☆风险因素☆ ◇002350 北京科锐 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
跑赢大市——上海证券:订单支撑短期业绩，长期有待市场开拓【2013-05-14】
我们预测公司在2013－15年的基本每股收益为0.49元、0.60元和0.69元，对应动态市
盈率分别为20.0倍、16.3倍和14.2倍。考虑到公司受益于配电网高景气的大环境以及
相对合理的估值，维持公司“跑赢大市”的评级。
推 荐——日信证券:毛利率有所下降【2013-03-26】
盈利预测及投资评级预计公司2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.37、0.53和
0.67元，对应按当前股本计算的市盈率27.56、19.44和15.31倍，我们建议密切关注
国网配网招标情况，维持北京科锐“推荐”评级。
增 持——海通证券:配电网投资推动未来业绩增长【2013-02-27】
预计公司2013-2015年公司每股收益分别为0.48元、0.66元和0.77元，目前股价对应2
013年动态市盈率23.29倍。参考同业估值水平，我们给予公司2013年25-30倍的市盈
率，对应股价为12.00-14.40元。公司投资评级调低为“增持”。
审慎推荐——招商证券:订单保持稳定，利润率有上升空间【2013-02-01】
2013年配电网投资仍是电网系统的投资重点，公司2013年毛利率将结束下滑趋势，收
入利润将同步提升。预估每股收益12年0.36元、13年0.48元，对应13年的PE、PB分别
为21.1、2.1，维持“审慎推荐-A”投资评级。
买 入——海通证券:配网投资增速明年回升，龙头企业有望超越行业增长【2012-11-21】
根据目前的销售情况，我们下调公司2012-2014年的每股收益至0.50元、0.61元和0.7
7元。参考公司的成长速度以及同业估值水平，由于我们的盈利预测中没有包含成本
下降因素以及合同能源管理利润，我们给予公司略高于行业的估值水平，给与公司20
12年20-25倍的市盈率，对应股价为10.00-12.50元，维持公司“买入”的投资评级。
增 持——山西证券:配网周期性相对较弱，增长仍然值得期待【2012-11-15】
预计受到宏观经济的一定影响，但影响有限。公司在配网中技术种类及产品较为齐全
，无论国家加强配网哪方面建设公司均将受益。综合考虑维持公司“增持”的投资评
级。
推 荐——东北证券:新增订单和营收均稳步增长，毛利率下滑对利润有一定影响【2012-10-29】
我们对公司维持中报盈利预测，结合当前估值水平和增长前景继续给予“推荐”评级
。
买 入——海通证券:毛利率环比提升，净利润增速加快【2012-10-29】
根据公司季报情况，我们略微下调公司2012-2014年的每股收益至0.51元、0.63元和0
.76元。参考公司的成长速度以及同业估值水平，由于我们的盈利预测中没有包含合
同能源管理的收入，我们给予公司略高于行业的估值水平，给与公司2012年25-30倍
的市盈率，对应股价为12.75-15.30元，维持公司“买入”的投资评级。
增 持——湘财证券:业绩符合预期，关注毛利率变动【2012-10-29】
我们维持北京科锐“增持”评级。公司产品线横跨一二次设备，紧扣配网投资需求，
在配网景气周期之下，有理由获得超越行业的增长。维持此前盈利预测，2012-2014
年EPS分别为0.56、0.75、0.95元，对应当前股价市盈率22、16.4、12.9倍。维持目
标价14.2元。
买 入——群益证券(香港):1-3Q净利增长44.5%，期待4Q订单【2012-10-29】
预计公司2012、2013年实现营收13.64亿元(YOY47.8%)、18.55亿元(YOY36.1%)，净利
润1.08亿元(YOY24.8%)、1.36亿元(YOY26.3%)，EPS0.49、0.62元，当前股价对应201
2、2013年动态PE分别为25X、20X，考量配网高投资及公司未来增速，维持“买入”
建议，目标价15.0元(对应2013年动态PE24X)。
买 入——广发证券:配网建设持续拉动业绩增长，费用率显著改善【2012-10-28】
我们预计2012~2014年公司实现EPS分别为0.51、0.67和0.89元，目标价14元，维持“
买入”评级。
增 持——安信证券:增速符合预期，看好未来配网的景气度【2012-10-28】
维持“增持-A”的投资评级，目标价14元。预计2012-2014年EPS为0.5元、0.62元和0
.72元。
增 持——宏源证券:业绩符合预期，继续受益配电建设【2012-10-27】
基于公司的业绩预告，我们略调整了对公司的盈利预测，预计2012/13/14年的EPS分
别为0.51/0.69/0.87元，目前股价对应PE分别为24/18/14倍，维持“增持”评级。
推 荐——东北证券:以技术创新引领智能配网，分享配电设备集约化采购的红利【2012-10-15】
预计公司2012-2014年的营收增长分别为36.44%、20.67%、18.31%，对应EPS为0.52、
0.69、0.89元，对应PE为25倍、19倍、14倍。结合估值水平，维持“推荐”评级。
增 持——山西证券:非晶合金变压器的估值仍未完全反映【2012-09-17】
我们预计公司2012-2013年业绩分别为0.56、0.77元，对应目前市盈率为24、18倍，
公司核心业务符合电网未来的投资方向，来自工矿企业的占比较小，宏观经济风险较
小，是配网类公司增长确定性最大，此外公司非晶合金变压器市场地位基本确定，未
来充分受益于非晶合金变压器的推广，相比置信电气公司的市值具备较大的优势，综
合考虑维持“增持”的投资评级。
买 入——中银国际:谨慎拓展新型业务【2012-09-03】
由于股东大会尚未审议该议案，我们维持公司2012、2013、2014年每股收益预测为0.
55、0.74、0.96元，维持15.40元目标价及买入评级。
买 入——中银国际:并购暂终止，内生式扩张将加速【2012-08-29】
由于前次业绩预测未考虑四川电器业绩增厚，我们维持公司2012、2013、2014年EPS
预测为0.55、0.74、0.96元，将目标价市盈率由30倍下调至28倍，并相应将目标价由
16.50元下调至15.40元，维持买入评级。
推 荐——东北证券:配电网投资建设持续加大，公司新增订单和收入均向好【2012-08-14】
盈利预测与投资建议：暂不考虑对四川电器股权收购的影响，我们预计公司2012-201
4年的营收分别为12.58亿、15.18亿、17.96亿，同比分别增长36.44%、20.67%、18.3
1%；预计公司净利润分别为1.18亿、1.57亿、2.02亿，对应EPS分别为0.52元、0.69
元、0.89元，对应市盈率分别为26倍、19倍、15倍。公司在10-35kV配电市场的产品
线布局较全，尤其在电网系统内市场招标有明显优势，同时也通过对外收购布局铁路
和其他用户工程项目领域，从而使公司未来下游客户的行业和区位分布更合理。结合
估值水平，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:收入结构性增长带来规模扩张和盈利能力下滑【2012-08-14】
盈利预测：预计未来三年EPS0.53、0.68和0.86元，下游投资稳定增长，维持“增持
”评级和15.29元目标价。
买 入——中信建投:配电网建设最佳投资标的【2012-08-13】
我们略微调整公司2012、2013年每股收益预测至0.53元和0.70元，目前股价对应的市
盈率分别为25倍和19倍，维持“买入”评级，目标价17元。
增 持——湘财证券:业绩符合预期，新产品仍需加力【2012-08-13】
公司产品紧扣配网投资需求，在配网景气周期之下，公司作为领先企业，有理由获得
超越行业的增长，由于前期有一定涨幅，下调评级至增持。调整此前盈利预测，2012
-2014年EPS分别为0.56、0.75、0.95元，对应当前股价市盈率23.7、17.7、13.9倍。
维持目标价14.2元。
增 持——安信证券:业绩增长符合预期【2012-08-13】
预测公司2012-2014年EPS为0.56元、0.69元和0.79元。维持“增持-A”投资评级，目
标价14元，对应2012年25倍市盈率。
推 荐——长城证券:受益配网建设，业绩持续增长【2012-08-13】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.54元、0.68元和0.85元，对应PE分别为24.3倍
、19.3倍和15.6倍。由于公司的主要产品箱变、柱上开关、故障指示器等均能迎合配
网建设的需求，广泛用于农网改造，我们认为公司未来几年仍将持续受益于农配网子
行业的结构性向好，给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——海通证券:盈利确定性强，订单较快增长【2012-08-13】
根据公司中报情况，我们略为调整公司2012-2014年的每股收益预测分别为0.53元、0
.66元和0.82元。参考公司的成长速度以及同业估值水平，我们给予公司2012年25-30
倍的市盈率，对应股价为13.25-15.90元，维持公司“买入”评级。
买 入——广发证券:农网建设促业绩增长，费用率控制显成效【2012-08-12】
我们预计公司2012~2014年实现EPS分别为0.54、0.70和0.93元，目标价15元，维持“
买入”评级。
推 荐——东兴证券:外需拉动+苦练内功，公司业绩快速增长【2012-08-12】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.54元、0.70元和0.85元，目前股价对应PE分别为24
倍、19倍和16倍，给予公司2012年30倍PE，对应目标价16.2元，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:配网建设带动业绩增长，电网外业务拓展值得期待【2012-08-12】
中低压设备大部分需求来自于工矿行业，但公司目前营收中有90%左右的比重是来自
于电网端。为了扩大业务范围，公司计划下半年收购四川电器60%股权。该企业11年
收入2.86亿，非电网业务占比高达70%。如计划得以实施，届时将为科锐配网业务增
长提供有效支撑。
买 入——中银国际:上半年业绩预增38.9%【2012-07-18】
综合考虑公司面临比较有利的行业环境以及自身经营能力的提升，我们认为公司近几
年有望保持较高的增长，维持公司2012、2013、2014年每股收益预测为0.55、0.74、
0.96元（不考虑四川电器公司并购的业绩贡献），维持16.50元目标价及买入评级。
买 入——群益证券(香港):行业景气度高，订单推动业绩高增长【2012-07-18】
预计公司2012、2013年分别实现净利润1.21亿元(YOY40.6%)、1.62亿元(YOY34.0%)，
EPS0.56、0.74元，当前股价对应2012、2013年动态PE分别为23X、17X，考量行业景
气度及未来增速，维持“买入”建议，目标价15.0元(对应2012年动态PE27X)。
买 入——湘财证券:配网持续受益，业绩符合预期【2012-07-18】
我们维持北京科锐“买入”评级。作为国网系配电领先企业，公司产品紧扣配网投资
需求，随着市场集中度不断提升，公司有理由获得超越行业的增长。维持此前盈利预
测，2012-2014年EPS分别为0.57、0.78、0.98元，对应当前股价市盈率20.9、15.1、
12.1倍。维持目标价14.2元。
买 入——海通证券:配网投资加大，业绩快速增长【2012-07-18】
维持公司2012-2014年的每股收益预测分别为0.55元、0.71元和0.87元。参考公司的
成长速度以及同业估值水平，我们给予公司2012年25-30倍的市盈率，对应股价为13.
75-16.50元，维持公司“买入”评级。
买 入——广发证券:显著受益于农配网建设投资向好【2012-07-17】
我们预计2012~2014年公司的EPS分别为0.53、0.67和0.91元，维持“买入”评级。
买 入——湘财证券:配网景气周期下的全面受益者【2012-06-19】
我们首次给予北京科锐“买入”评级。作为国网系配电领先企业，公司产品紧扣配网
投资需求，随着市场集中度不断提升，公司有理由获得超越行业的增长。我们计算公
司2012-2014年EPS分别为0.57、0.78、0.98元，对应当前股价市盈率21.1、15.3、12
.2倍。给予2012年25倍市盈率，目标价14.2元。
增 持——申银万国:电网投资结构性变化系列研究之二：受益配电网建设和农网改造升级【2012-05-23】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.92元，1.24元和1.61元，复合增长率34%，给
予12年27倍估值，目标价25元，首次给予“增持”评级。
推 荐——日信证券:配网发展的受益者【2012-05-21】
预计公司12年、13年、14年的每股收益分别为0.85、1.06和1.34元，对应市盈率25.2
、20.2和16.1倍，我们预计公司将受益于配网、农网的建设，首次给予“推荐”评级
。
增 持——民族证券:收购四川电器拓展非电网业务【2012-05-17】
我们暂维持公司原有业务2012年-2014年每股收益0.87元、1.1元和1.47元的预测，本
次收购完成后按2012年全年并表的话，公司2012年-2014年的每股收益将上调至0.98
元、1.21元和1.58元，上调目标价至25.48元，建议增持。
增 持——国泰君安:拟1.27亿元控股四川电器【2012-05-17】
对于北京科锐本身而言，2012年继续受益农配网建设拉动，下游需求旺盛，“天时”
助高速发展，并已开始在订单层面体现。2010年下半年配电投资启动，公司产品重点
集中电网领域，受益于“自上而下”推动的农配网建设和城配网升级，维持“增持”
评级，目标价26元。
买 入——中银国际:北京科锐投资者会议纪要【2012-05-15】
我们维持对公司全年0.93元的盈利预测，在不考虑国网公司或公司自身资本运作的前
提下，维持之前26.0元的目标价及买入评级。
买 入——广发证券:农配网投资政策向好，公司业务全面受益【2012-04-25】
我们预计2012~2014年公司EPS分别为0.90、1.13和1.55元，按照2012年25倍市盈率计
算，目标价24元，“买入”评级。
增 持——民族证券:1季度订单增长40%左右【2012-04-24】
结合相对估值法与绝对估值法，预计未来1年公司合理估值区间为21.75-22.71元，建
议增持。风险在于下游电网投资波动、主要原材料价格上涨、竞争激烈导致产品价格
下滑。
推 荐——东北证券:全面受益配网建设，2012年业绩延续快速增长【2012-04-24】
预计2012-2014年EPS分别为0.90元、1.28元、1.74元，对应PE为23、16、12倍。公司
是中压配电领域基本面优质的标的，全面受益城农网改造建设。
买 入——中银国际:北京科锐2012年1季报点评【2012-04-23】
我们认为公司近几年有望保持较高的增长，维持公司2012、2013、2014年每股收益预
测为0.93、1.25、1.63元，维持26.0元目标价及买入评级。
买 入——海通证券:订单依旧高增长，但毛利率下滑明显【2012-04-23】
我们下调公司2012-2014年的每股收益分别到0.94元、1.21元和1.48元。参考公司的
成长速度以及同业估值水平，我们给予公司2012年25-30倍的市盈率，对应股价为23.
50-28.20元，维持公司“买入”评级。
买 入——中银国际:资本驱动 产品聚焦，受益配网智能化和集约化【2012-04-17】
我们预计2012-2014年每股收益为0.93、1.25和1.63元，基于2012年28倍市盈率，给
予26.00元的目标价，首次给予买入评级。
增 持——山西证券:符合电网投资方向，配网类增长确定性最大【2012-04-16】
我们预计公司2012-2013年业绩分别为0.95、1.31元，对应目前市盈率为21、15倍，
公司核心业务符合电网未来的投资方向，来自工矿企业的占比较小，宏观经济风险较
小，是配网类公司增长确定性最大，此外公司储备新产品丰富，增长点众多，我们认
为公司是配网中首选公司，综合考虑维持“增持”的投资评级。
增 持——国泰君安:乘农网改造之风，享行业景气之利【2012-03-29】
预计2012至2014年实现收入13.6、17.8和22.2亿，对应EPS0.96、1.27和1.64元。给
予“增持”评级，目标价26元。
增 持——山西证券:对农网改造最为敏感，增长确定性最大的配网公司【2012-03-27】
我们预计公司2012-2013年业绩分别为0.95、1.31元，对应目前市盈率为21、15倍，
公司对农网改造最为敏感，增长确定性最大，此外公司储备新产品丰富，增长点众多
，我们认为公司是配网中首选公司，综合考虑维持“增持”的投资评级。
买 入——群益证券(香港):勤练内功 完善销售，尽享配电行业高成长【2012-03-27】
我们预计公司2012、2013年实现净利润1.15亿元(YOY32.9%)、1.45亿元(YOY26.7%)，
EPS0.89、1.13元，未来两年复合增速达30%，当前股价对应2012、2013年动态PE分别
为23X、18X，考量行业景气度及未来增速，维持“买入”建议，目标价26.7元(对应2
012年动态PE30X)。
买 入——海通证券:新一轮农网智能化改造开始，优势企业市场份额有望提升【2012-03-27】
我们给予公司2012-2014年的每股收益分别到1.02元、1.41元和1.80元。参考公司的
成长速度以及同业估值水平，我们给予公司2012年25-30倍的市盈率，对应股价为25.
50-30.60元，调高公司投资评级至“买入”。
增 持——安信证券:充分受益农网改造建设【2012-03-27】
预计公司2012-2014年EPS为0.86元、1.17元、1.54元，维持公司增持-A的评级，目标
价22元。
买 入——广发证券:配网农网政策向好，公司业绩实现腾飞【2012-03-27】
我们预计2012~2014年公司EPS分别为0.90、1.13和1.55元，目标价24元，维持“买入
”评级。
推 荐——华创证券:配电设备先锋，成长动力充沛【2012-03-26】
我们预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.87元、1.08元、1.32元，当前股价
对应PE为24、19、16，首次给予推荐评级。
买 入——民族证券:获高新技术企业证书【2012-02-06】
据此我们维持公司2011年-2013年业绩预测分别为0.66元、0.86元和1.1元，维持买入
评级。风险在于下游电网投资波动、主要原材料价格上涨以及竞争激烈导致产品价格
下滑。
买 入——广发证券:业务充分受益于配电网络建设增长【2012-01-31】
预计2011~2013年的EPS分别为0.63、0.83和1.05元，目标价21元，“买入”评级。
买 入——民族证券:2011年业绩再超预期【2012-01-16】
据此我们上调2011年-2013年业绩预测分别至0.66元、0.86元和1.1元，上调评级至买
入。风险在于下游电网投资波动、主要原材料价格上涨以及竞争激烈导致产品价格下
滑。
增 持——安信证券:受益农网改造，期待非晶合金变压器的推广【2011-12-30】
盈利预测与公司评级：预计公司2011-2013年EPS为0.62元，0.76元，0.92元，给予增
持-A评级，目标价22元，对应2012年30倍的市盈率。
推 荐——东兴证券:受益农网建设，公司业务多点开花【2011-12-12】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.58元，0.76元和0.97元，目前股价对应PE分别为36
倍、27倍和21倍，给予公司2012年35倍PE，对应目标价26.43元，首次给予推荐评级
。
买 入——群益证券(香港):高速增长的配电网自动化龙头【2011-10-28】
预计公司2011、12年实现净利润0.68亿元(YOY36.9%)、0.98亿元(YOY43.6%)，EPS0.5
3元和0.76元。目前2011、12年A股P/E为36倍和25倍，鉴于公司经营环境明显好转，
未来业绩有望持续较快增长(CAGR达40%)维持公司“买入”建议，六个月目标价为22.
80元，对应2012年30倍P/E。
增 持——民族证券:3季度盈利加速增长【2011-10-27】
根据前3季度情况，我们维持公司2011年-2013年的业绩预测，考虑到公司景气持续向
上，维持增持评级。
增 持——天相投顾:业绩大幅增长，故障指示器回升显著【2011-10-27】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.57元、0.73元和1.06元，按10月27日股票收
盘价18.65元测算，对应动态市盈率分别为33倍、26倍和18倍，我们维持公司“增持
”的投资评级。
增 持——英大证券:业绩稳步增长，未来发展底气足，给予“增持”评级【2011-10-27】
对应PE分别为14.47倍、13.09倍、11.5倍，给予公司“增持”评级。
中 性——海通证券:配网产品需求提升，第三季度业绩大幅增长【2011-10-27】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.53元、0.68元和0.99元，公司目前股
价对应2011年动态市盈率35.53倍。参考公司的成长速度以及同业估值水平，我们给
予公司2011年25-30倍的市盈率，对应股价为13.25-15.90元，首次给予公司“中性”
的投资评级。
增 持——宏源证券:三季度高增长持续【2011-10-26】
在不考虑资产收购的前提下，我们维持对公司2011/12/13的每股收益分别为0.56/0.8
3/1.23元的盈利预测，目前股价对应的PE分别约为34/23/15倍，维持对其的“增持”
评级。配电行业的风险在于行业竞争的加剧可能引起的毛利率下滑等。
增 持——金元证券:受益农配网建设，有望成为弱势焦点【2011-10-17】
预测公司2011~2013年EPS分别为0.60元、0.91元和1.22元，业绩复合增长46%，目前
股价对应2011~2013年市盈率分别为33倍、21倍和16倍。我们认为公司在经历过去两
年低谷后已开始重启高成长期，同时随着原材料价格回落和销售规模扩大，财务状况
也将向好，给予增持评级。
增 持——山西证券:受益农网改造，永磁开关潜力巨大【2011-09-22】
我们预计公司2011-2012年业绩分别为0.55、0.92元，对应目前市盈率为33、20倍，
考虑到故障指示器和永磁机构开关处于业绩快速增长期，给予“增持”的投资评级。
增 持——山西证券:受益农网改造，永磁开关潜力巨大【2011-08-30】
我们预计公司2011-2012年业绩分别为0.55、0.92元，对应目前市盈率为33、20倍，
考虑到故障指示器和永磁机构开关处于业绩快速增长期，给予“增持”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:上半年新增订单同比大幅增长，新一轮高成长可期【2011-08-18】
预测公司2011-2013年的EPS分别为0.53、0.76、0.97元，对应目前股价市盈率分别为
37、26、20倍，公司是中低压配电领域较优质的标的，给予“谨慎推荐”评级。
买 入——民族证券:上半年订单增长90%【2011-07-27】
根据中报情况，我们维持全年收入增长40%左右的预测不变，略微下调了综合毛利率
水平，全年业绩也略下调至0.58元。结合相对估值法与绝对估值法，预计未来1年公
司合理估值区间为23.1-25.89元，维持买入评级。风险在于下游电网投资波动、主要
原材料价格上涨、竞争激烈导致产品价格下滑。
增 持——宏源证券:中报符合预期，重新迈入高增长【2011-07-26】
在经历了去年的调整之后，正逐步消化国网的统一招标带来产品价格下滑的不利影响
，今年公司重现高增长态势。在不考虑资产收购的前提下，我们维持对公司未来三年
的每股收益的预测分别为0.56/0.83/1.23元，目前股价对应11/12年PE为40/27倍，维
持对其的“增持”评级。
买 入——群益证券(香港):配网/农网改造受益者，盈利向好拐点出现，建议买入【2011-07-26】
预计公司2011、12年分别实现营收7.44亿元(YOY31.4%)、9.85亿元(YOY32.4%),实现
净利润0.69亿元(YOY38.7%)、0.92亿元(YOY33.7%)，EPS0.537元和0.718元。目前201
1、12年A股P/E为37倍和28倍，鉴于公司经营环境明显好转，未来业绩有望持续较快
增长(CAGR达35%)给予公司投资建议为买入，六个月目标价为25.20元，对应2012年35
倍P/E。
买 入——民族证券:将进入新一轮增长期【2011-05-30】
我们认为随着行业好转，公司经历了2010年的短暂调整后，正在开启新一轮增长周期
。结合相对估值法和绝对估值法，公司的合理估值区间为24.9-27.51元，建议买入。
风险在于下游电网投资波动，主要原材料价格上涨，竞争激烈导致产品价格下滑。
增 持——宏源证券:持续创新的配电自动化龙头【2011-05-30】
在不考虑资产收购的前提下，我们预测公司未来三年的每股收益分别为0.56/0.83/1.
23元，目前股价对应11/12年PE为32/22倍，首次给予“增持”评级。
推 荐——平安证券:符合预期，毛利回升【2011-01-26】
预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.39、0.53、0.78元，对应1月25日收盘价PE
分别为51、38、26倍，估值处于合理区间，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:战略转型进入深水区【2011-01-17】
预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.38、0.53、0.78元，对应1月14日收盘价PE
分别为63、45、31倍，估值处于合理区间，维持“推荐”评级。
推 荐——财富证券:行业机会将推动配电自动化龙头快速发展【2010-11-18】
预计公司10-11年每股收益为0.45元、0.73元，目前对应估值为10年的57倍，11年的3
5倍，考虑到明年开始的行业机会以及公司的龙头地位，给予公司明年40倍市盈率，
目标价29.2元，维持对公司长期“推荐“的评级。
推 荐——财富证券:盈利大幅减少，新建配电研发中心提升核心价值【2010-10-27】
预计未来10-11年每股收益为0.45元、0.73元，目前对应估值为10年的52倍（估值合
理），11年的32倍（具备投资价值）；未来我们始终看好公司的发展，给予公司推荐
评级。
推 荐——平安证券:智能配网设备将成为长远增长动力【2010-09-30】
预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.56、0.82、1.12元，对应9月28日收盘价PE
分别为44、30、22倍，估值处于合理区间，维持“推荐”的投资评级。
大市同步——上海证券:配网集中招标，公司稍显不适【2010-08-12】
我们预计2010-2012年公司每股收益为0.48元、0.58元和0.73元。与行业平均水平相
比，公司成长性稍差、估值较高。我们认为，配电设备集中招标后，配电设备行业竞
争更加激烈。产品单价和毛利率都将下降，我们给予公司评级为“6个月内，大市同
步”。
增 持——天相投顾:营收如期增长，毛利率下滑幅度超预期【2010-08-11】
下调2010-2011年每股收益至0.65元（-0.04）、0.88元(-0.01)，收盘价25.13元对应
的动态PE分别为38倍、28倍。继续看好配电网行业内技术领先型公司，维持其“增持
”投资评级。
买 入——山西证券:配电自动化龙头，受益于智能配网建设【2010-05-28】
司主要产品受益于配网自动化的发展，这是未来电网投资的重点，而公司在这方面技
术储备较大，未来较大的受益于此。另外，未来统一招标对公司市场份额提升具备较
大的作用。此外，公司销售费用的降低对公司业绩增厚明显。综合考虑收入规模增长
及盈利能力提高，公司业绩提升速度较快。我们预计公司2010-2011年每股收益分别
为0.73、1元，对应PE分别为32倍、23倍，估值在电力设备板块并不算高，给予“买
入”的投资评级。
增 持——天相投顾:深耕配网，引领创新【2010-05-28】
预计2010-2011年EPS分别为0.69元、0.89元，按照5月27日收盘价23.52元计，对应的
动态市盈率水平分别为34倍、26倍。2010年及“十二五”期间，以城市电网改造、农
村电网升级为主线的配电网建设是电网公司投资重点之一。公司围绕配电网故障处理
、模块化变电站不断丰富产品系列，我们看好公司未来的发展，给予“增持”投资评
级。
推 荐——平安证券:故障处理业务和费率降低双轮驱动 【2010-04-07】
预计公司2010年EPS为 0.87元，合理价格44元。 北京科锐是一家主营配网故障处理
产品和模块化变电站的上市公司。我们预计公司2010年将实现EPS 0.87元。参考类似
公司的估值后，我们认为其合理价格为44元，高于目前股价，给予“推荐”评级。
增 持——中信建投:北京科锐调研情况反馈表【2010-03-24】
我们预计2010～2011年EPS分别为0.85、1.18元，目标价40元，给予“增持”评级。
增 持——天相投顾:募投产品面向智能电网，公司将长期受益【2010-03-24】
预计2010年-2011年每股收益分别为0.93元、1.13元，按照2010年3月23日收盘价计算
，对应的动态市盈率分别为36倍、30倍，我们看好公司产品在智能电网建设中应用前
景，首次给予公司“增持”的投资评级。
增 持——中信建投:北京科锐调研情况反馈表【2010-03-15】
我们预计2010～2011年EPS分别为0.85、1.18元，目标价40元，给予“增持”评级。
增 持——湘财证券:配网业务稳健发展，智能化产品是突破点【2010-03-04】
预计公司09、10、11年摊薄后的EPS分别为0.88元、0.80元、0.96元，考虑到未来配
网自动化给公司带来的业务增长潜力以及中小板新股的估值溢价，给予公司10年45倍
PE，6-12个月目标价36元，首次给予增持评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-07-02 ｜ 725979.19｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
