☆风险因素☆ ◇002084 海鸥卫浴 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——光大证券:外销受益美房复苏，内销拓展节能环保【2013-03-21】
我们预计2013-2014年公司的EPS为0.21元、0.31元，当前股价对应PE为26倍和18倍。
考虑公司目前销售净利率很低，业绩弹性大，美房复苏有望带动利润大幅攀升；同时
内销从事的环保业务当下也是国内政治、经济的重要事项，具备良好的发展远景，并
且能享受更高估值，我们调升公司的评级至买入，目标价7.42元。
增 持——光大证券:业绩显露复苏之势，但进度低于预期【2012-07-30】
鉴于美国房地产的复苏并未达到我们一季度末所期望的状态，同时公司提价的效果亦
逊于预期，我们将公司2012年净利润预测向下修正至5117万元，折合EPS为0.14元。
与此同时，公司与沪深300指数PB比值已经达到1.7，处于历史高位，我们将其投资评
级由“买入”下调至“增持”。
买 入——光大证券:基本面有望反转，估值较便宜，上调评级至买入【2012-02-29】
我们预计公司2012年收入将增长16.7%至17.4亿元，净利润达到6786万元，折合每股
收益0.2元。鉴于公司净利润波动太大，我们选取PB作为估值指标。当前海鸥卫浴与
沪深300PB的比值为1.1，略低于历史均值1.15，从近2年海鸥卫浴与沪深300PB的比值
来看，该比值在均值以上的时间占比达到75%。2010年2月5日-4月23日，伴随着美国
房地产复苏预期，海鸥卫浴相对于沪深300PB的比值从1.05提升至1.41，而近2年该比
值的低点为0.98。我们认为从风险收益角度看，公司目前具备较好的投资价值，上调
评级至“买入”。
中 性——光大证券:业绩难觅复苏迹象，后续经营压力仍然较大【2011-07-31】
我们预计2011-2012年公司的EPS分别为0.13元和0.16元，当前股价对应的PE分别为49
倍、38倍，短期估值偏高，调降至“中性”评级。
增 持——中信建投:万事俱备，静待春天到来【2011-05-18】
我们预计公司2011-2013年收入分别为19.94亿元，25.16亿元和30.00亿元。分别增长
19.73%，26.15%和19.22%。综合毛利率分别为22.18%，22.59%和22.64%。归属母公司
净利润分别为0.93亿元，1.28亿元和1.69亿元，分别增长25.88%，37.25%和31.96%。
对应每股收益为0.28元，0.38元和0.50元。六个月目标价8.6元。给与“增持”评级
。
增 持——天相投顾:个股速递【2011-02-28】
预计2011-2012年每股收益0.32-0.47元，市盈率29-20倍，虽然目前仍有成本压力，
但我们认为行业最坏的时候已过去，上调评级为增持。
买 入——光大证券:把握欧美经济回暖所带来的投资机会【2011-02-27】
我们暂不调整公司的盈利预测，考虑其未来三年净利润有望实现33%的复合增速，我
们给予公司33倍PE，对应2011年0.36元EPS预测的目标价为11.88元，维持买入评级。
增 持——天相投顾:复苏趋势有望延续，内销业务可期待【2011-02-27】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.32元、0.47元，最新收盘价9.40元，对应PE分别为
29倍、20倍，维持公司“增持”评级。
买 入——光大证券:行业有增长，公司有看点【2010-11-15】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.26元、0.36元和0.50元，同比增长316%、38%
和40%。我们给予公司2011年35倍PE，对应股价为12.60元，同时结合绝对估值的结果
，公司合理的价值区间为12.50-12.60元。
增 持——光大证券:公司价值关键在于需求端持续回暖态势确立【2010-10-25】
预计4季度公司营收与3季度基本持平或略降，毛利率较3季度环比提升（原材料价格
稳定上涨，产品提价机制将在4季度业绩中体现），维持对公司2010-2012年EPS0.30
、0.44、0.60元的盈利预测，6个月目标价上调至11元，对应25倍11年PE水平，公司
投资价值的关键在于需求端持续回暖态势的确立！如需求端回暖态势确定，公司业绩
敏感性高，维持“增持”评级。
增 持——光大证券:需求稳定复苏，公司业绩持续回升【2010-07-31】
我们维持对公司2010-2012年EPS0.30、0.44、0.62元的盈利预测，考虑消费品30倍10
年PE水平，合理价值9元，增持评级。公司投资价值的关键在于需求端持续回暖态势
的确立！如需求端回暖态势确定，公司业绩敏感性高。
中 性——湘财证券:成本压力增加，需求尚难回暖【2010-07-12】
我们预计10-12年每股收益分别为0.17元、0.28元与0.35元。参照建材及家用消费品
估值，给予公司11年25倍PE，我们认为公司3-6个月合理目标价格为7.0元，首次给予
公司中性评级。
增 持——光大证券:海鸥起飞，首看东风【2010-05-16】
我们预计公司2010年1-6月实现净利润3000-3500万左右，折合EPS0.11-0.13元（摊薄
），2010年EPS（摊薄）0.30元，考虑消费品30倍10年PE水平，合理价值9元，增持评
级。
中 性——天相投顾:市场开始复苏，净利润扭亏为盈【2010-04-22】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.24元、 0.33元、0.42元，相对4月20日收盘价12.7
5元的动态市盈率分别为54倍、38倍、31倍；估值依然偏高，维持“中性”评级。
观 望——华泰证券:业绩继续向好【2009-10-23】
我们预测海鸥卫浴 2009-2010 年实现营业收入 112000、189700万元，实现净利润 2
142、8087 万元，同比增长-55.34%、277.46%，实现 EPS分别为：0.09、0.35 元，
公司目前股价 10.45 元，虽然公司未来业绩会随着外围经济复苏而继续走好，不过
我们认为公司股价已经基本合理，给予公司“观望”的投资评级。
增 持——光大证券:三季报低于预期,调降评级至增持【2009-10-23】
我们仍维持09 年0.14元的盈利预测。随着全球经济的回暖和建筑业的进一步复苏，
美欧市场对水龙头等卫浴用品的需求将逐步回升，推动公司营收增长；一旦公司产能
利用率回升，营收的增长将摊薄折旧和各项费用，提升公司盈利能力。
持 有——广发证券:把握欧美卫浴零售复苏外环境的趋势信号【2009-08-25】
我们假设 2009-2011年营业收入增长分别为-30%、20%、20%，对应每股收益分别为 0
.14 元、0.19 元、0.34 元。目前股价 10.37 元，对应 09年 74倍、2010年 55倍市
盈率。目前，该股估值已经偏贵，但是可以密切留意相关指标向好可能给公司盈利带
来利好因素，可以趋势性把握，给予一年目标价 11元和“持有”评级。
买 入——光大证券:业绩改善看点在于销量回升【2009-07-30】
营收下滑和珠海基地的投产降低了公司的产能利用率，我们估计公司上半年的平均产
能利用率仅达到 60%左右，而珠海基地的投产进一步加剧了产能过剩的局面。一旦公
司产能利用率回升，营收的增长将摊薄折旧和各项费用，提升公司盈利能力。随着全
球经济的回暖和建筑业的进一步复苏，美欧市场对水龙头等卫浴用品的需求将逐步回
升，推动公司营收增长。我们对公司 09/10 年营收增长率分别调整为-14.6%/40.9%
；基于公司业绩对营业收入表现出的高敏感性，调低09 年EPS预测至 0.14 元，调高
10 年 EPS 至 0.41 元。鉴于公司业绩的高弹性，我们认为给予公司2010年 30 倍
市盈率较为合理，目标价12.3元，战略性维持买入评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-30 ｜ 20950｜ 否 ｜
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｜ ｜广州海鸥卫浴用品股份有限公司（以下简称“公司”、“本公司｜
｜ ｜”或“海鸥卫员）于2014年3月26日召开第四届董事会第三次会 ｜
｜ ｜议。审议通过了《与广州鸥保卫浴用品有限公司2014年度日常关｜
｜ ｜联交易情况预计的议案》。关联董事唐台英、高大勇回避表决，｜
｜ ｜其余董事全部同意。审议通过了《与江西鸥迪铜业有限公司2014｜
｜ ｜年度日常关联交易情况预计的议案》。关联董事唐台英、叶煊回｜
｜ ｜避表决，其余董事全部同意，该议案将提交公司2013年年度股东｜
｜ ｜大会审议。预计2014年度拟与关联方广州鸥保卫浴用品有限公司｜
｜ ｜,江西鸥迪铜业有限公司就采购货物,销售货物事项发生的日常关｜
｜ ｜联交易金额为20950万元.20140430：股东大会审议通过了《与江｜
｜ ｜西鸥迪铜业有限公司 2014 年度日常关联交易情况预计的议案》｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 10768.63｜ 否 ｜
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｜ ｜广州海鸥卫浴用品股份有限公司(以下简称“公司”、“本公司 ｜
｜ ｜”或“海鸥卫员)于2013年3月19日召开第四届董事会第一次会议｜
｜ ｜。审议通过了《与广州鸥保卫浴用品有限公司2013年度日常关联｜
｜ ｜交易情况预计的议案》。关联董事唐台英、高大勇回避表决,其 ｜
｜ ｜余董事全部同意。审议通过了《与江西鸥迪铜业有限公司2013年｜
｜ ｜度日常关联交易情况预计的议案》。关联董事唐台英、叶煊回避｜
｜ ｜表决,其余董事全部同意。该议案将提交公司2012年度股东大会 ｜
｜ ｜审议。20130426：股东大会通过20140328：2013年度公司与上述｜
｜ ｜关联方发生的实际交易金额为10768.63万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-04-22 ｜ 3100000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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