☆风险因素☆ ◇002327 富安娜 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国泰君安:新产品大放异彩，小宜家雄心勃勃【2013-05-16】
公司销售近况和订货会情况：4月份商场直营比一季度略有反弹，订货会增速预计15%
，虽较春夏下滑，但相比品牌服装尚算稳剑预计2013-2015年EPS分别为1.98元、2.54
元和3.18元，给予公司22倍PE，目标价43.56元，增持评级。
强烈推荐——招商证券:秋冬订货会取得稳健增长，管理与差异化优势日益明显【2013-05-15】
根据订货会情况，基本维持2013-15年每股收益分别为1.90、2.36和2.95元/股，对应
13年PE为17.2倍。虽然目前行业的零售趋势仍未出现复苏迹象，但公司的运作风格符
合品牌零售发展的大趋势，拥有优秀的管理能力与稳健的经营风格，预计公司具备持
续稳健增长的能力，在家纺行业的竞争力将持续领先，具备中长期投资价值，维持“
强烈推荐-A”的投资评级。由于领先的综合管理能力，我们认为公司估值在行业内应
该有一定溢价，半年的目标价可给予13年18-20倍为中枢的估值，目标价格中枢为34.
2-38.0元，全年看在行业内配置仍相对较优，若股价有调整的机会可择时关注，逢低
买入。
强烈推荐——平安证券:将差异化进行到底【2013-05-14】
我们预计富安娜在消费大环境仍不确定的2013年，有意识放缓开店速度（250家左右
），保持资产负债表的健康；同时将继续优化管理、重点提升终端销售能力。维持20
13-2014预测EPS分别为1.88和2.28元的判断，对应PE分别为17和14倍。目前估值较为
合理，但公司稳健的经营风格，健康的增长质量，及对品牌的重视和坚持，使其成为
可中长期持有的投资标的，维持“强烈推荐”评级。
买 入——申银万国:一季报略低于预期，公司渠道掌控能力强，全年有望持续稳健增长【2013-04-18】
维持2013-2015年EPS为1.88/2.25/2.70元，对应PE为16.5/13.8/11.5倍。零售低迷背
景下，短期公司发展可能受到一定制约，我们长期看好家纺成长空间，公司直营占比
高、抗风险能力强，维持买入评级。
跑赢大市——上海证券:虽然增速放缓，但依然稳健【2013-04-18】
终端疲软，公司一季度业绩放缓，但是在相同定位公司中依然处于较好水平，2013年
度，公司延续一贯的稳健作风，配合市场状况调节开店节奏，努力提高公司产品的市
场占有率，增进终端消费体验以提高忠实客户的消费频次，有效推进多品牌及大家居
计划的发展。公司的直营能力依然是能够在弱市中脱颖而出的重要因素。预测2013-2
015年每股收益分别为1.91、2.39和2.93元/股，对应13年PE为16.28倍。维持“跑赢
大市”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:收入增速放缓，毛利率大幅提升【2013-04-18】
维持公司2013年“转型年”的判断，预计富安娜在消费大环境仍不确定的2013年，有
意识放缓开店速度（250家左右），保持资产负债表的健康；同时将积极谋求转型，
重点提升终端销售能力和发展电商等新兴渠道，提升内生增长能力。维持原盈利预测
，预计2013-2014年EPS分别为1.88和2.28元，对应PE分别为16.5和13.6倍。目前估值
较为合理，但公司稳健的经营风格，健康的增长质量，及对品牌的重视和坚持，使其
成为可中长期持有的投资标的，维持“强烈推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:一季度经营稳健，销售、利润增速趋缓【2013-04-18】
维持“谨慎推荐”评级。维持13-15年核心EPS1.91/2.22/2.59（按摊薄前总股本计算
）元的预测，对应PE16/14/12倍。给予16-18倍PE，3-6个月合理估值30.56-34.38元
。
中 性——瑞银证券:一季报收入略低于预期【2013-04-18】
我们下调收入增速预测，相应下调2013-15年EPS预测至1.86/2.14/2.40元(原1.89/2.
26/2.59元)，基于瑞银VCAM估值模型(WACC为7.5%)下调目标价至34.5元(原38元)，维
持中性评级。
推 荐——中金公司:一季度业绩符合预期【2013-04-18】
维持2013~14年盈利预测不变，每股收益分别为1.89元和2.41元，当前股价对应2013~
14年市盈率16.4倍和12.9倍。中长期看家纺行业仍有较大的消费升级和集中度提升空
间。公司坚持自己的品牌形象和产品风格，多品牌和多层次渠道战略清晰并稳步推进
，通过大范围股权激励绑定管理层的利益，行业龙头地位有望提升，具备长期投资价
值。维持推荐评级。
强烈推荐——招商证券:终端持续不景气导致增速放缓，增长质量仍相对良好【2013-04-18】
根据一季报，略微调整13-15年每股收益分别为1.90、2.36和2.95元/股，对应13年PE
为16.4倍。在目前的行业背景下，短期估值提升空间不大，但由于优秀的管理能力与
稳健的经营风格，预计公司具备持续维持稳健增长的能力，且在家纺行业内的综合竞
争力领先，维持“强烈推荐-A”的投资评级，若股价有调整时可择时关注。由于领先
的综合管理能力，我们认为公司估值在行业内应该有一定溢价，半年的目标价可给予
13年18倍为中枢的估值，目标价格中枢为34.2元，稳健风格使得公司具备良好的中长
期投资价值。
增 持——中信证券:行业压力明显，公司相对健康【2013-04-18】
我们认为公司后期收入增速望有所提升，预计2013全年收入和净利增速分别达15%和2
0%。维持2013/14/15年EPS1.95/2.35/2.81元的预测，2013年起未来两年CAGR为20%，
现价31.08元，对应2013年16倍PE。目标价39元(对应2013年20倍PE)，维持“增持”
评级。
推 荐——长江证券:营收增速环比继续放缓，毛利率提升【2013-04-18】
预计公司2013-2015年公司营业收入分别为：21.73亿元27.04亿元和32.91亿元，对应
的EPS分别为：2.01元、2.41元和2.88元。公司目前股价为31.08元，未来对应PE分别
为：15、13和11倍。维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:终端低迷影响，一季度收入增速明显放缓【2013-04-18】
考虑国内经济减速和零售整体低迷的大环境，我们小幅下调了公司未来3年加盟和直
营同店增长，我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.95元、2.39元和2.96元（
原预测2013-2015年每股收益分别为2.02元、2.55元和3.22元），维持公司2013年21
倍PE估值，对应目标价格40.95元，维持公司买入评级。
谨慎推荐——东莞证券:净利润增长14.22%，符合预期【2013-04-18】
2012年消费品市场疲软对2013年订货会产生不利影响，加盟商订货稍显谨慎。家纺行
业增速整体放缓。公司注重设计以提升产品差异化。未来公司业绩增长的动力部分在
于传统渠道扩张与优化以及新渠道拓展，部分在于精细化管理。公司凭借较好的品牌
影响力和管理能力，预计2013年营业收入和净利润分别可获得约15%和17%的增长。我
们预计公司2013-2014年每股收益分别为1.9元和2.28元，对应估值分别为16倍和14倍
。考虑公司经营状况以及行业增长水平，可给予公司2013年15-18倍估值。目前股价
对应估值优势不够明显，维持谨慎推荐评级。
推 荐——银河证券:一季度增速基本符合预期，报表质量尚好【2013-04-17】
我们维持前期预期，公司2013、2014年收入规模分别为20.25亿、23、6亿，同比增13
.9%、16.5%；净利润分别为3.04亿、3.59亿，同比增速16.7%、18.4%；当前股价对应
估值为16.4、13.9倍。由于公司收入增速预期略低于市场预期，考虑到一季报板块内
上市公司低于预期持续出现，短期缺乏上涨催化剂；但基于公司稳健型的经营特征、
及公司对品牌把控力和终端零售管理能力，维持对公司推荐评级。
买 入——申银万国:年报业绩同增26％符合预期，13年有望持续稳健增长，维持买入【2013-03-27】
公司渠道掌控力及运营能力较强，维持买入。由于目前零售终端未有明显起色，下调
2013-2015年EPS至1.88/2.25/2.70元（原预测13-14年2.02/2.50元），对应PE为18.9
/15.8/13.2倍。房地产调控对终端需求可能有一定影响，公司作为家纺龙头，直营占
比高、抗风险能力较强，维持买入评级。
买 入——国海证券:财报健康，公司对13年预期谨慎【2013-03-27】
不考虑转增对股本的影响，我们下调预计公司2013-2014年收入规模分别为20.26亿、
23、65亿和28.09亿，同比增14%、17%和19%；净利润分别为3.06亿、3.66亿和4.44亿
元，同比增速18%、20%和21%。13-15年EPS分别为1.9元、2.28元和2.76元，未来三年
复合增长率为19%，当前股价对应估值为18.7倍、15.6倍和13倍。由于公司对2013年
业绩预期低于前期市场预期，对短期股价造成一定的压制，但我们认为对经营能力优
秀的服装公司，下跌即为较好的买入时机，维持对公司“买入”评级。
中 性——瑞银证券:等待终端销售回暖【2013-03-27】
根据公司业绩指引，我们下调2013-15年EPS预测至1.89/2.26/2.59元（原1.97/2.41/
2.78元），基于瑞银的VCAM现金流贴现模型（WACC7.5%）下调目标价至38元（原42元
）。因终端销售未见复苏，我们依然维持中性评级。
推 荐——中金公司:逆境中稳健增长，短期增速放缓不减长期潜力【2013-03-27】
预计公司2013~14年EPS分别为1.89元和2.41元，当前股价对应2013~14年P/E分别为18
.8倍和14.7倍。中长期看家纺行业仍有较大的消费升级和集中度提升空间。公司坚持
自己的品牌形象和产品风格，多品牌和多层次渠道战略清晰并稳步推进，对外通过协
助贷款方式扶持加盟商，对内通过大范围股权激励绑定管理层的利益，行业龙头地位
有望提升，具备长期投资价值。维持推荐评级。
增 持——中信证券:运营平稳，增长健康【2013-03-27】
盈利预测、估值及投资评级。调整公司2013/14/15年EPS预测至1.95/2.35/2.81元（
原2013/14年为2.03/2.53兀），2013年起未来两年CAGR为20%，现价35.58元，对应20
13年18倍PE。目标价39元(对应2013年20倍PE)，维持“增持”评级。
推 荐——东北证券:线下稳健，新渠道发力，公司经营质量较为健康【2013-03-27】
我们依旧看好公司的零售能力、直营渠道优势以及对新渠道业务的拓展，使得公司能
在弱市下继续保持稳健经营，预计2013-2015年EPS分别为2.04元、2.52元和3.09元，
目前股价对应的PE为17倍、14倍和12倍，具备中长期投资价值，维持“推荐”评级。
推 荐——日信证券:业绩增长平稳符合预期，报表稳健增强可持续性【2013-03-27】
我们预计2013-2015年EPS为1.87元、2.26元、2.64元，PE分别为19倍、16倍、13倍，
看好公司在稳健经营带来的稳定增长前景，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:经营稳健未来增速相对更明朗【2013-03-27】
我们基本维持对公司盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益分别为2.02元、2.55
元和3.22元（原预计2013年和2014年分别为2.03元和2.60元），参考可比公司估值水
平，同时考虑公司未来三年复合增长率高于行业平均，维持公司2013年21倍PE估值，
对应目标价格42.42元，维持公司买入评级。
增 持——方正证券:发挥直营渠道优势，持续稳健发展【2013-03-27】
我们测算公司2013-2015年EPS分别为1.91、2.28和2.76元，目前对应估值分别为17.8
0、14.95、12.33倍。受益于房地产发展和消费升级带来的广阔发展空间，富安娜经
营比较稳健，未来看点主要是多种渠道扩张和多品牌运作，维持公司“增持”评级。
推 荐——长城证券:费用控制能力良好，业绩保持快速增长【2013-03-27】
家纺行业发展正值时机，维持“推荐”评级：公司坚持有特色的产品设计，注重维护
品牌形象，经营战略稳健，要求能够把握和掌控渠道终端的质量，这也是公司直营占
比较大、加盟占比较小的原因。随着消费升级和城镇化率提高，消费者对生活品质的
追求由外在转向内在，家纺行业正值发展时机。房地产市场回暖，对家纺行业的支持
作用今年或将体现。公司13年销售计划同比增长10%-15%，预计净利润同比增长10%-1
8%。我们看好公司未来的发展，维持“推荐”的投资评级。
谨慎推荐——东莞证券:线上线下渠道共同发力推动收入实现较快增长【2013-03-27】
我们预计公司2013-2014年每股收益分别为1.9元和2.28元，对应估值分别为19倍和16
倍。考虑公司经营状况以及行业增长水平，可给予公司2013年18倍估值。目前股价对
应估值优势不明显。鉴于公司较好的经营能力，仍然维持谨慎推荐评级。
强 推——华创证券:同店量增持平，弱势区域成效显著【2013-03-27】
考虑2012年基数较高、2月假期较长，13Q1业绩还需关注大促效果，业绩增长更可能
体现在下半年。维持公司13-14年EPS为2和2.46元，维持“强烈推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩符合预期，未来发展趋于稳健可持续【2013-03-27】
维持“谨慎推荐”评级。预计13-15年核心EPS1.91/2.22/2.59（按摊薄前计算）元，
对应PE19/16/14倍。给予16-18倍PE，3-6个月合理估值30.56-34.38元。
强烈推荐——平安证券:业绩符合预期，2013年增速将有所放缓【2013-03-27】
鉴于富安娜2013年转型调整，我们略微下调2013-2014年盈利预测，预计2012-2014年
EPS分别为1.62、1.88和2.28元（原13-14年盈利预测为1.99和2.49元），对应PE分别
为22.0、18.9和15.6倍。目前估值较为合理，但公司稳健的经营风格，健康的增长质
量，及对品牌的重视和坚持，使其成为可中长期持有的投资标的，维持“强烈推荐”
评级。
推 荐——银河证券:经营特征稳健，大环境影响2013年增速预期【2013-03-27】
我们预计公司2013、2014年收入规模分别为20.25亿、23.6亿，同比增13.9%、16.5%
；净利润分别为3.04亿、3.59亿，同比增速16.7%、18.4%；当前股价对应估值为18.8
、15.9倍。由于公司对2013年业绩预期低于前期市场预期，短期缺乏上涨催化剂；但
基于公司稳健型的经营特征、及公司对品牌把控力和终端零售管理能力，维持对公司
推荐评级。
跑赢大市——上海证券:收入稳健增长，经营效率提升【2013-03-27】
预测2013-2015年公司每股收益分别为1.90、2.21、2.61元。给予“跑赢大市”投资
评级。
推 荐——长江证券:积极扩张、盈利水平提升带动业绩增长【2013-03-26】
我们认为，尽管近期宏观经济增速的放缓对于家纺行业整体有所影响，但公司2012年
收入实现优于行业的增长，同时在注意产品附加值，提升管理水平的背景下，公司盈
利水平进一步提升。我们看好家纺产业的中长期发展前景，作为行业龙头之一，凭借
渠道建设的不断推进以及品牌认知度的逐渐提高，公司前景可期。预计公司2013-201
5年公司营业收入分别为：21.73亿元27.04亿元和32.91亿元，对应的EPS分别为：2.0
1元、2.41元和2.88元。公司目前股价为35.58元，未来对应PE分别为：18、15和12倍
。维持“推荐”评级。
增 持——宏源证券:经营偏稳健，弱市显价值【2013-02-28】
我们小幅下调公司2012/13/14盈利预测至1.62/1.95/2.36元（原为1.67/2.15/2.70元
），主要源于对公司未来外延扩张速度方面的谨慎考虑。我们认为在2012年家纺行业
景气不佳的大背景下，公司取得当前成绩实属不易，而市场也对此给予了正面反溃鉴
于公司的良好质地及家纺需求预期回暖的行业判断，依然维持对公司“增持”评级，
建议在行业需求端出现好转迹象后积极介入。
强烈推荐——招商证券:全年业绩符合预期，发货节奏干扰Q4收入【2013-02-28】
根据快报与最新经营情况，基本维持公司2012-14年每股收益预测值分别至1.62、1.9
8和2.50元，对应13年PE为18.7倍。维持“强烈推荐-A”的投资评级，半年目标价可
给予13年22倍的估值，目标价格为43.5元，稳健风格使得公司具备良好的中长期投资
价值。
推 荐——长江证券:加大营销网络的扩展，实现较快较稳的增长【2013-02-27】
公司在整体经济不佳的情况保持较快的增长，公司具有优异的直营管理体系、独特研
发风格。研发突破行业同质化严重的现象，顾客忠诚度高。我们预计公司2013、2014
年的营业收入分别为：21.99亿元、26.64亿元，对应EPS分别为1.99元、2.43元，对
应PE分别为18.64X、15.23X，维持“推荐”评级。
中 性——瑞银证券:终端销售未见好转【2013-02-27】
我们下调2012-14年EPS预测至1.61/1.97/2.41元(原1.66/2.10/2.62元)，基于瑞银的
VCAM估值法(WACC为7.5%)下调目标价至42元(原44.5元)。当前股价对应13年P/E为19x
，我们认为，经历了前期的估值修复，目前股价已基本反映了公司稳健的业绩增长和
良好的品牌力，短期股价缺乏催化剂，我们将评级下调至“中性”。
买 入——东方证券:2013年进可攻退可守的品牌家纺企业【2013-02-01】
预计公司2012-2014年每股收益分别为1.61元、2.03元和2.60元（原预测分别为1.62
元、2.12元和2.85元），参考可比公司估值水平，同时考虑公司未来三年复合增长率
高于行业平均，给予其2013年21倍估值，对应目标价格42.63元，维持公司买入评级
。
推 荐——东北证券:逆势下稳健增长的家纺龙头【2012-12-31】
我们看好公司较强产品设计能力、合理的渠道布局以及直营运营优势，能在弱市下保
持稳健经营，预计2012-2014年EPS分别为1.63元、2.05元和2.58元，目前股价对应的
PE为21倍、17倍和13倍，具备中长期投资价值，给予“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:增长更稳健，增持显信心【2012-12-28】
2013年春夏订货会21%左右的增长及稳健的经营风格将保障明年业绩的平稳增长。预
计2012—2014年EPS分别为1.62、1.99和2.49元，对应PE分别为19.9、16.2和13倍。
公司稳健的经营风格，健康的增长质量，及对品牌的重视和坚持，使其成为可中长期
持有的投资标的，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:全年将可延续稳健增长的势头【2012-12-26】
我们认为公司通过较强的渠道控制力与零售能力，以及稳健的经营风格，获得了超越
行业的表现，且增长的质量健康，在弱市中实属难得，也是我们持续对公司推崇的重
点原因。今年以来房地产市场持续复苏预计将对明年家纺销售起到一定的促进作用，
但最终效果还需要结合宏观经济环境综合来看。从公司自身来看，在持续的外延扩张
及春夏订货会增长约20%的支撑下，配合良好的终端管控力及今年一系列标准化提升
零售能力的措施推进，在经济不继续恶化的情况下，预计公司明年仍可获得稳健的增
长。维持“强烈推荐-A”的投资评级，半年至一年目标价可给予13年20倍的估值，目
标价格为39.5元，稳健风格使得公司具备良好的中长期投资价值。
买 入——申银万国:三季报业绩增长26.4％符合预期，公司经营稳健，维持买入【2012-10-24】
维持2012-2014年EPS为1.68/2.14/2.68元，三年净利润复合增长率29%，对应PE为19.
9/15.6/12.5倍。公司作为家纺行业龙头企业，特点鲜明、管理突出、成长性好，维
持买入。近期将重点关注公司2013年春夏订货会情况。
强 推——华创证券:家纺业内风景独好【2012-10-24】
13年春夏订货会将于近期举办，我们估计可能增长15%左右，增速有所下滑，但高于
业内其他公司水平，可谓风景独好，下调2012-2014年EPS至1.67、2.05和2.52元，考
虑公司在经济下滑期间直营优势凸显、加盟商压货力度相对不大、地产销售面积数据
持续好转，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中银国际:业绩符合预期，但行业前景尚不明朗【2012-10-24】
我们认可公司稳健发展的思路，并认为成熟直营体系将使公司有望在行业景气下滑的
背景下获得强于同业的增长。但随着消费信心的下滑以及地产调控累积效应的释放，
经销商预期偏保守将对13年订货会产生一定压力。出于谨慎原则我们小幅下调了公司
2012-14年盈利预测至1.64、1.94和2.22元，将目标价由43.42元下调至39.36元，维
持买入评级。
推 荐——长城证券:直营优势越发凸显，全年高质量增长可期【2012-10-24】
三季报业绩符合预期，我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.63元、2.30元和3.06元
，对应PE分别为20.5X、14.5X和10.2X。公司拥有高质量的渠道布局、优秀的品牌管
理能力、以及良好的成本控制能力，在行业普遍承压的情况下，直营优势越发凸显，
业绩将于行业内脱颖而出。我们认为公司全年将保持稳定高质量的增长。维持“推荐
”的投资评级。
买 入——瑞银证券:三季度收入稳健增长，业绩符合预期【2012-10-24】
基于收入增速的下调，我们小幅下调2012-14年EPS预测分别至1.66/2.10/2.62元(原1
.74/2.25/2.85元)，基于瑞银的VCAM估值法(WACC为7.5%)下调目标价至44.5元(原48.
7元)，对应2012-14年P/E为27x/21x/17x，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，稳健增长顶住行业压力【2012-10-24】
当前股价对应2012/13年市盈率20.6/16.5倍。家纺行业仍处在品牌化的成长期，但中
高端家纺产品的需求弹性较高，受经济和消费增长放缓负面影响更大。电商的兴起也
对标准化程度高、实体店平效偏低的家纺行业冲击明显。富安娜坚持自己的品牌风格
，渠道直营比例较高，终端管控能力较强，扩张更审慎，在行业低迷环境下能够保持
相对稳定的业绩增速。维持推荐评级。
强烈推荐——招商证券:终端零售管理能力优质，业绩表现再度超越行业【2012-10-24】
三季度毛利率回升，费用控制得当。公司前三季度毛利率同比小幅下降0.46个百分点
，主要是二季度受渠道结构变化及低毛利的夏季产品销售增长过快影响，而三季度尽
管公司针对老品仍有促销活动，但折扣力度没有明显比往年加大，且婚庆等新品销售
正价率较高，因此，三季度毛利率水平有所回升，同比增加近1.99个百分点，达到48
.33%的水平。费用方面，尽管财务费用率因利息收入同比减少，增加了0.50个百分点
，但受益于良好的内部管控机制，前三季度公司三项费用率同比减少0.83个百分点，
其中，销售费用率及管理费用率同比分别减少0.96和0.37个百分点。三季度单季度的
净利润增速略低主要是单季度销售费用率提高和所得税率提高所致。
增 持——中信证券:经营稳健特征不改，费用上升略影响业绩【2012-10-24】
公司三季度销售费用投放较高侧面反映出终端需求仍较疲软，四季度促销效果存在不
确定性。故下调对公司2012/2013/2014年EPS预测至1.63/2.03/2.53元（原为1.71/2.
29/3.02元），预计三年净利CAGR25%，目标价下调至40.75元，对应2012年25倍PE，
维持“增持”评级。
推 荐——中投证券:三季度增长符合预期【2012-10-24】
我们预测公司12-14年EPS为1.66、2.24、3.01元，未来6-12月目标价格可达40元，继
续给予公司“推荐”投资评级。
推 荐——日信证券:业绩延续平稳增长，提升内涵增长动力【2012-10-24】
维持12-14年EPS预测为1.67元、2.13元、2.69元，PE分别为20倍、16倍、12倍，看好
公司在稳健经营带来的稳定增长前景，关注房地产销售回暖促家纺行业反弹时机，维
持“推荐”评级。
买 入——东方证券:盈利增速和盈利质量在同行中表现出色【2012-10-24】
根据三季报和行业终端形势，我们小幅下调了公司未来三年的收入增速，我们预计公
司2012-2014年每股收益分别为1.62元、2.12元和2.85元（原预测为1.73元、2.32元
和3.08元），参照同行品牌服饰公司的目标估值水平及公司盈利增速，维持公司2012
年27倍PE估值,对应目标价43.74元，维持公司买入评级。
谨慎推荐——银河证券:稳健性特征在三季报中进一步体现【2012-10-23】
在家纺整体需求放缓的背景下，由于以直营为主、且加盟渠道保持较快扩展，富安娜
收入稳定增长。我们预计公司2012/2013年收入18、21.8亿元，分别增24%、20.9%；
净利润分别为2.6、3.15亿元，分别增26.7%、20%；EPS分别为1.63、1.96，对应PE分
别为20.5、17倍。虽然公司整体稳舰估值已降到较低水平，考虑到终端环境，维持“
谨慎推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:经营性净现金流明显改善，业绩符合预期【2012-10-23】
预计公司2012-2014年净利润分别为2.71、3.42和4.35亿元，同比增长30.97%、26.42
%和26.92%。对应EPS分别为1.69、2.13和2.71元。
强烈推荐——平安证券:业绩稳健增长，符合预期【2012-10-23】
富安娜的经营稳健性已被市场认可，在弱市中更显防御价值。我们依然看好品牌家纺
的长期发展前景，富安娜的未来看点在于各品牌的拆分单独开店，这将进一步提升外
延扩张空间，推动业绩持续增长。预计2012-2014年EPS分别为1.67、2.19和2.89元，
对应2012-2014年动态估值分别为20.0、15.3和11.6倍，我们认为目前估值较为合理
，长期看好，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——长江证券:三季度营收稳健增长，毛利率回升【2012-10-23】
预计公司2012-2014年公司营业收入分别为：18.58亿元24.01亿元和31.36亿元，对应
的EPS分别为：1.65元、2.15元和2.82元。公司目前股价为39.31元，未来对应PE分别
为：20.22、15.56和11.85倍。维持“推荐”评级。
增 持——宏源证券:业绩稳健增长，具备较好防御性【2012-10-23】
我们维持先前盈利预测，预计公司2012~2014年净利润增长率分别为29.67%、28.62%
、25.59%，实现EPS分别为1.67元、2.15元、2.70元。考虑到行业大环境仍未出现明
显改善信号，公司经营策略稳健，当前估值水平合理（20*12PE，16*13PE），属于较
好防御性品种，故我们维持“增持”评级。
买 入——天相投顾:弱市下谋布局，静待行业复苏【2012-10-12】
根据我们的观点，由于房地产行业短期内主要集中于对内去库存而非对外扩张，因此
行业整体的消费增量将主要集中于自发更新和改善性需求。公司主打“艺术家纺”概
念，产品特色鲜明，借助直营、加盟渠道的平衡发展，可以充分、及时地把握市场动
向，在目前经济环境不佳的情况下具备较强的抗市场风险能力。同时从中期来看，房
地产市场在完成去库存后将会迎来新一轮的外延扩张，公司提前布局加盟渠道有望受
益于新增购房群体快速增长带来的“刚需”。预计公司2012-2014年的EPS分别为1.88
元、2.52元和3.45元，以10月11日收盘价36.07元计算，对应的动态市盈率分别为19
倍、14倍和10倍，维持“买入”的投资评级。建议投资者关注宏观经济和行业政策的
变化情况以及存货、渠道的运营管理情况。
推 荐——日信证券:促销提前刺激销量，稳定增长前景可期【2012-09-19】
我们预计2012-2014年，公司营业收入分别为18.20亿、23.35亿、29.01亿，分别增长
25.22%、28.31%、24.24%；净利润分别为2.68亿、3.42亿、4.32亿，分别增长29.73%
、27.54%、26.30%；EPS分别为1.67元、2.13元、2.69元，对应的PE分别为21倍、16
倍、13倍，看好公司在稳健经营带来的稳定增长前景，首次给予“推荐”评级。
增 持——中信证券:设计与管理提升助推业绩稳健增长【2012-09-11】
目前房地产行业需求有所回升，给行业增长带来一定催化；因原材料价格回落，2012
年订货会家纺公司已提价幅度较小，提价压力提前释放有助于促进销量提升；而且20
11年家纺公司业绩增速前高后低，逐步释放的基数压力也有利于行业2012年下半年出
现拐点。维持对公司2012/2013/2014年EPS1.71/2.29/3.02元之预测，三年净利润CAG
R33%，目标价46.17元，对应2012年27倍PE，维持“增持”评级。
买 入——申银万国:中报业绩增长27.6％符合预期，外延内生共促增长，维持买入【2012-08-22】
公司直营占比高、经营稳健，二期股票期权激励计划授予有效增强整体凝聚力，维持
买入。维持2012-2014年EPS为1.75/2.23/2.79元，三年净利润复合增长率29%，对应P
E为22.5/17.6/14.1倍。公司作为家纺行业龙头企业，特点鲜明，成长性好，维持买
入。
强烈推荐——平安证券:业绩增长凸显经营稳健性【2012-08-22】
预计2012-2014年EPS分别为1.67、2.19和2.89元，对应2012-2014年动态估值分别为2
3.5、18.0和13.6倍，我们认为目前估值较为合理，长期看好，维持“强烈推荐”评
级。
买 入——东方证券:业绩增长稳定最强的家纺龙头【2012-08-22】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.73元、2.32元和3.08元，维持公司2012
年27倍估值,对应目标价46.71元，维持公司买入评级。
推 荐——长城证券:费用率显著下降，外延、内生增长并驾齐驱【2012-08-22】
中报业绩符合预期，我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.63元、2.30元和3.06元，
对应PE分别为24.2X、17.1X和12.8X。作为家纺行业龙头，公司凭借高质量的渠道布
局、优秀的品牌管理能力、以及良好的成本控制能力，将获得行业增长和市场份额不
断提高的双重效应。公司全年业绩增长趋势明确，持续稳定增长能力突出，维持“推
荐”的投资评级。
买 入——瑞银证券:外延和内生并举，看好秋冬订货会支持下半年业绩增长【2012-08-22】
我们下调了2012/13/14年收入增速预测，从而下调2012/13/14年EPS预测分别至1.74/
2.25/2.85元（1.75/2.36/3.07元），基于瑞银的VCAM估值法（WACC为7.5%）下调目
标价至48.7元（原52.5元），对应2012/13/14年P/E分别为28x/22x/17x，维持“买入
”评级。
推 荐——中金公司:中报符合预期，二季度收入提速【2012-08-22】
维持盈利预测不变，2012/13年每股收益分别为1.62元和2.02元。当前股价对应2012/
13年市盈率24.2倍和19.4倍。家纺行业仍处在品牌化的成长期，但是中高端品牌不低
的加价率在一定程度上限制了品牌家纺在低层级市场的推广速度。此外，小品类里的
大品牌易受电商渠道的冲击。家纺行业的竞争压力加大。富安娜的直营比例较高，终
端管控能力较强，扩张更稳健，费用控制成功，在行业低迷环境下能够保持相对稳定
的业绩增速，维持推荐。
买 入——方正证券:业绩符合预期，经营表现优于行业【2012-08-22】
我们根据中报重新测算了公司的EPS，2012-2014年EPS分别为1.67、2.15和2.99元（
原EPS测算值为1.77、2.26和2.94元），目前对应估值23.5倍。家纺行业短期的调整
并不影响家纺行业受益于消费升级带来的广阔发展空间，富安娜经营比较稳健，未来
看点主要是外延式扩张和多品牌运作，维持公司“买入”评级。
强 推——华创证券:直营优势显现，业绩符合预期【2012-08-22】
公司12年秋冬订货会同比增长为30%；考虑地产成交恢复对家纺滞后影响可能在下半
年体现、全年股权激励摊销费用大约4000多万元，维持12-14年EPS至1.73、2.33和3.
11元，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中银国际:逆势中稳定增长【2012-08-22】
在经历了10-11年的加速发展后，消费信心下行、提价因素消失使得家纺行业增速呈
现下滑。相比同业，公司“艺术家纺”的定位带来更高客户忠诚度，故在整体消费增
速下滑的时期有望保持相对稳定的业绩增速。公司上半年的业绩让我们感到欣喜，但
终端折扣的增多导致公司毛利率的下滑幅度大于我们的预期。我们故而下调公司12-1
4年盈利预测至1.67元、2.13元和2.60元，由于公积金转增股本，我们基于26倍2012
年市盈率，将目标价由50.18元下调至43.42元，维持买入评级。
推 荐——银河证券:行业弱势，公司业绩增速仍然可观【2012-08-21】
2012年上半年，受国内外众多不确定性因素的影响，家纺行业的消费需求也受到一定
程度的抑制，行业整体增长速度有所放缓。鉴于2012年秋冬产品订货会同比增长30%
，我们认为下半年公司仍然能保证25%的增长，全年收入增速锁定，我们预计2012-20
14年EPS为1.68、2.16、2.67，对应PE为23.5、18.2、14.7，维持“推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:费用控制得力，业绩增长符合预期【2012-08-21】
预计公司2012-2014年净利润分别为2.71、3.42和4.35亿元，同比增长30.97%、26.42
%和26.92%。对应EPS分别为1.69、2.13和2.71元。
推 荐——长江证券:营收稳健增长，业绩符合预期【2012-08-21】
预计公司2012-2014年公司营业收入分别为：18.58亿元、24.01亿元和31.36亿元，对
应的EPS分别为：1.65元、2.15元和2.82元。公司目前股价为39.31元，未来对应PE分
别为：23.78、18.30和13.93倍。维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:“外延+内生”驱动业绩稳定增长【2012-08-21】
公司坚持“艺术家纺”的设计风格，大家居产品战略有序推进。公司直营占比较高（
40%左右），对加盟商订货方面并无强制性的增长指标。加盟商主要分布于三四类市
场，从目前销售数据看，三四类市场服饰家纺类零售数据强好于一二类市常相比加盟
业务占比高的企业，我们判断公司整体终端存货压力相对校公司12年秋冬订货会金额
仍保持30%的同比增速。我们预计公司2012-2014年主业EPS为1.61元、2.01元、2.46
元，对应2012-2014年PE为24/19/16X，维持“买入”评级。
增 持——宏源证券:内外兼修体现协调可持续增长潜力【2012-08-21】
公司始终坚持外延与内生协调发展的增长模式，在产品设计风格、直营店系统建设及
终端门店改造等方面成效显著，弱势环境下体现出较好的协调可持续发展能力，未来
中长期成长潜力依然较大，我们首次给予公司“增持”评级。我们预测公司2012~201
4年净利润增长率分别为29.67%、28.62%、25.59%，实现EPS分别为1.67元、2.15元、
2.70元。
推 荐——中投证券:内销市场不振难挡公司持续增长【2012-08-21】
我们预测公司12-14年EPS为1.73、2.34、3.17元，未来6-12月目标价格可达50元，继
续给予公司“推荐”投资评级。
买 入——光大证券:加盟渠道扩张加速，稳健经营促业绩增长【2012-08-21】
公司年报预计2012年销售18.16亿元，同比增25%，净利润2.79亿元，增长35%；中报
预测12年1-9月净利润同比增速10-30%。鉴于公司12年秋冬订货会同比实现了30%的增
长，我们维持12-14年摊薄后EPS1.76、2.37和3.11元的盈利预测，及“买入”评级。
买 入——申银万国:外延扩张步伐稳健，收入稳中有升，“艺术家纺”不断提升品牌价值【2012-07-31】
我们维持2012-2014年EPS为1.75/2.23/2.79元，三年净利润复合增长率29%，对应PE
为23.7/18.6/14.9倍，考虑到公司行业地位突出、成长性较好，维持买入。
增 持——世纪证券:稳健发展的家纺龙头企业【2012-07-11】
预计公司2012－2014年EPS分别为1.7、2.13和2.6元，三年复合增长率25%左右，尽管
增长速度较10、11年明显放缓，但考虑到家纺行业低集中度以及品牌格局初期，富安
娜作为龙头企业，具有中长期投资价值，给与“增持”评级。
买 入——国金证券:短中期内业绩增长的逻辑仍来源于外延式扩张【2012-06-04】
以加盟为主的外延式扩张将带来收入的同步增长，直营渠道布局相对完善将在一定程
度上控制成本风险，我们预计公司2012-2014年分别实现销售收入18.80亿、23.96亿
、29.75亿元，分别同比增长29.36%、27.43%、24.18%；实现归属于母公司净利润分
别为2.82亿、3.70亿、4.75亿元，分别同比增36.45%、31.20%、28.26%，对应EPS分
别为1.757元、2.306元、2.957元。目标价43.93-52.71元：综合考虑公司竞争优势所
带来的防御性、加盟渠道的快速扩张带来的业绩增长的确定性，给予公司2012年25-3
0倍PE估值，对应价格为43.93-52.71元，给予买入评级。
买 入——申银万国:5月零售增速恢复，秋冬订货会增速好于同行，期待下半年行业回暖【2012-05-31】
我们预计2012-2014年EPS为1.75/2.23/2.79元，三年净利润复合增长率29%，对应PE
为23.1/18.1/14.4倍，维持买入。
买 入——东方证券:订货会保障全年增长，2012年经营预计将逐季改善【2012-05-30】
我们预计富安娜2012年的经营业绩很可能在家纺公司中表现突出，考虑到年报除权，
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.73元、2.32元和3.08元，参照同行品牌
服饰公司的目标估值水平及公司盈利增速，给予公司2012年27倍的估值，对应目标价
46.71元，维持公司“买入”评级，。
买 入——方正证券:艺术家纺典范，经营风格稳健【2012-05-28】
考虑到公司品牌价值的提升、渠道外延扩张以及单店效益的提高。我们预计公司未来
3年收入增速可能保持28%左右，其中，预计渠道增速将保持20%左右，平效方面每年
提升10%左右。根据我们的预测模型，2012年-2014年公司收入有望达到19亿、24亿和
30亿，EPS分别达到1.77、2.26和2.94元，目标价47.7元，给予公司“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:12年秋冬订货会保持稳健较快增长，经营表现优于行业【2012-05-24】
基本维持前期的盈利预测，预计12-14年EPS分别为1.75、2.43和3.45元/股，对应12
年PE为21倍。
推 荐——中金公司:终端销售略有好转，新品迎接订货会【2012-05-21】
预计公司2012/13年每股收益分别为1.68/2.18元，净利润增速分别为30.8%和29.3%。
当前股价对应2012/13年市盈率分别为22.8/17.7倍。今年以来家纺行业受增速放缓影
响股价表现不佳。市场担心行业高增长时代已经过去，因此短期股价仍需要等待明确
的正面数据刺激。中长期来看，领军品牌的区域性依然较强，还有全国扩张和渠道下
沉的空间。富安娜依靠自身直营占比较高的优势，灵活应对终端需求变化情况，收入
增速相对稳定。维持推荐评级。
推 荐——华泰证券:直营终端运营优势明显，经营风格稳健【2012-05-04】
预计2012-2014年EPS将能实现1.99元、2.57元和3.05元。给予公司26倍市盈率，未来
6个月目标价为51.74元，给予公司“推荐”评级。
买 入——华泰联合:业绩增长符合预期，预计全年前低后高【2012-04-26】
我们看好公司终端销售随品牌影响力提升和渠道快速扩张而稳定增长，预计2012年-2
014年EPS分别为2.15、2.90、3.75元，维持“买入”的投资评级。
买 入——中航证券:增速放缓，但优于行业【2012-04-25】
预计2012年公司收入达到19.42亿，同比增长34%，净利润达到2.76亿，同比增长34%
。不考虑分配方案带来的股本变化，EPS为2.06元。以公司2012年30倍PE估值，每股
价格为61.8元，维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:直营优势保障业绩稳健增长【2012-04-25】
继续维持之前的观点，预计2012－2014年EPS分别为2.12、2.81和3.86元，对应PE分
别为20、15和11倍。我们认为给予富安娜2012年25倍估值较为合理，目前股价较具安
全边际，其经营稳定性在弱市中更加凸显防御价值，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——中投证券:一季度增长符合预期【2012-04-25】
我们预测公司12-14年EPS为2.09、2.76、3.96元，未来6-12月目标价格可达50元，继
续给予公司“推荐”投资评级。
推 荐——中金公司:一季度增速领先家纺行业【2012-04-25】
维持盈利预测不变，2012/13年每股收益分别为2.09/2.80元。
买 入——国海证券:直营优势凸显，业绩增长稳健【2012-04-25】
2012年仍将保持25%左右的收入增速和35%左右的净利润增速。目前12年20.7倍PE的估
值，中长期来看具备较高的安全边际，继续长期推荐。
强烈推荐——招商证券:零售终端掌控力强，环境低迷中表现佳【2012-04-25】
基本维持前期的盈利预测，预计12-14年EPS分别为2.10、2.92和4.15元/股，对应12
年PE分别为19.7倍。我们认为虽然短期家纺行业确实面临增速放缓的考验，但家纺行
业尚处于较年轻的发展阶段，从全年角度看，公司可以保持相对较不错的增长，具备
良好的中长期投资价值。维持“强烈推荐-A”的投资评级。半年至一年目标价至少可
以12年25-27倍估值为中枢，目标价格中枢为52.50-56.70元。
买 入——申银万国:一季报略超预期，费用率控制较好，直营占比高，经营很稳健【2012-04-25】
我们维持2012-2014年EPS为2.10/2.68/3.35元，对应PE为19.7/15.4/12.3倍。家纺行
业虽有调整但仍处于成长期，公司直营占比高稳健增长，维持买入。
强 推——华创证券:业绩好于行业，仍有库存压力【2012-04-25】
基于目前终端库存压力、促销削减毛利率、深圳经济特区的企业所得税率上调，我们
下调公司12-14年EPS为2.06、2.78和3.72元，给予12年25倍PE，一年目标价51.5元，
维持“强烈推荐”评级。
买 入——光大证券:一季度净利增30%，线上线下渠道稳步开拓【2012-04-24】
公司年报预计2012年销售18.16亿元，同比增25%，净利润2.79亿元，增长35%；一季
报中预测12年上半年净利润同比增速0-30%。我们维持12-14年EPS2.11、2.85和3.73
元的盈利预测，目标价50.64元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:费用率持续降低，一季度营收有所放缓【2012-04-24】
预计公司2012、2013年公司营业收入分别为：18.88亿元24.87亿元，对应的EPS分别
为：2.1元、2.62元。公司目前股价为41.32元，未来对应PE分别为：19.7、15.77倍
。维持“推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:直营占比较高，业绩增长更具保障【2012-04-24】
预计公司2012-2014年净利润分别为2.80、3.72和4.82亿元，同比增长35.32%、32.85
%和29.58%。对应EPS分别为2.09、2.78和3.60元。我们取下限25倍PE水平，对应6个
月目标价52.25元，距目前仍有27%的空间，维持“强烈推荐”评级。
买 入——国金证券:1季度业绩相对靓丽【2012-04-24】
我们看好公司作为龙头企业的先发优势，其不断强化的竞争优势将带来积极的防御性
，预计公司2012-2014年分别实现净利润2.82亿元、3.70亿元、4.84亿元，分别同比
增长36.41%、30.97%、31.01%，对应EPS分别为2.108元、2.761元、3.617元。
买 入——广发证券:精细化管理能力提升，一季报业绩增长居三家家纺之首【2012-04-24】
维持公司2012-2014年EPS为2.07/2.68/3.31元的预测，目前股价对应2012-2014年动
态市盈率为20/15/12倍，买入评级。
强烈推荐——招商证券:扎实基础尽显，未来成长仍可期【2012-04-16】
基本维持前期的盈利预测，预计12-14年EPS分别为2.10、2.92和4.15元/股，对应12
年PE分别为21倍。我们认为虽然短期消费受经济等影响的态势尚没有完全明确，但家
纺行业处于较年轻的发展阶段，从全年角度看，公司可以保持相对较不错的增长，具
备良好的中长期投资价值。维持“强烈推荐-A”的投资评级。半年至一年目标价至少
可以12年25-27倍估值为中枢，目标价格中枢为52.50-56.70元。
买 入——东方证券:第四季度收入增速放缓，但短期业绩波动不改长期向好【2012-04-10】
我们基本维持之前的盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为2.08、2.78和3
.69元，维持公司买入评级，目标价57.4元。
买 入——国海证券:充分体现品牌和渠道溢价的行业龙头【2012-04-09】
绝对价值评估46-52元，维持买入评级。
买 入——西南证券:加强渠道建设，推进多品牌发展【2012-04-05】
我们预计公司2012-2013年EPS为2.12和2.70，给予“买入”的投资评级。
买 入——中航证券:业绩符合预期，关注家纺业增速下降风险【2012-03-29】
预计公司每年开新店400家，直营约100家，加盟约300家。不考虑收购等外因，预计2
012年公司收入达到19.42亿，同比增长34%，净利润达到2.76亿，同比增长34%。不考
虑分配方案带来的股本变化，EPS为2.06元。以公司2012年30倍PE估值，每股价格为6
1.8元，维持“买入”评级。
买 入——华泰联合:外扩推动收入增长，费用率下降促进净利高增长【2012-03-29】
我们看好公司终端销售随品牌影响力提升和渠道快速扩张而稳定增长，预计2012年-2
014年EPS分别为2.15、2.90、3.75元，维持“买入”的投资评级。
买 入——天相投顾:加快渠道建设，做大做强品牌【2012-03-29】
以3月28日收盘价43.00元计算，对应的动态市盈率分别为38倍、33倍，维持公司的投
资评级为“买入”。
中 性——群益证券(香港):促销可能影响家纺利润空间【2012-03-29】
我们预计公司2012、2013年将实现净利润2.79亿元和3.65亿元，分别同比增长34.66%
和31.08%，对应的EPS为2.081元和2.728元，目前股价对应的PE为20.7倍和15.8倍，
维持持有的投资建议。
强烈推荐——东兴证券:多品牌顺利推进，区域市场强劲增长【2012-03-29】
预计公司2012-2014年净利润分别为2.80、3.72和4.82亿元，同比增长35.32%、32.85
%和29.58%。对应EPS分别为2.09、2.78和3.60元。
买 入——瑞银证券:富安娜业绩符合预期【2012-03-29】
暂不考虑资本公积转增股本的影响，我们小幅上调2012/13/14年EPS预测至2.10/2.83
/3.69元（原为2.06/2.82/3.51元）。我们上调目标价至63元（原为61.8元），该目
标价的推导是基于瑞银的VCAM估值法（WACC为7.5%），对应2012/13/14年P/E分别为3
0x/22x/17x，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，外延扩张将支撑2012年增长【2012-03-29】
我们维持盈利预测不变，2012/13年每股收益分别为2.09/2.80元。
增 持——中信证券:业绩符合预期，费用控制效果显著【2012-03-29】
公司2011年EPS1.55元完全符合预期，维持2012-2014年EPS2.05/2.75/3.62元预测。
家纺子行业景气度尚待回升，判断公司2012Q1业绩增速将放缓至25%左右，全年增速
有望逐季提升。维持2012年27倍PE目标估值，目标价56元。现价43元，维持“增持”
评级。
买 入——国金证券:我们看好公司长期发展前景【2012-03-29】
我们看好公司作为龙头企业的先发优势，其不断强化的竞争优势将使得业绩持续增长
，公司年报中披露的12年业绩指标（收入增长25％，净利润增长35％完成可能性较大
），我们预计公司2012-2014年分别实现净利润2.89亿元、3.79亿元、4.96亿元，分
别同比增长39.7%、31%、31%，对于EPS分别为2.16元、2.83元、3.71元。考虑到公司
的竞争优势，维持买入建议。
买 入——广发证券:多品牌架构日臻完善，外延式扩张加快推进【2012-03-29】
维持公司2012-2014年EPS为2.07/2.68/3.31元的预测，目前股价对应动态市盈率为20
.75/16.02/12.99倍，买入评级。
推 荐——中投证券:“艺术家纺”仍值得关注【2012-03-29】
我们预测公司12-14年EPS为2.09、2.76、3.96元，未来6-12月目标价格可达50元，继
续给予公司“推荐”投资评级。
强 推——华创证券:业绩符合预期，关注终端库存【2012-03-29】
维持公司12-13年EPS为2.17和2.93元，给予12年25倍PE，目标价54.25元，维持“强
烈推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:行业增速趋缓，12年业绩增长35%确定性依然较强【2012-03-29】
下调公司12-14年核心EPS至2.06/2.73/3.38元（暂以转增前总股本计算），对应PE为
21/16/13倍。现在市场普遍预期家纺企业的经营低点在今年一季度，不过我们认为也
可能延缓到二季度（开店旺季、消费淡季），因此股价至少在上半年缺乏有效的催化
剂，不过从更长周期来看（2-3年），上半年也是价值投资的上佳阶段。给予12年20
倍PE，6-12个月合理估值41.2-54.6元。
买 入——中银国际:直营提升显著，区域业绩分化【2012-03-29】
我们调整12-14年每股盈利预测至2.05、2.62和3.22元，基于25倍左右12年市盈率，
维持50.18元目标价，重申买入评级。
强烈推荐——平安证券:增长稳健更显防御价值，上调评级【2012-03-29】
预计2012－2014年EPS分别为2.12、2.81和3.86元，对应PE分别为20、15和11倍。
买 入——光大证券:业绩维持高增长，短期承压不改长期价值【2012-03-29】
公司预计2012年销售18.16亿元，比2011年增长25%；预计净利润2.79亿元，增长35%
，我们维持12-14年EPS2.11、2.85和3.73元的盈利预测，目标价50.64元，维持“买
入”评级。
跑赢大市——上海证券:稳健增长【2012-03-29】
预测2012-2014年公司每股收益分别为1.77、2.14、2.55元。给予“跑赢大市”投资
评级。
推 荐——长江证券:全年营收稳健增长，净利润大幅提升，业绩略超预期【2012-03-29】
预计公司2012年、2013年、2014年EPS分别为1.96元、2.59元和3.31元，对应PE分别
为21.93X、16.58X和13.00X，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:SAPERP精细化效果逐步显现【2012-03-29】
预计2012、2013年公司收入规模分别为18.9、24亿，净利润规模分别为2.73、3.59亿
，EPS分别为2.04、2.66元，当前股价对应PE分别为21.1、16.1倍。我们认为品牌家
纺行业仍然处于市场渗透期，家纺行业仍然是服装行业中成长较快的优质子行业，我
们建议投资者对公司采取长期持有的策略，分享公司及行业成长带来的收益。之所以
短期给予公司“谨慎推荐”的评级，主要基于2012年一季度增速可能偏低，而对于长
线投资者可以考虑逐步布局。
买 入——申银万国:年报业绩符合预期，预计2012年有望在高基数上净利润增长35%【2012-03-29】
我们预计公司2012-2014年EPS为2.10/2.68/3.35元，对应PE为19.4/15.2/12.1倍，家
纺行业虽有调整但仍处于成长期，维持买入。
强烈推荐——招商证券:直营效益日益明显，全年盈利快速增长性较强【2012-03-28】
预计12-14年EPS分别为2.10、2.92和4.15元/股，对应12年PE分别为20.4倍，估值不
算高，加之全年快速增长较有保证，具备良好的中长期投资价值。维持“强烈推荐-A
”的投资评级。
推 荐——长江证券:生产项目全国布局，保证公司稳定增长【2012-03-13】
我们预计，2012、2013年的营业收入分别为19.36亿元、25.43亿元，每股收益分别为
2.01元、2.60元，目前对应当前PE分别为22.69、17.54倍，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:四季度收入增速较高，全年净利润符合预期【2012-03-07】
预计2012、2013年公司收入规模分别为18.9、24亿，净利润规模分别为2.73、3.59亿
，EPS分别为2.04、2.68元，当前股价对应PE分别为24.4、18.6倍。
推 荐——平安证券:优势渐凸显，增长更稳健【2012-03-01】
预计公司2011－2013年EPS分别为1.54、2.14和2.98元，相应PE分别为29.1、20.9和1
5.0倍；作为家纺龙头之一，富安娜风格稳健，具有中长期投资价值，目前股价较具
安全边际，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:优势渐显，经营稳健【2012-02-29】
受益消费升级，品牌家纺行业刚进入成长期，作为区域龙头的富安娜仍处在品牌化、
快速扩张阶段，具有中长期投资价值。预计2011－2013年EPS分别为1.54、2.14、2.9
8元，对应PE分别为29.0、20.8、15.0倍，维持“推荐“评级。
买 入——瑞银证券:业绩高增长符合预期【2012-02-29】
根据业绩快报我们小幅下调2011/12/13年EPS预测至1.54/2.06/2.82元（原为1.57/2.
15/2.94元），下调目标价至61.8元（原为64.8元），该目标价的推导是基于瑞银的V
CAM估值法（WACC为7.5%）。新目标价对应2012/13年P/E分别为30x/22x，维持“买入
”评级。
推 荐——中金公司:四季度收入增速未降，全年业绩符合预期【2012-02-29】
小幅下调盈利预测，我们预计公司2012~13年每股收益分别为2.09、2.80元，当前股
价对应2011~13年市盈率分别为29.0、21.7和16.1倍。家纺行业仍处于品牌发展初期
，龙头企业仍有快速发展空间。富安娜的渠道规模在三家家纺中最小，外延扩张速度
会更快。由于不压货，渠道存货水平过高的可能性相对较校2012年1、2月份终端销售
速度有所放缓，全年增长情况还需要进一步观察2012秋冬订货会和后续的终端零售情
况。维持推荐。
买 入——中银国际:收入成长稳健，业绩略低于预期【2012-02-29】
我们认可公司精细化经营的模式，并认为“艺术家纺”定位所带来的更高的客户忠诚
度将在弱市中给予公司更强的防御性。但重要零售企业同店数据的疲软，以及公司11
年较低的费用率不可持续增添了我们对公司的担忧。我们小幅下调公司12/13年盈利
预测至1.93元和2.54元，基于26倍2012年市盈率，下调目标价至50.18元，维持买入
评级。
推 荐——长江证券:营收稳健增长，净利率大幅提升，业绩略超预期【2012-02-28】
我们预计，2012、2013年的营业收入分别为19.36亿元、25.43亿元，每股收益分别为
2.01元、2.60元，目前对应当前PE分别为22.23、17.13倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:潜心打造经营质地，业绩高增长符合预期【2012-02-28】
略微调整前期的盈利预测，预计12-13年EPS分别为2.10和2.91元/股，对应12年PE分
别为21.3倍。我们认为虽然短期消费受经济等影响的态势尚没有明确，但家纺行业处
于较年轻的发展阶段，从全年角度看，公司可以保持相对较不错的增长，具备较好的
中长期投资价值。维持“强烈推荐-A”的投资评级。半年至一年目标价至少可以12年
25倍估值为中枢，目标价格中枢为52.39元。
买 入——国金证券:龙头地位、竞争优势将凸显出防御性【2012-02-15】
我们看好公司龙头地位、竞争优势所带来的防御性，看好公司未来的发展潜力，预计
2011-2013年净利润分别为2.02亿元、2.91亿元和4.09亿元，EPS分别为1.507元、2.1
71元和3.057元，分别同比增长57.97%、44.03%和40.82%。考虑到公司的龙头地位和
竞争优势能保证公司未来业绩的快速增长，我们认为给予公司2011年30-35倍动态市
盈率是比较合理的，对应目标价位45.21－52.75元，目前股价43.65元，维持买入建
议。
增 持——国泰君安:二次股权激励再次彰显信心【2012-02-08】
预计11-13年EPS分别为1.52元、1.98元、2.57元，全年来看给予公司2012年25倍估值
，目标价50元，增持评级。
买 入——申银万国:行权条件要求增长率较高，股权激励覆盖范围较广，符合预期【2012-02-07】
预计2011-2013年EPS为1.56/2.05/2.73元（原预测为1.60/2.21/2.95），对应PE为26
/20/15倍，目前估值已回落，但2011年四季度以来家纺行业渠道库存压力较大，且由
于基数较高行业增速可能放缓，因此我们小幅下调了公司盈利预测。我们预计未来3
年公司净利润复合增长率约32%，公司是家纺行业龙头，成长性仍较好，维持买入评
级。
强 推——华创证券:二期激励行权条件吸引不大【2012-02-07】
我们估计，2011年公司全年渠道数量在1900家左右，新开店300多家，预计12年开店
仍能维持300-400家；考虑新增期权费用，我们下调公司12-13年EPS至2.17和2.93元
，3年CAGR45%，后期需关注公司秋冬订货会情况。给予公司2012年25倍PE，目标价54
.25元，维持“强烈推荐”评级。
买 入——东方证券:二期激励推出将有望进一步延长公司增长期【2012-02-07】
从行业终端的情况看，2011年四季度家纺终端销售看环比有明显的减速，相关公司报
表也将呈现同样的变化，因此我们调低公司2011年第四季度的收入增幅至30%，同时
基于2012年整体宏观经济的减速，我们小幅下调了2012年的收入增幅，我们预计公司
2011—2013年每股收益的预测分别为1.55元、2.05元和2.78元（原预测分别为1.62元
、2.24元和3.04元），未来三年盈利复合增长率为43%，维持公司“买入”评级，参
考同行和公司业绩增速，维持之前28倍的估值水平，对应目标价57.4元。
强烈推荐——招商证券:再推股权激励，持续强化核心团队稳定性及运作积极性【2012-02-07】
基本维持11-13年EPS分别为1.53、2.12和2.97元/股，对应11、12年PE分别为26.5和1
9.1倍。维持“强烈推荐-A”的投资评级。鉴于公司股价近期经历了一定的调整，估
值的安全边际较前期加强，且行权价格对未来股价有一定的支撑，我们认为虽然短期
消费受经济等影响的态势尚没有明确，但家纺行业处于较年轻的发展阶段，我们认为
从全年角度看，公司可以保持相对较不错的增长，具备较好的中长期投资价值。半年
至一年目标价至少可以12年25倍估值为中枢，目标价格中枢为53.10元。
买 入——华泰联合:二期激励重在中层，考核标准前高后低【2012-02-07】
看好家纺行业一线企业的发展和公司独特发展路线带来的客户粘性和品牌价值提升，
预计2011年-2013年EPS分别为1.53、2.11、2.94元，调高评级至“买入”。
推 荐——中金公司:激励计划显示增长信心【2012-02-07】
我们长期看好家纺行业领军公司的业绩增速和发展空间。预计富安娜2012年净利润增
速可达35%，每股收益2.13元，当前股价对应2012年市盈率19.1倍，但是当前估值在
消费类个股中并不算低，需注意短期风险。
增 持——中信证券:二次激励奠定中长期增长基石【2012-02-07】
考虑到2011年第四季度打折促销力度加大可能影响毛利，略下调2011/12/13年EPS预
测至1.55/2.05/2.75元（原为1.60/2.05/2.75元，2010年0.95元）。给予2012年27倍
PE，目标价56.00元，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:股权激励二期，稳定关键员工保证相当的增长【2012-02-07】
我们认为，家纺企业处于萌芽到发展的阶段，市场空间巨大，作为此行业的龙头企业
之一，富安娜的业绩增长较为确定。我们预计未来，外延式和内生性增长双管齐下，
公司将迎来新一轮快速的增长。预计12---13年EPS分别为1.96和2.60元，维持“推荐
”评级。
买 入——中银国际:公布第二期股权激励计划草案【2012-02-07】
从今年上半年零售端情况来看，主要百货公司同店增长不容乐观，故而我们对商场专
柜占比较高的家纺行业持谨慎态度。年报前我们暂维持对公司2011、2012和2013年每
股1.58、2.35和3.23元的盈利预测不变，维持买入评级。
跑赢大市——上海证券:定核心团队、显示增长信心【2012-02-07】
预测2011-2013年公司每股收益分别为1.55、2.01、2.40元。给予“跑赢大市”投资
评级。
买 入——国金证券:有助于夯实团队未来协同作战的稳定性【2012-02-06】
我们一直看好家纺行业和公司作为龙头企业的发展前景，维持业绩预期不变，我们认
为股权激励行程的费用完全可以通过主营业务增长而抵消。维持对公司11-13年的盈
利预测：预计净利润分别为1.94、2.8、3.97亿元，分别同比增长52.1%、44.2%、41.
8%，EPS分别为1.452、2.093、2.966元。维持公司买入评级。
买 入——广发证券:激励范围广泛、行权条件不高【2012-02-06】
维持公司11-13年1.55元/2.07元/2.68元的盈利预测，对应12年的PE为19.6X、PEG为0
.65。低于行权价的股价具有较强的安全边际，且从中长期来看，家纺行业尚处于成
长期，直营占比最高的优势使得公司在外延扩张的同时，能够通过精细化的管理实现
盈利能力的同步提升，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:推出二次股权激励计划，坚持普惠型、补充激励核心骨干【2012-02-06】
调整11-13年EPS为1.60元、2.11元和2.85元（原1.60元、2.19元和2.93元），维持“
买入”评级。
推 荐——平安证券:直营优势凸显，规划立足长远【2011-12-29】
预计2011－2013年EPS分别为1.60、2.01、2.65元，对应PE分别为27.8、22.2、16.8
倍，首次给予“推荐“评级。
买 入——中银国际:公告调整募投项目内部投资结构及投资进度【2011-12-28】
我们暂维持对公司2011、2012和2013年每股1.58、2.35和3.23元的盈利预测不变，维
持买入评级。
增 持——华泰联合:战略规划立足长远，渠道增速稳健，存货情况良好【2011-11-22】
看好家纺行业一线企业的发展和公司独特发展路线带来的客户粘性和品牌价值提升，
预计2011年-2013年EPS分别为1.53、2.11、2.94元，给予“增持”的投资评级。
推 荐——南京证券:业绩超预期行业景气度依然高【2011-10-27】
我们预计公司2011、2012的EPS为：1.60元、2.16元的预测，对应PE分别为：31.21倍
、23.12倍。考虑公司的发展速度与未来增长的空间，给予公司“推荐”评级。
买 入——国海证券:强势增长依旧，品牌溢价尽显【2011-10-27】
2011-12年EPS预计分别为1.64、2.16元,动态PE分别为30.3、22.9倍。尽管静态估值
不便宜，其股价也并未随着近期市场下跌进行充分调整，但这些均不影响其投资价值
的判断，坚挺的股价暗示着市场各方投资者对其基本面的认可。公司是家纺这一消费
升级典型行业的卓越代表，在品牌建设、渠道管理和设计方面具有行业领跑的优势，
维持对公司的长线买入评级。
买 入——中航证券:直营加盟快速扩张，业绩超预期【2011-10-26】
不考虑收购等外因，预计2012年公司收入达到21.72亿，同比增长44%，净利润达到3.
14亿，同比增长49%。不考虑分配方案带来的股本变化，EPS为2.35元。以公司2012年
30倍PE估值，每股价格为70.5元，维持“买入”评级。
增 持——华泰联合:业绩增长不负众望，毛利率提升费用率下降【2011-10-26】
预计家纺行业处于品牌化初期，保持20%左右的高速发展，我们看好公司终端销售随
品牌影响力提升和渠道快速扩张而稳定增长，预计2011年-2013年EPS分别为1.53、2.
11、2.94元，给予“增持”的投资评级。
买 入——天相投顾:业绩持续快速增长【2011-10-26】
预计公司2011-2013年的EPS分别为1.32元、1.85元、2.29元，以10月25日收盘价49.8
0元计算，对应的动态市盈率分别为38倍、27倍、22倍，维持公司的投资评级为“买
入”。
推 荐——东兴证券:费用率显著下降，业绩再超预期【2011-10-26】
预计公司2011-2013年净利润分别为2.01、2.72和3.62亿元，同比增长57.56%、35.28
%和32.75%。对应EPS分别为1.50、2.03和2.70元。对应公司2011-2013年PE分别为33.
13、24.49和18.45倍，公司精细化管理水平高，成长性好、业绩不断超预期，我们给
予公司“推荐”评级。
推 荐——中金公司:三季报业绩超预期、行业持续高增长【2011-10-26】
家纺行业处于品牌竞争的第一阶段，品牌化发展势头良好、行业中的主要品牌快速增
长。预计富安娜未来两年收入复合增速超过30%，业绩复合增速超过40%。目前股价对
应2011/12年市盈率34.9/26.0倍。
强烈推荐——招商证券:价值缔造者，业绩增长表现突出【2011-10-26】
我们基本维持11-13年EPS分别为1.58、2.22和3.10元/股，对应11、12年PE分别为31
和22倍。维持“强烈推荐-A”的投资评级。
增 持——海通证券:业绩高速增长是毛利率提升，费用控制共同作用的结果【2011-10-26】
上调盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为1.64、2.10和2.76元，给予2012年25
倍PE，6个月目标价52.50元，“增持”评级。
买 入——广发证券:收入增速健康，直营优势突出【2011-10-26】
公司前三季度收入增长35%（行业平均水平），且直营占比较高，因此公司收入增速
较为真实。预计11年、12年EPS分别为1.55元、2.07元，目前股价对应11年、12年PE
分别为32.23X、24.0X，成长期的家纺行业高增长（35%以上）有望继续，维持“买入
”评级，短期关注11月底召开的12年春夏订货会。
买 入——东方证券:第三季度盈利同比翻番【2011-10-26】
根据三季报情况和公司对年报的预期，我们小幅上调公司的营业毛利率，同时小幅下
调公司的期间费用比率（主要是管理费用比率），将公司2011—2013年每股收益预测
由之前的1.51元、2.08元和2.78元分别上调为1.62元、2.24元和3.04元的预测，未来
三年盈利复合增长率为47%，维持公司“买入”评级，给予2012年28倍的估值水平，
对应目标价为63元。
推 荐——东莞证券:稳步扩张，三季报业绩再超预期【2011-10-26】
我们将2011-2012年EPS分别由1.47元和2.08元上调至1.57元和2.1元。目前股价对应
的2011年、2012年PE分别为31.7倍和23.7倍。从公司所处的行业和公司自身业绩及估
值来看，公司具有一定的长期投资价值。因此，我们给予公司推荐评级。
强 推——华创证券:直营优势凸显，上调盈利预测【2011-10-26】
基于公司淡季增长良好、三季度业绩超预期，但同时我们也认为由于去年四季度的高
增长导致基数较高，今年四季度单季增速可能环比下降，我们上调公司盈利预测至20
11-2013年1.55、2.29和3.3元，3年CAGR51%，给予公司2012年30倍PE，目标价为68.7
元，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——华泰证券:业绩持续超预期【2011-10-26】
我们预计未来三年公司EPS分别为1.61元、2.17元、3.00元，给予“推荐”评级。
买 入——光大证券:毛利率升、费用率降促业绩大幅增长【2011-10-25】
公司预计2011年净利润增速为60-80%，6月结束的2011年秋冬订货会金额同比增长50-
60%，锁定了下半年高增长。综合考虑四季度是全年传统的销售旺季，我们上调11-13
年EPS为1.60元、2.19元和2.93元（原1.50元、2.13元和2.88元），维持“买入”评
级。
推 荐——长江证券:营收增加，毛利率提升，管理费用率下降共促业绩高速增长【2011-10-25】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为14.82亿元、20.00亿元，每股收益分别为1.
524元、2.087元，目前对应PE分别为32.68、23.86倍，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:业绩增长符合预期【2011-10-25】
公司11-13年EPS为1.60、2.45、3.88元，对应11—13年市盈率为31、20、13倍。继续
给予公司“推荐”投资评级。
买 入——德邦证券:淡季不淡，三季报业绩再超预期【2011-10-11】
我们预计公司2011/2012年EPS分别为1.5元/1.97元。公司具备良好的长期投资价值，
建议买入并持有。
强烈推荐——招商证券:内功扎实，促使利润增长再超预期【2011-10-11】
我们继续小幅上调11-13年EPS分别由1.55、2.18和3.09元/股上调至1.58、2.22和3.1
0元/股，对应11、12年PE分别为29.5和21倍。半年目标价可以12年25-27倍估值为中
枢，目标价格中枢为54.50-59.94元。
买 入——广发证券:收入超预期，三季报业绩增速由5070%修至7090%【2011-10-11】
根据三季报的超预期以及秋冬订货会50%的高增长，我们上调11年、12年EPS至1.55元
（原为1.45元）、2.07元（原为1.96元），目前股价对应的11年、12年PE分别为30.1
7X、22.48X，PEG（11年）仅为0.51。受益于消费升级及消费者品牌意识的形成，处
于成长期的家纺行业的高增长有望继续，维持“买入”评级，合理价格为53.55元（1
1年35XPE）。
买 入——国金证券:富安娜调研纪要【2011-10-10】
我们预计公司11-13年净利润分别为1.94、2.8、3.97亿元，分别同比增长52.1%、44.
2%、41.8%，对应EPS分别为1.452、2.093、2.966元。维持公司买入评级。
买 入——中航证券:精心造品牌，用心做渠道【2011-09-22】
预计公司2011-2012年主营收入同比增长34.3%、37.78%、32.97%，净利润同比增长分
别为59%、42%、32%，EPS分别为1.52元、2.15元和2.85元，考虑到公司是家纺行业的
龙头企业之一，可分享行业快速发展和市场份额增加的双重利好，我们给予公司2012
年30倍市盈率，则公司的合理估值为64.5元。相对于目前的47.5元，仍然有超过35%
的上升空间。
强烈推荐——招商证券:强化品牌价值，增强核心竞争力【2011-09-22】
我们继续小幅上调11-13年EPS分别由1.52、2.17和3.06元/股上调至1.55、2.18和3.0
9元/股，对应11、12年PE分别为30和21倍。
增 持——中信证券:高管解聘不影响经营，业绩增长预期仍维持【2011-08-30】
经营层面看，公司毛利率提升、费用率稳降推动利润率大幅提升，2011年业绩高增长
可期。预计未来继续保持目前较高的盈利水平，并加快收入增长和同店增长，将成为
业绩增长关键。预测公司2011/12/13年EPS1.45/1.93/2.57元，CAGR39%。给予2011年
35-40倍PE，目标价50.75-58.00元，维持“增持”评级。
增 持——宏源证券:净利率大增，直营销售超预期【2011-08-25】
根据我们的业绩估值模型，预测公司2011-2013年公司的EPS分别为1.15元、1.61元、
2.18元；按8月24日的公司收盘价为51.12元计算，对应的市盈率分别为44.45倍、31.
75倍、23.44倍；根据历史PE/PB估值区间分析，按2012年35倍市盈率估值，未来6个
月的目标价格为56.35元，给予“增持”评级。
推 荐——东莞证券:品牌推广和渠道扩张带来业绩高速增长【2011-08-18】
预计公司2011-2012年基本每股收益1.47元和2.08元，对应PE分别为35倍和25倍，比
较具有估值优势，给予公司推荐评级。
买 入——中银国际:营收增长稳定毛利率创新高，费用控制良好【2011-08-16】
富安娜今年1-6月实现营业收入6.08亿元，同比增长34.06%；实现归属母公司股东净
利润8,566.9万元，同比增长79.3%，合每股收益0.64元。公司上半年利润超出我们预
期。我们长期看好公司稳健的增长策略和优秀的费用控制能力，上调11、12、13年每
股收益至1.48元、1.88元和2.56元，上调目标价至60.16元，维持买入评级。
买 入——申银万国:中报业绩大幅增长79%，净利润率显著提升，业绩超预期，维持买入【2011-08-15】
我们根据中报超预期情况上调11-13年盈利预测，预计调整后EPS为1.53/2.14/2.84元
（原为1.4/1.9/2.43元），对应PE为33.9/24.3/18.3倍。未来3年净利润复合增长率4
4%，成长性好，维持买入。
推 荐——银河证券:毛利提升、期间费用降低、净利润增长迅猛【2011-08-15】
预计公司2011-2013销售收入为14.7/19.6/25.9亿元，同比增速为38.0%/33.5%/31.5%
；归属于母公司股东的净利润为2.07/2.92/4.00亿元，同比增速为62.3%/41.1%/36.9
%。2011-2013年EPS分别为1.55/2.18/2.99元，对应PE分别为33.6/23.8/17.4。我们
认为公司具备长期投资价值，维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:毛利率提升、费用率下降，净利率创新高【2011-08-15】
预计公司11年-12年EPS分别为1.45元、1.96元。目前股价对应11年、12年PE分别为35
.8X、26.5X。家纺行业尚处于高速成长期，公司直营占比高，单店业绩增长有保证，
下半年价稳的前提下实现量增较为确定（秋冬订货会50%以上的增长已经使全年业绩
无忧），维持“买入”评级。
买 入——国金证券:调高公司业绩预期【2011-08-15】
考虑到家纺市场的快速发展和公司龙头地位，我们上调公司11-13年盈利预测，预计
净利润分别为1.94、2.8、3.97亿元，分别上调8.7%、11.6%和12.7%，这三年公司净
利润分别同比增长52.1%、44.2%、41.8%，EPS分别为1.452、2.093、2.966元。维持
公司买入评级。
增 持——中信证券:提价与成本控制，利润率大幅提升【2011-08-15】
公司毛利率提升、费用率稳降推动利润率大幅提升，2011年业绩高增长可期。预计未
来继续保持目前较高的盈利水平，并加快收入增长和同店增长，将成为业绩增长关键
。上调公司盈利预测2011/12/13年EPS至1.45/1.93/2.57元（原为1.30/1.74/2.26元
），CAGR39%。给予2011年35-40倍PE，目标价50.75-58.00元，维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:高增长符合预期，家纺板块中长期持续看好【2011-08-15】
富安娜2011/12年市盈率分别为36.4/27.1倍，今年业绩可保持40%以上增速，明年也
将超过30%。家纺板块整体态势良好，领军公司集体高速增长。家纺行业处于品牌化
发展初期阶段，消费升级引领行业增长潜力巨大，目前行业集中度尚低，优势品牌初
步确立，预计未来几年仍将保持快速增长。重申板块整体推荐，尽管短期估值不低，
但仍是中长期投资良好标的。
增 持——华泰联合:直营渠道占比提升馨而乐继续高增长【2011-08-15】
我们预计公司2011-2013年的eps分别为1.53、2.11、2.94元，给予“增持”的投资评
级。
强烈推荐——招商证券:价值效益凸显，业绩增长创新高【2011-08-15】
我们从年初开始就提出坚定看好家纺行业龙头公司的发展，鉴于公司直营体系已步入
效益释放期，加之加盟体系标准化建设快速推进，且秋冬订货会订货金额实现超过50
%的高增长给予了全年业绩更大的保证。继续小幅上调11-13年EPS分别由1.51、2.13
和2.98元/股上调至1.52、2.17和3.06元/股，对应11、12年PE分别为34和24倍。鉴于
家纺龙头企业成长性好于服装主要品类，估值高于服装亦属合理，维持“强烈推荐-A
”的投资评级。虽然今年上涨幅度较多，但基于家纺行业未来2、3年品牌化的趋势的
力量强大，属于良好的战略性投资品种。
增 持——海通证券:持续发挥直营优势，盈利质量高【2011-08-15】
富安娜是一家中高端品牌家纺企业，主要从事以床上用品为主的家纺产品的研发、设
计、生产和销售业务。拥有“富安娜”、“馨而乐”、“维莎”、“圣之花”四个风
格和定位不同的品牌，以满足不同消费层次需求。截止2011年6月30日，公司共拥有
销售渠道1723家，高直营比例和准确的原材料价格走势判断使公司的毛利率水平远高
于竞争对手。我们认为未来公司将通过渗透中档产品和加大加盟招商力度，实现渠道
和市场份额的快速增长。预计2011-2013EPS分别为1.53、1.96、2.58元，给予2011年
35倍PE，2011年年底目标价53.55元，“增持”评级。
推 荐——长江证券:业绩超预期，毛利率大幅提高，管理费用率减少【2011-08-15】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为14.67亿、19.80亿，每股收益分别为1.52元
、2.1元，对应8月12日收盘价的PE分别为34.12、24.91倍，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:直营销售大超预期【2011-08-15】
我们将公司2011-2013年的每股收益分别由1.43元、1.95元和2.69元分别上调为1.51
元、2.08元和2.78元。给予2012年估值29倍，对应目标价为60元，维持公司买入评级
。
推 荐——华泰证券:业绩再次超出预期【2011-08-15】
预计2011、2012、2013年EPS分别为1.51、1.87、2.58元，给予“推荐”评级，未来6
个月目标价60.00元。
跑赢大市——上海证券:直营单店业绩显著提升，毛利率进一步提高【2011-08-15】
预测2011-2013年公司每股收益分别为1.55、2.01、2.10元。给予“跑赢大市”投资
评级。
推 荐——中投证券:展现艺术“品牌家纺”之魅力【2011-08-14】
经预测，公司11-13年EPS为1.56、2.35、3.71元，对应11—13年市盈率为33、22、14
倍。继续给予公司“推荐”投资评级。
增 持——海通证券:“艺术家纺”提升品牌力，加盟体系保证增长速度【2011-07-12】
预计2011-2013EPS分别为1.53、1.96、2.58元，给予2011年35倍PE，年底目标价53.5
5元，“增持”评级。
买 入——东方证券:中报预告超预期和秋冬订货会高增长共同调升未来业绩增速【2011-07-08】
根据公司上半年的业绩预增情况和对公司2011年秋冬订货会的良好预期，我们上调对
公司的盈利预测，预计2011-2013年的每股收益分别为1.43元、1.95元和2.69元。预
计未来三年盈利复合增长率在41.28%，上调公司评级至买入。目标价54.6元。
谨慎增持——国泰君安:直营效率有所改善，成本控制锦上添花【2011-07-07】
预计下半年毛利率会有小幅调整，因此仍然维持我们之前的看法，即公司未来三年复
合增速40%，给予公司11-13年EPS分别为1.44元、1.98元、2.62元。目前股价44元，
对应PE31倍，给予谨慎增持评级。
推 荐——银河证券:收入毛利双升，中报业绩超预期【2011-07-04】
我们上调公司盈利预测，预计公司2011-2013销售收入为14.7/19.6/25.9亿元，同比
增速为38.0%/33.5%/31.5%；归属于母公司股东的净利润为2.07/2.92/4.00亿元，同
比增速为62.3%/41.1%/36.9%。2011-2013年EPS分别为1.55/2.18/2.99元，对应PE分
别为28.7/20.35/14.86。我们认为公司具备长期投资价值，给予“推荐”评级。
买 入——光大证券:中报业绩超预期，受益毛利率提升【2011-07-04】
公司下半年收入由订货会锁定在50-60%的增速；而毛利率因低价备料控制成本、且产
品终端价格具备一定的刚性（即很难随棉花价格的下跌而大幅降价）有望维持高位，
2H11净利润增速有望超过60%。外加上半年净利增70-90%，理论上全年可实现60%以上
的净利增速。考虑到订货会中直营渠道订货若因市场情况不好不能结算为收入的风险
，我们预计11年净利增57%，上调11-13年EPS为1.50元、2.13元和2.88元，上调目标
价为52.50元，重申“买入”评级。
强 推——华创证券:订货会显著增长，业绩再度超预期【2011-07-04】
从订货会情况来看，我们预计公司2011年秋冬订货会成交额约在7亿左右，同比增长5
5%；考虑公司2011年春夏订货会成交额大约为4.5亿，而2次订货会占全年收入比例大
约为70%，因此我们预计公司2011年全年收入约为15-16亿。我们上调公司2011-2013
年EPS为1.47、2.12和3元，3年CAGR46%，给予公司2011年35倍PE，上调目标价为51.5
元，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:价值效益逐步释放，推动中期业绩大超预期高增长【2011-07-04】
预计11-13年EPS分别由1.38、1.94和2.74元/股上调至1.51、2.13和2.98元/股，对应
11年PE为27.5倍。鉴于家纺龙头企业成长性好于服装，估值高于服装亦属合理，维持
“强烈推荐-A”的投资评级。半年目标价可给予12年25倍，目标价格为53.36元，一
年目标价至少可给予12年30倍估值，目标价格为64.03元。
推 荐——中金公司:行业持续高增长，半年报业绩大幅超预期【2011-07-04】
上调至推荐评级。家纺处在品牌化消费初期，在消费升级的大环境下势必从无品牌向
有品牌消费方向发展，3家家纺公司业绩快速增长确定性较强，我们推荐整个家纺板
块。富安娜规模位列行业第二位，研发能力较强，直营占比高对终端掌控强，且股权
激励受众最广（10%员工持股9%总股本）。2011年市盈率29.2倍，今明两年利润可翻
番，是中长期投资良好标的。
增 持——东方证券:中报预计高增长，秋冬订货会形势喜人【2011-06-27】
根据公司二季度的经营情况和秋冬订货会情况，我们小幅上调对公司的盈利预测，预
计2011—2013年的每股收益分别为1.37元、1.87元和2.54元，预计三年盈利复合增长
率在39%左右，维持公司“增持”评级。
推 荐——银河证券:订货额保持高增长，渠道扩张得力【2011-06-22】
我们预计公司2011-2013销售收入为14.3/18.8/24.3亿元，同比增速为34.4%/31.1%/2
9.2%；归属于母公司股东的净利润为1.92/2.72/3.66亿元，同比增速为50.7%/41.3%/
34.6%。2011-2013年EPS分别为1.44/2.03/2.73元，对应PE分别为27.2/19.3/14.3。
我们认为公司具备长期投资价值，给予“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:铸造价值，立足长远【2011-06-21】
我们继续坚定看好家纺行业的发展，鉴于公司直营根基扎实，加盟扩张有效，且秋冬
订货会增长靓丽，预计11-13年EPS分别为1.38、1.94和2.74元/股，对应11年PE为28
倍。鉴于家纺龙头企业成长性好于服装，估值高于服装亦属合理，维持“强烈推荐-A
”的投资评级。
强 推——华创证券:设计先行渠道加速，三年再造或将提前【2011-06-20】
市场担心的提价制约销量增长问题尚未显现，（1）去年公司提价15-20%，今年随着
棉价回落，公司2011年秋冬订货会公司基本不提价，预计销量将小幅增长。（2）通
常二季度是公司的淡季，但截至目前公司二季度销量稳定，并未下滑。我们维持对公
司2011-2013年EPS为1.32、1.81和2.45元的盈利预测，3年CAGR38%，给予公司2011年
35倍PE，目标价为46.2元，维持“强烈推荐”评级。
买 入——光大证券:业绩超预期，超募资金项目将增厚盈利【2011-04-30】
我们认为，公司产品美誉度不断提升，销售网络不断扩大；品牌营销得当，研发能力
不断提升，使得公司能分享所处的家纺行业的快速成长。公司未来1-2年仍将延续快
速抢占国内空白市场的策略，提前备料、产品提价与创新有望抵消掉成本上涨压力，
11年毛利率有望提升。公司于10年7月推出股权激励，一季报中预计11年上半年净利
润增30-50%，10年报中预计11年销售增长25%、净利润增长30%。我们上调11-13年EPS
为1.32元、1.77元和2.38元，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:一季报毛利率提升明显带动净利润同比增长63%，业绩略超预期【2011-04-28】
我们根据一季报业绩超预期的预告，已经在2010年报点评中上调了盈利预测，现在维
持2011-2013年EPS为1.4/1.9/2.43元的盈利预测，对应PE为27.3/20.2/15.8倍。未来
3年净利润复合增长率36%，成长性好，可以给予2011年35倍PE，6个月目标价49元，
维持买入。
审慎推荐——中金公司:行业持续高增长，1季度业绩高于预期【2011-04-28】
家纺处在品牌化消费初期阶段，在消费升级的大环境下快速增长，龙头企业可超越行
业平均增速。富安娜研发能力较强，直营占比高对终端把控能力强，股权激励到位。
目前公司市盈率29.5x，在同行业中估值位于中高端。业绩提升是拉动股价增长的主
要动力，预计未来三年可保持30%以上增长，是中长期投资良好标的。我们仍维持盈
利预测，2011/12年每股收益分别为1.30/1.71元。
买 入——广发证券:毛利率创新高、费用率创新低，业绩增长略高于预期【2011-04-28】
公司立足直营，已大力开展了渠道的快速扩张。目前公司加盟渠道的毛利贡献率已超
过直营，公司所给予加盟商的让利空间（直营与加盟毛利率之差）业内领先，预计11
年、12年EPS分别为1.30元、1.71元，业绩复合增速超过30%。受系统性风险影响，公
司股价已连续下跌，目前股价对应11年PE仅为28X，估值优势显现，给予“买入”评
级，目标价45元。
增 持——东方证券:高毛利下的盈利快速增长【2011-04-28】
我们维持对公司的盈利预测，预计公司2011—2013年的每股收益分别为1.31元、1.77
元和2.37元，三年盈利复合增长率在36%左右，目前股价对应2011年动态市盈率29倍
左右，维持公司“增持”评级。
买 入——国金证券:一家产品极具特色的家纺龙头，前途无量【2011-04-27】
我们预测公司2011-13年净利润分别为1.79、2.51和3.52亿元，分别同比增长40%、40
.3%和40.4%，EPS分别为1.336、1.875和2.631元。鉴于公司的高速成长性，我们给予
公司11年40倍的PE，对应的股价为53.4元，仍然维持公司买入评级。
强烈推荐——招商证券:根基扎实，可持续成长性强【2011-04-27】
预计2011-2013年EPS分别为1.36、1.94和2.74元/股，对应11年PE为28倍。家纺龙头
普遍成长快于服装，估值比服装略高是合适的，维持“强烈推荐-A”的投资评级，半
年目标价可给予11年35倍，目标价格为47.48元，一年目标价以12年30倍估值，目标
价格为58.07元。
增 持——中信证券:中信消费行业研讨会纪要【2011-04-25】
预计公司2011Q1业绩超预期，2011全年，受益外延扩张加速、提价和直营效率提高，
预计收入和净利润增长可达29%和37%。公司直营比重较高，反映出其掌控终端的意图
，短期这种模式下业绩释放速度较慢，但利于长期业绩稳定增长。预计公司11/12/13
年EPS为1.30/1.74/2.26元，CAGR33.3%，给予2011年30-35倍PE，目标价39.0-45.5元
，维持“增持”评级。
买 入——国海证券:持续受益消费升级，坚定长期持有【2011-04-21】
基于目前的股本规模，2011-13年的EPS分别为1.30元、1.75元和2.36元，对应2011年
动态市盈率为29.5倍，估值优势明显。我们坚定的看好公司的长远发展前景，维持其
长线“买入”评级。
买 入——申银万国:收入快速增长，毛利率和净利率提升，年报业绩超预期，维持买入【2011-04-20】
我们根据一季报业绩预告的情况，上调了2011-2013年EPS为1.4/1.9/2.43元（原预测
11-12年EPS为1.26/1.70元），对应PE为27.5/20.3/15.9倍。未来3年净利润复合增长
率36%，成长性好，可以给予2011年35倍PE，6个月目标价49元，维持买入。
增 持——东方证券:毛利率快速提升推动盈利高增长【2011-04-20】
公司未来3年业绩增长主要来自于行业增长大背景下渠道的较快增长、单店的稳步增
长以及多品牌业务的梯度成长。根据年报情况，我们小幅上调了公司未来三年的盈利
预测，预计公司2011—2013年的每股收益分别为1.31元、1.77元和2.37元，三年盈利
复合增长率在36%左右，目前股价对应2011年动态市盈率29倍左右，维持公司“增持
”评级。
买 入——广发证券:加盟收入占比逐年提高，毛利贡献率超过直营【2011-04-20】
预计11年、12年EPS分别为1.30元、1.71元，业绩复合增速超过30%，目前股价对应11
年PE仅为31X，继续上涨的空间仍然巨大，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:公司内外兼修，业绩超预期【2011-04-20】
我们预计2011-2013年主营业务收入分别为14.48、19.56、25.99亿元，对应的EPS分
别为1.94、2.77、3.83元，目前市场价格为38.5元，对应PE分别为19.85、14、10.05
倍。我们给予公司“推荐”投资评级。
推 荐——中投证券:床上用品消费升级将保证公司快速增长【2011-04-20】
经预测，公司11-13年EPS为1.38、2.01、2.82元，对应11—13年市盈率为28、19、14
倍。继续给予公司“推荐”投资评级。
买 入——中银国际:毛利率达历史最好水平【2011-04-20】
富安娜2010年营业收入和净利润分别同比增长35%和48%，归属于上市公司股东净利润
达到1.28亿元。该业绩水平略高于我们预测和市场预期。公司盈利实现快速增长主要
得益于销售网络扩大带动收入稳步增长，毛利率持续提升。
跑赢大市——上海证券:加盟给力，毛利率大幅提升【2011-04-20】
公司未来收入和盈利增长仍然来自于渠道的外延式扩张和同店销售的增长。主品牌富
安娜的快速增长仍是销售增长的最重要来源，馨而乐的快速增长也将为公司提供新的
盈利增长点，从而能使公司收入增长保持在一个较快且稳健的水平之上。2011-2013
年公司每股收益分别为1.286、1.692和2.163元。维持“跑赢大市”投资评级。
强烈推荐——招商证券:紧扣行业发展节奏，业绩持续靓丽增长【2011-04-19】
我们继续坚定的看好国内品牌家纺行业的发展，鉴于公司基础扎实，后期发展策略亦
日益贴切市场发展要求，同时公司积极对市场进行深度挖掘，通过品牌梯度建设与渠
道独立拓展相结合的发展，更多方位的覆盖家纺市场由高至低端的消费需求，预计公
司可进一步有效提升市场占有率，保持业绩快速的增长。预计2011-2013年EPS分别为
1.36、1.94和2.74元/股，对应11年PE为28倍。家纺龙头普遍成长快于服装，估值比
服装略高是合适的，维持“强烈推荐-A”的投资评级，半年目标价可给予11年35倍，
目标价格为47.48元，一年目标价以12年30倍估值，目标价格为58.07元。
增 持——中信证券:加盟亮丽增长，直营稳步推进【2011-04-01】
公司2011Q1业绩超预期，外延扩张加速将拉动全年收入增长，业绩较为确定。公司直
营比重较高，反映出其掌控终端的意图。短期这种模式下业绩释放速度较慢，但利于
长期业绩稳定增长。上调公司10/11/12年EPS至0.94/1.30/1.74元（原0.94/1.26/1.6
8元），CAGR36%．给予2011年30-35倍PE，目标价39.0-45.5元，“增持”。
强烈推荐——招商证券:利润增长继续大超预期，估值低位值得介入【2011-03-31】
我们略微上调2011-2012年EPS分别为1.32和1.81元/股，对应11年PE为26倍。在业绩
出现超预期的情况，且估值处于低位的时期，公司投资价值明显，维持“强烈推荐-A
”的投资评级，建议积极配置，半年目标价可给予11年30-35倍，以32倍为目标价格
中枢，目标价格为42.28元，一年目标价以12年30倍估值，目标价格为54.32元。
买 入——国金证券:业绩略超预期，此时正是买入时机【2011-02-27】
我们维持公司11/12年公司净利润35%左右的增速不变，仅根据10年净利润略微调整净
利润，预计2011-12年实现净利润1.7和2.29亿元，较原预期提高6.7%和7.8%，EPS分
别为1.268和1.707元。
买 入——申银万国:2010年净利润同比增长45%，年报业绩符合预期【2011-02-21】
我们维持2010-2012年EPS为0.93/1.26/1.70元的预测，对应PE为40/29.5/21.9倍。未
来3年净利润复合增长率38%，成长性好，具有长期投资价值，维持买入。
买 入——中银国际:2010全年净利润同比增长45%【2011-02-21】
公司利用超募资金加强营销网络建设步伐，追加投资不超过3,000万元，将旗舰店覆
盖范围由原定的20个中心城市扩大到沿海经济发达城市和部分二、三线城市。我们坚
持认为家纺行业龙头企业将最大程度受益于消费群体扩大和持续消费升级，行业前景
美好。我们将在年报披露后调整盈利预测，维持对富安娜买入评级和目标价格45.60
元。
增 持——湘财证券:2010年业绩快报符合预期，稳健投资的优质标的【2011-02-21】
下调至“增持”评级。维持公司11‐12年核心EPS至1.17/1.54元（13年业绩预测待年
报公布后再给出），对应PE分别为32/24倍。虽然我们判断家纺行业将引来黄金发展
期，公司业绩将继续保持快速稳定增长，但增速较2010年将有所回落，初步预计在30
%左右的水平上。鉴于此以及对今年大盘将整体呈现震荡格局的前提下，我们认为给
予公司11年30倍PE更为合理，对应目标价为35元。目前公司股价已达到目标价，考虑
到公司质地优良，业绩确定，防御性强，我们认为更适合稳健型投资者。
买 入——国海证券:2010业绩快报符合预期，推荐长期买入【2011-02-21】
基于目前的股本规模，2010-12年的EPS分别为0.93元、1.29元和1.73元，对应2011年
动态市盈率为28.8倍。基于我国消费升级过程中家纺行业龙头公司可享有市场规模和
产业集中度提升的双重效应的预期，我们一如既往的认为公司在品牌、研发、产能布
局、渠道拓展等方面的综合优势将确保分享这一果实，并在直营方面占有一定先发优
势，故可享有一定程度的估值溢价。通胀预期下棉价等成本的上涨不会改变公司的长
期盈利能力，公司去年底调价20%对四季度业绩的拉动有力的打消了我们的担忧，品
牌形成的溢价可以确保毛利率稳中有升，此后可以有效向下游传递成本压力。
强烈推荐——招商证券:利润状况大超预期，基础扎实的优势渐显辉煌【2011-02-21】
结合行业发展前景，鉴于公司前期铸造了较为扎实的基础，后期发展策略亦日益贴切
市场发展要求，且2011年春夏订单会增长较为强劲，我们略微上调2011-2012年EPS分
别为1.29和1.77元/股，对应11年PE为29倍。考虑到前期估值出现较大幅度回调，估
值压力得到良好释放，公司投资价值明显，维持“强烈推荐”的投资评级，建议积极
配置，半年目标价以11年35倍估值，目标价格中枢为45.20元，一年目标价以12年30
倍估值，目标价格为53.30元。
买 入——光大证券:10年净利润增45%，业绩亮丽【2011-02-20】
我们认为，在家纺行业整体消费看好的大背景下，公司未来1-2年仍将延续快速抢占
国内空白市场的策略。产品提价与创新有望抵消掉成本上涨压力。时尚、年轻的“馨
而乐”品牌，扩大了营销力度，将逐渐成为公司的利润增长点。看好公司长远发展，
预计11-12年EPS为1.23元和1.65元，给予11年35-37倍PE，目标价43.05-45.64元，给
予“买入”评级。
增 持——东方证券:冬季旺销带动2010年业绩略超预期【2011-02-09】
根据公司的业绩预告修正公告，我们小幅上调公司2010年全年的销售收入和毛利率，
2011年和2012年的收入和毛利率也相应上调，对公司2010—2012年每股收益预测由之
前的0.88元、1.15元和1.52元的分别上调为0.93元、1.22元和1.61元，对应2011年的
动态市盈率在28倍左右，维持公司“增持”评级。
买 入——申银万国:冬季销售较好2010年业绩超预期，近期股价调整较多，投资价值显现【2011-01-28】
考虑到10年业绩超预期，我们上调盈利预测，预计10-12年EPS为0.93/1.26/1.70元（
原0.88/1.22/1.70元），对应PE为36.2/26.8/19.8倍。近期股价调整较多，公司业绩
稳定增长可以期待，长期投资价值显现，维持买入，6个月目标价44元。
买 入——湘财证券:上调盈利预测，行权难度下降更显可持续性发展【2011-01-28】
基于公司渠道和费用控制均符合预期加上此前对公司单店收入的预测偏保守，我们上
调公司10‐12年核心EPS至0.93/1.17/1.54元（上次为0.88/1.06/1.33元），三年CAG
R为38%，对应PE分别为36/29/22倍。鉴于目前股价，我们认为安全边际已有所体现，
给予11年35倍PE，6个月目标价41元，潜在涨幅22%。
审慎推荐——中金公司:年报预增超过40%，高于预期【2011-01-28】
家纺板块处于第一发展阶段，市场很大，品牌较小，领先品牌具备快速增长能力。我
们预计罗莱与梦洁的业绩表现同样出色，全年经营性净利润增长40%以上。当前罗莱
、梦洁的2010/11市盈率分别是42x/30x，37x/26x。
强烈推荐——招商证券:业绩超预期，渠道有效扩张【2011-01-28】
上调10-12年的EPS分别由0.85、1.21、1.68元/股至0.93、1.28和1.75元/股，对应的
11年PE为26倍。近期股价回调已经有效释放了估值压力，公司投资价值明显，维持“
强烈推荐”的投资评级，建议积极关注，半年目标价以11年35倍估值，目标价格中枢
为44.82元，一年目标价以12年30倍估值，目标价格为52.56元。
增 持——东方证券:加快超募资金使用，推动主营业务更快增长【2011-01-25】
公司未来3年业绩增长主要来自于行业增长大背景下渠道的较快增长、单店的稳步增
长以及多品牌业务的梯度成长。维持对公司2010—2012年每股收益分别为0.88元、1.
15元和1.52元的的盈利预测，对应2011年的动态市盈率在28倍左右，维持“增持”评
级。
增 持——安信证券:加快加盟渠道建设【2010-12-16】
我们长期看好家纺行业的发展前景，公司上市后品牌战略清晰，加盟渠道建设明显加
快，渠道结构持续改善，直营终端优势显著，其他两家家纺上市公司相比，管理和业
绩较为稳健，我们维持公司2010-2012年EPS0.87元、1.14元和1.43元的盈利预测，维
持“增持-A”投资评级，上调6个月目标价至48元。
增 持——国海证券:提价消化成本压力，力保毛利率稳定【2010-12-13】
通胀预期下棉价的短期上涨不会改变公司的长期盈利能力，公司这次调价20%力保毛
利率验证了我们此前的判断，提价并未影响订货热情证明其品牌足以形成溢价，此后
可以有效向下游传递成本压力，维持其“增持”评级，并建议投资者坚定的长期持有
。
买 入——申银万国:订货会情况良好，着力打造第二品牌馨而乐，上调盈利预测和评级【2010-12-03】
作为知名家纺终端零售品牌，公司具有较强提价能力，毛利率稳中有升。考虑到2011
上半年订货会情况较好，我们上调盈利预测，预计2010-2012年EPS为0.88/1.22/1.70
元（原预测为0.88/1.15/1.54元），对应PE为45.6/32.8/23.5倍，四季度服装估值水
平上升后目前家纺与服装的估值差距缩小，且公司的估值在家纺行业中最低，目前市
值54亿对应2011年PS仅为3.9倍，我们认为考虑到未来3年复合增长率38%，可以给予2
011年40倍估值，6个月目标价50元，上调至买入。
审慎推荐——招商证券:产品线风格更宽广，发展策略紧贴市场【2010-12-02】
根据调研，同时预计公司四季度将有1000多万的期权费用进行摊销，我们调整10-12
年的EPS分别由0.87、1.17和1.59元/股调整为0.85、1.21和1.68元/股，目前估值为1
0、11年的48和34倍PE，结合前景与成长性考虑，目前估值在品牌公司中不算高，中
长期投资价值依然明显，半年目标价以11年40倍为估值中枢，维持“审慎推荐-A”的
评级。
增 持——申银万国:三季报业绩符合预期，收入保持快速增长，高管辞职影响不大【2010-10-25】
公司公告黄宝华、肖一九两位副总经理因个人原因辞职，两位高管是今年春季到公司
任职，并在7月22日通过的股权激励计划中持有7万股左右的股份，两人到公司时间尚
短，他们离职对公司经营运作不会产生很大影响。家纺行业目前仍处于高速发展阶段
，富安娜以艺术家纺为特色，同时馨而乐品牌增长很快。我们维持2010-2012年EPS为
0.88/1.15/1.54元的预测，对应PE为45/35/26倍，维持增持评级。
买 入——天相投顾:合理化市场布局为公司抢占先机【2010-10-25】
预计2010-2012年公司的EPS分别为0.90元、1.23元和1.54元，以10月22日39.85元收
盘价计算，对应动态市盈率分别为44倍、32倍和16倍。考虑到公司成长动力强劲，且
近期股价回调有利于释放估值压力，我们维持“买入”的投资评级。
增 持——国海证券:积极备货消化成本压力，业绩稳步增长【2010-10-25】
基于目前的股本规模，10、11年的EPS分别为0.88元和1.20元，2010年市盈率为45.44
倍。公司静态估值并不便宜，但基于我国消费升级过程中家纺行业龙头公司可享有市
场规模和产业集中度提升的双重效应的预期，我们判断公司在品牌、研发、产能布局
、渠道拓展等方面的综合优势将确保分享这一果实，并在直营方面占有一定先发优势
，故可享有一定程度的估值溢价。通胀预期下棉价的短期上涨不会改变公司的长期盈
利能力，公司有能力通过提前备货、产品结构调整等措施有效向下游传递成本压力，
故维持其“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:三季报符合预期，保持快速增长势头【2010-10-25】
我们看好家纺行业的长期发展前景。富安娜作为行业领先龙头，基本面扎实，可随消
费升级和行业品牌化发展快速增长。虽然板块整体估值已经较高，但中长期持有还是
能够带来较好的回报。我们维持2010/11年每股盈利预测0.85和1.15元，分别对应动
态市盈率48x和36x。鉴于相对较高的估值，维持审慎推荐评级。
买 入——中银国际:三季度净利润增长36%【2010-10-25】
分季度分析，今年1-3季度富安娜经常性净利润分别同比增长49%、44%和44%，增速保
持稳定。今年公司通过芯被类产品的升级换代以及新品定价上调，实现产品档次提升
和利润率改善。3季度毛利率较去年同期提升2.5个百分点。3季度富安娜销售及管理
费用率为32.8%，较去年同期小幅上升0.6%，与上半年基本持平。我们判断公司开店
节奏保持平稳，网点铺设按计划开展，我们仍维持2010-2012年新增470家、465家和4
60家门店的开店预测。为应对坯布、蚕丝等原材料价格持续上涨，今年年初起公司相
应增加了原材料采购和储备，因此公司经营性活动现金流出大幅增加77%。公司3季度
业绩符合预期，我们维持买入评级和目标价格44.60元。
增 持——光大证券:加盟渠道快速扩张，毛利率提升【2010-10-24】
我们认为，公司未来1-2年仍将受益于床上用品行业的高速发展，渠道扩张仍是竞争
焦点，以便快速占领更多的国内空白市常成本上涨的负面影响将被产品提价、推出高
毛利新品抵消掉大部分，毛利率基本持平。预计2010/2011/2012年EPS分别为0.86/1.
13/1.48元，当前股价对应10年PE为46.34倍，给予“增持”评级。
买 入——国金证券:富安娜三季报点评【2010-10-24】
我们一直坚定看好优质纺织服装零售企业的未来发展前景，一直认为这些企业具有明
显的短中长期投资价值。富安娜公司管理层专心经营品牌，管理策略灵活适应市场，
我们相信公司管理层能够实现业绩的持续稳定快速增长，仍然维持买入评级不变。
增 持——华泰联合:成本压力无需担心，经营持续向好【2010-10-24】
我们认为公司经营策略已趋于积极、渠道扩张速度明显加快，加之此前投入较大精力
建设的ERP系统已逐渐产生效益，且蛰伏多年积累了不少直营店管理经验，预计未来
几年经营业绩有望持续提高。根据前期调研结果以及季报情况，略上调公司盈利预测
，预计2010年、2011年和2012年EPS分别为0.86元、1.15元和1.50元，继续维持增持
评级。
审慎推荐——招商证券:业绩维持快速增长，毛利提升趋势得以巩固【2010-10-24】
公司是三家龙头公司中基础最扎实，直营建设最为领先的公司。未来需要保证加盟渠
道的快速拓展，以及直营渠道的效率提升以保持快速增长。基本维持10-12年的EPS分
别为0.87、1.17和1.59元/股，目前估值为10、11年的45和34倍PE，由于家纺龙头所
具备的良好前景与处于与第二梯队公司拉大差距的关键时期，中长期投资价值依然明
显，半年目标价以11年35-40倍为估值区间，维持“审慎推荐-A”的评级。
增 持——东方证券:毛利率提升依然是业绩增长的主动力【2010-10-23】
公司未来3年业绩增长主要来自于行业增长大背景下渠道的较快增长、单店的稳步增
长以及多品牌业务的梯度成长。维持对公司2010——2012年每股收益分别为0.88元、
1.15元和1.52元的的盈利预测，维持“增持”评级。
推 荐——中投证券:公司将继续分享品牌床上用品市场的“蛋糕”【2010-10-23】
经我们预测，公司10-12年EPS为0.83、1.21、1.64元，对应10—12年动态市盈率为48
、33、24倍。虽然目前估值偏高，但公司产品具有广阔的市场前景和市场竞争力，我
们继续给予公司“推荐”投资评级。
谨慎增持——国泰君安:第二品牌建设初见成效，区域发展多点开花【2010-08-19】
预计公司10-12年EPS分别为0.85元、1.11元和1.40元，当前估值水平偏高，维持“谨
慎增持”评级。
增 持——申银万国:馨而乐品牌收入增长较快，直营毛利率提升明显【2010-08-18】
家纺行业目前仍处于快速扩张期，预计公司2010年新开门店400家的目标实现可靠性
程度较高，我们维持2010-2012年EPS为0.88/1.15/1.54元，对应PE为47/36/27倍，维
持增持。
买 入——广发证券:业绩符合预期，馨而乐品牌进入快速成长期【2010-08-18】
公司作为家纺行业龙头之一，在国内消费景气不断提升时期，业绩有望实现持续高增
长，长期投资价值明显。预计10~12年EPS分别为0.9、1.1和1.56元，短期估值有压力
，长期维持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:加盟渠道发力，跨区域销售均衡快速发展【2010-08-18】
富安娜作为业内具备设计特色和较高定位的品牌，可随城市中产阶层的家居消费增长
而获得可持续的发展。我们维持2010/11年盈利预测0.85和1.15元，分别对应动态市
盈率48x、36x。鉴于相对较高的估值，维持审慎推荐评级。
增 持——国海证券:业务格局更趋平衡，持续分享行业成长【2010-08-18】
基于目前的股本规模，10、11年的EPS分别为0.92元和1.23元，2010年市盈率为44.75
倍。公司静态估值并不便宜，但基于我国消费升级过程中家纺行业龙头公司可享有市
场规模和产业集中度提升的双重效应的预期，我们判断公司在品牌、研发、产能布局
、渠道拓展等方面的综合优势将确保分享这一果实，上月公布的较高行权价显示了管
理层和骨干员工对未来业绩持续高速增长的信心，故维持其“增持”评级。
增 持——华泰联合:渠道拓展加速，加盟业务出彩【2010-08-18】
预计2010年、2011年和2012年EPS分别为0.85元、1.09元和1.36元，对应当前股价PE
水平分别为48倍、38倍和30倍，继续维持增持评级。
买 入——天相投顾:盈利能力持续提升，未来增长稳健【2010-08-18】
预计2010-2012公司EPS分别为0.93元、1.23元和1.55元，以昨日收盘价41.00元计算
，对应的动态市盈率分别为44倍、33倍和26倍，考虑到公司未来的成长性及目前股价
较其他两家家纺公司偏低，仍具有提升的空间，上调至“买入”评级。
增 持——湘财证券:渠道拓展符合预期，强势区域优势依然明显【2010-08-18】
维持“增持”评级。目前股价（复权后）已达到上市后最高值，但是鉴于公司渠道建
设符合预期以及不断提升的盈利水平，我们认为公司未来仍有一定的趋势投资价值。
鉴于上半年的经营情况，上调10‐12年核心EPS预测至0.88/1.06/1.33元（上次为0.8
2/1.01/1.27元），对应10‐12年PE为46/39/34倍。
增 持——海通证券:精耕直营、扩大加盟【2010-08-18】
我们看好家纺行业的长期发展前景，富安娜作为行业龙头之一，在上市后的发展更加
迅速，直营占比较高的情况下再提升加盟渠道的网点，将进一步提升公司的发展空间
和发展速度。维持2010-2011年0.93和1.23元的EPS预测（摊薄后），两年的动态PE分
别为44.3和33.4倍，虽然估值偏高，但目前家纺上市公司数量较少，属于稀缺资源，
所以维持“增持”评级，给予43元的目标价格。
增 持——东方证券:符合预期的增长【2010-08-18】
公司未来3年业绩增长主要来自于行业增长大背景下渠道的较快增长、单店的稳步增
长以及多品牌业务的梯度成长。维持对公司2010——2012年每股收益分别为0.88元、
1.15元和1.52元的的盈利预测，目前公司股价对应的估值不便宜，维持“增持”评级
，目标价43元。
增 持——安信证券:馨而乐和加盟业务是亮点【2010-08-17】
我们长期看好家纺行业的发展前景，公司上市后品牌战略清晰，渠道结构持续改善，
直营终端优势显著，与其他两家家纺上市公司相比，管理和业绩较为稳健，我们维持
公司2010-2012年EPS0.87元、1.14元和1.43元的盈利预测，维持“增持-A”投资评级
，6个月目标价40元。
审慎推荐——招商证券:主打品牌发展格局良好，加盟拓展成效显著【2010-08-17】
公司是三家龙头公司中基础最扎实，直营建设最为领先的公司。预计伴随渠道效应的
充分发挥、ERP系统对整体供应链效率的提高等，未来可保持持续快速的增长。基本
维持10-12年的EPS分别为0.87、1.20和1.62元/股，目前估值为10、11年的46和34倍P
E，处于品牌公司较高的估值水平。由于家纺行业龙头公司所具备的良好前景与伴随
渠道效应日益提升的竞争力，中长期投资价值依然明显，维持“审慎推荐-A”的评级
。若估值调整可重点关注。
买 入——国金证券:富安娜中报点评【2010-08-17】
我们一直坚定看好纺织服装零售企业的未来发展前景，一直认为这些企业具有明显的
短中长期投资价值。富安娜公司管理层专心经营品牌，管理策略灵活适应市场，我们
相信公司管理层能够实现业绩的持续稳定快速增长,维持买入评级不变。
推 荐——中投证券:依靠渠道扩张实现增长【2010-08-17】
经我们预测，公司10-12年EPS为0.87、1.24、1.62元，对应10-12年动态市盈率为47
、33、25倍。虽然目前估值偏高，但公司产品具有广阔的市场前景和市场竞争力，我
们给予公司“推荐”投资评级。
增 持——申银万国:推出股权激励草案，设立西南生产基地，拟进入家纺网购领域【2010-07-22】
预计2010-2012年EPS为0.88/1.15/1.54元，对应PE为39/30/22倍，目前估值较高，但
考虑到未来3年净利润复合增长率34%左右，2010年中报EPS约0.37元，同比增长近50%
，成长性较好，维持增持。
审慎推荐——招商证券:第二批激励计划出炉，更加坚定对公司未来发展的信心【2010-07-22】
公司下半年已经召开的订货会给予业绩增长一定的保障，外延扩张可以对房地产可能
的销售影响形成一定的抵御。预计公司10-12年的EPS分别为0.88、1.20和1.63元/股
，目前估值为10年的38倍PE，在品牌公司中处于偏高的水平，但34.24元的行权价格
对目前股价形成有力的支撑。由于家纺行业龙头公司所具备的良好前景与伴随渠道效
应日益提升的竞争力，我们维持“审慎推荐-A”的评级。特别是中长期值得重点持续
关注。
增 持——湘财证券:股权激励涵盖196名公司骨干，压力与动力并存【2010-07-22】
公司目前经营正常，渠道建设基本符合预期，房产调控对业绩影响不大。考虑期权费
用以及总股本增加的因素，我们将公司10/11/12年核心EPS预测调整为0.82/1.01/1.2
7元，对应PE分为为42/34/27倍。虽然股价偏高，但考虑到家纺行业的高成长性以及
公司位于国内家纺企业第一集团，我们认为目前公司还有一定的趋势投资价值，因此
维持增持评级。
增 持——国海证券:普惠型股权激励有助于业绩持续稳定增长【2010-07-22】
基于目前的股本规模，10、11年的EPS分别为0.92元和1.23元，2010年市盈率在38倍
，目前估值较为合理。我们看好我国消费升级过程中家纺行业洗牌结束后龙头公司的
机会，它们可享有基于市场规模和产业集中度提升的双重效应，公司在品牌、研发、
产能布局等方面已有的综合优势将确保分享这一果实，较高的行权价显示了管理层和
骨干员工对未来业绩持续高速增长的信心，维持其“增持”评级。
增 持——华泰联合:重视团队稳定性的激励政策【2010-07-22】
考虑公司近期的经营状况，及股权激励方案将产生的期权费用，我们略调整对公司的
盈利预测，预计2010年、2011年和2012年EPS分别为0.85元、1.09元和1.36元，对应
当前股价PE水平分别为40倍、31倍和25倍，给以增持评级。
增 持——安信证券:家纺企业首推股权激励【2010-07-22】
家纺是我们看好的快速成长的三大子行业之一，富安娜首推股权激励，在保障未来3-
4年前提下，较大范围的实施股权激励，有助于最大程度地激发骨干员工的积极性，
我们预计2010-2012年公司EPS分辨全0.87元、1.14元和1.43元（按1.34亿股本全面摊
薄），首次给予公司“增持-A”投资评级，6个月目标价40元。
审慎推荐——中金公司:股权激励出台，有助于提高管理团队稳定性与积极性【2010-07-22】
家纺行业处于品牌化初期阶段，富安娜作为行业领先品牌发展空间广阔。此次股权激
励对公司影响正面，行权费用及股本稀释较少，但由此带来的管理团队积极性和稳定
性提高可帮助公司未来更好更快成长。公司将于8月中旬公布中报，我们预计净利润
可实现46%的高增长。我们看好公司长期发展前景，但当前估值偏高，2010年市盈率
高达40倍，短期股价可能难以大幅上涨，建议长期投资者逢低吸纳。维持“审慎推荐
”评级。
谨慎增持——国泰君安:大力推行员工持股计划【2010-07-22】
我们看好公司长期投资价值。目前公司股价对应10年40倍PE，处于合理偏高水平，股
权激励业绩考核11年开始，首次行权在12年8月，对短期股价影响不大。维持“谨慎
增持”评级，建议股价回落至30元附近时买入。
买 入——国金证券:富安娜股权激励点评【2010-07-21】
我们一直看好家纺市场和公司发展前景，目前仍维持业绩预期不变，认为股权激励行
程的费用完全可以通过主营业务增长而抵消。预计公司2010-2012年净利润分别为1.1
9亿元，1.58亿元，2.17亿元，分别同比增长38.04%，32.83%，37.32%；EPS分别为0.
868元，1.153元，1.584元，继续维持买入建议。
推 荐——长城证券:品牌、渠道并进，业绩增长可期【2010-07-06】
城镇化和消费结构升级推动家纺行业产值以每年20%以上的速度增长，我们认为作为
龙头，再配之以产能扩大、销售渠道建设和研发实力、供应链管理能力提升，公司未
来业绩增长可期。预计公司2010-2012年净利润为1.08、1.53、2.13亿元，同比增长2
4.93%、42.47%和38.71%；EPS为1.04、1.49、2.06元，对应PE为40.06、28.12、20.2
7X，给予“推荐”投资评级。
增 持——国海证券:艺术家纺代表 增长空间巨大【2010-06-28】
目前A股中小企业板2010年动态市盈率为31倍左右，按照目前44元左右的价格和1.03
亿的总股本，2010、2011年的动态市盈率分别为36、27倍。考虑到公司作为朝阳行业
的雏形显现的领跑龙头，我们认为公司可以享有一定的估值溢价。公司治理结构良好
，股权激励到位，以直营为骨干的销售模式具备较强的渠道控制力和品牌打造力，加
上横跨华南华东的产能布局，销量和价格都具有向上的弹性。我们看好公司的长远发
展前景，首次给予其“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:发力打造第二品牌【2010-06-08】
富安娜作为龙头企业，增长将快于行业平均水平，预计公司10-12年EPS分别为1.11元
、1.45元和1.82元，复合增长率30%以上。目前公司股价对应10年37倍市盈率，PEG0.
8，基本处于合理水平。而且从短期看，国家对房地产的调控不可避免的会对行业产
生一定的负面影响。因此维持对公司的“谨慎增持”评级，目标价44元。
增 持——东方证券:产品特色鲜明，直营优势明显的家纺龙头【2010-05-18】
公司未来3年业绩增长主要来自于行业增长大背景下渠道的较快增长、单店的稳步增
长以及多品牌业务的梯度成长。我们预计公司2010——2012年的盈利分别增长36%、3
1%和32%，首次给予公司“增持”评级。
谨慎推荐——银河证券:收入、利润重现高增长【2010-04-29】
预计2010/2011/2012年主营业务收入分别为10.2/13.3/16.9亿，归属于母公司净利润
分别为1.15/1.56/2.14亿，EPS分别为1.12/1.52/2.08元，当前股价对应PE分别为36.
1/26.6/19.4倍。与品牌服饰类企业相比，公司所处的行业发展空间、公司成长速度
均相对较高，可以给予相对较高的估值，即2010年35-40倍PE，公司目前的价格基本
反映其市场价值，首次给予“谨慎推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:渠道扩张稳步推进【2010-04-29】
我们预计公司10-12年EPS分别为1.11元、1.45元和1.82元，三年复合增长率29.5%。
我们看好家纺行业的发展前景及公司的竞争力，考虑到当前股价偏高（对应10年36倍
动态市盈率），给予“谨慎增持”评级，目标股价44元。
审慎推荐——招商证券:增长态势可喜 直营与加盟如期拓展【2010-04-29】
预计公司 10-12 年的 EPS 分别为 1.14、1.55 和 2.12元/股，目前估值为 10 年的
36 倍 PE，处于基本合理的水平，由于家纺行业龙头公司所具备的良好前景与伴随
渠道效应日益提升的竞争力， 我们维持 “审慎推荐-A”的评级。若估值调整可重点
关注，6个月目标中枢为 44元。
买 入——国金证券:富安娜年报符合预期【2010-04-28】
我们基本维持公司未来业绩预期，及 2010-2012 年实现净利润 1.2 亿元、1.6 亿元
和 2.14 亿元，分别同比增长 39.7%、33.2%和 33.5%。维持买入建议。
增 持——华泰联合:练好内功基础上加速渠道覆盖【2010-04-28】
综合考虑，预计公司 2010-2012年净利润分别为：1.13亿元、1.48亿元和1.83亿元，
EPS分别为 1.1元、1.4元和 1.8元，继续维持推荐评级。
增 持——海通证券:行业和公司超预期发展【2010-04-12】
我们调高富安娜 2010-2011 年每股收益至1.20-1.60 元，2010 年 PE为 33.7倍，估
值上仍有空间，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:销售态势喜人 一季度表现抢眼【2010-04-01】
预计 09-11 年的 EPS 分别为 0.83、1.12 和 1.52 元/股，目前估值为 10年的 35
倍 PE，处于基本合理的水平，但预计一季报抢眼的表现将获得估值支撑。由于家纺
领先公司所具备的良好前景与伴随渠道效应日益提升的竞争力，可持续关注，维持“
审慎推荐-A”的评级。若估值调整可积极介入。
买 入——国金证券:一季报业绩预增符合我们预期 【2010-03-31】
我们非常看好家纺行业，也非常看好做为龙头企业的公司发展前景，我们在之前的研
究报告中已经预期未来公司净利润增速超过 40%，一季度业绩预增进一步验证了我们
观点，我们维持盈利预测不变，继续维持买入建议。
推 荐——国都证券:以产品设计和渠道建设谋发展【2010-03-23】
预计 2009-2011年公司实现每股收益 0.83、1.04、1.35元。 公司当前面临的经营困
难主要包括产能不足及人工成本上升压力。 同时，行业竞争激烈，产品款式易被仿
制，也给公司发展带来较大不确定性。当前股价对应 2009-2011年市盈率 45、36和
28倍。维持评级“推荐A” 。
买 入——国金证券:“上市红利”提升业绩【2010-03-21】
经过分析比较，我们认为给予公司 35-40 倍动态市盈率是比较合理的，对应的股价
为 41.27－42.16元，目前股价 37.3元，维持买入建议。
推 荐——国都证券:09年净利润增长 29.79%【2010-02-25】
预期公司2009-2011年每股收益分别为0.83元、 0.98元和1.3元。继续保持稳定增长
。
中 性——东海证券:艺术家纺之典范【2010-01-22】
我们预期公司 09/10/11 年的收入为 7.98 亿/10.46 亿/13.69 亿元，实现净利润为
8100 万/1.1 亿/1.51 亿元；实现每股收益0.79/1.07/1.46元。将公司与 A股其它
服装家纺品牌类公司估值做比较，公司目前股价对应的估值水平处于较高水平， 10
年/11年对应的PE为35.5倍和 26倍，我们给与“中性”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-01 ｜ 804.9159｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜按照《深圳证券交易所股票上市规则》的规定,深圳市富安娜家 ｜
｜ ｜居用品股份有限公司(以下简称“公司”)根据生产经营的需要, ｜
｜ ｜对与关联方深圳市振雄印刷有限公司(以下简称“振雄印刷”)20｜
｜ ｜13年度日常关联交易情况进行了合理的预计，预计金额为1800万｜
｜ ｜元。20140401：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额｜
｜ ｜为804.9159万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-01 ｜ 1000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜按照《深圳证券交易所股票上市规则》的规定，深圳市富安娜家｜
｜ ｜居用品股份有限公司（以下简称“公司”）根据生产经营的需要｜
｜ ｜，对与关联方深圳市振雄印刷有限公司（以下简称“振雄印刷”｜
｜ ｜）2014年度日常关联交易情况进行了合理的预计，预计2014年度｜
｜ ｜就采购产品事项发生的日常关联交易金额不超过1000万元人民币｜
｜ ｜. ｜
└──────┴────────────────────────────┘
