☆经营分析☆ ◇002067 景兴纸业 更新日期：2025-09-17◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
工业包装原纸、纸箱纸板、各类生活用纸以及再生浆板的生产和销售。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜造纸 ｜ 262930.23｜ 24070.02｜ 9.15｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜原纸 ｜ 184102.47｜ 11636.74｜ 6.32｜ 70.02｜
｜生活用纸 ｜ 37828.47｜ 2490.42｜ 6.58｜ 14.39｜
｜纸箱及纸板 ｜ 17659.98｜ 1013.87｜ 5.74｜ 6.72｜
｜其他 ｜ 15624.32｜ 9337.91｜ 59.77｜ 5.94｜
｜再生浆板 ｜ 7715.00｜ -408.92｜ -5.30｜ 2.93｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜浙江地区 ｜ 121095.65｜ 15837.84｜ 13.08｜ 46.06｜
｜江苏地区 ｜ 60701.42｜ 3465.83｜ 5.71｜ 23.09｜
｜其他地区 ｜ 44781.75｜ 2708.89｜ 6.05｜ 17.03｜
｜上海地区 ｜ 36351.40｜ 2057.45｜ 5.66｜ 13.83｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜造纸 ｜ 547932.75｜ 38464.99｜ 7.02｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜原纸 ｜ 410888.32｜ 31707.11｜ 7.72｜ 74.99｜
｜生活用纸 ｜ 78715.78｜ 1997.46｜ 2.54｜ 14.37｜
｜纸箱及纸板 ｜ 39229.18｜ 3247.31｜ 8.28｜ 7.16｜
｜再生浆板 ｜ 13064.42｜ -596.19｜ -4.56｜ 2.38｜
｜其他 ｜ 6035.05｜ 2109.29｜ 34.95｜ 1.10｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜浙江地区 ｜ 252395.25｜ 18393.02｜ 7.29｜ 46.06｜
｜江苏地区 ｜ 129062.06｜ 8312.74｜ 6.44｜ 23.55｜
｜其他地区 ｜ 90398.53｜ 6741.80｜ 7.46｜ 16.50｜
｜上海地区 ｜ 76076.91｜ 5017.43｜ 6.60｜ 13.88｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜造纸 ｜ 267454.23｜ 20333.81｜ 7.60｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜原纸 ｜ 201407.25｜ 17022.41｜ 8.45｜ 75.31｜
｜生活用纸 ｜ 36446.37｜ 1240.67｜ 3.40｜ 13.63｜
｜纸箱及纸板 ｜ 19134.21｜ 1510.17｜ 7.89｜ 7.15｜
｜再生浆板 ｜ 7442.51｜ -393.49｜ -5.29｜ 2.78｜
｜其他 ｜ 3023.89｜ 954.05｜ 31.55｜ 1.13｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜浙江地区 ｜ 123292.20｜ 10035.97｜ 8.14｜ 46.10｜
｜江苏地区 ｜ 65453.14｜ 4579.78｜ 7.00｜ 24.47｜
｜其他地区 ｜ 43076.74｜ 3207.07｜ 7.45｜ 16.11｜
｜上海地区 ｜ 35632.15｜ 2510.99｜ 7.05｜ 13.32｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜造纸 ｜ 545689.61｜ 32727.55｜ 6.00｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜原纸 ｜ 407586.71｜ 23110.12｜ 5.67｜ 74.69｜
｜生活用纸 ｜ 82533.21｜ 2895.64｜ 3.51｜ 15.12｜
｜纸箱及纸板 ｜ 45342.99｜ 3958.27｜ 8.73｜ 8.31｜
｜其他 ｜ 6823.37｜ 2647.08｜ 38.79｜ 1.25｜
｜再生浆板 ｜ 3403.33｜ 116.44｜ 3.42｜ 0.62｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜浙江地区 ｜ 259537.32｜ 15750.05｜ 6.07｜ 47.56｜
｜江苏地区 ｜ 119574.83｜ 6005.04｜ 5.02｜ 21.91｜
｜上海地区 ｜ 83578.76｜ 4234.20｜ 5.07｜ 15.32｜
｜其他地区 ｜ 82998.71｜ 6738.27｜ 8.12｜ 15.21｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 537471.21｜ 32493.45｜ 6.05｜ 98.49｜
｜经销 ｜ 8218.40｜ 234.10｜ 2.85｜ 1.51｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司从事的主要业务
本公司属于造纸和纸制品行业。公司主要从事工业包装原纸、纸箱纸板、各类生活
用纸以及再生浆板的生产和销售。公司的主导产品为牛皮箱板纸、瓦楞原纸、白面
牛卡纸、纸箱纸板、各类生活用纸及再生浆板。具体介绍如下：
牛皮箱板纸：又称牛皮卡纸或挂面纸板。公司可根据客户需求，定制不同颜色、不
同克重及幅宽的产品。相较于一般的箱板纸，牛皮箱板纸质地更为坚韧、挺实，具
备极高的抗压强度、耐戳穿强度与耐折度，同时具有防潮性能好、外观质量好等特
点，主要用于制造各类包装纸箱的面纸。
瓦楞原纸：作为生产瓦楞纸板的关键组成材料之一，也被称为瓦楞芯纸。瓦楞原纸
要求纤维结合强度好，纸面平整，有较高的紧度和挺度，并需具备一定的弹性，以
确保制成的纸箱具有防震和耐压能力。瓦楞原纸主要用作瓦楞纸板的瓦楞芯层（中
层），对提升瓦楞纸板的防震性能起至关重要的作用，也可单独用作易碎物品的包
装用纸。
白面牛卡纸主要用于高端纸箱包装领域，通常指采用漂白木浆挂面的箱板纸。其面
层使用漂白木浆，衬层用脱墨浆或白纸边。由于白面牛卡的生产技术要求较高，制
浆流程比较复杂。
纸箱纸板：由箱板纸和瓦楞原纸组合加工制作而成，主要用于各类产品的包装，它
不仅能有效保护产品，还可作为产品标识与广告宣传的载体。
生活用纸：指个人居家、外出等场景下所使用的各类卫生擦拭用纸。公司生活用纸
主要产品为卫生纸、面巾纸、擦手纸、厨房用纸，并进一步加工成卷筒卫生纸、抽
取式卫生纸、盒装面纸、袖珍面纸、手帕纸、餐巾纸、擦手纸、厨房纸等各类终端
产品。
再生浆板：以分类回收的纸、纸板及纸制品为原料，经拣癣碎解、筛癣干燥等工艺
处理后得到的纸浆板。公司全资子公司景兴控股（马）公司目前的主要产品本色再
生纸浆，便是以回收的本色废纸为主要原料制成的再生浆。根据原料等级的不同和
抄造工艺的调整可用于全部或部分替代木浆。
报告期内，公司核心业务持续聚焦运输包装原纸领域，主要产品包括牛皮箱板纸和
高强度瓦楞原纸等。作为包装工业产业链中游的关键基础材料，该行业呈现出需求
基数庞大、市场波动性较低的显著特征，其发展态势与宏观经济周期紧密相关。
报告期，延续2024年度包装纸行业产能利用率同比下降，整体盈利规模明显减少的
态势，市场均价环比和同比均有所下降，目前各主要纸种价格、盈利均处于较低水
平，新增产能陆续投放而需求端增长不足，使得以箱板纸和瓦楞纸为代表的包装纸
行业供过于求局面有所加剧，导致纸企多采取以价换量、抢占份额的竞争策略，价
格重心整体下移，造纸环节盈利压力较大。2025年上半年，包装用纸行业在产能过
剩与需求分化的双重压力下，利润承压。
报告期内，公司实现营业收入26.29亿元，较上年同期略微下降1.69%，其中原纸业
务营业收入18.41亿元，较上年同期减少8.59%，主要是由于销售量上较去年同期下
滑3.96%，产品均价下滑4.83%导致。纸箱及纸板业务实现营业收入1.77亿元，较去
年同期下降7.70%；生活用纸业务实现营业收入3.78亿元，较上年同期增长3.79%。
报告期内，召开了八届董事会第十七次会议，审议通过了《关于签订<腾退协议>的
议案》。公司与平湖市金地开发有限公司就公司位于曹桥村兴曹路的投资性房地产
-涉及五宗地块的土地及地面资产腾退事宜签订了《腾退协议》，实现本期其他业
务收入0.87亿元，其他业务收入对公司报告期的利润有较大贡献。
报告期内，公司马来西亚二期60万吨箱板纸项目已完成所有前期准备工作，并在4
月正式开工。公司将根据计划，全力保障二期项目安全顺利实施，二期项目的建设
，将构建起公司在东南亚生产基地的基本框架，是公司战略布局的坚实一步。
二、核心竞争力分析
1.区位优势：公司所处的长三角地区为中国经济最为发达地区之一，区域内制造业
密集并具有旺盛的需求。公司产品的最佳销售半径覆盖上海、浙江、江苏等地区，
该地区为我国主要的制造业基地和出口基地，也是电子商务业、快递业最为发达的
区域，区域内工业包装用纸及生活用纸的需求量旺盛。同时，区域内工业包装用纸
消费量大，废纸产生量大，也是良好的原料市常此外，公司紧邻杭州湾畔的乍浦港
，便于公司通过“水路+仓库”的业务模式进行异地市场扩张，突破产品销售半径
的限制。
2.工艺及技术装备优势：公司引进了国外一流造纸设备和技术，装备优良、自动化
程度高，使公司吨纸消耗水平低、产品质量稳定性居行业前列。公司企业技术研究
院2013年被嘉兴市科技局认定为“嘉兴市级高新技术企业研究开发中心”，2014年
被浙江省科技厅列入省级企业技术研究院。2017年以来，公司又陆续设立了博士后
工作站、嘉兴市院士专家工作站。企业技术研究院与两工作站紧密合作，加强双方
间的交流沟通，紧紧围绕合作项目推进，为公司科技创新、解决技术难题提供有力
的支撑并促进成果转化，提升了公司的创新力和竞争力。为进一步促进企业的科技
进步，提高产业技术水平，提高企业的科研开发和成果转化能力，公司与浙江大学
、华南理工大学和浙江科技大学等大学科研院校广泛深入地开展技术合作，形成现
代化产业技术体系，确保公司技术装备与生产工艺在行业内处于先进水平。
3.环保优势：公司是首批获得全国唯一编码排污许可证的19家企业之一，在环保装
备、环保技术及环保标准执行方面有着明显的优势。通过工艺改进，公司平均吨纸
污水排放量为4-5吨，远低于《制浆造纸工业水污染物排放标准》（GB3544-2008）
要求的吨纸排放量水平。公司生产废水的最终排放主要通过嘉兴市联合污水处理网
进行集中处理。得益于管网系统的规模优势，公司排污费用低于行业一般企业。而
随着国家实施节能减排和淘汰落后产能工作力度的加大，公司的环保优势将益发凸
显。
4.品牌优势：公司自成立以来一直从事箱板纸的生产经营，是华东地区最主要的牛
皮箱板纸和白面牛皮卡纸的专业生产企业之一，具有一定的行业影响力。公司为中
国包装协会批准的“中国包装纸板开发生产基地”，公司的“景兴”牌牛皮箱板纸
产品被中国品牌发展促进委员会授予中国驰名品牌称号。
5.循环经济优势：公司生产绿色环保纸品，利用先进的技术，以再生利用的废纸为
主要原料，林木资源消耗少。这种“资源、产品再到资源”的循环经济模式和技术
是造纸行业发展的必然趋势，符合国家产业政策对造纸行业原料结构调整的要求，
受到国家政策的鼓励和支持。
三、公司面临的风险和应对措施
1.宏观经济波动风险
造纸行业作为国民经济基础性产业，市场需求与宏观经济景气度紧密相关。当前国
内经济处于结构性调整阶段，消费增长趋缓，若经济复苏速度不及预期，可能导致
纸制品需求下降，进而影响公司产品销售与盈利水平。公司将建立宏观经济监测机
制，动态调整产品结构与市场策略，同时通过成本管控与效率提升增强抗风险能力
；积极开拓海外市场及新兴应用领域，分散单一市场风险。
2.产业政策变动风险
近年来，国家持续加大环保政策实施力度，推动落后产能淘汰，提高行业准入门槛
。尽管公司目前符合环保要求，但未来政策可能进一步收紧（如碳排放限制、能耗
标准升级），增加合规成本或影响产能布局。公司将密切关注环保、能耗、税收等
相关政策变化，提前预判调整方向。持续加大环保投入，推进智能化、低碳化改造
，提高资源利用效率，确保运营符合最新政策要求。
3.原材料价格波动风险
废纸作为公司核心原材料，其价格受国内外回收政策、贸易环境、物流成本等多种
因素影响，波动较大。若价格持续上涨，将直接推高生产成本，压缩利润空间。公
司已建立科学的库存管理体系，未来将通过以下措施应对风险：①建立价格预警机
制；②拓展多元化采购渠道；③在价格低位时进行战略性原料储备；④优化生产工
艺，降低单位产品原料消耗。
4.优质再生纤维供应风险
包装用纸行业主要以废纸为原材料，由于进口废纸生产的纸浆纤维含量高、品质优
，以进口废纸部分替代木浆用于造纸是行业普遍做法。“禁废令”实施后，进口废
纸供应受限。公司马来西亚年产80万吨再生浆项目已于2024年进入产能爬坡期，该
项目采用美废生产的再生浆在纤维长度、技术指标、质量稳定性等方面接近木浆纤
维，且显著优于行业平均水平，能够满足公司高端箱板纸生产对优质纤维的需求，
实现了优质再生纤维自主可控的战略目标。
5.汇率风险
随着海外业务拓展，公司在马来西亚设立的子公司在采购和运营过程中面临美元与
马币的双重汇率风险，汇率波动可能影响采购成本、海外资产价值及汇兑损益，对
公司财务状况产生直接影响。公司已于2024年将景兴控股（马）公司记账本位币调
整为人民币，锁定汇率波动对境外资产的影响，同时与银行等专业外汇管理团队合
作，加强汇率走势分析研判，优化外币资产配置，控制外币资产持有规模；运用远
期锁汇等金融工具对冲风险，降低汇率波动带来的不利影响。
6.海外投资风险
公司响应国家“一带一路”发展战略，积极布局海外市场，在马来西亚设立子公司
开展境外投资。海外项目建设有助于提升公司市场竞争力与抗风险能力，推动产业
升级，符合公司发展战略。但海外投资项目受国际政治经济环境及当地政府政策变
化影响，马来西亚项目可能面临政策变动（如环保法规收紧、进出口限制）、地缘
政治风险、文化差异等挑战，若处理不当，可能导致投资回报不及预期。公司将聘
请当地专业团队，深入了解当地法规与市场环境，降低合规风险；定期评估马来西
亚政策动态，与驻马使馆、行业协会保持密切沟通，提前应对潜在变化；严格执行
环保标准，积极履行社会责任，提升企业形象，降低政策风险。
7.国际贸易及关税争端风险
近年来，全球贸易环境不确定性加剧，主要经济体之间关税壁垒与贸易摩擦不断升
级。一方面，公司将面临进口关键设备、零部件及原辅材料成本上升压力，跨境物
流及清关流程可能因贸易争端延长，导致供应链中断风险增加，影响原材料供应时
效性；另一方面，国际供应链重塑可能致使国内部分箱板纸市场需求随制造业外迁
而转移。公司将优先选择国内设备及材料供应商，增加原材料战略储备，缓解短期
供应链中断风险；通过工艺改进降低单位产品能耗与材料用量，部分抵销关税成本
压力。同时，加快推进马来西亚60万吨箱板纸生产线项目建设，通过建立海外区域
性生产基地，辐射东盟及其他市场，降低对单一市场的依赖。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2024-12-31
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜龙盛商事株式会社 ｜ 3000.00｜ -｜ -｜
｜重庆美力斯新材料科技股份有｜ -｜ -｜ -｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜绿创工业(马)私人有限公司 ｜ 0.00｜ -｜ -｜
｜浙江莎普爱思药业股份有限公｜ -｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜浙江治丞智能机械科技有限公｜ -｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜浙江景兴纸品商贸有限公司 ｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜浙江景兴创业投资有限公司 ｜ 10000.00｜ -｜ -｜
｜景兴(江苏)环保科技有限公司｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜景兴控股(马)有限公司 ｜ -｜ -6694.78｜ 231877.68｜
｜平湖市民间融资服务中心有限｜ -｜ -｜ -｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜平湖市景兴物流有限公司 ｜ 1800.00｜ -｜ -｜
｜平湖市景兴包装材料有限公司｜ 8000.00｜ 1958.41｜ 35636.32｜
｜平湖市康泰小额贷款股份有限｜ -｜ -｜ -｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜宣城正海资本创业投资基金( ｜ -｜ -｜ -｜
｜有限合伙) ｜ ｜ ｜ ｜
｜嘉兴禾驰教育投资有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜南京景兴纸业有限公司 ｜ 4388.17｜ -｜ -｜
｜上海景兴实业投资有限公司 ｜ 20000.00｜ -｜ -｜
｜PROSPER INTERNATIONAL TRAD｜ 200.00｜ -｜ -｜
｜ING LLC ｜ ｜ ｜ ｜
｜FC国际货运代理私人有限公司｜ -｜ -｜ -｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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