☆风险因素☆ ◇002421 达实智能 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎增持——国泰君安:业务区域与领域双重拓展，推动持续成长【2013-05-10】
13年考虑并表因素增速较高，中长期成长态势明确，预计13/14年EPS为0.60、0.78元
，估值处于可比中枢位置，维持谨慎增持，目标价21元。
推 荐——中金公司:2013，业绩确定性增长【2013-04-25】
维持“推荐”评级。预计公司2013、14年净利润分别为1.4亿和1.7亿，分别同比增75
%和23%，合EPS0.65元和0.80元，对应PE29x和24x。我们看好公司EPCEMC的稳健业务
结构和所处行业的持续增长潜力。短期内，公司估值处行业较高水平，我们认为需要
一段时间，通过业绩兑现、明确新的业绩增长点来支撑投资者的乐观预期。
买 入——东方证券:节能市场先锋，智能建筑新贵【2013-04-01】
上半年增长加速，下半年看地铁招标，首次给予买入评级，目标价21.70元。2012年3
月起公司收购北京德润和上海联欣，因此今年全年并表将驱动上半年增长加快，下半
年地铁招标将逐渐明朗，同时EMC项目仍在加速推广期，我们预计公司2012-2014年每
股收益分别为0.37、0.62、0.81元，按照可比公司2013年31倍PE估值，给予10%溢价
水平，即35倍PE估值，对应目标价21.70元，首次给予公司买入评级。
推 荐——中金公司:自有业务、收购项目双引擎推升利润增加【2012-10-29】
重申“推荐”评级，达实智能仍为我们节能环保板块的首选标的之一。小幅上调2012
-13年盈利预测，分别提升8%和7%以体现收购资产盈利好于预期：预计公司2012、13
年净利润分别为7632万和1.35亿元，分别同比增70%和77%；对应EPS0.37元和0.65元
，对应市盈率38x和21x。
买 入——广发证券:达实智能中标大连地铁有限公司工程项目点评【2012-09-20】
预计达实智能2012-2014年EPS分别为0.8、1.2、1.5元，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:内外兼修，阔步成长【2012-08-22】
考虑到并购扩张对业绩的增厚及对公司经营情况的预测，我们将公司2012/13/14年EP
S预测由0.77/1.15/1.58元上调至0.80/1.30/1.90元（2011年EPS为0.44元）。综合考
虑行业估值及公司高成长性，上调公司目标价至30.00元（对应1.1倍PEG），维持“
买入”评级。
推 荐——中金公司:节能、智能业务拉动公司业绩稳步增长【2012-08-22】
上调盈利预测：预计公司2012、13年净利润分别为0.7亿元、1.3亿元，对应EPS0.68
元和1.21元，当前股价对应市盈率分别为37x、21x。
买 入——广发证券:达实智能2012年半年报点评【2012-08-21】
我们看好公司在股权激励情况下的业务快速增长，尤其是公司在绿色建筑方面的领先
优势，预计公司2012-2014年EPS分别为：0.75、1.21、1.45元，维持对公司的“买入
”评级。
买 入——广发证券:收购上海联欣科技发展有限公司51%股权点评【2012-07-23】
预计达实智能2012-2014年EPS分别为0.67、0.98、1.20元，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:节能服务快速突破，节能改造稳健成长【2012-06-19】
当前股价对应2012-2013年市盈率分别为：31x、19x。我们看好政策推动下公司节能
业务的快速成长前景，业绩预测仍有上调空间。
买 入——中信证券:智能节能龙头，战略新兴先锋【2012-06-19】
预测公司2012/13/14年EPS为0.77/1.15/1.58元，净利润CAGR为52.6%。当前股价19.7
4元，对应2012/13/14年PE分别为26/17/13倍，考虑到公司龙头地位及高成长性，结
合行业估值情况，我们维持公司26.50元目标价(对应1.1倍PEG)，维持“买入”评级
。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，未来看细分行业精耕【2012-02-29】
预计公司12、13年的EPS分别为0.65、0.93元，对应2月28日收盘价动态PE为26、18倍
，维持“推荐”的评级。
推 荐——平安证券:业绩稳定增长，重点业务领域有望超预期【2012-01-10】
公司经营良好，各项业务增长稳健且有超预期可能。我们预计公司11、12、13年的EP
S分别为0.46、0.68、0.95元，对应1月9日收盘价14.69元动态PE为33、23、16倍，维
持“推荐”的评级。
推 荐——平安证券:利润快速增长，酒店业务有望超预期【2011-10-28】
公司经营良好，各项业务增长稳剑我们预计公司11、12、13年的EPS分别为0.45、0.6
6、0.90元，对应10月25日收盘价18.98元动态PE为42、29、21倍，维持“推荐”的评
级。
买 入——中信证券:盈利能力及收益质量逐季稳步提升【2011-10-26】
盈利预测、估值及评级。根据对收入结算进度的预测，我们小幅下调公司2011年盈利
预测，将2011/12/13年EPS由0.57/0.90/1.30元调至0.50/0.90/1.30元（2010年EPS为
0.31元）。维持公司26.50元目标价，维持“买入”评级。
推 荐——平安证券:立足建筑智能，布局建筑节能【2011-09-28】
公司今年的业绩主要靠地铁智能及传统建筑智能支持，未来看好公司在地铁轨道智能
、酒店建筑智能及建筑节能领域的增长。我们预计公司11、12、13年的EPS分别为0.4
5、0.66、0.90元，对应9月26日收盘价动态PE为41、28、21倍，首次给予“推荐”的
评级。
买 入——中信证券:全国战略见成效，节能将迎爆发增长【2011-08-29】
我们维持公司11/12/13年EPS分别为0.57/0.90/1.30元的预测（2010年EPS为0.31元）
，10～13年净利润CAGR为61%。维持公司26.50元目标价（对应1.4倍PEG值），维持“
买入”评级。
买 入——中信证券(浙江):达实智能2011年中报点评【2011-08-29】
公司中报中提出2011年1-9月份归属于上市公司的净利同比增长在30-50%。我们维持
预测公司2011-2012年每股收益为0.49元、0.77元，目标价26元。
买 入——中信证券:获国家重大科技成果补贴，将促EMC加速增长【2011-08-19】
根据公司此次获得财政补贴及目前良好的订单情况，我们将公司2011/2012/2013年EP
S预测由0.52/0.86/1.22元小幅上调至0.57/0.90/1.30元（2010年EPS为0.31元），20
10～2013年净利润CAGR为61%，目标价由为25.30元小幅上调至26.50元（对应1.4倍PE
G值），维持“买入”评级。
买 入——中信证券(浙江):快速增长的建筑智能节能细分龙头【2011-08-19】
我们预测公司2011-2012年每股收益为0.49元、0.77元。由于公司股本较小，整体市
值小，未来高速增长可期，因此给予公司12年35倍PE，目标价26元。
中 性——民生证券:费用增长较快，目前估值较高【2010-10-27】
根据公司公告情况，我们下调2010-2012年EPS分别至0.44元、0.65元和0.94元。由于
目前估值较高，我们继续维持公司“中性”评级。一方面，由于公司具有工程公司的
性质，因此收入确认与工程进度相关。另一方面，EMC业务的爆发还需要政策的推动
，因此业绩的爆发式增长尚需等待。另外，公司意欲加强市场拓展力度，预计近期费
用支出增长会拖累利润增长。但公司作为建筑节能EMC的龙头公司，其长期投资价值
仍然值得关注。
增 持——华泰联合:市场开拓力度加大，后续业绩可期【2010-10-26】
我们预测，公司10、11、12年的收入为3.84亿、4.91亿、6.36亿元，EPS为0.44、0.6
1、0.80元，对应10年、11年80.2倍、57.6倍PE，考虑到建筑智能化和节能服务行业
的巨大发展空间，给予增持评级。
中 性——民生证券:建筑智能化与建筑节能双驱动【2010-10-18】
预计公司2010/2011/2012年eps分别为0.58元/0.82/1.11元，净利润增长率分别为54%
/42%/35%，未来三年净利润CAGR达到43%。
大市同步——上海证券:具备一定的技术和资金优势【2010-09-17】
节能服务行业未来将出现快速成长，公司也存在着一定技术和资金优势，但公司股价
自上市以来已经较充分反映了这些预期。所以，未来6个月内首次评级为“大市同步
”，合理估值为32.66-39.19元/股。
增 持——湘财证券:高铁拉动业绩增长，技术服务业务想象空间巨大【2010-09-16】
公司近3年业绩的增长动力主要是高铁带动和技术服务业务的增长。我们预测公司未
来3年的EPS为1.34、1.69、2.42元，赋予公司35倍PE，6-12个月目标价59元，给予公
司“买入”评级。
推 荐——国都证券:EMC模式推广进行时【2010-09-13】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.51元、0.69元、1.02元。对应目前股价的动
态PE分别为75倍、55倍、37倍，估值水平略微偏高。但考虑到公司独特的业务模式以
及未来存在的业绩弹性，我们给予公司“推荐_A”的评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-08-04 ｜ 76751｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1、深圳达实智能股份有限公司（以下简称“公司”或“达实智 ｜
｜ ｜能”）拟非公开发行4,700万股A股股票，发行对象为刘磅先生、｜
｜ ｜贾虹女士。其中：刘磅先生拟以现金认购本次非公开发行的2,00｜
｜ ｜0万股，贾虹女士拟以现金认购本次非公开发行的2,700万股。2 ｜
｜ ｜、刘磅先生为公司实际控制人、董事长、总经理，贾虹女士为公｜
｜ ｜司董事，根据《深圳证券交易所股票上市规则》规定，本次交易｜
｜ ｜构成了关联交易。20140404：股东大会通过20140513：公司已与｜
｜ ｜本次非公开发行股票的发行对象签订了《附条件生效的股份认购｜
｜ ｜协议》并达成补充条款.20140804：中国证券监督管理委员会发 ｜
｜ ｜行审核委员会于2014年8月1日审核了公司非公开发行A股股票的 ｜
｜ ｜申请。根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票申请获得无 ｜
｜ ｜条件通过。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-06 ｜ 7500｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司与东兴企业澳门离岸商业服务有限公司（以下简称“东兴企｜
｜ ｜业”）拟对共同出资设立的深圳达实融资租赁有限公司（以下简｜
｜ ｜称“达实租赁”）同比例增加投资，增资部分以货币出资。其中｜
｜ ｜：公司以人民币出资7,500万元，东兴企业以等值外币出资2,500｜
｜ ｜万元。增资完成后，公司共出资15,000万元，东兴企业共出资5,｜
｜ ｜000万元，达实租赁注册资本由10,000万元增加至20,000万元。2｜
｜ ｜0140506：股东大会通过 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
