☆风险因素☆ ◇002156 通富微电 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——山西证券:行业缓慢复苏，经营逐步向好【2013-04-13】
目前国内的IC封测行业呈现外商独资、中外合资和内资三足鼎立的局面，公司作为国
内的IC龙头，将长期受益于产业链转移和相应政策扶持。但考虑到国内外经济形势的
不确定因素，给予公司的“中性”投资评级。
推 荐——国联证券:业绩低点已过，进入新一轮复苏周期【2012-04-26】
我们预计公司将在2012二季度开始出现明显的复苏，公司将进入新一轮的复苏周期，
业绩也将出现明显的改善，上调公司到“推荐”评级。
增 持——海通证券:行业复苏程度决定公司投资价值【2012-04-09】
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.14和0.23元。维持公司增持评级，设
定目标价5.70元，对应2011年1.70倍PB。
买 入——光大证券:一季度仍是底部，二季度起营收、毛利率将随开工率逐季回升【2012-04-06】
预计2012-2014年EPS0.25/0.33/0.38元，经过前几周的调整，目前价格对应2012年仅
21倍PE，给予2012年25倍PE，对应目标价6.34元，维持买入评级。
推 荐——长城证券:上半年有望走出低谷【2012-04-06】
我们认为公司在经历了2011年行业整体低迷之后，2012年上半年有望逐步走出低谷。
预计公司2012-2013年EPS分别为0.17和0.19元，对应目前股价PE为31.7倍、28.3倍，
维持“推荐”评级。
增 持——东方证券:冬天将要过去，复苏曙光初现【2012-02-03】
预计公司2011-2013年EPS为0.10元、0.19元、0.25元（原先预测为0.22元、0.31元、
0.38元），给予公司2012年30倍PE，对应目标价为5.70元，目前公司PB为1.6倍处于
历史低位。维持公司“增持”评级。
推 荐——爱建证券:投资价值初显【2011-12-27】
我们预计公司2011-2013年每股业绩分别为0.15、0.23元、0.28元。我们认为12年业
绩25倍，对应价格5.75元较为合理，调高至“推荐”评级。
增 持——天相投顾:受行业不景气影响，营收利润双降【2011-10-26】
预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.13元、0.23元、0.30元，按10月25日股票
收盘价计算，对应动态市盈率分别为58倍、32倍、25倍，维持“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:未来发展主要靠BGA项目【2011-09-28】
我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.22元、0.31元、0.41元；按9月27日收盘价7.8
4元计算，对应动态市盈率分别为36倍、25倍和19倍。考虑到公司的估值及成长性，
维持公司“增持”的投资评级。
谨慎推荐——国联证券:最坏的时刻即将过去【2011-09-23】
我们仍看好公司在封测领域的竞争力，考虑到短期行业景气度仍较差，我们继续维持
“谨慎推荐”评级。
增 持——东方证券:受累金价上升与下游需求低迷，未来看点在新产品与国际产能转移【2011-08-15】
我们预测公司2011-2013年EPS为0.22元、0.31元、0.38元（原先预测为0.40，0.56，
0.73元(按增发后摊薄的股本计算)），给予公司2012年30倍PE，对应目标价为9.30元
，我们认为公司今年业绩是受到黄金价格与人民币汇率对美元的持续上涨两个因素制
约,随着新产品的上马,毛利率有望进行恢复.看好公司明年有30%以上的增长。维持公
司“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:2季呈现业绩低点，3季有望恢复【2011-08-15】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为18.13亿、22.65亿、27.40亿；归属于母公
司所有者的净利润分别为1.66亿元、2.47亿、3.11亿元；对应EPS分别为0.26元、0.3
8元、0.48元。
谨慎推荐——国联证券:业绩同比下滑，将成立创投公司【2011-08-12】
我们在中长期仍看好公司成长，考虑到目前原材料上涨、人民币升值等压力，将公司
2011-2012年的EPS调整为0.25元、0.39元和0.52元，给予“谨慎推荐”评级。
中 性——爱建证券:成本居高不下【2011-08-12】
由于黄金价格的持续走高，对公司毛利影响较大，我们预计公司2011-2012年每股业
绩分别为0.23、0.32元。我们调低至“中性”评级。
增 持——海通证券:管理费用导致利润同比下降，期待订单转移带来营收增加【2011-08-12】
我们预测2011~2012年EPS分别为0.30元、0.48元，按照2011年8月11日9.04元的收盘
价计算，对应未来二年动态PE分别为30×、19×。给予公司“增持”评级，目标价为
9.60元，对应32倍2011年PE。
推 荐——东北证券:金退铜进，产品结构调整进行时【2011-08-12】
我们调低公司2011年~2013年EPS预测至0.33元、0.46元和0.60元。考虑到电子元器件
整体估值中枢下行，我们认为公司合理估值区间为30~35倍，对应公司合理股价为9.9
0~11.55元。虽然短期由于第三季度业绩预期不佳可能会在一定程度上增加公司股价
下行风险，但是我们依然看好行业和公司在第四季度和明后年的表现，维持公司“推
荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:研发投入上升降低利润【2011-08-12】
总的来看，未来公司的业绩增长主要依靠在建项目产能的释放，产品结构的调整和铜
线工艺的引进将是毛利提升的催化剂。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.22元，
0.31元，0.42元。给予“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:受制行业景气降低，上半年业绩低于预期【2011-08-11】
综合考虑，我们预测公司2011年到2013年公司EPS分别为0.204，0.291，0.378元，给
予公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——爱建证券:产品升级，产能扩张【2011-05-30】
综合前面分析，我们初步预计公司2011-2012年每股业绩分别为0.28、0.40元。综合
比较行业相关上市公司估值情况，我们认为对应11年30PE左右区间较为合理。合理目
标价为8.49元。我们给予“推荐”评级。
谨慎推荐——国联证券:成本上升导致利润同比大幅下降【2011-04-22】
我们在中长期仍看好公司成长，考虑到目前原材料上涨、人民币升值等压力，将公司
2011-2012年的EPS下调到0.56元、0.74元和0.99元，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——东方证券:收入低于预期，二季度可望迎来恢复性增长【2011-04-22】
维持公司2011-2013年EPS分别为0.65元、0.90元、1.17元的预测，我们认为由于一季
度是传统淡季，二季度收入可望迎来恢复性增长，给予公司2011年31倍PE，对应目标
价为20.15元，维持公司“增持”评级。
推 荐——东北证券:一季报点评【2011-04-22】
考虑到第二季度开始日本地震对公司的负面影响将逐渐消除，我们仍然维持公司2011
年0.61元的EPS和32~37倍PE，对于目标价19.5~22.6元，维持公司“推荐”评级。
推 荐——国联证券:各项业务进展顺利，面临原材料上涨压力【2011-04-11】
我们看好公司未来几年的高成长性，预计公司2011-2013年的EPS分别为0.68元、0.90
元和1.19元，维持“推荐”评级。
增 持——东方证券:“芯”时代、高成长【2011-03-30】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.65元、0.90元、1.17元，结合公司的成长性和
所属行业的平均水平，给予公司2011年31倍PE，对应目标价为20.15元，首次给予公
司“增持”评级。
增 持——国泰君安:产品结构改善中，稳健增长【2011-03-28】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为22.09亿、27.61亿、33.39亿；归属于母公
司所有者的净利润分别为1.99亿元、2.68亿、3.43亿元；对应EPS分别为0.49元、0.6
6元、0.84元。
推 荐——国联证券:业绩符合预期，今年高增长持续【2011-03-25】
我们看好公司未来几年的高成长性，预计公司2011和2012年的EPS分别为0.68元和0.9
0元，维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:业绩创新高，未来更稳健【2011-03-25】
未来公司业绩成长会更为稳健，预测公司2011/2012/2013年EPS0.62/0.83/1.11元，
对应动态PE分别为29/21.6/16倍，具备长期投资价值，给予“买入”评级。
买 入——中信证券:产能转移与产品升级驱动高增长【2011-03-25】
我们看好通富微电在迎接国际大客户高端封测产能转移所带来的成长性，预计公司11
/12/13年EPS为0.65/0.90/1.21元，现价17.89元，对应PE为27/20/15倍，给予目标价
22.75元，相当于35倍2011年PE。维持“买入”评级。
推 荐——东北证券:通富微电年报点评【2011-03-25】
预计公司2011年-2012年EPS分别为0.61元和0.83元。考虑到公司先进封装产能，以及
全球封装产能加速转移，我们维持公司“推荐”评级，目标价19.50~22.60元，对应
于2011年32~37倍PE。
增 持——天相投顾:产品结构升级与产业转移带来机遇【2011-03-25】
按增发后总股本计算，我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.46元、0.65元、0.89元
；按3月24日收盘价17.89元计算，对应动态市盈率分别为39倍、28倍和20倍。维持公
司“增持”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:高端产能提升，公司业务再上新台阶【2011-03-24】
我们预测公司2011年-2013年EPS分别为0.597，0.798，1.030，给予“谨慎推荐”评
级。
推 荐——国联证券:业绩实现高增长，2011高成长仍可期待【2011-02-28】
公司公布2010年业绩快报，2010实现营业收入17.3亿元，同比增长39.52%；实现营业
利润1.12亿元，同比增长56.86%；归属上市公司股东的净利润1.40亿元，同比增长13
2.55%；基本每股收益0.40元（摊薄后的每股收益为0.34元），同比增长135.29%。我
们看好公司未来几年的高成长性，预测公司2011和2012年的EPS分别为0.70元和0.91
元，维持“推荐”评级不变。
买 入——东海证券:高端大客户优势奠定公司成长基础，给予买入评级【2011-02-27】
我们预测公司的2010年-2012年的EPS分别为0.34元、0.67元、0.94元，给予2011年35
倍的PE，目标价格为23.4元，买入评级。
买 入——海通证券:提高产品档次，扩充规模，顺势承接IC封装产业转移大趋势【2011-02-14】
我们预期2010年、2011年和2012年业绩分别为0.34、0.70和0.93元，我们认为公司股
价在23.00元左右比较合理。
推 荐——国联证券:四季度增速阶段性放缓，不影响2011年业绩【2011-01-31】
由于IDM厂商对后端制造业务投资的减少，封测委外的趋势明朗，同时整个封测行业
往中国转移的趋势不变，通富微电作为行业龙头公司，将长期受益于行业的这一趋势
。我们将2010、2011和2012年的EPS预测分别调整为0.35元、0.70元和0.91元，维持
“推荐”评级不变。
推 荐——东北证券:先进封装提高封测地位，封测代工厂前景看好【2011-01-20】
预计公司2010年-2012年EPS分别为0.38元、0.61元和0.83元。考虑到国内新增封装需
求和全球封装产能转移，行业未来几年需求将持续上升。公司在自主研发和技术受让
过程中逐步加大先进封装比重，缩小与国际一流封装厂商技术和规模上的差距。我们
给予公司“推荐”评级，目标价19.50~22.60元，对应于2011年32~37倍PE。
强烈推荐——招商证券:受益IDM Outsourcing，成长明确【2010-12-30】
我们预计公司10、11、12年的eps分别为：0.40、0.70、0.95元。公司未来三年增长
明确，我们认为可以给予公司11年30-33倍PE的估值，因此我们上调公司6个月短期目
标价至21-24元，上调评级为“强烈推荐-A”。
推 荐——国联证券:订单饱满，募投项目进展顺利【2010-12-07】
合理价格区间为25.7-29.4元。我们预计公司2010-2012年收入分别为17.1亿元、23.8
亿元和30.9亿元，同比增长分别为37.9%、39.3%和29.9%，净利润同比增长分别为172
.4%、81.7%和29.6%，EPS分别为0.40元、0.73元和0.95元，维持“推荐”评级，给予
35-40倍市盈率，合理价格区间为25.7-29.4元。
买 入——中信证券:快速上升的半导体封装龙头【2010-11-22】
由于新增客户以及现有客户份额提升，加上公司新增产能释放，我们预计公司10/11
年EPS为0.39/0.70元，现价18.16元，对应PE为46/26倍，给予目标价25元，相当于35
倍11年PE。
推 荐——国联证券:增发成功，加强竞争力，助推业绩增长【2010-11-19】
我们预计公司2010-2012年收入分别为17.1亿元、23.8亿元和30.9亿元，同比增长分
别为37.9%、39.3%和29.9%，净利润同比增长分别为172.4%、81.7%和29.6%，EPS分别
为0.40元、0.73元和0.95元（摊薄后），维持“推荐”评级，给予35-40倍市盈率，
合理价格区间为25.7-29.4元。
推 荐——国联证券:增发助力，2年再造一个通富微电【2010-11-12】
合理价格区间提升至25.7-29.4元。我们修正之前的盈利预测，修正后预计公司2010-
2012年收入分别为17.1亿元、23.8亿元和30.9亿元，同比增长分别为37.9%、39.3%和
29.9%，净利润同比增长分别为172.4%、81.7%和29.6%，EPS分别为0.40元、0.73元和
0.95元（摊薄后），维持“推荐”评级，给予35-40倍市盈率。
推 荐——国联证券:受益国家政策倾斜，高增长路径明晰【2010-10-26】
根据我们的预测，2010-2012年，公司EPS分别为0.45、0.59、0.76元。我们给予公司
2011年35-40倍市盈率，合理价格为20.7-23.6元。维持“推荐”评级。
增 持——湘财证券:募投项目奠定11年业绩高增长基础【2010-10-23】
根据公司募投项目及进展，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2010-2012年每股
收益为0.39，0.64，0.91元，综合考虑目前半导体行业增速回落风险以及电子板块估
值水平继续上行空间较小，我们给予公司“增持”评级。
增 持——湘财证券:上调 2010 年 1-9月业绩预告【2010-10-15】
我们相应上调公司的盈利预测，预计公司2010-2012年每股收益为0.399，0.508，0.6
11元，综合考虑目前半导体行业下行风险以及电子板块估值水平继续上行空间较小，
我们给予公司“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:产品升级+国内拓展，盈利能力大幅改善【2010-08-13】
目前，全球整体半导体行业仍处于景气期，SEMI的B/B（订单/出货比）指标6月份为1
.19，表明市场还处于景气当中，而下半年将进入行业的传统旺季，公司的新型产品
也将在下半年逐步上线，所以我们认为下半年公司营业收入将继续保持较高的增长态
势。但是，下半年一系列不确定因素预期正在逐步加强，比如国际金价继续上涨，将
提升公司的金线成本，内地工资上涨以及人民币升值预期等因素，都可能给公司的利
润率水平带来压力，如何来化解这些不确定因素带来的负面影响将考验公司的管理层
水平，综合考虑给予公司“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:扩产为匹配富士通、东芝封测需求【2010-04-21】
考虑新股发行因素，假设以7,000万股、发行价14元计算，我们预计公司2010-2012年
摊薄EPS分别为0.36元、0.42元、0.47元，对应2010年4月20日收盘价15.19元，动态P
E分别为42倍、36倍、32倍，估值合理，考虑公司业绩释放动力较大以及与东芝、富
士通的合作，维持公司“增持”评级。
买 入——湘财证券:09 年业绩符合预期，10 年 1 季度淡季不淡【2010-03-29】
我们维持此前公司的盈利预测，即 2010-2011 年公司的每股收益 0.38、0.52元。出
于对半导体行业的乐观预期以及公司经营情况的良好表现，我们维持公司的“买入”
评级，但目前公司股价估值水平较高，建议密切跟踪公司股价，调整充分后，坚决买
入。公司股价催化因素有：1、RF-SIM业务出现实质进展；2、CMMB市场放量启动(目
前公司BGA封装线主要为CMMB芯片生产)；3、与国际大厂就订单转移或产能转移的合
作进一步深入。
增 持——天相投顾:估值合理，前景极具吸引力【2010-03-29】
考虑新股发行因素，假设以7,000万股、发行价14元计算，我们预计公司2010、2011
年摊薄EPS分别为0.37元和0.39元，对应2010年3月26日收盘价14.41元，动态PE分别
为39倍、37倍，估值趋于合理，暂维持公司“增持”评级。
推 荐——兴业证券:牵手东芝，积极扩产，奠定高增长基础【2010-03-28】
根据我们的假设，预计公司 2010~2012 年每股收益为 0.34元、0.44元、0.55元，对
应的动态市盈率为 43倍、33倍、26倍，提高评级至“推荐” 。
买 入——湘财证券:多重因素驱动，盈利能力与成长性积极向好【2010-02-23】
我们预计公司2009-2011年每股收益为0.18，0.38，0.52元。给予公司2010年每股收
益 30-35 倍的估值区间，对应股价为 11.4-13.3 元，考虑到公司产品线受益于CMMB
芯片市场启动，RF-SIM业务取得突破可能性较大，以及公司在高端封测业务产能扩充
上已做足准备并具备适时调整的灵活性，业绩存在弹性空间，我们给予公司“买入”
评级。
推 荐——国联证券:承接东芝产能转移，走出第一步【2010-02-10】
我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.44元和0.54元，维持“推荐”评级，以3
5-40倍估值区间计，合理价格为15.4-17.6元。
增 持——安信证券:进入强劲增长通道【2009-12-04】
我们预测公司2009-2011年EPS分别为0.15、0.35和0.49元。考虑到整个行业处于明显
的景气上升周期中，未来3年净利润复合增长率在40%左右，并且与东芝合资公司进展
可能构成股价的催化剂。我们认为给予公司10年35-40xPE是合适的，对应目标价格区
间为12.2-13.9元，给予公司增持-A的投资评级。
增 持——申银万国:与东芝合作将打开通向高端封侧大厂之门【2009-11-20】
考虑到行业估值水平和公司未来发展的确定性，我们认为通富微电的合理估值为 30
倍 PE，合理价值为 11 元以上，未来因为 WLP可能具有更高的盈利预期，维持增持
的投资评级。
中 性——联合证券:明年增长30%可以期待【2009-10-30】
预计公司 09-11 年收入分别为 12.2、16.5 和 20.3 亿元，归属于母公司净利润为
0.53、1.14 和 1.44 亿元，EPS 为 0.15、0.33 和 0.42 元，对应10 年 EPS 市盈
率 25.4 倍，暂维持中性评级。
中 性——天相投顾:承接富士通产能转移、公司未来增长明确【2009-10-30】
预计2009年～2011年公司EPS为0.13、0.20、0.32元，根据前日收盘价9.0元计算，对
应动态市盈率为62倍、41倍、26倍，公司估值相对较高，维持公司“中性”的投资评
级。
增 持——凯基证券:受益国际大厂订单转移及国家科技部专项补助【2009-09-30】
我们预估公司 09-11 年的每股获利为 0.18 元、0.33 元、0.47 元。我们建议「增
持」通富微电，目标价为 9.9 元，代表 2010 年 30 倍的本益比。
中 性——联合证券:景气复苏下业绩回升【2009-08-06】
如此预计公司 09-11 年收入分别为 11.2、13.0和15.6 亿元，归属于母公司净利润
为 0.39、0.69 和 1.11 亿元，EPS 为 0.11、0.20 和 0.32 元，目前股价对应 09
年市盈率在 70倍以上，即使考虑到明后两年可能的业绩弹性，估值仍无吸引力，维
持中性评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 31｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 85150｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方南通华达微电子集团有限公司,南通尚 ｜
｜ ｜明精密模具有限公司,北京达博有色金属焊料有限责任公司等就 ｜
｜ ｜提供担保,采购模具及零配件,销售产品等事项发生日常关联交易｜
｜ ｜，预计交易金额为85150万元.20140426：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-29 ｜ 28482.26｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年公司拟与关联方南通华达微电子集团有限公司,南通尚明 ｜
｜ ｜精密模具有限公司,北京达博有色金属焊料有限责任公司等发生 ｜
｜ ｜提供担保,采购模具及零配件,销售产品等日常关联交易，预计交｜
｜ ｜易金额为124278.9309万元。20130511：股东大会通过20140329 ｜
｜ ｜：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为28482.26万｜
｜ ｜元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-04-13 ｜ 15203500｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
