☆风险因素☆ ◇002549 凯美特气 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——方正证券:胸藏文墨虚若谷，腹有诗书气自华（IV）——石化企业尾气回收利用先锋，受益环保执法力度加大【2013-06-12】
公司的炼厂尾气回收项目为公司近三年高速增长提供动力，未来公司进一步向稀有气
体业务以及二氧化碳下游产品扩张，具备广阔成长空间。我们预计公司2013-2015年E
PS为0.30元、0.47元、0.77元，对应当前股价下的PE为47X、30X、18X，维持“买入
”评级。
买 入——方正证券:碳交易体系呼之欲出，利好公司盈利提升与业务扩张【2013-05-31】
公司的炼厂尾气回收项目未公司中短期高速增长提供动力，碳交易市场的完善以及碳
税征收政策的出台将有利于公司提升盈利能力与进一步扩张，为公司规模持续翻番提
供想象空间。我们预计公司2013-2015年EPS为0.30元、0.47元、0.77元，对应当前股
价下的PE为50X、32X、20X，维持“买入”评级。
强 推——华创证券:油气环保大幕拉开，产业趋势下的唯一环保资源公司【2013-05-29】
商业模式看，区别于一般项目型环保公司，凯美特气抢占“石化废气矿山”，实为环
保资源类企业，靠技术变废为宝、变贫矿为富矿。拿下废气资源，即可长期享受20-3
0年丰厚收益按照商业模式分析，如项目进展顺利，公司业绩会逐渐累积，稳健上升
，波动性较校
买 入——方正证券:尾气项目盈利能力强，看好公司持续高成长【2013-05-26】
公司的长炼项目盈利能力以及安庆项目、海南炼化项目投产进度都好于我们之前的预
期，我们上调公司2013-2015年EPS至0.30元、0.47元、0.77元，对应当前股价下的PE
为40X、25X、15X，维持“买入”评级。
买 入——方正证券:迈入高速成长通道，2013年利润倍增可期【2013-05-02】
公司是国内食品级二氧化碳龙头企业，伴随国内减排政策继续推进以及二氧化碳下游
应用的不断开拓，二氧化碳业务将继续为公司提供稳定的利润来源；公司的炼厂尾气
回收项目已经陆续达产，在收入规模和利润规模上，公司都将实现快速增长。我们预
计公司2013-2015年EPS分别为0.27元、0.36元、0.58元，对应当前股价下的PE为37X
、28X、17X，上调公司评级至“买入”。
中 性——申银万国:业绩符合预期，2013年业绩拐点取决于新项目进展【2013-02-08】
出于谨慎考虑，我们调低了氢气、甲烷等产品的毛利率预测，盈利预测有所下调。我
们预计公司2013-2015年EPS为0.32/0.47/0.63元（原预计2013、2014年分别为0.33、
0.57元）。考虑到公司短期估值仍然偏高，我们暂时维持对于公司的“中性”评级，
但建议投资者密切关注公司长岭凯美特项目和氩气回收项目的投产和运营以及公司一
季报情况。业绩拐点的确立将是公司股价上涨的重要催化剂。
推 荐——平安证券:传统业务平稳好于预期，增长待来年【2012-10-30】
目前公司有息负债几乎为零，经营现金流与净利润相当，经营稳健，传统业务受经济
下滑影响较小且产能利用较为充分，募投项目投产产生利润贡献大，维持“推荐”评
级。
中 性——申银万国:气体项目延期，下调盈利预测及评级至中性【2012-07-30】
下调盈利预测，下调评级至“中性”。鉴于公司两个气体投资项目投产时间推迟，我
们下调公司盈利预测，预计公司2012-2014年EPS为0.23/0.33/0.57元（原预测为0.30
/0.55/0.80元）。公司短期估值偏高，我们暂时下调公司评级至“中性”，建议投资
者密切关注公司长岭凯美特项目和氩气回收项目的投产进度。
推 荐——华创证券:业绩小幅增长，气体多样化战略明确【2012-07-29】
我们预计公司2012至2014年摊薄后EPS分别为0.31元、0.71元、1.12元，公司对应201
2、2013年PE为38倍和17倍，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:募投项目投产在即，主业将迎高增长【2012-04-25】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.44、0.58、0.82元，目前股价对应2012年33
倍，预计公司未来5年年均复合增长30%，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:年报业绩完全符合预期，下调盈利预测，维持增持评级【2012-02-29】
预计公司2012-2014年实现每股收益0.74元、1.41元和1.93元（原预计为0.95/1.72元
），三年CAGR46%，对应2012年31倍PE。公司立足于二氧化碳这一利基市场，横向拓
展产品线，进行多气种发展，是国内少有的技术领先的多气种供应商。下调盈利预测
不改变我们对于公司长期成长性的看好，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:盈利维持高位，期待新项目投产【2012-02-29】
我们预计2012～2014年全面摊薄每股收益分别为0.66、0.95、1.2元，年复合增长率3
5%，鉴于未来五年国家对节能环保产业的大力支持，以及公司良好的成长性，我们维
持“审慎推荐－A”的投资评级，目标价25～30元。
增 持——方正证券:短期增长有保障，长期核心竞争力已在孕育中【2012-02-29】
公司二氧化碳回收业务符合政策支持鼓励方向，发展前景广阔；今年长岭项目和氩气
将先后达产，逐渐弥补原募投项目燕山凯美特气转让的不利影响，短期增长有保障；
而且考虑到公司未来气体业务的多元化拓展，我们看好公司的增长潜力，预计公司20
12-2014年全面摊薄EPS分别为0.57、0.82、1.04元，对应PE分别为27、19、15倍，维
持公司“增持”的投资评级。
推 荐——平安证券:长炼和氩气项目投产在即，多元化气体格局初步形成【2012-01-31】
预计公司2011年、2012年、2013年全面摊薄后每股收益分别为0.62元、0.63元和0.72
元，2011年净利润大幅增长主要是转让北京燕山凯美特股权增加投资收益3,500万元
，扣除此项非经常性损益后，公司2011年实际经营性业绩为4,307万元，折合EPS为0.
36元。考虑到公司原有二氧化碳业务平稳推进、长炼项目和氩气项目投产在即，公司
产品种类不断增多，业绩确定性增强等因素，给予其“推荐”的投资评级。
推 荐——华创证券:稳步向工业气体多元化发展【2012-01-30】
公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.63元、0.88元、1.38元；对应PE分别为32
倍、22倍、14倍。给予“推荐”评级。
增 持——申银万国:工业尾气回收造就二氧化碳行业龙头，稀有气体产能投放打造中国“气体超市”【2011-11-15】
我们预计2011-2013年公司实现每股收益0.62元、0.95元和1.72元，三年CAGR70%，对
应2011年49倍、2012年32倍PE。公司立足于二氧化碳这一利基市场，横向拓展产品线
，进行多气种发展，是国内少有的技术领先的多气种供应商。我们看好公司的长期成
长性，建议“增持”。
推 荐——平安证券:经营业绩低于预期，氩气和长炼项目投产在即【2011-10-25】
预计公司2011年、2012年、2013年的营业收入分别为1.53亿元、2.95亿元、4.85亿元
，2011年、2012年、2013年归属于母公司的净利润分别为0.84亿元、0.90亿元和1.23
亿元，2011年、2012年、2013年基本每股收益分别为0.70元、0.75元和1.02元，下调
公司评级由“强烈推荐”至“推荐”。
增 持——方正证券:燕山项目转让收益推动3季度业绩高增长【2011-10-25】
考虑到原募投项目燕山凯美特气60%的股权转让后，对公司未来几年业绩的影响，以
及上述股权转让贡献的3500万元投资收益，我们调整公司的盈利预测。预计公司2011
-2013年全面摊薄EPS分别为0.72、0.88、1.25元，对应PE分别为36、30、21倍。
强烈推荐——招商证券:主营业务稳健增长，未来发展空间广阔【2011-10-24】
我们预计2011～2013年全面摊薄每股收益分别为0.69、0.95、1.50元，年复合增长率
为47%，对应当前股价分别为38、28、18倍PE，鉴于未来五年国家对节能环保产业的
大力支持，以及公司良好的成长性，业绩超预期的概率较大，我们维持“强烈推荐－
A”的投资评级。
中 性——天相投顾:燕山石化搬迁，被迫出售北京凯美特股权【2011-10-24】
公司出售北京凯美特使得发展速度大幅放慢的可能性较大，同时全国性战略布局效果
尚未显现，综合上述原因，我们决定下调公司的投资评级至“中性”。
增 持——方正证券:转让燕山凯美特气，期待新募投项目【2011-09-14】
公司2010年全面摊薄EPS为0.35元，我们预计公司2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.5
、0.99、1.21元，对应PE分别为60、30、25倍。考虑到公司二氧化碳回收业务前景广
阔；且属于节能减排领域、受益于国家优惠政策；维持“增持”的投资评级。
中 性——宏源证券:上游搬迁促使募投项目股权转让【2011-09-14】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.73、1.20、2.16元/股，对应PE为41X、25X、1
4X。我们重新评估了公司业绩成长中面临的风险，以及公司受此事件影响所带来的业
绩下调，结合目前的市场环境(公司股价相对股指的变动幅度)，我们下调公司至中性
评级。
买 入——宏源证券:化工中的非周期、成长性股【2011-08-18】
我们重新调整了假设条件，预计公司2011-2013年EPS分别为0.68、1.89、3.15元/股
，对应PE为47X、17X、10X。我们看好公司的高增长，而且公司的业务周期性较弱，
确定性较高，给予公司买入的投资评级。
强烈推荐——招商证券:立足朝阳领域，打造行业旗舰【2011-08-03】
我们预计公司2011～2013年每股收益分别为0.52、1.20、1.67元，年复合增长率在54
%左右，对应当前股价分别为57、25、18倍PE，鉴于未来五年国家对节能环保产业的
大力支持，以及公司良好的成长性，业绩超预期的概率较大。公司大量项目将于年底
投产，在明年贡献业绩，我们给予2012年业绩30倍PE，目标价36元，首次给予“强烈
推荐－A”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:业绩符合预期，募投项目进展延后【2011-07-28】
下调公司2011年的营业收入从2.51亿元到1.81亿元，下调公司2011年归属于母公司股
东的净利润从0.87亿元到0.66亿元，基本每股收益下调至0.55元；维持公司2012年收
入为5.20亿元、归属于母公司的净利润为1.87亿元，基本每股收益分别为1.56元，维
持“强烈推荐”的投资评级。
增 持——方正证券:新建项目投产将成下半年增长主推力【2011-07-28】
预计2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.5、0.99、1.21元，对应PE分别为59、30、24
倍。考虑到公司二氧化碳回收业务前景广阔；且属于节能减排领域、受益于国家优惠
政策；募投项目投产后，产销规模将快速扩张，给予公司“增持”评级。
推 荐——财富证券:业绩平稳增长，募投产能未来添收益【2011-07-27】
我们预计公司2011年、2012年有望分别实现EPS0.683元、1.275元，随着募投和超募
的产能释放，公司未来3年产能将持续扩张，业绩增长有望保持在年均50%左右，因此
考虑给予公司2012年23倍PE,合理股价30.67元，维持公司推荐评级。
买 入——宏源证券:节能减排主题下的高增长【2011-07-27】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.65、1.52、2.76元/股，对应PE为44X、19X、1
0X。我们看好公司的高增长以及受益于十二五期间的节能减排政策，给予公司买入的
投资评级。
增 持——宏源证券:区域布局谋大势【2011-05-19】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.89、1.14、1.52元/股，对应PE为43X、34X、2
5X。考虑到公司受益于国家政策优惠，给予公司增持评级。
强烈推荐——平安证券:业绩符合预期，成长空间巨大【2011-04-18】
2010年度公司销售二氧化碳16万吨，同比增长3.6%；除销量增长外，客户结构的改善
和产品价格上升也是拉动收入增长的重要原因；由于惠州公司原料气价格下降，公司
营业成本同比降低8.19%；毛利率得到进一步提升5.21个百分点，达到了71.82%。营
业外收入主要为公司及子公司安庆凯美特、惠州凯美特享受的二氧化碳产品增值税即
征即退政策收到返还的增值税款。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 45｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 48｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 6200｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据公司2011年7月26日第二届董事会第四次会议、第二届监事 ｜
｜ ｜会第四次会议、2011年8月16日第二次临时股东大会通过的“关 ｜
｜ ｜于审议《湖南凯美特气体股份有限公司为全资子公司安庆凯美审｜
｜ ｜议通过特气体有限公司提供贷款担保的议案》”，担保的最高保｜
｜ ｜证债权额15,000万元，用于实施安庆凯美特气体有限公司炼厂尾｜
｜ ｜气、火炬气分离及提纯项目。至2013年12月31日止，公司对安庆｜
｜ ｜凯美特气体有限公司实际对外担保金额为8,800万元。2014年公 ｜
｜ ｜司将继续为全资子公司安庆凯美特气体有限公司向银行融资提供｜
｜ ｜担保，实际为全资子公司提供担保余额为6,200万元。截至本公 ｜
｜ ｜告披露日，2014年预计履行的担保为6,200万元，占最近一期经 ｜
｜ ｜审计合并总资产的5.74%，占最近一期经审计合并净资产的7.79%｜
｜ ｜，属于董事会审议的权限，无需提交股东大会审议。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
