☆风险因素☆ ◇002325 洪涛股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——申银万国:股权激励激发核心骨干高昂士气【2013-05-07】
看好公司强大的接单力及管理层高昂斗志驱动下带来的快速增长，目前在手订单丰厚
，预计13/14年EPS分别为0.67/0.90元，对应增速分别为50%/35%，PE为23.8/17.6，
目标价22.5元，维持“增持”评级。
买 入——中信证券:再次激励凝聚新鲜力量促加速增长【2013-05-07】
我们预测公司2013/2014/2015年EPS分别为.68/1.00/1.40元，CAGR达47%（已考虑公
司所预测的2013/2014/2015/2016年期权费用摊销额1092/1623/780/250万元，原预测
为0.7/1.03/1.40元）。当前股价15.96元对应2013/2014/2015年PE分别为23/16/11倍
。鉴于其高成长潜力，我们认为公司当享受2013年30倍市盈率估值，目标价20.4元，
维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:一季度增长平稳，后续有望加速【2013-04-25】
随着业务延伸和区域布局日趋完善，公司将持续分享装饰行业的高景气，全年还将保
持较高的增速。预计2013~2014年EPS为0.64元、0.91元，对应PE为26倍、18倍，维持
推荐评级。
审慎推荐——中金公司:周转率下滑致坏账大幅增加，期待短融发行【2013-04-25】
毛利率的提升缓解坏账增加的压力，短融发行将支撑收入增速的回升。我们维持盈利
预测，2013年净利润2.96亿元，同比增45%，每股收益0.64元；2014年净利润4.09亿
元，同比增38%，每股收益0.89元。当前股价对应13年和14年PE分别为25.8x和18.7x
。我们看好公司的成长性，当前估值水平处于合理区间，维持“审慎推荐”。
买 入——海通证券:去年1季度高基数导致1季报业绩略低于预期，盈利水平持续提升【2013-04-25】
我们估计公司订单的覆盖比率较高，而且新签订单的趋势向好，业绩释放的动力和确
定性较强。同时随着公司在新型细分市场上的突破和组织机制的优良运转，预计未来
2年公司新签订单有望再上一个台阶。预计13-14年EPS分别为0.66元和0.95元，给予2
013年30倍PE，合理价值为19.8元，维持“买入”评级。
增 持——东方证券:业绩符合预期，收现比下降【2013-04-24】
根据年报我们调整了部分假设，预计公司2013-2015年每股收益分别为0.64、0.88、1
.19元（原13、14年预测为0.88元、1.34元），由DCF得出目标价19.00元，维持公司
增持评级。
谨慎推荐——东北证券:洪涛股份2012年年报点评【2013-04-23】
根据最新情况，我们调整公司2013年、2014年每股收益分别为0.65元、0.91元，目前
股价对应估值为26x、19x，，综合相关因素，我们给予“谨慎推荐”评级。
买 入——海通证券:业绩符合预期，盈利水平提升，降低收现比撬动收入增长【2013-04-23】
我们估计公司订单的覆盖比率较高，而且新签订单的趋势向好，业绩释放的动力和确
定性较强。同时随着公司在新型细分市场上的突破和组织机制的优良运转，预计未来
2年公司新签订单有望再上一个台阶。预计13-14年EPS分别为0.66元和0.95元，给予2
013年30倍PE，合理价值为19.8元，维持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:高端公装提升毛利率，短融缓解资金压力提升ROE【2013-04-23】
鉴于公司资金水平下滑后支撑收入增长的动能减弱，小幅下调2013年盈利预测5.8%至
2.96亿元，同比增45%，每股收益0.64元。给出14年盈利预测4.09亿元，同比增38%，
每股收益0.89元。当前股价对应13年和14年PE分别为26.6x和19.3x。我们看好行业前
景和公司成长，当前估值水平处于合理区间，维持“审慎推荐”。
谨慎增持——国泰君安:加强高端定位与总包模式，毛利率大幅提升【2013-04-23】
上市装饰企业发展空间充足，行业集中度延续提升态势。公装建筑装饰“十二五”复
合增速有望达到19%，百强企业产值仅14亿，成长空间仍大。盈利预测：公司拟每10
股转增5股派0.6元。预计13/14年EPS为0.65、0.88元，考虑业绩增速相对较快，给予
13年30倍PE，目标价19.5元。
推 荐——长江证券:高端装饰领域延伸，区域布局支撑增长【2013-04-23】
作为我国高端建筑装饰的领跑者，公司在剧院会堂等传统领域积淀的高端品牌优势，
将助力其在医院、机场和境外等新领域的渗透；公司的分支机构将近40家，覆盖除西
藏之外的所有省份。随着业务延伸和区域布局日趋完善，公司将持续分享装饰行业的
高景气。预计2013~2014年EPS为0.64元、0.91元，对应PE为26.6倍、18.9倍，维持推
荐评级。
中 性——瑞银证券:业绩符合预期，盈利能力稳步上行【2013-04-23】
目标价19.50元是基于2013年30XPE得到。继续给予公司“中性”评级。
推 荐——银河证券:高端市场优势巩固，收入释放保障业绩高成长【2013-04-22】
未来两年仍将是公司业绩的高速释放阶段。一方面公司在手订单充足，执行进度良好
；同时，品牌议价能力和资金实力仍可保证今年高订单目标的实现。预计13-15年EPS
分别为0.68/0.97/1.37元，未来两年业绩复合增速在40%以上，维持推荐的投资评级
。
买 入——宏源证券:成长不改，静候佳绩【2013-04-22】
我们预测，公司2013-2015年EPS分别为0.68元、0.98元和1.40元的，维持“买入”评
级。
中 性——瑞银证券:业绩略低于预期，调整评级至中性【2013-03-04】
我们下调公司13-14收入增速至50%/40%（原假设为55%/45%），并根据2012年业绩快
报，下调12-14年EPS至0.45/0.65/0.91元（原为0.48/0.66/0.94元）。目前股价对应
2013年28xPE，处历史底部区域附近，考虑到流动性以及市场情绪恢复，我们参考历
史估值中枢给予其13年30xPE，得到新目标价19.5元。由于近期股价涨幅较大，我们
下调评级至“中性”。
买 入——中信证券:占据万亿市场高端区，踏上成长快车道【2013-01-14】
我们预测公司2012/2013/2014年EPS分别为0.47/0.72/1.03元，2011-2014年CAGR达到
52%。当前股价为16.10元，对应2012/2013/2014年PE分别为34/22/16倍。考虑行业合
理的估值水平（当年25-30倍）、公司高于可比公司的盈利增长预期、以及较为稳健
保守的会计处理，我们认为公司的合理估值水平应为2013年30倍市盈率，目标价21.7
0元，维持“买入”评级。（公司2012年12月24日大非解禁，并于2013年1月8日公告
二股东日月投资在未来6个月内减持总股本的5-7%，截至目前已减持总股本的4.97%）
。
推 荐——东北证券:洪涛股份2012年三季报点评【2012-10-30】
我们预计2012年、2013年、2014年每股收益为0.46元、0.72元、1.01元，目前股价对
应PE为35x、23x、16x，维持“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:项目结算进度放缓影响三季度业绩【2012-10-30】
我们维持公司12-14年0.51/0.72/1.02元的EPS预测。参考行业可比公司估值水平，并
考虑公司小规模、高增长的特性，我们给予公司2012年35倍PE,维持目标价17.85元，
维持“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:3季度增速稍缓，全年高增长仍可期【2012-10-30】
公司预测12年净利润同增45-85%。考虑到去年4季度业绩低点，我们预计12-13年EPS0
.48、0.65元，谨慎增持，目标价18元。
强烈推荐——民生证券:三季度项目进度放缓，全年业绩无忧【2012-10-29】
我们下调公司盈利预测，预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为2
.06亿、3.03亿、4.16亿元，同比增长51％、48％、37％，全面摊薄后EPS分别为0.45
元、0.66元、0.90元。维持公司强烈推荐评级，目标价19元，对应2013年EPS、28倍P
E。
推 荐——长江证券:三季度增速下滑，不改全年高增长预期【2012-10-29】
公司是高端建筑装饰的领跑者，截止今年上半年分支机构已经达到39家，基本覆盖除
西藏外的所有大陆区域，在剧院会堂类工程、国宾馆工程、五星级酒店工程、高端写
字楼工程、高端医院、机场航站楼都已有标志性项目并取得优异成绩，公司在装饰行
业中的市场份额有望不断提升。预计2012年和2013年的EPS分别为0.47元和0.68元，
对应当前价格的PE分别为34倍和23倍，维持推荐评级。
买 入——宏源证券:业绩低于预期，期待4季度迎头赶上【2012-10-28】
公司收入基数低，订单敏感性、业绩弹性高；部门副经理以上人员基本都在限制性股
票激励范围之内，释放业绩动力充分。我们略微调低公司业绩预期，预计2012-2014
年EPS为0.48元、0.73元和1.06元，维持“买入”评级。
谨慎推荐——东莞证券:业绩大幅低于预期【2012-10-23】
由于同行在半年报业绩就下降到50%左右，公司由于部分大型项目施工进度放缓，三
季度业绩大幅低于预期，调低公司评级至“谨慎推荐”。鉴于公司目前股价处于高位
，业绩大幅低于预期，建议投资者降低仓位，规避风险。
中 性——安信证券:意料之外?意料之中【2012-10-23】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.47、0.73和0.93元，未来三年复合增速为46.3
%，仍将保持较快增长，但公司与同类上市公司比未能体现出更好的成长性，而目前
估值相对较高，我们下调投资评级至“中性-A”，6个月目标价15元。
买 入——广发证券:2012年三季度业绩预告修正公告点评【2012-10-22】
持有公司股票，成长性可以熨平周期性带来的波动。预计公司2012-2014年EPS分别为
0.47、0.75、1.08元，维持买入评级。
增 持——东方证券:毛利率大幅提升，回款情况略降【2012-08-30】
我们维持对公司2012-2014年每股收益分别为0.52、0.88、1.34元的预测，未来三年
净利润复合增长率为65%。由绝对估值法得出公司的合理价值为18.00元，对应2012年
预测EPS的动态PE为35倍，维持公司增持评级。
买 入——瑞银证券:业绩符合预期，上调盈利预测及目标价【2012-08-30】
公司在省外市场业务拓展情况超过我们预期，我们上调公司12-14年EPS至0.51/0.72/
1.02元（原盈利预测为0.47/0.63/0.86元），参考行业可比公司估值水平，并考虑公
司小规模、高增长特性，我们给予公司2012年35倍PE，上调目标价至17.85元（原目
标价为13.95元），继续维持“买入”评级。
增 持——申银万国:“总包”模式不断推进【2012-08-29】
我们预计公司12、13年EPS0.47和0.71元，增速为60%和50%，对应PE为30X和20X，维
持“增持”评级。
买 入——中信证券:中期业绩保持高增速【2012-08-29】
我们维持对公司2012/2013/2014年EPS分别为0.48/0.74/1.03元的预测，2011--2014
年CAGR为51%。当前股价14.19元，对应2012/2013/2014年PE分别为30/19/14倍。给予
15.2元的目标价(PEG=1)，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:业绩符合预期，盈利水平提升，全国业务拓展遍地开花【2012-08-29】
我们估计公司订单的覆盖比率较高，而且新签订单的趋势向好，业绩释放的动力和确
定性较强。同时随着公司在新型细分市场上的突破和组织机制的优良运转，预计未来
2年公司新签订单有望再上一个台阶。预计12-13年EPS分别为0.47元和0.67元，给予2
012年30-35倍PE，合理价值区间为为14.2-16.57元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:业绩保持高速增长，盈利能力持续改善【2012-08-29】
作为高端建筑装饰行业的领跑者，公司未来的市场占有率有望持续提升。我们预计公
司2012年、2013年的EPS分别为0.47元、0.68元，对应PE为30倍、21倍，维持“推荐
”评级。
增 持——中信建投:业绩快速增长，维持增持【2012-08-29】
预计公司12、13年EPS为0.49/0.72元，维持增持评级，基于以下推荐逻辑：（1）公
司快速增长确定性高，源于酒店、剧院等公司优势行业的稳定增长以及部品部件工厂
化带来的盈利提升；（2）地产行业底部复苏可能性大，公司基于在商业地产、住宅
精装修等领域的优势地位具有更大的业绩弹性；（3）装饰行业处于底部复苏向上的
阶段，带来业绩改善的预期，公司的估值还有提升空间。
推 荐——东莞证券:成长性行业领先【2012-08-29】
一方面，公司业务全部来自公共装饰，尚无涉及住宅装饰，受房地产调控最校另一方
面，公司已经进入加速增长时期，所得税率和期间费用率尚有下降空间。预计公司20
12-2014年基本每股收益0.50元、0.75元和1.06元，对应PE分别为27.54倍、18.36倍
和12.99倍，维持公司“推荐”评级。
买 入——中银国际:业绩符合此前预期【2012-08-29】
我们维持目前的盈利预测及买入评级不变，基于35倍2012年市盈率，目标价从15.15
元上调至17.60元。
强烈推荐——民生证券:激励机制和管理体系完善，业绩进入释放期【2012-08-28】
预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为2.30亿、3.41亿、4.64亿
元，同比增长69％、48％、36％，全面摊薄后EPS分别为0.50元、0.74元、1.01元。
维持公司强烈推荐评级，目标价19元，对应2013年EPS、25倍PE。
谨慎增持——国泰君安:维持高端竞争力，中西部市场加速拓展【2012-08-28】
公司预计1-9月净利润同增60-90%；6月1日第一期股权解锁提升业绩释放动力。预计
公司12-13年EPS0.48、0.65元，谨慎增持，目标价16元。
买 入——广发证券:洪涛股份2012年半年报点评【2012-08-28】
目前公司的关键投资逻辑在于2013年业务增长的速度和确定性到底有多强，我们判断
认为从公司今年的订单表现和预收款情况来看，2013年业务持续快速增长为大概率事
件。公司有着媲美于金螳螂的行业品牌，在管理理念、管理体制的瓶颈解决之后，业
务将连续持续快速增长。预计公司2012-2014年EPS分别为0.50、0.82、1.18元，建议
投资者积极参与，维持“买入”。
买 入——宏源证券:高端装饰强者，业绩增速亮眼【2012-08-28】
公司收入基数低，订单敏感性、业绩弹性高；部门副经理以上人员基本都在限制性股
票激励范围之内，释放业绩动力充分。我们预计，公司2012-2014年EPS为0.51元、0.
75元和1.06元，维持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:高端公装市场领跑者【2012-07-06】
上市之后，增速提升。公司过去几年较为求稳，业绩增速保持在40%左右，低于几家
行业龙头。上市之后，实施股权激励，进行营销改革，同时面对文教卫生领域投资增
速提高，业绩增速有望提升。未来两年收入和净利润增速分别达到到54%和52%，目前
对应2012和2013年的市盈率分别为31.6x和21.7x，给予“审慎推荐”评级。
增 持——中信建投:公装增长确定性高，住宅精装修蓄势待发【2012-06-15】
预计公司12、13年EPS为0.49/0.72元，维持增持评级，基于以下推荐逻辑：（1）公
司快速增长确定性高，源于酒店、剧院等公司优势行业的稳定增长以及部品部件工厂
化带来的盈利提升；（2）地产行业底部复苏，公司基于在商业地产、住宅精装修等
领域的优势地位具有更大的业绩弹性；（3）装饰行业处于底部复苏向上的阶段，带
来业绩改善的预期，公司的估值还有提升空间。详细信息请查阅我们即将推出的深度
跟踪报告。
推 荐——东莞证券:公司进入业绩释放期【2012-06-08】
预计公司2011-2013年基本每股收益0.50元、0.75元和1.06元，对应PE分别为27.54倍
、18.36倍和12.99倍。考虑到商品营业用房今明两年进入竣工高峰期，而公司今年开
始进入业绩高增长期，首次给予公司推荐评级，建议下半年持续关注。
买 入——宏源证券:行业景气不改，继续踏浪前行【2012-05-21】
公司收入基数低，订单敏感性、业绩弹性高；部门副经理以上人员基本都在限制性股
票激励范围之内，2012年6月份进入行权期，释放业绩动力充分。我们预计，公司201
2-2014年EPS为0.51元、0.75元和1.06元，维持“买入”评级。
增 持——中信建投:毛利率同比上升，现金流存隐忧【2012-04-26】
我们预测公司2012/2013年EPS分别为0.97/1.38，对应PE分别为24.92/17.57倍，给予
“增持”评级。
推 荐——长江证券:业绩表现抢眼，高速增长有望延续【2012-04-26】
建筑装饰行业“十二五”期间的年均增速有望超过12%，其中公共建筑装饰行业的年
均增速将接近20%，行业前景广阔。作为高端建筑装饰行业的领跑者，公司也是业内
资质最全的企业之一，未来有望继续分享装饰行业的高增长。预计公司2012年和2013
年的EPS分别为0.81元和1.09元，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:2012年上半年维持高增长，效益持续改善【2012-04-26】
我们估计公司订单的覆盖比率较高，而且新签订单的趋势向好，行权在即，业绩释放
的动力和确定性较强。同时随着公司在新型细分市场上的突破和组织机制的优良运转
，预计2012年公司新签订单有望再上一个台阶。预计12-13年EPS分别为0.95元和1.33
元，给予2012年25-30倍PE，合理价值区间为为23.75-28.5元，维持“买入”评级。
增 持——安信证券:业绩进入加速成长期【2012-04-26】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.00、1.51、2.18元，未来三年复合增速为54.4
%，公司聚焦高端，管理、运营能力持续提升，业绩进入加速成长期，维持“增持-A
”的投资评级，6个月目标价30元。
推 荐——兴业证券:收入确认加速，高速成长【2012-04-25】
根据2012年1季度公司各业务收入和盈利情况，我们调整了公司盈利预测假设：1）略
微下调公司销售费用率与管理费用率；2）略微上调公司2012年的资产减值损失。据
此我们上调公司2012-2014年EPS至0.97元、1.41元、1.91元，对应PE分别为23倍、16
倍、12倍。维持公司“推荐”评级。
买 入——国金证券:洪涛股份2012一季报业绩点评【2012-04-25】
预计公司2012-2014年EPS分别为1.15、2.00、3.11元，分别对应20、11、7倍估值水
平，维持“买入”评级，目标价位32元。
推 荐——东北证券:领跑公装高端细分市场，未来成长可期【2012-04-23】
我们预计公司2012年、2013年每股盈利为0.87元、1.27元，目前股价对应PE分别为27
.3x、18.7x，给予“推荐”评级。
推 荐——南京证券:长期投资价值不变，现金流状况需进一步观察【2012-04-20】
公司2012和2013年的EPS为：0.9元和1.46元，我们给予公司2012年28-30倍的PE水平
，合理价格在25.2-27元，维持“推荐”评级。
买 入——中银国际:年报业绩符合预期，2012年业绩释放加速【2012-04-20】
我们对于公司2012-2014年的盈利预测分别为1.009、1.528与2.167元。目标价由25.8
0元上调至30.30元，对应2012年30倍市盈率，继续维持买入评级不变。
增 持——中信建投:外延市场拓展是亮点【2012-04-20】
我们预测公司2012/2013年EPS分别为0.97/1.38，对应PE分别为24.92/17.57倍，给予
“增持”评级。
买 入——国金证券:重视公司未来业绩弹性【2012-04-20】
订单的驱动作用对于体量不是很大的洪涛依然显著，单体订单可以给予公司较高的业
绩贡献；而股权激励及信息化的实施，管理能力的提升将会进一步增强公司的盈利能
力；目前公司人员、资金配备充足，已经具备了较强的业绩弹性。预计公司2012-201
4年EPS分别为1.15、2.00、3.11元，分别对应21、12、8倍估值水平，维持“买入”
评级，目标价位32元。
增 持——天相投顾:拓展装修领域，加大销售投入【2012-04-20】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.70元、0.78元、0.94元，按目前股价
测算，对应动态市盈率分别为35倍、31倍、26倍。维持“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:净利润同增40%，拟每10股转增10股【2012-04-20】
公司拟每10股派1.5元(含税)转增10股；预告1季度净利润同增80-110%。预计12-13年
EPS0.95、1.30元，谨慎增持目标价27元。
买 入——海通证券:高收现比前提下实现高增长【2012-04-20】
预计12-13年EPS分别为0.95元和1.33元，给予2012年25-30倍PE，合理价值区间为为2
3.75-28.5元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:巩固高端市场，积极外延开拓【2012-04-20】
预计公司2012年和2013年的EPS分别为0.81元和1.09元，给予推荐评级。
强烈推荐——中投证券:驶入快车道的高端市场尖兵【2012-04-20】
预计公司2012年-2014年EPS分别为0.86、1.14、1.60元，对应PE分别为28x、21x、15
x；给予公司“强烈推荐”评级。
增 持——东海证券:品牌优势+渠道优势+人才优势，助公司快速发展【2012-04-20】
预计公司2012、13年能够实现基本每股收益0.95元、1.39元/股（按最新股本摊薄计
算），对应4月19日收盘价24.19元计算，2012、13年动态PE为25.46X和17.40X，我们
首次给予公司“增持”评级。
推 荐——兴业证券:管理变革，迎来高速成长【2012-04-19】
根据2011年公司各业务收入和盈利情况，我们调整了公司盈利预测假设：1）略微上
调公司各项收入增速；2）上调所得税有效税率。据此我们上调公司2012-2014年EPS
至0.95元、1.36元、1.88元，对应PE分别为25倍、18倍、13倍。给予公司“推荐”评
级。
买 入——宏源证券:高端装饰王者厚积薄发【2012-04-19】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.03元、1.49元和2.12元。公司营收规模基数低
、新签订单增速高，处于快速成长阶段之初期，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:洪涛股份中标2.7亿项目点评【2012-04-16】
作为具备较大弹性装饰公司，我们积极看好公司未来发展，预计公司2011-2013年公
司EPS分别为0.59、1.15和1.83元，对应41、21和13倍PE，维持“买入”评级，目标
价位32元。
强烈推荐——民生证券:高端公装市场空间巨大，业绩稳定增长【2012-02-29】
预计公司2011-2013年归属母公司股东净利润分别为1.36亿、2.01亿、2.83亿，同比
增长40%、48%、41%，全面摊薄后EPS分别为0.59元、0.87元、1.23元。维持公司强烈
推荐评级。
买 入——海通证券:业绩略低于预期，四季度收入增速放缓，静待在新区域和细分市场的持续突破【2012-02-29】
我们估计公司订单的覆盖比率较高，业绩确定性强。同时随着公司在新型细分市场上
的突破和组织机制的优良运转，预计2012年公司新签订单有望再上一个台阶。预计11
-12年EPS分别为0.59和0.95元，给予2012年25-30倍PE，合理价值区间为23.79-28.5
元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:剧院专业户高端切入新型细分市场，公司有望迎来突破性增长【2012-02-14】
我们估计公司订单的覆盖比率较高，业绩确定性强。同时随着公司在新型细分市场上
的突破和组织机制的优良运转，预计2012年公司新签订单有望再上一个台阶。预计11
-12年EPS0.63和0.95元，给予2012年25-30倍PE，合理价值区间为为23.79-28.5元，
维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:受地产宏调影响小【2011-11-08】
预计公司2011-2013年归属母公司股东净利润分别为1.73亿、2.77亿、3.85亿，同比
增长79%、60%、39%，EPS分别为0.75元、1.20元、1.67元。维持公司强烈推荐投资评
级，目标价36元，对应2012年EPS、30倍PE。
买 入——海通证券:股权激励授予完成后增长提速，财务依然稳健【2011-10-27】
我们略微调整之前的盈利预测，预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.66元、0.9
8元和1.35元；考虑到公司未来两年的净利润将超过40％的复合增长，给予公司2012
年25-30倍的动态市盈率，合理价值区间为24.5-29.4元。
买 入——宏源证券:业绩高成长，增收更增利【2011-10-26】
我们略微下调公司业绩，预计2011-2013年EPS分别为0.652元、1.09元和1.496元，对
应的动态PE分别为35.2倍和21.0倍和15.3倍，维持长期“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:酒店工程业务量爆发，将带动下半年高增长【2011-08-23】
预计公司11-12年EPS0.70、1.02元，谨慎增持，目标价30元。
买 入——中银国际:业绩释放加速趋势明显【2011-08-19】
我们将公司2011-2013的盈利预测分别上调至0.731、1.155和1.635元人民币，目标价
上调至34.70元人民币，维持买入评级不变。
增 持——天相投顾:增长稳定、动力充足【2011-08-19】
公司业绩基本符合我们预期，预计公司2011～2013年EPS分别为0.71元、1.01元、1.5
2元，对应的市盈率为37倍、26倍、17倍，维持“增持”的投资评级。
增 持——安信证券:新签订单加速【2011-08-19】
公司聚焦高端，管理、运营能力持续提升，受益于订单的快速增长，公司营业收入增
长也开始加速。我们预计2011-2013年公司归属于母公司的净利润分别为1.53、2.35
和3.3亿元，对应的EPS分别为0.67、1.02、1.43元；考虑目前建筑装饰行业的估值水
平和公司在高端装饰领域的优势地位，给予6个月目标价30元，维持“增持-A”的投
资评级。
强烈推荐——民生证券:上调盈利预测及目标价【2011-08-19】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.75元、1.20元、1.67元，分别上调0.04元、0.07元
、0.14元，同比分别增长77%、60%、39%。维持公司强烈推荐投资评级，目标价由34
元上调至36元，对应2012年EPS、30倍PE。
买 入——宏源证券:经营稳健，后劲十足【2011-08-18】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.699元、0.966元和1.247元，对应的动态PE分别为3
7.7倍和27.3倍和21.2倍。短期内股价上行空间有限，下调至增持评级，中长期仍维
持买入。
强烈推荐——民生证券:股权激励完成，高成长启动【2011-08-15】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.71元、1.13元、1.53元，同比分别增长68%、59%、
35%。将公司投资评级由“谨慎推荐”上调至“强烈推荐”。给予公司2012年EPS、30
倍PE，目标价34元。
增 持——申银万国:激励完善，高端公装龙头踏上快速成长之路【2011-05-31】
预计公司11、12年EPS为0.90、1.25元，考虑到公司激励机制已完善，高端公装市场
竞争力突出，全国营销网络基础良好，装饰部件工厂和设计中心建成后将提升设计实
力与盈利能力，未来五年能够实现净利润CAGR35%，给予公司增持评级，目标价37.5
元，相当于12年PE30倍。
推 荐——国都证券:股权激励修改草案点评【2011-05-12】
我们预计公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.93元、1.33元、1.74元，净利润增
速为44.38%、42.23%、30.99%，给予公司“推荐-A”的投资评级。
买 入——中银国际:业绩低于预期，释放动力望后续显现【2011-04-28】
洪涛股份公告2010年收入15.08亿人民币，同比增幅为15.1%；归属上市公司股东净利
润9,700万人民币，同比增幅为40.5%。公司公告2011年1季度收入为4.12亿人民币，
同比增幅为28.9%；归属上市公司股东净利润2,335万人民币，同比增幅为35.7%。公
司预计的中报变动范围为10%-40%。公司市值较小，我们对其长期较快的成长性仍持
乐观态度。我们将目标价格上调至42.60元，维持买入评级。
买 入——宏源证券:年报业绩低于预期【2011-04-27】
我们预计公司2011年和2012年的EPS（现总股本1.5亿股）为1.15元和1.53元，维持“
买入”评级。
买 入——中银国际:公告股权激励计划【2010-11-11】
应该说，公司的业绩承诺还是比较保守的。股价短期上升过快，需注意短期风险。我
们暂维持买入评级不变。长期持续看好装修板块，看好板块长期成长、成本转嫁能力
强(毛利率稳定)、设计和项目管理能力优异。
买 入——国金证券:股权激励计划将促成公司快速发展【2010-11-10】
我们看好洪涛股份的长期发展，预计2010-2012年公司净利润环比增速分别达到62%、
78%、51%，EPS分别为0.74、1.32、2.00元，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:跷跷板效应显现，业绩符合预期【2010-10-28】
盈利预测及估值。我们维持之前对公司业绩的预测，2010-2012年EPS分别为0.73元、
1.03元和1.38元，合理估值区间为37.08-39.14元，继续给予增持评级。
谨慎增持——国泰君安:高端项目提升毛利水平【2010-10-28】
预计2010年归属母公司净利润同增40~70%，增长率在装修四杰中稍逊。2010-11年EPS
为0.75、1.10元，同增63%、47%。目前仍处于高速增长期。明年IPO效应和消费升级
仍起作用，谨慎增持，目标价格40元。
增 持——天相投顾:盈利能力持续提升，注重社会责任【2010-10-28】
我们预计2010～2012年公司EPS分别为0.73元、1.08元、1.55元，以目前股价计算，
对应的市盈率分别为47倍、32倍、22倍，维持“增持”的投资评级。
买 入——宏源证券:2010年前三季度实现每股收益0.44元【2010-10-27】
我们略微上调公司今年业绩，预计2010-2012的EPS（现总股本1.5亿股）为0.76元、1
.15元和1.53元，对应PE为47.0倍、30.9倍和23.4倍，上调公司至“买入”评级。
增 持——安信证券:专注高端，业绩基本符合预期【2010-10-27】
我们预计2010-2012年公司归属于母公司的净利润分别为1.14、1.61和2.25亿元，对
应的EPS分别为0.76、1.08、1.5元；考虑目前建筑装饰行业的估值水平和公司在高端
装饰领域的优势地位，给予6个月目标价43元，维持“增持-A”的投资评级。
买 入——中银国际:中报业绩略低于市场预期【2010-08-23】
2010-2012年的盈利预测分别为0.763、1.164和1.77元人民币，我们给予其34.90元人
民币的目标价及买入评级，对应目标市盈率2011年30倍，反映了公司长期增长预期和
装修子行业估值中枢水平。
谨慎增持——国泰君安:定位高端市场，毛利率提升【2010-08-23】
2010-11年EPS为0.75、1.00元，同增63%、34%。目前仍处于高速增长期，今年公司承
接高毛利项目多，因此3-4季度业绩仍将出色。明年IPO效应和消费升级仍起作用，谨
慎增持，目标价格32元。
增 持——海通证券:毛利率提升和费用率控制共促业绩增长【2010-08-23】
根据公司的业务增长情况和毛利率情况我们调高了2010－2012年的每股收益，分别为
0.72元、0.97元和1.31元；由于公司未来两年的净利润将保持超过40％的复合增长，
因此给予公司2011年30－35倍的动态市盈率计算，公司的合理价值为29.1－33.95元
，目前的股价给予“增持”投资评级。
增 持——宏源证券:中报每股收益0.23元，略低于预期【2010-08-22】
我们预计，公司2010-2012的EPS（现总股本1.5亿股）为0.73元、1.15元和1.56元，
对应PE为42.8倍、26.8倍和19.7倍，给予公司“增持”评级。
增 持——安信证券:高端建筑装饰市场持续领先【2010-08-22】
公司聚焦高端，管理、运营能力持续提升，成长性好。我们预计2010-2012年公司归
属于母公司的净利润分别为1.14亿元、1.61亿元和2.25亿元，对应的EPS分别为0.76
元、1.08元、1.50元；考虑目前建筑装饰行业的估值水平和公司在高端装饰领域的优
势地位，给予6个月目标价33元，对应2011年30倍PE，公司评级为“增持-A”。
买 入——国金证券:洪涛股份2010年半年报点评【2010-08-22】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.78、1.07、1.32元，鉴于我们对“大行业、小
公司”投资逻辑的推荐和理解，维持“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:具中长期增长潜质但亦有相对周期【2010-06-11】
考虑目前合同及下半年预期、及其73%确认率，预期2010-11年EPS为0.75、1.00元，
同增63%、34%。1-3季度业绩和新签订合同将继续超出预期，建议谨慎增持，目标价
格30元。潜在风险是相对高估值和3季度新签订合同增速达到高峰。具有长期增长潜
质但亦有周期。
增 持——天相投顾:业绩快速增长，积极提高品牌知名度【2010-04-23】
我们预计2010～2012年公司EPS分别为 0.91元、1.36元、1.94元，以目前股价计算，
对应的市盈率分别为39倍、26倍、18倍，维持“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:盈利能力提升，积极建设募投项目【2010-04-08】
我们预计2010-2011年公司EPS分别为 0.91元、1.36元，以目前股价计算，对应的市
盈率分别为39倍、26倍，给予公司“增持”的投资评级。
【2.资本运作】
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