☆风险因素☆ ◇002121 科陆电子 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:营收高速增长，电表毛利环比提升难阻总毛利率下挫【2012-08-15】
预计公司下半年营收会继续保持高速增长，同时毛利率会逐渐企稳。估算公司2012-2
014年EPS分别为0.24、0.33和0.46元，对应目前股价分别为34、25和18倍，给予谨慎
推荐评级。
增 持——东方证券:电表价格环比好转，静待新业务放量【2012-04-06】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.29、0.50、0.60元，考虑到公司良好的
成长性及新业务的爆发性，给予公司2012年25倍PE，对应目标价为12.5元，维持公司
“增持”评级。
增 持——东海证券:智能电表订单又获突破，支撑明年业绩稳定增长【2011-12-14】
预计2011-2012年的EPS分别为0.37元，0.49元，昨天收盘价格为10.07元，对应的PE
分别为27倍，20倍，虽然智能电表市场份额有限，但我们看好公司用电自动化业务，
给予公司增持评级。
增 持——东方证券:转型中的综合能源服务商【2011-11-11】
估值我们预测公司2011--2013未来三年的每股收益分别为0.35元、0.62元和0.97元，
复合增长率高达43%，根据DCF及可比公司估值，考虑到公司综合能源服务的优势定位
及成长性，给予公司2012年25倍PE，对应目标价为15.50元，首次给予公司“增持”
评级。
增 持——天相投顾:业绩低于预期，新业务进展良好【2011-10-26】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.43元、0.95元和1.51元，按10月25日股票收
盘价11.13元测算，对应动态市盈率分别为26倍、12倍和7倍，我们维持公司“增持”
的投资评级。
买 入——金元证券:多维参与市场，构筑蓝海舰队【2011-07-07】
预计今明两年智能电表、用电自动化业务仍是成长主力，随后新业务将逐渐接过成长
接力棒，综合来看，未来5年40%的收入复合增长可期。我们预测公司2011年—2013年
的每股收益分别为0.54元，0.73元和0.97元，动态PE分别为29，21和16倍，而鉴于优
异的成长潜力，给予买入评级。
买 入——金元证券:超前布局，放眼长远【2011-06-15】
我们预测公司2011年—2013年的每股收益分别为0.54元，0.73元和0.97元，动态PE分
别为29，21和16倍，而鉴于智能电网建设大门的开启，同时我们相信公司能凭借追求
进取的精神和敏锐的市场嗅觉全面受益，给予买入评级。
推 荐——长城证券:智能电表中标均价上升较明显【2011-05-06】
我们看好公司的长期发展潜力，未来在电力自动化、电力电子、新能源等领域都将有
很大的发展空间，略微上调电表业务毛利率预测。预计公司2011、2012年可分别实现
营业收入15.9亿元、22.0亿元，净利润2.13亿元和3.08亿元，实现每股收益0.81元和
1.16元，目前股价对应市盈率分别为32倍和22倍，维持“推荐”投资评级。
强烈推荐——平安证券:电表毛利见底，业务多点开花【2011-04-07】
公司2011年订单计划为20亿元，即同比增长63%。我们预计，公司传统的智能电表、
用电自动化业务仍可实现50%左右的增长，而新兴业务将保持80%以上的增速。预计公
司2011-2012年EPS为0.97、1.34元，对应4月7日收盘价PE分别为29、21倍，维持“强
烈推荐”的投资评级，建议重点关注。
推 荐——长城证券:综合电力自动化设备商雏形初现【2011-04-07】
我们看好公司的长期发展潜力，未来在电力自动化、电力电子、新能源等领域都将有
很大的发展空间。我们预测公司2011、2012年可分别实现营业收入15.9亿元、22.9亿
元，净利润2.0亿元和2.9亿元，实现每股收益0.76元和1.11元，目前股价对应市盈率
分别为37倍和26倍，维持“推荐”投资评级。
强烈推荐——平安证券:高增长有望延续【2011-02-27】
由于预计公司诸多新兴业务在2011年可能取得突破，上调盈利预测，预计2011-2012
年EPS为0.97、1.34元，对应2月25日收盘价PE为28、21倍，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——兴业证券:多元布局新兴产业，奏响十年高增长三步曲【2010-12-14】
预计公司10~12年EPS分别为0.51元、0.98元和1.44元，复合增速接近70%。未来三年
智能电网用户侧高速建设充分保障公司业绩，同时节能降耗、新能源是全球长期重点
投资对象，公司新产品比重将快速提升。参考同类上市公司估值水平，给予公司未来
一年目标价45元，对应11年、12年PE分别为46倍和31倍，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——兴业证券:智能电表盈利能力仍将维持较高水平【2010-11-29】
预计公司2010~2012年每股收益分别为0.53元、0.92元和1.33元，维持“强烈推荐”
评级。未来五年国内智能电网用户侧高速建设充分保障公司业绩，同时十二五期间新
能源、节能降耗是重点投资对象，公司新产品比重将快速提升。我们看好公司未来长
期高速成长性，维持对公司的“强烈推荐”评级。
强烈推荐——兴业证券:扩建产能，迎接智能电网建设盛宴【2010-11-11】
预计2010~2012年公司全面摊薄EPS为0.56元、0.91元和1.27元，给予“强烈推荐”评
级。本次公司非公开发行2446万股，将摊薄未来每股收益约9.2%。由于公司将主要受
益于未来五年智能变电站及用户侧信息采集系统高速建设周期，同时公司光伏逆变器
、变频器等电力电子产品订单增长迅速，我们给予公司“强烈推荐”评级。
推 荐——长城证券:融资项目提升长期竞争力【2010-11-11】
科陆电子已经不仅仅是一家电工仪表企业，传统业务继续专注多功能仪表、标准仪器
仪表，维持较高的毛利率，同时也积极参与普通电子式电能表的供货，增厚毛利；新
拓展的业务取得积极进展，公司的增发融资完成将进一步提升竞争力和盈利能力。我
们预计公司2010、2011、2012年可分别实现营业收入8.3亿元、12.9亿元和18.2亿元
，实现净利润1.59亿元、2.22亿元和2.88亿元，以增发后的股本计算，EPS分别为0.6
0元、0.84元和1.09元，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——财富证券:充电设备检测系统进一步巩固行业龙头地位【2010-11-10】
由于下面所述的风险（新产品年内贡献业绩可能性不大），我们维持对公司今年的盈
利预测，提高对明年以及后年的业绩预测，因此预计10-11年EPS为0.594元，0.915元
，对应的估值为48、31倍,上调中长期目标价至32元附近，给予公司长期推荐评级。
强烈推荐——平安证券:五年十倍！三维拓展驱动高成长【2010-11-07】
预计公司10～12年按增収后股本全面摊薄的每股收益分别为0.51元、0.91元和1.27元
，对应11月7日收盘价PE分别为55、31、22倍。鉴于公司良好的成长性和竞争优势，
给予“强烈推荐”投资评级。
强烈推荐——招商证券:高压变频器、风电变流器和光伏逆变器快速发展【2010-11-02】
如暂不考虑公司非公开增发的影响，预计2010-2012年公司每股收益为0.60，0.98和1
.21元。按2011年35倍市盈率估值，目标价格为34.4-37.9元，维持“强烈推荐-A”的
投资评级。
增 持——方正证券:多极式发展注入无限增长活力【2010-10-31】
我们认为公司所积极开拓的业务在智能电网、节能环保大背景下具有良好的市场前景
，并预计公司的多极化产品发展战略将维持其未来高速的增长以及综合毛利率的提升
，未来3年年复合增长率有望超过40%，预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.53
元、0.81元、1.06元，以2010年10月29日收盘价26.46计算，对应2010年-2012年PE分
别为41.65倍、27.23倍、20.79倍，给予“增持”评级。
推 荐——华融证券:科陆电子三季报点评【2010-10-20】
预计公司未来三年将实现营业收入7.78亿、11.12亿和16.49亿元，对应每股收益为0.
44、0.61和0.99元/股。以10月18日收盘价22.4元计算，对应动态市盈率分别为51倍
、36倍和23倍，近期股票涨幅较大，具有一定回调压力，但看好公司未来长期发展，
给予“推荐”评级。
推 荐——长城证券:电力电子业务超预期发展【2010-10-20】
科陆电子已经不仅仅是一家电工仪表企业，传统业务继续专注多功能仪表、标准仪器
仪表，维持较高的毛利率，同时在产能扩张之后也积极参与普通电子式电能表的供货
，增厚毛利；新拓展的业务取得积极进展，公司的增发融资完成后还将进一步提升竞
争力和盈利能力。暂时不考虑增发带来的股本扩张，公司新增的逆变器大单将增厚20
11年业绩大约7分钱，我们调整其盈利预测，预计科陆电子2010、2011年可分别实现
营业收入8.3亿元和12.8亿元，分别实现净利润1.54亿元和2.30亿元，每股收益分别
是0.64元和0.96元，目前估计对应的市盈率分别为37.6倍和25.2倍，维持“推荐”的
投资评级。
推 荐——财富证券:政策利好行业龙头，即将迎来大幅度增长【2010-10-18】
我们上调了对公司的盈利预测，预计10-11年EPS为0.59元，0.89元，对应的估值为38
、25倍,上调中长期目标价至27元附近，给予公司长期推荐评级。
推 荐——爱建证券:3季报高于预期，继续保持高速增长【2010-10-18】
公司目前订单饱满，产能充足，募集项目的投产解决了公司未来对于现有业务市场份
额的提升和未来新业务领域的外延式扩展，变频器800台/年，智能变电站100套/年的
产能将在2年内分段投产，配合未来智能电网的全面建设进程，我们预计，公司的未
来2年的营收和利润增长在50%-60%左右，我们提高前期盈利预测，10年和11年EPS分
别为0.55元和0.77元，目前11年动态PE为29.1倍，维持“推荐”评级。
中 性——国元证券:增长延续，估值合理【2010-10-17】
我们预测公司2010、2011年可分别实现营业收入7.9亿元和11.5亿元，分别实现净利
润1.39亿元和1.95亿元，不考虑增发影响，每股收益分别是0.58元和0.81元，目前对
应的市盈率分别为41倍和29倍.。我们认为公司估计处于合理估值区间，暂时给予中
性评级，待有新的催化剂后调升评级。
增 持——中原证券:将持续受益于智能电网建设【2010-10-15】
公司是标准仪器仪表行业龙头，收入稳定。未来智能电表有望高速增长，智能电网规
划可能推动用电管理系统又一次升级换代，变频器产品渐入轨道，有望成为新的利润
增长点。我们预计公司2010、2011年基本每股收益分别为0.51、0.90元，市盈率分别
为48、27倍。长期来看，我们维持“增持”的投资评级。但短期来看，我们在8月份
通过中报点评报告推荐后，该股已上涨26%，目前估值已经偏高，暂时以观望为主。
持 有——广发证券:巩固阵地，多方出击【2010-10-13】
我们预测公司2010-2012年的营业收入分别为7.8亿元、13.4亿元和19.1亿元，实现归
属母公司净利润1.4亿元、1.8亿元和2.2亿元。按照增发3000万股的假设，摊薄后EPS
分别为0.52元、0.68元和0.83元。按照目前股价，对应的动态市盈率分别为49、37和
30倍。我们考虑到公司全自动检表线、电动汽车充电装置以及募投扩产等项目的进行
还有待进一步观察，给予公司“持有”评级。
增 持——山西证券:业绩超预期增长，未来前景依然看好【2010-08-11】
我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.50元、0.79元，对应目前股价的市盈率
分别为40倍和25倍，考虑到2010-2015年是智能电网建设的高峰期（投资预计2万亿左
右），而公司作为智能电表和用电管理系统的龙头将显著受益于智能电网建设第一阶
段，公司业绩有望再次保持5年的高成长，因此给予公司“增持”的投资评级。
买 入——群益证券(香港):智慧电网全面建设时期来临，公司发展提速【2010-08-11】
我们预计公司2010年、2011年实现营业收入6.95亿元(YOY59.9%)、10.51亿元(YOY51.
1%)，实现净利润为1.31(YOY66.7%)亿元、1.90亿元(YOY45.3%)，EPS0.55元、0.80元
.当前股价对应2010年、2011年PE37X\26X，考虑公司所处行业将迎来快速发展机遇及
公司行业中的强劲竞争实力，给予公司6个月目标价24.0元（2011年PE30X）。
推 荐——财富证券:处于转型期间，业绩大幅增长【2010-08-11】
预计今年10-11年EPS分别为0.56、0.86元，对应的估值为36、24倍，给予公司长期推
荐评级，目标价25.8元，建议短期内逢低介入。
增 持——世纪证券:行业转折带来高增长【2010-08-10】
我们认为，可以给予2010年40倍PE，2011年30倍PE，对应的股价为23~26元，给予“
增持”评级。
推 荐——国元证券:受益国网电表招标，业绩大幅增长【2010-08-10】
我们预计其2010、2011年的EPS分别为0.59元、0.83元，目前对应的PE为33倍和23倍
。给予“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:营业收入增长接近100%，综合毛利率不降反升【2010-08-10】
投资评级：如暂不考虑公司非公开增发的影响，预计2010-2012年公司每股收益为0.6
4，0.99和1.21元。按2010年40倍市盈率估值，目标价格为25.8-28.4元，维持“强烈
推荐-A”的投资评级。
推 荐——长城证券:具备核心竞争力，前景值得看好【2010-08-10】
我们预测公司2010、2011年可分别实现营业收入8.3亿元和11.8亿元，分别实现净利
润1.54亿元和2.11亿元，每股收益分别是0.64元和0.88元，目前估计对应的市盈率分
别为32倍和23倍，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——东兴证券:智能电表业务收获颇丰【2010-08-10】
上调对公司的盈利预测，预计2010-2012年EPS分别为：0.55元、0.79元、1.03元，分
别对应35.5倍、24.7倍、19.0倍PE，维持“推荐”评级。
增 持——东海证券:电力自动化产品引领业绩增长【2010-08-09】
我们预测公司2010、2011、2012年的EPS分别为0.56元、0.76和0.92元。给予2011年3
2倍市盈率，目标价格24.32元，增持评级。
买 入——信达证券:电能表招标的最大受益者【2010-04-09】
随着城镇电网改造以及智能电网的推广，我们看好电能表行业未来 3 年的发展前景
。2010年第一次国网电能表招标结果显示，公司主业收入翻倍能够兑现，看好公司在
招标过程中的行业地位。预计公司2010-2012 年每股收益分别为 0.59、0.91、1.44
元，以2010年 4月8 日收盘价24.92元来计算，对应 2010-2012 年 PE 分别为 42.24
、27.38 和 17.30 倍，首次给予“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:国网电表招标再次启动，智能电表和校表系统均受益【2010-03-24】
3 月22 日我们参加了科陆电子股东大会，与公司董事长和管理层进行了交流。2010
年国网公司智能电表招标已经启动，巨大的市场需求不仅促进了公司电表业务的发展
，而且为公司的电表自动校验系统带来广阔的市场空间。2010 年公司将进入快速增
长阶段。
强烈推荐——招商证券:国网公司智能电表统一招标的受益者【2010-03-01】
我们预计 2010-2012 年公司每股收益为 0.63，0.98 和 1.18 元，按 2010 年 35
倍市盈率估值，目标价格为 20-24 元，维持“强烈推荐-B”的投资评级。
推 荐——东兴证券:智能电表业务驶入快车道【2010-02-27】
预测2010-2012年EPS分别为：0.49元、0.71元、0.91元，按昨日收盘价22.28元计，
分别对应45.5倍、31.4倍、24.5倍PE，维持“推荐”评级。
增 持——山西证券:显著受益于智能电网建设第一阶段，再一轮高速成长可期【2010-02-25】
我们预计公司 2010-2011 年每股收益分别为 0.44元、0.83 元，对应目前股价的市
盈率分别为 48 倍和 25 倍，目前看公司的估值水平相对较高，但由于 2010-2015
年是智能电网建设的高峰期（投资预计 2 万亿左右），而公司作为智能电表和用电
管理系统的龙头将显著受益于智能电网建设第一阶段，公司业绩有望再次保持 5 年
的高成长，因此给予公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:“智能电网”电表先行，国网统一招标在即【2009-11-13】
由于受到国网公司推迟统一招标的影响，我们对公司的盈利预测进行了调整。预计 2
009-2011 年每股收益为 0.37，0.65 和1.02 元，按 2010 年 30倍市盈率估值，目
标价格为 18-21 元。
买 入——广发证券:受益智能电网建设实质化，公司成长有望加速【2009-11-05】
我们预计公司 2009年—2010年的 EPS分别为 0.36，0.54和 071元，考虑到未来两年
国家电网和南方电网将进入智能电网的实质性建设阶段的强烈预期，给予公司 2010
年 45 倍 PE，对应目标价 24.3，给予“买入”评级。
中 性——天相投顾:行业景气提升，持续增长仍可期【2009-10-28】
我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.36元、0.52元、0.68元，对应动态市盈
率分别为40倍、28倍、21倍，维持“中性”投资评级。
买 入——江南证券:产能瓶颈逐步缓解，公司成长空间巨大【2009-09-22】
投资建议：按照我们预测模型，公司2009～2011EPS分别为0.51、0.69、0.91元，对
应PE分别为32、24、18倍，目标价为20元，给予“买入”评级。
买 入——第一创业:渐入佳境【2009-09-18】
综上所述，我们判断如果招标形式真的改变，那么短期内公司将有所获益，而长期来
看公司将面临更大的竞争压力；但这种压力有望在公司持续的研发投入和良好的竞争
压力下得到化解。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-08-05 ｜ 60556.8｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜深圳市科陆电子科技股份有限公司(以下简称“公司”或“发行 ｜
｜ ｜人”)拟非公开发行人民币普通股股票(A股)7,640万股(以下简称｜
｜ ｜“本次非公开发行”或“本次发行”),发行对象为饶陆华、邓栋｜
｜ ｜、周新华、阮海明、聂志勇、黄幼平、林训先、马剑共8名自然 ｜
｜ ｜人及上海景贤投资有限公司和深圳市创东方慈爱投资企业(有限 ｜
｜ ｜合伙)2家机构,发行对象拟用现金认购本次非公开发行的全部股 ｜
｜ ｜份。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
