☆风险因素☆ ◇002584 西陇化工 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国海证券:西陇化工稳扎稳打，踏实前进【2012-11-09】
不考虑其他未竟收购以及核电硼酸达产、湖北杜克与三季度收购完成并并表的假设下
，我们预计公司2012-2014EPS分别为0.40、0.55和0.77，对应PE分别为21.4倍、15.5
倍和11.1倍。给予公司“增持”评级。
增 持——国海证券:毛利率略有下滑，期待募投达产及杜克整合【2012-10-29】
募投项目PCB试剂以及超净高纯试剂进展顺利，预计明年上半年将逐步达产。我们预
计其2012-2014年的每股收益分别为0.40元、0.55元、0.77元，对应PE分别为21.4、1
5.5、11.2倍。维持“增持”评级。
买 入——瑞银证券:收入增长明显，产能瓶颈待破【2012-10-26】
我们维持公司盈利预测和目标价不变。目标价是基于公司2012年EPS22倍市盈率而得
（略低于可比公司平均估值）。
增 持——国海证券:内外兼修，值得期待【2012-08-16】
不考虑其他未竟收购以及核电硼酸达产、湖北杜克与三季度收购完成并并表的假设下
，我们预计公司2012-2014EPS分别为0.43、0.60和0.82，对应PE分别为19.9倍、14.0
倍和10.29倍。给予公司“增持”评级。
增 持——国海证券:内外兼修，值得期待【2012-08-15】
不考虑其他未竟收购以及核电硼酸达产、湖北杜克与三季度收购完成并并表的假设下
，我们预计公司2012-2014EPS分别为0.43、0.60和0.82，对应PE分别为19.9倍、14.0
倍和10.29倍。给予公司“增持”评级。
买 入——瑞银证券:产能瓶颈尚待突破【2012-08-03】
我们将公司2012/2013/2014年EPS由0.56/0.90/1.13下调至0.44/0.59/0.78元。由于
公司募投项目投产进度及届时市场需求有不确定性，我们给予公司2012年EPS低于可
比公司估值均值的22倍PE估值，目标价由14.00元下调至9.68元。
谨慎增持——国泰君安:佛山募投项目延期，并购杜克布局华中【2012-06-20】
预计2012-14年EPS分别为0.49、0.64、0.78元，目标价12.50元，谨慎增持评级。
买 入——中信证券:业绩低于预期，二季度有望迎来拐点【2012-04-19】
鉴于其1、2月份销售低于预期的影响，处于谨慎考虑，我们下调公司2012-2014年的
盈利预测至0.49/0.65/0.83元，对应下调前0.54/0.76/0.95元（2011年0.41元），并
相应调低目标价至12.5元(相当于2012年25倍PE)，鉴于前期股价调整基本反映了市场
对其一季报业绩的担忧，同时我们期待二季度业绩拐点的到来，故维持其“买入”评
级。
谨慎推荐——东北证券:业绩增长稳定、产品结构不断优化【2012-04-10】
我们预计公司2012、2013年EPS分别为0.62、0.92元，维持“谨慎推荐”评级，由于
公司高端试剂产品主要投放时间在2012年之后，公司综合产品水平和毛利率逐渐提升
，建议投资者密切关注公司募投产能释放进度及销售情况。
增 持——国泰君安:巩固已有优势，未来更侧重高端试剂领域【2012-04-10】
预计2012-2014年EPS分别为0.59元、0.78元和0.91元，我们认为公司业绩确定性高，
看好未来电子化学品领域的空间和募投产能释放对业绩的推动，给予公司2012年20倍
PE，目标价为11.80元，给予增持评级。
买 入——瑞银证券:募投项目进度决定公司增长【2012-04-10】
我们维持对公司的盈利预测以及14.00的目标价不变（参考同类上市公司2012年市场
一致预期EPS的PE估值均值，给予公司2012年EPS25倍PE估值），维持“买入”评级。
买 入——中信证券:盈利水平稳中有升【2012-04-10】
其2011年EPS为0.41元，由于募投项目建设时间延迟，我们下调公司2012-2013年的盈
利预测至0.54/0.76元（对应下调前0.65/0.93元），新增2014年EPS预测0.95元；并
相应调低目标价至13.5元（相当于2012年25倍PE）。鉴于前期股价调整基本反映了市
场对其年报业绩的担忧，同时我们期待二季度业绩拐点的到来，故维持其“买入”评
级。
增 持——湘财证券:防御性特征明显的化学试剂龙头【2011-12-24】
从我们的盈利预测结果来看，公司2011-2013年EPS为0.452元、0.553元和0.823元，
对应目前的股价的PE分别为：23.96倍、19.59倍和13.16倍。与A股精细化工可比公司
相比，估值具有一定的优势。我们认为公司业绩稳定性高，超净高纯试剂符合行业发
展的方向，具有较大的发展空间，结合目前市场状况和化工行业普遍的估值水平，给
予公司增持评级，6-12个月的目标价13.85元。
买 入——中信证券:等待新增产能投放【2011-10-27】
公司2010年EPS为0.36元，我们维持公司2011-2013年的EPS预测0.45/0.65/0.93元。
考虑到公司PCB用化学试剂和超净高纯化学试剂的成长潜力，我们维持公司18元的目
标价（相当于2012年28倍PE，1.4倍PEG），维持公司“买入”评级。
增 持——天相投顾:稳固通用产品，着力打造中高端【2011-10-27】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.47元，0.67元和0.97元，按照最新收盘价13.42元
计算，对应动态市盈率为30倍，21倍和14倍，维持“增持”投资评级。
买 入——广发证券:公司质地优良，成长稳健【2011-10-26】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.43元、0.69元和0.95元，对应当前股价的PE分
别为32.7倍、20.3倍和14.8倍。基于公司电子化学品行业属性和募投项目推动的长期
成长性，公司的合理价值为16元，对应2012年的市盈率为23倍，给予公司“买入”评
级。
买 入——广发证券:质地优良，募投项目助力快速成长【2011-09-29】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.43元、0.69元和0.95元，对应当前价2011-2013年P
E分别为30.1倍、18.6倍和13.6倍。综合公司的成长性和行业属性，合理价值为16元
，对应2012年市盈率为23倍，给予“买入”评级。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：成长中的电子化学品试剂制造商【2011-09-23】
我们预计公司2011/2012/2013年EPS为0.46/0.60/0.95元，年复合增长率超过40%。我
们给予公司2012年EPS30倍动态市盈率，得出公司的目标价为18.00元，较现在股价高
30.5%，给予“买入”评级。
买 入——中信证券:化学试剂行业的领军企业【2011-09-19】
盈利预估与投资评级。公司2010年EPS为0.36元，我们预测其2011-2013年的EPS分别
为0.45/0.65/0.93元。根据Wind的统计，电子化学品行业可比上市公司对应PEG为1.5
倍。考虑到公司PCB用化学试剂和超净高纯化学试剂的成长潜力，我们以1.4倍PEG得
出目标价18元(相当于2012年28倍PE)，首次覆盖给予公司“买入”评级。
增 持——中信建投:高端化进程带来盈利稳健增长【2011-09-09】
目前公司所处行业处于集中度不断提高的阶段，行业盈利水平有进一步提高的空间。
我们预计公司2011-12年每股收益分别为0.46、0.69元，按2012年25倍估算，目标价1
7.3元，给予增持评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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