☆风险因素☆ ◇002517 泰亚股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
持 有——广发证券:产能有瓶颈，客户多款少量的订单模式致产能利用率下降【2012-08-21】
我们预计公司2012-2014年主业EPS为0.17元（考虑补助则为0.39元）、0.24元、0.33
元，主业EPS对应2012-2014年PE为57/37/27X，维持“持有”评级。
持 有——广发证券:收入增长仍受限于产能投放，毛利率小幅下滑【2012-02-15】
受产能瓶颈限制，我们下调公司2012-2013年业绩，预计2011-2013EPS分别为0.45元/
0.52元/0.86元，将评级调为“持有”。
中 性——华泰联合:产能扩张低于预期，户外品牌推进有待观察【2011-10-26】
我们预计，公司2011-2013年的EPS分别为0.51、0.65、0.92元，给予“中性”的投资
评级。
中 性——招商证券:业绩保持平稳增长，未来主要关注产能投放进度【2011-10-26】
预计11-13年EPS分别为0.51、0.65和0.83元，目前对应11、12年35和27倍PE，估值较
高，因此给予“中性-A”的评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩符合预期，公司平稳增长【2011-10-21】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为4.26亿元、4.90亿元，我们略调每股收益分
别为0.52元、0.75元，目前对应PE分别为34.4、23.86倍，给予“谨慎推荐”评级。
买 入——广发证券:下游客户订货会数据表现强劲，保证公司产能利用率【2011-08-08】
我们预计公司2011-2013EPS分别为0.52元/0.92元/1.25元。考虑公司募投项目产能集
中在2012年释放，11年业绩并不能反映其高增长，我们继续维持对泰亚股份的买入评
级。
持 有——中信证券:投资户外运动品牌项目点评：涉足零售领域【2011-06-10】
公司业绩提速增长动力主要来自新增产能的稳步释放。维持11/12/13年EPS预测0.62/
0.91/1.23元，当前股价对应11/12年PE28/19倍，维持“持有”评级。
中 性——长江证券:受下游增长缓慢，公司增速放缓【2011-04-15】
公司在研发设计、优质客户上具有优势地位。公司通过实施募集资金投资项目和超募
资金投资项目，扩大产能、加强新产品研制开发，巩固公司在运动鞋鞋底行业的领先
地位。但公司对下游核心客户联系紧密，近年来下游客户的增长放缓，公司销售增长
较缓慢。我们预计2011-2013年主营业务收入分别为3.95、4.49、5.29亿元，对应的E
PS分别为0.47、0.68、0.91元，目前市场价格为23.65元，对应PE分别为50.32、34.7
8、26倍。在制造性企业中，估计较高。给予“中性”投资评级。
买 入——广发证券:产能投放进度低于预期，小幅下调盈利预测【2011-04-15】
公司募投项目实施地点变更，产能投放进度低于我们预期，下调公司盈利预测，2011
-2013EPS分别为0.51元/0.92元/1.24元（原来预计2011-2012年EPS分别为：0.54元/0
.99元）。考虑公司募投项目产能集中在2012年释放，11年业绩并不能反映其高增长
，我们继续维持对泰亚股份的买入评级。
中 性——华创证券:下游需求旺盛，募投12年后集中释放业绩【2011-03-08】
我们认为运动鞋鞋底市场容量足够大；未来运动鞋快速发展有望使公司业绩有爆发性
增长。募投项目12年年底达产，13年业绩或有大幅增长。我们给予10年EPS0.43元，1
1年和12年EPS0.55元和0.8元的业绩预测，对应PE分别为46.45和31.94倍。目前估值
偏高，首次给予“中性”评级。
中 性——海通证券:订单需求有保证，产能释放需时日【2011-03-02】
考虑到泰亚股份的下游客户即安踏、特步等品牌运动鞋企业较可比公司下游行业更具
成长性，我们认为可以给予公司一定的溢价，即2011年40-45倍PE，对应合理价值区
间为21.6-24.3元。目前股价29.40元对应2011、2012年估值分别为54倍和38倍。虽然
公司具有一定的技术壁垒和客户壁垒、下游需求稳定增长，未来随着产能瓶颈得以突
破会加快发展，但作为一个生产型企业估值相对偏高，给予“中性”的投资评级。
持 有——中信证券:新增产能2011年下半年逐步释放【2011-03-01】
公司的主要客户近几年来都处于业绩快速扩张期，对公司产品的需求非常旺盛。未来
公司业绩的提速增长动力丰要来自新增产能的稳步释放。预计10/11/12EPS0.43/0.62
/0.91元，对应当前股价，11/12年PE45/32倍，估值略高，首次给予“持有”评级。
买 入——广发证券:依托产业集群优势，分享下游增长盛宴【2011-02-25】
根据核心假设，我们预计2010-2012年公司收入和净利润复合增速为30.6%、37.2%，E
PS分别为0.43/0.54/0.99元，目前股价对应2010-2012年PE为68/55/30倍。公司作为
国内主要运动鞋品牌商的开发伙伴级供应商，依托泉州地区成熟的产业链优势以及公
司自身领先的研发实力，未来将伴随核心客户共同成长。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-18 ｜ 22000｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年7月16日,本公司召开第二届董事会第十八次会议,审议并 ｜
｜ ｜通过了《关于公司进行重大资产重组及募集配套资金的议案》等｜
｜ ｜议案,本公司拟以所持的全部资产和负债与欢瑞世纪全体股东所 ｜
｜ ｜持的欢瑞世纪100%股权的等值部分进行置换,差额部分由上市公 ｜
｜ ｜司向欢瑞世纪全体股东非公开发行股份并支付现金购买,上市公 ｜
｜ ｜司向林松柏发行股份募集2.2亿元配套资金用于本次交易的现金 ｜
｜ ｜支付,拟置出资产由林清波及丁昆明以3,000万股上市公司股份向｜
｜ ｜欢瑞世纪全体股东购买。本次交易完成后,本公司主营业务将由 ｜
｜ ｜鞋底的生产与销售转变为影视剧制作发行及相关衍生业务,公司 ｜
｜ ｜的财务状况和持续盈利能力将得到优化和提升,符合公司及全体 ｜
｜ ｜股东的利益。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-18 ｜ 273800｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年7月16日,本公司召开第二届董事会第十八次会议,审议并 ｜
｜ ｜通过了《关于公司进行重大资产重组及募集配套资金的议案》等｜
｜ ｜议案,本公司拟以所持的全部资产和负债与欢瑞世纪全体股东所 ｜
｜ ｜持的欢瑞世纪100%股权的等值部分进行置换,差额部分由上市公 ｜
｜ ｜司向欢瑞世纪全体股东非公开发行股份并支付现金购买,上市公 ｜
｜ ｜司向林松柏发行股份募集2.2亿元配套资金用于本次交易的现金 ｜
｜ ｜支付,拟置出资产由林清波及丁昆明以3,000万股上市公司股份向｜
｜ ｜欢瑞世纪全体股东购买。本次交易完成后,本公司主营业务将由 ｜
｜ ｜鞋底的生产与销售转变为影视剧制作发行及相关衍生业务,公司 ｜
｜ ｜的财务状况和持续盈利能力将得到优化和提升,符合公司及全体 ｜
｜ ｜股东的利益。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-07-18 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜2014年7月16日,本公司召开第二届董事会第十八次会议,审议并 ｜
｜ ｜通过了《关于公司进行重大资产重组及募集配套资金的议案》等｜
｜ ｜议案,本公司拟以所持的全部资产和负债与欢瑞世纪全体股东所 ｜
｜ ｜持的欢瑞世纪100%股权的等值部分进行置换,差额部分由上市公 ｜
｜ ｜司向欢瑞世纪全体股东非公开发行股份并支付现金购买,上市公 ｜
｜ ｜司向林松柏发行股份募集2.2亿元配套资金用于本次交易的现金 ｜
｜ ｜支付,拟置出资产由林清波及丁昆明以3,000万股上市公司股份向｜
｜ ｜欢瑞世纪全体股东购买。本次交易完成后,本公司主营业务将由 ｜
｜ ｜鞋底的生产与销售转变为影视剧制作发行及相关衍生业务,公司 ｜
｜ ｜的财务状况和持续盈利能力将得到优化和提升,符合公司及全体 ｜
｜ ｜股东的利益。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-04-14 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜泰亚国际向林建国、林健康、林清波和丁昆明转让股份的价格为｜
｜ ｜每股人民币6.45元,转让价款分别为6,450万元、9,030万元、10,｜
｜ ｜320万元和12,900万元。 ｜
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