☆风险因素☆ ◇002264 新华都 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——中投证券:拟6.38亿现金收购集团2个房地产子公司股权，方案略低预期【2013-05-30】
预计公司2013－2015年EPS分别为0.20元、0.28元、0.36元，我们认为公司商业较为
平淡，未来主要看点在于较强的资本运作能力，目前PE33倍，PS0.54倍，估值相对行
业均不便宜，且本次收购方案吸引力有限，给予目标价5.5元（对应2013年0.4倍PS）
，“中性”评级。
增 持——海通证券:拟收购大股东地产类公司股权，三年平均增厚0.14元EPS【2013-05-30】
暂不考虑此次项目对投资收益增厚的情况下（因交易完成时间不确定），预计公司20
13-15年净利润分别为1.44、1.71和2.02亿元，同比增-9.51%、18.13%和18.26%，EPS
分别为0.27、0.32和0.37元（13年净利润下降主要由于全年合并易买得6家门店，预
计亏损5000元以上）。公司目前6.6元股价对应2013-15年PE分别为25、21和18倍；目
前36亿市值对应2013年PS约0.46倍；由于易买得亏损较大至公司PE高于行业水平，但
PS估值相对合理；考虑到公司此次收购股权项目带来的投资收益增厚、储备项目增加
以及公司一直以来较强的资本运作能力，给予7.1元（对应2013年0.5倍PS）的六个月
目标价和“增持”的投资评级。
增 持——宏源证券:进军城市综合体，发展谋变促转型【2013-05-19】
预计13-15年商业EPS分别为0.2、0.2、0.23元；我们同时看好公司未来资本运作能力
，目标价6.4元，给予公司“增持”。
中 性——民生证券:华东区亏损扩大，全年业绩不乐观【2013-04-18】
公司以前在福建处于领导地位，但其优势在永辉的强势扩张下逐渐减弱，且全国扩张
效果有待检验；基于大环境及公司目前的经营策略和情况，我们估计公司13年的业绩
压力很大，且解禁的限售股较多，减持压力也很大。预计公司2013-2014年的EPS分别
为0.21和0.26元，增速为-30%和26%，目前股价5.07元，对应2013-2014年PE为25和20
倍，维持中性评级。
增 持——海通证券:经营环境不佳、易买得门店亏损致1Q13净利同比下降49%【2013-04-18】
预计公司2013-15年净利润分别为1.44、1.71和2.02亿元，同比增-9.51%、18.13%和1
8.26%，EPS分别为0.27、0.32和0.37元（13年净利润下降主要由于全年合并易买得6
家门店，预计亏损5000元以上）。公司目前5.07元股价对应2013-15年PE分别为19.0
、16.1和13.6倍；目前27亿市值对应2013年PS约0.36倍；由于易买得亏损较大至公司
PE高于行业水平，但PS估值相对合理，故其未来看点主要在于对收购的易买得门店的
扭亏情况及其一直以来较强的资本运作能力，维持6.40元（对应2013年0.45倍PS）的
六个月目标价和“增持”的投资评级。
中 性——东方证券:年内主业难有显著改善【2013-04-18】
今年华东区域持续亏损和关店是大概率事件，将对整体业绩有较大压力。且上半年业
绩在整年的占比一直较大，参考公司上半年业绩预告，即便是较乐观的预测下，也难
看到今年业绩有显著改善。预计2013-2014年EPS分别为0.29和0.35元。公司目前股价
对应2013-2014估值为17.5X和14.5X，相对同行企业已不便宜。我们认为基于基本面
，短期难有较好的投资机会，因而将投资评级下调为中性，对应2013年EPS给予行业
平均的17倍估值，目标价4.93元。
增 持——宏源证券:1季度业绩下滑49%，未来逐季改善【2013-04-17】
盈利预测和投资建议。公司在福建地区具有较强的网点规模优势，同时公司门店在渠
道下沉方面具有先发优势，近年来门店扩张相对处于较快水平，但扩张过程中整合难
度不断加大，部分地区培育期较长，制约公司短期业绩释放，预计2013年公司业绩将
见底。公司未来将加大渠道下沉力度，计划每年十多家加快与供销社合作，将受益于
城镇化进程带来的新增消费能力，同时公司作为大股东陈发树唯一上市公司平台，看
好未来公司资本运作能力。我们预计2013-2015年EPS分别为0.21元、0.24元、0.27元
。维持公司“增持”评级。
买 入——宏源证券:业绩见底，将受益城镇化【2013-03-24】
公司未来将加大渠道下沉力度，计划每年十多家加快与供销社合作，将受益于城镇化
进程带来的新增消费能力，同时看好公司过往的资本运作能力。上市公司作为大股东
的唯一平台，同时业绩见底，我们预计2013-2015年EPS分别为0.28元、0.34元、0.38
元。首次给予公司“买入”评级。
中 性——民生证券:华东区亏损导致营业利润下滑，全国扩张能力待检验【2013-03-22】
公司以前在福建处于领导地位，但其优势在永辉的强势扩张下逐渐减弱，且全国扩张
效果有待检验。预计公司2013-2014年的EPS分别为0.28和0.33元，增速为-4%和16%，
目前股价5.4元，对应2013-2014年PE为19和16倍，下调公司评级至中性。
推 荐——日信证券:易买得门店并表，跨区域扩张加速【2013-03-22】
公司为福建地区龙头企业，虽面临激烈竞争，但公司在闽南、闽东地区仍保持强劲增
长，显示了公司的经营能力和区域竞争优势。我们预测公司2013-2015年收入为79、9
1、104亿元，分别同比增长18%、16%和14%；EPS为0.31、0.38和0.44元，对应2013-2
015年PE为17、15和11倍，公司估值仍处于合理水平，维持公司“推荐”评级。
增 持——海通证券:费用压力致2012年扣非净利降0.84%；关注易买得门店亏损动态【2013-03-22】
预计公司2013-15年净利润分别为1.44、1.71和2.02亿元，同比增-9.51%、18.13%和1
8.26%，EPS分别为0.27、0.32和0.37元（13年净利润下降主要由于全年合并易买得6
家门店，预计亏损5000元以上）。公司目前5.36元股价对应2013-15年PE分别为20、1
7和14倍；目前29亿市值对应2013年PS近0.4倍；由于易买得亏损较大至公司PE高于行
业水平，但PS估值相对合理，故其未来看点主要在于对收购的易买得门店的扭亏情况
及其一直以来较强的资本运作能力，给予其6.40元（对应2013年0.45倍PS）的六个月
目标价并维持“增持”的投资评级。
推 荐——日信证券:福建地区优势明显，自建收购加速扩张【2012-12-26】
我们预测公司2012-2014年收入为67亿元、82亿元和98亿元，分别同比增长18%、22%
和20%；归属母公司净利润为1.53亿、1.75亿和2.34亿，分别同比增长4.9%、14.4%和
33.4%，对应2012-2014年EPS为0.28、0.32和0.43元，对应2012-2014年PE为17、15和
11倍，公司为福建地区龙头企业，虽面临新华都激烈竞争，但公司在闽南、闽东地区
仍保持强劲增长，显示了公司的经营能力和区域竞争优势。公司短期业绩压力为易买
得门店的并表，但估值仍处于合理水平，维持公司“推荐”评级。
持 有——中银国际:新华都2012年第三季度季报点评【2012-10-23】
公司今年将不再进入新区域（贵州）拓展业务，预计4季度的净利润增速会回升。考
虑到公司股权激励的要求，对应今年和明年摊薄后的净利润0.28和0.36元/股，我们
暂维持对公司12-14年全面摊薄后每股盈利0.31、0.40和0.49元/股的预测，维持6.28
元/股的目标价格和持有评级不变。
谨慎增持——国泰君安:新店费用突增影响三季度业绩【2012-10-23】
预计四季度开业费用及新店亏损仍较高，预计2012/13年EPS0.27/0.32/0.36元，同比
增-2/20%/14%。给予目标价6.4元，对应2012年PE20X，下调评级至谨慎增持。
增 持——东方证券:收入尚可，利润增幅略低于预期【2012-10-23】
主要基于对公司费用率的预测上调，我们调整公司2012-2014年公司每股收益预测分
别至0.29、0.36、0.45元（原2012-2013年预测按目前股本摊薄的EPS分别为0.37和0.
49元）。考虑公司相对同类企业（省域龙头超市连锁类企业如中百集团、步步高等）
较小的基数，以及股权激励行权条件的设定，我们给予公司略高于同类企业的估值，
给予2012年24倍PE估值，对应目标价6.96元，维持公司增持评级。
增 持——海通证券:费用上升及毛利率下降导致三季度收入增21%但净利降19%【2012-10-23】
根据公司三季度的最新情况，我们下调其2012-14年EPS分别为0.32、0.38和0.47元（
参见表2，对2012年的预测主要基于公司股权激励行权条件，即2012年净利润较09年
增长或超过151.1%；以及上半年新开门店在四季度逐步走出培育期的假设），公司目
前6.10元股价对应2012-14年PE分别为19.1、16.0和13.0倍；目前33亿市值对应2012
年PS为0.5倍，估值处于合理水平。但考虑到公司激励政策带来的业绩弹性及资本运
作能力等，给予其7.01元（对应2012年22倍PE）的六个月目标价并维持“增持”的投
资评级。
增 持——西南证券:收入增长较快，利润增长缓慢【2012-10-23】
基于上述判读，我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.35元和0.41元，按当前股价，
分别对应17.43和14.88倍PE，给予公司“增持”评级。
增 持——海通证券:上半年扣非净利增21%，展店速度略回升【2012-08-15】
维持对公司2012-14年EPS分别为0.34、0.42和0.52元的盈利预测（对12年相对乐观的
预测主要基于下半年次新门店收入释放及期间费用获得有效管控的假设），公司目前
6.28元股价对应2012-14年PE分别为18.3、14.8和12倍；目前34亿市值对应2012年PS
为0.5倍，估值处于合理水平。但考虑到公司有效的激励政策带来的业绩弹性及资本
运作能力等，给予8.56元（对应2012年25倍PE）的六个月目标价并维持“增持”投资
评级。
推 荐——长城证券:上半年开店速度提升，净利润同比增12.68%【2012-08-15】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.34元、0.42元、0.52元。对应PE分别为19X、15X和
12X。我们认为公司坚持以渠道下沉为主，区域扩张为辅的扩张策略，于其他同业形
成差异化竞争。并在有效的激励政策下，业绩进入释放期，定增后财务费用压力得以
缓解，未来增长稳定，维持公司“推荐”评级。
增 持——国泰君安:股权激励条件对下半年更有挑战【2012-08-15】
预计公司2012/13年收入66/76亿元，同比增16/15%，EPS0.33/0.40元。维持增持评级
，目标价8元，对应2013年20XPE。
增 持——申银万国:同店增长有所回升，外扩带动盈利快速增长【2012-05-30】
我们预计公司12-14年收入增长可以达到69亿、90亿、103亿元，增速为21%、30%、15
%，净利润可达1.8亿、2.25亿、2.58亿元，增速为23%、25%、15%。12-14年EPS上调
至0.34、0.42、0.48元，分别上调了0.01、0.03、0.03元。当前股价分别对应24、19
和17倍PE值，在超市类上市公司中，估值水平较低，我们对其维持“增持”的投资评
级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，成长稳健，给予“增持”评级【2012-04-26】
我们预计12到14年公司EPS为0.33元、0.39元、0.45元，以当前股价分别对应22、19
和16倍PE值，在超市类上市公司中，估值水平较低，对于其首次覆盖，我们给予“增
持”的投资评级。
增 持——海通证券:收入增13%净利润增16%，季度收入增速回落与扩张放缓有关【2012-04-26】
暂维持对公司2012-14年EPS分别为0.34、0.43和0.52元的盈利预测（按最新股本5356
0万股计），公司目前7.17元股价对应2012-14年PE分别为20.9、16.9和13.7倍；目前
38亿市值对应2012年PS为0.6倍，PE和PS估值处于行业合理水平。但考虑到公司有效
的激励政策带来业绩持续释放动力、定增后财务费用缓解以及资本运作能力等，给予
其一定估值溢价，维持9.25元（按最新股本计，对应2012年27倍PE）的六个月目标价
和“增持”投资评级。
买 入——天相投顾:业绩增长高于行业均值【2012-04-26】
盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年可分别实现每股收益0.51元、0.61元和0.
75元，按4月25日的收盘价7.17元计算，对应的动态市盈率分别为14倍、12倍和10倍
。仍然维持公司“买入”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，激励保障业绩【2012-04-26】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.34元、0.43元和0.55元，维持谨慎推荐评级。
增 持——山西证券:次新门店将成为主要增长点【2012-04-26】
公司2009年、2010年高速开店带来较大的业绩增长潜力，将抵消CPI下行后给公司同
店增长带来的负面影响。预计公司2012年、2013年EPS分别为0.35元和0.42元，对应
的动态PE分别为21倍和17倍，给予“增持”评级。
中 性——北京高华:业绩符合预期，维持中性评级【2012-04-25】
我们略微下调了公司2012-2014年净利润2.4%/1.5%/0.1%，考虑到股本变化，预计201
2-2014年EPS分别为0.33/0.42/0.51元，调整后的12个月目标价为6.95元，依然基于2
012年预期0.9XPEG倍数得出，维持中性评级。
买 入——天相投顾:业绩大幅增长，门店向省外扩张【2012-03-12】
预计公司2012-2014年可分别实现每股收益0.51元、0.61元和0.75元，按3月9日的收
盘价12.02元计算，对应的动态市盈率分别为24倍、20倍和16倍。仍然维持公司“买
入”的投资评级。
增 持——海通证券:扩张放缓有效激励使11年扣非净利增84%【2012-03-12】
预计公司2012-14年EPS分别为0.51、0.64和0.79元，公司目前12.02元股价对应2012-
14年PE分别为23.4、18.8和15.3倍；目前43亿市值对应2012年PS为0.6倍，PE和PS估
值处于行业合理水平。但考虑到公司有效的激励政策带来业绩释放动力、定增后财务
费用缓解以及资本运作能力等，给予其一定的估值溢价，给以13.87元（对应2012年2
7倍PE）的六个月目标价，维持“增持”投资评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，做实本地市场【2012-03-11】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.51、0.65和0.83元，给予谨慎推荐评级。
增 持——国泰君安:2011年报亮丽，期待今年表现【2012-03-11】
预计公司2012/13年收入69/82亿元，同比增长21/19%，实现净利润1.98/2.47亿元，
同比增长35/25%，对应EPS0.62/0.77元。维持增持评级，目标价16元，对应2012年25
XPE。
谨慎推荐——民生证券:内生效益提升导致利润增速远高于收入增速【2012-03-10】
预计2012-2013年归属于母公司净利润为1.84和2.26亿元，增速分别为25.6%和23.3%
，EPS为0.34与0.42元（考虑了以资本公积金向全体股东每10股转增5股的影响），对
应PE为35.1x与28.4x，给予谨慎推荐评级。
增 持——东方证券:享受成长带来的规模效应【2012-02-29】
预计公司12年仍能维持40%左右的利润增速，预计全年收入有望突破72亿元，预测公
司EPS为0.62元。维持公司增持评级，目标价14.5元。
增 持——海通证券:有效激励推动11年净利润增长近90%【2012-02-29】
维持对公司2012-13年EPS分别为0.49和0.62元（以2011年12月28日定增后总股本3570
7万股摊薄）的预测。考虑到公司较高的业绩增速以及较有效的激励政策，我们认为
可给予其一定的估值溢价，维持14.48元（对应2012年29倍PE）的六个月目标价及“
增持”的投资评级。
推 荐——东兴证券:四线蓝海深度挖掘，短板差距“乘胜追击”【2012-02-13】
我们预计公司11-13的EPS分别为0.40、0.52、0.66元，对应的PE分别为27、21、17倍
，综合考虑到大股东现金参与定向增发凸显的管理层信心和公司年报后股权激励行权
期的到来，我们给予公司6个月目标价12.78元，距当前价格仍有17%的涨幅，维持公
司“推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:定增实施短期摊薄业绩，12.52元定增价体现大股东及战略投资者信心【2011-12-27】
预计其2011-13年EPS分别为0.39、0.49和0.62元（以定增后总股本35707万股摊薄）
。考虑到公司较高的业绩增速以及较有效的激励政策，我们认为可给予其一定的估值
溢价，维持14.48元的六个月目标价及“增持”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:定增巩固福建龙头地位，外省扩张步伐始迈【2011-12-26】
预计2011-2012年EPS为0.42与0.51元，11年和12年净利润增速分别为94.3%和22.2%，
对应PE为26.9x与22x，给予谨慎推荐评级。
推 荐——爱建证券:全年业绩无忧，未来成长仍是关注点【2011-12-20】
就今年情况而言，2011年是公司股权激励的第一年，业绩上实现较快增长的难度并不
大，未来公司股权激励的进一步实施也有助于公司业绩继续向好，我们预计2011-12
年公司每股收益分别为0.42、0.54元，尽管估值略高，但未来成长性仍值得期待，维
持公司“推荐”的投资评级。
买 入——国盛证券:定向增发 政策优势的外延扩张助推公司业绩增长【2011-12-05】
未来还将受益于即将出台的首个内贸“十二五”规划。以及连锁协会透露的国家正研
究超市经营农产品免增值税的政策。
增 持——山西证券:规模效益提升中【2011-11-30】
投资建议。公司2009年、2010年高速开店带来较大的业绩增长潜力，预计公司2011年
、2012年EPS分别为0.43元和0.57元，对应的动态PE分别为31倍和23倍，给予“增持
”评级。
增 持——国泰君安:三季度业绩保持高增长【2011-10-31】
我们预计公司2011-13年EPS0.45/0.61//0.82元。我们给予增持评级，目标价15.3元
，对应2012年PE25X。
增 持——东方证券:业绩进入快速释放周期【2011-10-28】
我们预计2011-2012年公司EPS分别增长87%和38%至0.45和0.62元，公司三季报也预增
全年业绩增长70%-100%，基本符合我们的预期。这一增速也使得公司有望成为全年业
绩增长最快的零售企业之一。维持公司增持评级，目标价14.5元。
买 入——中信建投:业绩基本符合预期，全年高增长确定【2011-10-28】
预计2011-2012年收入增速分别为32%/24%，净利润增速分别为88%/45%，由于2011年8
月，公司定增审核通过，股本从16032万股扩为320640万股，因此我们将2011-2012年
EPS调整为0.45/0.66元。我们认为公司未来三年将实现跨越式发展，成长性在超市企
业中最突出，给予公司2012年25倍市盈率，6个月目标价16.5元，维持“买入”评级
。
增 持——海通证券:展店速度下降带来收入稳定增长及利润大幅释放，前三季收入增34%净利增72%【2011-10-28】
考虑到公司2009和2010年高速开店及并购带来的业绩释放、同店增长受益于CPI上升
而进一步提高、开店速度放缓及供应链管理改善后毛利率不断提升、以及公司采取的
以09年度主营业务收入和净利润的“调整前和调整后孰高者”作为基数的股权激励条
件和10.32元的行权价，预计其2011-13年EPS分别为0.44、0.55和0.69元。
增 持——方正证券:扩张趋缓，利润有望持续释放【2011-10-20】
预计2011-2013年，公司营业收入分别为59.96亿元、76.87亿元和97.39亿元，实现净
利润1.41亿元、1.93亿元和2.32亿元，EPS分别为0.44元、0.60元和0.72元。给予公
司“增持”评级。
增 持——东方证券:规模初具，进入业绩释放周期【2011-09-16】
考虑到公司规模已过临界点，进入业绩集中释放的阶段，同时中报的快速增长也基本
印证了我们的判断，因此我们上调对公司的盈利预测，预计2011-2012年公司EPS分别
增长87%和38%至0.90和1.25元，维持公司增持评级，目标价为29元。
增 持——山西证券:CPI高企＋精细化管控助力业绩释放【2011-08-31】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.86元、1.14元，对应的动态PE分别为31倍和24倍
，我们看好股权激励和定向增发给公司带来的业绩释放动力，给予公司“增持”评级
。
买 入——天相投顾:新门店陆续度过培育期，业绩有望持续释放【2011-08-31】
我们预测公司2011、2012年EPS分别为0.92元、1.23元，以2011年8月29日收盘价27.0
7元计算，对应动态市盈率分别为29倍和22倍，我们对公司大股东大额参与的定向增
发以及行权条件较高的股权激励计划长期看好，同时认为公司在较多次新门店度过培
育期后，很可能将迎来业绩的持续释放，因此上调公司评级至“买入”。
增 持——国泰君安:2011年进入业绩加速期【2011-08-31】
预计2011年、2012年每股收益0.90元、1.25元，维持“增持”评级，目标价31.50元
，对应2012年EPS25倍市盈率。
增 持——海通证券:扣非净利润同比增57%，利润持续释放【2011-08-31】
我们预计公司2011-13年EPS分别为0.765、0.966和1.216元，公司目前27.07元的股价
，对应其定增摊薄后的PE分别为35.4、28和22.3倍，估值相对整个超市子行业尚处于
较高水平，考虑到公司较高的业绩增速，我们认为可给予其一定的估值溢价，调高目
标价至28.98元（对应2012年30倍PE），维持“增持”。
谨慎推荐——民生证券:中报业绩喜人，福建二三线城市领先地位稳固【2011-08-30】
预计2011-2013年EPS为0.80元、1.09元和1.36元（均未考虑增发影响），未来3年复
合增长率约为30%，对应PE分别为34X、25X和20X，给予谨慎推荐评级。
推 荐——国都证券:聚焦福建市场，股权激励 增发推动业绩释放【2011-07-26】
我们认为公司未来每年20—30家左右的大卖场的扩张速度有利于巩固公司在福建省二
、三级市场的领先优势，通过股权激励和增发，理顺了大股东、管理层的利益，业绩
释放动力充足。预计2011—2013年EPS分别为0.89元、1.08元和1.4元（增发摊薄后分
别为0.78元、0.95元和1.23元），对应PE分别为29倍、24倍和19倍，给予“推荐”评
级。
推 荐——银河证券:毛利率提升、费用率下降，推动净利润增长112%【2011-04-19】
2011年公司将保持门店布局的快节奏推进，有利于营业收入的稳步增长。同时，随着
三明、沙县配送中心投入使用以及公司对供应链的整合，将为提升公司整体盈利能力
的提升提供有力保障。我们认为，定向增发和股权激励将成为公司业绩释放的催化剂
，在不考虑2011年增发的情境下，我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.88元、1.12
元和1.40元，对应超市行业当前30倍的市盈率水平，新华都合理股价为30-34元，我
们维持对公司“推荐”评级。
增 持——天相投顾:一季度业绩同比大幅增长【2011-04-19】
我们预测公司2011、2012年EPS分别为0.84元和1.07元，以2011年4月18日收盘价23.7
2元计算，对应动态市盈率为28倍、22倍。且大股东大比例认购的定向增发将为公司
长期成长性提供较好支持。我们维持公司“增持”的投资评级。
增 持——海通证券:一季度净利润增长112%，股权激励行权等因素或驱动公司近三年业绩增速高于行业【2011-04-19】
考虑到公司09和10年高速开店及并购可能带来的业绩释放、同店增长受益于CPI上升
而进一步提高、三明沙县配送中心投入使用后（预计11年7月建成）对目前较好的毛
利率提供进一步保障、以及公司采取的以09年度主营业务收入和净利润的“调整前和
调整后孰高者”作为基数的股权激励条件和其所制定“11年力争实现营业收入比上年
同期增长30%以上，归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长80%以上”的经营计
划，预计其2011-13年EPS分别为0.87、1.098和1.383元。
推 荐——银河证券:定向增发有助于公司加速扩张【2011-04-16】
公司门店布局的快速推进，有利于营业收入稳步增长，而公司对供应链的整合将提升
整体盈利能力。我们认为定向增发和股权激励将成为公司业绩释放的催化剂，在考虑
2012年完成增发方案的情境下，我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.48元、0.88元
和1.19元。
增 持——国泰君安:股权激励方案推动2011年进入业绩加速期【2011-03-21】
我们看好公司近三年的增长，按照2011年35倍市盈率计算，给予目标价31.50元，维
持“增持”评级。
增 持——天相投顾:股权激励为公司2011年业绩释放提供较好保障【2011-03-21】
不考虑增发因素，我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.84元和1.07元，按3月18日
收盘价24.25元/股计算，公司动态市盈率分别为29倍和23倍。我们认为股权激励将为
公司2011年的业绩释放提供较好的动力与保障，因此维持公司“增持”的投资评级。
持 有——中银国际:费用计提充分，业绩弹性较大【2011-03-18】
我们认为2010年公司各项费用计提较为充分，因此未来三年业绩可能具有较大弹性。
基于更乐观的展店预期和费用率假设，我们上调2011和2012年盈利预测。基于定向增
发后股本1.82亿计算，2011-2012年每股收益分别为0.71、0.92元。我们维持持有评
级，目标价格由22.00元小幅上调至25.00元。
增 持——东方证券:预期2011年业绩应能逐步提升【2011-03-18】
投资建议：新华都的优势还是在于其较小的基数。如果门店能够维持较快的外延扩张
速度，同时考虑股权激励因素，我们预计2011年业绩还有超越市场预期的可能。建议
关注公司年报的详细数据以及一季报情况。基于此维持公司增持评级，目前公司股价
已经达到我们前期给出的目标价，我们将适时更新对公司的评估。
增 持——海通证券:10年净利润增长25%以上，股权激励方案可能推动11年业绩或将得到较好释放【2011-03-18】
我们预计公司2011-13年归属母公司净利润增速分别为80.76%、26.18%和25.91%，EPS
分别为0.87、1.098和1.383元。而如果考虑到公司定增后股本摊薄的影响（总股本18
232万股），我们预计公司2011-13年EPS分别为0.765、0.966和1.216元，公司目前23
.6元的股价，对应其定增摊薄后的PE分别为30.8、24.4和19.4倍，估值相对整个超市
子行业尚处于合理水平，但若考虑到公司未来三年较高的业绩增速，我们认为可给予
其一定的估值溢价，因此维持26.8元（对应2011年35倍PE）的目标价以及“增持”的
投资评级。
推 荐——银河证券:定向增发有助于公司加速扩张【2011-03-01】
公司门店布局的快速推进，有利于营业收入稳步增长，而公司对供应链的整合将提升
整体盈利能力。我们认为定向增发和股权激励将成为公司业绩释放的催化剂，在考虑
2012年完成增发方案的情境下，我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.48元、0.88元
和1.19元，对应超市行业当前30倍的市盈率水平，新华都合理股价为30-34元，我们
维持对公司“推荐”评级。
持 有——中银国际:新华都筹划非公开发行用于零售网点建设【2011-03-01】
考虑到公司缺乏外埠市场运营经验，且目前新华都配送体系和信息系统建设尚未取得
实质进展，我们仍然对公司持谨慎态度，维持持有评级。
增 持——海通证券:拟不低于20.73元非公开增发新开41家门店项目将进一步扩大销售规模【2011-03-01】
我们预计该项目的41家门店可能在今明两年内相继开出，因此对收入和利润均会产生
一定的贡献。在考虑到此次定增项目及股本摊薄的影响下（总股本18232万股），我
们预计公司2011-12年净利润分别为1.22亿元和1.72亿元，增速分别为58.12%和41.22
%，2011-12年摊薄后的EPS分别为0.67元和0.94元；考虑到公司未来由于规模扩张带
来的收入和利润的相继释放，我们认为公司可以享受一定的溢价，即合理价值在23.4
5元-26.8元之间（相对11年35-40倍PE），并维持“增持”的投资评级。
买 入——中信建投:利好集结、业绩爆发【2011-03-01】
预计2010-2012年公司收入增速分别为33.4%/23.8%/19.6%，净利润增速分别为88%/45
%/32%,EPS为0.91/1.32/1.75元。我们认为公司未来三年成长性在超市企业中最突出
，给予公司2011年40倍市盈率，6个月目标价35元，维持“强烈买入”评级。
增 持——国泰君安:2010年调整后增速达预期，股权激励确保未来三年增长【2011-02-28】
公司是区域内龙头企业，现阶段在福建区域内面临省内优势企业永辉、家乐福沃尔玛
等外企的竞争压力，但是公司加强在福建省内泉州、漳州、龙岩等地区具有绝对优势
的区域的扩张，并且加快了在省内具有消费增长潜力的厦门、福州的布局，未来一年
还有可能走出福建实现异地扩张。作为民营企业控股，并且职业经理人实现了股权激
励，业绩释放有动力，将会将为充分。我们看好公司近三年的增长，按照2011年40倍
市盈率计算，给予目标价29.98元，维持“增持”评级。
推 荐——长城证券:深耕细作潜伏两载，股权激励催化业绩【2011-01-31】
超市行业上市公司2011年和2012年PE为34.02X和25.52X，净利润复合增长率33.21%，
新华都2011年和2012年PE为27.9X和21.14X，净利率复合增长率为35.87%。估值低于
行业，而利润增速高于行业，价值明显低估。以行业2011年34X为合理估值，公司合
理价格27.02元，以1倍PEG为合理估值，公司合理价格28.73元，因此公司目标价在27
.02－28.73元，目前价格距目标价仍有20%空间，给予“推荐”评级。
买 入——中信建投:财政部会计信息整改影响较小【2011-01-21】
维持公司2010/2011/2012年EPS分别为0.52/0.91/1.31元的盈利预测，对应2011年PE2
1.5倍，我们看好公司的扩张模式和业绩弹性，维持“买入”评级。
推 荐——国元证券:股权激励要求高【2011-01-14】
公司扩张的意愿强烈，未来依然可能保持较高的增速，预计10/11/12EPS0.55/0.83/1
.07元，PE38/25/20，给予“推荐”的投资评级。
买 入——国金证券:股权激励促进业绩提升，未来增长可期【2010-12-12】
我们预测公司2010-2012年EPS分别达到0.517元、0.896元和1.231元，给予公司未来6
-12个月29.5元-31.3元目标价位，相当于33x11PE-35X11PE。
增 持——山西证券:股权激励计划提升未来业绩预期【2010-11-26】
我们认为公司有较大可能能够实现股权激励行权条件，我们预计公司2010-2012年的
每股收益分别为0.55元、0.89元和1.15元，对应的动态PE分别为48倍、29倍和23倍。
考虑到公司在福建地区的龙头地位和股权激励计划带来的想像空间，给予“增持”评
级。
推 荐——银河证券:股权激励有望推升业绩【2010-11-26】
随着公司门店布局的推进，公司营业收入将稳步增长，而公司对供应链的整合将提升
整体盈利能力。股权激励将成为公司业绩释放的催化剂，我们预计2010-2012年公司E
PS分别为0.51元、0.88元和1.13元，维持对公司“推荐”评级。
持 有——中银国际:股权激励计划获批【2010-11-26】
以777.15万份期权为基数计算，假设如期全部行权，我们推算业绩考核要求所对应的
2011－2013年每股收益分别为0.84、1.06和1.34元，这一业绩水平高于我们预测和市
场一致预期。不过，即使按照行权要求的业绩测算，对应2011年市盈率为31倍。与同
业估值水平一致。我们将择机对盈利预测进行调整。考虑到目前估值不具有吸引力，
我们仍然维持持有评级。
买 入——国金证券:股权激励计划推动未来业绩高增长【2010-11-25】
我们实地调研后估算认为，公司未来3年的实际销售收入达到并超过行权条件属于大
概率事件：2010年4季度前两个月公司的同店增速受CPI带动预计可达到6%左右，比7
、8月份的2%有大幅提高，全年新开门店预计可达到25-26家，其中下半年新开10家左
右，加上2009年新开店集中于下半年开业，2010全年有望实现销售收入44-45亿元；2
011-2012年公司计划年均新开门店30家，预计主营业务收入增速有望保持在30%以上
。
增 持——山西证券:费用率高企压制业绩【2010-10-21】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.56元、0.77元和0.96元，对应的动态P
E分别为35倍、25倍和20倍。考虑到公司在福建地区的龙头地位和股权激励计划带来
的想像空间，给予“增持”评级。
增 持——金元证券:收入增长迅速，销售费用大幅增加拖累业绩【2010-10-21】
新开和并购门店的内涵式增长以及对供应链和信息系统的进一步优化是公司未来业绩
提升的关键点。预计公司10-11年EPS分别为0.53元和0.86元，分别对应37倍和23倍PE
，估值较为合理，维持“增持”评级。
推 荐——华融证券:新华都三季度业绩点评【2010-10-21】
预计公司2010年-2011年每股收益分别0.51元、0.66元。维持公司“推荐”评级。
增 持——海通证券:收入规模持续高增长，期间费用压力仍较大，利润释放略有体现【2010-10-21】
我们维持对公司2010-11年EPS0.57元和0.83元的业绩预测（10年的业绩预测略为乐观
）；公司目前19.61元的股价对应其2010-11年PE分别为34.4倍和23.6倍，维持其22.3
6元的目标价（对应2011年27倍PE）以及“增持”的投资评级。
增 持——东方证券:静待费用率拐点出现【2010-10-21】
我们认为在目前发展阶段下，新华都最合理的经营举措还是维持较快拓展速度，收入
的高增长可以带来费用率的相对下降，理论上也能够延续目前毛利率的升势。建议重
点关注公司的外延速度和新店质量。如果收入能够维持目前的增速，我们预计在明年
一季度到二季度间公司的费用率能够开始出现下降的趋势，届时将在净利润上有明显
的体现。我们预计公司2010－2011年的收入增速分别为35.2％和25.7%，归属于母公
司所有者的净利润增速分别为34.8%和26.4%，EPS分别为0.56和0.71元。目前股价对
应的估值水平为36倍，同比行业处于较高水平。我们维持对公司增持的评级，目标价
22元。
买 入——中信建投:2010厚积，2011年薄发【2010-08-11】
预计公司2010/2011年实现EPS0.50元、0.87元，我们给予公司2011年30倍PE水平，则
对应股价26.1元，给予公司“买入”评级。
中 性——东北证券:业绩符合预期，扩张如期进行【2010-08-10】
我们认为公司近两年处于快速扩张期且基数较小，业绩容易受到新开门店培育及费用
上升的拖累，但随着公司规模的扩大，经营由粗放转为集约，业绩将逐步释放，且公
司股权激励目标也为其业绩提供一定的安全边际。我们预计公司下半年新开门店14家
左右，全年每股收益0.55元，短期维持中性评级。
持 有——中银国际:估值不具吸引力，并购门店整合效果有待观察【2010-08-06】
我们认为金融危机对福建外向型区域经济影响较大，以及供应链等后台系统提升进展
缓慢是导致公司内生增长疲软的主要原因。我们维持盈利预测不变。除权后，我们的
目标价格由35.00元下调为22.00元，相当于33倍2011年市盈率，维持持有评级。
中 性——华融证券:扩张期业绩提速或延后【2010-08-06】
预计公司2010年和2011年营业收入分别45.74亿元和56.94亿元，每股收益分别0.54元
和0.71元。由于公司在福建市场处于较快扩张期，给予2010年35倍市盈率，公司估值
在18.9元，目前公司股价已反映了内在价值，调整公司评级为“中性”。
增 持——东方证券:成长的“烦恼”是费用率上升【2010-08-06】
2009年三季度是公司经营摆脱经济危机、回归正轨的开始。随着基数的上升，公司盈
利能力是否真的改善将在三季度得到更好的判断。目前我们预计公司2010－2011年的
收入增速分别为35.2%和25.7%，归属于母公司所有者的净利润增速分别为34.8%和26.
4%，EPS分别为0.56和0.71元。目前股价对应的估值水平为37倍，同比行业处于较高
水平。我们维持对公司增持的评级，目标价22元。
增 持——海通证券:规模扩张带来收入持续高增长【2010-08-06】
我们对2010年的盈利预测进行略微的调整，下调2010年EPS至0.57元（主要是调高了
销售费用率），并维持2011年EPS0.83元的预测；公司目前20.5元的股价对应2010-11
年PE分别为35.7倍和24.8倍，考虑到公司2012-13年为达到行权条件仍有可能维持30%
左右的高速增长，我们认为其目前可享受一定的估值溢价，因此维持其22.36元的目
标价（对应2011年27倍PE）以及“增持”的投资评级。
增 持——国泰君安:受益于股权激励推动，2011年将进入业绩加速期【2010-08-06】
预期2011年、2012年，收入54.02亿元、71.39亿元，增速32%、32%；净利润13034万
元、17021万元，增速55%、31%；预期每股收益0.81元、1.06元。公司是区域内龙头
企业，作为民营企业控股，并且职业经理人实现了股权激励，业绩释放有动力，将会
将为充分。我们看好公司2011年-2013年的增长，按照2011年30倍市盈率计算，给予
一年目标价24.60元，我们由“中性”调整为“增持”评级。
增 持——东方证券:基数小是向上周期中的有利因素【2010-04-30】
我们对公司的主要判断是基数小，弹性大。基数小，在一个向下的周期中是经营的负
面因素，因网络小难以保护自身的经营毛利率。 但是在一个向上的周期中， 小基数
意味着较大的业绩弹性。我们预计公司 2010－2011 年的收入增速分别为 35.2％和2
5.7％，归属于母公司所有者的净利润增速分别为34.8％和26.4％，EPS分别为 0.56
和0.71元。目前股价对应的估值水平为30 倍，考虑公司业绩较大的弹性，我们维持
对公司增持的评级，目标价20 元。
持 有——中银国际:1季度净利润同比增长37%【2010-04-29】
连锁超市快速发展的同时，募投项目中配送中心和信息系统改造项目是今年经营另一
重心所在。公司已经签约泉州和沙县两处配送中心用地，目前处于完善规划设计、询
价和招投标阶段。三明配送中心已经动工，预计将于今年年底或明年初投入使用。同
时 ERP系统项目招标也已经启动。我们维持盈利预测不变，并维持持有评级。公司股
本扩大后，我们的目标价格相应调整为17.50元。
增 持——海通证券:一季度净利润增长37.5%，外延扩张仍是主要因素【2010-04-29】
我们维持对公司 2010 年净利润增速 49%这一偏乐观的预测，即摊薄后 EPS 为 0.63
9 元（按 16032 万股摊薄） ，而 2011 年我们预计其净利润也可能实现 30%左右的
增长，EPS 大致在 0.84 元左右（我们将在持续跟踪后给出更详细的盈利预测） ；
公司股价经历了前期一定跌幅后，目前对应 2010年 PE为 30.2 倍，已处于较为合理
的估值范围，同时考虑到其未来两年或可实现的业绩高增长，我们认为可给予其 22.
36元的六个月目标价（对应 10年 35倍 PE） ，并调高公司投资评级至“增持” 。
中 性——天相投顾:1季度业绩符合预期，全年持续拓展【2010-04-29】
我们按1.60亿股本计算，预计公司2010-2012年EPS分别为0.49元、0.85元和1.10元，
按4月28日收盘价19.29元计算，对应动态PE分别为39倍、23倍和18倍，由于大规模门
店扩张带来开店费用增加，可能导致业绩低于预期，因此维持“中性”评级。
中 性——东兴证券:海西大消费品之新华都【2010-03-29】
我们预计新华都 2010—2011年 EPS 分别为 0.80 元、1.11 元，对应的市盈率分别
是 40.26 和29.02。公司虽然在短期较为平稳的发展为后续业绩潜力的爆发提供了良
好的基础，但考虑到通胀预期的逐级明朗化以及物流配套前期投入与后期产出的时滞
效应，我们首次给予公司“中性”的投资评级。
中 性——国泰君安:费用率提高影响2009年业绩【2010-03-01】
盈利预测及投资评级：预期2010-2011年每股收益0.78元、1.08元。综合考虑A股上市
的超市企业的当前估值水平、公司在福建省零售行业的地位，我们维持“中性”评级
。我们建议现阶段可以关注，股价调整后可以逐步买入，毕竟2011年第一阶段股权激
励计划开始实施，公司业绩增长值得期待。
持 有——中银国际:收购门店整合导致费用高企【2010-02-26】
09年全年新华都销售收入同比增长 36%至 31亿元，符合我们预期。 但全年销售费用
同比激增 50%导致经营利润同 比下滑 14%。 我们判断销售费用大幅增加的主要原因
是下 半年公司对并购门店整合产生的相关费用以及年末公司 有五家新店筹备开业产
生前期开办费。我们对该股维持 持有评级，将目标价格上调至 35.00元。
中 性——海通证券:外延增长难掩费用压力， 09 年业绩低于预期，10-11 年有望实现高增长【2010-02-26】
公司在 2009 年 6 月 23日公告的首期股票期权激励计划草案中提到行权的条件为：
“以 2008 年经审计的主营业务收入及净利润为固定基数，公司 2011-2013 年的主
营业务收入及净利润分别较 2008 年的年复合增长率达到或超过 31.6%和28%。 ”
照此推算， 公司在 2011 年第一个行权期净利润需达到 1.35 亿元， 即 2010-11
年净利润复合增长率需高达 40.6%。 根据公司 2009 年报的最新财务数据情况，我
们对其 2010 年盈利预测做了略微的调整，预计公司 09 年新开及收购门店的收入释
放以及今年 CPI 持续上升带来的同店增长的提升仍能保障其 2010 年收入实现近 30
%左右的增长； 而公司在 09年由于收购门店、整合调整以及促销等因素导致的费用
率的较大压力或可在 2010 年得到部分缓解；此外，再考虑到上述所提到的公司股权
激励的行权条件，我们预计公司 2010 年 EPS 可达到 0.96 元，即净利润同比增长
49%，而 2011年我们预计其净利润也可能实现 30%左右的增长。 公司股价经历了前
期短期较大涨幅后，目前对应 2010 年 PE为 40 倍，估值仍相对较高，我们维持“
中性”的投资评级，并认为其合理价位在 28.7 元-33.5 元（对应 10年 30-35 倍 P
E） 。
中 性——东北证券:外延扩张增收入，金融危机拖累业绩【2010-02-26】
公司今年利润分配方案为每 10 股派发现金红利 1.00 元，转增 5股，转增后公司资
本公积金由 2.88 亿元减少为 2.34 亿元。暂不考虑摊薄因素， 我们预计公司 2010
年和 2011年每股收益为 0.84元和 1.11元，对应 45.6倍和 34.5倍市盈率，作为区
域性零售企业，估值明显偏高，短期内风险较大，我们暂时下调公司评级至中性。
减 持——宏源证券:费用侵蚀利润，10年继续高速扩张【2010-02-26】
公司10年经营目标：实现营业收入40亿元，增幅为30%；净利润比上年同期增长0-30%
，2010 年拟新增30 家连锁门店。公司10年依然维持快速扩张的策略将使费用率维持
在较高水平，此外渠道下沉策略将使物流和配送体系建设日益紧迫，因此我们认为10
年收入利润不对称增长的状况将继续。我们维持10年收入预测，盈利预测下调至0.83
元，按照38.3元的最新收盘价，对应10年PE为45倍。由于前期受海西概念及高送转预
期影响，公司涨幅较大，估值已不具备优势，下调评级至“中性”。
谨慎推荐——齐鲁证券:外延扩张效果显现【2010-02-25】
我们预计公司 2010 年和 2011EPS为 0.76元和 1.04元，维持公司的投资评级“谨慎
推荐”。
谨慎推荐——长江证券:外延扩张带来收入快速增长【2010-02-25】
我们预计公司 10 年、11 年的 EPS 分别为 0.84、1.26 元，目前估值偏高。公司未
来仍将保持高速扩张态势，此外，股权激励草案也使得净利润年复合增长率达 28%有
一定的保障。我们给予公司谨慎推荐评级。 公司的风险因素在于：公司作为零售超
市业，整体规模偏小，规模经济优势不明显，此外，福建地区的另一家超市零售企业
永辉竞争力较强，是当地主要竞争对手。
谨慎推荐——东北证券:快速扩张有助公司做大做强【2010-01-04】
我们预计公司 2009-2011年 EPS分别为 0.76元、 1.01 元和 1.40元，目前动态 PE
在 46倍左右，估值偏高。但是由于公司处于快速成长期且有股权激励的推动因素，
估计公司 2010 年业绩会进一步释放，维持公司谨慎推荐的评级。
推 荐——东莞证券:省内密集展店仍是主基调【2009-11-06】
考虑到公司外延增长的加速、CPI的逐渐回升，以及管理层股权激励等因素，我们预
计2009和2010年每股收益分别达到0.65元和0.90元；对应的市盈率倍数分别为45.50
、32.83，维持“推荐”投资评级。
中 性——中信建投:三季度业绩增速回升显著【2009-10-27】
根据公司目前的经营情况以及我们对未来消费增长的预期，我们预计公司2009－2010
年的EPS将分别达到0.76元、1.01元和1.40元，分别同比增长25.37%、33.41%和38.36
%。公司目前29.29元的股价对应09年的动态PE为38.73X，高于步步高的36X，更高于
武汉中百的27.63X。我们认为，公司目前的股价已经合理反应其未来的高成长性，继
续维持公司“中性”评级，按照2010年30X的动态PE，认为其6个月合理目标价为30.3
元。
中 性——天相投顾:大规模展店初见成效【2009-10-27】
我们预计公司2009年EPS为0.78元，2010年EPS为0.97元。按10月26日收盘价29.29元
计算，对应动态PE分别为38倍和30倍，由于公司估值依然偏高，维持“中性”评级。
持 有——中信证券:外延扩张动力充足，业绩符合预期【2009-10-27】
预计公司2009-2011年的每股收益为0.73，1.02，1.33。
中 性——海通证券:三季度单季净利润增速72%，回暖趋势明显【2009-10-27】
我们目前对公司 2009-2010年的 EPS预测分别至 0.739 和 1.025 元，目前公司 29.
29 元的股价对应 2009-10 年的 PE 分别为 39.63 倍和 28.58 倍，短期估值仍相对
偏高，我们维持“中性”的评级。
推 荐——中投证券:收入增速远高于行业平均水平【2009-10-27】
预测公司2009-2011年EPS 为0.78、1.04、1.38元，复合增长率 32%。其中，随着消
费信心的增强及 2008 年第 4 季度的低基数，预计公司2009 年第 4 季度实现净利
润约 2700 万元，同比增速为 130%。公司目前估值高出行业平均约15%，但综合考虑
到上述看好公司的几点理由、我们认为公司增长的速度及增长的明确性将高于连锁超
市行业平均水平，给予推荐评级，目标价36元，相当于2010年 35倍PE。
推 荐——中投证券:处于快速成长期的区域连锁超市【2009-10-13】
预测公司09-11年EPS为0.78、1.04、1.38元，复合增长率32%。 目前估值高出行业平
均约15-20%。但综合考虑到：公司较小的销售基数所决定的较大成长空间；公司在福
建地区的品牌、管理等竞争优势明显；股权激励将带给公司的更强的增长动力。我们
认为公司增长的速度及增长的明确性将高于武汉中百及步步高，给予推荐评级，目标
价36元，相当于2010年35倍PE。
持 有——中信证券:收购莆田4家超市扩张战略又进一步【2009-09-24】
收购莆田4家超市扩张战略又进一步。
中 性——国都证券:二季度经营显著好转【2009-08-04】
预期 09年下半年公司盈利能力将获恢复，2010年伴随新开门店盈利增长，公司盈利
能力将续获提升。预期公司 09-10年实现每股收益 0.68-0.99元。
推 荐——银河证券:经营质量改善，扩张全面提速【2009-07-28】
我们预计 2009-2011年公司 EPS分别为 0.79元、 1.05元和 1.33元。在外部经营环
境向好和内部经营质量改善的情况下，我们认为公司有望实现股权激励方案设定的 2
009-2013 年的经营目标。福建省内商业竞争相对缓和，横向和纵深发展空间较大，
公司在闽南地区的市场优势将会迅速向其它地区延伸，逐步成为福建省最具市场控制
力的零售企业。我们维持对公司“推荐”的评级。
持 有——中信证券:业绩逐步改善，基本符合预期【2009-07-28】
业绩逐步改善，基本符合预期。
中 性——海通证券:二季度各项指标显著好转，销售规模扩大同时有待经营效率的进一步提高【2009-07-28】
目前公司 31.76 元的股价对应 2009-10 年的 PE 分别为 42.9 倍和 31.0 倍，远高
于市场上超市行业的平均水平，即使因为考虑到公司未来规模的高速扩张以及其股权
激励草案中利润高增长的前景而给予其一定的溢价，即2010 年 25-28 倍的 PE，对
应股价 25.63-28.70 元，公司目前的短期估值仍相对偏高，因此我们维持“中性”
的评级。
持 有——中银国际:二季度利润率恢复【2009-07-28】
09 年上半年新华都销售收入同比增长 31%至 15.0 亿元，期内净利润同比下滑 7%，
主要原因是促销活动增加以及 多家门店集中在去年底开业，拖累净利润率下滑 1.3
个百 分点。我们将目标价格由 26.00 元上调至 32.00 元，维持 持有评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-11 ｜ 619.7625｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜上述日常关联交易是指公司及全资子公司福州新华都综合百货有｜
｜ ｜限公司(以下简称“福州新华都”)与福建新华都房地产开发有限｜
｜ ｜公司(以下简称“新华都房地产”)之间发生的常年房屋租用业务｜
｜ ｜;福州新华都与福建新华都企业管理有限公司(以下简称“新华都｜
｜ ｜管理”)之间发生的常年房屋租用业务;公司及福州新华都与福州｜
｜ ｜海悦酒店物业管理有限公司(以下简称“海悦物业”)之间发生的｜
｜ ｜物业管理服务。20140411：2013年度公司与上述关联方发生的实｜
｜ ｜际交易金额为619.7625万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-11 ｜ 63800｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司与新华都集团双方同意以评估后的净资产作为股权转让的作｜
｜ ｜价依据。中泛置业19.5%股权的评估净资产价值为57,161.98万元｜
｜ ｜,武夷置业19.5%股权的评估净资产价值为6,733.79万元。新华都｜
｜ ｜集团同意将中泛置业19.5%股权以57,100万元的价格转让给公司,｜
｜ ｜将武夷置业19.5%股权以6,700万元的价格转让给公司，上述行为｜
｜ ｜构成关联交易。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-11 ｜ 9000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
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