☆风险因素☆ ◇002210 飞马国际 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:对外投资，开发实体客户，助力扩展金属平台【2013-02-04】
我们认为本次对外投资虽延续公司的战略目标，但平台协同作用尚未发挥，新平台尚
在整合。鉴于新投资的下游客户需求未知，且公司在青海获得稳定金属原料供给的未
知。我们不上调公司2012及2013年盈利预期。我们预计公司12年-14年EPS分别为0.24
元，0.298元和0.378元，对应PE分别为21倍，17倍，及14倍，维持“谨慎推荐”。
谨慎推荐——长江证券:金属平台完成，待模块深入整合发挥【2013-02-03】
我们认为公司的业务平台转换正在逐步完成，新业务平台也快速开始盈利，但是鉴于
新平台的持续成长能力不明确以及公司所面临的煤炭平台继续调整需要，我们预计公
司12年-14年EPS分别为0.24元，0.298元和0.378元，对应PE分别为21倍，17倍，及14
倍，维持“谨慎推荐”。
谨慎推荐——长江证券:平台建设几近完工，盈利能力仍在观察【2012-10-25】
我们认为，下半年的煤炭行情或许有所改善，对于公司的盈利空间带来部分正面作用
。但由于构建煤炭贸易平台是一项长期的工程，公司现在仍处于“以利润换客户”的
阶段，且公司的盈利模式仍然集中于港口煤交易，中间收费环节较少，长期业绩贡献
依然不明朗。考虑到公司煤炭供应链网络建设的募投项目预计将在年底建设完成，届
时或将进一步实现公司营收的增长，但模式劣势依然构成毛利率下滑风险，预计2012
年至14年EPS分别为0.24元，0.29元及0.38元，维持评级“谨慎推荐”。
谨慎推荐——东莞证券:主攻煤炭供应链业务，逐步涉足有色金属品类【2012-09-05】
预计2012-2014年EPS分别为0.26元、0.37元、0.44元，对应PE分别为18.5倍、13倍、
10.93倍。估值水平偏低，但考虑到目前尚处于低迷的宏观经济大环境下，公司主业
增速受宏观经济影响大有下滑的风险，以及衍生金融交易存在汇兑损失的风险，维持
“谨慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:煤炭低迷影响业务，未来寄望平台建设【2012-07-31】
根据我们公司煤炭组的观点，下半年的煤炭行情持续低迷或是大概率的事件，这将一
定程度影响公司的盈利能力和业务扩张。煤炭贸易业务上下游均是强势客户，构建煤
炭贸易平台是一项长期的工程，但是持续增长的贸易规模将逐渐成为公司护城河，公
司最近几年电力煤贸易在全国市场的占比稳中有升，贸易规模的扩大和多元化将为公
司提供越来越强的抵抗风险的能力，同时由于公司去年转销存货跌价两千万元，将未
来公司未来业绩提供一定保障。预计2012年至14年EPS分别为0.34元，0.42元和0.57
元，维持“谨慎推荐”。
增 持——湘财证券:低利润换市场，未来依赖煤炭供应链【2012-05-01】
我们预计公司12-14年可实现营业收入规模为81亿元、108亿元和139亿元，公司可实
现每股收益分别为0.32元、0.51元和0.69元，对应PE分别为23倍、15倍和11倍，估值
相对合理，我们维持公司“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:煤炭业务承压，环比改善空间可期【2012-04-24】
预计2012年至14年EPS分别为0.359、0.49和0.672元，维持评级“谨慎推荐”。
谨慎推荐——长江证券:煤炭贸易业务带动，短期业绩高增长可期【2012-03-25】
预计2012年至14年EPS分别为0.36元，0.49元及0.67元，上调评级至“谨慎推荐”。
谨慎推荐——民生证券:毛利率持续走低，三季度增速放缓【2011-10-24】
油价回落和公路过路费下调，公司成本支出在四季度有望回落。预计未来三年全面摊
薄EPS分别为0.25元、0.34元和0.42元，对应市盈率分别为31.96倍、23.68倍和19.52
。给予“谨慎推荐”评级，6个月目标价为8.5元。
谨慎推荐——东莞证券:业绩低于预期，关注煤炭供应链业务拓展【2011-10-24】
维持“谨慎推荐”评级，关注煤炭供应链业务的拓展。今年的经济环境增大了公司实
现年初制定的年营业收入100亿的计划难度，我们预计公司2011年实现营业收入同比
增长107.83%，实现净利润同比增长34.64%。预计公司2011-2013年EPS分别为0.23、0
.31和0.37元，对应的PE分别为32.7、23.5和20.1。公司目前的估值水平较为合理，
考虑到公司正在积极拓展煤炭供应链业务，该供应链网络投产后业绩有望实现拐点，
且今年以来国家对物流行业尤其是专业物流的支持力度在加大，维持对公司“谨慎推
荐”的评级。
推 荐——东兴证券:利润维持增长，煤炭供应链是下阶段看点【2011-10-24】
我们预计公司2011年-2013年的EPS分别为0.24元、0.31元和0.42元，对应的动态市盈
率分别为30倍，24倍和17倍。公司业务近年来保持高增速，目前着力打造的煤炭供应
链业务具发展前景。我们给予公司2012年EPS30倍PE估值，未来6个月目标价9.3元，
首次给予公司“推荐”投资评级。
中 性——长江证券:煤炭执行业务受阻，第3季度营收增速环比大幅下滑【2011-10-21】
预计2011-2013年EPS分别实现0.27元、0.34元和0.39元，对应PE分别为26倍、22倍和
19倍。
中 性——长江证券:能源业务利润率下滑致2季度业绩低于预期【2011-07-29】
我们预计公司今明两年的期末摊薄EPS分别为0.30元和0.38元，对应PE分别为29倍和2
3倍，下调公司评级至“中性”。
增 持——湘财证券:进入煤炭供应链或使飞马成为黑马【2011-04-11】
我们预测公司2011年煤炭行业贸易执行业务实现67亿元，综合物流和IT、电子贸易执
行业务增速与10年持平，基于上述预测下公司2011年营收规模将接近80亿元，相对公
司的突破百亿规划，我们预测偏保守。我们预计公司2011-2013年营收规模分别为80
亿元、123亿元和169亿元，公司EPS分别为0.36、0.46和0.72元。维持公司“增持”
评级。
推 荐——华创证券:煤炭供应链前景广阔，大运会提升公司品牌【2011-04-06】
我们认为公司大力拓展的煤炭行业供应链业务存在巨大机遇，若业务进展顺利，公司
业绩有望实现爆发式增长。公司年报提出2011年实现营业收入100亿元以上的目标，
使我们更期待一季度的表现。考虑到业务拓展风险，我们给出未来三年EPS分别为：0
.39元、0.53元和0.73元。对应动态PE26.48倍、19.52倍和14.37倍。给予“推荐”评
级。
买 入——申银万国:供应链管理服务跨界发展，基本面质变【2010-05-25】
在不考虑套利收益的情况下，我们对公司2010-2012年的每股盈利预测为0.52、0.72
和1.02远。公司的PE和PEG均低于物流行业平均水平，具有一定估值优势。基于公司
良好的成长性和目前偏低的股价，我们首次给予公司“买入”的投资评级，年内目标
价为20元、即2011年28倍PE。
谨慎推荐——银河证券:2010年业绩有望快速修复【2010-04-28】
我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.33元、0.42元和0.53元。随着行业环境的改善
和业务结构的调整，在经历2008-2009年经营持续下滑后，公司2010年业绩有望实现
快速修复。我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。
中 性——天相投顾:收入逐季下滑或表明市场开拓有困难【2009-10-27】
我们分别下调公司2009年、 2010年EPS0.03元、 0.11元， 下调至0.18元、 0.21元
。 以10月27日收盘价8.82元计算，对应动态市盈率分别为50倍、42倍。公司估值水
平相对同类公司没有优势，股价安全边际较低，且规模上的扩张能否带来盈利增加还
需要进一步观察，因此我们维持“中性”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 9｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-22 ｜ 192.3696｜ 是 ｜
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｜ ｜公司与实际控制人黄壮勉先生于2014年3月25日续签《深圳市房 ｜
｜ ｜地产租赁合同书》，续租其位于深圳市福田区深圳大道与香蜜湖｜
｜ ｜路交界西北处的阳光高尔夫大厦房地产作公司（包括全资子公司｜
｜ ｜）办公使用。租赁房地产建筑面积共计534.36平方米，租赁总金｜
｜ ｜额共计人民币1,923,696.00元。租赁期限自2014年4月1日起至20｜
｜ ｜17年3月31日止。20140422：股东大会通过 ｜
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