☆风险因素☆ ◇002573 国电清新 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——民生证券:脱硫BOT再下一城【2013-05-22】
我们预计公司2013-2015年净利润分别为2.54亿元、3.54亿元、4.68亿元；折合EPS分
别为0.86元、1.19元、1.58元，对应当前股价PE35、25、19倍。维持公司“谨慎推荐
”评级。
谨慎推荐——民生证券:脱硫资产并入提升业绩，后续大单值得期待【2013-04-23】
我们预计公司2013-2015年净利润分别为2.54亿元、3.54亿元、4.68亿元；折合EPS分
别为0.86元、1.19元、1.58元，对应当前股价PE28、20、15倍。给予公司“谨慎推荐
”评级，合理估值28元。
审慎推荐——招商证券:一季度高速增长，后续运营量将持续提升【2013-04-22】
上半年归属净利润预计同比增长60%-80%，等待工程量增加，维持“审慎推荐”评级
。二季度，公司乌沙山脱硫运营有望并表，带动收入和利润继续增长。后续，再等待
干法项目启动、及境外项目投标给公司业务带来新增量。我们预计公司2013~2015年E
PS分别为0.78元、1.22元、1.49元，目前估值对应2013年PE估值为31倍，维持“审慎
推荐-A”投资评级。
谨慎推荐——民生证券:12年业绩平稳，年内运营规模将大幅增加【2013-04-18】
我们预计公司2013-2015年净利润分别为2.54亿元、3.54亿元、4.68亿元；折合EPS分
别为0.86元、1.19元、1.58元，对应当前股价PE27、19、15倍。给予公司“谨慎推荐
”评级，合理估值28元。
增 持——光大证券:特许经营推进速度加快【2013-04-18】
我们预测2013-2015年每股收益为0.83/1.03/1.24元，目前股价对应未来三年PE为28/
23/19，维持“增持”评级。
买 入——宏源证券:低谷即将过去，或有超预期表现【2013-04-17】
预计2013-2015年将实现营业收入11.00、15.98、20.77亿元，实现归属母公司股东净
利润2.51、3.80、5.00亿元，每股收益0.85、1.28、1.70元，PE27、29、18、14倍，
考虑到高成长性及业绩超预期的可能性，给予买入评级，目标价格32元。
审慎推荐——招商证券:工程市场竞争激烈，2013看业务量增长【2013-04-17】
2013年一季度，公司并表了呼和浩特热电、云冈发电、丰润热电三家电厂脱硫特许经
营，后续乌沙山电厂也将尽快并表，公司BOT项目也将在2013年内陆续投运，带动运
营资产增加。同时，公司还将有意加强EPC工程项目承接和建设。我们预计公司2013~
2015年EPS分别为0.78元、1.22元、1.49元，目前估值对应2013年PE估值为30倍，维
持“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——英大证券:在建项目较多，全年业绩无忧【2013-03-18】
预计公司2012年—2014年实现营业收入3.86亿元、10.8亿元、14.4亿元，实现归属于
上市公司股东的净利润1.11亿元、2.44亿元、3.08亿元，实现每股收益0.38元、0.82
元、1.04元，对应PE为62倍、29倍、23倍，考虑到公司未来业绩成长性较为确定以及
环保行业增速存在超预期可能性，我们给予公司“增持”的投资评级。
买 入——宏源证券:运营资产大增，或有超预期表现【2013-03-03】
预计2012-2014年将实现营业收入3.87、11.00、15.98亿元，实现归属母公司股东净
利润1.12、2.51、3.80亿元，每股收益0.38、0.85、1.28元，PE65、29、19倍，考虑
到高成长性及业绩超预期的可能性，给予买入评级，目标价格32元。
审慎推荐——招商证券:业绩符合预期，2013年高速增长【2013-02-26】
除了脱硫运营的增长之外，2013年，公司的干法脱硫项目有望开始实施。特高压建设
的加速将带动大型煤电基地的建设发展，带来干法脱硫的市场，打开公司更大的成长
空间。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.38元、0.81元、1.13元，鉴于目前神华
8亿干法脱硫项目具体时间尚未确定，暂维持“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——海通证券:太原8万吨/日再生水项目正式签署，标志公司水务运营领域布局取得实质性进展【2013-02-21】
借助近期国内大气污染事件日益频发的东风，随着监管要求日益严格，烟气污染处理
行业有望在2013-2014年出现如我们所预期的投资景气高峰。在环保企业股价一轮明
显上涨后，当前同行动态PE估值水平均达到30倍左右，考虑公司自身成长空间，给予
2013年目标动态PE30倍，对应目标价23.1元，维持增持评级。
增 持——海通证券:大比例配送、新获运营项目超预期【2013-01-25】
由于此前市场受事件驱动，烟气处理等环保企业股价已经出现一轮明显上涨。考虑到
当前公司同行的估值水平，以及未来订单超预期的可能性，给予2013年目标动态估值
30倍，目标价22.5元，维持增持评级。
增 持——东方证券:短期看并表业绩，中期看干法，长期看BOT持续扩张【2012-12-17】
考虑大唐项目此前推迟收购的影响，我们下调公司的盈利预测，预计公司2012-2014
年每股收益分别为0.35、0.78、1.18元，年均复合增速51.20%，根据DCF估值测算的
公司每股价值为21.92元，维持公司“增持”评级。
买 入——安信证券:拟收购脱硫运营资产，扩张业务规模【2012-12-10】
维持公司盈利预测，预计2012年-2014年每股收益分别为0.38元、0.82元、1.01元，3
年间净利润的复合增长率为63.70%，对应PE分别为42.5倍、19.7倍、15.9倍。我们看
好公司长期成长性，维持“买入-A”评级，预计6个月目标价为23.0元。
增 持——申银万国:大唐特许经营项目签订收购协议，13年贡献业绩【2012-12-10】
公司凭借行业领先的技术研发实力和工程、运营经验，12年在客户、下游行业和业务
领域等各个方面均有突破。维持12-13年EPS分别为0.40元、0.85元的预测，对应的12
-13年PE分别为40倍和19倍，维持增持评级。
审慎推荐——招商证券:签订脱硫资产交割协议，保障明年增长【2012-12-09】
我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.38元、0.81元、1.13元，目前股价对应2013年
PE约为20倍，鉴于干法项目开工时间仍未定，维持“审慎推荐-A”投资评级。
买 入——安信证券:盈利拐点即将来临【2012-10-25】
维持公司盈利预测，预计2012年-2014年每股收益分别为0.38元、0.82元、1.01元，
对应PE分别为46.2倍、21.4倍、17.3倍。维持公司“买入-A”评级，维持6个月目标
价为24.6元。
审慎推荐——招商证券:今年业务平稳增长缓慢，明年成长确定性逐渐增强【2012-10-24】
大唐脱硫特许经营已通过董事会审批，后续进展将加快，维持“审慎推荐”。目前，
大唐796万千瓦脱硫特许经营项目已通过大唐董事会审批，资产评估已全部完成，后
续将进入电厂收购协议谈判、签约、及具体交割等流程，2013年有望为公司贡献较多
收益。此外，2013年，公司现有BOT项目也将陆续建成投运，2013年业绩高成长的确
定性逐渐增强，建议关注公司项目进展，等待业绩释放。我们预计公司2012~2014年E
PS分别为0.38元、0.81元、1.13元，鉴于目前项目具体时间尚未确定，暂维持“审慎
推荐-A”投资评级。
买 入——安信证券:即将步入高速成长阶段【2012-09-26】
预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.38元、0.82元、1.01元，3年间的复合增长
率为63.70%，对应PE分别为43.8倍、20.3倍、16.4倍。我们看好公司持续成长性，给
予2013年30倍PE，预计6个月目标价为24.6元，将公司评级由“增持-A”上调为“买
入-A”。
增 持——安信证券:快速成长值得期待【2012-08-22】
下调公司盈利预测，预计2012年-2014年每股收益分别为0.38元、0.81元、0.98元，
对应PE分别为45.9倍、21.8倍、18.0倍。我们认为公司即将进入快速成长阶段，维持
公司“增持-A”评级，预计6个月目标价为21元。
审慎推荐——中金公司:活性炭干法脱硫项目进度慢于预期【2012-08-22】
下调盈利预测：预计公司2012、13年净利润分别为1.5亿元、2.7亿元，对应EPS0.50
元和0.92元，当前股价对应市盈率分别为35x、19x，估值高于行业平均水平。
增 持——海通证券:运营业务较为平稳，看点仍在于后续重点项目推进【2012-08-22】
考虑到上述重点项目未有新的进展，进度上低于我们此前的预期，我们将2012年的EP
S预测从此前的0.6元下调为0.4元，参考目前环保公司的动态估值水平35倍PE，但公
司后续项目对利润影响重大，给予一定的成长性风险溢价，2012年目标动态估值45倍
，对应的合理价格在18元左右，维持增持评级，可跟踪后续项目进展。
增 持——东海证券:抢占火电脱销市场“制高点”【2012-07-14】
我们预计2011-2013年，公司每股收益为0.42、0.84,1.01元，考虑到公司目前良好的
现金状况和行业领先的技术优势，我们按2012年27倍PE给予公司22.68元的目标价，
当前价20.06元。维持“增持”评级。
推 荐——长城证券:工业危废处理的行业专家【2012-06-28】
预计12-14年营收增速分别为25%、20.4%、16.1%，对应12-14年EPS分别为2.2元、2.7
元、3.3元。12-13PE为26X、21X。公司作为A股难得的商业化的环保企业，成长性相
当确定。首次给予“推荐”评级。
增 持——申银万国:接连脱硝订单，彰显拓展实力【2012-06-14】
维持12-13年EPS分别为0.62元、1.14元的预测，目前股价对应的12-13年PE分别为32
倍和18倍。公司短期业绩受项目延期影响，但是高速成长态势不改，同时公司运营为
主的业务模式使得业绩风险小于行业内其他公司，维持增持评级。
增 持——东方证券:布局脱硝特许经营【2012-05-17】
由于中标项目正式合同尚未签订，我们维持此前对公司2013~2014年营收预测，预计
公司2012-2014年每股收益分别为0.60、1.25、1.54元，目标价25.00元，维持公司增
持评级。
增 持——海通证券:中标2电厂脱硝运营项目，短期业绩影响不大，利于运营规模持续稳步增长【2012-05-17】
本次项目中标对公司短期业绩影响不大，但利于其运营业务稳步增长，维持2012年0.
6元的EPS预测、30倍的目标动态PE，目标价18元，维持增持评级。
审慎推荐——招商证券:中标多个脱硝项目，技术全面性得验证【2012-05-16】
我们预计公司2012年、2013年、2014年每股收益为0.62元、1.05元、1.18元，目前股
价对应2012年PE估值为29倍，已较为合理，我们维持“审慎推荐-A”的投资评级，不
设目标价。长期来看，公司技术全面，创新能力强，运营项目储备丰富，将推动未来
阶梯式成长，仍具有长期投资价值，建议持续关注公司项目后续进展。
增 持——光大证券:中标山西大唐国际两脱硝特许经营项目【2012-05-16】
我们预测2012-2014年每股收益为0.56/1.09/1.23元，目前股价对应未来三年PE为33/
17/15，维持“增持”评级。
增 持——山西证券:大唐项目推迟不改公司投资价值【2012-04-27】
考虑到大唐项目进展低于预期调低公司2012年盈利预测，我们预计公司2012-2013年
每股收益为0.46元、1.26元，对应目前股价市盈率分别为38、14倍，考虑到2013业绩
测算均根据现有在手合同测算，确定性较大，应该根据2013年业绩进行估值，公司具
备较大的估值优势。
增 持——安信证券:投资收益，是业绩增长的主因【2012-04-18】
维持公司2012年-2014年盈利预测，预计每股收益分别为0.60元、0.99元、1.15元，
对应PE分别为30.3倍、18.3倍、15.7倍，考虑到公司后续成长性，维持“增持-A”评
级。
增 持——海通证券:各项业务总体平稳，理财产品所获投资收益对业绩增长贡献较大【2012-04-18】
我们下调公司2012年目标动态PE至30倍，暂时仍维持2012年EPS0.6元的预测，调低目
标价至18元，增持评级。继续关注主要项目后续进展。
增 持——光大证券:一季度业绩略有增长【2012-04-18】
我们预测2012-2014年每股收益为0.57/1.01/1.13元（只考虑目前公司已公告订单情
况），目前股价对应未来三年PE为31/17/16，属正常估值，考虑未来订单释放的良好
预期，给予“增持”评级。
增 持——申银万国:项目进度需进一步跟踪，仍然看好多元化发展【2012-04-18】
公司12年业绩需对延期项目持续跟踪，目前维持12-13年EPS分别为0.62元、1.14元的
预测，对应的12-13年PE分别为29倍和16倍。公司短期业绩受项目延期影响，但是公
司运营为主的业务模式使得业绩风险小于行业内其他公司，维持增持评级。
审慎推荐——中金公司:财务费用下降贡献一季报净利增长【2012-04-18】
预计公司2012、13年净利润分别为1.9亿元、3.0亿元，对应EPS0.63元和1.00元。当
前股价对应2012、13年市盈率分别为29x、18x，估值高于行业平均水平。
审慎推荐——招商证券:一季度收入基本平稳，投资收益增加提升净利【2012-04-17】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.62元、1.05元、1.18元，目前估值较为
合理，维持“审慎推荐”投资评级，不设目标价。
推 荐——爱建证券:营业利润超预期，公司将持续高速发展【2012-04-10】
由此预计12年到13年对应的EPS为0.63、0.98，对应的PE为30.5、17.5.公司基本面良
好可以持续关注。给予“推荐”评级。
增 持——东方证券:大唐项目延期，长期投资价值不改【2012-04-10】
我们下调2012~2013年盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.60、1.25、
1.54元，根据对公司2012~2014年的预测。我们认为按2013年盈利进行估值较为合理
，给予2013年EPS20倍PE的估值，对应目标价25.00元，维持公司“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:脱硫脱硝工程市场值得期待【2012-04-05】
预计公司2012、13年净利润分别为1.9亿元、3.0亿元，对应EPS0.63元和1.00元。当
前股价对应2012、13年市盈率分别为28x、18x。
推 荐——华泰证券:脱硫建造业务发力，促收入增长近四成【2012-04-05】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别达到0.53、0.80、1.29元，复合增速达到56%
。公司在手订单充裕、超募资金支撑公司业务快速扩张，考虑到公司的高成长性，我
们认为给予2012年35倍PE较为合适，目标股价18.5元。
增 持——东海证券:公司经营业绩高于预期【2012-04-05】
我们预计公司2012年～2014年EPS分别为：0.77、1.18和1.54元，考虑到公司募集资
金项目陆续达产，火电脱销市场的启动将为公司提供新的增长级等因素，我们按2012
年30倍PE给予公司23.10元的目标价，当前价17.59元。维持“增持”评级。
买 入——海通证券:各项经营数据符合预期，关注后续项目进展【2012-04-05】
在前次的2011年业绩快报点评中我们将公司2012年EPS下调至0.6元，主要是考虑到大
唐第二批运营资产收购项目进度延迟。不过从公司的各项业务进展来看，无论是其传
统的烟气处理业务运营、建造领域，还是再生水处理、资源循环再利用领域，公司都
在积极拓展。我们依旧维持之前的看法——短期部分项目进展受阻，不改变其优秀的
管理团队所带来的长期成长潜力，维持2012年40倍动态PE，目标价24元，维持买入评
级。
推 荐——长城证券:盈利能力超群的环保先锋【2012-04-05】
预计12-13年营收增速分别为20%、164%，对应12-13年EPS分别为0.39元、1.38元；12
-13PE为45X、13X。公司基本面良好，13年业绩爆发可期。维持“推荐”评级。
增 持——安信证券:业绩符合预期，快速增长可期【2012-04-05】
由于脱硫运营资产的收购进度慢于预期，下调公司盈利预测，预计2012年-2014年的
每股收益分别为0.60元、0.99元、1.15元，对应PE分别为29.5倍、17.8倍、15.3倍。
考虑到公司持续成长性，给予2012年35倍PE，预计6个月目标价为21元，维持“增持-
A”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，看好多元化发展【2012-04-05】
公司12年业绩需对上述延期项目持续跟踪，将12年EPS从0.80元下调至0.62元，13年E
PS为1.14元，对应的12-13年PE分别为28倍和15倍。公司短期业绩受项目延期影响，
但是公司运营为主的业务模式使得业绩风险小于行业内其他公司，维持增持评级。
审慎推荐——招商证券:2011年业绩符合预期，2013年成长更为确定【2012-04-04】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.62元、1.05元，后续成长空间仍然广阔
，目前估值对应2012年PE约28倍，较为合理，维持“审慎推荐”投资评级，不设目标
价。
推 荐——长城证券:环保行业先锋，13年爆发可期【2012-03-19】
预计11-14年营收增速分别为40%、20%、164%、30%，对应11-14年EPS分别为0.28元、
0.44元、1.38元和1.51元。11-14年复合增长率86%，12-13PE为44X、14X。公司基本
面良好，短期业绩增速下滑不影响长期趋势，13年业绩爆发可期。维持公司“推荐”
评级，认为公司的合理估值水平为13年20倍PE，目标价28元。
增 持——申银万国:再生水领域投资，迈出有力一步【2012-02-29】
维持公司12-13年EPS分别为0.80、1.26元的预测，增持评级。
买 入——海通证券:收购中天润博55%股权，完善环保产业链水务领域布局【2012-02-29】
维持公司2012年0.6元的业绩预测，考虑到公司未来的成长性，仍维持2012年40倍的
动态PE、对应目标价24元，买入评级。
审慎推荐——招商证券:进军再生水领域，推动综合化发展【2012-02-28】
我们预计公司2011年、2012年、2013年每股收益为0.35元、0.62元、1.05元，近两年
复合增速73%，目前股价对应2012年PE估值为33.5倍，已较为合理，我们维持“审慎
推荐-A”的投资评级。长期来看，公司技术全面，创新能力强，仍具有长期投资价值
，建议持续关注公司项目后续进展。
增 持——安信证券:业绩增长主要来自于湿法脱硫工程【2012-02-26】
维持公司2012年、2013年的盈利预测，预计每股收益分别为0.79元、1.17元，对应20
11年-2013年的PE分别为58.5倍、25.7倍、17.5倍，维持公司“增持-A”评级，维持6
个月目标价为25元。
买 入——海通证券:业绩快报与3季报预告一致，短期项目延迟不改长期成长可期【2012-02-24】
我们下调公司2012年EPS至0.6元，考虑其成长性，给予2012年40倍动态PE，相应调整
目标价格至24元。2012年国内烟气脱硫脱硝改造市场需求复苏，我们依旧看好公司在
传统湿法、新型湿法、及干法集成净化技术上的优势，及上市后雄厚的资金实力所带
来的承接后续BOT项目的能力，未来成长仍值得期待，维持买入评级。
增 持——申银万国:神华店塔项目进展正常，13年贡献运营收入【2012-02-13】
预计公司11-13年EPS分别为0.35、0.80、1.26元，复合增速78%，现在股价对应11-13
年的PE分别为55、24、15倍，相对公司的高成长性，具有一定的安全边际。
审慎推荐——招商证券:2012年全面布局，2013年开花结果【2012-02-13】
我们预计公司2011年、2012年、2013年每股收益为0.35元、0.62元、1.05元，近两年
复合增速73%，目前股价对应2012年PE估值为33倍，已较为合理，我们维持“审慎推
荐-A”的投资评级。
增 持——安信证券:脱硫运营工程承包双驱动【2011-12-27】
预计2011年-2013年每股收益分别为0.34元、0.79元、1.16元，对应PE分别为62.3倍
、27.0倍、18.5倍，低于行业平均水平。考虑到公司持续成长性，给予公司一定估值
溢价，给予2012年32倍市盈率，预计6个月目标价为25元，首次给予“增持-A”评级
。
增 持——东方证券:创新驱动国电清新高速成长【2011-11-07】
预计2011~2013年国电清新将分别实现EPS0.35、0.80和1.31元，归属于母公司净利润
同比增长57.4%、130.4%和64.4%。利用DCF估值法，我们评估认为公司的合理价位应
为29.60元，对应2011~2013年动态PE分别为86、37和23倍。目前价位下，存在约20%
上涨空间，首次给予公司“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:脱硫运营领域的先锋【2011-11-04】
预计2011-13年公司净利润复合增长率79%，净利润分别为1.17、2.52、3.73亿元，对
应EPS为0.40、0.85、1.26元，同比增长80%、115%、48%。盈利主要源自于脱硫运营
和脱硫工程业务，首次关注并给予“审慎推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩符合预期，未来成长空间可观【2011-10-28】
预计2011～2013年EPS分别为0.38元、0.80元与1.13元，对应当前股价PE为55、26与1
9倍，目标价格为25.00元，给予“谨慎推荐”评级。
买 入——海通证券:前三季度净利润同比增长75%，预计全年增长50%以上【2011-10-28】
我们略微下调2011-2012年EPS到0.33元、0.90元。公司自身的经营基本面良好，我们
依旧看好其在运营及建造市场的快速扩张能力，参考同行2012年动态PE30倍，下调目
标价格到27元，维持买入评级。
增 持——山西证券:保持高增速可期【2011-10-28】
根据公司现有特许经营在手项目以及工程项目订单，我们估算公司2011-2013年每股
收益为0.38元、0.81元、1.30元左右，对应目前股价市盈率分别为57、26、16倍，考
虑到2011-2013业绩测算均根据现有在手合同测算，确定性较大，应该根据2013年业
绩进行估值，公司具备较大的估值优势。公司技术储备充分，在烟气净化领域竞争力
较强，而公司致力于发展的特许经营是未来的发展趋势，活性焦干法脱硫潜在订单巨
大，综合考虑给予“增持”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:如期稳定高增长，多项技术待释放【2011-10-28】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.40/0.85/1.42元/股（下表盈利预测中未考虑重庆
石柱和陕西神木项目），给予2012年30倍PE，合理价值为25.5元/股，维持公司强烈
推荐评级。
增 持——申银万国:三季报业绩略超预期，大唐项目延期对公司业绩影响不大【2011-10-28】
维持原盈利预测，即公司11-13年的EPS分别是0.34，0.95，1.34元，目前股价对应11
-13年的PE分别是62，22，16倍，维持增持评级：目前行业内可比公司12年平均PE为2
5倍，考虑公司高成长性，给予12年30倍PE，目标价28.5元，维持增持评级。
增 持——天相投顾:在手订单保障未来两年增速【2011-10-28】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.40元、0.79元和1.05元，按10月27日股票收
盘价21.15元测算，对应动态市盈率分别为53倍、27倍和20倍，我们维持公司“增持
”的投资评级。
推 荐——银河证券:建造业务推动业绩大幅增长，新中大单验证市场拓展能力【2011-10-28】
我们预计2011-13年收入分别为4.32亿、9.48亿、13.42亿元，每股收益分别为0.34元
、0.80元、1.12元。当前股价对应市盈率分别为62x、26x、19x。考虑到环保提标带
来了崭新的发展契机以及2012年脱硝市场有望全面启动，公司凭借雄厚的技术实力（
活性焦干法旋汇耦合湿法有机催化集成净化）、良好的口碑、强劲的市场拓展能力，
做大做强水到渠成。我们非常看好公司未来的发展潜力，维持“推荐”评级。
买 入——湘财证券:季报高增长延续，未来增长仍有保障【2011-10-28】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.36/0.70/0.98元，对应PE为58/30/21倍，维持“买
入”评级，6个月目标价28元。
增 持——宏源证券:业绩大幅增长，技术实力雄厚【2011-10-28】
预计2011-2013年净利润分别为0.98、2.50、3.41亿元，每股收益0.33、0.84、1.15
元，对应64、25、18倍市盈率，脱硝市场正式启动，公司成长性良好，首次给予增持
评级。
推 荐——银河证券:调研纪要【2011-10-28】
我们预测公司11-13年营业收入分别为4.3亿、9.5亿、13.4亿元；EPS分别为0.34、0.
80、1.12元，根据2011年10月28日收盘价对应PE分别67X、28X、20X。我们给予公司
“推荐”投资评级。
强烈推荐——招商证券:三季度兑现高增长，盈利能力保持高位【2011-10-27】
今年公司净利润预增50%-70%，四季度还需关注大唐486万千瓦机组交割进展，若进展
顺利今年可贡献小部分收入，明年贡献较多业绩。我们预计公司2011-2013年每股收
益分别为0.36元、0.86元、1.16元，后续成长空间仍然广阔，维持“强烈推荐”投资
评级，按2012年30倍PE估值，目标价25.8元。
增 持——山西证券:脱硫运营领跑者，干法技术潜力巨大【2011-10-18】
我们估算公司2011-2013年每股收益为0.38元、0.81元、1.30元左右，对应目前股价
市盈率分别为57、26、16倍，考虑到2011-2013业绩测算均根据现有在手合同测算，
确定性较大，应该根据2013年业绩进行估值，公司具备较大的估值优势。公司技术储
备充分，在烟气净化领域竞争力较强，而公司致力于发展的特许经营是未来的发展趋
势，活性焦干法脱硫潜在订单巨大，综合考虑给予“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:技术优势与项目经验促发展【2011-09-30】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.40元、0.72元和1.03元，按照9月28日的收
盘价20.00元计算，对应的动态PE分别为50倍、28倍和19倍。公司的干法脱硫顺应“
十二五”之后在西部北部缺水地区建设大煤电要求节水的大趋势、旋汇耦合湿法脱硫
技术在脱硫设备存量改造市场具有很大的市场潜力并且该技术能耗低适应特许经营、
有机催化集成技术具有集成脱硫脱硝除汞特点。根据公司现有合同，2012年、2013年
高速增长相对确定，鉴于公司所拥有的领先技术和大量的脱硫运营经验，超预期概率
很大。我们保守给予公司2012年35-40倍估值，对应目标价格区间为25.2-28.8元。维
持对公司“增持”的投资评级。
买 入——海通证券:中标神华电厂BOT1.24亿元订单，再次验证技术实力和市场开拓能力【2011-09-26】
维持公司2011-2012年EPS0.44元、1.05元，考虑到其业绩的成长性，给予2012年30倍
PE，目标价30元，维持买入评级。
强烈推荐——招商证券:中标大唐集团以外BOT项目，促进阶梯式成长【2011-09-26】
我们估算公司2011年、2012年、2013年每股收益大约在0.40元、0.87元、1.16元左右
，复合增速达到74%左右。我们坚持看好公司的长期发展，维持“强烈推荐”投资评
级。鉴于公司近三年较高且确定的成长性，我们按2012年27~30倍PE估值，目标价23.
5~26.1元。
增 持——国泰君安:集成净化方案斩获大单，具有技术市场双重示范效应【2011-09-08】
预计公司2011-2013年EPS为0.88元、1.99元、2.35元，复合增速65%。给予公司2012
年25倍PE，目标价50元，给予增持评级。
强烈推荐——中投证券:新技术打开新空间【2011-09-07】
预计公司11-13年EPS分别为0.80/1.71/2.70元/股，同比增长为113.7%和58%，给予20
12年30倍和2013年20倍PE，合理估值区间为51.3~54.0元/股，给予公司强烈推荐评级
。
买 入——海通证券:中标2.5亿元订单，标志新技术领域拓展取得成效【2011-09-07】
预计公司2011-2012年EPS0.88元（不变）、2.10元（略上调），根据其业绩成长性，
给予2012年30倍PE，目标价60元，维持买入评级。
强烈推荐——招商证券:新技术实现突破，分享脱硝新市场【2011-09-06】
我们估算公司2011年、2012年、2013年每股收益大约在0.80元、1.74元、2.28元左右
，复合增速约70%左右。我们看好公司在不断创新下的长期发展，维持“强烈推荐”
投资评级。鉴于公司近三年较高且确定的成长性，我们按2012年27~30倍PE估值，目
标价47~52.2元。
增 持——东海证券:国电清新调研报告【2011-09-02】
综合以上分析，我们预计2011-2013年，公司每股收益为0.84、1.68,2.03元（CAGR55
.6%），考虑到公司新特许经营项目及中标的活性焦干法脱硫总承包项目等的陆续达
产，行业面临新的增长动力，伴随行业标准的提高、脱硝电价的落实、改扩新建市场
的启动等行业驱动因素，预计2012年将是公司业绩的爆发点。因此我们按2012年30倍
PE给予公司50.40元的目标价，当前价41.5元。维持“增持”评级。
推 荐——银河证券:瞄准特许经营及干法脱硫的高成长烟气处理开拓者【2011-08-22】
我们预计公司2011-13年摊薄后的EPS分别为0.77、1.68、2.16元，2011-13年归属母
公司的净利润CAGR为67.8%。结合行业平均估值水平，并考虑到公司较为突出的成长
性，我们认为可以给予2012年业绩28-32倍市盈率，对应的合理估值区间为47.1-53.9
元。给予推荐评级。
买 入——海通证券:业务进展符合预期，中期大比例派送【2011-08-22】
展望未来两年，公司拟收购的特许经营项目将为其业绩较快增长提供有力的保障，而
新开拓的工程业务市场对其业绩的弹性作用将逐渐显现。预计公司2011-2012年EPS0.
88元、1.99元的业绩预测，考虑到公司未来两年高成长相对确定，给予2012年30倍PE
，目标价60元，给予买入评级。
强烈推荐——招商证券:业绩增长符合预期，后续成长空间广阔【2011-08-21】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.80元、1.74元、2.28元，维持“强烈推
荐”投资评级，按2013年27~30倍PE估值，目标价47~52.2元。
强烈推荐——招商证券:拥有确定高成长性的脱硫领先企业【2011-07-19】
根据公司现有大唐特许经营、神华干法工程及湿法脱硫在手订单情况，我们估算公司
2011年、2012年、2013年每股收益大约在0.82元、1.75元、2.26元左右，复合增速达
到73%。鉴于公司近三年较高且确定的成长性，我们给予公司2012年25～30倍PE估值
，目标价43.75～52.5元，首次给予“强烈推荐-A”的投资评级。
推 荐——银河证券:技术超群构筑核心竞争力，多栖发展空间广阔【2011-06-28】
我们预计公司11-13年摊薄后的EPS分别为0.90、1.77、2.22元，11-13年归属净利润
的CAGR为71.7%。结合行业平均估值水平，并考虑到公司较为突出的成长性，我们认
为可以给予11年45-55倍市盈率，对应的合理估值区间为40.5-49.5元。
中 性——天相投顾:所得税率变动致使净利润减少【2011-05-03】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.79元、1.47元和1.96元，按5月3日股票收盘
价36.98元测算，对应动态市盈率分别为47倍、25倍和19倍，我们首次给予公司“中
性”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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