☆风险因素☆ ◇002208 合肥城建 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国泰君安:合肥龙头国企，为区域地产上市平台【2012-03-29】
预计12、13年净利润1.97、2.29亿元，对应EPS分别为0.61、0.72元。公司产品主要
为普通住宅，未来销售直接受益政策放松，估值优势明显，每股净资产达3.39元，每
股RNAV8.97元，现股价相对折24%。目标价8元，对应12年PE13倍，增持评级。
中 性——天相投顾:结算增加促利润增长【2012-03-28】
预计公司2012-2013年可实现每股收益0.58元和0.64元，按最近收盘价6.80元计算，
对应的动态市盈率分别为11.8倍和10.7倍，维持“中性”投资评级。
中 性——平安证券:销售放缓，资金趋紧【2011-10-24】
我们预测公司2011、2012年的EPS分别为0.53和0.56元，最新收盘价对应的PE分别为1
2.1和11.4倍；根据测算，公司的每股RNAV为6.8元，股价相对于NAV折让2%。考虑到
公司有限的土地储备、紧张的资金状况以及房地产调控的不利影响，暂时给予其“中
性”评级。
中 性——天相投顾:限购政策导致销售压力增大【2011-10-24】
由于公司项目大多处于限购区域，我们对公司后续销售情况持保守态度，下调公司20
11、2012年EPS分别为0.56元和0.58元，对应动态市盈率分别为12倍和11倍，下调公
司评级至“中性”。
增 持——天相投顾:下半年结算项目丰富【2011-08-26】
我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.64元、0.8元，按2011年08月25日
收盘价格测算，对应动态市盈率分别为13倍、10倍。给予“增持”的投资评级。
买 入——中信证券:取得现金牛，外延扩张起步【2011-05-05】
假设收购以4.3亿最终成功，则我们预计合肥城建11/12/13年EPS0.97/1.39/2.28元，
11/12/13年PE11/8/5倍，NAV11.12元/股。公司业绩增长较快，但NAV并不高，主要是
因为公司是收购“现金牛”。如果收购可以顺利完成，考虑到公司是合肥国资序列唯
一的上市公司，我们认为可以给予18倍的目标PE。但考虑到收购并未完成，我们再给
予15%的折价，合目标价14.84元/股和“买入”的投资评级。
增 持——天相投顾:预计上半年业绩平淡【2011-04-25】
我们预计公司2011-2012年EPS分别是0.54元、0.70元，按昨日收盘价10.91元，对应
的市盈率分别是20倍、16倍。鉴于公司业绩稳舰区域龙头市场地位，我们维持增持的
投资评级。
增 持——西南证券:政策影响公司运作，重组计划值得期待【2011-04-01】
预计公司2011至2013年的EPS分别为0.56元、0.75元和0.94元，对应动态市盈率为25
倍、21倍和18倍，给予“增持”的投资评级。
观 望——华泰证券:盈利水平稳中有升，开发规模持续扩大【2011-03-31】
公司在合肥市场占据龙头地位，且若重组中房成功后将带来实力的大幅提升。在假设
2011年中房注入资产，并考虑到送股带来的稀释作用，我们预测公司2011-2013年摊
薄每股收益为0.72元、0.94元和1.08元。，由于宏观调控的影响，目前市场对地产股
仍维持较高的悲观预期，估值难以提高，给予公司“观望”评级。
增 持——天相投顾:业绩稳中有升【2011-03-31】
我们预计公司2011-2012年EPS分别是0.54元、0.68元，按昨日收盘价11.72元，对应
的市盈率分别是22倍、17倍。鉴于公司业绩稳舰区域龙头市场地位及资产注入进程中
，我们维持增持的投资评级。
推 荐——华泰证券:经营业绩稳定增长，参股拓宽盈利渠道【2010-10-21】
预测公司2010年全年可实现营业收入88,675万元。根据三季报显示，公司已实现目标
收入的82%。预计10、11年每股收益为0.55、0.70及1.00元，对应市盈率分别为21.71
倍、17.06倍和11.94倍。考虑到公司在合肥房地产市场的龙头地位及重组成功后实力
的提升，维持推荐评级。
增 持——天相投顾:重组尚未完成，业绩维稳【2010-10-08】
假设2011年公司完成定向增发，总股本变更为36510万股。我们预测公司2010年-2012
年每股收益分别为0.45元、0.59元、0.87元，按最近收盘价为11.79元，对应的动态
市盈率分别为26倍、20倍、14倍。估值相对偏高，考虑到公司在合肥房地产市场的行
业龙头地位和业绩稳定性，维持“增持”的投资评级。
推 荐——国元证券:将受益于皖江区域经济发展【2010-09-29】
预计2010-2012年，摊薄每股收益为0.47、0.71、1.07元，最新股价11.36元，动态PE
为24X、16X、11X，板块11年估值在11-14倍之间，考虑到公司较好的成长性，以及区
位优势带来的溢价空间，给予18-20倍PE，目标价12.8-14.2元，维持“推荐”评级。
推 荐——国元证券:小股本的安徽区域地产公司【2010-08-27】
给予推荐投资评级。调整盈利预测10/11年0.55/0.70元。公司股本仅3.2个亿，管理
层持股，未来做大主业扩张股本动力强劲。
增 持——天相投顾:业绩释放动力强【2010-08-27】
我们预计公司2010-2012年EPS分别是1.01元、1.38元、1.58元，按昨日收盘价13.38
元，对应的市盈率分别是13倍、10倍、8倍。公司估值优势明显，维持增持的投资评
级。
增 持——天相投顾:上半年业绩将同比大幅增长【2010-04-26】
我们预测公司 2010 年-2012 年EPS分别为 1.01 元、1.44 元、1.66 元，按公司 20
10 年 4 月 23日收盘价 23.68 元，对应的动态市盈率分别为 23 倍、16 倍和 14
倍。估值具备明显优势，维持“增持”的投资评级。
推 荐——南京证券:受益政策倾斜，市场空间大【2010-03-31】
维持“推荐”评级。预计10年-11年公司实现EPS分别为1.11元和1.81元，对应10年和
11年的PE分别为22倍和13倍，相比行业整体，目前公司估值缺乏优势。考虑到产业转
移政策给合肥、蚌埠带来前所未有的发展机遇，若组成功也将增强公司实力，我们看
好公司作为安徽区域地产龙头的发展前景， 公司估值存在溢价也可以接受，建议中
长期持有。
推 荐——齐鲁证券:高速成长特性显著，安徽市场潜力无限【2010-03-31】
公司 09年住宅项目销售火爆， 给公司带来了丰厚的利润，10 年可贡献利润项目将
更加丰富，同时与中房重组之后业绩将有更突出表现。假设 10年与中房重组成功，
同时不考虑转送股摊薄，我们预计公司 10年、11年和 12年每股收益分别为 1.05 元
、1.69元、1.61元和 2.54元，截止上一交易日 24.23 元的收盘价，对应的 P/E 分
别为 23 倍、14 倍和 10倍，具有显著的估值优势，对应 RNAV估值 13.69元/股,考
虑到公司重组优势、区域经济优势和业绩的高增长，维持公司“推荐”评级。
增 持——天相投顾:华丽蜕变 成合肥房地产市场龙头【2010-03-29】
暂不考虑增发及高送转对总股本的影响，我们预测公司 2010 和 2011 年的每股收益
分别为 0.95 元和 1.27元，按公司最近收盘价 24.23 元，对应的动态市盈率分别为
26 倍和19 倍。维持“增持”评级。
增 持——东海证券:皖江城市带的最终受益者【2010-03-15】
预计公司重组后 10/11/12年主营业务收入分别为 14.2亿元、 20.8亿元、 26.6 亿
元， 同比增幅分别为 90%、 46%、28%；按重组后 2.05 亿总股本计算，可分别贡献
EPS1.08 元、1.67 元和2.14 元，相对目前股价对应 PE 分别为 19X、12X、9X。绝
对估值方面，根据假设开发法和市场比较法， 重组前公司NAV12.93元， 重组后NAV1
3.46元。综合而言，我们首次给予公司“增持”评级。
推 荐——国元证券:安徽经济发展的受益者【2010-02-03】
09/10/11 年结算面积分别为 20/30/50 万平方，预计EPS0.70/1.09/1.60 元。鉴于
区域房地产行业的健康发展与区域经济发展动力，给予“推荐”的投资评级。
推 荐——南京证券:皖江城市带承接产业转移示范区将拓展公司发展空间【2010-01-18】
合肥城建为安徽省房地产企业龙头，项目分布在合肥及周边三线城市，现有储备173.
4万方，重组中房合肥后储备将增至261.86万方，平均毛利率约为37%。预计公司09-1
1年EPS分别为0.64元、1.08元和1.67元，NAV为12.17元/股。目前股价对应10年动态P
E为19.5倍，并未高估。鉴于公司所处区域房地产市场发展温和，区域概念将反复带
来安徽板块的整体投资机会，公司值得长期关注，维持“推荐”评级。
推 荐——齐鲁证券:双重区位优势助推城市经济，本地资源整合凸显区域优势【2010-01-11】
公司 09年住宅项目销售火爆， 给公司带来了丰厚的利润，10 年重组之后业绩将有
更突出表现。我们预计公司 09 年、10 年、11 年和12年每股收益分别为 0.63元、1
.18元、1.61元和 2.93元，截止上一交易日 20.25 元的收盘价，对应的 P/E 分别为
32 倍、17 倍、13 倍和 7 倍，10年开始具有显著的估值优势，对应 RNAV估值 12.
82元/股,考虑到公司重组优势、区域经济优势和业绩的高增长，首次给予公司“推荐
”评级。
推 荐——南京证券:重组焕新颜【2009-12-18】
首次关注，给予“推荐”评级。公司12月18日股价对应09年NAV溢价62%， 09年-11年
的PE分别为30.66倍、 18.35倍和11.81倍。公司2011年的估值优势较为明显，考虑短
期行业政策的负面影响和市场预期不稳定，我们给予“推荐”评级，建议中长期持有
。
买 入——中信证券:跨越式发展的前夜【2009-11-11】
预计公司2009-2011年的每股收益为0.53，1.07，1.6。维持买入评级。
增 持——天相投顾:定向增发有效弥补项目不足之劣势【2009-10-26】
我们预测公司 2009 和 2010 年的每股收益分别为 0.77 元和0.96 元，按公司2009
年 10 月 26日收盘价为 16.99 元，对应的动态市盈率分别为 22 倍和18 倍。维持
“增持”的投资评级。
增 持——安信证券:市场热度持续 收购积极推进【2009-10-25】
对于土地升值的预期提高， 微幅调高公司每股RNAV； 给予2010年预测EPS以26倍PE
；综合两种估值方法，上调目标价至18.40元。
增 持——安信证券:住宅热销持续，收购前景可期【2009-10-13】
给予增持-A投资评级。若本次收购于2010年上半年完成，预测2010年、2011年摊薄后
EPS为0.71元/股、0.95元/股。给予2010年EPS以25倍PE,对应目标价17.8元/股；预测
收购完成后每股RNAV为11.9元，给予50％溢价，对应目标价17.8元/股；综合两种评
估方法，给予6个月目标价17.80元/股。
推 荐——长江证券:滨湖新城之地产明珠【2009-09-30】
预计公司 09、10、11 年 EPS 分别为 0.61、0.95、1.22 元，对应目前股价 PE 分
别为 24、15、12倍。公司NAV为 8.09元。 我们首次给予“推荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 19｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-02-21 ｜ 18000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据《深圳证券交易所股票上市规则》（以下简称《股票上市规｜
｜ ｜则》）、《中小企业板信息披露业务备忘录第27号：对外提供财｜
｜ ｜务资助》（以下简称《27号备忘录》）等相关规定，合肥城建发｜
｜ ｜展股份有限公司（以下简称“公司”）为满足参股公司三亚丰乐｜
｜ ｜实业有限公司（以下简称“三亚丰乐”）项目开发的需要，拟向｜
｜ ｜三亚丰乐提供不超过18,000万元人民币的财务资助.20140221： ｜
｜ ｜股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-08-27 ｜ 14490.7322｜ 是 ｜
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｜ ｜2013年8月23日,合肥城建发展股份有限公司(以下简称“公司”)｜
｜ ｜第五届董事会第十三次会议审议通过了《关于向控股股东及关联｜
｜ ｜方销售商品房的关联交易的议案》,公司控股股东合肥市国有资 ｜
｜ ｜产控股有限公司(以下简称“合肥国控”)提名的董事王晓毅先生｜
｜ ｜、张金生先生、徐鸿先生、俞能宏先生、田峰先生回避对本次交｜
｜ ｜易相关议案的表决,出席会议的其他4名董事对本议案进行了表决｜
｜ ｜。该议案得到了独立董事的事前认可并发表了独立意见。同日, ｜
｜ ｜公司与控股股东及关联方签订如下关联交易合同 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-10-15 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-08-27 ｜ 144907322｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
