☆风险因素☆ ◇002287 奇正藏药 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——东兴证券:主营产品收入增速加快，基层市场增长为未来看点【2013-04-23】
预计2013-2014年EPS为0.59元，0.73元，对应PE为31倍及25倍，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:消痛贴膏基层放量，增长有望加速【2013-04-22】
们认为消痛贴膏借助新版基药的推动，有望迅速放量，是增长加速的主要驱动力；药
材贸易附加值可能提高，虫草和枸杞是特色；藏药整合值得市场期待，不排除外延式
扩张的可能。公司资产质量夯实，品牌价值突出，并享受民族药的政策红利。维持20
13-2014年EPS0.60元、0.78元的盈利预测，基于中长期成长性，维持“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:消痛贴膏新进基药值得期待【2013-04-22】
奇正消痛贴膏是公司主要的利润来源，之前由于产品成熟期，公司业绩增速一直较稳
定，消痛贴膏进入基药后，公司也在调整队伍适应基层销售，放量值得期待，我们预
计公司13-15年收入增速25%、26%、25%，利润同比增长20%、23%、23%，实现EPS分别
为0.56元、0.69元、0.85元（原预测为0.61元、0.77元），当前股价对应PE分别为31
X、25X、21X，公司后续消痛贴膏基药放量值得期待，维持“审慎推荐-A”的投资评
级。
推 荐——长江证券:借基药东风，铸民族品牌【2013-03-18】
我们认为消痛贴膏仍是主要的增长点，借助新版基药的推动，有望迅速放量；药材贸
易有提升空间，虫草和枸杞是特色；藏药整合值得市场期待，不排除外延式扩张的可
能，想象空间巨大。公司资产质量夯实，享受民族药的政策红利。合理预计2013-201
4年EPS0.60元、0.78元，基于中长期成长性，首次给予“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:3季报超预期，药材业务开始恢复【2012-10-29】
中药材业务开始恢复正常，维持“审慎推荐-A”的投资评级。公司主导品种奇正消痛
贴膏是国家保密品种，今年来调整了营销方案，增速有所回升。公司正依托青藏高原
和黄土高原的原产地优势，积极进军中药饮片业务和保健养生领域。我们上调盈利预
测：公司2012~2014年收入同比增长37%、35%和22%，净利润同比增长18%、23%和26%
，实现EPS0.50元、0.61元和0.77元（原预测分别为0.48元、0.57元和0.70元，同比
增长15%、18%和23%），当前股价对应PE分别为31倍、25倍和20倍，维持“审慎推荐-
A”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:一季度收入仍保持快速增长【2012-04-19】
公司2012~2014年收入同比增长42%、35%和28%，净利润同比增长15%、18%和23%，实
现EPS0.48元、0.57元和0.70元（假设有效所得税率保持16%不变），当前股价对应PE
分别为36倍、30倍和25倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
推 荐——东兴证券:贴膏产品经营稳健，药材业务贡献增量【2012-03-26】
我们预测公司2012，2013年EPS分别为0.49元、0.58元，目前股价对应PE分别为33倍
和28倍。虽然估值相对偏高，但我们考虑到“奇正”民族品牌药的优势及未来多元化
的空间，未来除奇正贴膏外新的潜力业绩利润增长点将逐渐增多，维持“推荐”的投
资评级。
审慎推荐——招商证券:中药材业务是亮点，未来成长值得期待【2012-03-21】
我们预计公司2012~2014年实现EPS0.48元、0.57元和0.70元，分别同比增长15%、18%
和23%，当前股价对应PE分别为36倍、31倍和25倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级
。
审慎推荐——招商证券:所得税率变化是业绩下滑的主要原因【2011-10-29】
维持“审慎推荐-A”的投资评级。公司有望在年内申请到所得税优惠政策，我们维持
2011~2013年公司实现EPS分别为0.48元、0.53元、0.61元的预测，当前股价对应PE为
40倍、35倍、31倍。
中 性——东兴证券:药材贸易稳定增长，所得税暂影响净利润增速【2011-10-28】
我们预测2011~2013年公司收入同比分别增长37%、24%和21%，但由于所得税优惠政策
审批和财政补助同比下降等原因，预测11-13年净利润同比增速为-9.58%、20.44%和1
0%，EPS分别为0.38元、0.46元、0.50元，目前股价对应PE分别为49倍，41倍和37倍
。
审慎推荐——招商证券:奇正藏药2011年中报经营分析【2011-08-23】
我们预测2011~2013年公司收入同比分别增长50%、33%和29%，净利润同比分别增长13
%、12%和15%，实现EPS分别为0.48元、0.53元、0.61元，当前股价对应PE为40倍、36
倍、31倍。公司是国内的藏药龙头企业之一，主导品种奇正消痛贴膏是国家保密品种
，中标价格远高于同类产品；公司正依托青藏高原和黄土高原的原产地优势，积极进
军中药饮片业务，致力于打造最具优势的西部药材饮片第一品牌，公司目前估值相对
合理，我们首次给予公司“审慎推荐-A”的投资评级。
中 性——天相投顾:前三季度净利润同比增加17%【2009-10-31】
我们维持新股分析时对公司的盈利预测，按照发行后总股本40600万股计算，我们预
计公司2009年、2010年和2011年全面摊薄后每股收益分别为0.36元、0.42元和0.49元
，对应上一个交易日25.11元的收盘价，动态市盈率分别为70倍、60倍和51倍，公司
是藏药生产的龙头企业，主打产品处于市场领先地位，目前估值趋于合理，暂时给予
公司“中性”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-04-02 ｜ 3960｜ 是 ｜
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｜ ｜西藏奇正藏药股份有限公司(以下简称“公司”)全资子公司甘肃｜
｜ ｜奇正藏药有限公司(以下简称“甘肃奇正”)于2012年5月4日与其｜
｜ ｜他六方股东投资成立甘肃远志置业投资管理有限公司(以下简称 ｜
｜ ｜“远志公司”),共建甘肃商会大厦,作为办公自用房产,后期由于｜
｜ ｜甘肃商会大厦建成后部分房产可能用于出售、出租,公司为了专 ｜
｜ ｜注主业决定不涉入高风险的房地产行业。远志公司召开临时股东｜
｜ ｜会同意甘肃奇正可以将股权投资转让给甘肃奇正实业集团有限公｜
｜ ｜司(以下简称“奇正集团”)后,公司决定通过以关联交易的方式 ｜
｜ ｜及程序进行转让,交易金额为人民币3,960万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-04-02 ｜ 39600000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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