☆风险因素☆ ◇002508 老板电器 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——东北证券:销售增长较好，2季度业绩预期乐观【2013-05-22】
结合公司1季报及本次调研情况，我们调高对公司未来两年的业绩预期，预测2013年
、2014年和2015年EPS分别为1.39元、1.80元和2.02元，当前股价对应动态PE分别为2
4倍、18倍和16倍；维持“谨慎推荐”投资评级。
推 荐——东莞证券:二季度销售向好，多品牌管理到位【2013-05-13】
我们预计4月份以来公司销售延续一季度较好增长，且五一期间公司出货增速也接近4
0%，总体经营状况符合预期；而随着公司“多品牌”及“多渠道”战略推动，短期看
老板主品牌，长期看名气、帝泽等新品牌，公司稳健的管理作风，有利于实现11大于
2的规模优势。我们认为行业整合成长(均价提升)的空间仍旧很大，而且美的与公司
主要在中低端形成竞争关系，对公司业绩影响不大，因此公司长期业绩有望保持稳健
增长；综上预计公司13、14年EPS分别为1.33、1.65元，调高到“推荐”评级。
推 荐——国元证券:品牌、渠道多元化稳步前行【2013-05-10】
我们预计，公司2013/2014/2015年将实现基本每股收益1.38/1.77/2.28元，对应2013
/2014/2015年动态PE分别为23/18/14倍，公司估值水平相对合理，我们看好公司长期
的发展潜力，维持对公司“推荐”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:销售持续向好，提高地产渠道盈利能力【2013-05-09】
我们维持盈利预测，预计2013～2014年EPS分别为1.34元与1.68元。对应当前股价PE
为23与19倍。继续看好公司对中高低三大品牌的市场规划和执行能力，维持强烈推荐
和目标价35元。
推 荐——长江证券:业绩增速符合预期，估值仍有提升空间【2013-04-25】
综上预计公司13、14年EPS分别为1.40、1.78元，对应目前股价PE分别为22.83及17.9
8倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:成长属性确立，估值提升已显现【2013-04-25】
我们基于1季报微调盈利预测，预计2013～2014年EPS分别为1.34元与1.68元。对应当
前股价PE为24与19倍。如我们所属，前期国五条政策对公司估值的影响已基本消除。
继续看好公司对中高地三大品牌的市场规划和执行能力，维持强烈推荐，上调目标价
至35元。
买 入——申银万国:扣非净利润增长54%超预期，维持“买入”【2013-04-25】
我们认为，公司能依赖新品类、新品牌、新渠道进一步拓展，业绩增长可期，我们小
幅上调13-15业绩预测至1.40元、1.71元和2.12元（原预测为1.37元、1.71元和2.09
元），目前股价（32.00元）对应13-15年PE分别为22.9倍、18.7倍和15.1倍，维持“
买入”评级。
买 入——中航证券:目标明确，战略清晰【2013-04-25】
鉴于公司目标明确、战略清晰，在行业复苏的大背景下，公司作为厨电的龙头企业，
我们看好其未来的盈利能力。维持2013年、2014年、2015年EPS分别为1.35元、1.77
、2.25元，对应目前股价PE分别为23倍、17.7倍和14倍，维持公司“买入”评级。
增 持——海通证券:1Q业绩保持34%增长，符合预期【2013-04-25】
盈利预测与投资建议。公司季报业绩符合预期，我们维持公司2013-2015年1.38、1.7
6、2.19元的盈利预测。此前由于公司年报超预期以及提出未来三年继续保持30%复合
增速的增长目标提升盈利预测及市场信心，近期股价表现强劲；考虑到公司未来较好
的业绩成长性及稳定性，给予公司13年20-25倍PE，目标价27.59-34.49元，目前股价
对应13年23.27倍PE，接近我们的目标价上限，调低至“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩优异，符合预期【2013-04-25】
我们维持对公司的业绩预测，认为2013年和2014年EPS分别为1.37元和1.64元，鉴于
公司成长预期较好，给予公司中长期“推荐”评级；短期而言，因前期股价涨幅度大
，股价面临短期回调压力，短期投资评级下调为“谨慎推荐”。
推 荐——中金公司:一季度增长又快又稳【2013-04-25】
维持盈利预测不变，预计2013-2014年EPS为1.40/1.80元，分别同比增长33%、29%，
当前股价分别对应2013-2014年PE为23X/18X。虽然公司估值较贵，但以公司的成长性
未来可以消化，维持“推荐”评级。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，高增长持续【2013-04-25】
公司发布2013年一季报，一季度营业收入4.5亿，同比增长28%，归母净利润为5,702
万，同比增长35%，EPS为0.22元，符合预期。预计公司2013～2015年每股收益分别为
1.38元、1.79元、2.26元，对应前日收盘价PE分别为23倍、18倍、14倍。公司通过多
品牌、多渠道发力的方式来获取市场份额、提升盈利能力，效果显著。目前厨电企业
的数量仍然偏多，企业间实力相差悬殊，龙头企业可以作为的空间很大，近两年公司
强势增长的趋势有望延续，我们维持公司“推荐”评级。
增 持——中信证券:高质量高增长延续可期【2013-04-25】
公司2013年一季度继续高歌猛进实现高质量增长，老板高端定位顺应行业消费升级趋
势，多元化渠道品牌拓展保障成长性，分享渠道效率提升价值。预计二季度厨电行业
仍将保持较高景气，上调公司2013-2015年EPS预测1.36/1.70/2.11元（1.31门.66/2.
07元）。自去年11月以来，公司股价大幅上涨gg%，现对应2013年PE23x，下调评级至
“增持”，继续看好公司中长期成长性的逻辑。
强烈推荐——招商证券:高端厨卫空间大，老板优势渐凸显【2013-04-24】
在2012年新兴渠道高速发展的基础上，今年公司仍将大力开拓新兴渠道。笔者认为新
兴渠道的意义不仅在于收入增长点，还在于丰富公司的商业模式，带来利润率进一步
提升的机会。小幅上调公司盈利预期，预计公司未来三年EPS1.40、1.75、2.11元，
按2013年EPS对应24X估值，目标估值中枢33.6元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
增 持——国泰君安:业绩再超预期，扣非归母净利润增长55%【2013-04-24】
我们维持公司2013-2015年EPS1.39元、1.80元与2.31元的预测。公司成长性逐步得到
市场认可，我们仍给予2013-2015年厨电行业平均PEG，对应2013年动态PE25.7x，目
标价35.7元。维持“增持”评级。
推 荐——银河证券:增长超越行业，盈利稳健增三成【2013-04-24】
我们认为，公司资金充足，有利于进一步发挥品牌、技术和渠道优势。从目前发展态
势看，公司与主要对手差距还将不断拉大。预计公司2013/2014年EPS1.43元、1.89元
。目前公司股价对应2013年估值在22倍左右，尽管和其他家电公司比较，估值不算便
宜，考虑到公司的成长空间，我们给予”推荐”评级。
增 持——国泰君安:“三年30%”路径清晰，专卖店建设提速【2013-04-22】
我们维持公司2013年EPS1.39元的预测，调高2014-2015年EPS分别至1.80元（0.04）
与2.31元（0.12）。维持“增持”评级。未来3年业绩复合增长约30%，上调目标价至
33.3元，对应2013-2015年厨电行业平均PEG，给予2013年动态PE23.9x。
买 入——东方证券:体制定成败，服务构筑品牌黏性【2013-04-22】
由于公司的代理商体制激励充分，利益绑定了长期稳定的代理商关系，且依靠代理商
形成了较完善的全国性服务体系，构筑了品牌黏性，具备整合厨电市场的能力，出于
对公司未来整合行业的信心，我们小幅上调公司未来三年的盈利预测，预计2013-201
5年每股收益分别为1.38、1.72、2.06元，参考可比公司的相对估值，维持公司13年2
3倍PE估值，对应目标价31.74元，维持公司买入评级。
推 荐——中投证券:行业景气，公司战略清晰【2013-04-14】
预计13-15年营业收入分别为25.66、31.90、37.80亿元，归属母公司净利润分别为3.
61、4.54、5.62亿元，EPS分别为1.41、1.78、2.20元，对应PE分别为18.7、14.8和1
2.0倍。目标价32元，给予“推荐”评级。
增 持——国泰君安:利润与经营质量均高，盈利上升空间仍大【2013-04-11】
我们维持对公司2013-2014年EPS1.39元、1.76元的预期，新增2015年2.19元的预测。
维持“增持”评级，维持31.70元的目标价。
买 入——海通证券:公司目标未来三年收入CAGR30%【2013-04-11】
公司年报业绩符合预期，目标未来三年收入保持30%的复合增速，好于我们此前预期
，也显示公司对未来凭借多品牌、多渠道拓展实现份额、收入持续快速提升和增长充
满信心。我们预计公司2013-2015年可实现收入25.3、31.6、39.5亿元，实现归母净
利润3.5、4.5、5.6亿元，对应EPS1.38、1.76、2.19元，分别同比增长31.75%、27.7
7%、24.50%。考虑到公司未来较好的业绩成长性及稳定性，给予公司2013年20-25倍P
E，目标价27.59-34.49元。目前股价对应2013年18.30倍PE，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:受益消费升级和市场集中度提高【2013-04-11】
如前期报告《老板电器(002508)-2013，新渠道上位之年》所指出的，随着网购和精
装修成为增长的重要支柱，未来几年高增长仍可期待。预估未来三年EPS1.36、1.69
、1.97元，按13年EPS给予22-25X估值，目标区间29.9-34.0元，维持“强烈推荐-A”
投资评级。
买 入——中信证券:高质量高增长彰显竞争力【2013-04-10】
公司2012年在复杂宏观环境下实现高质量高成长彰显竞争力，老板高端定位顺应行业
消费升级趋势，多元化渠道品牌拓展和定价能力保障成长性以及穿越地产调控周期的
实力。2013年一季度厨电行业保持高景气，公司业绩在较高补贴收入基数下仍有望实
现快速成长，维持公司2013-2014年EPS预测1.31门.66元，新增2015年盈利预测2.07
元，可以继续给予其稳定性增长估值溢价，按2013年20xPE维持目标价26.2元，维持
“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:优异业绩彰显公司逆市扩张能力强劲【2013-04-10】
多元化品牌和多元化渠道战略将是未来一段时间公司的主要发展战略。公司所在的厨
卫电器领域市场集中度很低，设立子品牌差异化运作和收购新品牌都是扩大市场份额
的有效方法。同时公司将在大力投资发展吸油烟机、燃气灶、消毒柜三大产品体系的
基础上，逐步发展小家电产品线。未来，“文化科技”将构成公司的双轮驱动，助力
公司引领厨卫市常我们预计公司2013年、2014年eps为1.33元、1.69元，对应PE为19
倍、14.9倍，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——东北证券:业绩增长较好【2013-04-10】
我们维持对公司的业绩预测，认为2013年和2014年EPS分别为1.37元和1.64元，当前
股价对应动态PE分别为18倍和15倍，维持“推荐”投资评级。
买 入——中航证券:看好公司未来盈利水平【2013-04-10】
行业复苏的大背景下，公司作为厨电的龙头企业，我们看好其未来的盈利能力。预计
2013年、2014年2015年EPS分别为1.31元、1.65元。1.99元，对应PE为19.23倍、15.3
4倍、12.71倍，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:三年三个30％目标，维持“买入”评级【2013-04-10】
短期看地产销售回暖带动需求，长期品牌优势保证业绩增长，维持“买入”。受益地
产销售回暖，公司销售情况较好，随着三年规划目标的提出，我们认为，公司能依赖
新品类、新品牌、新渠道战略拓展较好，继续保持超越行业的增长，我们上调13-15
业绩预测至1.37元、1.71元和2.09元，目前股价（25.25元）对应13-145年PE分别为1
8.4倍、14.8倍和12.1倍，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:业绩增长43%，具备长期成长能力【2013-04-10】
由于2012年业绩超预期，我们认为公司具备整合市场及长期成长能力，我们上调公司
市场份额，上调公司2013-2015年EPS预测至1.34、1.60、1.88元，参考可比公司相对
估值水平，给予公司13年23倍PE估值，对应目标价30.82元，维持公司买入评级。
推 荐——国都证券:油烟机份额长期保持第一，2013年继续高增长【2013-04-10】
公司有明显的规模、品牌和渠道优势，财务状况良好，和代理商的合作关系牢固，是
“厨电大市场的优质小公司”。高端厨电行业集中度高，不打价格战，盈利能力非常
稳定。公司开拓中端市场，有望成为行业整合者。给予公司2013年预测EPS20X的估值
，目标价25.40元，和现价相差不大，但公司具有长期投资价值，维持“推荐”评级
。
推 荐——长江证券:业绩高增长确定，估值更有提升空间【2013-04-10】
在看好公司长期业绩的同时，我们认为老板估值仍有提升空间；目前与公司行业属性
、品牌定位及盈利能力等均最为接近的是同样具有高端精装修属性的索菲亚，而在未
来三年主营增速与老板持平且行业格局不及高端厨电背景下，其按13年业绩PE为28倍
，远高于老板的18倍，高端厨电行业整体估值仍有提升空间。我们预计公司13、14年
EPS分别为1.40、1.78元，对应目前股价PE分别为18.02及14.19倍，维持“推荐”评
级。
强烈推荐——民生证券:受益地产刚需，13年净利润率仍有望提升【2013-04-10】
我们更新盈利预测，预计2013～2014年EPS分别为1.31元与1.57元。对应当前股价PE
为19与16倍。我们认为前期在国五条地方细则陆续出台后，市场情绪对估值的影响已
开始减弱。我们继续看好公司对中高地三大品牌的市场规划和执行能力，维持强烈推
荐和目标价27元。
推 荐——银河证券:新三年规划，规模再翻倍【2013-04-09】
我们认为，公司资金充足，有利于进一步发挥品牌、技术和渠道优势。从目前发展态
势看，公司与主要对手差距还将不断拉大。预计公司2013/2014年EPS1.37元、1.79元
。目前公司股价对应2013年估值在18倍左右，尽管和其他家电公司比较，估值不算便
宜，考虑到公司的成长空间，我们给予”推荐”评级。
推 荐——东北证券:品牌战略清晰，业绩增长可期【2013-03-12】
我们预测2012年、2013年和2014年EPS分别为1.06元、1.37元和1.64元，当前股价对
应动态PE分别为23倍、18倍和15倍；基于对公司良好的成长性判断，我们认为股价依
然有较大的上涨空间，维持“推荐”投资评级。
买 入——中航证券:产品、品牌、渠道——三驾马车齐发力【2013-03-12】
厨卫在家电板块中更具成长性，预计公司未来三年保持30%的复合增长率，2012-2014
年EPS为1.09/1.24/1.44，给予公司2013年27.5倍PE，目标价为30元。
买 入——中航证券:老板电器调研纪要【2013-03-01】
在2012年房地产持续低迷的情况下公司仍能逆势增长，考虑到公司产能的释放以及各
个品牌份额持续上升的前景，我们维持对公司的“买入”评级，目标价30元。
增 持——国泰君安:代销制与多品牌赋予整合基因【2013-02-26】
按照母公司数据分渠道预测，我们上调公司2012-2014年EPS至1.06元、1.39元（0.11
）和1.76元（0.15）。维持“增持”评级，按照行业平均PEG，上调目标价至31.7元
。
强烈推荐——招商证券:2013，新渠道上位之年【2013-02-07】
公司已经在2012年这一艰难的年份证明了自己的竞争力。随着网购和精装修成为增长
的重要支柱，未来几年的高增长仍可期待。预估每股收益13年1.36元、14年1.70元，
对应13年EPS机遇22-25X估值，目标区间29.9-34.0元，维持“强烈推荐-A”投资评级
。
买 入——申银万国:内需产业链会议纪要：立足厨电行业稳健经营，看好电商渠道盈利潜力，维持“买入”评级【2013-01-30】
地产销售回暖带动行业需求改善，品牌优势保证业绩增长，维持“买入”评级。公司
新品类、新品牌、新渠道战略拓展较好，依托龙头地位有望在地产销售回暖中，继续
保持超越行业的增长，我们维持12-14年业绩预测1.06元、1.32元和1.64元，目前股
价（24.00元）对应12-14年PE分别为12.6倍、18.2倍和14.6倍，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:业绩增速抢眼，估值仍有提升空间【2013-01-22】
我们预计公司13、14年EPS分别为1.40、1.78元，对应目前股价PE分别为17.12及13.4
3倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:第四季度净利润率大幅攀升【2013-01-22】
我们基于业绩快报更新盈利预测，预计2013～2014年EPS分别为1.26元与1.47元。对
应当前股价PE为19与16倍。看好公司对中高地三大品牌的市场规划和执行能力，维持
对公司的强烈推荐，上调目标价至27元。
买 入——海通证券:四季度收入增长37%，业绩增长74%【2013-01-22】
2012年下半年以来地产成交数据大幅回升，预期13年行业增速回暖；2013年，公司将
坚持多品牌、多渠道战略：“老板”凭借传统渠道的稳定增长以及新兴渠道的高增长
有望维持20-25%的收入增长，“帝泽”开始贡献收入（保守估计1个亿），“名气”
继续渠道推广有望保持70%的高增长。公司2012年净利润率高达13.88%，中性预期下
，2013年净利润基本同步收入增长。我们维持公司2012、13年1.06、1.30元的盈利预
测，给予公司2013年20-23倍PE，目标价26-30元，维持“买入”评级。
买 入——湘财证券:渠道多元化效果显著，业绩高增长【2013-01-21】
随着房地产成交市场的逐渐回暖，我们看好厨电行业今年需求的增长。微调公司盈利
预测，预计公司2012-2013年基本每股收益为1.06元和1.32元，对应最新收盘价的PE
为23倍、18倍，维持买入评级。
买 入——中航证券:业绩增长超预期【2013-01-17】
在房地产不景气的前提下公司业绩尚能大幅超预期，在未来三年内，城镇化推行，房
地产回到常态，预计公司依然能保持30%的复合增长率，公司预计2012年EPS为1.05元
，给予公司25倍PE，目标价为26元。
买 入——群益证券(香港):业绩预告修正点评：成本和管道驱动高毛利，业绩大幅超预期【2013-01-17】
我们上调公司2012年盈利预测20个百分点，预计公司2012、2013年分别可实现净利润
2.7亿元、3.4亿元，YoY分别增长44%和25%；EPS为1.05元和1.32元。目前股价对应20
12、2013年PE分别为20倍和16倍。考虑到家电行业景气恢复，且公司作为国内高端厨
电领导品牌，兼具产品和管道优势，预计未来高端产品销售仍有较大增长空间，维持
“买入”的投资建议。
买 入——东方证券:业绩超预期，全年业绩增长超40%【2013-01-17】
我们上调公司未来三年的盈利预测，预计2012-2014年每股收益分别为1.03、1.23、1
.47元（原预测分别为0.95、1.16、1.38元），参考可比公司的相对估值，估值切换
后给予公司2013年20倍PE估值，对应目标价24.60元，上调公司评级为买入评级。
买 入——中信证券:2012年度业绩预告修正公告点评：盈利超预期【2013-01-17】
我们上调公司2012-2014年EPS预测至1.05/1.31门.66元（原预测0.95/1.22/1.54元）
，公司股价距2个月前底部推荐累计涨幅达30%，不排除阶段性回落的可能。但房地产
历史交易量回升的支撑和城镇化大方向提供了厨电行业继续回暖的背景，老板电器多
渠道多市场的份额稳步提高将继续强化其龙头定价权，我们认为可以继续给予其稳定
性增长估值溢价，6个月内估值切换至2013年20xPE，目标价26.2元。
推 荐——银河证券:受益地产复苏，业绩增长超预期【2013-01-17】
我们认为，公司资金充足，有利于进一步发挥品牌、技术和渠道优势。一二线城市地
产复苏，成交量大幅增长，拉动高端厨电需求。主要竞争对手均存在一定发展瑕疵，
从目前发展态势看，公司与主要对手差距还将不断拉大。综合考虑，预计公司2012/2
013年EPS1.05元、1.34元。目前公司股价对应2013年估值在16倍左右，给予”推荐”
评级。
推 荐——长城证券:大市场、小公司【2013-01-17】
公司发布2012年业绩预增公告,预计2012年归属于母公司的净利润同比增长40%-50%,
超出市场预期。我们上调盈利预测，预计公司2012～2014年归属于母公司净利润分别
同比增长41%、31%、27%，每股收益分别为1.03元（9%）、1.36元（12%）、1.72元（
11%），对应前日收盘价PE分别为20倍、15倍、12倍，看好公司市场份额及盈利能力
的提升，维持公司“推荐”评级，12个月目标价26元。
强烈推荐——东兴证券:业绩超预期，强势证明厨电领军地位【2013-01-17】
公司所在的厨电行业集中度低，公司正凭借着渠道品牌多元化、文化营销巩固厨电行
业的领军地位，提升市场占有率。预计2012年eps为1.03元、1.33元，对应PE为20.3
倍、15.76倍。维持“强烈推荐”评级。
买 入——海通证券:上市公司公告点评：四季度收入、业绩均超预期【2013-01-17】
公司四季度收入、业绩均超预期，全年40-50%的业绩增速显示了公司作为龙头企业的
明显优势。展望2013年，公司传统渠道（KA、专卖店）收入增速保持稳定、新兴渠道
（网络、电视购物、精装修）及“名气”品牌持续高增长，“帝泽”将逐渐贡献收入
；而渠道及产品结构的优化使得公司盈利能力将有能力保持较高水平，全年业绩实现
约20%的确定性很强。我们调整2012、13年盈利预测至1.06、1.30元，给予公司2013
年20倍PE，目标价26元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:业绩大幅超预期，持续看好长期成长性【2013-01-17】
预计公司12-14年EPS分别为1.06、1.40及1.78元，对应目前股价PE分别为19.76、15.
02及11.79倍，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:业绩大幅超预期，当重视电商渠道增厚利润【2013-01-17】
老板电器是我们的重点推荐公司，重申推荐评级。上调公司2012-2013年每股盈利0.1
1和0.10元至1.05和1.32元，当前股价对应2012/13年PE分别为20x/16x。
买 入——湘财证券:新兴渠道快速增长，业绩超预期【2013-01-17】
2013年随着房地产成交市场的逐渐回暖，我们认为厨电行业需求有望增加。我们上调
公司盈利预测，预计公司2012-2013年EPS分别为1.04元和1.32元，按最新收盘价20.9
9元计算，PE分别为20倍和16倍，上调评级至买入。
买 入——海通证券:品牌、渠道多元发展，收入有望保持快速增长，费用率走高，利润增速或低于收入增长【2012-12-12】
公司传统渠道（KA、专卖店）收入增速保持稳定、新兴渠道（网络、电视购物、精装
修）及“名气”品牌持续高增长，“帝泽”将逐渐贡献收入，预计明年收入仍有望保
持20%-25%增长。随着渠道和产品结构的持续优化，公司产品盈利能力将保持较高水
平，但明年营销投入加大、募投项目今年完工明年固定资产折旧会加大，保守预计明
年利润增速将略低于收入增长。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.95元、1.18元
、1.40元，业绩复合增速约24%。公司目前股价17.84元对应2012、13年18.70、15.06
倍PE，目标价20元（13年17倍），维持“买入”评级。
买 入——方正证券:欲把名气比老板，淡妆浓抹总相宜【2012-11-28】
预计2012年至2014年公司EPS分别为0.94、1.20、1.49元，对应动态PE为18X、14X、1
1X，估值较低。公司品牌运作模式清晰，渠道掌握能力较高，看好其四季度业绩表现
，给予13年25X的PE估值，对应目标价23.5元，给予“买入”评级。
买 入——中信证券:深度报告：厨电高端龙头初享多元化成长【2012-11-19】
维持公司2012-14年EPS预测0.95/1.22/1.54元，给予稳定性增长估值溢价，按0.9xPE
G估值给予目标价22.6元。地产成交量回暖后公司收入增速预计将逐季走高，或有小
非减持带来配置机会，上调评级至“买入”。
推 荐——国都证券:“名气”品牌拓宽增长空间，渠道结构继续优化【2012-11-13】
老板电器是家电业的优质白马公司之一，在高端厨电的优势可在较长时间内保持，盈
利能力非常稳定，渠道结构丰富，代理商与公司利益捆绑、寡头地位等方面类似格力
。维持2012-2014年EPS为0.93元、1.09元和1.18元的预测，维持“短期_推荐、长期_
A”的评级。
推 荐——中金公司:第三季度厨电市场开始回暖【2012-10-26】
略上调公司2012年收入2%，维持公司盈利预测，预计2012-2013年公司每股收益为0.9
4/1.22元，对应2012/13年市盈率18x和14x。维持推荐评级。
买 入——群益证券(香港):业绩持续稳健增长【2012-10-26】
预计公司2012、2013年分别可实现净利润2.3亿元、2.98亿元，YoY分别增长24%和28%
；EPS为0.9元和1.16元。目前股价对应2012、2013年PE分别为18.9倍和14.7倍，估值
水平偏低，给予“买入”的投资建议。
增 持——中信证券:收入提速为亮点，持续快速成长确定性高【2012-10-26】
在房地产调控、宏观经济下行背景下，老板电器年初至今持续保持了快速而有质量的
增长实属不易。地产成交量回暖后公司收入有提速迹象，公司高端品牌定位契合厨电
消费高端化趋势，渠道品牌不断延伸挖掘市场空间，持续快速成长确定性高。我们上
调公司2012-14年EPS至0.95/1.22/1.54元（原预测0.93/1.18/1.50元），可给予稳定
性增长的估值溢价，按2012年20xPE估值给予目标价19.0元，近期股价回调提供介入
良机，维持“增持”评级。
买 入——中航证券:三季报点评，业绩增长稳定【2012-10-26】
在房地产不景气的前提下公司还能保持稳定的增长，若明后年房地产回到一个正常的
状态，预计公司依然能保持30%的复合增长率，对应2013年EPS为0.95，给予公司25倍
PE，目标价为23.7元。
增 持——东方证券:收入增速提速，单季度增速超30%【2012-10-26】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.95、1.16、1.38元，参考可比公司相对
估值水平，维持公司2012年21倍PE的相对估值，对应目标价20.16元，维持公司增持
评级。
推 荐——国都证券:三季度收入增速创新高，继续保持高毛利率【2012-10-26】
老板电器是家电业的优质公司之一，在高端厨电的优势可在较长时间内保持，盈利能
力非常稳定。维持2012-2014年EPS为0.93元、1.09元和1.18元的盈利预测，维持“短
期_推荐、长期_A”的评级。
推 荐——东兴证券:业绩高增长，开打文化牌【2012-10-26】
我们预计公司2012年、2013年eps为0.93元、1.14元，对应PE为18.42倍、14.97倍，
维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:主营增速明显改善，业绩符合预期【2012-10-26】
我们预计公司未来三年EPS分别为0.95、1.25及1.61元，对应目前股价PE分别为17.98
、13.69及10.58倍，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:3Q收入、业绩均增长30%，完全符合预期；股价回调提供买入机会，上调评级至买入【2012-10-26】
公司三季度收入、业绩完全符合预期。从“十一”情况看，传统渠道（KA、专卖店）
收入增速保持稳定、新兴渠道（网络、电视购物、精装修）及“名气”品牌持续高增
长，“帝泽”将逐渐贡献收入，预计下半年收入增长提速，全年收入有望实现25%增
长。随着渠道和产品结构的持续优化，公司盈利能力将保持较高水平，全年业绩实现
30%增长确定性很强。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.95元、1.18元、1.40元
，业绩复合增速约24%，给予公司2013年18倍PE，目标价21.24元。公司最新收盘价17
.06元，对应2012、13年18、14倍PE，较目标价有26%上涨空间，调高至“买入”评级
。
增 持——湘财证券:三季度业绩稳定增长，符合预期【2012-10-26】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.93元、1.14元和1.40元，按最新收盘价17.06
计算，PE分别为18倍、15倍和12倍，维持公司增持评级。
买 入——国海证券:业绩稳健增长，符合预期【2012-10-26】
经过30多年的积淀，公司从技术、品质和服务方面确立了在厨电行业的领导者地位，
形成了具有较强影响力的高端品牌形象。公司通过实施多品牌多渠道战略，有望打开
更广阔的增长空间。考虑到新品牌有可能加大公司的营销投入，我们将2012年销售费
用率上调0.3个百分点（由32.2%上调为32.5%），预计公司未来三年EPS分别为0.97、
1.23及1.55元，对应目前股价PE分别为17.6、13.8及11倍，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:三季报收入提速超预期，品牌优势保证业绩增长，维持“增持”【2012-10-26】
公司新品类、新品牌、新渠道战略拓展较好，依托龙头地位有望在行业逐步回暖中继
续保持超越行业的增长，我们维持12-14业绩预测至0.95元、1.17元和1.45元，目前
股价（17.06元）对应12-14年PE分别为18.0倍、14.6倍和11.8倍，维持“增持”评级
。
买 入——中银国际:老板电器三季报点评【2012-10-26】
我们认为，公司的“品牌”优势保证了其较强的议价能力，使其在市场整体低迷的情
况下获得较快发展。同时，公司经营策略稳健，通过品牌和渠道多元化进一步巩固了
其龙头地位。预计未来，在现有业务的基础上，公司有望逐步扩充厨卫产品类别，开
拓新的利润增长点。我们仍然维持对公司的盈利预测和目标价。当前股价对应12年18
倍市盈率，估值具有一定优势，维持对其买入评级。
谨慎推荐——银河证券:收入增长提速，利润稳增三成【2012-10-26】
公司资金充足，有利于进一步发挥品牌、技术和渠道优势。主要竞争对手均存在一定
发展瑕疵，从目前发展态势看，公司与主要竞争对手差距还将不断拉大。综合考虑，
预计公司2012/2013年EPS0.96元、1.24元。目前公司股价对应2012年估值在18倍左右
，给予”谨慎推荐”评级。
推 荐——长城证券:逆势增长【2012-10-26】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.95元、1.21元和1.54元，对应前日收盘价PE分别为
18倍、14倍和11倍。公司所处的烟灶消行业市场集中度低，在经济周期底部，各企业
之间分化明显，我们看好公司市场份额的提升，今明两年实现25%-30%增长确定性大
，维持“推荐”评级，6个月目标价22元。
买 入——中航证券:净利略超预期【2012-08-30】
厨卫在家电板块中更具成长性，预计公司未来三年保持30%的复合增长率，2012-2014
年EPS为0.87/1.19/1.44，给予公司2012年26倍PE，目标价为22.62。
增 持——申银万国:品牌、产品和渠道三驾马车稳步发展，维持“增持”评级【2012-08-20】
公司通过品牌、产品和渠道三驾马车稳步发展，依托龙头地位有望在行业逐步回暖中
继续保持超越行业的增长；而伴随着原材料价格下降以及高毛利渠道拓展，盈利能力
有望进一步提升。我们维持12-14业绩预测0.95元、1.17元和1.45元，目前股价（18.
60元）对应12-14年PE分别为19.6倍、15.9倍和12.9倍，维持“增持”评级。
买 入——中银国际:老板电器调研纪要【2012-08-20】
公司未来仍将坚持技术创新，引领厨房电器行业高端品牌路线。同时，逐步扩充产品
品类，向热水器、微波炉、洗碗机等配套产品延伸。我们认为，老板电器33年来坚持
的理念是其具有今天在厨房电器行业的“品牌”影响力的关键，这绝非一日之功。中
国市场长期的成功关键在于“品牌”，这是老板电器的核心价值所在。
推 荐——中金公司:从厨电强势品牌向领导品牌跃进【2012-08-14】
厨电在家电板块中具有更好的成长性，优势值得重视。预计未来三年公司盈利保持30
%的复合增长。2012-2014年EPS为0.94/1.22/1.61元，对应动态PE估值20/15/11倍。
谨慎推荐——东莞证券:多重渠道多品牌做乘法，中高端产品优势大【2012-07-30】
我们谨慎看好未来公司发展前景，预计公司2012和2013年的EPS分别为0.80和0.92元
，维持谨慎推荐评级。
增 持——中信证券:渠道+品牌扩张支持高质量成长【2012-07-27】
在上半年房地产调控、宏观经济下行背景下，老板电器保持了快速而有质量的增长殊
为不易，公司品牌定位与渠道延伸建设契合了国内厨电市场消费升级的动力。上半年
成本下行及渠道结构变化提升盈利能力，预计下半年可继续贡献。未来公司渠道、品
牌及产品线扩张均有空间，稳定增长有保障。我们维持2012-14年0.93/1.18/1.50元
的EPS盈利预测，现价对应2012年19倍PE，可给予稳定性增长的估值溢价，维持“增
持”评级。
增 持——安信证券:业绩符合预期，定调全年高增长【2012-07-27】
预计公司2012-2014年的收入增速分别22%、25%、23%，由于公司盈利能力超出我们的
预期，提升公司未来三年的EPS至0.97元、1.21元和1.50元，对应的PE分别为18倍、1
4倍、12倍。由于公司全年业绩高增长已经定调，我们认为公司是当前弱势的家电板
块中较优质的品种。维持公司增持-A的投资评级，6个月目标价21元。
推 荐——东兴证券:业绩高增长为公司多元化发展交上满意答卷【2012-07-27】
东兴多元化品牌和多元化渠道战略将是未来一段时间公司的主要发展战略。公司所在
的厨卫电器领域市场集中度很低，设立子品牌差异化运作和收购新品牌都是扩大市场
份额的有效方法。同时公司将在大力投资发展吸油烟机、燃气灶、消毒柜三大产品体
系的基础上，逐步发展小家电产品线。通过适度的外部资源整合，凭借强力的多元化
渠道分销能力和成本控制能力，立足一二级市场，辐射三四级市场，适度进入海外市
常我们预计公司2012年、2013年EPS为0.96元、1.21元，对应PE为17.98倍、14.28倍
，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:品牌优势助力超越行业增长，新兴渠道增长贡献业绩，维持增持【2012-07-27】
公司新品类、新品牌、新渠道战略拓展较好，依托龙头地位有望在行业逐步回暖中继
续保持超越行业的增长；而伴随着原材料价格下降以及高毛利渠道拓展，盈利能力有
望进一步提升。我们小幅上调12-14业绩预测至0.95元、1.17元和1.45元（原预测为0
.93元、1.14元和1.41元），目前股价（17.27元）对应12-14年PE分别为18.2倍、14.
8倍和11.9倍，维持“增持”评级。
买 入——海通证券:收入（+21%）、业绩（+33%）符合预期【2012-07-27】
由于公司Q2业绩略超我们此前预期约0.01元，我们维持Q3/Q4盈利预测不变，2012全
年EPS相应调整至0.93元，2013年EPS1.14元；给予公司2012年20倍PE，目标价为18.6
0元；公司目前价格分别对应2012、13年18.57、15.15倍PE，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:业绩优异，巩固行业龙头地位【2012-07-27】
我们将12-14年每股盈利预测分别从0.906元、1.106元和1.337元上调至0.959元、1.2
02元和1.487元。考虑到市场整体表现疲软，基于18倍13年市盈率，我们仍然维持对
公司22.00元的目标价，并维持对其买入评级。
买 入——中原证券:亮点频现，惊喜连连【2012-07-27】
预计公司2012年、2013年每股收益为0.99元与1.21元，对应的PE分别为17.43与14.24
倍，考虑到其良好的成长性，维持“买入”投资评级。
增 持——东方证券:定位中高端，业绩增长超越行业【2012-07-27】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.95、1.16、1.38元，参考可比公司的相
对估值，给予公司12年21倍PE，对应目标价20.16元，维持公司增持评级。
推 荐——长江证券:增速持续稳健，业绩符合预期【2012-07-27】
随着公司多品牌建设的推进及多渠道布局的拓展，公司主营有望维持较好增速，另一
方面考虑厨电行业属性及公司所处地位，其盈利能力有望长期维持稳定。我们预计公
司未来三年EPS分别为0.95、1.25及1.61元，对应目前股价PE分别为18.19、13.86及1
0.72倍，维持“推荐”评级。
增 持——湘财证券:品牌、渠道多元化助力公司逆势增长【2012-07-26】
考虑到公司募投产能将逐步释放，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.93元、1.14
元和1.40元，按最新收盘价17.27计算，PE分别为19倍、15倍和12倍，维持公司增持
评级。
谨慎推荐——银河证券:收入增两成，利润增三成【2012-07-26】
预计公司2012/2013年收入分别增长23.9%和27.6%，分别达19亿、24亿元。净利润分
别为2.5亿、3.2亿元，同比增长31.8%和27.7%，约合EPS0.96元、1.23元。目前公司
股价对应2012年估值在18倍左右，给予”谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:品牌溢价带来超越行业成长，新兴渠道成今年收入增长亮点，维持“增持”【2012-06-01】
作为厨电龙头企业，公司优秀的品牌力成为超越行业增长，稳定业绩增长的保证，我
们维持12-14年EPS业绩预测0.93元、1.14元和1.41元，目前股价（17.16元）对应12-
14年PE分别为18.4倍、15.1倍和12.2倍，维持“增持”。
买 入——中银国际:高端厨电龙头，品牌和渠道多元化【2012-05-22】
我们对于公司12-14年的每股盈利预测分别为0.91元、1.11元和1.34元，公司提出了
规模三年翻番目标，即到2014年收入规模达到30亿，显示了公司的信心。我们依照谨
慎和客观原则认为，公司有能力未来三年保持20%以上的增速。基于13年20倍市盈率
，我们对其目标价为22.00元，首次给予其买入评级。
增 持——中信证券:超行业增长仍可期待【2012-04-25】
我们略上调公司2012年EPS预测至0.92元（原预测0.90元），维持2013-14年EPS预测1
.18/1.50元，现价对应2012年PE估值约19倍，具备安全边际，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:毛利提升利润有保障，行业回暖三大品牌同步发力稳增长，维持“增持”【2012-04-25】
我们维持12-14业绩预测分别为0.93元、1.14元和1.41元，目前股价（17.10元）对应
12-14年PE分别为18.6倍、15.1倍和12.2倍，维持“增持”评级。
增 持——安信证券:具有长期成长性的厨电龙头【2012-04-25】
我们预计公司2012-2014年的收入增速分别22%、25%、23%，EPS分别为0.91元、1.12
元和1.38元，对应的PE分别为19倍、15倍、13倍。尽管厨电行业增长趋缓，但是老板
电器仍然在渠道多元化增长的带动下保持了盈利的稳定。在市场环境弱势的情况下，
具有高毛利、品牌溢价的企业将会受益，我们维持公司增持-A的投资评级，6个月目
标价21元。
推 荐——长江证券:主营增速持续稳健，业绩增长略超预期【2012-04-25】
预计公司未来三年EPS分别为0.947、1.212及1.552元，对应目前股价PE分别为18.17
、14.19及11.08倍，维持“推荐”评级。
买 入——中原证券:“稳定增长”彰显投资价值【2012-04-25】
盈利预测：预计2012年与2013年公司每股收益为0.99元与1.21元，对应的市盈率为17
.36倍与14.18倍，维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:经营性增长符合预期，补贴收入增厚业绩【2012-04-25】
我们维持盈利预测，预计2012～2014年EPS分别为0.91元、1.17元与1.53元。对应当
前股价PE为19、15与11倍。看好公司对三大品牌的市场规划和执行能力，维持对公司
的强烈推荐和目标价20元。
增 持——东方证券:渠道、产品拉动业绩增长持续超越行业【2012-04-25】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.95、1.16、1.38元，预期公司在品牌及
渠道的拉动下能够持续实现超行业的增长，维持公司增持评级，目标价20.16元。
增 持——海通证券:业绩增长34%，略超预期【2012-04-25】
公司一季度收入符合预期，业绩略超预期。展望全年，在多品牌、多渠道的拉动下，
公司市场份额能够稳步提升，收入增速将远高于行业增长。同时在原材料价格下降、
新品毛利率持续提升、渠道结构进一步改善（网络渠道高速增长）等因素影响下，公
司毛利率有望稳中有升；费用率方面由于今年加大了广告力度，预计三项费用率合计
将持平或略有提升，整体利润率将保持较高水平。我们预计2012、2013年EPS分别为0
.91、1.14元，给予2012年20倍PE，目标价18.25元，维持“增持”评级。
推 荐——兴业证券:收入维持增长，竞争力突出【2012-04-24】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.91元、1.09元、1.26元，同比增速分别为24.7
%、19.3%及16.1%。维持对公司的“推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:逆势增长，盈利水平再上台阶【2012-04-24】
综合考虑，预计公司2012/2013年收入分别增长23.9%和34.1%，达19亿、25.5亿元。
净利润分别为2.4亿、3.1亿元，同比增长30.1%和30.0%，约合EPS0.95元、1.24元。
目前公司股价对应2012年估值在18倍左右，给予”谨慎推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:强大的外延扩张能力保障公司持续稳定增长【2012-04-19】
预计公司2012年、2013年eps为0.92元、1.17元，对应PE为19.32倍、15.25倍。基于
公司的行业龙头地位和稳定的业绩增长，我们认为12个月内公司合理估值区间为22X-
25X12PE，即20-23元，距离现价有12%-30%空间，上调评级为强烈推荐。
增 持——安信证券:多品牌多渠道共同发力【2012-03-30】
我们预计公司2012-2014年的收入增速分别22%、25%、23%，EPS分别为0.91元、1.12
元和1.38元，对应的PE分别为19倍、15倍、13倍。尽管厨电行业增长趋缓，但是老板
电器仍然在渠道多元化增长的带动下保持了盈利的稳定。在市场环境弱势的情况下，
具有高毛利、品牌溢价的企业将会受益，我们维持公司增持-A的投资评级，6个月目
标价21元。
跑赢大市——上海证券:渠道优势效果明显，多品牌战略初见雏形【2012-03-19】
我们预计公司在12、13年的基本每股收益为0.92元、1.12元，动态市盈率分别为20.3
2倍、16.64倍。我们继续看好公司在厨电行业的竞争优势，维持公司的投资评级为：
未来六个月内，跑赢大市。
强烈推荐——民生证券:业绩说明会点评：12年多品牌多渠道支持增长【2012-03-16】
预计2012～2014年EPS分别为0.91元、1.17元与1.53元。对应当前股价PE为20、15与1
2倍。看好公司对三大品牌的市场规划和执行能力，维持对公司的强烈推荐和目标价2
0元。
谨慎增持——国泰君安:华东驱动收入增长，渠道盈利仍然不错【2012-03-15】
我们维持公司2012-2013年EPS0.91元与1.15元的预测，2014年1.41元，维持“谨慎增
持”评级。
增 持——申银万国:多渠道拓展确保收入增长，全年业绩符合预期，维持“增持”【2012-03-13】
我们预计公司仍能体现一定的业绩稳定性，12-14年EPS的盈利预测分别为0.93元、1.
14元和1.41元，目前股价（17.10元）对应12-14年PE分别为18.5倍、15.0倍和12.1倍
，维持“增持”评级。
推 荐——华泰证券:利润增速远超收入，未来提升空间大【2012-03-13】
预计2012-2014年EPS分别为0.88、1.09和1.35元，对应PE分别为20.45、16.49和13.3
1，估值相对偏高，给与“推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:主营增速持续稳健，利息收入增厚四季度业绩【2012-03-13】
我们预计公司未来三年EPS分别为0.916、1.136及1.390元，对应目前股价PE分别为18
.67、15.05及12.30倍，维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:多元化渠道下的扩张、竞争力的体现【2012-03-13】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.91元、1.09元、1.26元，同比增速分别为24.7
%、19.3%及16.1%。维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——东北证券:盈利能力保持较好，业绩增长超预期【2012-03-13】
我们上调对公司未来两年的盈利预测，认为12年和13年EPS分别为0.87元和1.09元，
对应动态PE分别为20倍和16倍；维持“推荐”投资评级。
增 持——东方证券:高端厨电增收更增利【2012-03-13】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.95、1.16、1.38元。目标价20.16元，维
持公司增持评级。
增 持——海通证券:看好多品牌多渠道扩张及其定价能力，未来两年利润复合增速25%【2012-03-13】
预计公司2012年毛利率将稳中有升，费用率将基本持平，2012、2013年EPS分别为0.9
1、1.14元。目前股价对应12年18.74倍，给予2012年20倍PE，目标价18.25元，维持
“增持”评级。
买 入——中原证券:稳定成长的厨电龙头【2012-03-13】
盈利预测：预计2012年与2013年公司每股收益为0.99元与1.21元，对应的市盈率为17
.26倍与14.10倍，维持“买入”评级。
增 持——安信证券:盈利超预期，长期增长在即【2012-03-13】
我们预计公司2012-2014年的收入增速分别22%、25%、23%，EPS分别为0.91元、1.12
元和1.38元，对应的PE分别为19倍、15倍、12倍。尽管厨电行业增长趋缓，但是老板
电器仍然在渠道多元化增长的带动下保持了盈利的稳定。在市场环境弱势的情况下，
具有高毛利、品牌溢价的企业将会受益，我们维持公司增持-A的投资评级，6个月目
标价21元。
增 持——中信建投:成长稳健，符合预期【2012-03-13】
2012年，房地产调控对厨电行业的负面影响将进一步显现，渠道多元化和多品牌运作
将是公司发展的关键。我们预计2012年和2013年公司每股收益分别为0.89元和1.10元
，维持“增持”评级。
增 持——西南证券:营收下滑态势略改善【2012-03-13】
预计公司2012年、2013年、2014年每股收益为0.80元、0.99元、1.25元。考虑公司未
来的业绩增速预期以及行业状况，我们认为按2012年19倍PE较为合理，给予公司“增
持”评级。
买 入——国金证券:业绩快报超预期6%，4Q收入增速逆势提升【2012-01-17】
预计公司2011-2013年收入为15.3、19.1、23.6亿元，考虑到公司未来两年净利润增
速还能保持30%水平和近期中小盘估值溢价回落，6-12个月合理估值20-22x12PE，即1
9-21元，维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:业绩快报超预期，利润率提升明显【2012-01-17】
我们基于业绩快报上调盈利预测。预计2011～2013年EPS分别为0.73元、0.93元与1.2
1元。对应当前股价PE为22、18与13倍。维持对公司的强烈推荐和目标价20元。
增 持——海通证券:超募资金利息收益增厚业绩0.05元，致四季度业绩超预期26%；剔除财务收益影响，全年业绩增长约30%，完全符合预期【2012-01-17】
公司2011年EPS为0.73元，经营情况符合预期，我们维持公司2012、2013年0.87元、1
.09元的盈利预测，给予2012年20倍PE，目标价17.40元，维持“增持”评级。
推 荐——东兴证券:“内外兼修”助力公司净利润增长超预期【2012-01-17】
预计公司2011年、2012年eps为0.72元、0.88元，对应PE为22.5倍、18.5倍。1月16日
公司股价16.25元，我们认为2012年23倍PE较为合理，六个月目标价20元，维持“推
荐”评级。
增 持——东方证券:业绩符合预期，利润增速快于收入【2012-01-17】
根据我们的预测，公司11-13年的EPS分别为0.72、0.95、1.23元，考虑公司的龙头地
位和成长性，给予2011年28倍PE，对应目标价20.16元，维持公司增持评级。
增 持——中信证券:多元化渠道开拓助稳健增长【2012-01-17】
我们上调公司2011年EPS预测至0.73元（原0.70元），暂时维持2012/13年EPS预测为0
.90/1.18元，维持“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩超预期7%，财务贡献增加【2012-01-17】
考虑财务收益高于预期，我们略调高公司2011-2013年的EPS分别至0.73元（0.05）、
0.91元（0.04）与1.15元（0.03），维持“谨慎增持”评级。
增 持——申银万国:全年业绩增长39%，略超预期，维持“增持”【2012-01-17】
考虑收到政府补贴款608万元，我们将公司11-12年EPS分别从0.69和0.91元上调至0.7
3和0.93元，目前股价（16.25元）对应11-12年PE分别为22.2倍和17.5倍，维持“增
持”评级。
增 持——中信证券:设立名气子公司，独立运行进军中低端市场【2011-12-26】
盈利预测、估值及投资评级：三四级厨电市场空间大，老板电器设立名气子公司标志
其全面进军中低端市常预计未来“名气”品牌将在产品、渠道及管理等各方面独立差
异化运作，成本控制及渠道建设将为中低端品牌核心竞争要素，短期内公司现有富余
产能及设施有助控制成本，“老板”品牌较为成功的厨电渠道管理经验亦可借鉴。我
们维持公司2011-2013年的EPS预测0.70/0.90/1.18元，维持“增持”评级。
推 荐——东兴证券:“名气”助力公司品牌体系构建【2011-12-25】
公司将在大力投资发展吸油烟机、燃气灶、消毒柜三大产品体系的基础上，通过适度
的外部资源整合，凭借强力的多元化渠道分销能力和成本控制能力，立足一二级市场
，辐射三四级市场，适度进入海外市常预计公司2011年、2012年eps为0.69元、0.85
元，对应PE为22.447倍、18.29倍。12月23日公司股价15.46元，我们认为2012年25倍
PE较为合理，六个月目标价21.25元，维持“推荐”评级。
买 入——国金证券:“名气”子品牌从培育期步入成长期【2011-12-25】
预计公司2011-2013年收入为15.3、19.0、23.4亿元，增速为24.2%、24.4%、23.2%；
净利润1.75、2.30、3.03亿元，净利润增速30.5%、31.0%、31.9%；EPS为0.685、0.8
97、1.183元。考虑到公司未来两年净利润增速还能保持30%水平，12个月合理估值23
-25x12PE，即20.63-22.43元，距离现价有34-45%空间，给予“买入”评级。
买 入——广发证券:设立“名气”子公司，多品牌多渠道保增长【2011-12-25】
预计公司11/12/13年EPS分别为0.7/0.89/1.16元，按照11年26倍估值计算，公司合理
价格在18.2元，给予买入评级。
推 荐——平安证券:市场份额提升是看点【2011-12-23】
预计公司2011年-2013年EPS分别为0.67元、0.86元、1.07元，对应前日收盘价PE为23
倍、18倍、14倍，厨房大家电行业具备整合空间，维持对公司的“推荐“评级。
谨慎增持——国泰君安:“品”“质”为基，多元扩张【2011-11-30】
我们维持2011-2013年0.68元、0.87元与1.12元的业绩预测，维持“谨慎增持”评级
。
审慎推荐——招商证券:渠道管理优化，盈利水平提升【2011-10-25】
公司战略定位明确，经营能力不断改善，多渠道拓展稳步进行。预计公司未来三年EP
S0.69、0.91、1.13元，当前股价对应2012年EPS为16x水平，维持“审慎推荐-A”投
资评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩增长稳健，利润率是亮点【2011-10-24】
烟灶消单品内销市场规模不到2000万台，其中房地产相关需求占比较大。考虑房地产
成交量下降影响，我们略调低收入预期但对利润率较为乐观，预测2011-2013年EPS分
别为0.68元、0.87元（-0.03）与1.12元（-0.06），维持“谨慎增持”评级。
增 持——西南证券:营收下滑态势有所改善【2011-10-21】
预计公司2011年、2012年、2013年归属于母公司净利润为1.77亿元、2.07亿元.2.54
亿元，对应每股收益为0.69元、0.80元、0.99元。考虑公司未来的业绩增速预期以及
行业状况，我们认为按2011年21倍PE较为合理，目前股价对应15×28PE,估值略偏高
，给予公司“增持”评级。
推 荐——长江证券:主营增速环比有所回升，盈利能力持续改善【2011-10-19】
我们预计公司未来三年EPS分别为0.68、0.89及1.14元，对应目前股价PE分别为22.67
、17.34及13.59倍，维持“推荐”评级。
增 持——东方证券:费用率如期降低，利润增长快于收入【2011-10-19】
根据我们的预测，公司11-13年的EPS分别为0.72、0.95、1.23元，考虑公司的龙头地
位和成长性，给予2011年28倍PE，对应目标价20.16元，维持公司增持评级。
中 性——中信建投:毛利率回升助力三季报【2011-10-19】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.68元、0.88元和1.10元，维持“中性”评级
。近期，随着大盘的调整，公司的股价也出现回落，逐渐具备投资价值，建议给予积
极关注。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，募投项目年底试生产【2011-10-19】
我们看好公司的行业地位和产品的高端优势，给予强烈推荐评级和目标价20元。预计
2011～2013年EPS分别为0.69元、0.90元与1.20元。维对应当前股价PE为22、17与13
倍。
增 持——中信证券:稳健增长彰显竞争力【2011-10-19】
在地产持续调控的环境下，老板电器进一步巩固厨房电器市场高端龙头地位，彰显竞
争实力。老板电器多元化的渠道战略及与代理商长期良性合作是其实现成长重要驱动
因素，但须关注房地产调控加码对于行业增长及精装修渠道推进的影响。我们维持公
司2011-2013年EPS预测0.70/0.90/1.18元，维持“增持”评级和18.9-21.0的目标价
。
增 持——海通证券:业绩符合预期，三季度净利润率创历史新高【2011-10-19】
我们维持对于公司的盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为0.67元、0.84元、1.05元
，业绩复合增速为26%。基于公司良好的成长性，我们给予公司2011年25倍PE，目标
价16.75元。公司最新收盘价15.44元，对应2011年23倍PE，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:定位中高端的厨电行业龙头，三季报增速符合预期，给予增持评级【2011-10-19】
我们预测公司11-12年EPS分别为0.69元和0.91元，目前股价（15.44元）对应11-12年
PE分别为22.3倍和17.0倍。我们看好公司长期的增长潜力，给予3-6个月目标价17.3
元，对应11年PE25倍，首次给予“增持”评级。
买 入——天相投顾:受益于保障房建设的厨电龙头【2011-10-19】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.7元、1.18元、1.36元。对应于最新收盘价15.
44元计算，动态PE分别是22倍,13倍和11倍，上调公司投资评级至“买入”。
增 持——中原证券:业绩稳定增长，单季盈利能力有所改善【2011-10-19】
我们预测公司2011年每股收益0.69元，2012年每股收益0.87元，对应动态市盈率分别
为22.34倍和17.71倍，维持“增持”的投资评级。
增 持——安信证券:业绩稳步增长符合预期【2011-10-19】
老板电器渠道拓展情况符合预期，在行业增速明显放缓的情况下依然保持了稳定的增
长。我们看好公司在厨电领域的龙头地位以及较为成功的高端定位，预计2011-2013
年的收入增速为27%，36%，28%；EPS分别为0.70元、0.95元、1.18元，对应的PE分别
为22倍、16倍、13倍。给予增持-A的投资评级，6个月目标价21元。
买 入——广发证券:业绩增三成，符合预期【2011-10-18】
我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.70元、0.95元。按11年EPS27倍PE估值，公司6
个月目标价为19元，维持“买入”评级。
推 荐——东北证券:费用控制有效，业绩增长稳健【2011-10-18】
我们维持对公司未来的盈利预测，认为2011年、2012年、2013年公司营业收入增速将
有望分别达到35.43%、28.46%、28.85%，给予相应的EPS分别为0.67元、0.83元和1.0
2元，对应动态PE分别为23倍、19倍和15倍，估值水平合理，维持“推荐”投资评级
。
推 荐——平安证券:收入增速小幅回升【2011-10-18】
预计公司2011-2013年EPS为0.67元、0.87元、1.08元，对应前日收盘价PE为23倍、18
倍、14倍，2012年的估值水平已经具有一定吸引力。厨电产品市场空间较大，集中度
低，公司在行业内已经树立良好的品牌形象，渠道建设正在稳步推进，长期空间值得
看好，维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:收入维持快速增长，盈利能力依旧突出【2011-10-18】
我们维持对公司的盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为0.7元、0.89元、1.04元，
维持对公司的“推荐”评级。
增 持——天相投顾:定位高端，未来增长确定性强【2011-09-22】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.70元、1.08元、1.23元，按9月21日收
盘价17.60元计算，对应的动态市盈率分别为25倍、16倍、14倍，鉴于公司未来收入
增长较为确定，维持公司“增持”的投资评级。
跑赢大市——上海证券:产品竞争力强，渠道优势明显【2011-09-16】
公司在11、12年的基本每股收益为0.67元、0.83元，动态市盈率分别为26.16倍、21.
18倍，我们维持公司的投资评级为：未来六个月内，跑赢大市。
增 持——海通证券:调控压力下业绩仍有望保持快速稳定增长【2011-09-13】
我们预计公司2011-13年收入规模分别为15.30亿元、18.73亿元、22.33亿元，收入复
合增长率超过22%；同期EPS分别为0.67元、0.84元、1.05元，业绩复合增速为26%。
基于公司良好的成长性，我们给予公司2011年30倍PE，目标价20.10元。公司最新收
盘价17.05元，对应2011年25倍PE，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:推进渠道下沉保增长【2011-09-08】
我们维持公司2011-2013年EPS预测0.70/0.90/1.18兀，CAGR29.9%，鉴于老板在厨房
电器行业的品牌优势和经营能力，按PEG为0.9～1.0给予2011年27～30倍PE，目标价1
8.9～21.0兀，维持“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:区域代理渠道及品牌建设呈现良性发展态势【2011-09-08】
我们维持对公司未来的盈利预测，预测公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.67
元、0.83元和1.02元，对应动态PE分别为27倍、22倍和18倍，估值水平合理。考虑当
前市场波动较大，短期给予公司“谨慎推荐”投资评级，长期给予“推荐”投资评级
。
买 入——广发证券:大市场，小公司，资本市场助力龙头【2011-09-07】
我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.70元、0.95元。按11年EPS28倍PE估值，公司6
个月目标价为20元，维持“买入”评级。
买 入——广发证券:多渠道多品牌拓展竞争力【2011-07-28】
我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.70元、0.95元。按11年EPS28倍PE估值，公司6
个月目标价为20元，维持“买入”评级。
推 荐——东兴证券:持续稳定增长彰显公司品牌实力【2011-07-22】
2011年国家对房地产市场一系列的严厉调控政策持续出台并落实，并且有进一步深化
的趋势。公司采取了积极的应对措施，加强品牌建设，加快新品研发，加强成本和费
用控制；同时深化多元化的渠道建设，稳步推进一、二级市场KA进店，加速三、四级
市场渠道下沉，加强房地产直营销售力度，开拓网络和电视购物的新兴渠道。预计公
司2011年、2012年eps为0.72元、0.92元，对应PE为24.6倍、19倍。7月22日公司股价
17.64元，我们认为2011年30倍PE较为合理，六个月目标价21.6元，首次给予“推荐
”评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩符合预期，市场份额持续提升【2011-07-20】
略调低收入预期，维持对公司2011-2013年EPS0.68元、0.90元与1.18元的业绩预测，
维持“谨慎增持”评级，目标价22元。
中 性——中信建投:成长稳健，符合预期【2011-07-20】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.66元、0.82元和1.02元，当前股价对应2011
年PE为27.6倍，维持“中性”评级。
增 持——中信证券:业绩稳步增长，渠道开拓正当时【2011-07-20】
厨电产品普及程度低于冰洗，未来有较大成长空间，公司力争凭借多元化渠道战略实
现成长。“老板”品牌定位高端有助于公司把握精装修趋势快速赢得份额，“名气”
品牌对于公司渠道下沉与市场覆盖亦较重要。预计公司11-13年EPS0.70/0.90/1.18元
，CAGR29.g%，鉴于老板在厨房电器行业的品牌优势和经营能力，按PEG为0.9-1.0给
予2011年27-30倍PE，目标价18.9-21.0元，首次给予“增持”评级。
增 持——湘财证券:稳健增长、符合预期【2011-07-20】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.70元、0.92元和1.18元，按最新收盘价18.22
元计算，对应PE分别为26倍、20倍和15倍，属合理估值。考虑到公司渠道多元化渐显
成效，以及多品牌的培育也在探索中，公司未来有望实现稳健增长，给予公司增持评
级。
增 持——中原证券:业绩符合预期，渠道投入明显增加【2011-07-20】
预计公司2011年和2012年的每股收益分别为0.72元和0.90元，对应的市盈率分别为25
.28倍和20.21，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——兴业证券:收入稳步增长，盈利能力稳定【2011-07-20】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.7元、0.92元、1.16元，同比增速分别为33.8%、30
.4%及26.3%，维持对公司的推荐评级。
增 持——海通证券:规模稳定增长，业绩符合预期【2011-07-20】
我们预测公司2011-13年收入规模分别为15.30亿元、18.73亿元、22.33亿元，收入复
合增长率超过22%；同期EPS分别为0.67元、0.84元、1.05元，业绩复合增速为26%。
基于公司良好的成长性，我们给予公司2011年30倍PE，目标价20.10元。公司最新收
盘价18.22元，对应2011年27倍PE，维持“增持”评级。
增 持——安信证券:业绩符合预期，期待长期成长【2011-07-20】
上半年公司的记账方式发生变化导致收入增速低于预期，预计这种变化在未来一年内
仍会持续，但影响将会大大减少。据此，我们将2011-2013年的收入增速调整为27%，
36%，28%；EPS与前期预测一致，分别为0.70元、0.95元、1.18元，对应的PE分别为2
6倍、19倍、15倍。给予增持-A的投资评级，6个月目标价21元。
推 荐——东北证券:业绩增长稳健，符合市场预期【2011-07-19】
我们维持对公司未来的盈利预测，预计2011年、2012年、2013年公司营业收入增速将
分别达到35.43%、28.46%、28.85%，给予EPS分别为0.67元、0.83元和1.02元，对应
动态PE分别为27倍、22倍和18倍，估值合理，给予长期“推荐”评级，短期注意回调
风险。
谨慎推荐——东北证券:借资本市场强化综合实力，抓行业洗牌机遇做到强者更强【2011-06-09】
我们预计2011年、2012年、2013年公司营业收入增速将有望分别达到35.43%、28.46%
、28.85%，给予EPS分别为0.67元、0.83元和1.02元，对应动态PE分别为23倍、19倍
和15倍，估值合理，但考虑当前市场波动较大，给予短期“谨慎推荐”，长期“推荐
”投资评级。
增 持——海通证券:业绩符合预期【2011-04-20】
我们维持前期盈利预测，预测公司2011-13年的收入规模分别为16.10亿元、20.67亿
元、25.88亿元，收入复合增长率超过28%；同期EPS分别为1.10元、1.42元、1.79元
，业绩复合增速为28.65%。公司最新收盘价33.28元，对应2011年30倍PE，考虑其接
近30%的复合增长率，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:增速符合预期，期待渠道推进下全年业绩稳步提升【2011-04-20】
随着公司募投产能的逐步释放，公司的渠道多元化建设将有力的助推公司主营及业绩
的快速增长，我们预计公司未来三年EPS分别为1.06、1.34及1.59元，对应目前股价P
E分别为31.37、24.85及20.94倍，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:利空有限，增长无碍【2011-04-19】
考虑到公司未来的发展，预计公司11，12和13年EPS分别为1.16、1.6和2.22元。按照
11年给予35倍PE，6－12个月目标价40.6元，给予“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:三年再造一个老板，多品牌运营扩张空间【2011-04-15】
看好新兴渠道与三四级市场高端需求，春节后出厂价已涨。预测2011-2013年EPS1.10
元、1.44元与1.89元，维持“谨慎增持”。
增 持——海通证券:3年再造一个老板【2011-04-12】
我们维持前期盈利预测，预测公司2011-13年的收入规模分别为16.10亿元、20.67亿
元、25.88亿元，收入复合增长率超过28%；同期EPS分别为1.10元、1.42元、1.79元
，业绩复合增速为28.65%。公司昨日收盘价32.47元，对应2011年29.70倍PE，考虑其
接近30%的复合增长率，维持“增持”评级。
买 入——广发证券:充分受益行业成长，盈利能力强，同时改善空间大【2011-04-12】
我们预计11~13年公司EPS分别为1.14元、1.51元、2.02元。给予其11年33倍市盈率，
目标价37.62元，“买入”评级。
买 入——国金证券:多渠道、多品类、多品牌，三年再造一个老板【2011-04-11】
预计公司未来三年将保持30%水平的收入和利润增速：2011-2013年收入16.0、20.5、
26.7亿元，增速29.8%、28.5%、29.7%；净利润1.79、2.32、3.00亿元，增速33.2%、
29.7%、29.7%；EPS为1.117、1.448、1.878元。
增 持——西南证券:经营质量保持高效提升态势【2011-04-07】
预计公司2011年、2012年、2013年归属于母公司净利润为1.35亿元、1.77亿元、2.07
亿元.对应每股收益为1.11元、1.29元、1.58元。考虑公司未来的业绩增速预期以及
行业状况，我们认为按2011年36倍PE较为合理，目前股价对应32×63PE,估值依然偏
高，给予公司“增持”评级。
增 持——海通证券:业绩靓丽，厨电龙头快速成长【2011-04-07】
我们预测公司2011-13年的收入规模分别为16.10亿元、20.67亿元、25.88亿元，收入
复合增长率超过28%；同期EPS分别为1.10元、1.42元、1.79元，业绩复合增速为28.6
5%。公司昨日收盘价32.68元，对应2011年29.70倍PE，考虑其接近30%的复合增长率
，维持“增持”评级。
增 持——中原证券:内外兼修，图谋厨电霸位【2011-04-07】
我们预测公司2011年每股收益1.15元，2012年每股收益1.44元，对应动态市盈率分别
为28.40倍和22.77倍，维持“增持”的投资评级。
持 有——信达证券:受益渠道拓展 产品结构调整【2011-04-07】
我们预计公司11、12年EPS分别为1.12、1.39元，对应PE分别为29.21、23.51倍；首
次关注，给予“持有”评级。
推 荐——长江证券:渠道多元化建设不断推进，成本费用控制良好【2011-04-06】
随着公司募投产能的逐步释放，公司的渠道多元化建设将有力的助推公司主营及业绩
的快速增长，我们预计公司未来三年EPS分别为1.06、1.34及1.59元，对应目前股价P
E分别为30.51、24.41及20.57倍，维持“推荐”评级。
买 入——西南证券:定位高端，深耕渠道【2011-03-07】
预计公司2010年、2011年、2012年归属于母公司净利润为1.35亿元、1.77亿元、2.07
亿元.对应每股收益为0.84元、1.106元、1.29元。6个月目标价39元。给予买入评级
。
谨慎增持——国泰君安:强调收入高增长的确定性与盈利弹性【2011-03-07】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.14元、1.48元与1.92元。当前股价对应动态PE
为30.3x，考虑到高增长的确定性与盈利能力的向上弹性，给予“谨慎增持”评级。
增 持——中原证券:住房交付给力，公司有望迎来高增长【2011-03-07】
公司兼具外延性成长和改善销售系统，降低费用率的潜力，未来三年外延性增长将是
公司最主要的增长动力，预计公司2010年、2011年和2012年的每股收益分别为0.81元
、1.20元和1.74元，对应的市盈率分别为43.77倍、29.54和20.38倍，给予公司“增
持”的投资评级。
跑赢大市——上海证券:产品盈利能力强，营销优势明显【2011-02-28】
公司在11、12年的基本每股收益为1.08元和1.33元，公司11、12年动态市盈率分别为
31.42倍、25.51倍，我们审慎地给予公司的投资评级为：未来六个月内，跑赢大市。
增 持——海通证券:三年规模利润齐翻番，厨电龙头初长成【2011-02-22】
在中性预期下，我们预测公司2010-13年的收入规模分别为12.32亿元、16.10亿元、2
0.67亿元、25.88亿元，收入复合增长率超过28%；同时上调2010-13年的盈利预测至0
.84元、1.10元、1.42元、1.79元，业绩复合增速达到28.65%。公司今日收盘价35.49
元，对应2011年32.14倍PE，考虑其接近30%的复合增长率，目前估值水平基本合理。
2月23日公司将有800万股流通股解禁，由于获利丰厚，相信解禁后面临一定的抛压，
若股价出现一定幅度的调整，我们认为是一个长线布局的好机会。
推 荐——兴业证券:渠道拓展有序，业绩远超市场预期【2011-01-17】
根据业绩快报，我们上调2010-2012年的盈利预测，即0.84、1.17、1.41元，净利润
增速分别为64.4%、39.4%、25.1%；给予6-12个月合理估值水平25-30X11PE，即29.3-
35.1元，首次给予推荐评级。
持 有——国金证券:业绩快报2010年净利润超预期5%【2011-01-17】
根据业绩快报，我们上调2010-2012年预测约5%左右，即0.842、1.085、1.343元，净
利润增速64.6%、28.9%、23.7%；我们认为6-12个月合理估值水平为25-30X11PE，即2
7.2-32.6元；作为次新股前期股价偏离合理价格，目前刚回落到合理区间，我们暂时
依然维持持有评级。
增 持——海通证券:业绩超预期，2011年增长值得期待【2011-01-17】
我们看好公司所处行业的增长前景，看好公司在业内强有力的品牌、产品、渠道等竞
争实力。未来，公司一方面将提高KA进店率、加快专卖店开店速度、加大精装修业务
比例；另一方面将加大产品的研发力度，保持每年推出2-3个新品的频率，保持新品
毛利率较高的定位，提升高毛利产品销售比例。我们预计未来两年公司仍可保持30%
左右的收入增长，利润率仍有进一步提升的空间。虽然公司2010年业绩好于我们预期
，但由于披露信息较少，我们暂时维持早前的盈利预测，待年报公布后再行调整。
中 性——兴业证券:募投项目进展顺利，渠道扩张有序【2010-12-06】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.73元、0.92元、1.08元，对应目前股价，PE分别为
55.9倍、44.0倍、37.7倍，给予公司“中性”评级，建议关注其长期成长性。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-10 ｜ 2000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜按照《深圳证券交易所股票上市规则》的要求，杭州老板电器股｜
｜ ｜份有限公司（以下简称“本公司”或“公司”）预计2014年度将｜
｜ ｜与关联方杭州余杭亚光喷涂厂（以下简称“亚光喷涂厂”）发生｜
｜ ｜向关联方接受劳务的日常关联交易。2013年度公司与上述关联方｜
｜ ｜发生的关联金额为1518.47万元，2014年公司接受劳务预计发生 ｜
｜ ｜的金额为不超过2000万元（具体以实际发生额为准）。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
