☆风险因素☆ ◇002149 西部材料 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——东莞证券:扭亏为盈，经营转好【2012-10-25】
预计公司2012-2014的净利润分别为2180万元、3191万元、4558万元，对应每股收益
分别为0.12元、0.18元、0.26元。公司虽然扭亏后经营将继续改善，但考虑到钛行业
的复苏道路仍较为崎岖，公司盈利的改善程度不显著，当前估值仍较高，维持对其中
性评级。
推 荐——东兴证券:同比扭亏为盈，但业绩拐点尚未到来【2012-10-25】
预计公司2012年~2013年的EPS分别为：0.098元、0.16元，维持公司“推荐”投资评
级。
中 性——东海证券:业绩低于预期，放量仍需时日【2012-08-16】
我们预测公司2012-2014年的EPS分别为-0.14元，0.03元和0.07元。暂时给予公司“
中性评级”。
审慎推荐——中金公司:中报继续亏损，维持谨慎态度【2012-08-16】
公司股价目前对应的2012/2013年的PE为n.a./57倍。尽管公司股价自前期高点已下跌
超过30%，但低于预期的盈利仍将给股价带来压力，且公司基本面改善前景仍面临诸
多不确定性，我们判断股价将继续震荡盘整，维持谨慎。
审慎推荐——中金公司:1Q业绩继续亏损，股价短期下行压力较大【2012-04-26】
鉴于公司钛材业务经营状况差于我们预期，我们下调2012年盈利预测至0.11元（-30%
），并引入2013年的盈利为0.29元，对应的市盈率为125/48倍。公司估值处于板块高
端，基本面依然较差，且公司负债率高企（约65%），资金较为短缺，我们判断股价
短期下行压力较大。
中 性——宏源证券:取消钛材技改项目，缓解资金压力【2012-04-26】
预计2012年EPS为0.13元，维持“中性”评级。预计公司2012-2014年EPS分别为0.13
元、0.20元和0.28元，对应动态市盈率分别为120倍、76倍和54倍，维持“中性”评
级。
持 有——广发证券:民用钛材市场低迷，公司业绩饱受拖累【2012-04-25】
我们预计2012年~2014年公司EPS分别为0.12元、0.18元和0.27元。目前海绵钛持续高
位运行，民钛市场迟迟不见真正启动，考虑到公司钛产品产能释放进度存在不确定性
以及目前公司较高的估值水平，所以暂时给予公司“持有”评级。
中 性——宏源证券:业绩爆发尚待时日【2012-03-12】
由于现阶段对公司业绩影响最为明显的钛材加工业务仍处于调试磨合期，2012年公司
业绩改善程度有限，预计2012-2013年EPS分别为0.13元和0.20元，对应动态市盈率为
118倍和76倍，维持“中性”评级。
推 荐——东兴证券:稀有金属复合材料龙头，业绩拐点尚未到来【2012-01-11】
公司在稀有金属复材料、金属纤维制品以及贵金属新材料等领域具备较强的竞争优势
，公司目前主要的利润来源是钛钢复合板产品，但随着国内电厂脱硫改造的逐步推进
，未来钛钢复合板产品的市场空间将逐步下降，同时公司铁铬铝纤维在汽车尾气装置
领域应用的开拓尚需时间，难熔金属制品和贵金属制品由于应用领域狭窄，市场空间
十分有限。因此公司的业绩拐点尚未到，明年的业绩增长并不乐观，预计公司2011年
~2013年的EPS分别为：0.02元、0.14元、0.23元，2012~2013年对应的动态PE分别为8
4、50倍，首次给予公司“推荐”投资评级。
中 性——中邮证券:盈利能力回升，行业前景光明【2011-11-17】
给予西部材料“中性”评级。预计西部材料2011—2013年的EPS分别为0.02元，0.32
元，0.46元，对应的PE分别为：1112X，60X，41X。前三季度公司业绩依旧为亏损，
但随着盈利能力提升和新增产能的逐步释放，公司全年业绩有望在四季度扭亏为盈。
由于目前公司估值较高且面临着较大不确定性，所以我们暂时给予公司“中性”评级
。
持 有——广发证券:“三拖一”力争扭亏，静待钛产品业绩爆发【2011-10-25】
根据公司三季报中给出的预测以及我们的调研结果，我们预计2011年~2013年公司EPS
分别为0.07元、0.30元和0.54元。但是考虑到钛产品产能释放进度存在不确定性和目
前公司较高的估值水平，暂时给予“持有”评级。
增 持——天相投顾:3季度盈利环比增长【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.03元、0.42元和0.83元，对应的动态P/E分别
为594倍、42倍和21倍，公司当前处于产品线的全面扩张期，但初期成本费用的快速
上升将会制约公司的盈利能力，不过我们已看到，公司自2季度以来业绩已实现环比
的扭亏为盈，3季度盈利继续呈现环比上升态势，另外考虑钛行业仍处于周期底部及
国家对钛材、金属复合材等产品的政策支持，我们继续维持公司“增持”的投资评级
。
中 性——宏源证券:业绩环比明显好转【2011-10-25】
预计2011年-2013年每股收益为0.03元、0.29元和0.46元，对应动态市盈率分别为594
倍、61倍和39倍，估值偏高，下调至“中性”评级。
持 有——广发证券:有技术有背景，有故事有概念，静待爆发【2011-10-20】
预计2011年到2013年每股盈利分别为0.07元、0.30元和0.54元。目前公司业绩尚处于
蛰伏期，暂时给予“持有”评级，未来值得持续密切关注。
跑赢大市——上海证券:产能释放延后，仍看好公司中长期前景【2011-08-25】
我们预测公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.05元、0.36元和0.77元。我们给予
公司“跑赢大市”评级。
审慎推荐——中金公司:钛材产能上产慢于预期，盈利兑现仍需较长时间【2011-08-25】
鉴于上半年钛材上产慢于预期，下调公司2011/2012年的盈利预测至0.03元/0.36元，
对应的市盈率566/48倍。公司目前估值较高，盈利兑现仍需较长时间，我们维持审慎
推荐态度。
增 持——宏源证券:二季度始扭亏，盈利出现好转【2011-08-25】
预计2011年-2013年每股收益为0.23元、0.32元和0.36元，对应动态市盈率分别为76
倍、54倍和49倍，我们看好公司的长期增长潜力，继续维持“增持”评级。
中 性——世纪证券:折旧、财务费用将侵蚀利润的增长，下半年买入【2011-04-27】
我们初步预测公司2010－2012年EPS分别为0.17元、0.34元和0.46元。由于折旧和费
用的问题，我们认为，公司在中报时出现亏损的可能性是存在的，给与公司“中性”
评级，不过公司产品涉及大飞机、核电、环保等领域，皆为市场热点，同时钛行业的
复苏迹象，我们认为中报之后，业绩利空释放后，有“买入”机会。
超强大市——上海证券:钛加工材产能释放低于预期，中长期业绩仍有保障【2011-04-18】
公司处于产能建设期和释放期，虽然短期业绩不佳，但我们仍看好公司在钛产品领域
的发展前景。因调低公司钛材产量预期，我们我们相应调低公司今明两年的盈利预测
，2011、2012年的EPS分别为0.67元、1.08元。我们仍维持公司未来6个月“超强大市
”评级。
增 持——中信证券:“一大六强”格局逐渐明显【2011-03-31】
预计公司2011/2012年EPS分别可达0.37/0.52元，目前股价25.86元，对应2011/2012
年PE为70/50倍，综合考虑钛行业处于景气底部、公司未来钛及贵金属等业务发展空
间较大，维持其“增持”评级。
超强大市——上海证券:公司增长态势良好，维持评级【2011-03-30】
公司处于产能建设期和释放期，我们看好公司在钛产品领域的发展前景。钛加工以及
设备行业也将逐渐步入复苏期，未来公司有望出现大幅增长。我们我们维持公司今明
两年的盈利预测，2011、2012年的EPS分别为0.80元、1.33元。公司属于国家重点支
持的高科技新材料产业，应该给予更高的估值。我们维持公司未来6个月“超强大市
”评级。
推 荐——东莞证券:金属新材料精品企业，业绩增长符合预期【2011-03-30】
公司五大业务均可归类为新材料，受益于政策扶持，尤其是高端钛板钛管、核电用钛
钢复合板、百万千瓦级核电用银铟镉控制棒和金属纤维毡，在各自的领域中均有很强
的竞争优势，市场需求前景也很广阔。“十二五规划”对新材料的政策扶持、大飞机
项目、核电发展、节能环保等对公司而言是长期利好因素。公司业务属于新材料，受
益政策鼓励和支持，未来发展空间广阔。维持2011、2012年每股收益0.46元、0.68元
，维持推荐评级。
审慎推荐——中金公司:业绩略高于预期，短期缺乏催化剂【2011-03-30】
我们维持2011和2012年盈利预测0.34元和0.46元，对应2011/2012年市盈率为76/57倍
。我们看好公司作为稀有金属新材料龙头企业的长期增长潜力，但股票短期缺乏催化
剂，维持审慎推荐的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:关注核电及除尘减排政策对公司业绩的提升【2010-12-04】
核电用银铟镉控制棒材料同样是西部材料独家研制而成，产能0.5-1万只/年。根据国
家规划，2010-2020年间，每年新增核电装机容量600万千瓦，因此国内银铟镉控制棒
市场容量大于0.8亿元/年。我们认为这块业务2010-2012年给公司贡献的EPS依次为0.
00元、0.02元、0.03元。
超强大市——上海证券:钛业新贵，正在启程【2010-11-30】
公司正处于产能建设期，我们看好公司在钛产品领域的发展前景。明年钛行业有望步
入复苏期，我们预测，2010、2011、2012年公司EPS分别为0.23元、0.80元和1.35元
。公司属于国家重点支持的高科技新材料产业，受益于中国高端制造业的发展，应该
给予更高的估值，当前公司估值偏低。我们维持公司未来6个月“超强大市”评级。
推 荐——东莞证券:“一大六强”打造新材料精品企业【2010-11-24】
预计2010-2012年公司每股收益分别为0.2元、0.46元、0.68元，“十二五规划”对新
材料的政策扶持、大飞机项目、核电发展、节能环保等对公司而言是长期利好因素。
给予推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:独具特色的金属新材料领军企业之一【2010-11-23】
根据我们的预测，公司2010、2011、2012年的每股收益分别为0.19、0.50、0.85元，
对应2010年11月19日收盘价25.25元的市盈率分别为130.93、50.64和29.63倍。与公
司最有可比性的上市公司有安泰科技、宝钛股份和贵研铂业三家。与上述三家公司相
比，公司的估值水平基本合理，因此暂给予公司谨慎推荐的投资评级。
买 入——东海证券:产能扩张即将释放，高增长步伐加快【2010-11-19】
我们预计公司10、11和12年EPS将做到0.21、0.45和0.81。公司未来2年间募集资金产
能即将释放，支撑公司未实现高速增长，公司的订单充足，支持公司产能释放。考虑
到公司的高成长性，给予2011年70倍的市盈率，未来价格在32.90元，给予买入评级
。
推 荐——东莞证券:“一大六强”打造新材料精品企业【2010-11-03】
我们粗略预计公司2010-2012年每股收益分别为0.2元、0.48元、0.67元，PE估值较高
。考虑到公司业务属于新材料，受益政策鼓励和支持，未来发展空间广阔，首次给予
推荐评级。
超强大市——上海证券:公司业绩增长明确，行业显露曙光【2010-10-29】
公司正处于产能建设期，我们看好公司在钛产品领域的发展前景。明年钛行业有望步
入复苏期，钛产品价格上涨空间较大。未来公司有望出现大幅增长。我们根据三季报
调整公司盈利预测，2010、2011、2012年的EPS分别为0.23元、0.78元和1.33元。公
司属于国家重点支持的高科技新材料产业，应该给予更高的估值。我们维持公司未来
6个月“超强大市”评级。
增 持——宏源证券:关键还看钛钢复合板【2010-10-22】
预计公司10-12年EPS分别为0.25元、0.55元和0.99元，对应动态PE分别为98倍、44.8
倍和25倍。预计公司未来两年的增长率有望达到122.75%和79.99%，PEG为0.98；我们
看好公司未来的长期增长潜力，首次给予“增持”评级。
超强大市——上海证券:看好公司业绩增长潜力【2010-08-11】
钛行业是具有高发展潜力的行业，一旦钛行业基本面转变，公司业绩有望大幅增长。
我们估计公司2010、2011、2012年的EPS分别为0.26元、0.76元和1.33元。另外公司
属于国家重点支持的高科技新材料产业，应该给予更高的估值。我们给予公司未来6
个月“超强大市”评级。
增 持——海通证券:转变发展战略 开拓核心业务【2010-08-10】
在上述分析的基础上，我们调整公司2010－2012年EPS分别为0.27元、0.67元和1.46
元。我们认为，公司未来的业绩增长主要来自于新增业务和原有业务盈利能力的提升
。综合考虑，我们维持公司“增持”评级，但看好公司长期发展前景。
中 性——招商证券:钛制品成为公司新的利润支柱【2010-08-09】
我们预测近几年钛村市场将逐步回暧，未来钛价格上涨是趋势。我们预估10、11年每
股收益0.24元、0.42元，对应10年、11年的PE分别为81X、47X。当前的估值已经反应
了公司的精深加工技术及11年的增长，维持“中性-A”投资评级。
中 性——东北证券:转型中的稀有金属复合材料龙头【2010-04-20】
预计公司 2010-2012 年的每股收益分别为 0.23 元，0.47 元和 0.68 元，公司具有
核电等新能源概念，但短期估值较高，下调至中性评级。
增 持——海通证券:战略调整将提升公司的竞争力【2010-03-08】
我们认为，公司未来将以钛材业务为主，不断开发新的增长点为辅，在发展钛材业务
的同时，不断研发其他新的高科技产品，从而实现公司业绩的不断提高。到 2010年
，公司钛材将达到 5000 吨/年的生产能力，而其他业务也将呈现快速的发展态势。
我们预计，2010-2012 年公司每股收益将达到 0.28 元、0.45元和 0.65 元，维持公
司“增持”的投资评级，我们看好公司的长期发展，并且认为公司未来可能会在部分
业务上获得超常规发展，从而超出预期。
谨慎推荐——东北证券:募集项目逐步投产，主要产品增长可期【2010-01-26】
预计公司 2009-2011年的每股收益分别为 0.18元， 0.25元和 0.36元，由于公司具
有新能源概念，且主营业务成长性良好，给予谨慎推荐评级。
增 持——天相投顾:项目保证未来稳定增长【2009-10-28】
我们预计公司2009、2010年EPS分别为0.20元和0.34元；对应动态PE分别为113倍和66
倍；我们在2009年中报时因公司估值较高，下调为中性评级，当前考虑到公司良好的
成长性，四季度可能迈入快速成长通道，上调公司为“增持”评级。
中 性——方正证券:短期无估值优势 未来钛业潜力巨大【2009-07-30】
我们预测公司 2009-2011年每股收益为 0.35、0.52、0.85元，当前股价对应的市盈
率分别为 108.77倍、73.21倍、44.79倍。虽然公司通过增发完善了在钛行业的产业
链，我们看好其长期投资价值，但是我们认为短期估值已无优势，给予公司“中性”
投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-20 ｜ 7020｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方西北有色金属研究院,西部超导材料科 ｜
｜ ｜技股份有限公司,西安泰金工业电化学技术有限公司等就销售货 ｜
｜ ｜物,采购货物,提供劳务,接受劳务等事项发生日常关联交易，预 ｜
｜ ｜计交易金额为7020万元.20140520：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 5476.47｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜西部金属材料股份有限公司(以下简称:公司或西部材料)第四届 ｜
｜ ｜董事会第二十九次会议审议通过了《关于2013年度日常关联交易｜
｜ ｜预计额度的议案》,预计交易金额为12800.0000万元。20130425 ｜
｜ ｜：股东大会通过20140426：2013年度公司与上述关联方发生的实｜
｜ ｜际交易金额为5476.47万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
