☆风险因素☆ ◇002059 云南旅游 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——宏源证券:发行股份购买轿子山97.5%股权【2013-03-26】
2013年轿子山、云旅汽车有望带来1200万利润。世博旅游集团评估报告中预测2013年
轿子山公司97.5%股权和云旅汽车净利润分别为103.33万元和1085.24万元。我们认为
若本次发行股份及支付现金购买资产能在2013年完成，公司利润有望提升，但是未来
资产盈利的进一步提升仍具有不确定性，考虑到大股东认购成本带来的股价安全边际
，我们首次给予公司增持评级。
增 持——国泰君安:开启大股东资产注入帷幕，孵化注入模式初现【2013-03-26】
预计13-15年公司全面摊薄EPS为0.23、0.30和0.41元，大股东认购价8.4元，综合后
续收购预期、市值前景和DCF，13年10元目标价，增持评级。
中 性——东莞证券:收购丽江国旅，年内归属股东净利润明显提升【2013-03-11】
预测公司房地产业务增长有限，13—14年EPS分别为0.12元和0.16元，对应当前股价P
E分别为67倍和52倍，首次给予公司“中性”投资评级。
增 持——山西证券:期待转型成功【2012-11-27】
自2013年开始，公司除租赁收入外还提供其他相关配套服务，这些服务项目产生的损
益计入当年净利润中。2013年-2020年每年增加利润在大约在200-300万左右。如果公
司框架协议签订成功，我们认为这个项目短期（3-5年）盈利比较困难，长期效益还
有待观察。公司转型动作加大，此次公告后，公司股价在大盘跌破2000点关口，跌幅
达-1.30%的情况下，股价却逆市反弹。综合考虑，我们稍微提高公司评级为“增持”
评级。
中 性——山西证券:房地产收入超预期【2012-10-29】
然后就开始调整。由于房地产收入超越我们的预期，我们调整我们之前的盈利预测，
调高公司2012年EPS为0.14元，由于公司行走在亏损和盈利的边缘，同时房地产业务
的结算又难于把握，2013年盈利预测无法准确预计。在目前股价8.49元基础上，对应
PE为62倍。我们继续维持“中性”评级。
中 性——山西证券:收购丽江国旅49.53%股权完善旅游产业链【2012-08-08】
我们2011年曾覆盖过公司，当时给予公司“中性”评级，当时公司股价在11-12元左
右，后来一度升高到15.27元左右。然后就开始调整。我们认为此次收购对公司是一
利好消息，但是仍然暂时难以改善公司盈利不佳的状况。公司预计1-6月公司归属于
上市公司股东的净利润比上年同期减少10%-50%。我们维持公司之前的盈利预测，给
公司2012年EPS为0.03元，由于公司行走在亏损和盈利的边缘，同时房地产业务的结
算又难于把握，2013年盈利预测无法准确预计。在目前股价9元基础上，对应PE为300
倍。我们继续维持“中性”评级。
中 性——天相投顾:世博园扭亏为盈，房地产结转收入下降【2012-04-19】
预计公司2012年至2014年每股收益为0.11元、0.11元和0.11元。以4月18日收盘价11.
79元计算，对应动态市盈率为107倍、107倍和107倍，维持公司“中性”的投资评级
。
中 性——长江证券:核心业务转型升级提升盈利能力【2012-03-01】
预计公司2012-2014年分别实现每股收益0.09元、0.10元和0.11元，对应的PE分别为1
16、106和95。公司核心业务世博园区转型升级实现扭亏为盈的目标，但经营前景未
见明朗，房地产业务仍为公司未来业绩增长的不确定性因素，我们给予“中性”评级
。
中 性——西南证券:土地储备较少，业绩波动偏高【2012-02-27】
预计公司2012至2014年的EPS分别为0.09元、0.10元和0.11元，对应动态市盈率为120
倍、110倍和100倍，给予“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:全面预算管理显效，增收节支效果明显【2011-10-24】
假设2011年增发完成，并以增发后股本预测，预计公司2011年至2013年每股收益为0.
09元、0.10元和0.10元。以8月24日收盘价9.57元计算，对应动态市盈率为106倍、96
倍和96倍，维持公司“中性”的投资评级。提示中国向西南开放桥头堡进度的不确定
性。
中 性——天相投顾:做旅游房地产，抵御风险【2011-08-25】
假设2011年增发完成，并以增发后股本预测，预计公司2011年至2013年每股收益为0.
09元、0.10元和0.10元。以8月24日收盘价12.75元计算，对应动态市盈率为136倍、1
26倍和126倍，维持公司“中性”的投资评级。提示中国向西南开放桥头堡进度的不
确定性。
谨慎推荐——长江证券:成本控制效果显现，上半年扭亏为盈【2011-07-20】
公司今年的发展目标是整体实现扭亏为盈，即：2011年公司计划全年实现利润总额2,
967万元，归属于母公司的净利润确保不亏，从上半年的已实现的盈利情况来看，全
年实现年初的经营目标有望。我们给予“谨慎推荐”评级。
中 性——天相投顾:世博园受到双重负面影响，2011年推陈出新【2011-03-30】
假设2011年增发完成，并以增发后股本预测，预计公司2011年至2013年每股收益为0.
09元、0.10元和0.10元。以3月29日收盘价11.23元计算，对应动态市盈率为119倍、1
11倍和111倍，维持公司“中性”的投资评级。提示中国向西南开放桥头堡的不确定
性。
中 性——山西证券:世博园继续下滑，注入优质资产雪中送炭【2011-03-01】
公司是否目前是最坏时刻，未来将逐步改善还尚待观察，我们给公司2010年亏损814
万，每股收益-0.04元，2011年资产注入完成，微盈400万，总股本2.2755亿,每股收
益为0.02元,2012年每股收益为0.03元的盈利预测,鉴于公司资产注入后盈利将有所改
善，公司基本面有着改善的预期，公司面临着一定的发展机遇，暂给公司“中性”评
级。
中 性——天相投顾:云南省旅游融资平台，有望获得政府注资【2010-08-30】
预计公司2010年至2012年每股收益为0.06元、0.07元和0.09元。以8月27日收盘价8.9
5元计算，对应动态市盈率为172倍、142倍和120倍，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:受西南旱灾影响 公司毛利率下降【2010-04-23】
预计公司2010年至2012年每股收益为0.14元、 0.15元和0.17元。 以4月22日收盘价
10.64元计算，对应动态市盈率为73倍、66倍和60倍，维持公司“中性”的投资评级
。
中 性——财富证券:期待公司做大“旅游+地产”模式【2010-04-06】
根据公司目前的盈利状况，我们给予“中性”评级，但提醒投资关注公司后续的资本
运作以及云南区域概念带来的投资机会。
中 性——天相投顾:世博园和房地产利润均下滑 期待公司资产重组【2010-03-26】
预计公司2010年至2012年每股收益为0.14元、 0.15元和0.17元。 以3月25日收盘价1
0.20元计算，对应动态市盈率为73倍、66倍和60倍，维持公司“中性”的投资评级。
提示公司房产的销售面临较大压力。
中 性——山西证券:地产旅游双双下滑导致亏损【2009-10-26】
我们给予公司2009年每股收益为0.06元/股，2010年每股收益为0.11元/股。对应PE分
别为154、84。二级市场上公司最近一年来股价走势强于大盘和沪深300及我们关注的
旅游餐饮指数(见图1:公司最近1年来股价走势图)，我们认为股价走势已充分反映了
公司的增长及资产注入预期。分析公司最近5年来的PE-BAND图(见图2)，公司目前的P
E水平处于公司历史中上水平，考虑到公司未来地产的发展空间，综合考虑，我们首
次给予公司投资评级“中性”。
中 性——天相投顾:世博园及房产利润均下滑 期待资产重组【2009-10-26】
预计公司2009年和2010年每股收益为0.04元和0.11元。用前一日收盘价9.00元计算，
2009年和2010年对应动态市盈率为229倍和84倍，维持公司“中性”的投资评级。提
示公司房产的销售面临较大压力。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-12-12 ｜ 65661.91｜ 是 ｜
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｜ ｜云南旅游拟通过发行股份的方式购买云南世博出租汽车有限公司｜
｜ ｜（以下简称“世博出租”）100%股权、云南旅游汽车有限公司（｜
｜ ｜以下简称“云旅汽车”）100%股权、云南世博花园酒店有限公司｜
｜ ｜（以下简称“花园酒店”）100%股权、云南旅游酒店管理有限公｜
｜ ｜司（以下简称“酒店管理公司”）100%股权，同时募集配套资金｜
｜ ｜，其中：1、向世博旅游集团发行78,542,953股股份购买其持有 ｜
｜ ｜的世博出租100%股权、云旅汽车100%股权、花园酒店100%股权、｜
｜ ｜酒店管理公司100%股权； 2、为提高本次交易整合绩效，拟 ｜
｜ ｜向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金，配套资金｜
｜ ｜总额不超过21,887.30万元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-03-09 ｜ 247.135｜ 是 ｜
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｜ ｜公司将收购控股股东云南世博旅游控股集团有限公司控股子公司｜
｜ ｜云南省丽江中国国际旅行社49.53%的股权。 ｜
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