☆风险因素☆ ◇002066 瑞泰科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——中信建投:净利大幅下滑，成功进军水泥钢铁耐材【2013-04-02】
公司全面进军玻璃、水泥和钢铁耐材。在玻璃市场加大日用玻璃市场开发力度，减少
浮法玻璃不景气带来的不利影响；在水泥和钢铁市场积极推进全窑总包服务，提升企
业竞争力。我们预测2013-2015年营业收入17.98亿元、21.25亿元和25.11亿元。对应
EPS0.19、0.25和0.34元。维持“增持”评级。
增 持——湘财证券:有毒有害原料替代目录政策利好公司【2013-01-24】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.01元、0.06元和0.16元，我们看好公司中长期
发展，继续维持公司“增持”评级。
增 持——湘财证券:公司第三季度盈利略有好转，业绩明显改善待明年【2012-10-26】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.05元、0.12元和0.23元，考虑到公司2013年水
泥板块将继续保持快速增长，此外，公司在玻璃板块上将构建国际市尝日用玻璃和平
板玻璃这一三角架构，将使得玻璃板块有所好转，我们继续维持公司“增持”评级。
增 持——申银万国:下游需求低迷，费用提升拉低业绩，业绩符合预期【2012-08-29】
受下游需求影响，预计公司12年下半年熔铸耐材销量以及整体盈利水平均难有大幅起
色。我们下调公司12年熔铸以及硅质耐材销量15%-20%以及熔铸售价约5-10%，下调12
-14年EPS至0.07/0.10/0.13元(原为0.12/0.15/0.20元)，考虑到公司进军钢铁耐材领
域，或将为公司带来更多下游订单，维持“增持”评级。
增 持——中信建投:玻璃水泥两重天，进军钢铁耐材【2012-08-29】
我们预计公司2012、2013和2014年收入分别为15.01亿元、17.50亿元和20.22亿元。
对应归属于母公司的净利润14.91亿元、23.38亿元和37.48亿元，EPS分别为0.065元
、0.101元和0.162元。预计公司下半年玻璃业务仍然很难有起色，而公司在玻璃窑用
耐材领域仍然具有绝对优势；在水泥领域扩张速度快，整体承包模式实现双赢，大股
东中建材的市场空间仍待挖掘；进军钢铁耐材开拓更大市场空间，如果下游需求转暖
公司盈利能力将回升。维持“增持”评级。下调目标价至6元。
增 持——东海证券:玻璃窑耐材助推，水泥窑耐材+钢铁耐材双轮驱动【2012-05-18】
预计公司2012、13年能够实现基本每股收益0.68元、0.96元/股，对应5月17日收盘价
13.88元计算，2012、13年动态PE为20.41X和14.46X，我们首次给予公司“增持”评
级。
买 入——华泰联合:业绩低谷已现【2012-04-26】
预计2012-2013年归属于母公司净利润为0.79和1.14亿元，EPS分别为0.68和0.99元，
目前股价对应2012-2013年PE分别为19.42和13.43倍。考虑到公司切入水泥窑用耐火
材料领域而带来的业绩高成长，我们认为目前估值偏低，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:业绩低于预期，进军钢铁耐材领域，未来成长可期【2012-04-23】
看好公司横向扩张战略，维持12-14年EPS预测0.57/0.72/0.88元以及公司“增持”评
级。虽然公司短期受下游需求影响，但我们预计下游需求将逐步回暖，改善公司盈利
，同时公司此次坚持横向扩张战略，向钢铁耐材迈进，为公司中长期业绩增长提供了
坚实基矗我们维持12-14年EPS预测0.57/0.72/0.88元以及公司“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，看好公司横向扩张发展模式【2012-04-20】
我们下调公司12年熔铸销量由29000吨至24800吨，同时下调12-14年EPS由0.77/0.98
元至0.57/0.72/0.88元，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:熔铸耐材需求下滑，11年业绩低于预期【2012-01-10】
下调11-13年EPS至0.51/0.77/0.98元，维持“增持”评级。我们下调公司11-13年EPS
由0.63/0.86/1.12元至0.51/0.77/0.98元。目前股价对应动态PE为24/16/12倍，维持
“增持”评级。
增 持——山西证券:受制下游玻璃景气下滑，四季度玻璃窑业务环比下降【2012-01-10】
鉴于此次业绩公告低于我们之前预计，调低2011年盈利预测，预计今年、明年EPS为0
.51元、0.8元，利润增速为23%和57%，2012PE为15.4倍，我们认为今年水泥窑业务将
持续发力，而玻璃行业周期性明显且越来越短，如果玻璃下游需求恢复，仍然能支持
公司今年增长，我们维持公司股价“增持”评级。
推 荐——中投证券:玻璃行业需求放缓，明年关注水泥耐材市场开拓【2012-01-09】
预计2011至2013年收入14.1亿元、16.5亿、19.3亿元，EPS为0.51、0.62与0.73元。
给予“推荐”投资评级。
买 入——华泰联合:水泥窑耐材带来确定性的高成长【2011-12-22】
中性假设下，目前股价对应2012年动态PE分别为12.89倍；悲观假设下，2012年EPS为
0.84元，动态PE为15.38倍。考虑到公司未来两年业绩的成长性较好，并且有较高的
安全边际，对比可比上市公司估值，我们认为目前估值仍偏低，维持“买入”评级。
增 持——光大证券:关注水泥耐材业务迅猛拓展【2011-12-06】
考虑公司未来新建产能的逐步消化与规模效应的体现，我们预计2011-2013年的EPS分
别为0.58、0.86、1.14元。目前股价对应2012年仅17倍PE，考虑公司目前体量较小，
未来具备较大的外延式扩张的市场空间，我们建议给予公司2012年20-22倍PE与增持
评级，6个月目标价18元。
增 持——湘财证券:内外兼修促公司未来稳定增长【2011-12-05】
我们预计公司2011-2013年营业收入分别为13.03亿元、15.57亿元和18.05亿元；EPS
为0.60元、0.70元和0.86元。给予公司25倍PE，6个月目标价为15元，给予公司“增
持”评级。
增 持——山西证券:水泥窑耐材迅速成长，新业务成功接力【2011-11-16】
我们预计今年、明年EPS为0.61元、1.05元，利润增速为45%和73%，2011PE为25倍，
是耐火材料上市公司中最低的，考虑未来成长性，我们给予公司股价“增持”评级。
增 持——中信建投:调研纪要，关注水泥窑耐材总包业务的拓展【2011-10-28】
预计公司全年收入增长58.5%，净利润增长42.3%，每股收益0.60元。同样是耐火材料
龙头公司，公司目前估值低于北京利尔、濮耐股份，但我们认为这些公司整体发展路
径具备相似性。公司作为水泥及玻璃窑耐火材料的优质公司未来市场开拓情况值得关
注，维持“增持”评级。
增 持——方正证券:收入保持高速增长，原材料涨价影响逐步减小【2011-10-24】
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.58、0.80、1.10元，对应的动态市盈率分别为24
、17和12倍。公司水泥窑耐火材料业务进入高速成长期，同时盈利能力将逐步提升，
维持公司“增持”评级。
增 持——湘财证券:未来重点发展水泥窑用耐材，存量 增量空间大【2011-10-24】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.6元、0.7元和0.86元，给予28倍PE，6个月目
标价为17元，投资评级为“增持”。
推 荐——中投证券:规模持续扩张是公司业绩增长的保障，但资金瓶颈依然突出【2011-10-23】
我们预计公司2011至2013年收入13.7亿元、17.0亿、19.4亿元，每股收益为0.57、0.
67与0.75元。给予“推荐”的投资评级。
增 持——方正证券:稳抓玻璃窑耐材，拓展水泥窑耐材【2011-09-18】
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.58、0.80、1.10元，对应的动态市盈率分别为25
、18和13倍。公司水泥耐材业务进入高速成长期，收入高速增长的同时盈利能力将逐
步提升，首次给予“增持”评级。
买 入——华泰联合:水泥窑用耐材业务快速成长【2011-08-31】
我们维持公司2011—12年归属于母公司净利润0.74和1.15亿元的预测，EPS分别为0.6
4和1.00元，目前股价对应2011－12年PE分别为24和15.4倍。考虑到公司切入水泥窑
用耐火材料领域而带来的业绩高速成长，对比可比上市公司估值，我们认为目前估值
仍偏低，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:中报业绩符合预期，水泥耐材业务快速扩张，未来成长可期【2011-08-29】
我们预计，公司将坚持横向扩张为先的战略。我们预计公司11-13年EPS分别为0.63/0
.86/1.12元，复合增长率33.3%。目前股价对应动态PE为25/18/14倍，维持“增持”
评级。
推 荐——中投证券:水泥窑用耐材业绩贡献增至4成，继续扩张需解决长期资金【2011-08-28】
我们预计公司2011至2013年收入13.7.1亿元、17.0亿、19.4亿元，每股收益为0.57、
0.67与0.75元。给予“推荐”的投资评级。
推 荐——中投证券:原材料成本上升侵蚀盈利能力【2011-07-10】
我们预计公司2011至2013年收入12.1亿元、14.3亿、16.1亿元，每股收益为0.57、0.
67与0.75元。给予“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:新产能启动业绩，成长空间依然很大【2011-05-12】
锆英砂涨价影响超出我们之前预期，调整公司2011年EPS。预计公司2011-2012年EPS
分别为0.60元、0.89元，按最新收盘价计算，对应PE为30倍、20倍，中长期看好公司
的增长空间，短期锆英砂价格拐点亦为公司业绩启动之时，维持“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:11年大量产能投放，业绩增长可期【2011-04-20】
公司预计2011年收入规模11.5亿元，实现利润总额1亿元。1季报公司预计2011年上半
年的归属母公司净利增幅在30~50%之间。我们认为，2011年公司收入增长有保障的原
因是多个项目将投产：1）湖北硅质耐火材料11年4月投产，规模约1万吨。2）安徽的
不定形约11年上半年投产，规模约4万吨。预计2011~13年EPS0.58、0.74、0.95，11
年同增39%，谨慎增持，目标价20元。
推 荐——中投证券:水泥用耐火材料拉低盈利能力，资金压力进一步明显【2011-04-19】
我们预计公司2011至2013年收入分别为11.1亿元、13.3亿、14.98亿元，每股收益为0
.59、0.69与0.79元。给予“推荐”的投资评级。
推 荐——中投证券:扩张信心明显，收购持续进行【2011-04-08】
我们预计公司2011至2013年收入分别为11.1亿元、13.3亿、14.98亿元，每股收益为0
.59、0.69与0.79元。给予“推荐”的投资评级。
买 入——华泰联合:业务转型，成长可期【2011-03-31】
基于谨慎预期，我们估算2011-12年公司有望实现归属于母公司净利润为0.74亿元，1
.15亿元，增速为54.53%、55.49%，2011—12年EPS0.64、1.00元，对应2011-12年PE
为27.29、17.55倍，考虑到公司切入水泥窑用耐火材料而带来的业绩高成长，未来存
在超预期的可能，对比可比上市公司估值，我们认为目前估值偏低，维持“买入”评
级。
推 荐——中投证券:水泥窑用耐材业绩贡献增至三成，今年产能将集中释放【2011-03-29】
我们预计公司2011至2013年收入分别为11.4亿元、13.5亿、14.96亿元，每股收益为0
.59、0.67与0.74元。给予“推荐”的投资评级。
买 入——华泰联合:平凡之中见真章,业务转型拐点已现【2011-02-25】
公司目前股价17.12元对应2011-12年PE为26.8、17.1倍，考虑到公司切入水泥窑用耐
火材料而带来的业绩高成长，对比可比上市公司估值，我们认为目前估值偏低，上调
评级至“买入”。
买 入——广发证券:夯实玻璃窑市场，开拓水泥窑领域【2011-01-20】
预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.34、0.66、0.90元。考虑到公司在20
11年和2012年集中释放产能，公司在玻璃窑耐火材料行业的市场占有率和竞争优势，
同时看好公司在水泥窑耐材的推广进展，给予目标价19.8元，对应于30倍市盈率，给
予买入评级。
推 荐——中投证券:水泥用耐火材料业绩显现，盈利水平有望回升【2011-01-10】
投资评级：预计10-12年，公司的销售收入为8.47亿、11.88亿与14.55亿元，对应的E
PS分别为0.41，0.56，0.82元，给予公司“推荐”的投资评级。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，水泥窑耐火材料业务值得期待【2011-01-10】
我们预计2010年、2011年、2012年每股收益0.41元、0.65元、0.88元，复合增速达46
.50%，目前股价对应PE为42.92倍、27.07倍，20倍，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:向水泥耐火材料领域跨越，产能即将密集释放【2010-12-13】
预计10-12年，公司的销售收入将由7.2亿增长至12.3亿，对应的EPS分别为0.34，0.4
5，0.72元，给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——渤海证券:净利润同比增长11%，录得EPS0.27元【2010-10-29】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.40元、0.63元和0.80元，动态PE分别为40倍、25倍
和20倍，考虑到公司处于产能投放期和业绩成长期，维持“买入”评级。
买 入——广发证券:未来业绩源于产能释放【2010-10-29】
考虑到公司股东为中国建材集团公司，其旗下拥有大量的玻璃和水泥等生产线，有助
于公司产品顺利推广。预计2010-2012年EPS为0.39元、0.60元、0.83元，给予目标价
18元，对应于2011年30倍市盈率，给予“买入”评级。
增 持——天相投顾:收入大幅提高带动利润增长【2010-10-29】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.40元、0.67元、0.92元，目前股价15.98元，对应P
E分别为40倍、24倍、17倍，维持公司“增持”评级。
增 持——海通证券:玻璃窑耐火材料龙头，新市场开拓初见成效【2010-09-17】
预测公司2010-2012年每股收益分别为0.43元、0.61元和0.80元，按照9月16日收盘价
，对应2010-2012年动态市盈率为36.6倍、25.8倍和19.7倍。我们认为可以给予公司
适当估值溢价，以2010年40倍PE和2011年30倍PE估值，公司合理价值为17.2-18.3元
，首次给予“增持”评级。
买 入——渤海证券:业绩符合预期，关注产能投放【2010-08-30】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.44元、0.68元和0.88元，动态PE分别为32倍、21倍
和16倍，鉴于公司良好的成长性，给予公司“买入”评级。
增 持——中信建投:业绩增长符合预期【2010-07-13】
我们预计公司2010-2012收入分别为6.57亿元，8.47亿元和10.44亿元，分别增长33.2
6%，28.92%和23.26%（不考虑未来收购兼并），对应三年EPS分别为0.49元，0.71元
和0.95元。目前估值回落到合理水平，我们认为公司业绩处于改善期，且伴随有产能
逐步释放，给予“增持”评级。
推 荐——国元证券:加速产业布局，期待模式转变【2010-06-10】
由于今年南方的持续降雨，导致公司部分募投项目建设工期延误，因此我们修正了我
们的假设，下调了公司的盈利预测，预计公司2010-2012年每股盈利将分别为0.54、0
.87和1.13元。出于价值投资以及投资安全性的考虑，我们认为12个月内，公司目标
价为19-21.6元，对应2010年的PE估值为35-40倍；目前公司股价仅为14.83元，还有3
0%以上的上涨空间，给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:外延式扩张再下一城【2010-04-28】
外延式扩张再下一城。
买 入——中信证券:快速成长中的耐火材料行业龙头【2010-04-16】
我们预测2010/2011/2012年公司EPS分别为)．68、0.95与1.26元（未考虑可能的外延
式扩张），基于行业同类公司当前估值水平及公司优良的成长性（未来三年CAGR=53.
1%），给予2011年25陪PE估值，得出目标价23.75元，首次给予“买入”评级
中 性——华泰联合:高增长还需放眼 2012【2010-04-06】
我们预测公司 2010-2012年 EPS为 0.48、0.74和 1.29元。 公司目前股价 19.4元对
应 2010、2011年动态市盈率 40.4、26.2倍，考虑到目前 A 股市盈率、中小板市盈
率及可比公司市盈率水平，我们虽然对公司未来的成长看好，但股价已经蕴含未来的
成长预期，目前位于合理区间，暂给予“中性”评级。
增 持——山西证券:玻璃窑用耐材收入下滑是营业利润下降主因【2010-03-12】
今年随着募投项目将陆续投产，预计 2010 年和 2011年实现收入 51043.03万元和 6
6648.21万元，实现净利润 6983.1万元和8771.68 万元，同比增长 50%和 26%，对应
每股收益为0.48元和0.6元，市盈率为 35 倍和 28 倍，考虑到公司未来水泥窑、冶
金领域等耐火材料仍有一定发展空间，给予“增持”评级。
增 持——天相投顾:扩产拓宽产品线，强化配套能力【2010-03-12】
预计公司2010-2011年EPS分别为0.50元和0.69元，相对3月11日收盘价17.40元的动态
市盈率分别为35倍和25倍；考虑到公司的产能扩张、水泥下游领域拓展及产品配套能
力的提升将导致盈利能力增加，上调至“增持”评级。
增 持——申银万国:重点发展环保耐材，业绩符合预期【2010-03-11】
由于公司09年下半年玻璃耐火材料订单较好，这部分订单将在10年结转利润，同时 1
0 年玻璃生产线新建较多， 估计公司 10-11年玻璃耐火材料业绩将好转，因此我们
上调公司熔铸耐火系列材料销量由 2.1、2.7 至2.3、2.9 万吨，对应上调10-12年EP
S 由0.52、0.67 元、0.87 元/股，至0.6、0.73、0.87 元/股，由于公司为中小型成
长企业，年均业绩增速达到 20%，我们认为可以给予其 11年 30 倍市盈率，对应目
标价格 21.9元，维持评级“增持”。
强烈推荐——国元证券:环保产品+一体化经营，描绘美妙前景【2009-12-07】
我们认为未来 12 个月内公司合理目标价应为 24.80-29.80 元，对应2010年 PE为40
-47.8 倍。公司目前股价仅为 19.10 元，还有 40%左右的上涨空间，鉴于此，给予
公司“强烈推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:中高档耐火材料龙头，业绩稳健增长【2009-10-12】
我们预计公司 09-11年 EPS为 0.38、0.52、0.67 元/股，目前股价为 12.8 元，对
应 09-11 年EPS为 34、25、19 倍。由于公司为中小型成长企业， 年均业绩增速达
到 32.8%， 我们认为可以给予其 10年 30 倍市盈率，对应目标价格 15.6 元，首次
评级“增持”。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-26 ｜ 5000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为支持瑞泰科技股份有限公司（简称“公司”）发展，补充营运｜
｜ ｜资金，中国建筑材料科学研究总院（简称“中国建材总院”）通｜
｜ ｜过北京银行翠微路支行向公司提供人民币5000万元的委托贷款，｜
｜ ｜期限4个月，借款利率按5.6%/年计算。中国建材总院系公司控股｜
｜ ｜股东，根据《深圳证券交易所股票上市规则》的有关规定，本次｜
｜ ｜委托贷款构成关联交易。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-24 ｜ 42000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜瑞泰科技股份有限公司（简称“公司”）2014年4月24日召开的 ｜
｜ ｜第五届董事会第二次会议审议通过了《关于公司2014年预计重大｜
｜ ｜日常经营性关联交易事项的议案》，同意公司2014年与关联方进｜
｜ ｜行出售商品、采购原材料等方面的日常性关联交易.20140524： ｜
｜ ｜股东大会通过 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
