☆风险因素☆ ◇002394 联发股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——银河证券:产品销量增加，驱动公司业绩回升【2013-04-22】
产能释放仍是公司未来业绩的重要驱动：印染布在目前2800万米基础上，2013底将增
至5000多万米，色织布在1.1亿米基础上略增，衬衫维持800万件规模；且公司产销率
维持饱满。此外还有公司参股的子公司（联发领才织染）亦将投建针织面料项目。在
行业缓慢回升的趋势下，公司业绩亦有望回升向好。故预计2013、2014年公司收入规
模分别为30.7、33.5亿，分别增12.4%、9.0%；净利润规模分别为2.6、2.9亿，分别
增15.1%、11.2%；EPS分别1.23、1.36元，当前股价对应PE分别为9.3、8.4倍。给予
公司“谨慎推荐”评级。
增 持——中信建投:衬衫销售平稳，纺织出口订单下降【2012-08-07】
盈利预测和投资建议：预计公司2012年-2014年每股收益分别为1.01元、1.29元和1.6
8元。公司的品牌衬衣销售尽管发展平稳，但由于目前尚不具备渠道快速扩张的条件
，短期对业绩的拉动作用不明显，纺织品出口还将是公司利润的主要来源，受下游需
求低迷影响，公司股价已有较大跌幅，目前估值较为安全，一旦需求回暖，纺织行业
企稳，有利于公司走出业绩下降困境。首次给予公司增持评级，6个月目标价12.9元
，对应2013年PE10倍。
买 入——广发证券:稳步发展，成长可期【2011-10-23】
受益色织于行业的发展和公司综合实力的提升预计公司2011-2013年EPS分别达到1.26
元、1.70元和2.26元，对应当前价格，2011-2013年PE分别为11.83倍、8.77倍和6.60
倍。我们给予公司2011年的市盈率为15倍，公司的合理价值为18.90元，首次评级给
予公司“买入”评级。
买 入——广发证券:市场开拓进取，高成长可期【2010-09-01】
我们预计公司10-12年全面摊薄后的EPS分别为1.79、2.2、2.64元。公司目前市值较
小，10年给予30倍市盈率，目标价54元，给予“买入”评级。主要风险来自人民币升
值造成汇兑损失，出口复苏低于预期，原材料价格暴涨暴跌导致毛利率水平不稳定。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-06-01 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜恰逢联发集团股东吴守礼因个人原因出售其持有联发集团的部分｜
｜ ｜股份，孔祥军基于对本公司未来发展前景的信心，受让吴守礼持｜
｜ ｜有联发集团1.05%的股份，双方于2013年3月20日签署了《股权转｜
｜ ｜让协议》，2013年5月29日，以上事项经江苏省工商行政管理局 ｜
｜ ｜备案，完成工商变更登记手续。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-03-16 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜2013年3月15日，本公司收到股东联邦国际纺织有限公司（持有 ｜
｜ ｜本公司股票5495.06万股，占公司总股本的25.46%，为本公司第 ｜
｜ ｜二大股东。）发来的南京市建邺区人民法院民事裁定书，编号为｜
｜ ｜（2013）建执字第047号，因申请人山东省国际信托有限公司与 ｜
｜ ｜被执行人联邦国际纺织有限公司之间借款合同纠纷案件，经南京｜
｜ ｜市建邺区人民法院裁定，联邦国际将所持有的本公司无限售条件｜
｜ ｜流通股2200万股股票作如下处理：一、解除被执行人联邦国际持｜
｜ ｜有的本公司无限售条件流通股2200万股的质押登记，上述股份质｜
｜ ｜押解除手续已于2013年3月14日在中国证券登记结算有限责任公 ｜
｜ ｜司深圳分公司办理完毕，中国证券登记结算有限责任公司深圳分｜
｜ ｜公司亦出具了《解除证券质押登记通知书》。二、将联邦国际持｜
｜ ｜有的本公司无限售条件流通股2200万股以非交易形式过户至申请｜
｜ ｜执行人山东省国际信托有限公司名下，由申请人执行人在六十个｜
｜ ｜交易日内将该股票进行卖出变现。上述非交易过户手续已于2013｜
｜ ｜年3月14日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完 ｜
｜ ｜毕，中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司亦出具了《证券｜
｜ ｜过户登记确认书》。 ｜
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