烈推荐——招商证券:一季报符合预期，准分子3月实现恢复性高增长【2013-04-27】
受台湾封刀事件的影响，12年业绩增速出现下滑，但从13年一季度运营情况看，这一
负面影响已减弱。目前公司已营业的连锁医院网点达44家，连锁网络的日益完善为公
司日后提升规模效益夯实了市场基矗公司管理团队优秀，新的股权激励计划更加促进
长期成长，我们调整盈利预测：预计13-15年公司净利润分别同比增长25%、31%、32%
，EPS0.53元/0.69元/0.92元，对应PE为36倍、27倍和21倍，维持“强烈推荐-A”的
投资评级不变。
强烈推荐——中投证券:业绩低点已过，未来值得期待【2013-04-22】
在医保控费、招标降价、鼓励民营资本进入医疗服务等的大政策背景下，医院板块是
唯一只有利好没有利空政策的子板块。爱尔作为民营资本进入医疗服务行业的优秀代
表，虽然短期增长压力大估值高，但我们看好准分子风波消除后的发展，我们预测13
-15年EPS为0.57、0.75、1.02元，维持强烈推荐的投资评级。
推 荐——长江证券:“封刀门”影响逐步消褪，2013再启航【2013-04-21】
公司扩张迅速，医院连锁网络在全国主要省市已经初步成型，在二级医院布局的基础
上，三级医院在逐步展开。目前公司二线医院整体已经进入盈利期，将推动公司未来
业绩的成长。随着“封刀门”影响的逐步消褪，公司准分子业务有望实现恢复性增长
。预计公司2013-2014年EPS分别为0.59元、0.80元，维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:12年报符合预期，13年准分子将逐步恢复【2013-04-21】
受台湾封刀事件的影响，12年业绩增速出现下滑，但从实际运营情况看，我们预期未
来这一负面影响已逐步减弱。目前公司已营业的连锁医院网点达44家，连锁网络的日
益完善为公司日后提升规模效益夯实了市场基矗公司管理团队优秀，新的股权激励计
划更加促进长期成长，我们调整盈利预测：预计13~15年公司净利润分别同比增长25%
、31%、32%，EPS0.53元/0.69元/0.92元，对应PE为36倍、28倍和21倍，维持“强烈
推荐-A”的投资评级不变。
增 持——方正证券:业务升级，业绩恢复【2013-04-11】
预测公司2012、2013、2014年每股收益为0.43、0.58、0.76元，当前股价对应市盈率
分别为44、33、25倍市盈率。给予增持评级。
买 入——中银国际:1季度业绩预增点评【2013-04-08】
我们对选择2更为认可，我们认为这将强化公司的投资逻辑。我们暂维持公司2012-20
14年每股收益预测0.443元、0.605元、0.809元，暂维持买入评级。
增 持——国泰君安:屈光产品升级，走出历史谷底【2013-04-08】
我们预计12-14年EPS为0.43元，0.62元，0.87元。考虑到公司重回高速增长轨迹，未
来凭借多级连锁模式开拓广袤的基层市场，给予13年业绩45倍PE估值，目标价28元，
建议增持。
买 入——中银国际:业绩快报点评【2013-02-28】
长期来看，我们推荐逻辑并未发生变化。我们认为，在政府主导的医疗资源供给与市
场需求不平衡的大背景下，民营医疗服务领域拥有行业性投资机会。公司是A股市场
上的稀缺标的之一，外延内生双轮驱动持续增长。我们预计随着2013年准分子手术量
的逐步恢复，公司有望重回业绩高速增长期。我们暂维持公司2013-2014年业绩0.60
元、0.85元的盈利预测，暂维持买入评级。
增 持——国泰君安:爱尔眼科系列报告之二：我还是白天鹅【2013-02-28】
我们预计12-14年EPS为0.43元，0.62元，0.87元。考虑到公司已确立发展拐点，重回
性感白天鹅的高速发展轨道，参考历史估值给予13年业绩45倍PE估值，目标价28元，
建议增持。
推 荐——长江证券:稳扎稳打，夯实业绩【2013-02-20】
2013年将是公司稳扎稳打，夯实业绩的一年。1月份公司准分子手术量已经出现明显
恢复，全年有望在2012低基数的情况下实现恢复性增长。预计公司今年新开医院数量
会有所放缓，资本支出与期间费用率会逐步降低，新医院也将逐步减亏。目前公司在
省会城市的布局已经基本完成，我们认为2013年公司将会在现有布局的基础上精耕细
作，提升现有医院的盈利能力，实现各项业务的均衡化发展。随着“封刀门”事件影
响的逐步减弱，2013年公司增速有望显著提升，预计2013-2013年EPS分别为0.44元，
0.59元，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:我不是丑小鸭【2013-02-19】
我们预计12-14年EPS分别为0.42元，0.62元，0.87元。“封刀门”事件爆发前爱尔眼
科最高PE曾高达100倍，2009-2011年平均PE为68倍，而如今13年PE仅为30倍。考虑到
公司重回高速增长轨迹，给予14年业绩32倍PE估值，上调目标价至28元，尚有50%空
间，建议增持。
强烈推荐——中投证券:基本面见底，准分子手术量逐步恢复，向上趋势确定【2013-02-18】
我们给予12-14年业绩0.43、0.58、0.82元，13年增长25-40%之间，对应目前PE45、3
3、23倍，维持强烈推荐的投资评级。
买 入——中银国际:业绩预告点评【2013-01-31】
我们认为，在政府主导的医疗资源供给与市场需求不平衡的大背景下，民营医疗服务
领域拥有行业性投资机会。公司是A股市场上的稀缺标的之一，外延内生双轮驱动持
续增长。我们预计随着2013年准分子手术量的逐步恢复（我们预计2013年手术量全年
同比增长15%），公司将重回业绩高速增长期。我们暂维持公司2012-2014年业绩0.45
元、0.60元、0.85元的盈利预测，维持买入评级。
推 荐——长江证券:手术量逐步恢复，业绩实现小幅增长【2013-01-30】
公司扩张迅速，医院连锁网络在全国主要省市已经初步成型，在二级医院布局的基础
上，三级医院在逐步展开。目前公司二线医院整体已经进入盈利期，将推动公司未来
业绩的成长。随着全国布点的完成，医院网点向基层纵深发展，基层蓝海将为公司提
供更为广阔的发展空间。根据业绩预告，我们下调公司盈利预测，预计公司2012-201
3年EPS分别为0.44元、0.59元，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:大股东增持彰显公司信心【2012-12-07】
在医保控费、招标降价、鼓励民营资本进入医疗服务等的大政策背景下，医院板块是
唯一只有利好没有利空政策的子板块。爱尔作为民营资本进入医疗服务行业的优秀代
表，虽然短期增长压力大估值高，但我们看好准分子风波消除后的发展，预测12-14
年业绩0.44、0.58、0.81元，对应PEPE34、26、19倍。
买 入——中银国际:爱尔眼科调研纪要【2012-10-30】
“封刀门”事件对准分子手术业务拓展的负面影响有望逐渐消除，白内障手术业务与
视光业务持续高增长，2013年公司业绩同比增速有望恢复。长期来看，我们认可民营
医疗机构在政策大力扶持下的快速发展的趋势，我们认为这将大幅提升民营医疗机构
在潜在消费者心中的认可度，逐步改善其在与公立医院博弈中的相对弱势地位。我们
看好在这种大趋势下，公司这类在适宜民营机构运作的手术领域、拥有成熟的商业模
式的龙头公司长期成长的确定性。我们给予公司2012-2014年盈利预测至0.446、0.59
8、0.854元，目标价20.92元，相当于35倍2013年市盈率；维持公司买入评级。
买 入——中银国际:准分子业务营收同比持平，成长逻辑不变【2012-10-26】
我们下调公司2012-2014年盈利预测至0.446、0.598、0.854元，将公司目标价由22.5
4元下调至20.92元，相当于35倍2013年市盈率，维持买入评级。
强烈推荐——招商证券:2012年三季报点评【2012-10-26】
受台湾封刀事件的影响，今年业绩增速出现下滑，但我们预期未来这一负面影响将逐
步减弱。目前公司已营业的连锁医院网点达42家，连锁网络的日益完善为公司日后提
升规模效益奠定了坚实的市场基矗公司管理团队优秀，新的股权激励计划更加促进长
期成长，我们维持盈利预测：预计2012~2014年收入同比增长25%、25%和30%，净利润
同比增长10%、25%和30%，实现EPS分别为0.44元、0.55元和0.72元，当前股价对应PE
分别为38倍、30倍、23倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级不变。
推 荐——长江证券:业绩平稳增长，准分子业务逐步恢复【2012-10-26】
公司扩张迅速，医院连锁网络在全国主要省市已经初步成型，在二级医院布局的基础
上，三级医院在逐步展开。目前公司二线医院整体已经进入盈利期，将推动公司未来
业绩的成长。随着全国布点的完成，医院网点向基层纵深发展，基层蓝海将为公司提
供更为广阔的发展空间，预计公司2012-2013年EPS分别为0.48元、0.63元，维持“推
荐”评级。
强烈推荐——中投证券:业绩基本符合预期，明年将恢复增长，利润逐步释放【2012-10-26】
在医保控费、招标降价、鼓励民营资本进入医疗服务等的大政策背景下，医院板块是
唯一只有利好没有利空政策的子板块。爱尔作为民营资本进入医疗服务行业的优秀代
表，虽然短期增长压力大估值高，但我们看好准分子风波消除后的发展，预测12-14
年业绩0.48、0.65、0.93元，对应PEPE40、28、20倍。
增 持——东方证券:新的股权激励方案有望助公司经营恢复【2012-10-18】
根据公司的三季报预告，我们调整公司2012-2014年每股收益预测分别至0.47、0.65
、0.83元，同比增长16%，39%和28%（调整幅度分别为-7.2%，-7.2%和-7.7%）；相应
调整目标价至22.00元，对应2012年PE为47倍估值，维持公司增持评级。
强烈推荐——招商证券:新的股权激励计划，新的要求【2012-10-18】
受台湾封刀事件的影响，今年业绩增速出现下滑，公司预告前三季度净利润同比增长
10~15%，但我们预期未来这一负面影响将逐步减弱。再加上新增股权激励费用的影响
，我们下调了盈利预测：预计2012~2014年收入同比增长25%、25%和30%，净利润同比
增长10%、25%和30%，实现EPS分别为0.44元、0.55元和0.72元（原预测为0.47元、0.
60元和0.79元），当前股价对应PE分别为39倍、31倍、24倍。公司目前的全国连锁网
络已经初具雏形，管理团队优秀，新的股权激励计划更加促进长期成长，维持“强烈
推荐-A”的投资评级不变。
强烈推荐——中投证券:新一期股权激励有利于公司的长远发展【2012-10-17】
未来公司将会逐步控制扩张节奏，主要精力放在现有医院的经营上爱尔作为民营资本
进入医疗服务行业的优秀代表，虽然短期增长压力大估值高，但我们看好准分子风波
消除后的发展，预测12-14年业绩0.45、0.60、0.81元。风险提示：准分子风波对民
众心理影响较长远。
买 入——中银国际:持续成长，“封刀门”事件影响有待消化【2012-08-21】
我们下调公司2012-2014年盈利预测至0.501元、0.719元、1.041元，并下调公司目标
价至22.54元，相当于45倍2012年市盈率，维持公司的买入评级。
增 持——东方证券:准分子手术受影响，配镜业务发展良好【2012-08-21】
根据公司中报情况，我们调整其2012-2014年每股收益至0.50（原0.57元，-12%）、0
.70（原0.81元，-13%）、0.90元（原1.06元，-15%），相应调整目标价至24元（-11
.2%），对应2012年PE48倍，维持公司增持评级，建议关注起准分手术的恢复速度和
配镜的业务的发展趋势。
买 入——海通证券:医疗服务整体快速增长，准分子激光手术量恢复尚待时间【2012-08-21】
我们认为医疗服务行业在我国属于迅速成长的朝阳行业，公司作为全国性眼科医疗连
锁机构，全国布局，机制灵活，未来新开门店的扩张将逐渐转为利润。预计2012-201
3年EPS分别为0.59元，0.85元，目标价25元，对应2012年PE为42倍，维持“买入”评
级。
推 荐——长江证券:业绩增速有所放缓，网点向纵深发展【2012-08-21】
公司扩张迅速，医院连锁网络在全国主要省市已经初步成型，在二级医院布局的基础
上，三级医院在逐步展开。目前公司二线医院整体已经进入盈利期，将推动公司未来
业绩的成长。随着全国布点的完成，医院网点向基层纵深发展，基层蓝海将为公司提
供更为广阔的发展空间，预计公司2012-2013年EPS分别为0.52元、0.74元，维持“推
荐”评级。
增 持——东海证券:业绩增长平稳，期待新医院建设【2012-08-20】
由于公司准分子手术量恢复慢于预期，我们调整公司2012-2014年EPS分别为0.49元、
0.66元、0.86元。考虑到公司所处行业的市场空间广阔，公司的长期成长能力较好，
我们给予公司6个月目标价23.1元，对应12-14年EPS分别为47倍、35倍、26倍，维持
公司“增持”评级。
买 入——中银国际:新建深圳爱尔、湘潭爱尔【2012-07-26】
我们看好公司的商业模式与长期投资价值，目前“封刀门”事件造成的负面影响已逐
步淡化，公司2012年3-6月准分子手术量单月同比数据跌幅缩窄，7月同比数据可能有
望持平。我们暂维持公司目标价23.80元不变，维持买入评级。
推 荐——长江证券:新设两家医院，纵横双向发展【2012-07-26】
公司扩张迅速，医院连锁网络在全国主要省市已经初步成型，在二级医院布局的基础
上，三级医院在逐步展开。目前公司二线医院整体已经进入盈利期，将推动公司未来
业绩的持续成长。随着公司全国布点的完成，区域纵向发展的深入，公司长期发展有
望持续，预计公司2012-2013年EPS分别为0.52元、0.74元，维持“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:新建深圳、湘潭爱尔，全国布点如期进行【2012-07-25】
在医保控费、招标降价、鼓励民营资本进入医疗服务等的大政策背景下，医院板块是
唯一只有利好没有利空政策的子板块。爱尔作为民营资本进入医疗服务行业的优秀代
表，我们看好公司的中长期发展，预测12-14年EPS0.50、0.7、1元。
增 持——中信证券:“封刀门”影响上半年业绩，看好公司长期投资价值【2012-07-16】
我们下调了公司盈利预测，预计2012～2014年EPS为0.50/0.67/0.88元（原预测为0.5
6/0.74/0.98元）。目前股价21,37元，对应PE为43/32/24倍。目标价23.44元，维持
“增持”评级。
推 荐——华泰证券:新增医院逐步进入收获期，眼科市场将保持高速增长【2012-05-02】
预计公司12年-13年EPS分别为0.59、0.81、1.09，对应的P/E分别为34.90、25.25、1
8.83。公司作为我国眼科龙头企业，将在未来几年延续高增长的态势，维持公司“推
荐”评级。
买 入——国金证券:准分子全年影响可控，配镜业务值得期待【2012-05-01】
鉴于“台湾封刀”事件影响，我们略为下调公司2012-2014年的EPS至0.54元、0.75元
、1.05元(原预测0.56、0.79元、1.10元)，同比增长35%，38%，40%。公司目前估值
较高。然而，通过在省外复制三级连锁模式、发展配镜业务，公司长期成长性突出，
行业龙头地位无可撼动，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:准分子全年影响可控，配镜业务值得期待【2012-04-27】
鉴于“台湾封刀”事件影响，我们略为下调公司2012-2014年的EPS至0.54元、0.75元
、1.05元(原预测0.56、0.79元、1.10元)，同比增长35%，38%，40%。
买 入——中银国际:准分子业务增速回落，全年扩张启动顺利【2012-04-23】
我们略微下调公司2012-2014年每股盈利预测至0.57元、0.81元、1.14元，公司2011-
2014年复合增长率约为42%，根据1倍PEG水平，给予公司2012年42倍市盈率，将公司
目标价由26.00元下调至23.80元，维持买入评级不变。
增 持——东方证券:收入仍保持较快增长【2012-04-23】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.57、0.81、1.06元，维持公司增持评级
。
推 荐——长江证券:业绩稳定增长，医院网络建设稳步推进【2012-04-23】
随着公司全国布点的完成，区域纵向发展的深入，公司长期发展有望持续，预计公司
2012-2013年EPS分别为0.60元、0.85元，维持“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:准分子风波对短期业绩有影响，恢复须待时日，中长期确定性强【2012-04-22】
我们略微下调12-14年业绩至0.56、0.78、1.10元。短期来看，准分子事件对公司业
绩有所影响。但长期来看，该影响正在慢慢消除。在医保控费、招标降价、鼓励民营
资本进入医疗服务等的大政策背景下，医疗服务是唯一只有利好没有利空政策的子板
块，而医院仍然是整个医药产业链中最强势的部分。随着公司的老医院持续增长、新
医院陆续扭亏走向盈利，公司中长期的确定性很强，维持强烈推荐的投资评级。
强烈推荐——招商证券:1季度业绩保持较快增长【2012-04-22】
2012~2014年公司实现EPS0.56元、0.77元、1.03元，分别同比增长40%、37%、34%，
当前股价对应PE分别为37倍、27倍、20倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
推 荐——兴业证券:风物长宜放眼量【2012-04-21】
我们小幅下调盈利预测，预估公司2012-2014年的EPS为0.54、0.75和1.01元，虽然估
值不低，但公司在快速扩张期可以给予较高的估值，维持“推荐”评级。
增 持——东海证券:保持良好增速，新医院蓄势待发【2012-04-21】
我们调整公司2012-2014年EPS分别为0.55元、0.74元、1.00元，公司目前股价已经低
于股权激励的行权价，估值压力基本已经释放，我们给予公司6个月目标价24.75元，
对应12-14年EPS分别为45倍、33倍、25倍，维持公司“增持”评级。
买 入——中银国际:持续高成长，关注新增医院逐步进入盈利周期【2012-03-15】
我们略微下调公司2012-2013年每股盈利预测至0.60元和0.85元，新增2014年每股盈
利预测1.18元，公司2011-2014年复合增长率约为43%，根据1倍市盈增长比率，给予
公司2012年43倍市盈率，下调公司目标价至26.00元，维持买入评级不变。
推 荐——长江证券:医院网络不断完备推动业绩高增长【2012-03-15】
随着公司全国布点的完成，区域纵向发展的深入，公司长期发展有望持续，预计公司
2012-2013年EPS分别为0.60元、0.85元，维持“推荐”评级。
增 持——中信证券:高速增长维持，扩张稳步推进【2012-03-15】
我们维持公司2012～2013年0.60/0.84元的盈利预测，略微调高2014年EPS预测至1.10
元（原为1.06元），对应PE则各为36/26/20倍。公司发展战略清晰，扩张步伐稳健，
具备长期的快速成长性，是医疗服务领域的稀缺标的，给予2012年40倍PE，目标价24
.00元，维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:“内生 外延”推动业绩高速增长【2012-03-15】
我们预计2012年-2013年EPS为0.54元、0.69元，对应3月14日收盘价，动态市盈率为4
0倍、31倍，公司估值略偏高，但考虑到医疗服务行业及公司的成长性，我们维持“
增持”评级。
买 入——海通证券:两大手术拉动医疗服务高增长【2012-03-15】
预计2012-2013年EPS分别为0.59元，0.85元，目标价25元，对应2012年PE为42倍，维
持“买入”评级。
增 持——东方证券:飞秒激光占比提升，一季度快速增长【2012-03-15】
根据公司年报，我们调整公司2012-2013年业绩预测至0.58,0.84元（原预测0.64和0.
98元）。因从长期的角度我们看好医疗服务行业，我们认为公司所处的市场份额和市
场总量均有提升空间；且公司规模较大，抗风险能力强，虽短期估值较高，维持公司
增持评级。
增 持——航天证券:2012年开局增长稳定，网络布局不断完善【2012-03-15】
市场预测2012年-2013年EPS分别为0.60元和0.86元，给予增持评级。
增 持——财通证券:全面布局，等待收获【2012-03-15】
2012~2014年EPS预测分别为0.56元、0.83元和1.14元，复合增长率为43.4%，认为可
以给予公司12年PE45倍左右的估值，目标价为25元，评级维持“增持”。
推 荐——兴业证券:2012看新增医院盈利改善【2012-03-14】
我们预估公司2012-2014年的EPS为0.58、0.81和1.14元，公司未来的成长确定性强，
今年新增医院盈利改善的弹性较大，不排除后续增长超预期的可能性，我们维持“推
荐”评级。
强烈推荐——民生证券:扣非后净利润高增长，维持“强烈推荐”【2012-03-14】
我们看好，预计2012-2014年EPS分别为0.58、0.80和1.09元，以3月14日元收盘价计
算，对应PE分别为37、27、20倍，简单来看，公司的估值水平过高，但是，我们认为
公司处于扩张期，不适合简单的PE倍数估值。我们维持“强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:年报及一季报预增在预期范围内，维持强烈推荐评级【2012-03-14】
我们预测12-14年业绩0.59、0.84、1.22，维持强烈推荐评级。
买 入——中银国际:揭开2012年扩张序幕【2012-03-06】
我们认为，公司连锁医院模式成熟、清晰、可复制，此前已拥有15家地级市三级连锁
医院建设经验。凭借长沙爱尔、广州爱尔这两家二级医院的资源和品牌影响力，益阳
爱尔与韶关爱尔将有望在两个会计年度内实现盈利。我们预计，本次收购、设立医院
将对公司2012年的盈利产生轻微负面影响，但会在2013年为公司贡献业绩。我们维持
公司买入评级不变。
增 持——中信证券:快速成长的眼科医院龙头【2012-03-06】
我们预测公司2011-2014年摊薄后EPS分别为0.41、0.60、0.84、1.06.虑及公司核心
竞争优势显著。给予其2012年40倍PE，目标价23.93元，对应2011-2013年59/40/29倍
P/E，首次给予“增持”评级。
买 入——海通证券:自建和收购双轮驱动，实现门店快速复制【2012-03-06】
预计2011-2013年EPS分别为0.42元、0.61元和0.88元，目标价30元，对应2012年EPS
为49倍，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:湖南三级医院布局得完善，广东三级医院布局新探索【2012-03-06】
我们维持11-13年EPS为0.41、0.62、0.95元盈利预测，对应PE为60X、38X、25X，目
前公司二级医院布局持续完善中，未来三级医院的开拓市场空间更大，而且二级医院
经过1-2年的导入期，慢慢进入业绩收获期，高增长有望持续。而且国家政策给力鼓
励民营医院的发展，民营医院标的稀缺性，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——长江证券:新增两家医院，进一步拓展医院网络【2012-03-06】
随着新医改的逐步深入，国家支持民营资本进入医疗服务行业的态度较为明确，民营
医院经营环境将会逐步宽松。公司扩张迅速，医院连锁网络在全国主要省市已经初步
成型，在二级医院布局的基础上，三级医院在逐步展开。目前公司二线医院整体已经
进入盈利期，将推动公司未来业绩的高成长。随着公司全国布点的完成，区域纵向发
展的深入，公司长期发展有望持续，预计公司2011-2012年EPS分别为0.40元、0.60元
，维持“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:韶关、益阳爱尔进一步完善三级医院布局【2012-03-05】
我们预测11-13年业绩0.40、0.59、0.84,维持强烈推荐评级。
买 入——中银国际:2011年业绩快报点评【2012-02-28】
公司2月27日当日股价为22.51元，对应2012年、2013年PE值约为39、27倍。我们认为
，公司基本面优质，未来两年快速增长可持续，维持买入评级。
强烈推荐——中投证券:业绩快报点评【2012-02-28】
在医保控费、招标降价、鼓励民营资本进入医疗服务等的大政策背景下，医院板块是
唯一只有利好没有利空政策的子板块。我们预测11-13年业绩0.40、0.59、0.84，维
持强烈推荐的投资评级。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，保持高增长【2012-02-28】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.40元、0.60元，维持公司“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:2012年有望延续高增长【2012-02-27】
我们预估公司2011-2013年的EPS分别为：0.40、0.59和0.84元，公司作为稀缺的优质
医疗服务投资标的，模式清晰，增长确定，具备良好的中长期投资价值，我们维持“
推荐”的投资评级，建议逢低买入，长期持有。
买 入——中银国际:澄清媒体传闻公告点评【2012-02-17】
我们认为公司作为民营眼科行业龙头，在商业模式以及配套体制、资源等方面优势明
显。维持对公司的买入评级。
推 荐——平安证券:受益于医疗消费升级，核心业务量价齐升【2012-01-18】
我们预计公司11-13年EPS分别为0.40，0.58和0.83元，对应1月17日收盘价21.81元的
PE分别为54.5，37.6和26.3倍。我们看好公司连锁模式的复制能力和增长确定性，首
次给予“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:与医药行业政策利空无关的优质医疗服务企业【2012-01-16】
11-13年EPS预测为0.42、0.63、0.94元。在医保控费、招标降价、鼓励民营资本进入
医疗服务等的大政策背景下，医疗服务是唯一只有利好没有利空政策的子板块，预期
向上，预计未来两年都会享有高估值。作为我们11-12年重点品种，强烈推荐。
推 荐——国都证券:连锁模式助力成长【2011-12-28】
随着主营业务规模持续增长，连锁优势逐步显现，公司业绩有望持续快速增长。我们
预计公司2011-2013年每股收益为0.41元、0.61元和0.90元，按照12月27日收盘价24
元计算，对应2011-2013年动态市盈率分别为58倍、39倍和27倍。我们看好公司的业
务模式，维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
推 荐——华创证券:夯实两湖区域三级连锁模式，新开医院速度不减【2011-12-23】
我们预测公司11-13年EPS为0.41、0.62、0.95元，对应PE为58X、38X、25X，目前公
司二级医院布局持续完善中，未来三级医院的开拓市场空间更大，而且二级医院经过
1-2年的导入期，慢慢进入业绩收获期，高增长有望持续。而且国家政策给力鼓励民
营医院的发展，民营医院标的稀缺性，可以享受一定的溢价，给予2012年50X估值，
对应股价为33元维持“推荐”的投资评级。
买 入——中银国际:高速成长的眼科连锁龙头【2011-11-30】
我们预计公司2011-13年业绩增速分别为53%、43%和43%。公司商业模式优质，行业龙
头地位已经确立，高速增长确定，考虑到医疗服务行业壁垒很高，投资标的稀缺，行
业成长的确定性相对很高，根据公司1倍PEG水平，给予公司2012年46倍市盈率，对应
目标股价为28.34元，首次评级买入。
增 持——东方证券:三季度利润维持高速增长【2011-10-27】
我们仍然认为，在主业内生性增长和新建医院逐渐减亏的带动下，公司2011年-2013
年将保持高速的增长，维持公司未来三年盈利预测，按照新股本预计分别为0.43元，
0.64元和0.98元。因从长期的角度我们看好医疗服务行业，我们认为公司所处的市场
份额和市场总量均有提升空间；且公司规模较大，抗风险能力强，因此虽短期估值较
高，维持公司增持的投资评级。
增 持——天相投顾:规模效应显现，业绩快速增长【2011-10-27】
我们预计2011年-2013年EPS为0.43元、0.60元、0.76元，对应8月26日收盘价，动态
市盈率为56倍、41倍、32倍，维持“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:三季报符合预期，全年高成长确定【2011-10-27】
我们上调盈利预测，2011~2013年公司实现EPS分别为0.42元、0.58元、0.78元（原预
测为0.41元、0.57元、0.78元），当前股价对应PE为58倍、42倍、31倍。公司目前的
全国连锁网络已经初具雏形，结合公司之前公布的股权激励计划，我们坚定看好爱尔
长远的未来。作为我们核心跟踪的公司，爱尔在时间的长河里将越来越耀眼，我们维
持“强烈推荐-A”的投资评级不变。
强烈推荐——中投证券:三季报继续符合预期，全年高增长已成定局【2011-10-27】
11年是利润快速释放的元年，未来三年的高增长值得期待，维持11-13年EPS预测为0.
42、0.65、0.96元。作为我们11年重点品种，强烈推荐，详情参考我们曾发布的3篇
医疗服务深度、1篇公司深度和多篇点评报告。
推 荐——兴业证券:三季度加速增长，值得长期看好【2011-10-26】
我们维持此前的盈利预测，预估公司2011-2013年的EPS分别为：0.43、0.64和0.92元
，虽然目前估值不低，但鉴于公司朝阳的行业属性、清晰的盈利模式以及确定性的高
成长，维持“推荐”的投资评级，建议逢低买入，长期持有。
增 持——宏源证券:三季度又增两家医院【2011-10-26】
调高2011~2013年EPS为0.43/0.64/0.92元，相应PE为56/38/27。公司作为纳入医保的
民营眼科连锁医院龙头，比公立医院有较多优势，市场份额仍较校目前仍有接近20家
医院还未盈利，考虑到未来几年这些医院逐渐进入利润贡献期，公司业绩有超预期可
能，维持“增持”评级，目标价28元。
强烈推荐——民生证券:进入利润增速超越收入增速时代【2011-10-26】
我们预计公司11-13年EPS分别为0.42元、0.62元、0.93元，以26日收盘价24.28元计
算，对应动态PE分别为58倍、39倍和26倍。我们维持“强烈推荐”的投资评级。
增 持——东海证券:业绩符合预期，有望持续高速增长【2011-10-25】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.40元、0.58元和0.83元，公司估值较高，但考
虑到眼科医疗市场广阔，公司处于快速扩张阶段，给予公司6个月目标价29元，对应1
1-13年EPS分别为72倍、50倍、35倍，维持公司“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:业绩预增符合预期，高成长不变【2011-10-03】
我们维持之前的盈利预测，2011~2013年公司实现EPS分别为0.41元、0.57元、0.78元
，当前股价对应PE为52倍、37倍、27倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级不变。
谨慎推荐——银河证券:受益眼科市场扩容及占有率的提高【2011-09-30】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.42、0.65和0.90元。公司受益中国眼科市场扩
容及市场份额的提升，我们首次给予“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:三季报预增符合预期，全年高增长几成定局【2011-09-29】
我们维持一贯判断：11年成为利润快速释放的元年，未来三年的高增长值得期待。维
持11-13年EPS预测为0.42、0.65、0.96元（按新股本），作为我们11年重点品种，强
烈推荐。
推 荐——兴业证券:朝阳湘军，星火燎原【2011-09-19】
我们预估公司2011-2013年的EPS分别为：0.43、0.64和0.92元，公司中长期投资价值
明显，有望成长为大市值企业，我们维持“推荐”的投资评级，建议逢低买入，长期
持有。
强烈推荐——招商证券:新建永州和宜昌爱尔，完善三级网络【2011-08-30】
我们预测2011~2013年公司实现EPS分别为0.65元、0.91元、1.25元，当前股价对应PE
为61倍、44倍、32倍。公司目前的全国连锁网络已经初具雏形，结合公司之前公布的
股权激励计划，我们坚定看好爱尔长远的未来。作为我们核心跟踪的公司，爱尔在时
间的长河里将越来越耀眼，我们维持“强烈推荐-A”的投资评级不变。
推 荐——长江证券:“天时、地利、人和”铸就高成长【2011-08-29】
随着新医改的逐步深入，国家支持民营资本进入医疗服务行业的态度较为明确，民营
医院的经营环境将会逐步宽松，有利于公司的发展，此谓“天时”；公司扩张迅速，
医院连锁网络在全国主要省市已经初步成型，在二级医院布局的基础上，三级医院也
开始扎根到三、四线城市，此谓“地利”；公司股权激励推动业务人员的积极性，较
长的解锁期将会使得管理层更加注重公司长期发展，此谓“人和”。公司借“天时、
地利、人和”之势，长期发展有望持续，预计公司2011-2012年EPS分别为0.69元、0.
99元，首次给予“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:新建两家医院，完善两湖布局【2011-08-28】
我们预计公司11-13年EPS分别为0.67元、0.99元、1.48元，以26日收盘价38.95元计
算，对应动态PE分别为58倍、39倍和26倍。简单来看，公司的估值水平过高，但是，
我们认为公司处于扩张期，不适合简单的PE倍数估值。分拆来看，我们估算成熟的12
家医院2010年的税后净利润约为1.5亿，全年利润增速约为40%，2011年净利润达到2.
1亿。我们认为受益于医改及人口老龄化和经济发展，未来5-10年，这些医院的发展
前景较为明朗，我们给以2011年30-35倍的动态PE，则这12家医院的价值为63-74亿元
。公司处于扩张期，我们认为3-5年后公司的成熟医院将成倍增加。假设五年后，在
这12家医院之外新增24家成熟医院，即新增价值高达126-148亿元，将这部分价值折
现到当前，即为85-100亿元。如此计算，仅考虑36家医院的情况下，公司的价值已达
148-174亿元，对应股价55-65。我们维持“强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:新建永州、宜昌两个三级医院，湖南湖北布局再下两城【2011-08-28】
我们维持一贯判断：11年成为利润快速释放的元年，未来三年的高增长值得期待。预
测11-13年EPS为0.67、1.04、1.54元，作为我们11年重点品种，强烈推荐，详情参考
3篇医疗服务深度和多篇点评报告。
推 荐——兴业证券:新建宜昌和永州爱尔，加速布局地级市【2011-08-27】
我们预估公司2011-2013年EPS分别为0.67、1.00和1.43元，虽然估值不低，但公司是
优质且稀缺的医疗服务行业投资标的，未来成长性确定且具备可持续性，维持“推荐
”的投资评级，建议逢低买入。
强烈推荐——中投证券:未来三年的高增长值得期待【2011-08-25】
预测11-13年EPS为0.67、1.04、1.54元，作为我们11年重点品种，持续推荐，详情参
考3篇医疗服务深度和多篇点评报告。
谨慎推荐——中邮证券:准分子手术量同比增长31%【2011-08-08】
我们预计公司2011-2013年每股收益为0.69元、1.03元和1.47元，对应前一交易日收
盘价37元的动态市盈率为54倍、36倍和25倍。公司手术量保持了高增长，带动业绩大
幅提升，虽然目前估值较高，但我们认为公司国内医院布点完善，未来手术量能够保
持高增长趋势，我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——国都证券:内生增长和外延发展助推公司业绩增长【2011-08-08】
随着主营业务规模持续增长，连锁优势逐步显现，公司业绩有望持续快速增长。我们
小幅上调公司2011-2013年每股收益至0.66元、0.98元和1.44元，对应2011-2013年动
态市盈率分别为56倍、38倍和26倍。我们看好公司的业务模式，维持公司“短期-推
荐，长期-A”的投资评级。
买 入——国金证券:内生与外延并重，收入快速增长【2011-08-08】
我们维持公司2011-2013年的EPS分别为0.65元、0.95元和1.36元。公司龙头地位无可
撼动，增长路径清晰明确，未来极有可能出现爱尔眼科一家独大的局面，目前公司还
处于投入期，在公司近年业绩增速基本维持在50%的背景下，公司合理的动态估值水
平应为50倍PE，预测公司6-12个月的目标价为50元，给予“买入”的投资评级。
推 荐——财富证券:业绩延续高增长姿态【2011-08-08】
考虑公司业绩超预期，微幅上调公司业绩预测，预计公司2011-2013年EPS为0.70、0.
93、1.16元，当前股价对应2011-12年的PE分别为53和40倍。表面来看，公司估值过
高，但我们认为公司近三年为快速扩张期，公司当前的盈利预测考虑了新增医院的亏
损，其实公司内生增长速度高于我们的预测。公司2010年14家成熟医院贡献利润约为
1.8亿元，预计今年实现35%的增长，2011年实现净利润2.4亿元，公司当前市值对应P
E为35倍，相对合理。而预计公司未来3年后成熟医院数量翻番，按照25倍PE确定新增
医院价值为60亿元，折现后约为50亿元，公司合理价值则约为122亿元，对应股价为4
5元。因此，维持“推荐”评级。
增 持——东方证券:飞秒激光手术拉动中期业绩快速增长【2011-08-08】
我们依然认为，在主业内生性增长和新建医院逐渐减亏的带动下，公司2011年-2013
年有望保持高速的增长，维持公司0.68元，1.03元和1.57元的盈利预测。因从长期的
角度我们看好医疗服务行业，我们认为公司所处的市场份额和市场总量均有提升空间
；且考虑到公司股权激励行权价应是长期安全边际，因此虽短期估值高，维持公司增
持的投资评级。
强烈推荐——民生证券:扣非后净利润超预期增长，维持强烈推荐【2011-08-08】
我们预计公司11-13年EPS分别为0.67元、0.99元、1.48元，以5日收盘价37.00元计算
，对应动态PE分别为55倍、37倍和25倍。仅考虑36家医院的情况下，公司的价值已达
148-174亿元，对应股价55-65。我们维持“强烈推荐”的投资评级。
增 持——方正证券:2011年半年度点评：高成长继续，利润增速回升【2011-08-08】
公司是长线投资的绝佳标的，维持对公司的若干判断：1，2010年高速扩张导致利润
增速低于收入增速。2，2011年扩张步伐减缓，做“厚”将是主基调，单店收入高增
长，新开门店逐步盈利。3，2011年净利润增速开始回升，将接近甚至超过收入增速
。4，股权激励提供安全边际。上调公司盈利预测，预计2011-2013年EPS为0.71、1.0
7、1.59元，原预计为2011-2013年EPS为0.68、0.98、1.43元，维持“增持”评级。
推 荐——兴业证券:成长加速，业绩有望继续超预期【2011-08-07】
我们上调对公司营业收入和利润的预测，预估公司2011-2013年EPS分别为0.67、1.00
和1.43元，目前估值不低，但鉴于公司是优质的医疗服务投资标的，模式清晰，未来
成长性确定，业绩有望继续超出市场预期，维持“推荐”的投资评级，建议逢低买入
。
增 持——宏源证券:业绩高速增长，估值已具优势【2011-08-07】
预计2010~2012年EPS为0.66/0.98/1.41元，相应PE为56/38/26。公司作为纳入医保的
民营眼科连锁医院龙头，比公立医院有较多优势，市场份额仍较校同时，由于34家医
院中有20多家是2009年以后新开业，多数还未盈利，考虑到未来几年这些医院逐渐进
入利润贡献期，公司业绩高速增长有保障，经过一年的调整，估值已具备优势，因此
调高至“增持”评级，目标价45元。
强烈推荐——中投证券:业绩超出市场预期，高增长开始发力【2011-08-07】
我们预测11-13年EPS为0.67、1.04、1.54元，作为我们11年重点品种，我们持续推荐
，详情参考我们发布的3篇医疗服务深度和1篇点评报告及1篇公司深度。
推 荐——华创证券:扩张高峰期已过，进入精耕收获时期【2011-08-07】
我们给予公司11-13年EPS为0.69、0.99、1.43元，对应PE为54X、37X、26X，未来12
个月目标价为50元。首次给予推荐评级。
买 入——国金证券:先发优势，一骑绝尘【2011-07-20】
我们预计，公司2011-2013年的EPS分别为0.65元、0.95元和1.36元，6-12个月的目标
价为50元，给予“买入”的投资评级。。
增 持——东方证券:行业增长将持续，市占率有望提高【2011-07-05】
在主业内生性增长和新建医院逐渐减亏的带动下，预期公司2011年-2013年有望保持
高速的增长，预计业绩分别为0.68元，1.03元和1.57元，复合增长有望达50%以上。
虽然目前表观PE为48倍，较为昂贵；但分拆看公司实际营利医院估值仅为36倍以下，
亏损新院均处于收入快速增长状态，短期有望扭亏为盈，这部分亏损显然不能用PE来
估值。因从长期的角度我们看好医疗服务行业，且我们认为公司所处的市场份额和市
场总量均有提升空间，因此虽短期估值高，仍建议可择机配置，首次给予公司增持评
级。
增 持——方正证券:同比增40%-50%，业绩延续高增长【2011-06-27】
我们维持对公司的若干判断：1，2010年高速扩张导致利润增速低于收入增速、2，20
11年扩张步伐减缓，做“厚”将是主基调、3，未来净利润增速回归是大概率事件，
并将接近甚至超过收入增速、4，长线投资的绝佳标的。预计公司2011-2013年EPS为0
.68、0.98、1.43元，维持“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:另一个角度看爱尔的估值【2011-05-16】
我们预计公司11-13年EPS分别为0.67元、0.99元、1.48元，以16日收盘价36.17元计
算，对应动态PE分别为54倍、37倍和24倍。简单来看，公司的估值水平过高，但是，
我们认为公司处于扩张期，不适合简单的PE倍数估值。公司处于扩张期，我们认为3-
5年后公司的成熟医院将成倍增加。假设五年后，在这12家医院之外新增24家成熟医
院，即新增价值高达126-148亿元，将这部分价值折现到当前，即为85-100亿元。如
此计算，仅考虑36家医院的情况下，公司的价值已达148-174亿元。我们给以“强烈
推荐”的投资评级。
推 荐——国都证券:股权激励计划体现管理层对未来发展的信心【2011-05-10】
随着主营业务规模持续增长，连锁优势逐步显现，公司业绩有望持续快速增长，由于
股权激励费用降低，我们小幅上调公司2011-2013年每股收益至0.65元、0.91元和1.2
3元，对应2011-2013年动态市盈率分别为56倍、40倍和29倍。我们看好公司的业务模
式，维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:股价行权价倒挂，股权激励彰显信心【2011-05-10】
股权激励成本的降低直接造成管理费用的下降，因此我们同步下调了公司的管理费用
水平，将2011~2013年的EPS从0.63元、0.87元、1.23元上调至0.65元、0.91元、1.25
元，同比分别增长45%、39%、37%，当前股价对应PE为55倍/40倍/29倍。公告实施股
权激励计划彰显管理层信心，我们坚定看好爱尔长远的未来。维持“强烈推荐-A”的
投资评级不变。
推 荐——兴业证券:增长扩张两不误，长期配置价值显现【2011-05-07】
我们维持此前的盈利预测，预估公司2011-2013年的EPS为0.63、0.89和1.34元，虽然
估值不低，但由于扩张节奏较去年放缓，股权激励费用也低于预期，公司今年的业绩
还是存在超预期的可能性，而且现有股价也低于高管行权价，有一定的安全边际，维
持“推荐”评级，长线投资者可以考虑介入。
推 荐——兴业证券:股权激励方案点评【2011-04-25】
我们认为，公司此次股权激励计划，一共分6期，设定的净利润增长率，基本上是复
合增长20%左右，有利于公司未来业绩持续增长。目前股价已经低于行权价，从行权
角度看，股价已经有很高的安全边际。在目前医改的大背景下，医疗服务业发展空间
大。爱尔眼科作为医疗服务业的优秀企业，其所处子行业增长迅速。公司目前手术、
配镜等核心业务都具有较大的成长空间。我们维持盈利预测：2011-2013年EPS为：0.
63/0.89和1.34元。尽管以PE看，公司动态PE在50多倍，但从长期看，公司仍然是不
可多得的优质企业，我们仍然维持“推荐”评级。
增 持——方正证券:收入继续高增长，净利润增速如期回归【2011-04-18】
我们维持对公司的若干判断：1，2010年高速扩张导致利润增速低于收入增速、2，20
11年扩张步伐减缓，做“厚”将是主基调、3，未来净利润增速回归是大概率事件，
并将接近甚至超过收入增速、4，长线投资的绝佳标的。预计公司2011-2013年EPS为0
.68、0.98、1.43元，维持“增持”评级。
推 荐——兴业证券:快速扩张带来收入加速增长【2011-04-14】
我们上调盈利预测，预估公司2011-2013年的EPS为0.63、0.89和1.34元，虽然估值不
低，但公司的业绩还是存在超预期的可能性，而且在快速扩张期可以给予较高的估值
，维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:2010年稳健成长，看好长期发展【2011-04-12】
公司公布2010年年报：公司收入、净利润分别同比增长43%、30%，实现EPS0.45元。
我们预计2011~2013年公司净利润分别同比增长40%、38%和41%，实现EPS分别为0.63
元/0.87元/1.23元，对应PE为44倍、35倍、27倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级不
变。
推 荐——兴业证券:短期增速放缓难掩长期成长魅力【2011-04-08】
我们维持此前的盈利预测，预估公司2011-2013年的EPS为0.60、0.82和1.15元，估值
不低，但鉴于公司成长确定，快速扩张期可以给予较高的估值，维持“推荐”评级。
推 荐——国都证券:并购与自建新网点加速公司扩张【2011-04-08】
预计公司2011-2013年每股收益分别为0.62元、0.86元和1.08元，对应2011-2013年动
态市盈率分别为57倍、40倍和32倍。我们看好公司的业务模式，首次给予“短期-推
荐，长期-A”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:业绩增长低点已过，未来两年将迎来高增长【2011-04-08】
11年开始的高增长值得期待。眼科领域行业空间巨大、供需矛盾突出，而公司作为优
质专科连锁的代表，已经到达可快速复制的阶段，看好其长期发展。在不考虑收购费
用摊销和股权激励费用的前提下，我们预测11-13年EPS为0.69、1.20、1.87元，维持
强烈推荐的投资评级。
增 持——天相投顾:政策给力，迎来医疗服务投资主题年【2011-04-08】
我们预计公司2011年-2013年EPS为0.64元、0.94元和1.37元、根据7日收盘价34.88元
计算对应动态市盈率为56倍、38倍和26倍。我们维持公司“增持”的投资评级。
增 持——方正证券:积极做“厚”，未来迎接利润增速回归【2011-04-08】
公司发展战略清晰，基本符合我们的预期，维持对公司的若干判断：1，2010年高速
扩张导致利润增速低于收入增速、2，2011年扩张步伐减缓，做“厚”将是主基调、3
，未来净利润增速回归是大概率事件，并将接近甚至超过收入增速、4，长线投资的
绝佳标的。预计公司2011-2013年EPS为0.68、0.98、1.43元，维持“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:挺进西北，加强西南，全国布局更加完【2011-02-16】
由于爱尔的并购是在我们的预期之中的，因此盈利预测并不调整，仍然维持公司2010
~2012年EPS0.48元、0.63元、0.87元的盈利预测。这次的并购和增资使公司得以进军
西北眼科市场，同时加强在西南地区的行业地位，对公司全国布局和战略目标的实现
具有重大意义，彰显了公司对未来发展的信心与决心。
推 荐——国联证券:全国布点又下一城【2011-02-15】
不考虑增发摊薄的影响，我们预计公司2010-2012年的EPS为0.44元、0.66元和1.01元
，对应的市盈率为87倍、58倍和38倍，考虑到公司快速扩张的趋势和良好的盈利能力
，调高公司至“推荐”投资评级。
买 入——海通证券:收购西安古城，增资重庆麦格，布局全国【2011-02-15】
预计2010-2012年每股收益为0.49元、0.67元和1.02元，目前价格38元，对应2011年P
E为56.7倍，参照医药行业市盈率及医疗服务行业的特殊性，并考虑到医院盈利释放
需要一定时间，且未来还有收购并购的可能，我们认为可以给予一定溢价，目标价50
-60元，维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:收购增资西安古城医院，高成长值得期待【2011-02-14】
2011年是投资专科连锁医院的最佳时期。眼科领域行业空间巨大、供需矛盾突出，而
公司作为优质专科连锁的代表，已经到达可快速复制的阶段，我们看好其长期发展。
爱尔的利润超过收入临界点将在2012年出现。请参考我们发布的医疗服务业3篇深度
报告。在不考虑收购费用摊销和股权激励费用的前提下，我们预测10-12年EPS为0.47
、0.69、1.20元，维持强烈推荐的投资评级。
谨慎推荐——国联证券:收购扩张助推公司腾飞【2010-12-13】
我们预计公司2010年、2011年和2012年的EPS分别为0.44元、0.66元和1.01元，目前
市盈率达到100倍，已经高估，不过考虑到眼科市场目前手术率较低和国家对社会资
本的扶持政策，我们长期看好公司的发展，给予“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:增资控股贵阳眼科医院，全国布点如期进行【2010-12-13】
根据目前股权结构来算，在不考虑收购费用摊销和股权激励费用的前提下，我们预测
10-12年EPS为0.47、0.73、1.06元，维持强烈推荐的投资评级。
增 持——方正证券:收购北京英智剩余股权【2010-12-12】
公司2012年将完成省会级城市全布局，未来净利润增速将接近甚至超过收入增速。同
时并购将继续增厚EPS，股权激励也将构成对股价的支撑。作为长线投资的绝佳品种
，我们继续给予“增持”评级。
增 持——方正证券:连锁布局加快，未来高增长可期【2010-11-22】
公司2012年将完成省会级城市全布局，未来净利润增速将接近甚至超过收入增速(目
前为40%)。同时并购将继续增厚EPS，股权激励构成对股价的支撑。作为长线投资的
绝佳品种，我们继续给予“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:并购英智快速切入北京市场，全国布局的协同效应将显现【2010-11-15】
维持我们对爱尔的判断——十年十倍的成长股：由于爱尔的并购是在我们的预期之中
的，因此盈利预测并不调整，仍然维持公司2010-2012年EPS0.48元、0.63元、0.87元
的盈利预测。这次并购使爱尔提前完成全年扩张目标，彰显公司对未来的信心与决心
，结合公司之前公布的股权激励，公司未来可持续发展更有保障，我们更加坚定看好
爱尔长远的未来，作为我们核心跟踪的公司，爱尔在时间的长河里将越来越耀眼，我
们维持“强烈推荐-A”的投资评级不变。主要风险在于医院收入低于预期和公司管理
费用上升。
强烈推荐——中投证券:收购北京英智眼科医院，优势互补有利公司长远发展【2010-11-14】
我们前期多份报告指出，由国家政策来看，民营资本投资医疗服务的春天已经到来。
公司作为优质民营资本的代表，我们看好其长期发展。根据目前股权结构来算，在不
考虑收购费用摊销和股权激励费用的前提下，我们预测10-12年EPS为0.47、0.73、1.
06元，维持强烈推荐的投资评级。
强烈推荐——中投证券:小荷才露尖尖角，上调投资评级至强烈推荐【2010-11-02】
爱尔作为A股为数不多的医疗服务上市公司，估值虽然不低，但无论成长性和确定性
都是最好的投资标的，我们给予10-12年EPS为0.47、0.71、1.06元，上调投资评级至
强烈推荐。
增 持——方正证券:股权激励计划公布，行权价41.58元【2010-11-01】
我们认为公司股权激励计划是公司股价催化剂之一，同时考虑到人才对于公司发展的
巨大作用，公司此举可谓夯实了未来的发展基矗我们维持10月22日报告中的“增持”
评级，目标价位47.5元。
强烈推荐——招商证券:股权激励解决最重要发展瓶颈，路遥尚可知马力【2010-11-01】
因此，我们略微下调公司盈利预测，2010-2012年EPS分别为0.48元/0.63元/0.87元，
当前PE为92倍。此次股权激励方案解决了公司发展最重要的瓶颈，这使我们更加坚定
的看好公司长远的未来，作为我们核心跟踪的公司，路遥尚可知马力，优秀的公司在
时间的长河里将越来越耀眼，我们维持“强烈推荐-A”的投资评级不变。
增 持——方正证券:压力不大，继续推荐【2010-10-29】
由于连锁扩张导致费用率上升，2010年是业绩增速低点，2011年开始净利润增速将回
升，2012年省会城市布局完成后形成巨大先发优势，业绩有保证，维持“增持”的投
资评级。
增 持——天相投顾:收入高速增长，费用率上升拖累净利润增速【2010-10-25】
我们预计公司2010年-2012年EPS分别为0.46元、0.69元和1.01元，对应前一交易日股
价39.09的动态市盈率为85倍、57倍和39倍。维持“增持”的投资评级。
增 持——方正证券:专科、私营、连锁：朝阳产业的创新模式【2010-10-22】
根据预测，公司EPS分别为0.99元、1.22元与1.47元。公司2010年PE为85.46倍，目前
估值较高，但考虑到公司确定的成长性，给予“增持”的投资评级，目标价位41.5元
。
谨慎推荐——国联证券:快速扩张增加当期费用【2010-08-16】
我们预计公司2010年、2011年和2012年的EPS分别为0.44元、0.66元和1.01元，目前
市盈率达到93倍，已经高估，考虑到眼科市场目前手术率较低，我们长期看好公司的
发展，另外公司外部扩张存在超预期可能，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:增长势头良好，基本符合预期【2010-08-16】
按公司转增后总股本2.67亿股计算，我们预计公司2010年-2012年EPS分别为0.46元、
0.69元和1.01元，对应前一交易日股价41.39的动态市盈率为90倍、60倍和41倍。目
前公司估值偏高，但我国近视和白内障等眼科疾病就诊率低，考虑到人们对高品质生
活追求带来的消费升级，以及民营眼科医院在国内A股市场上题材的相对稀缺，我们
认为公司具有长远投资价值，因此维持“增持”的投资评级。
中 性——宏源证券:收入快速增长，管理费用率上升【2010-08-16】
预计2010~2012年公司将实现EPS为0.46，0.62，0.82元，相应PE为90、67、51。虽然
公司业绩快速增长，但目前估值充分，调低至“中性”评级。
推 荐——兴业证券:快速扩张导致短期业绩增速放缓【2010-08-15】
我们认为近期仍然是公司的快速增长期。新收购的医院一般当年产生较多费用，第二
年后逐步盈亏平衡。由此，我们调低对公司的盈利预测，预计2010-2012年EPS分别是
；0.45、0.60和0.75元。目前公司动态PE在92倍，但对于公司的业务模式我们仍然看
好，维持“推荐”评级。
持 有——广发证券:盈利低于市场预期，维持“持有”评级【2010-08-15】
我们维持之前的判断，认为公司未来几年的利润增速将呈现开口向下的抛物线形走势
。我们根据目前公司的扩张速度及经营状况，我们下调公司2010-2012三年的盈利预
测至分别实现EPS0.43（0.48）元、0.65（0.66）元和0.98（0.99）元，以当前股价4
1.39元计算，对应动态PE分别为97倍、63倍和42倍，我们维持“持有”评级。
增 持——东海证券:扩张步伐加快，长期成长可期【2010-07-23】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.51元、0.74元和1.03元，目前公司估值水平较
高，但鉴于公司的长期成长能力，我们给予公司“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:处在快速扩张阶段【2010-04-15】
我们预计 2010、2011 年每股收益 1.02 元和 1.4 元，转股摊薄后每股收益 0.51
元和0.70 元，目前股价 68元，相当于 10年 PE 68，短期估值非常高，鉴于公司长
期持续增长能力强，给予“谨慎增持”评级。
强烈推荐——招商证券:季报符合预期，扣除南京爱尔因素后增速更快【2010-04-15】
预计公司 2010～2012 年 EPS 1.06 元、1.48 元和 2.11 元,当前 2010 年 PE为 67
倍，但作为优秀的成长性品种，我们维持“强烈推荐—A”投资评级。
增 持——天相投顾:2010年一季度继续保持高增长【2010-04-15】
我们预计公司2010年-2011年EPS分别为0.92元和1.37元，对应动态市盈率为77倍和52
倍，公司具有较高的成长性，维持“增持”投资评级。
买 入——国金证券:符合预期高增长【2010-04-14】
我们预计公司 2010-2012 年的 EPS 分别为：1.042 元、1.524 元和 2.195元，净利
润年均符合增长率达到 45%。考虑到公司业绩的高速成长，以及近年快速扩张的节奏
，我们认为公司具备长期投资价值，维持“买入”的投资评级。
增 持——宏源证券:优于口腔连锁的眼科连锁【2010-03-29】
我们认为爱尔眼科具备的竞争力和成长性将超过通策医疗，通策医疗在较多连锁医院
盈利能力不佳的情况下，尚能连续 3 年净利润增速 50%以上，享受60倍的市场估值
，因此给予爱尔眼科60~80倍的PE仍较为合理。预计2010~2012年 EPS分别为 1.04、1
.37，对应 PE 为 68、52，看好公司长期投资价值，首次给予“增持”评级，12个月
目标价 90 元（除权后 45 元）。
持 有——广发证券:看好发展前景，短期估值偏高【2010-03-21】
我们认为公司未来几年的利润增速将呈现开口向下的抛物线形走势。我们预测公司未
来三年的 EPS 分别为 0.96 元、1.32 元和 1.97元。以 3 月 19 日收盘价 59.99
元计算对应动态 PE 分别为 62 倍、45倍和30倍。 如果考虑到公司09年上缴的711万
元营业税的返还，则公司 2010 年实现的 EPS 为 1.01 元，对应动态 PE 为 59 倍
。我们认为公司的估值水平偏高， 且与增速脱离， 2010 年 PEG远大于 1。考虑到
未来两年公司的业绩增长受到了新开医院的影响，而被显著降低，我们采用三阶段自
由现金流模型对公司进行了绝对估值。从绝对估值角度看公司股票的合理价值为 68.
79 元。综合上述估值结果，我们暂时给以公司“持有”的投资评级。考虑到公司质
地优良，长期发展前景看好，我们将保持跟踪，及时调整盈利预测及评级。
推 荐——兴业证券:眼科专家得益于拷贝式扩张【2010-03-17】
最近几年公司并购以及新设医院较多，直接带来营业收入的快速增长，尽管新设和收
购医院初期会有一定的亏损，但一般 1－2 年都能转为盈利。超募资金中有部分用于
采购飞秒激光设备，对准分子激光手术的份额提升和单价提高都有贡献。我们预计公
司 2010－2012 年 EPS 分别是：1.07、1.45和 1.88 元。随着公司收购项目的增加
，我们还可能不断上调对未来的盈利预期。以目前股价看，2010年动态市盈率在 50
倍左右，估值不低。但考虑到公司的成长性，我们认为值得长期投资，给予“推荐”
评级。
强烈推荐——招商证券:十年十倍的成长股【2010-03-16】
预计公司 2010～2012 年收入分别同比增长 34%、30%和 30%，净利润同比增长 53%
、39%和 43%，实现EPS 1.06 元、1.48元和 2.11 元。当前股价对应 2010 年 PE达
到 53倍，估值不低。我们看好公司未来成长性，维持“强烈推荐—A”投资评级。
增 持——东海证券:公司业绩超预期，未来快速扩张可期【2010-03-15】
公司业绩超预期，我们调高公司的盈利预测， 预测 2010 年-2011 年的 EPS （除权
前）分别为 1.08元和 1.38元。我们认为公司目前在二级市场的估值虽然不低，但考
虑到公司良好的成长性，给予公司“增持”评级。
增 持——天相投顾:未来有望保持快速增长【2010-03-15】
我们维持对公司2010年-2011年的EPS分别为0.92元和1.37元， 对应动态市盈率为61
倍和41倍，鉴于公司的高成长性，首次给予“增持”投资评级。
买 入——国金证券:加快连锁扩张步伐【2010-03-15】
我们预计公司 2010-2012 年的 EPS 分别为：1.042 元、1.524 元和 2.195元，净利
润年均符合增长率达到 47%。考虑到公司业绩的高速成长，以及近年快速扩张的节奏
，我们认为公司具备长期投资价值，维持“买入”的投资评级。
推 荐——中投证券:连锁扩张速度加快，未来 3-5年是黄金发展期【2010-03-15】
爱尔目前正处于黄金发展期，有望实现超常规的增长，公立医院改革等政策也对公司
发展构成有力支撑，我们预计公司 10-12 年将实现每股收益 1.06、1.59和2.52 元
，目前 2010 年动态 PE53 倍，虽然估值较高，但考虑到公司的高成长性，给予推荐
的投资评级。
推 荐——中投证券:眼科连锁第一品牌，高壁垒高成长性【2010-03-10】
爱尔目前正处于黄金发展期，有望实现超常规的增长，公立医院改革等政策也对公司
发展构成有力支撑，我们预计公司 09-12 年将实现每股收益0.69、1.05、1.61 和2.
58元，目前2010年动态PE52倍，虽然估值较高，但考虑到公司的高成长性，给予推荐
的投资评级。
强烈推荐——招商证券:收购麦格，省会布点从“自建”走向“借力”【2010-03-09】
公司今日公告收购麦格眼科南充、重庆、石家庄 3 家门诊部；收购济南、南昌 2家
爱尔的部分股权；公司的省会城市布点从“自建”走向“借力”。我们看好公司的长
期成长性，维持“强烈推荐—A”评级。
强烈推荐——招商证券:优秀的公司在行业的爆发前期【2010-03-08】
我们预计公司 2010～2011年收入分别同比增长 34%、 30%， 净利润同比增长 53%、
41%， 实现 EPS 1.06元和 1.48 元。当前股价对应 2010 年 PE达到 50.7倍，估值
不低。但我们认为，今后三年是公司快速扩张期，我们的业绩预测考虑了新建医院的
头年亏损，公司实际的内生增长高于我们的预测增长。公司管理团队优秀，员工凝聚
力强，战略清晰，我们非常看好公司的长期表现，很可能是下一个十年十倍的医药股
，首次给予“强烈推荐—A”评级。
买 入——国金证券:双引擎驱动公司高成长【2010-02-25】
我们预计公司 2009-2011 年的 EPS 分别为：0.693 元、1.049 元和 1.524元，净利
润年均符合增长率达到 48%。考虑到公司业绩的高速成长，以及近年快速扩张的节奏
，我们认为公司应该享受较高的估值水平，合理的价格为 52.25元，对应 2010年业
绩 50倍 PE。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 84｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
