☆风险因素☆ ◇002391 长青股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——北京高华:转基因作物种子推迟上市导致麦草畏需求增长推迟【2013-06-03】
我们将2013/14/15年麦草畏均价预测分别下调了4%/10%/12%，并上调了2014年销量预
测（因麦草畏产能增长更迅速）但下调了2015年销量预测（因需求增长放缓）。我们
还对其他产品进行了盯市调整。鉴于此，我们将2013年每股盈利预测上调1%，并将20
14/15年盈利预测分别下调11%/14%。我们将基于行业相对市净率的12个月目标价格从
人民币20.60元下调至19.50元，基于2.1倍的2013年预期市净率以及11.6%的2013-14
年平均净资产回报率（原基于2.3倍的市净率和12.3%的净资产回报率），估值倍数的
下调反映了回报的下降。维持中性评级。
增 持——东方证券:激励机制明确，未来成长可期【2013-04-19】
考虑授予尚未完成及股权激励费用的不确定性，我们维持公司的2013-14年盈利预测
每股收益分别为0.99、1.26元；新增2015年预测为1.62元，根据DCF估值，对应目标
价21.72元，维持公司增持评级。
增 持——海通证券:麦草畏项目将贡献增量【2013-04-19】
长青股份作为一家综合性的农药公司，与国际农药巨头先正达、拜耳等合作关系良好
，未来几年，南通项目的依次投产将保证公司业绩增长，我们预计长青股份2013-201
5年EPS分别为0.99、1.23、1.50元，对应2013-2015动态市盈率分别为20倍、16倍、1
3倍。我们维持公司“增持”评级，6个月目标价22.77元，对应2013年23倍动态市盈
率。
推 荐——长城证券:股权激励彰显发展信心【2013-04-18】
公司股权激励范围较广，业绩约束条件彰显信心，略微调整盈利预测，预计2013-201
5年EPS分别为0.98元、1.24元和1.49元，当前股价对应的PE为20.3、16.1倍和13.4倍
，看好未来南通多个潜力品种带来的增长，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:吡虫啉景气提升业绩，未来增长看南通项目【2013-03-28】
我们预测公司2013~2015年EPS为0.97元、1.27元、1.59元，目前股价对应于2013~201
5年动态PE分别为23、18、14倍左右，公司本部吡虫啉、氟磺胺草醚、丁醚脲业务稳
定增长，南通基地19个系列产品投产带来业绩长期稳定增长，我们维持公司“推荐”
评级。
增 持——海通证券:麦草畏投产恰逢其时【2013-03-28】
长青股份作为一家综合性的农药公司，与国际农药巨头先正达、拜耳等合作关系良好
，未来几年，南通项目的依次投产将保证公司业绩增长，我们预计长青股份2013-201
5年EPS分别为0.93、1.13、1.39元，对应2013-2015动态市盈率分别为24倍、20倍、1
6倍。我们维持公司“增持”评级，6个月目标价25.11元，对应2013年27倍动态市盈
率。
推 荐——日信证券:杀虫剂产品提升业绩南通项目将推动公司持续成长【2013-03-28】
我们预计公司2013-2014年业绩分别为0.93元、1.14元，目前股价对应估值分别为24
倍、20倍，给予公司推荐评级。
推 荐——长城证券:出口创新高，新产能带来13年增长【2013-03-27】
公司业绩符合预期，预计2013-2015年公司EPS分别为1.03元、1.30元和1.47元，当前
股价对应的PE为21.9倍、17.3倍和15.3倍，看好未来南通多个潜力品种带来的增长，
维持“推荐”评级。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，新产能带来13年增长【2013-02-27】
公司业绩符合预期，维持之前预测，预计2013-2014年公司EPS分别为1.04元和1.34元
，当前股价对应的PE为19.8倍和15.4倍，看好未来南通多个潜力品种带来的增长，维
持“推荐”评级。
增 持——东方证券:现代农业发展有望利好除草剂行业【2013-01-15】
我们认为公司产品结构良好，未来景气程度高，上调公司2012-2014年每股收益预测
分别为0.78、0.99、1.26元（原预测分别为0.76、0.92、1.24元），根据绝对估值，
对应目标价21.49元，维持公司增持评级。
增 持——东方证券:产品领先，看好公司除草剂产品发展【2012-11-30】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76、0.92、1.24元，根据绝对估值，维
持目标价20.72元，维持公司增持评级。
增 持——东方证券:业绩超预期，期待新增产能贡献业绩【2012-10-25】
我们上调公司2012-14年每股收益分别为0.76、0.92、1.24（原预测分别为0.72、0.8
5、1.17），跟据DCF估值，给予目标价20.72元，维持公司增持评级。
增 持——海通证券:净利增长46%，2013年看麦草畏项目投产【2012-10-25】
我们略微调高公司盈利预测，预计长青股份2012-2014年EPS分别为0.79、0.93、1.12
元（前期为0.74、0.89、1.08元），对应2012-2014动态市盈率分别为20倍、17倍、1
5倍。长青股份作为一家综合性的农药公司，与国际农药巨头先正达、拜耳等合作关
系良好，未来几年，南通项目的依次投产将保证公司业绩增长，我们维持公司“增持
”评级，6个月目标价19.55元，对应2013年21倍动态市盈率。
中 性——北京高华:营业外收入推动业绩高于预期，维持中性【2012-10-24】
我们将2012年每股盈利预测上调6%以反映营业外收入高于预期，因我们认为四季度出
现营业外亏损的可能性较低。我们微调了2013/14年的盈利预测，并维持基于2013年
预期市净率的12个月目标价格人民币16.50元不变。评级为中性。
增 持——申银万国:季报业绩略超预期，吡虫啉景气有望持续【2012-10-24】
调整公司12-14EPS预测至0.80元、0.90元、1.03元（原预测0.71元、0.83元、1.00元
）。考虑到公用工程折旧等因素，南通项目13年对公司盈利贡献将有限，不应预期过
高。维持增持评级。
推 荐——长城证券:业绩再超预期，未来增长主看南通【2012-10-24】
上调今年业绩，预计2012-2014年摊薄EPS分别为0.80元、1.04元和1.34元，对应PE分
别为20.2倍、15.5倍和12.1倍。预计四季度吡虫啉价格维持高位，看好未来南通多个
潜力品种带来的增长，维持“推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:行业景气上行，南通项目保证公司未来业绩增长【2012-09-21】
我们预计长青股份2012年业绩的增长主要依赖吡虫啉售价的同比大幅提升，丁醚脲销
量的大幅增长；2013年麦草畏项目为公司带来业绩增量；未来几年，南通项目的依次
投产将使得公司业绩的增长有一定保证。我们预计长青股份2012-2014年EPS分别为0.
74、0.89、1.08元，综合公司未来几年增长情况及可比公司估值，我们首次给予公司
“增持”评级，目标价19.92元，对应2012年27倍动态市盈率。
增 持——中原证券:麦草畏开路南通项目，长期增长值得期待【2012-08-02】
我们维持公司2012年、2013年和2014年的每股收益分别为0.75元，0.85元和1.00元，
对应8月1日收盘价17.90元，动态市盈率分别为23.87倍、21.06倍和17.90倍，估值相
对较高，下调公司投资评级至“增持”。但公司拥有优秀的选药能力、领先的技术水
平以及卓越的精细化管理能力，2012年-2015年间，将新增不少市场前景及盈利能力
较好的农药品种，值得长期关注。
增 持——德邦证券:景气上行，产能扩张带来高成长【2012-07-30】
公司上半年陆续有新产品持续推出，其中300吨烟嘧磺垄1200吨丁醚脲以及500吨稻瘟
酰胺这三个品种于2季度开始产生收益。公司位于南通基地的2万吨产能合计19个产品
的项目也计划在今年有产品投产，届时公司的产品结构将更为丰富，农药产能也得到
进一步扩大，未来发展前景可期，给予增持评级。
买 入——北京高华:麦草畏引领内生增长；2012年上半年业绩符合预期；重申买入【2012-07-30】
我们将2012年每股盈利预测下调1%，但将2013/14年每股盈利预测上调1%/2%，以计入
年初至今毛利率低于预期和麦草畏产品开工率高于预期。我们维持基于行业相对市净
率和净资产回报率的12个月目标价格人民币18.00元不变。因产品前景和全球需求增
长强劲，我们重申对该股的买入评级。
增 持——申银万国:产品提价和产能投放驱动盈利快速增长，中报业绩完全符合预期【2012-07-30】
公司12-14年的业绩增量将主要来自南通项目的陆续达产，预测公司12-14年EPS分别
为0.71元、0.83元、1.00元（维持原盈利预测），对应12-14PE为23X、20X、16X。维
持增持评级。
买 入——宏源证券:三季度仍存超预期环节【2012-07-28】
公司12~14年每股收益分别为0.78、0.89以及1.05，考虑到存在虫灾利好因素，杀虫
剂价格将会高位维持，调高评级至“买入”，目标价位20元。
买 入——中原证券:2012吡虫啉景气度上升，南通项目有序进行【2012-05-25】
预计公司2012年以及2013年的每股收益分别为0.75元，0.85元和1.00元，对应动态市
盈率分别为18.88倍、16.66倍和14.16倍，估值相对合理，考虑到公司拥有优秀的选
药能力、领先的技术水平以及卓越的精细化管理能力，2012年-2015年间，将新增不
少市场前景较好的农药品种，给予公司“买入”的投资评级。
推 荐——东兴证券:吡虫啉景气上升，南通新项目值得期待【2012-05-22】
整体而言，公司四大主产品两升一平一降，整体盈利水平将高于11年。公司新产品储
备丰富，具备长期发展潜力。我们预计公司12-14年EPS分别为0.72、0.89、1.05元，
最新股价14.37元，对应PE分别为20、16、14倍，给予公司“推荐”投资评级。
买 入——北京高华:杀虫剂销售强劲，新产品扩张加速；上调评级至买入【2012-05-22】
我们将2012/13/14年每股盈利预测上调8%/10%/24%以计入更高的销量和利润率假设（
在一定程度上被销售管理费用的上调所抵消）。我们因此将12个月目标价格上调至人
民币18元，这是基于2.1倍的2012年预期市净率和9.2%的2012-2013年预期平均净资产
回报率得出的（原目标价格为人民币14.80元，对应1.7倍的市净率和8.5%的净资产回
报率）。无论相对于我们研究范围内A股农化股（2.1倍的2012年预期市净率），还是
相对于历史交易区间（2.7倍），该股估值（1.7倍）都具有吸引力。
买 入——宏源证券:海外需求带动公司业绩反转【2012-04-30】
公司12~14年每股收益分别为0.78、0.89以及1.05，考虑到存在虫灾利好因素，杀虫
剂价格将会高位维持，调高评级至“买入”，目标价位20元。
增 持——光大证券:12年看吡虫啉，后续还看南通新项目【2012-04-23】
预计公司12、13年业绩分别为0.70、0.85元/股，考虑到公司是设备先进、环保投入
大、新品种不断推出的先发优势企业，我们给予公司“增持”评级，给与目标价17.5
元。
推 荐——兴业证券:吡虫啉景气回升及新产品投产带动业绩增长【2012-04-23】
我们维持公司2012-2014年EPS分别为0.76、0.96、1.18元的预测，维持“推荐”评级
。
推 荐——兴业证券:吡虫啉景气向上，新产品值得期待【2012-04-09】
我们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.76、0.96、1.18元，过去三年由于主打产品
的景气下滑和定价模式的制约，公司净利润增长远远落后于收入增长，展望未来，我
们认为伴随吡虫啉业务步入上行周期，氟磺胺草醚业务底部回升，丁醚脲和南通基地
的新产品逐步释放业绩，公司即将步入业绩恢复性增长的快车道，给予“推荐”的投
资评级。
买 入——北京高华:丰富的后备产品将推动盈利增长；首次评级为买入【2011-12-16】
我们的12个月目标价格人民币19.50元基于2.3倍的2012年预期市净率和9%的2012-201
3年预期净资产回报率均值计算得出，对应29.7倍的2012年预期市盈率，较历史均值
低约1个标准差。
增 持——宏源证券:业绩处于底部，存在反转可能【2011-11-21】
暂不考虑江都基地以及洋口基地的收益，公司11~13年的每股收益分别为0.58、0.65
以及0.67元，当前股价17.08元，调低到“增持”评级，目标价位20元。
买 入——宏源证券:乘风破浪会有时【2011-08-17】
随着烯草酮、烟嘧磺垄稻瘟酰胺等产品产能的逐步释放，预计2011-2012年公司业绩
将有快速增长，未来三年每股收益有望达到0.67、0.82和0.86元，当前股价19.14元
，维持“买入”评级，目标价位25元。
推 荐——中投证券:销量大幅增长超预期，成本升高影响盈利【2011-08-17】
预计公司11-13年的EPS分别为0.65、0.80和1.00，给予公司推荐评级，6-12个月目标
价24元。
推 荐——平安证券:今年业绩推力主要来自新品烯草酮【2011-05-24】
我们预计公司2011年、2012年EPS分别为0.61元和0.79元，对应昨日收盘价PE分别为3
1倍和24倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。
推 荐——中投证券:关注农药价格和超募资金【2011-03-21】
公司技术和成本优势突出，业绩有安全边际。目前净资产15.8亿，其中有6.2亿闲置
超募资金，现在的ROE是偏低的，未来投向项目后ROE会提高，从这个角度来说建议重
点关注超募资金的项目投向。以10年净资产收益率9.33%计算，不考虑财务杠杆，未
来超募资金在13年预计贡献EPS0.36元。预计公司11-13年的EPS分别为0.98、1.17和1
.27，给予公司推荐评级，6-12个月目标价40元。
中 性——国泰君安:募投项目推动稳步增长【2011-03-21】
自11年起募投项目陆续投产，预计公司11-13年EPS分别为0.85、1.04、1.30元，对应
动态PE为39、32、25X。考虑今年来农药市场受灾影响略好于上年、需求有望好转、
农药价格逐渐回升，对行业持谨慎乐观观点，但公司目前40倍左右估值价格合理，给
予中性评级。而公司作为农药业内龙头公司，因部分产品的领先优势以及与国际大型
农药企业的稳定合作关系而具备长期投资价值。
推 荐——华创证券:今年盈利能力有望好转【2011-03-18】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.91元和1.11元，对应最新收盘价的PE分别为36倍和
30倍，估值偏高，但考虑到农药行业有超预期的可能，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:吡虫啉价格存在反弹可能，关注超募资金【2011-01-31】
公司净资产15.50亿元，其中有9.5亿为超募资金占61%，现在的ROE是偏低的，未来投
向项目后ROE会提高，从这个角度来说建议重点关注超募资金的项目投向。以10年1季
报的净资产收益率8%计算，不考虑财务杠杆，未来超募资金在13年预计贡献EPS0.46
元。预计公司10-12年的EPS分别为0.71,0.98和1.17，按2011年35倍的估值，给予公
司推荐评级，6-12个月目标价35元。
增 持——东海证券:主营特点突出的优质农药生产企业【2011-01-24】
预计公司2010-2012年EPS0.7元、0.88元、1.14元；对应动态PE为43倍、34倍和26倍
，估值处于合理范围之内；考虑到公司质地良好，为公认的中小农药标杆企业，给予
“增持”的投资评级。如吡虫啉行情超预期，则2011年公司业绩增幅将更大，需持续
跟踪。
推 荐——华创证券:优质农药企业，新产品投产极大提高盈利能力【2011-01-20】
我们预计2010-2012年EPS分别为0.70元、0.91元和1.11元，以最新收盘价29.98元计
算，对应的PE分别为43倍、33倍合27倍，目前估值基本合理，但我们看好公司未来的
发展前景且公司业绩有超预期的可能，首次给予推荐评级。
推 荐——国都证券:新产品保障未来业绩增长【2010-10-21】
我们预测公司2010-2012年的每股收益分别为0.72元、0.82元和0.98元，最新股价30.
88元，对应的动态市盈率分别为43倍、38倍和31倍，估值偏高，但是公司属于较为优
质的农药上市公司，随着农药需求的回升，业绩将会出现明显的增长，建议股价回调
后，把握投资机会，维持公司“推荐-A”的投资评级。
买 入——宏源证券:务实发展，多点出击【2010-10-21】
业绩预测：随着烯草酮、烟嘧磺垄稻瘟酰胺等产品产能的逐步释放，预计2011-2012
年公司业绩将有快速增长，未来三年每股收益有望达到0.67、1.02和1.43元，对应当
前股价而言，PE分别为45、30和21倍，因此给予“买入”评级。
推 荐——平安证券:新品种不断推出，未来业绩持续增长【2010-10-12】
受低温冰冻、干旱、洪涝灾害影响，国内病虫害发生率下降，加上金融危机使得国外
农作物种植面积减少、进口量下降，今年我国农药行业需求下降，价格下跌，行业景
气低迷，我们预计，今年是农药行业最困难的一年。如果明年国内恶劣天气减少，市
场需求上升，那么农药行业有望迎来景气复苏。我们预计，公司2010、2011、2012年
EPS分别为0.72、0.93、1.15元，对应前收盘价的动态市盈率分别为44、34、27倍，
给予“推荐”的投资评级。
中 性——南京证券:细分农药龙头，稳定成长可期【2010-09-07】
在公司募投项目进展顺利的情况下，我们预计公司10年-12年净利润为1.08亿、1.32
亿、1.74亿，年复合增长率30%。每股收益为0.68元、0.84元、1.1元。目前公司股价
对应10年市盈率为49倍、11年市盈率为40倍。可比公司利尔化学（002258）10年市盈
率42倍，11年市盈率34倍。给予公司中性评级。
【2.资本运作】
暂无数据
