☆风险因素☆ ◇002255 海陆重工 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中信证券:加速向环保总包扩展，估值有待提升【2013-06-17】
维持公司2013/14/15年EPS分别为0.84/1.09/1.41元的业绩预测，当前股价对应2013/
14/15年PE为22.6/17.4/13.4倍。虽然我们推荐以来股价上涨了约30%，但我们认为公
司前期布局的环保总包业务和新型煤化工设备业务都将从今年开始“开花结果”，未
来有望再造2个海陆重工，公司的估值水平有待进一步提升，因此，我们将公司目标
价从21.82元上调至25.2元（对应2013年30倍PE，可比公司2013年PE已超30倍），维
持公司“买入”评级。
增 持——国泰君安:不只受益新型煤化工，还有更广阔的环保市场【2013-06-17】
预计13-15年EPS分别为0.82、1.08、1.41元，目标价25元，对应13年PE不高于未来3
年CAGR，增持。
增 持——国海证券:完成龙沙收购，加速整合进军环保总包业务【2013-06-16】
考虑2012年IGCC产品交货延迟致业绩结转到2013年的影响，预计2013-2014年EPS各是
0.95元、1.29元，对应6月14日股价PE20倍、15倍，自我们上次上调公司至买入评级
后已累计上涨超过20%，同时考虑到公司正处于业务转型期，优秀的成长能力尚需进
一步跟踪分析，暂时回调评级至“增持”。
强烈推荐——民生证券:工程总包战略转型加速，大气治理煤气化日益瞩目【2013-06-04】
我们预计公司2013-2015年净利润分别为2.15亿元、2.94亿元、3.95亿元；折合EPS分
别为0.83元、1.14元、1.53元，对应当前股价PE25、18、13倍。维持公司“强烈推荐
”评级，上调合理估值至29-33元。
增 持——湘财证券:业绩将全面好转，环保拓展提升估值【2013-05-12】
公司今年各项业务迎来业绩改善期，在煤化工压力容器带动下有望实现高速增长，收
购龙沙介入环保业务，不仅改变公司单纯设备制造商的形象，更是未来一段时间股价
提升的又一推动力，我们预计公司2013-2015年EPS为0.83元、1.02元和1.25元。我们
认为公司合理的PE在26倍，目标价格为21.6元，维持“增持”评级，近期收购事项是
估值提升的看点，股价出现回调可积极介入。
强烈推荐——民生证券:工程总包转型打开新的上升通道【2013-05-10】
我们预计公司2013-2015年净利润分别为2.11亿元、2.89亿元、3.88亿元；折合EPS分
别为0.82元、1.12元、1.50元，对应当前股价PE21、15、11倍。提升公司评级至“强
烈推荐”评级，合理估值24元。
买 入——中信证券:立足三大主业，开启更大发展空间【2013-05-08】
我们预测公司2013/14/15年归属母公司股东净利润分别为2.17亿元、2.82亿元与3.65
亿元，对应全面摊薄EPS分别为0.84/1.09/1.41元。公司是国内一流节能环保重工制
造商，我们采用相对估值法，参考可比公司，同时考虑到公司三大业务和新产品新业
务的发展前景，认为公司的合理估值水平应该向行业平均水平看齐，即2013年26倍PE
，对应21.82元，并首次给予公司“买入”评级。
推 荐——银河证券:业绩拐点显现，战略转型环保工程总包商【2013-04-25】
看好公司战略转型环保EPC。预计2013-2015年EPS为0.80、1.00、1.25元，对应PE为1
9、15、12倍。上调评级至“推荐”。风险因素：余热锅炉需求下滑、煤化工产业低
于预期、大额订单延期交付、二股东继续减持风险。
推 荐——中金公司:1Q收入确认逊于预期，但盈利能力继续改善【2013-04-25】
维持2013~14年EPS预期0.90、1.30元，目前对应市盈率分别17x、12x，公司设备制造
业务确定性向好，环保总包业务渐入佳境，重申推荐，建议积极关注。充足的在手订
单向收入的转化慢于预期、环保总包业务拓展不畅是主要风险，反之则为股价催化剂
。
买 入——国海证券:产能释放略低预期，二季度有望加速【2013-04-25】
预计2013-2014年EPS各是0.95元、1.29元，对应当前PE15.75倍、11.60倍。我们认为
公司2013年订单饱满业绩高增长可期，未来在煤化工环保天然气核电多重业务发展支
撑下具备很强的持续高速发展能力，维持公司“买入”评级。
推 荐——国联证券:订单交付低于预期，未来业绩增长有望提速【2013-04-25】
考虑到煤化工行业的回暖预期，我们基于一季度公司订单情况以及公司经营目标做出
如下预测：2013-2015年每股收益（最新摊薄）分别为0.85、1.11和1.29元。公司合
理的估值区间应为20-25倍，6个月目标价格17-21元，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:环保总包业务渐入佳境，环保属性更为突出【2013-04-16】
维持2013年0.90元EPS预期，考虑新的并购因素，上调2014年EPS预期7%至1.30元，目
前股价对应市盈率分别为16x、11x，公司设备制造业务确定性向好，环保总包业务渐
入佳境，重申推荐，建议积极关注。
推 荐——中金公司:两大产品均面临有利的行业景气度趋势【2013-04-10】
小幅下调公司2013年EPS预期4%至0.9元，首次给出2014年1.22元的EPS预期，公司目
前股价对应市盈率分别为17X、12X，估值有明显吸引力，鉴于公司今明年增长确定性
强，重申推荐，建议投资者积极介入。
买 入——国海证券:募投产能释放和订单猛增预示高增长可期【2013-04-09】
预计2013-2014年EPS各是0.95元、1.29元，对应当前PE15.75倍、11.60倍。我们认为
公司2013年订单饱满业绩高增长可期，未来在煤化工环保天然气核电多重业务发展支
撑下具备很强的持续高速发展能力，提升公司评级至“买入”。
买 入——群益证券(香港):新型煤化工受益标的，业绩提速可期【2013-04-09】
预计公司2013、2014年分别实现营收17.99亿元(YOY28.3%)、21.92亿元(YOY21.8%)实
现净利润1.96亿元(YOY29.1%)、2.38亿元(YOY21.7%)，EPS0.76、0.92元，当前股价
对应2013年动态PE为20X、16X，考量公司行业景气度上升，业绩提速，维持“买入”
评级，目标价19.00元(对应2013年动态PE25X)。
谨慎推荐——民生证券:在手订单充裕，转型进程值得关注【2013-04-09】
我们小幅修正公司盈利预测，预计公司2013-2015年净利润分别为2.04亿元、2.48亿
元、2.99亿元；折合EPS分别为0.73元、0.88元、1.06元，对应当前股价PE21、17、1
4倍。维持公司“谨慎推荐”评级，合理估值18元。
增 持——山西证券:煤化工容量巨大，大型订单值得期待【2013-04-09】
我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.77、0.93，对应目前市盈率分别为19、1
6倍，公司在手订单充足，2013年业绩高增长值得期待；公司受益于新型煤化工项目
在“十二五”的建设，今年有望获的大量煤化工订单；公司主营余热余压锅炉受到节
能环保政策的推进在“十二五”仍有望稳定增长；公司目前估值具备较大优势，综合
考虑给予公司“增持”的投资评级。
买 入——群益证券(香港):压力容器放量时期到来，业绩提速明确【2013-02-27】
预计公司2013、14年实现营收19.21亿元(YOY35.0%)、23.66亿元(YOY23.2%),分别实
现净利润2.01亿元(YOY38.0%)、2.47亿元(YOY23.2%)，EPS0.78、0.95元，当前股价
对应2013年动态PE为21X，估值有提升空间，给予“买入”评级，目标价19.50元(对
应2013年动态PE25X)。
谨慎推荐——银河证券:业绩低于预期，静待煤化工、节能环保、核电等多重驱动【2013-01-23】
公司煤化工、节能环保、核电设备前景较好。我们下调2012-2014年EPS为0.58元、0.
75元、0.93元，对应PE分别为25、19、15倍。目前股价低于股权激励行权价格，下调
评级至“谨慎推荐”。
增 持——山西证券:在手订单充足，2013年高增长值得期待【2013-01-23】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.60、0.78，对应目前市盈率分别为23、1
7倍，公司受益于新型煤化工项目在“十二五”的建设，压力容器成长性可观，此外
公司主营余热余压锅炉受到节能环保政策的推进在“十二五”仍有望稳定增长，公司
目前在手订单充足，支持公司今年业绩快速增长，目前估值具备较大优势，综合考虑
给予公司“增持”的投资评级。
增 持——山西证券:煤化工项目又下一城，受益于煤化工的发展【2012-11-09】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.78、1.02，对应目前市盈率分别为18、1
4倍，公司受益于新型煤化工项目在“十二五”的建设，压力容器成长性可观，此外
公司主营余热余压锅炉受到节能环保政策的推进在“十二五”仍有望稳定增长，公司
目前估值具备较大优势，综合考虑给予公司“增持”的投资评级。
推 荐——银河证券:中标潞安煤化工大单，后续订单预期乐观，明年业绩有望提速【2012-11-08】
公司经营稳健，煤化工设备前景看好。我们维持盈利预测不变，2012-2014年EPS为0.
64元、0.80元、0.95元，对应PE分别为22、18、15倍。目前股价低于股权激励行权价
格（15.17元），维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:3季度营收略逊预期【2012-10-26】
公司增量产能释放并积极影响营收的节奏慢于此前预期，小幅下调公司2012、13年EP
S预期7%、5%至0.7元、0.94元，公司目前股价对应市盈率分别为20X、15X，估值有明
显吸引力，明年增长确定度将随着持续性大单而显著强化，重申推荐，建议投资者积
极关注。
谨慎推荐——民生证券:单季增速放缓，产能释放即将体现【2012-10-26】
虽然三季度业绩增速有所下降，但公司压力容器新增产能的释放将有望在四季度得到
体现，同时近期连续中标的大单均显示公司在新的行业和客户开拓方面取得了重大突
破，从明年业绩中将很快得到体现。我们对公司盈利预测进行小幅调整，预计公司20
12-2014年净利润分别为1.76亿元、2.18亿元、2.51亿元；折合EPS分别为0.68元、0.
84元、0.97元，对应当前股价PE21、17、15倍。维持公司“谨慎推荐”评级，目标价
18元。
推 荐——银河证券:煤化工设备订单预期乐观，环保、核电设备亮点频出，明年业绩有望提速【2012-10-26】
公司经营稳健，煤化工设备前景看好。预计2012-2014年EPS为0.64元、0.80元、0.95
元，对应PE分别为22、18、15倍。目前股价低于股权激励行权价格（15.17元），维
持“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):1-3Q扣非同比增长23.5%，明年压力容器放量【2012-10-26】
预计公司2012、2013年实现净利润1.72亿元(YOY22.8%)、2.26亿元(YOY31.7%)，EPS0
.66、0.88元，当前股价对应2012、2013年动态PE分别为21X、16X，考量公司压力容
器有望持续放量带动业绩提速，维持“买入”建议，目标价16.0元。
推 荐——国联证券:业绩尚未释放，前景仍然乐观【2012-10-26】
我们暂时维持对公司2012-2014年的每股收益分别为0.72元、0.89元和1.06元的预测
。公司压力容器业务进入收获期，宁波亚浆项目也为公司长期发展打开新局面，公司
整体发展进入新阶段，持续看好其中长期发展，维持对公司“推荐”评级。
推 荐——国联证券:打开新局面，开始进入收获期【2012-10-16】
我们暂时维持对公司2012-2014年的每股收益分别为0.72元、0.89元和1.06元的预测
。公司的余热锅炉业务为公司提供稳定的业绩基础，压力容器业务进入收获期，宁波
亚浆项目也为公司长期发展打开新局面，公司整体发展进入新阶段，我们持续看好其
中长期发展，维持对公司“推荐”评级。
推 荐——中金公司:中标大单的节奏在加快【2012-10-16】
暂维持公司2012、13年摊薄后分别0.75元、0.99元的EPS预期，公司目前股价对应市
盈率分别为19X、15X。公司主业与煤化工容器两项业务今年订单都在超预期，明年业
绩有上调空间，重申推荐，建议投资者积极关注。
增 持——国海证券:产品结构定位合理，产能释放进入发展快车道【2012-10-09】
预计2012-2014年EPS分别是0.68元、0.93元、1.17元，对应当前股价PE分别是20.5倍
、15.0倍、11.9倍，首次给予“增持”评级。
推 荐——中金公司:订单向好与产能释放支持进一步增长提速【2012-08-07】
维持公司2012、13年摊薄后分别0.75元、0.99元的EPS预期，公司目前股价对应市盈
率分别为18X、14X，公司煤化工容器业务进入快车道，今明年增长确定性强，重申推
荐评级，建议投资者积极介入。
推 荐——银河证券:中报业绩超预期，未来受益煤化工【2012-07-31】
我们看好公司稳健发展的经营风格和煤化工压力容器业务增长潜力。预计公司2012-2
014年EPS分别为0.65、0.81、0.97元，对应PE分别为20、16、13倍。目前股价低于股
权激励行权价格（15.17元），安全边际较高，首次给予“推荐”评级。
推 荐——国联证券:再次踏上稳健快速增长之路【2012-07-31】
我们维持对公司2012年、2013年、2014年的每股收益分别为0.72元、0.89元和1.06元
的预测。公司的余热锅炉业务为公司提供稳定的业绩基础，而其优异的压力容器项目
经验能够为做强做大压力容器业务提供强大保障，随着产能释放和毛利率提升，正在
成为公司快速增长的亮点，加上股权激励计划，公司将继续保持较快增长，我们维持
对公司“推荐”评级。
推 荐——国元证券:压力容器将迎来快速增长【2012-07-31】
我们认为未来两年公司将受益于大型新型煤化工项目建设，压力容器将迎来高增长，
特别是2013年公司在压力容器有望迎来量价齐升的良好发展趋势。我们预计公司2012
-2014年每股基本受益为0.65、0.83、1.04元，首次给与公司“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):政策利好，业绩稳增长可期【2012-07-31】
预计公司2012、2013年实现营收17.50亿元(YOY30.0%)、22.38亿元(YOY27.9%)，实现
净利润1.78亿元(YOY27.1%)、2.30亿元(YOY28.7%)，EPS0.69、0.89元，当前股价对
应2012、2013年动态PE分别为19X、15X，考量行业景气度及未来增速，维持“买入”
建议，目标价16.0元(对应2012年动态PE23X)。
谨慎推荐——民生证券:增长势头良好，有利促进转型【2012-07-31】
预计公司2012-2014年净利润分别为1.85亿元、2.17亿元、2.48亿元；折合EPS分别为
0.71元、0.84元、0.96元，对应当前股价PE18、16、14倍。维持公司“谨慎推荐”评
级，目标价18元。
增 持——方正证券:业绩稳增长，关注压力容器后续订单【2012-07-31】
我们结合公司半年报情况，下调公司全年盈利预测。预计公司2012-2014年收入分别
为16.09、19.79和22.49亿，归属于母公司净利润1.67、2.01和2.35亿，EPS分别为0.
65、0.78和0.91元，对应的PE为20、16和14倍。经济下行趋势下，煤化工产业投资有
望提速，公司压力容器业务产能释放，有望加速成长；主业余热锅炉业务成长稳定，
具备安全边际，维持公司“增持”评级。
增 持——申银万国:受益新型煤化工项目启动，压力容器将成业绩增长亮点【2012-06-20】
公司受益新型煤化工项目招标启动，压力容器业务有望快速增长，核电产品业务范围
拓展顺利，新建产能释放后将解决产能不足。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.
69元，0.90元和1.13元，目前股价对应PE分别为21倍、16和13倍，给予2012年26倍，
目标价18元，维持“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:受益新型煤化工发展，公司压力容器有望放量增长【2012-06-12】
“十二五”期间，新型煤化工行业发展有望带动公司压力容器业务的快速增长。我国
核电重启在即，公司核电吊篮在国内处于垄断地位，订单十分充裕。预计2012-2014
年EPS分别为0.66元，0.81元和0.98元，给予公司2012年25倍市盈率，对应目标价16.
5元，维持强烈推荐评级。
推 荐——兴业证券:压力容器产能逐步释放，抓住煤化工发展契机扩大公司营收【2012-06-11】
我们估计公司12-14年的EPS分别为0.65、0.81和0.99元，净利润增长率分别为21%、2
4%和22%。考虑到公司是国内余热锅炉行业的领先企业，拥有不断开发新型余热锅炉
产品的技术能力；产能逐步释放后，将在“十二五”期间煤化工项目建设中实现压力
容器业务营收大幅增长，且核电业务也值得期待，我们给予公司“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):压力容器放量在即，业绩成长加速【2012-05-22】
预计公司2012、2013年实现净利润1.80亿元(YOY29.1%)、2.38亿元(YOY32.0%)，EPS1
.40、1.84元，未来两年复合增速达30%，当前股价对应2012、2013年动态PE分别为19
X、15X，维持“买入”建议，目标价35.0元(对应2012年动态PE25X)。
增 持——华泰联合:余热锅炉平稳发展，压力容器成为今年增长引擎【2012-05-03】
我们预计公司2012-2014年收入分别为18.0、21.3和25.6亿元，EPS分别为1.33、1.61
和2.05元，目前股价对应PE分别为21.0X、17.3X和13.6X，维持“增持”评级。
推 荐——国联证券:期待产能释放【2012-04-23】
我们维持对公司的盈利预测，预计2012年、2013年、2014年的每股收益分别为1.44元
、1.79元和2.11元。公司的余热锅炉业务为公司提供稳定的业绩基础，随着产能释放
和毛利率提升，压力容器业务将成为公司快速增长的亮点，加上股权激励计划，公司
未来快速成长动力值得期待，我们维持对公司“推荐”评级。
推 荐——中金公司:4Q增长加速，今年将迎来压力容器高增长【2012-04-18】
按调整后2012、13年分别1.50元、1.98元的EPS预期，公司目前股价对应市盈率分别1
9.4x、14.7x，公司煤化工容器业务进入快车道，2012年增长确定性强，维持推荐评
级，建议投资者积极介入。
买 入——群益证券(香港):余热锅炉稳健，压力容器及核电产品维持高增长【2012-04-18】
预计公司2012、2013年分别实现营收17.15亿元(YOY27.4%)、21.87亿元(YOY27.5%)，
实现净利润1.81亿元(YOY29.7%)、2.36亿元(YOY30.3%)，EPS1.40、1.83元，当前股
价对应2012、2013年动态PE分别为21X、16X，动态估值偏低，维持“买入”评级,目
标价35.00元(对应2012年动态PE25X)。
增 持——东海证券:2011年业绩低于预期，未来仍然可期【2012-04-18】
按照我们的测算,公司2012-2013年的EPS有望达到1.358元和1.661元,对应2012年4月1
8日的收盘价28.99元的动态PE分别为21X和17X,予以“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:余热锅炉稳健增长，压力容器今年放量【2012-04-18】
公司为工业用余热锅炉龙头，余热锅炉未来业绩相对稳定，压力容器和核电设备业务
的快速扩张将成为公司未来盈利高速增长的保证。考虑到未来几年余热锅炉回款问题
，我们下调公司12年盈利预测，预计公司2012-2014年EPS为1.38元、1.73元和2.18元
，维持“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——方正证券:余热锅炉增长稳健，压力容器蓄势待发【2012-04-18】
我们预计公司2012-2014年EPS（摊薄后）分别为0.7、0.88和1.03元，对应的PE为20
、16和14倍。结合公司成长性及目前估值水平，我们下调评级至“增持”。
增 持——华泰联合:余热锅炉增长超预期，龙头实力再次彰显【2012-04-17】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.34元、1.64元和2.02元，目前股价对应PE分别
为21.7X、17.7X和14.4X，给予“增持”评级。
推 荐——国联证券:期待2012年稳健快速成长【2012-04-17】
根据公司最新的财务数据，我们预测公司2011年、2012年、2013年的每股收益分别为
1.44元、1.79元和2.11元。公司的余热锅炉业务为公司提供稳定的业绩基础，而其优
异的压力容器项目经验能够为做强做大压力容器业务提供强大保障，随着产能释放和
毛利率提升，将成为公司快速增长的亮点，加上股权激励计划，公司未来快速成长动
力值得期待，我们维持对公司“推荐”评级。
买 入——方正证券:压力容器业务将成公司未来业绩增长引擎【2012-02-22】
我们预计公司2012-2013年收入分别为18.6亿和24.9亿，归属于母公司净利润2.06亿
和2.46亿，EPS分别为1.60和1.90元，对应的PE为18和15倍。公司压力容器业务产能
释放，受益于煤化工产业高景气，有望加速成长；主业余热锅炉业务成长稳定，未来
毛利率有提升空间，具备安全边际，给予公司“买入”评级。
推 荐——国联证券:业绩符合预期，期待2012【2012-02-22】
预计公司2012年、2013年的每股收益分别为1.44元和1.83元，公司压力容器业务进入
快速发展时期，未来业绩存在超预期可能，我们将密切跟踪公司情况。我们对公司“
推荐”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:余热锅炉稳健增长，压力容器产能释放【2011-12-13】
预计公司2011-2013年EPS为1.17元、1.58元和1.88元，维持“谨慎推荐”的投资评级
。
推 荐——中金公司:煤化工优质容器商，增长加速【2011-12-08】
考虑期权费用影响，我们小幅调整公司2011、12年EPS预期至1.18元和1.84元，当前
股价对应市盈率分别27x、17x；鉴于公司煤化工容器业务进入快车道，维持推荐评级
，建议投资者积极介入。
增 持——国泰君安:明年产能瓶颈将破，未来业务全面开花【2011-11-27】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.22、1.47、1.77元，维持目标价39元，考虑二
级市场目前股价水平，评级由“中性”上调为“增持”。
推 荐——国联证券:股权激励获授，增长动力充分【2011-11-23】
我们维持对公司的盈利预测，预计公司2011年、2012年、2013年的每股收益分别为1.
11元、1.44元和1.83元。鉴于公司股权激励授权，推动公司未来业绩释放，公司快速
增长前景良好，上调对公司评级至“推荐”，给予12年25-30倍的动态PE，对应股价
为36.00元-43.20元。
强烈推荐——东兴证券:钢铁行业余热锅炉龙头企业，业绩增速有望加快【2011-11-09】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.19元，1.41元和1.71元，目前股价对应市盈率分别
为25倍、21倍和18倍，给予公司2012年25倍市盈率，对应目标价35.25元，上调为强
烈推荐评级。
买 入——东海证券:股权激励计划简评：适中【2011-11-05】
保守情况下,我们维持对于公司2011-2013年EPS的预计,即:1.14元、1.47元和1.94元,
总股本暂时按照129.10百万股计算。一般情况下,我们的预计是1.23元、1.47元和1.9
4元,总股本暂时按照129.10百万股计算。
推 荐——国联证券:业绩平稳，期待新增长【2011-10-18】
我们维持对公司的盈利预测，预计公司2011年、2012年、2013年的每股收益分别为1.
11元、1.44元和1.83元。按照10月17日收盘价，公司2011年的动态PE为26.04倍，短
期公司股价已经处于合理水平，暂时维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——湘财证券:增长略低于预期，看好四季度扳回【2011-10-18】
维持公司“增持”评级。四季度的集中收款应能保持全年10%以上的业绩增长。我们
微调此前的盈利预测，2011-2013年每股收益1.09、1.43、1.99元，对应当前股价市
盈率26.44、20.10、14.50倍。
买 入——东海证券:第三季度没有出彩的地方，期待第四季度有较好表现【2011-10-17】
我们维持公司2011-13年每股收益1.14元、1.47元和1.94元的预计,对应10月17日收盘
价28.82元的PE为25X、20X和15X。给予25-26倍左右的市盈率,12个月目标价大约36.7
5元,予以“买入”评级。
买 入——东海证券:煤化工及核电业务未来前景明朗，股价仍有上升空间【2011-10-11】
给予25-26倍市盈率,2011-2013年目标价为28.59元、36.75元和48.38元。12个月目标
价36.75元。予以“买入”评级。
增 持——东海证券:上半年业绩基本符合预期，下半年将更上一层楼【2011-08-19】
我们因此预计公司2011-13年每股收益1.33元、1.62元和2.04元,对应8月19日收盘价3
1.38元的PE为24X、19X和15X。给予25左右的市盈率,目标价大约34元,尚有不到10%的
余地,给予“增持”评级。
推 荐——中金公司:上半年业绩平稳增长，下半年增速将提升【2011-08-18】
维持公司2011、2012年分别1.44元、1.96元的EPS预测，目前股价对应2011~12年市盈
率分别为22.4x、16.5x，估值吸引力较为突出，短期看公司新产能释放将带来积极变
化，长期看公司各项业务均具突出竞争力，积极介入煤化工装备制造空间广阔，重申
推荐评级，建议投资者积极介入。
谨慎推荐——国联证券:增长放缓，期待厚积薄发【2011-08-18】
由于神华项目的收入确认和补价的不确定性，以及募投产能释放略低于预期，我们调
整了对公司的盈利预测，预计公司2011年、2012年、2013年的每股收益分别为1.11元
、1.44元和1.83元。
增 持——湘财证券:增长符合预期，稳健前行期待产能释放稳定增长【2011-08-18】
维持公司“增持”评级。上半年公司几项业务的增长符合预期，核电业务毛利率的下
降，应是临时性事件，且核电业务占比较小，对全年业绩影响不大。由此我们维持计
算结果，2011-2013年每股收益1.12、1.51、2.03元，对应当前股价市盈率28.80、21
.35、15.87倍。
推 荐——中金公司:1季度业绩平稳，新产能释放在即【2011-04-20】
维持公司2011、2012年分别1.44元、1.96元的EPS预测，目前股价对应2011~12年市盈
率分别为25x、18x，估值已具较强吸引力，短期看，公司近期股价下跌已反应核电产
业前景的不确定性，而新产能2Q释放将带来积极变化，长期看，公司业务竞争力突出
，积极介入煤化工装备制造空间广阔，重申推荐评级，建议投资者积极介入。
中 性——国泰君安:产能待释放，市场拓展能力待加强【2011-03-10】
预计2011-2013年EPS分别为1.23、1.59、2.04元，维持39元目标价和中性评级。
推 荐——中金公司:积极关注新产能2Q释放前后积极变化【2011-03-10】
调整后公司2011年EPS预测为1.44元，首次给出2012年EPS预期为1.96元，目前股价对
应2011~12年市盈率分别为27x、20x，估值已经具有较好吸引力，短期看，公司新产
能2Q释放将带来积极变化，长期看，公司三项业务都竞争力突出且符合国家战略方向
，增长可持续，重申推荐评级，建议投资者积极介入。
增 持——申银万国:收入确认延迟导致业绩低于预期，未来核电和大型压力容器将成业绩增长亮点，维持“增持”评级【2011-03-09】
我们调整盈利预测为：公司11-13年营业收入分别为12.7亿元、16.6亿元和22亿元，E
PS分别为1.27元、1.55元和1.97元，对应于11年PE为31倍。公司属节能环保产业，同
时煤化工大型压力容器和IGCC气化炉市场空间巨大，维持增持评级。
跑赢大市——上海证券:前景广阔，短期业绩平淡应无碍【2011-03-09】
预计2011-2013年摊薄后每股收益分别为1.27元、1.69元、2.29元，公司动态市盈率
高于行业平均水平，考虑到节能环保行业的广阔前景以及公司的龙头地位，我们仍然
给予公司“跑赢大市”评级。
增 持——中信建投:余热锅炉稳定增长，核电吊篮锦上添花【2011-03-09】
公司主营业务余热锅炉市场前景乐观，核电吊篮产品未来有望贡献更多业绩。预计募
投项目的达产将有效增加公司利润。预计未来3年EPS分别为1.30元、1.77元和2.42元
，给予2011年35倍PE，合理价格45元，“增持”评级。
谨慎推荐——国联证券:业绩略低预期，稳健成长仍可期【2011-03-09】
我们预测公司2011年、2012年、2013年的每股收益分别为1.23元、1.60元和2.02元。
公司业务符合国家鼓励和支持的产业方向，未来具有发展前景，公司在2011年仍处于
积累期，我们将持续跟踪公司的发展状况，关注公司在新产品开发、系统总成领域的
进展。目前我们暂时保持对公司较为保守的盈利预测，并维持对公司“谨慎推荐”的
投资评级。但我们认为公司具备超预期的可能，我们将根据公司发展状况及时调整对
公司的评级，投资者值得长期关注公司发展。
谨慎推荐——中邮证券:业绩增速暂时放缓，期待今年产能释放【2011-03-09】
考虑到公司2008年底首次公开发行募投项目以及2009年底募投项目将在2011年陆续释
放产能，我们对公司2011年业绩持乐观预期。我们预计公司2011、2012、2013年EPS
分别为1.31元、1.77元和2.13元，对应动态市盈率分别为30.15倍、22.29倍和18.53
倍，暂时给予公司谨慎推荐的投资评级。
推 荐——南京证券:业绩平稳略低预期，11年考量递延收入确认和新产品【2011-01-27】
基于公司长期稳定增长价值和未来新产品与业务拓展带来超预期可能，维持11年公司
业绩不变，预计2010-2012年EPS为1.01元、1.35元、1.64元，对应PE为35倍、26.22
倍和21.6倍。经过前期股价较大调整，我们认为目前同比其他节能减排行业可比公司
估值水平，公司已具备深度投资价值，给予推荐评级，11年30倍PE倍数下目标价40元
。
推 荐——南京证券:稳，见未来【2010-11-05】
在国家节能减排鼓励和高耗能工厂限电背景下，公司具备长期成长空间。近期公司实
行了年度业绩激励基金计划，实现对公司经营管理决策层、中高级管理人员以及核心
骨干员工的激励创新、平衡。正常情况下，公司力求每年稳健增长。预计2010-2012
年EPS为1.1元、1.35元、1.64元，对应PE为41.2倍、33.6倍和27.3倍。目前估值基本
合理，基于公司长期稳定增长价值和未来新产品与业务拓展带来超预期可能，给予推
荐评级。
增 持——东吴证券:独占核电优势，注重稳健增长【2010-11-04】
公司业绩高分配可能性不大，稳健增长的调控意愿较强。由于目前人员结构特点，公
司执行高分配将扰乱公司激励机制，不利于公司长期发展。我们估计公司短期内不会
采取高分配方式。公司也力保业绩每年稳健增长，避免大起大落，以稳健的业绩回报
投资者。
谨慎推荐——国联证券:稳健经营，持续发展【2010-10-28】
看好长期发展，但目前股价合理，维持对公司“谨慎推荐”的评级。公司三大业务板
块符合国家鼓励和支持的产业方向，我们看好公司的长期价值。公司的发展稳健踏实
，未来每年维持20%-30%的增长基本可期。公司有新的项目、新的品种在开发和培育
中，可能成为公司未来业绩超预期的推动力。我们将持续跟踪公司发展，寻找合适的
投资机会。
推 荐——中金公司:3季度业绩略低，订单向好，产能现瓶颈【2010-10-26】
调整后公司2010、2011年EPS预测分别1.13元、1.6元，目前股价对应2010、2011年市
盈率分别为39x、28x，短期估值仍不具明显吸引力，而产能瓶颈的突破仍需等待至2Q
2011。长期看，公司三项业务都竞争力突出且符合国家战略方向，增长可持续，节能
减排力度加大背景下，公司余热锅炉面临极佳的需求形势，核电业务2011年则迎来大
发展，维持推荐评级。
谨慎推荐——国联证券:业绩稳步增长【2010-10-26】
公司三大业务板块符合国家鼓励和支持的产业方向，我们看好公司的长期价值，暂时
维持原来的盈利预测。我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。我们认为未来的增
长潜力较好，继续长期关注公司的发展。同时，壳牌气化炉项目目前尚未有何进展，
而一旦启动，将成为公司业绩超预期的因素。
买 入——中信证券(浙江):对海陆重工被认定为高新技术企业的评论【2010-09-16】
使用公司中小尺寸触摸屏的手机产品iphone在国内热销，其升级产品iphone4预计也
将于年内在中国上市，这对公司业绩的贡献是实实在在的。我们将持续跟踪此类产品
的上市和销售情况，同时重申公司当前估值较低，维持买入评级，6个月目标价40.95
元。
中 性——国泰君安:主业稳定增长，新业务拓展顺利【2010-08-03】
2010年，受产能限制，核电设备增长主要靠消化现有订单；压力容器增长主要来自宁
煤已交付订单的收入确认；受来自焦化和钢铁行业订单减少影响，余热锅炉基本与去
年持平。总体来说，手持订单仍比较饱满。预计2010-2012年EPS分别为1.11、1.40、
1.74元，维持39元目标价与中性评级。
谨慎推荐——国联证券:增长虽放缓，前景仍美好【2010-07-28】
公司三大业务板块符合国家鼓励和支持的产业方向，我们看好公司的长期价值，暂时
维持原来的盈利预测。公司目前估值较高，但相对于前期高点有所下调，我们上调对
公司评级至“谨慎推荐”，建议投资者关注后续股价变化，在市场和股价双重调整时
可能出现买入机会。
推 荐——中金公司:增长稳健，中期业绩符合预期【2010-07-28】
维持对公司2010、2011年分别1.22元、1.6元的EPS预测，目前股价对应2010、2011年
市盈率分别为35x、26x，短期估值仍不具明显吸引力。不过，考虑到公司三项业务都
竞争力突出且符合国家战略方向，增长可持续，同时下半年余热锅炉订单存在超预期
可能，仍维持推荐评级，建议投资者积极关注。
增 持——申银万国:余热锅炉毛利率提升以及大型压力容器业务大幅增长，维持增持评级【2010-07-28】
我们维持此前预计公司10-12年营业收入分别为13.22亿元、18.40亿元和25.96亿元，
EPS分别为1.18元、1.57元和2.27元，对应于10年PE为36、27、18倍，维持增持评级
。
中 性——财富证券:收入增速回落，重点关注核电和IGCC业务进展【2010-07-28】
上半年公司压力容器业务的发展低于预期，我们调低对公司2010年和2011年的业绩预
测，每股收益由此前的1.39元和1.60元调整为1.13元和1.43元，合理估值区间为34.1
3-40.95元。目前公司股价42.40元，略有偏高，我们将对公司的评级由“谨慎推荐”
调整为“中性”。
增 持——湘财证券:海陆重工调研报告【2010-07-12】
预计公司2010年、2011年公司每股收益分别为1.09元、1.47元，首次给予公司增持评
级。
推 荐——中金公司:1季度业绩符合预期【2010-04-22】
维持对公司2010、2011年分别1.22 元、1.6 元的 EPS 预测，目前股价对应2010、20
11 年市盈率分别38x、29x，短期估值较前期已有所回归，但仍略显高估。不过，考
虑到公司三项业务都竞争力突出且符合国家战略方向，业绩增长具长期可持续性，而
核电业务未来 2年仍存在超预期可能，我们仍维持推荐评级。
增 持——申银万国:余热利用步入黄金发展期，多业务共推业绩增长【2010-04-22】
我们预计公司 10-12 年营业收入分别为 13.22 亿元、18.40 亿元和 25.96 亿元，E
PS分别为1.18元、1.57元和2.27元。公司在余热锅炉领域地位领先，核电承压设备订
单充足，大型压力容器市场前景广阔，业绩增长可期，给予增持评级。
推 荐——中金公司:海陆重工09年业绩符合预期【2010-03-18】
我们对公司 2010 年收入、成本进行了微调，但维持 EPS 预测(1.22元)；上调公司
2011 年核电吊篮业务收入 30%，上调 2011年 EPS 约11%至1.6元。公司股价经前期
大幅上涨后，目前股价对应 2010、2011 年市盈率已高达40x、30x，考虑到公司三项
业务都竞争力突出且符合国家战略方向，业绩增长具长期可持续性，而核电业务未来
2年仍存在超预期可能，我们仍维持推荐评级，但提示短期估值已偏高。
增 持——宏源证券:受益工业节能，未来三年增长可期【2010-03-18】
我们对公司的三项业务分别做了预测，预计 10/11/12 年的总营业收入增速将达到 4
3%/36%/18%，每股收益分别为 1.15/1.55/1.84 元。公司目前股价对应 10/11/12年
市盈率分别为 42/31/26 倍，虽然短期内估值压力较大，但由于公司的三大业务均与
节能环保相关，而且未来三年仍将保持高速增长，因此我们建议积极关注，首次给予
“增持”评级。
观 望——国联证券:业务持续稳健快速发展【2010-03-18】
我们预测公司10、11、12年的EPS分别为1.06元、1.30元、1.60元，以2010年3月17日
的收盘价48.25元计算，对应的动态市盈率分别为45.73倍、37.11倍和30.20倍。我们
认为目前股价偏高，暂时给予“观望”的投资评级。鉴于公司良好的基本面，我们将
持续关注公司的发展情况和股价变动情况。
中 性——东兴证券:业绩略低于预期【2010-03-18】
2010-2012年EPS分别为1.05、1.30、1.44元，鉴于2009年下半年以来涨幅巨大，下调
为中性评级。
中 性——国泰君安:收入确认和产能可能使业绩低于预期【2009-12-04】
分别下调 2009 和 2010 年 EPS0.13、0.03 元，并上调 2011年 EPS0.16元。调整后
，我们对 2009-2011年 EPS的预测分别 0.90、1.28、1.70元。维持 39元的目标价，
相当于 2010 年业绩 30 倍左右 PE，对应公司未来三年 37%的年均复合增长率，我
们认为该估值水平比较合适。下调投资评级至中性：目前股价已经远超过我们的目标
价，我们认为主要是因为公司三大业务均与低碳经济相关，且公司业务基本面良好，
所以在低碳经济的带动下，公司股价创出历史新高。然而我们从基本面出发，认为目
前股价透支了较多对未来的预期，下调公司评级至“中性” ，提醒投资者注意风险
。
谨慎推荐——财富证券:受益节能减排，增长势头良好【2009-11-17】
我们调高公司 2009－2011年每股收益分别至 0.95 元、1.39 元、1.60 元，合理估
值区间 39.62元-43.79元，目前公司股价 40.22元，维持“谨慎推荐”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:盈利能力大幅提升 业绩超过市场预期【2009-10-27】
目前公司手持订单超过 15 亿元，另有核电设备和大型压力容器的多个项目在投标。
预计公司 2009-2011年 EPS分别为1.02、1.30、1.54 元，鉴于高成长性和产品的环
保节能特性，按照 2010年预测业绩 30倍 PE，目标价为 39元，谨慎增持。
推 荐——中金公司:三季度业绩增长129%，好于预期【2009-10-26】
按照调整后的盈利预测，目前股价对应09~11年市盈率分别32.7x、24.9x 和 21.1x，
短期估值吸引力有限，但鉴于公司三项业务竞争力均较为突出，核电业务步入快速增
长期，而盈利增长趋势也较乐观，维持推荐评级。
中 性——天相投顾:IPO项目雪中送炭 ，增发助力明年增长【2009-10-25】
预计2009-2010年实现每股收益分别为0.91元、 1.14元， 对应的动态市盈率分别为1
4倍、 7倍， 维持“中性”投资评级。
推 荐——中金公司:上半年业绩增长 40%，符合预期【2009-08-26】
我们维持公司 09、10 年分别 1.03 元、1.35 元的 EPS 预测(未考虑定向增发实施
约 16%的潜在摊薄)，目前股价对应 09、10 年市盈率为28.6x 和 21.8x。鉴于公司
三项业务竞争力均较为突出，中长期增长趋势乐观，重申推荐评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
