☆风险因素☆ ◇002301 齐心文具 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——民生证券:低盈利业务规模快速扩张影响业绩【2013-02-28】
对公司未来的发展仍持乐观态度，维持“强烈推荐”评级。暂不调整盈利预测，预计
2013-2014年营业收入为23.95亿元、29.23亿元，基本每股收益为0.37元、0.46元，
合理估值为9元-12元。
强烈推荐——民生证券:集成供应商时代来临，公司竞争力凸显【2013-02-22】
维持“强烈推荐”评级，之前已经考虑到公司业务规模扩大的情况，因此咱维持对公
司的盈利预测不变，预计2012-2014年营业收入为17.48亿元、23.95亿元、29.23亿元
，基本每股收益为0.26元、0.37元、0.46元，合理估值为9元-12元。
强烈推荐——民生证券:转型之路已初具规模【2013-01-24】
维持“强烈推荐”评级，对公司的盈利预测维持不变，预计2012-2014年营业收入为1
7.48亿元、23.95亿元、29.23亿元，基本每股收益为0.26元、0.37元、0.46元，合理
估值为9元-12元。
强烈推荐——民生证券:转型之路已初具规模【2013-01-23】
维持“强烈推荐”评级，对公司的盈利预测维持不变，预计2012-2014年营业收入为1
7.48亿元、23.95亿元、29.23亿元，基本每股收益为0.26元、0.37元、0.46元，合理
估值为9元-12元。
谨慎推荐——东北证券:集成供应战略稳步推进【2012-12-25】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.22元、0.31元和0.38元，对应PE分别为24倍、17倍
和14倍，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:三季度经营继续向好【2012-10-29】
我们看好公司办公集成供应商模式的战略转型，目前公司运营依然处于良性轨道之中
，2012年第三季度收入同比大幅增长，公司后续业绩将持续发力。我们预计公司2012
-2014年EPS分别为0.22元、0.31元和0.38元，对应PE分别为25倍、18倍和14倍，维持
对公司“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:收入快速增长，盈利略低预期【2012-10-28】
小幅下调对公司2012年EPS的预测至0.21元，考虑2013年公司募投项目达产，综合毛
利率有望随自产比率提高而结构性提升，维持对2013~2014年EPS分别为0.32、0.42元
的业绩预测，对应2012年10月26日5.42元的收盘价，PE分别为25.8、17.1、12.9倍，
维持“推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:高瞻远瞩的文具行业龙头，向集成供应商迈进【2012-09-19】
东兴证券我们预测2012-2014年公司营业收入为15.5亿元、21.09亿元和28.42亿元；
归属于母公司股东的净利润分别为0.87亿元、1.18亿和1.59亿元，EPS分别为0.23元
、0.31元和0.41元。对应目前估值分别为25.86倍、19.19倍和14.21倍。轻工的品牌
企业2012年、2013年平均估值为23.9倍和18.9倍，公司估值略高于行业平均。我们认
为公司为传统行业中具有独特商业模式的创新型企业，战略领先，渠道牢固，策略灵
活，我们坚定看好公司的中长期增长前景，新产能投放后增长速度有望加速。公司PE
G偏低，首次给予“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:内销传统渠道增长稳健，成长可期【2012-08-27】
预计公司市占率持续提升是大概率事件，维持对2012~2014年EPS分别为0.24、0.32、
0.42元的业绩预测，对应2012年8月24日6.11元的收盘价，PE分别为25.9、19.2、14.
5倍，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:直销渠道增长迅速【2012-08-27】
我们看好公司办公集成供应商模式的战略转型，目前公司运营处于良性轨道之中，国
内文具市场规模巨大，公司后续业绩将持续发力。我们预计公司2012-2014年EPS分别
为0.22元、0.31元和0.38元，对应PE分别为28倍、20倍和16倍，维持对公司“谨慎推
荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:打造领先优势，受益行业集中【2012-07-16】
公司通过多层次布局，在办公用品市场已具一定领先优势，我们认为公司市场份额占
比提升是大概率事件。预计公司2012~2014年EPS分别为0.24、0.32、0.42元，对应20
12年7月14日6.04元的收盘价，PE分别为25、19、14倍，首次覆盖给予“推荐”评级
。
强烈推荐——民生证券:内外相助，双生生长【2012-06-20】
对公司未来的发展持乐观态度，公司目前业绩已进入快速增长期，维持之前对公司的
盈利预测不变，预计2012-2014年营业收入为17.48亿元、23.95亿元、29.23亿元，基
本每股收益为0.52元、0.74元、0.95元。维持公司“强烈推荐”评级，合理估值为16
.6元-18.2元。
强烈推荐——民生证券:利润增长虽稍受拖累，业绩依然喜人【2012-04-25】
调整对公司的盈利预测，预计2012-2014年营业收入为17.48亿元、23.95亿元、29.23
亿元，基本每股收益为0.52元、0.74元、0.95元。维持公司“强烈推荐”评级，合理
估值为16.6元-18.2元。
谨慎推荐——东北证券:收获战略转型【2012-04-09】
我们长期看好公司大办公集成供应商模式的战略转变，预测公司2012-2013年EPS分别
为0.51元和0.70元，目前股价对应PE分别为25.4X、18.5X，给予“谨慎推荐”的投资
评级。
增 持——天相投顾:业绩稳定增长，股权激励铸就广阔空间【2012-04-07】
预计2012-13年可分别实现每股收益0.73元和0.98元，按最近收盘价12.93元计算，对
应的动态市盈率分别为18倍和13倍。公司作为A股市场惟一的文化办公用品类上市企
业，具有一定行业“稀缺性”，加之经营业绩较为稳健以及考虑股权激励对业绩的支
撑作用，维持“增持”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:中国“史泰博”已扬帆起航【2012-02-29】
维持对公司2012-2013年的业绩预测不变，预计2011-2013年公司营业收入分别为11.1
2亿元、15.48亿元、20.95亿元，基本每股收益分别为0.38元、0.54元、0.82元，维
持16.6元-18.2元估值不变，上调公司评级为“强烈推荐”。
谨慎推荐——民生证券:投资逻辑不变，期待公司未来成长【2012-02-23】
公司目前尚处于恢复增长期，新业务的开拓也尚需时间，维持业绩预测不变，预计20
11-2013年公司营业收入分别为11.12亿元、15.48亿元、20.95亿元，按照最新股本摊
薄计算基本每股收益分别为0.38元、0.54元、0.82元，维持16.6元-18.2元估值不变
，维持“谨慎推荐”评级不变。
买 入——金元证券:努力占据微笑曲线的两端【2011-12-09】
投资建议：文具行业属于内需消费行业，具有较好的抗周期性，行业市场空间巨大而
具有规模的竞争者较少，未来3年每股盈利0.36元、0.48元和0.64元，按照2012年盈
利预测，动态市盈率28倍，我们看好齐心文具的发展模式，给予买入评级。
谨慎推荐——民生证券:增长态势已成，未来值得期待【2011-11-21】
公司目前尚处于恢复增长期，新业务的开拓也尚需时间，维持业绩预测不变，预计20
11-2013年公司营业收入分别为11.12亿元、15.48亿元、20.95亿元，按照最新股本摊
薄计算基本每股收益分别为0.38元、0.54元、0.82元，维持16.6元-18.2元估值不变
，维持“谨慎推荐”评级不变。
谨慎推荐——民生证券:夯实基础，铸造中国“史泰博”【2011-08-25】
预计2011-2013年公司营业收入分别为11.12亿元、15.48亿元、20.95亿元，基本每股
收益分别为0.4元、0.56元、0.84元。结合目前的市场情况与公司的估值情况，公司
合理估值为16.6元-18.2元，给予“谨慎推荐”评级。
中 性——申银万国:中报基本符合预期，毛利率提升是一大亮点；短期估值无明显优势，给予中性评级【2011-08-08】
公司预告前三季度净利润同比增长20%-40%，我们预测公司11-12年EPS分别为0.39元
和0.56元，目前股价（13.97元）对应11-12年PE分别为36倍和25倍，短期估值无明显
优势，首次给予“中性”评级。
买 入——中信证券:股权激励推出，彰显增长潜力【2011-03-09】
2010年公司因为IPO产能延迟以及销售费用大幅增加拖累业绩。我们认为，公司的产
品需求仍持续旺盛，随着募投项目到位并预计于2011年下半年投产，公司的盈利将会
逐渐释放，2012年开始将实现快速增长。而公司股权激励草案的推出也表明公司进一
步明确未来三年业绩显著增长的目标。我们给予公司10/11/12年EPS0.27/0.41/0.86
元，10/11/12年PE60/40/19倍的预测，当前价16.45元。根据公司公告，初步预计201
1-2015年可能需要摊销约4098万元限制性股票的相关费用，将削减2011和2012年EPS
约7%，我们暂不计入该费用，待股权激励方案通过后调整。在2011-2013年净利年复
合增长率高达57%的情况下，我们根据2012年25倍估值，给予公司21.50元的目标价。
我们看好公司作为在自主品牌和内销渠道具有显著优势的国内文具龙头未来3-5年的
成长。维持公司“买入”的投资评级。
推 荐——华创证券:10 年砸坑，11 年可能扬帆【2011-02-19】
我们认为，业绩低谷可能在10年已经出现，11年往后将迎来明显的增长。直销渠道开
拓、直供店单店销售额提升、非直供店转直供店提升销售、三四线城市专销市场逐渐
打开等将成为公司未来的亮点。初步估计10-13年业绩分别为0.28、0.39、0.56和0.7
3元，11年估值为39.25倍，估值偏高，首次给予“推荐”评级。
持 有——广发证券:走出业绩低谷，未到爆发阶段【2011-02-14】
我们认为公司已走出了最黑暗的时期，但由于募投项目在今年无法贡献利润，公司的
业绩爆发阶段尚未到来。2011、2012年公司EPS预计为0.48元、0.63元。尽管公司在
未来两年的业绩预计保持40%以上的增长，但考虑到今年属于恢复性增长，估值不宜
过高。依照2011年预计的0.48元EPS，给予32倍PE，6个月目标价15.5元，“持有”评
级。
增 持——金元证券:练内功和扩产能积聚腾飞力量【2010-09-06】
在充分竞争的文具市场，齐心已经跻身国内第一品牌，提供从办公室文具市尝学生文
具市场和个人消费市场的全品类文具，管理能力、营销能力和企业战略值得关注，在
不考虑外延式扩展的前提下，公司2010年-2012年每股盈利0.40元、0.58元和0.84元
，动态市盈率47倍、32倍和22倍，给予增持评级。
持 有——广发证券:未来业绩取决于渠道建设的实际效果【2010-08-29】
我们预测公司今年摊薄后EPS0.4元，11年和12年EPS预计为0.56元、0.67元。8月27日
收盘价格18.23元，对应着未来三年EPS的PE分别是34.4、32.4、27.1，当前估值并不
便宜，给予“持有”评级，目标价20元。
中 性——天相投顾:销售同比增长，费用有所提高【2010-08-28】
按照公司最新股本计算，预计公司2010年～2012年EPS分别为0.44元、0.56元、0.73
元，目前股价18.23元，对应PE分别为47倍、35倍、22倍，给予公司“中性”评级。
持 有——广发证券:品牌渠道良性互动，未来市场共赢发展【2010-07-26】
我们预测公司今年摊薄后EPS0.4元，11年和12年EPS预计为0.56元、0.67元。7月23日
收盘价格18.18元，对应着未来三年EPS的PE分别是34.4、32.4、27.1，当前估值并不
便宜，给予“持有”评级，目标价20元。
中 性——金元证券:潜心变革的办公用品业小巨人【2010-06-09】
我们预计公司今年在酝酿转型之际，收入和利润不会有超预期增长，2010年净利润同
比09年增30%，每股盈利0.75元和1.2元，动态市盈率37倍和23倍，给予中性评级。
买 入——中银国际:加速推进集成商模式【2010-04-01】
09 年公司实现营业收入7.18 亿元，同比增长13.13%；实现营业利润8,900 万元，同
比增长15.58%；实现净利润7,196.88 万元，同比增长22.32%。略低于我们预期。首
次评级为买入，目标价格42.00 元。
谨慎推荐——第一创业:稳步发展,行业龙头地位难以动摇【2010-03-31】
公司市场占有率高，目前已是全国文具行业龙头，业绩增长确定，预计公司 2010 年
，2011 年 EPS分别为 0.81元和 1.05元，目前公司估值偏高。
谨慎推荐——东北证券:拥有品牌和渠道双重优势【2009-11-08】
预计公司 2009-2011 年 EPS分别为：0.60 元、0.73元、1.08 元，相对当前股价 PE
分别为 56.8 倍、46.7 倍、31.6 倍，与造纸行业其他公司相比，处于中等水平，
考虑到公司明确的增长预期以及集合经营模式、 渠道建设方面的优势， 给予谨慎推
荐评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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