☆风险因素☆ ◇002460 赣锋锂业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——光大证券:锂产品“领头羊”【2013-05-15】
我们预测公司2013-2015年每股收益为0.45元、0.5元、0.53元，影响公司业绩的关键
因素是锂的价格波动。我们认为，电动车的普及程度决定了锂电池的消费增速，进而
决定了锂的需求。预计工业级碳酸锂价格能稳定在4万元/吨。按照2013年的EPS，公
司目前估值48倍，明显偏高，但我们看好公司的长远发展。目前给予“增持”评级。
增 持——海通证券:股权激励费用降低利润增速【2013-04-23】
公司借助国际锂业的平台，积极拓展海外锂资源；通过增发项目完善产业布局，扩张
产品系列，形成从矿石/卤水提锂生产锂盐产品，从氯化锂熔盐电解生产金属锂到金
属锂加工生产超雹锂系列合金等锂材产品的完整产业链，全产品竞争优势更加凸显，
进一步推进公司“打造锂行业上下游一体化的国际一流企业”发展战略的实施。我们
预测公司2013-2014年每股收益分别为0.57元和0.64元，对应的动态PE分别为34.29倍
和30.54倍，维持公司“增持”的投资评级，目标价21.09元，对应2013年PE37倍。
增 持——中信建投:量价齐升带动业绩快速增长【2013-04-02】
我们预测，公司2013~2015年EPS分别为0.59元/0.86元/1。19元，对应PE分别为31倍/
21倍/15倍。我们继续看好锂行业需求和公司产品盈利能力，维持“增持”评级。
推 荐——东兴证券:行业持续高景气，业绩增长符合预期【2013-04-02】
公司通过调整产品结构，逐步提升高附加值的锂深加工产品产能，公司金属锂、丁基
锂产品下游主要是新药品、新能源和新材料三大领域，需求景气度高，公司产品量价
齐升将显著带动业绩增长。如果考虑2014、2015年增发摊薄影响（按照增发3180万股
），预计公司2013~2015年每股收益将达到0.51元、0.60元、0.96元，对应PE分别为
：35.7、30.7和19.0倍，维持“推荐”投资评级。
推 荐——日信证券:业绩符合预期，维持“推荐”评级【2013-04-02】
我们预测公司2013-2014年收入为7.08亿元和12.14亿元，分别同比增长14%和72%；归
属母公司净利润为0.85亿、1.20亿，分别同比增长19%和40%，对应2013-2014年EPS为
0.47元、0.56元和0.78元，对应2013-2014年PE为43倍、36倍和25倍，鉴于公司所在
行业有较好的成长性，并且公司属于锂产业链的龙头企业，拥有全产业链优势，未来
成长可期。维持对公司长期“推荐”评级。
增 持——海通证券:产能释放、价格上涨提升业绩【2013-04-02】
我们预测公司2013-2014年每股收益分别为0.57元和0.64元，对应的动态PE分别为32.
39倍和28.84倍，维持公司“增持”的投资评级，目标价21.09元，对应2013年PE37倍
。
推 荐——长城证券:做大做强锂深加工【2013-01-31】
维持之前的盈利预测，预计公司12-14年每股收益为0.46、0.6、0.57元，对应的动态
PE分别为47X、36X、32X。鉴于公司将继续充分受益锂行业高景气及募投项目的顺利
投产，我们维持“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:今年原有募投投产收效，未来还有新预期【2013-01-04】
公司不断在上游及下游深加工等方面有新动作，说明公司在稳发展的基础上，态度积
极。今年万吨锂盐项目即将投产收效，明年后年又有新项目可期待，维持公司“强烈
推荐”评级，预计2012到2014年EPS分别为0.46元、0.53元和0.78元。
强烈推荐——东兴证券:受益下游高景气，定增扩大锂深加工产能【2013-01-04】
如果2014、2015年考虑增发摊薄股本的影响，预计公司2012-2015年每股收益将达到0
.48元、0.55元、0.62元和0.96元，对应PE分别为：39、35、31和22倍，上调至“强
烈推荐”投资评级。
增 持——海通证券:增发项目定位锂深加工【2013-01-04】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.43元、0.57元和0.64元，对应的动态PE
分别为45.10倍、33.69倍和30.32倍，维持公司“增持”的投资评级，目标价22.80元
，对应2013年PE40倍。
强烈推荐——民生证券:全面布局产业链，两端平衡发展【2012-12-18】
公司增资和少数股权收购表现出公司对上游资源的延伸的计划正逐步实施，公司在下
游锂电池生产有序扩张，一期募投项目已经顺利投产，明年万吨锂项目投产在即。公
司产品下游消费旺盛，未来两年看新能源汽车的需求拉动，维持公司“强烈推荐”评
级，预计2012到2014年EPS分别为0.46元、0.53元和0.78元。
增 持——中信建投:原料实现多元化，高毛利项目投产【2012-12-10】
我们预计公司2012～2014年的EPS分别为0.5元、0.65元和0.74元，对应动态市盈率分
别为45/35/30倍，维持公司“增持”评级。
推 荐——国都证券:原料多元化发展，业绩增长值得期待【2012-11-12】
预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为22.65%、17.06%，对应EPS分别为0.51元
、0.59元和0.70元，动态PE分别为39倍、34倍和28倍。虽然目前公司业绩稳定，稳步
扩张，首次给予公司短期_推荐，长期_A的投资评级。
推 荐——日信证券:产业链逐步延伸，未来成长可期【2012-11-09】
我们预测公司2012-2014年收入为6.21亿元、7.08亿元和12.14亿元，分别同比增长31
%、14%和72%；归属母公司净利润为0.71亿、0.85亿、1.20亿，分别同比增长31%、19
%和40%，对应2012-2014年EPS为0.47元、0.56元和0.78元，对应2012-2014证券研究
报告·公司调研报告请阅读最后一页的免责声明4年PE为43倍、36倍和25倍，鉴于公
司所在行业有较好的成长性，并且公司属于锂产业链的龙头企业，拥有全产业链优势
，未来成长可期。给予公司长期“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩增长符合预期，全年有望继续改善【2012-10-29】
经营更趋稳健，经营性现金流大幅改善。前三季度公司经营性现金流同比大幅增长23
3%，经营状况更趋改善。我们预测公司2012-2014年EPS为0.47元、0.54元、0.62元，
目标价26元，维持“谨慎增持”评级。
增 持——世纪证券:三季度期间费用率下降，净利率上升【2012-10-26】
由于产品价格上涨，我们调高公司业绩，预计公司2012-14年每股收益分别为0.46元
、0.56元和0.64元。从估值来看，锂上市公司的估值水平均较高，但是考虑到电动自
行车以及城市轨道交通基站电源等新兴锂电池领域的突起，同时结合公司产能扩充我
们认为尽管估值偏高，仍给与“增持”。
推 荐——东兴证券:受益行业高景气，业绩增长符合预期【2012-10-26】
公司卤水提锂技术独步国内，竞争优势明显；公司逐步提升高附加值的锂深加工产品
产能，公司金属锂、丁基锂产品下游主要是新药品、新能源和新材料三大领域，需求
景气度高，公司产品量价齐升将显著带动业绩增长。预计公司2012-2014年每股收益
将达到0.49元、0.55元、0.61元，对应PE分别为：43、38和35倍，维持“推荐”投资
评级。
增 持——海通证券:业绩增长源于产能释放与价格上涨【2012-10-26】
近期锂辉石、卤水、金属锂、丁基锂等相继提价，资源价值日益凸显。公司借助国际
锂业的平台，积极拓展海外锂资源，同时从锂辉石、卤水矿入手，为公司未来发展提
供更多原料来源。我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.43元、0.57元和0.64
元，对应的动态PE分别为49.81倍、37.58倍和33.47倍，维持公司“增持”的投资评
级，目标价22.80元，对应2013年PE40倍。
持 有——广发证券:产能投放利好显现，提价带来盈利向好【2012-10-25】
预计2012-2014年EPS分别为0.48、0.61和0.71元，对应PE分别为45、34.8和30.1倍。
给予公司“持有”评级。
增 持——世纪证券:锂深加工龙头企业【2012-09-21】
预计公司2012-14年每股收益分别为0.44元、0.53元和0.62元。从估值来看，锂上市
公司的估值水平均较高，但是考虑到电动自行车以及城市轨道交通基站电源等新兴锂
电池领域的突起，我们预计锂的需求仍然旺盛，锂价仍维持强势；同时结合公司产能
扩充带来的业绩持续增长，我们认为尽管估值偏高，仍给与“增持”。
增 持——国盛证券:中期业绩符合预期，上下游产业链布局提供持续成长动力【2012-08-21】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.47元、0.63元、0.85元，按照8月20日22.95
元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为49倍、36倍、27倍。考虑到公司积极布局
上游资源，成本优势将逐渐增强；收购无锡新能锂业及设立安池锂能电子公司，多方
位布局新能源领域，市场前景广阔；公司万吨锂盐项目产能释放将培育新利润增长点
；受益新能源、新材料产业政策扶持，看好公司长期增长潜力。我们维持公司“增持
”的投资评级。
增 持——中信建投:产能释放，需求旺盛【2012-08-21】
我们预计公司2012～2014年的EPS分别为0.5元、0.65元和0.74元，对应动态市盈率分
别为45/35/30倍，鉴于公司的技术优势和产品需求的旺盛，首次给予公司“增持”评
级。
增 持——东海证券:盈利符合预期，产业链向上游拓展【2012-08-20】
我们预测公司2012年-2014年的EPS分别为0.48、0.53和0.6元，对应8月20日22.95的
收盘价，PE分别为48倍、43倍和38倍，考虑到公司较强的研发能力及下游应用领域正
处于快速发展阶段，给与增持评级。
持 有——广发证券:上半年业绩不俗，下半年依旧精彩【2012-08-20】
预计2012-2014年EPS分别为0.49、0.62和0.72元，对应PE分别为47.3、36.9和31.9倍
。给予公司“持有”评级。
增 持——海通证券:积极拓展锂资源【2012-08-07】
近期锂辉石、卤水价格提价，资源价值日益凸显。公司借助国际锂业的平台，积极拓
展海外锂资源，同时从锂辉石、卤水矿入手，为公司未来发展提供更多原料来源。由
于国际锂业所拥有的锂矿项目处于早期阶段，此次借款协议与收购爱尔兰Blackstair
项目75%权益对公司的财务状况和经营成果短期内影响很小，因此我们维持之前的预
测2012-2013年每股收益分别为0.48元和0.57元，维持公司“增持”的投资评级，目
标价28.80元，对应2012年PE60倍。
推 荐——东兴证券:卤水提锂技术独步国内，技术优势明显【2012-07-31】
综上所述,我们假设公司2012—2014年金属锂产量分别为：600吨、650吨、700吨；丁
基锂产量分别为：210吨、225吨和250吨。电池级碳酸锂价格分别为4.3万元/吨、4.3
万元/吨和4.3万元/吨；金属锂的价格分别为：42万元/吨、42万元/吨和42万元/吨；
丁基锂价格分别为32万元/吨、32万元/吨、32万元/吨，并在此基础上测算公司2012
年~2014年的EPS分别为：0.49元、0.55元和0.60元。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，新产能释放添动力【2012-07-24】
预计公司12-14年每股收益为0.46、0.6、0.57元，对应的动态PE分别为47.2、44.5、
40.7X。鉴于公司将继续充分受益锂行业高景气及募投项目的顺利投产，我们维持“
推荐”评级。
持 有——广发证券:量价齐升，上半年业绩预增38%【2012-07-23】
预计2012-2014年EPS分别为0.49、0.62和0.72元，对应PE分别为46.8、36.5和31.6倍
。给予公司“持有”评级。
谨慎增持——国泰君安:股票激励利于发展，碳酸锂需求保持增长【2012-06-28】
限制性股票激励涉及公司主要中高层及关键技术人员有助于减少人才和技术流失，超
募资金改投符合公司长远战略。
谨慎增持——国泰君安:布局产业链，致力深加工【2012-05-16】
投资建议：第一，公司卤水提取氯化锂具有技术和成本优势，金属锂和丁基锂募投项
目新增产能于2012年释放，我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.47元、0.54元、0.
62元。第二，绝对估值（DCF，26.56元）和相对估值（市盈率，29.14元）两种方法
得到的目标价有一定的差异。但是综合考虑目前市场对整个锂行业给予较高估值，行
业具有一定的不确定性，如果未来锂电池领域一直没有突破技术瓶颈，锂电池相关产
业链可能面临估值水平（PE）下移风险。我们采取绝对估值方法进行定价，给予公司
2012年目标价26.56元，谨慎增持评级。
推 荐——华泰证券:成本优势显著，产能逐步释放【2012-05-04】
我们预计2012-2014年公司每股收益为0.45、0.48、0.55元，目前股价对应市盈率分
别为55.93、52.51、45.75倍。考虑到公司显著的成本优势以及募投项目产能的逐步
释放，我们给予公司“推荐”的投资评级。
增 持——国盛证券:项目产能释放助推业绩增长，新能源领域布局值得期待【2012-04-19】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.47元、0.63元、0.85元，按照4月18日25.40
元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为54倍、40倍、30倍。考虑到公司成本优势
显著，积极布局新能源领域，且新建项目进入产能释放期，看好公司长期增长潜力，
我们维持公司“增持”的投资评级。
持 有——广发证券:产能投放进入密集期，下游景气度持续高涨【2012-04-18】
预计2012-2014年EPS分别为0.49、0.62和0.72元，对应PE分别为52、41和35倍。给予
公司“持有”评级。
增 持——国盛证券:多渠道获取原材料，多方位布局新能源【2012-04-09】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.47元、0.63元、0.85元，按照4月6日23.48
元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为50倍、37倍、28倍，考虑到公司成本优势
显著，积极布局新能源领域，且新建产能进入释放期，我们给予公司“增持”的投资
评级。
谨慎推荐——民生证券:锂行业的先行者，步入高速扩张期【2012-03-13】
我们认为公司卤水提锂技术独步国内，技术优势明显；深加工利产品下游分布新药品
、新能源和新材料三大领域，需求景气度高涨；产业链积极向上下游延伸以及募投项
目将在明年上半年进入投放密集期。我们预计公司2012-2014年EPS将达到0.48元、0.
61元、0.76元，对应目前PE53、42和33倍。谨慎推荐投资评级。
推 荐——东兴证券:上游下游齐拓展期待新产能释放【2012-03-13】
我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.498元、0.663元、0.842元，对应PE51.1倍
、38.33倍、30.21倍，首次给与推荐评级。
谨慎推荐——民生证券:卤水提锂独步国内，全产业链笑傲群雄【2011-11-07】
我们预计公司2011-2013年EPS将达到0.38元、0.5元、0.65元，对应目前PE75、56和4
4倍。谨慎推荐投资评级。
增 持——海通证券:上下游不断扩张【2011-08-16】
我们综合考虑公司的产能释放情况以及产品价格走势，预测2011-2012年公司每股收
益分别为0.37元和0.48元，目前PE84倍，维持公司“增持”的投资评级，目标价33.0
0元，对应今年市盈率89倍。
中 性——天相投顾:业绩符合预期，待募投项目达产【2010-10-28】
由于全资子公司奉新赣锋锂业2010年9月收到获得高新技术企业资格的公告，子公司
可享受三年15%的所得税优惠，我们上调了公司2011、2012年盈利预测，预计公司201
0-2012年EPS分别为0.43元、0.71元和0.81元，按照10月27日60.33元的收盘价测算，
2010-2012年的动态P/E分别为140倍、85倍和75倍。虽然随着明年募投项目的达产公
司盈利能力将有所提升，但现阶段公司估值较高，首次给予公司“中性”的投资评级
。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 23｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 8｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-09 ｜ 200｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜江西赣锋锂业股份有限公司（以下简称“公司”）于2014年6月5｜
｜ ｜日召开的第三届董事会第七次会议审议通过了《关于参股发起设｜
｜ ｜立投资管理有限公司暨关联交易的议案》，同意公司与包括关联｜
｜ ｜方新余市总商会在内的其他7位股东（新余市恩达商贸城开发有 ｜
｜ ｜限公司、新余市华丽服装有限公司、江西金土地粮油股份有限公｜
｜ ｜司、新余市总商会、欧阳楚江、江西凯祥工贸有限公司、肖维华｜
｜ ｜）在新余参股发起设立新余商联投资管理有限公司（暂定名，以｜
｜ ｜工商注册为准），注册资本2000万元人民币，其中第一期出资10｜
｜ ｜00万元人民币，公司持股20%。根据《公司章程》的有关规定， ｜
｜ ｜本次投资事项属于公司董事会决策权限，无需提交股东大会审议｜
｜ ｜。因公司董事长、总裁李良彬先生在其他法人股东（新余市总商｜
｜ ｜会）中任会长兼法定代表人，所以本次交易属于与关联方共同投｜
｜ ｜资，但不构成重大关联交易，也不构成重大资产重组。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-04 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1、赣锋国际对国际锂业的债权情况（1）、2012年9月20日，公 ｜
｜ ｜司第二届董事会第十八次会议及2012年第二次临时股东大会审议｜
｜ ｜通过了《关于全资子公司赣锋国际为国际锂业提供财务资助的议｜
｜ ｜案》，同意公司全资子公司赣锋国际有限公司（以下简称“赣锋｜
｜ ｜国际”）为国际锂业提供总额为200万加元的贷款，贷款期限为 ｜
｜ ｜二年。其中第一笔贷款100万加元为可转债。如果赣锋国际选择 ｜
｜ ｜转股，则转股价格为每股0.10加元。具体内容详见2012年9月25 ｜
｜ ｜日发布于证券时报及巨潮资讯网编号为临2012-036《关于全资子｜
｜ ｜公司赣锋国际为国际锂业提供财务资助的公告》及2012年11月27｜
｜ ｜日的证券时报及巨潮资讯网发布的编号为临2012-047《关于对外｜
｜ ｜提供财务资助进展情况公告》。赣锋国际于2012年底已完成向国｜
｜ ｜际锂业提供总额200万加元的贷款。（2）、2013年5月6日，公司｜
｜ ｜第二届董事会第二十六次会议及2013年第三次临时股东大会审议｜
｜ ｜通过了《关于全资子公司赣锋国际为国际锂业提供财务资助的议｜
｜ ｜案》，同意公司全资子公司赣锋国际有限公司为国际锂业提供总｜
｜ ｜额为228.9万美元的贷款，贷款期限为二年。228.9万美元的贷款｜
｜ ｜均为可转债，可转成赣锋国际对国际锂业在阿根廷的Mariana锂-｜
｜ ｜钾卤水矿项目51%的权益。其中第一笔贷款1,199,000美元可以获｜
｜ ｜取国际锂业在阿根廷的Mariana锂-钾卤水矿项目26%的权益，第 ｜
｜ ｜二笔贷款1,090,000美元可以获取国际锂业在阿根廷的Mariana锂｜
｜ ｜-钾卤水矿项目25%的权益。具体内容详见2013年5月7日发布于证｜
｜ ｜券时报及巨潮资讯网编号为临2013-030《关于全资子公司赣锋国｜
｜ ｜际为国际锂业提供财务资助的公告》。赣锋国际于2013年5月已 ｜
｜ ｜向国际锂业提供119.9万美元的贷款，第二笔贷款109万美元尚未｜
｜ ｜支付。2、赣锋国际本次债转股及对外投资情况（1）、公司全资｜
｜ ｜子公司赣锋国际与国际锂业签订了《关于阿根廷Mariana锂-钾卤｜
｜ ｜水矿的债转股和投资协议》，通过债转股和追加投资，赣锋国际｜
｜ ｜将共计获得阿根廷Mariana锂-钾卤水矿项目的80%的权益。其中 ｜
｜ ｜上述1.（1）条款中的不可转债的100万加元以及该债权2014年1 ｜
｜ ｜月1日以后所产生的应计利息转换为国际锂业在阿根廷的Mariana｜
｜ ｜锂-钾卤水矿项目权益的19%权益；1.（2）条款中的第一笔贷款1｜
｜ ｜,199,000美元转换为国际锂业在阿根廷的Mariana锂-钾卤水矿项｜
｜ ｜目26%的权益、第二笔贷款1,090,000美元转换为国际锂业在阿根｜
｜ ｜廷的Mariana锂-钾卤水矿项目25%的权益，此次追加的45万美元 ｜
｜ ｜投资可获得Mariana锂-钾卤水矿项目10%的权益。双方同意将上 ｜
｜ ｜述1.（1）条款中的100万加元的可转债贷款到期日延长一年至20｜
｜ ｜15年12月19日。20140404：股东大会通过《关于全资子公司赣锋｜
｜ ｜国际实施债转股及对外投资的议案》。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-08 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-05-24 ｜ 8160000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
