☆风险因素☆ ◇002214 大立科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——财通证券:业绩符合预期，期待探测器自产率继续提高【2013-04-16】
我们预测公司13-15年EPS分别为0.399、0.536、0.728元，六个月内目标价15.96元，
目前股价对应估值偏高，降低评级至“中性”。
增 持——海通证券:收入成长有限【2012-10-24】
我们预测2012~2013年EPS分别为0.42元和0.51元，按照2012年10月23日17.00元收盘
价计算，对应未来两年动态PE分别为41×和33×。我们给予公司“增持”评级，给予
17.00元的目标价，对应2013年33倍PE。
增 持——国泰君安:业绩底部确认，阶段性投资机会显现【2012-09-05】
我们初步预计公司2012-2014年销售收入分别为2.75亿元、3.26亿元、3.79亿元；归
属于母公司所有者的净利润分别为0.44亿元、0.56亿元、0.72亿元；对应EPS分别为0
.44元、0.56元、0.72元。
增 持——财通证券:大立科技2012年半年度报告点评【2012-08-09】
根据公司的中报业绩与近几年的市场表现，考虑今年公司海外销售成分的增长与自研
非制冷焦平面探测器比例的提高，我们预测公司12-13年EPS分别为0.39、0.56元，对
应2012、2013年的PE分别为45倍和31倍，给予增持评级。
中 性——天相投顾:公司未来业绩主要看军品【2011-10-21】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.51元、0.761元、1.12元。对应于上一交易日
收盘价计算，动态PE分别是75倍,51倍和34倍，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:国内民用红外市场尚难启动【2011-09-27】
我们预计公司2011-2013年的EPS为0.51元、0.76元和1.12元，根据最新的收盘价计算
，对应动态市盈率为80倍、54倍、37倍，鉴于公司目前估值较高，维持公司“中性”
的投资评级。
持 有——中银国际:2季度业绩呈现向好趋势【2011-08-17】
我们继续看好红外热成像业务的长期成长性，并预测2011-13年归属于母公司净利润
分别为4,864万元、1.0亿元和1.3亿元。但公司短期业绩欠佳，同时股价已经较高，
我们维持公司持有评级，并将目标价从37.06下调至36.78元。
持 有——中银国际:1季度业绩亏损，下半年有望恢复【2011-04-25】
我们看好公司红外热成像仪业务的长期成长，并预测2011-13年归属于母公司净利润
分别为8,849.0万元、1.1亿元和1.5亿元。但公司短期股价将受业绩低于预期影响，
我们维持公司持有评级，目标价37.06元。
谨慎推荐——长江证券:传统淡季利润下滑，期待下半年发力【2011-04-24】
随着国防信息化建设和民用红外产品渗透率的提高将给公司带来新的增长点，而公司
募集资金投资项目“红外热像仪产业化升级项目”和“非制冷红外焦平面阵列探测器
国产化项目”的建设推进将提高公司市场占有率，我们预测公司2011年到2013年公司
EPS分别为0.823，1.008，1.147元，维持“谨慎推荐”评级。
持 有——中银国际:业绩低于预期，看好长期成长【2011-04-11】
我们看好公司红外热成像仪业务的长期成长，并预测2011-13年归属于母公司净利润
分别为8,849.0万元、1.1亿元和1.5亿元。但公司短期股价将受到资产重组终止及业
绩低于预期影响，我们将公司目标价由49.81元下调至37.06元，下调评级至持有。
谨慎推荐——长江证券:业绩低于预期，红外产品收入仍保持增长【2011-04-11】
我们预测公司2011年-2013年EPS分别为0.823，1.008，1.147元，首次给予“谨慎推
荐”评级。
买 入——中银国际:红外热像仪龙头，受益军品需求提升【2010-12-23】
我们预计公司2010-12年归属母公司净利润复合增长45%，公司正处于业绩快速增长期
，对应PEG值1.1，我们给予公司目标价49.81元，首次评级买入。
买 入——广发证券:军品、出口拉动红外热像产品快速增长【2010-11-23】
根据我们的预测，2010年、2011年和2012年全面摊薄EPS分别为0.66元、1.15元和1.6
6元，对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为57倍、32倍和23倍，维持“买
入”的投资评级，12个月合理目标位45.00元。
买 入——广发证券:增长稳定，业绩爆发还待自主探测器应用规模化【2010-10-25】
由于2010年内公司自主研发产品还未实现规模化应用，因此小幅调整2010年EPS预测
值至0.66元，2011、2012年预测EPS为1.15元和1.67元，对应2010-2012年46.70倍、2
7.21倍、18.74倍的动态市盈率。考虑到公司领先的研发实力，我们认为公司具备长
期投资价值，维持“买入”的投资评级，按照2011年35倍PE给予12个月目标价40.25
元。
买 入——广发证券:自主研发焦平面探测器项目进展顺利【2010-10-12】
我们预测公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.703元、1.251元和1.593元，对应201
0年、2011年和2012年动态市盈率分别为46倍、26倍和20倍，维持“买入”的投资评
级，按照2011年35倍PE，12个月合理目标位43.79元。
谨慎增持——国泰君安:业务稳定增长，维持全年盈利预期【2010-08-12】
我们仍维持公司前期预测。预计公司2010-2012年销售收入分别为2.64亿元、3.23亿
元、3.87亿元；净利润分别为0.57亿元、0.78亿元、1.00亿元；对应EPS分别为0.57
元、0.78元、1.00元。
增 持——山西证券:2011年探测器投产军品放量，公司将进入高成长期【2010-08-11】
我们上调公司2010、2011和2012年每股收益至0.63元、1.04元和1.43元，对应市盈率
分别为52、32和23倍。我们认为2011年焦平面探测器的投产将显著降低红外热像仪的
生产成本、大幅提升利润水平，同时军品订单的增长也将推动公司收入实现快速增长
。我们上调公司评级至“增持”。
增 持——华泰联合:步入快速增长期【2010-08-11】
我们预测，公司10、11、12年EPS分别为0.69、0.91、1.15元，对应47.3、36.0、28.
3倍市盈率，维持增持评级。
买 入——广发证券:2010上半年稳定增长，焦平面探测器项目进展顺利【2010-08-11】
我们预测公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.703元、1.251元和1.593元，对应201
0年、2011年和2012年动态市盈率分别为45.92倍、25.81倍和20.27倍，维持“买入”
的投资评级，12个月合理目标价格37.00元。
推 荐——华创证券:红外热像仪业务稳步推进，DVR业务回暖明显【2010-08-10】
由于公司主要产品——红外热像仪产品的销售存在着下半年销售比重比较大的特点，
我们认为公司10年中报符合预期，我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.73元，1.
07元，1.48元，维持“推荐”评级。
增 持——安信证券:平稳增长中孕育爆发【2010-08-10】
我们预测公司2010、2011年EPS分别为0.68元和1.05元，给予公司2011年35倍PE，上
调目标价格至37元，维持增持-A投资评级。由于公司DVR业务仍处于较强的景气周期
中，而红外热像仪也基本不受宏观周期性波动影响，其增长的确定性与孕育的爆发性
将在下半年获得较高的市场关注度。公司的主要风险在于如果军品交付进度慢于预期
，则存在业绩低于预期的可能。
买 入——江南证券:产能驱动型成长开启【2010-06-06】
按照我们盈利预测模型，公司未来三年每股收益分别为0.63元、0.85元和0.98元，对
应动态市盈率分别为45.92倍、34.18倍和29.52倍。从公司PE估值水平的波动区间看
，我们认为35倍以下水平是相对安全的，基于长期投资的视点，我们认为35倍PE水平
（对应股价22.05元）附近给予大立科技“买入”投资评级。我们不排除公司股价今
年有超预期表现，所以买入价位适当放宽至22～25元区间。
推 荐——华创证券:未来几年红外热像仪军品增速高于民品【2010-05-17】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.73元，1.07元，1.48元，按照P/E=45倍进行
估值，2010年的目标价为32.85元，相对于目前27.12元的股价，有20%的上涨空间，
给予推荐评级。
中 性——山西证券:2011 年军品整机放量，公司将迎来高增长【2010-04-22】
我们预测公司 2010、2011 年的每股收益分别为 0.63元、0.89 元，对应的市盈率为
52 倍、39 倍，估值较为合理。我们维持公司“中性”评级。
中 性——山西证券:红外热像仪市场潜力巨大，公司将步入快速成长期【2010-03-22】
我们预测公司2010、2011 年的每股收益分别为0.63元、0.89元，对应的动态市盈率
为47倍、33倍，估值较为合理。我们给予公司“中性”评级。
谨慎推荐——齐鲁证券:热像仪持续增长，探测器开发进展顺利【2010-03-22】
预计公司 10，11和 12年每股收益分别为 0.56,0.77和 1.07元，对应当前价格的市
盈率分别为 53.60，38.73 和 27.90 倍，维持公司的“谨慎推荐”评级
谨慎增持——国泰君安:下半年收入恢复增长，业绩弹性在于军工【2010-03-22】
我们预期公司 2010-2012 年销售收入分别为 2.64 亿元、3.23 亿元、3.87亿元；净
利润分别为 0.57亿元、0.58亿元、1.00亿元；对应 EPS分别为0.57元、0.78元、1.0
0元。
中 性——天相投顾:焦平面探测器量产预期是最大看点【2010-03-22】
我们预计公司2010、 2011年摊薄EPS分别为0.51元和0.59元，对应 2010 年 3 月 19
日收盘价 29.88 元，动态 PE 分别为 58 倍、51倍，估值充分，短期投资机会不明
朗，暂下调公司评级至“中性” 。
增 持——华泰联合:红外热像仪盈利能力逐年提升【2010-03-21】
我们预测，10、11、12年营收分别为 3.12亿、4.04、5.16亿元；摊薄 EPS分别为 0.
69、0.92、1.20元；对应 43.0、32.5、25.0倍市盈率。
增 持——安信证券:军品与核心器件突破成增长加速器【2010-03-20】
我们预测公司2010年、2011年EPS分别为0.68元和1.06元，我们给予公司2010年50倍P
E,对应目标价格为35元，维持增持-A投资评级。我们给予公司高估值的理由来自两个
方面。一是本身红外热像仪应用领域广泛，潜在的待开发领域较多，行业处于成长初
期，且由于行业技术壁垒较高，竞争者数量较少，公司具备高增长潜力。二是军品和
核心器件的突破使公司未来三年业绩呈加速增长态势，复合增长率超过50%。
买 入——广发证券:红外热像仪增长逐步加快【2010-02-24】
预计 2010 年保持较快增长，2011 年将出现快速增长。2009、2010 和2011 年预测
EPS 分别为 0.471、0.703 和 1.251 元，分别对应 PE 为66.90、44.82和 25.19倍
。维持买入的投资评级，目标位 34.80元。
谨慎推荐——齐鲁证券:自主探测器的阶段性突破将显著提升公司的核心竞争力【2010-02-01】
预计公司 09，10 和 11 年每股收益分别为 0.47，0.59 和0.77 元，对应当前价格
的市盈率分别为 66，52 和 40 倍，估值有些偏高，鉴于公司核心探测器的量产成功
将对公司乃至整个红外热像仪行业的发展带来重大的影响，我们认为对公司相关项目
的进展应保持长期的关注，首次给予公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——中投证券:一贯坚持公司在核心焦平面探测器产业化成功的观点【2009-12-29】
预测公司09-11年EPS 为0.49、0.65、1.16元，公司为国内红外探测器产业中的龙头
，并且为处于较快成长期前期、具有自主创新能力的中小板高科技公司。维持长期推
荐的投资评级。
推 荐——中投证券:对核心焦平面探测器产业化成功的信心越来越足【2009-11-15】
预测公司09-11年EPS 为0.49、0.65、1.16 元，公司为国内红外探测器产业中的龙头
，并且为处于较快成长期前期、具有自主创新能力的中小板高科技公司，目前与公司
具有相类似特点的中小市值公司 2009-2011 年的平均估值水平为 59 倍、43 倍左右
。短期来看，我们谨慎给予2010 年36-40倍的估值水平，对应的短期相对估值为23.4
-26元；从长期来看，给予2011年 25倍的估值水平，对应的中长期相对估值为29元。
公司目前股价为24.46 元，维持长期推荐的投资评级。
中 性——招商证券:军品和外贸业务是未来两大看点【2009-11-06】
我们预计公司 09、10、11年的 EPS 分别为 0.47、0.63、0.78 元，对应 PE 分别为
47、35、28倍。由于公司的高增长仍存在一些不确定因素，我们认为目前估值已经
基本反映高增长；国内另外一家红外热像仪龙头企业：武汉高德，正在 IPO 的进程
中，上市后可能会对公司的估值有不利影响。因此，维持公司“中性-A”评级。
中 性——山西证券:业绩基本恢复，募投项目稳步推进【2009-10-29】
公司业绩较为稳定，2010 年将继续稳步增长。我们预测公司2009、2010年的每股收
益分别为0.50元和0.62元，对应的动态市盈率分别为44倍和35倍。我们给予公司“中
性”评级。
增 持——光大证券:最大投资价值在于焦平面探测器的成功研发【2009-10-28】
市场目前已给予公司一定溢价。我们相信一旦探测器研发成功，公司的估值必将得到
极大提升。但探测器成功研发的不确定性亦是公司最大风险所在。 我们预计公司200
9年～2011 年EPS分别为 0.48元、0.62 元和0.88元。在探测器成功研发的时间仍存
不确定的前提下，我们给予公司 2010 年 40 倍合理 PE，目标价24.80 元，给予“
增持”评级。
推 荐——中投证券:虽然半年盈利同比下滑，但全年实现30%以内增长【2009-10-28】
预测公司09-11年EPS 为0.49、0.65、1.16元，公司为国内红外探测器产业中的龙头
，并且为处于较快成长期前期、具有自主创新能力的中小板高科技公司，参考中小板
相类似公司的平均估值，我们谨慎给予2009年45倍、2010年 36倍、2011 年25倍估值
水平，则公司对应的中长期相对估值区间为23.40-29.00元，公司目前股价为21.31元
，维持长期推荐的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:经营情况开始恢复 全年实现稳定增长【2009-10-28】
公司预计 09净利润增幅小于 30%。 我们预期公司 2009-2011年销售收入分别为 2.2
9 亿元、2.60 亿元、3.10 亿元；净利润分别为 0.50 亿、0.63亿元、0.85亿元；对
应 EPS分别为 0.50元、0.63元、0.85元。
买 入——中信证券:业绩快速恢复，毛利率大幅提升【2009-10-28】
业绩快速恢复，毛利率大幅提升。
推 荐——中投证券:三年之内公司的成长将更上一个台阶【2009-09-16】
预测公司 09-11 年的 EPS 分别为 0.53、0.70、1.06元。 短期来看， 给予公司201
0 年30-35倍P/E相对合理， 对应相对估值21.0-24.5元；长期来看，综合考虑公司20
09-2011年的成长速度，给予公司2011 年25-30倍的P/E存在合理性，对应相对估值为
26.5元—31.8元。
买 入——中信证券:军品市场突破投资价值凸显【2009-09-15】
预计公司2009-2011年每股收益为0.52，0.75，1.2。
增 持——联合证券:未来前景星光灿烂【2009-09-14】
焦平面探测器的研发符合进度，公司方面充满信心，公司的基本面日益优化。焦平面
探测器的研发成功将会有效拓展产品的应用领域，并能大幅降低成本，因此能进一步
提升公司的估值水平。我们认为 09、10、11年公司业绩依然会有 30%以上的增长，
维持增持评级。
增 持——东海证券:红外热像仪毛利率上升【2009-08-24】
预计2009年和2010年的EPS为0.50和0.64元。 给予2010年30倍的PE，目标价格 19.2
元。给予长期看好的评级，增持评级。
中 性——山西证券:竞争优势明显，市场空间仍有待开拓【2009-08-21】
我们预测公司 2009、2010 年的每股收益分别为 0.42 元和 0.52元，对应的动态市
盈率分别为 40 倍和 33 倍。公司 09 年估值水平略高，10 年估值较为合理，虽然
公司未来市场空间广阔，但新市场的培养与开拓仍需时日，我们给予公司“中性”评
级。
增 持——中信建投:半年业绩波动不改全年增长趋势【2009-08-20】
公司正在加快探测器国产化项目的建设。未来红外产品在军品、民品和外贸三个领域
均有发展潜力。我们预测大立科技2009年至2011年EPS为0.50元、 0.65元、 0.91 元
， 维持对公司的 “增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩低于预期 下半年有望恢复【2009-08-20】
依据上半年营收情况，我们略下调 09年营收预期。预计公司 2009-2011年销售收入
分别为 2 00亿元、2.35亿元、2.75亿元；净利润分别为 0.47元、0.59亿元、0.69亿
元；对应 EPS分别为 0.47元、0.59元、0.69元。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-26 ｜ 6600｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本次非公开发行股票数量为不超过3,907.63万股(含本数),其中 ｜
｜ ｜公司控股股东庞惠民认购不低于本次非公开发行实际发行股份总｜
｜ ｜量的15%(含本数)。若公司股票在定价基准日至发行日期间发生 ｜
｜ ｜派息、送股、公积金转增股本等除权除息事项的,本次发行股票 ｜
｜ ｜的数量将根据本次募集资金总额与除权、除息后的发行底价作相｜
｜ ｜应调整。实际发行股份总量由股东大会授权董事会与主承销商( ｜
｜ ｜保荐机构)协商确定。20140123：2014年1月22日，中国证券监督｜
｜ ｜管理委员会发行审核委员会对浙江大立科技股份有限公司非公开｜
｜ ｜发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公｜
｜ ｜开发行股票的申请获得通过。20140213：浙江大立科技股份有限｜
｜ ｜公司于2014年02月12日收到中国证券监督管理委员会《关于核准｜
｜ ｜浙江大立科技股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可 ｜
｜ ｜〔2014〕192号)20140326：2014年3月19日，发行人已在中国证 ｜
｜ ｜券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完毕本次发行新增股份｜
｜ ｜登记托管手续。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-07-17 ｜ 350｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜浙江大立科技股份有限公司(以下简称“公司”或“本公司”)与｜
｜ ｜姜利军先生拟共同出资设立杭州大立微电子有限公司(以下简称 ｜
｜ ｜“新公司”)。新公司注册资本人民币500万元,其中公司以现金 ｜
｜ ｜出资350万元人民币,占新公司注册资本的70%。姜利军先生以现 ｜
｜ ｜金出资150万元人民币,占新公司注册资本的30%。20130717：股 ｜
｜ ｜东大会通过 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
