☆风险因素☆ ◇000926 福星股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——海通证券:业绩平稳增长，土地储备增加【2013-04-23】
公司2013年一季度实现每股收益0.19元，比去年同期增加15%。报告期内公司在土地
市场上继续开拓，新拓展江岸区三眼桥路红桥村地块，进一步扩展了土地储备。房地
产业务上，公司2013年将会积极推动东澜岸、水岸国际等项目销售，同时进一步加大
自持商业规模。预计公司2013、2014年每股收益分别是1.02和1.21元。截至4月22日
，公司收盘于8.00元，对应2013年PE为7.84倍，2014年PE为6.61倍，对应的RNAV为15
.14元。考虑到公司未来成长性，给予公司2013年10倍的PE，对应目标价格10.2元，
维持“买入”评级。
持 有——中银国际:1季净利同比增15%【2013-04-23】
福星股份作为武汉城中村改造的区域龙头，在12年至今成功获得了三个城中村项目，
成功拿地近400万方，大幅度扩充土地储备至近1,000万方，足够未来3-4年的开发需
要。不过由于公司12年新开工低于预期，导致13年可售略降，这将一定程度上制约今
年的销售表现。我们维持公司2013-14年的每股收益为1.02元和1.22元，维持持有评
级。
推 荐——东莞证券:业绩稳增长，公允价值计量更显公司价值【2013-04-09】
公司房地产业务稳步发展，13年预计存货与新推货量约100亿，将实现销售约70亿，
加上账上预收账款58亿，有力保障后续业绩稳定增长。预测13—14年EPS分别为1.08
元和1.37元，PE分别为7.5倍和6倍，维持公司“推荐”投资评级。
增 持——申银万国:财务状况优化，城中村项目有望轻装前行【2013-04-09】
由于前期调价导致利润率水平有所下滑，我们适度下调公司13、14年业绩分别至1.08
元、1.27元（原预测为1.13、1.45元），对应市盈率为7X、6X。估值较低，维持“增
持”评级。
持 有——中银国际:今年销售仍平淡，开工激增将大幅提增14年可售【2013-04-09】
我们分别将公司2013-14年的业绩预测向下调整4.7%和9.9%至1.02元和1.22元，维持
目标价8.32元，相当于8.2倍2012年市盈率和2013年NAV41%的折让，维持持有评级。
买 入——海通证券:房地产与金属制品业务增速平淡【2013-04-09】
公司2012年实现房地产签约销售金额66.82亿元，实现同比增长1.02%；金属制品业务
实现销售收入19.75亿元，实现同比增长5%。公司实现房地产业务与金属制品业务双
增长，但增速平淡。房地产业务上，公司2013年将会积极推动东澜岸、水岸国际等项
目销售，同时进一步加大自持商业规模。公司2013、2014年每股收益分别是1.02和1.
21元。截至4月8日，公司收盘于7.87元，对应2013年PE为7.72倍，2014年PE为6.50倍
，对应的RNAV为15.14元。考虑到公司未来成长性，给予公司2013年10倍的PE，对应
目标价格10.2元，维持“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:销售压力将持续，受益“城中村”开发【2013-04-09】
公司作为武汉地区龙头，受益武汉城中村开发及旧城改造，未来将进一步加大商业物
业的持有比例，长期看来将为公司贡献稳定现金受益。我们按2013年10倍动态PE对公
司进行估值，即目标价10.50元。我们维持公司股票“审慎推荐—A”的投资评级。
推 荐——长江证券:毛利率下滑，机遇or挑战?【2013-04-08】
预计公司2013、2014年EPS分别为1.12和1.45元/股，对应PE分别为7和5.43倍，维持
推荐评级。
增 持——国泰君安:13年重新进入大开工阶段【2013-03-26】
预计12、13年EPS0.87、1.03元，RNAV14.47元。公司13年进入大开工，但新项目可能
仍待14年可售，预计13年销售与12年持平。维持增持，目标价9.2元，对应13年PE9倍
。
推 荐——东莞证券:深度报告：被低估的区域龙头房企，城镇化下将加速成长【2013-02-04】
预测12—14年EPS分别为0.93元、1.12元和1.66元，对应当前股价PE分别为9.5倍、8
倍和6倍。公司P/B仅1.05倍，估值被低估。首次给予公司“推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:稳中有变【2013-01-30】
作为湖北省龙头房企，福星的身上已经深深印下了武汉的区域色彩，未来两年公司也
会在稳健的发展中迎来可期的变化。预计公司2012、2013年EPS分别为0.89和1.16，
对应PE分别为9.81和7.56倍，维持推荐评级。
优于大市——财富里昂:土地与销量双增时代【2013-01-09】
源于公司获取土地的速度较快，且2013-14年的供应量大幅增加，销售稳步增长，共
同令综合NAV从15.2元/股提高到17.7元每股，考虑到公司“城中村”土地规模均较大
开发的周期较长，因此NAV提升的速度远远高于其转化为净利润的速度，因此我们暂
时给予其超过起竞争对手的折价，即40%，新的目标价提升了15%达到10.6元/股，目
前仍有14%的上涨空间，维持优于大市评级。
推 荐——长江证券:城中村模式：曲未终，福未散【2012-12-28】
预计2012和2013年EPS分别为0.91和1.16元，对应PE分别为9.74和7.65倍，维持推荐
评级。
增 持——联讯证券:区域性地产龙头，受益于城镇化建设【2012-12-11】
公司2012-2014年将分别实现营业收入63.40亿元、76.50亿元和89.90亿元，分别实现
每股收益0.91元、1.14元和1.38元，截止12月10日收盘，公司股价为8.26元，对应其
2012-2014年每股收益的动态PE分别为9倍、7倍和6倍，给予“增持”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:深植“城中村”的区域龙头，未来受益中部崛起【2012-12-10】
2012-2014年，我们预计公司：房地产结算收入分别为44.5亿元、59.9亿元和74.6亿
元；公司主营收入分别为59.1亿元、76.2亿元和93.3亿元；EPS分别为0.93元、1.23
元和1.58元。
推 荐——长江证券:我们为什么持续看好福星?【2012-11-24】
我们依然看好福星——虽然2015年以后武汉城中村改造终将结束，但是公司已经在探
索开发模式的转型和外省的扩张，我们认为福星股份具备长期投资价值。预计公司20
12、2013年EPS分别为0.903和1.127，对应PE分别为8.49和6.81，维持推荐评级。
推 荐——爱建证券:今年销售业绩不低于去年【2012-11-16】
公司2011年实现每股收益0.73元。我们预测公司2012年至2013年的每股收益分别为0.
84元和1.16元，11月15日收盘价为7.42元，对应公司2011-2013年市盈率分别为10.12
倍、8.80倍和6.38倍，给与“推荐”评级。
增 持——国泰君安:城中村可售渐增、公允价值计量带来业绩新增点【2012-11-14】
预计12、13年EPS分别为0.92、1.13元，每股RNAV14.47元，现股价相对RNAV折48%。
受行业及资金等影响，城中村拆迁速度下降，但2013年其可售将逐步释放，贡献新的
销售点，增持、维持目标价9.2元，对应12年PE10倍。
持 有——中银国际:业绩小幅增长，城中村改造之路日渐坎坷【2012-10-29】
一方面，城中村模式拆迁难度的上升以及外部拿地进度缓慢，另一方面，武汉房市供
应充足、竞争加剧，公司主动下调新开工，这些都将影响到公司近年的销售和业绩增
速。考虑到降价和销售放缓对于盈利的侵蚀，我们分别将公司2012-14年的业绩预测
向下调整7.1%、10.0%和10.0%至0.87元、1.07元和1.35元，目标价从9.47元下调至8.
30元，相当于9.5倍2012年市盈率和2012年NAV32%的折让，下调评级至持有。
买 入——海通证券:受益武汉市场回暖公司销售持续增大【2012-10-29】
武汉市场近期回暖持续，截至三季度商品住宅累计成交面积同比增加19%。受益于武
汉市场回暖，我们预计公司2012年前三季度完成签约销售额销售56亿。公司四季度还
将继续加推项目，预计全年有望完成80亿元销售目标，实现20%以上增长。预计公司2
012、2013年每股收益分别是0.90和1.17元。截至10月26日，公司收盘于7.55元，对
应2012年PE为8.38倍，2013年PE为6.45倍，对应的RNAV为15.14元。考虑到公司未来
成长性，给予公司2012年10倍的PE，对应目标价格9元，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:利润率企稳，第三季度投资力度有所加强【2012-10-29】
截至三季报公司有预收账款60亿，是我们预测2012年房地产结算收入37.6亿的160%，
今明两年业绩锁定度高。目前武汉市场销售状况稳定，维持对12、13年业绩0.82、0.
93元的预测，对应市盈率为9X、8X，维持“增持”评级。
增 持——湘财证券:销售业绩稳定，继续夯实现有项目【2012-10-28】
公司2012-2014年每股收益分别为0.78元，0.93元和1.32元，对应2012年10月26日收
盘价的PE分别为9.66倍、8.11倍和5.71倍。对应2012年10月26日收盘价的PB为0.88倍
、0.79倍、0.70倍。公司未来具有破净的概念。维持6-12个月目标价9.2元。
推 荐——东兴证券:销售稳步增长，资金状况有改善【2012-10-27】
我们预计公司2012年、2013年和2014年的净利润分别为6.4亿元、8.3亿元和9.9亿元
，每股收益分别为0.9元、1.17元和1.39元，对应PE分别为8.4X、6.5X、5.4X，维持
公司“推荐”评级。
推 荐——长江证券:业绩稳步增长，估值具备优势【2012-10-26】
公司当前PB为0.9，具有一定的估值优势。预计公司2012、2013年EPS分别为0.91和1.
17，对应PE分别为8.31和6.44，给予推荐评级。
买 入——中信证券:推盘节奏改善，业绩锁定性强【2012-08-20】
我们维持公司2012-2014年EPS预测分别为0.91/1.02/1.36元（2011年EPS为0.73元）
，对应PE分别为8.4/7.4/5.6倍，NAV15.15元/股。公司项目资源丰富，业绩确定性强
，具有较强的安全边际，综合房地产和金属业务板块估值水平，给予公司2012年12倍
PE的目标价，即10.92元／股，维持“买入”的投资评级。
增 持——申银万国:销售稳定增长，资金压力明显缓解【2012-08-20】
考虑到前期价格调整对公司利润率的影响，我们适度下调公司2012-2014年业绩至0.8
2、0.93、1.04元（原预测为0.91元、1.13元、1.45元），对应市盈率为9X、8X、7X
。截至中报公司有预收账款50.8亿，是我们预测2012年房地产结算37.6的135%。目前
资金压力已明显缓解，下半年销售状况稳定，我们认为公司值得关注，维持“增持”
评级。
买 入——海通证券:销售继续增长，土地储备扩大【2012-08-20】
公司2012年上半年完成签约销售额销售26亿，签约销售面积31万平，其中实现签约销
售额同比增长36%。公司在今年1月成功拿下120万平城中村地块。公司目前手中还有3
个城中村储备项目，总建筑面积达到280万平以上，项目储备充足。预计公司2012、2
013年每股收益分别是0.90和1.17元。截至8月17日，公司收盘于7.58元，对应2012年
PE为8.42倍，2013年PE为6.48倍，对应的RNAV为15.14元。考虑到公司未来成长性，
给予公司2012年12倍的PE，对应目标价格11.4元，维持“买入”评级。
增 持——中信建投:中规中矩【2012-08-20】
我们曾在过去的报告中提示过城中村由于其拆迁的复杂性会导致项目开发周期延长，
另外其隐性成本较大也使得其利润率未必如市场预期的那样高，这两点都会使得公司
NAV估值有一定折让。我们预计公司12、13年EPS分别为0.9、1.14元，维持“增持”
评级。
买 入——中原证券:业绩如期增长【2012-08-20】
中期末，公司预售账款50.78亿元，基本覆盖了我们对公司2012年预测业绩，维持公
司的盈利预测，预计2012-2013年每股收益分别为0.89元和1.23元，8月17日股价对应
的市盈率分别为8.52倍和6.16倍，估值较低，维持公司“买入”投资评级。
买 入——中银国际:业绩小幅上涨，估值优势明显【2012-08-20】
鉴于金属品业务逐年走弱的影响，我们分别将公司2012-13年的业绩预测向下微调2.2
%和3.9%至0.936元和1.187元，考虑到行业估值的下移，将公司目标价从11.45元下调
至9.47元，相当于10.1倍2012年市盈率和2012年NAV35%的折让，此外，公司目前市净
率仅为0.95倍，相对于行业平均1.5-1.6倍的平均水平而言，低估值优势明显，维持
买入评级。
推 荐——东兴证券:中部市场回暖，公司借势发力【2012-08-19】
公司是武汉地区的龙头开发企业，主营业务包括房地产开发和金属制品销售，房地产
是公司的主要净利润来源，2011年房地产业务为公司净利润的贡献度超过100%，未来
公司的净利润仍然将会以房地产为主。公司的项目目前主要布局在武汉及周边地区，
公司深耕武汉地区的同时开始进行全国化的扩张，未来公司将很有可能进入环渤海地
区开拓，这对公司的品牌效应有巨大的推动作用。我们预计公司2012年、2013年和20
14年的净利润分别为6.4亿元、8.3亿元和9.9亿元，每股收益分别为0.9元、1.17元和
1.39元，对应PE分别为8.4X、6.5X、5.4X，维持公司“推荐”评级。
增 持——国泰君安:城中村奠定资源优势、资金改善可售加大【2012-08-19】
预计12、13年净利润6.6亿、8.0亿，对应EPS分别为0.92、1.13元，公司为武汉区域
地产龙头，城中村改造获取土地资源的模式奠定盈利空间、降低成本波动，有较强的
优势。公司资金压力有所缓解，给予增持评级，目标价9.2元，对应12年PE10倍。
增 持——湘财证券:房产结转开始加速，销售速度符合预期【2012-08-18】
公司2012-2014年每股收益分别为0.92元，1.00元和1.42元，对应2012年8月16日收盘
价的PE分别为8.28倍、7.57倍和5.34倍。对应2012年8月16日的收盘价的PB为0.87倍
、0.78倍、0.68倍。公司未来具有破净的概念。维持6-12个月目标价9.2元。
买 入——中信证券:城中村改造领军者【2012-07-10】
预测公司2012-2014年净利润复合增长率为23%，EPS分别为0.91/1.02/1.36元（2011
年EPS为0.73元），对应PE分别为9.3/8.2/6.2倍，NAV15.15元／股。公司项目资源丰
富，业绩确定性强，综合公司房地产和金属业务板块估值水平，我们认为，给予公司
2012年13倍PE较为合理，目标价11.83元，首次给予“买入”评级。
买 入——中原证券:房地产业务近两年有望大幅度增长【2012-07-09】
预测公司2012-2014年每股收益分别为0.89元、1.23元和1.37元，按7月6日9.15元收
盘价计算，对应动态市盈率分别为10.23倍、7.45倍和6.68倍；公司RNAV估值为12.89
元。公司估值具有优势，将公司投资评级由“增持”提高至“买入”。
推 荐——东兴证券:走出中部的城中村改造龙头【2012-07-08】
公司是武汉地区的龙头开发企业，主营业务包括房地产开发和金属制品销售，房地产
是公司的主要净利润来源，2011年房地产业务为公司净利润的贡献度超过100%，未来
公司的净利润仍然将会以房地产为主。公司的项目目前主要布局在武汉及周边地区，
公司深耕武汉地区的同时开始进行全国化的扩张，未来公司将很有可能进入环渤海地
区开拓，这对公司的品牌效应有巨大的推动作用。我们预计公司2012年、2013年和20
14年的净利润分别为6.4亿元、8.3亿元和9.9亿元，每股收益分别为0.9元、1.17元和
1.39元，对应PE分别为10X、7.9X、6.6X，首次关注给予“推荐”评级。
增 持——中信建投:关注多元化融资【2012-04-23】
公司专注城中村改造，其经验丰富拥有相对优势，在城市核心土地稀缺性的背景下公
司仍能获取较为优质的土地储备，但城中村的难度在于拆迁成本占据总成本的80%以
上，因此前期资金压力较大，我们认为公司未来有可能采取多元化的融资渠道。我们
预计公司12、13年EPS分别为0.9、1.14元，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:负债结构优化，静待销售继续回暖【2012-04-23】
我们预计公司2012-2014年业绩分别为0.91元、1.13元、1.45元，对应市盈率为10X、
8X、6X。截至一季报，公司有预收账款47.6亿，是我们预测2012年房地产结算收入37
亿元的129%。加上目前资金压力已明显缓解、5月销售有望超预期，我们认为公司值
得关注，维持“增持”评级。
增 持——华泰联合:结算谨慎【2012-04-23】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.90元和1.13元，对应PE为10.4X和8.4X。公司NAV
为14.1元，股价相对NAV折价37%，公司估值仍较为安全，我们维持对公司增持评级。
买 入——天相投顾:结算平稳，预售良好【2012-04-21】
维持“买入”评级。我们之前预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.08元、1.44
元，按最新收盘价格测算，对应动态市盈率分别为9倍、7倍。维持“买入”评级。
推 荐——爱建证券:短期资金压力较大【2012-04-17】
我们预测公司2012年至2013年的每股收益分别为0.92元和1.21元，4月16日收盘价为9
.3元，对应公司2011-2013年的市盈率分别为12.68倍、10.10倍和7.67倍。给与“推
荐”评级。
增 持——中信建投:坚守路线，静待收获【2012-04-17】
预计公司12、13年EPS分别为0.9、1.14元，维持“增持”评级。
买 入——海通证券:销售实现稳健增长，资金压力有所缓解【2012-04-17】
预计公司2012、2013年每股收益分别是0.95和1.29元。截至4月16日，公司收盘于9.3
元，对应2012年PE为9.79倍，2013年PE为7.21倍，对应的RNAV为15.14元。考虑到公
司未来成长性，给予公司2012年12倍的PE，对应目标价格11.4元，维持“买入”评级
。
增 持——申银万国:资金压力已解，业绩确定性强，维持“增持”评级【2012-04-17】
我们预计公司2012-2014年业绩分别为0.91元、1.13元、1.45元，对应市盈率为10X、
8X、6X。公司在手城中村项目资源优质，RNAV为13.2元，P/RNAV为73%，折价较大。
公司股价催化剂为销售加速、逆市拿地和异地扩张；核心假定的风险是武汉市场的销
售下行带来公司销售缩量。
买 入——天相投顾:地产业绩进入释放期【2012-04-17】
我们之前预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.21元、1.46元，按最新收盘价格
测算，对应动态市盈率分别为8倍、6倍。上调投资评级至“买入”。
买 入——中银国际:业绩小幅上涨，估值较为安全【2012-04-17】
鉴于地产行业调控以及金属品业务逐年走弱的影响，同时为了谨慎起见，我们下调公
司2012-13年的每股收益预测至0.957元和1.235元，综合考虑NAV估值和市盈率估值，
将公司目标价从9.89元上调至11.45元，相当于12.0倍2012年市盈率和2012年NAV35%
的折让，公司目前估值较为安全，维持买入评级。
增 持——国泰君安:预售房款大幅增长，新建产能接近完工【2012-04-17】
预计12、13年净利润6.6、8.2亿，对应EPS分别为0.92、1.15元，每股RNAV14.47元，
现股价相对RNAV折36%。公司为武汉区域地产龙头，10年新增项目逐步进入收获期，
业绩锁定良好，估值便宜，目标价12元，对应12、13年PE13、10倍，维持增持评级。
增 持——华泰联合:无惊无喜【2012-04-16】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.89元和1.23元，对应PE为10.4X和7.5X。公司NAV
为13.93元，股价相对NAV折价34%，公司估值仍较为安全，我们维持对公司增持评级
。
买 入——国金证券:武汉龙头地位不改【2012-04-16】
我们维持公司12、13年每股收益分别为0.93和1.18元的盈利预测，动态市盈率为10和
7.9倍，结合公司武汉龙头地位和丰富的项目储备，维持买入评级。
谨慎推荐——长江证券:维持弹性，以销度势【2012-04-16】
预计公司在11-12年EPS分别为0.88，1.14，对应PE10.58、8.17倍，我们看好公司在
城中村运营的先行者优势以及资源锁定下的业绩弹性，但目前受制于财务压力，予以
“谨慎推荐”评级。
增 持——华泰联合:仍需持续面对资金难题【2012-02-24】
下调公2011年EPS至0.72元。预计公司2012、2013年EPS分别为0.89元和1.23元，对应
PE为10.2X和7.4X。公司NAV为13.93元，股价相对NAV折价35%，基于公司估值仍较为
安全，我们维持对公司增持评级。
买 入——广发证券:低估值且具备改善空间【2012-01-30】
公司2011年主营业务利润增速在30％以上，但由于2010年含出售风神股份的投资收益
，估计2011年净利润仅略有增长。即便如此，2011年动态PE约10倍。在二线地产中具
备一定的估值优势。而且公司可售资源地段优势明显，存在较大的改善空间。因此，
维持对公司的“买入”评级。
买 入——中银国际:三季度销售较好，切割线重在长远【2011-10-26】
鉴于地产行业调控以及金属品业务逐年走弱的影响，我们下调公司2011-13年的业绩
至0.86元、1.23元和1.52元，将目标价格由17.21元下调至9.89，相当于11.6倍2011
年市盈率和2011年NAV45%的折让，维持买入评级。
增 持——天相投顾:预收账款翻番，业绩将释放【2011-10-26】
维持“增持”评级。我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.83元、1.02
元，按2011年08月30日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为12倍、10倍。给予“增
持”的投资评级。
中 性——西南证券:业绩实现回归常态，增长预期有所放缓【2011-10-26】
预计公司2011至2013年的EPS分别为0.85元、1.07元和1.31元，对应动态市盈率为11
倍、9倍和7倍，给予“中性”的投资评级。
增 持——华泰联合:销售平稳，毛利提升【2011-10-25】
由于明年整体市场销售不确定性增加，预计公司将对今明两年业绩做一定幅度的盈余
管理，我们小幅下调公司今明两年的盈利预测。预计公司2011年、2012年EPS为0.80
元、1.03元，对应PE为9X、7X，维持公司增持评级。
谨慎推荐——长江证券:无惊亦无喜【2011-10-25】
公司多晶硅切割线预计明年可以达产，预计产能3—5亿左右。公司年内结算的主力为
青城华府、福星城、水岸国际与国际城项目，我们预计11-12年EPS分别为0.8、1.02
元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——广发证券:具备改善空间的低估值品种【2011-10-24】
考虑到公司金属制品业务收入面临的下滑风险以及大额的捐赠支出，我们下调全年EP
S至0.81元/股，下调幅度为10%。从估值角度看，公司今年动态市盈率约9.2倍、市净
率不到1倍，相对较低。公司的城中村资源优质丰富，结合目前不瘟不火的武汉房地
产市场，如果公司能够在策略上加快周转、锐意进取，还是有很大改善空间的。维持
“买入”评级。
买 入——国金证券:我的武汉我的城中村【2011-09-15】
预计公司11、12年每股收益0.79、0.93元，市盈率分别为11.8和10.1倍，而NAV折价
幅度达到52%，足以让产业资本为之动心。我们对公司房地产和金属制品分别赋予12
和18倍市盈率，11年合理价格11.4元；对NAV给以35%的折价，合理价格12.6元，综合
目标价格区间为11.4-12.6元，建议买入。
增 持——华泰联合:销售压力集中下半年【2011-08-31】
预计公司11年、12年EPS为0.88元、1.24元，对应PE为11X、8X，维持公司增持评级。
买 入——海通证券:期待下半年的销售业绩【2011-08-31】
公司上半年我们预计实现销售金额23亿，仅完成全年计划的29%，这主要是公司上半
年推盘量较少所致。预计公司下半年将会加大推盘量，总的货量可以达到80亿左右。
同时公司现有的旧改项目可以为公司提供较多的土地储备。预计公司2011、2012年每
股收益分别是0.89和1.16元。截至8月30日，公司收盘于9.93元，对应2011年PE为11.
16倍，2012年PE为8.56倍，对应的RNAV为15.14元。考虑到公司未来的成长性，因此
我们给予公司2011年15倍的PE，对应目标价格13.35元，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:业绩负增长系投资收益缺失所致，下半年资金压力急待销售缓解【2011-08-31】
适度今明两年的盈利预测，预计2011年和2012年公司业绩分别为0.82元和1.1元，我
们认为，武汉市场的相对低迷以及诉求的降低导致释放业绩动力减弱，我们适度下调
业绩至0.82元和1.1元，2010年业绩下调幅度为15%，公司每股RNAV为14.7元，P/RNAV
为0.67，维持增持评级。
买 入——金元证券:维持“买入”评级【2011-08-31】
预计公司未来3年每股收益分别为0.94、1.26、1.79元，每股RNAV为15.33元，目前公
司估值水平较低，虽然公司面临一定的资金压力，但是随着下半年推盘力度的加大和
施工进度调整会逐步缓解，公司金属制品、多晶硅切割业务的稳定发展，未来业绩高
增长可期，维持“买入”评级。
中 性——西南证券:销售情况低于预期，毛利率有望逐渐回升【2011-08-31】
预计公司2011至2013年的EPS分别为0.82元、0.98元和1.18元，对应动态市盈率为13
倍、11倍和9倍，给予“中性”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:资源在手，考验能力【2011-08-30】
11年公司结算的主力项目为，青城华府、福星城、水岸国际与国际城项目，预计结算
毛利率会有所增长，11-12年EPS分别为0.85、1.11元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——金元证券:双轮驱动下的快速成长【2011-08-11】
我们预计公司未来3年每股收益分别为0.94、1.26、1.79元，每股RNAV为15.33元，目
前公司估值水平较低。公司在武汉市场拥有较高的知名度和品牌号召力，销售情况良
好，将会充分受益武汉市房地产市场繁荣和城中村改造，此外公司金属制品主要业务
符合国家产业政策方向，预计公司未来业绩将会加速释放，目前公司估值水平较低，
给予“买入”评级。
买 入——海通证券:下半年有望实现销售快速增长【2011-07-28】
公司是武汉市乃至湖北省的最大本地开发商，在武汉市的市场份额排名前3。上半年
由于所推的项目较少预计只完成签约销售额23亿元左右。下半年随着公司推盘量的增
加销售额有望进一步的加大。目前公司城中村拿地模式已经日趋成熟，未来可以保证
公司充足土地储备。我们预计公司2011、2012年每股收益分别是0.89元和1.16元。截
至月27日，公司收盘于10.62元，对应2011年PE为11.93倍，2012年PE为9.16倍。地产
业务对应的RNAV为15.14元。给予15倍安全市盈率，对应目标价13.35元。我们认为公
司下半年销售将有望改善，给予“买入”评级。
买 入——申银万国:下半年迎来推货高峰，市场对其资金担忧将得到缓解【2011-06-01】
我们认为，公司基本面正常，下半年供货量超过100亿，关注6月底推盘上升后的销售
情况，多晶硅业务进度略超预期，资金压力肯定是有的，亦会促使公司加大销售回款
，但不至于出现资金断裂问题，70亿的市值对应武汉中心城区600万平米的土地储备
和400万的潜在土地储备，估值优势明显，维持买入。
增 持——华泰联合:向百亿俱乐部迈进【2011-05-09】
根据调研情况，我们上调公司今明两年EPS至0.88元和1.24元，对应PE为14X和10X。
维持公司增持评级。
增 持——天相投顾:偿债能力提高【2011-04-25】
我们预测公司2011年、2012年的每股收益分别为0.93元、1.29元，按公司最近收盘价
为12.60元，对应的动态市盈率分别为14倍、10倍。维持“增持”的投资评级。
增 持——华泰联合:平淡中等待变化【2011-04-25】
公司地产业务增长稳定，金属业务转型多晶硅切割线进展顺利，若在今年成功投产业
绩弹性将十分显著。预计公司11年、12年EPS为0.81元、1.17元，对应PE为16X、11X
，维持公司增持评级。
谨慎推荐——长江证券:期待新业务突破【2011-04-23】
预计11-12年EPS分别为0.85、1.11元。公司新业务正在推进，能否有所突破是未来的
看点，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——中银国际:住宅商业保障共赢，估值提升之路开启【2011-03-29】
我们认为，市场认同的估值水平是决定地产公司股价的首要因素。在房地产进入常态
调控期的今天，我们已经很难从商品房价和成交量的趋势性上涨中去寻找行业的趋势
性机会。福星股份在武汉的优质大量资源储备、2011年快速增长的可售规模以及在商
业地产方面的大发展令人印象深刻，而城中村改造作为住房保障的一部分也将帮助公
司获得良好的经营环境。重申买入评级，提高目标价格至17.21元。
增 持——国泰君安:大开工、大销售、新阶段【2011-03-28】
预计11-12年EPS分别为1.03元、1.64元，RNAV17元。公司地产业务已进入大开工、大
销售的跨越式发展阶段。金属制品业务发展平稳，多晶硅切割线业务进展值得期待。
考虑到公司优异的成长性，给予11年钢丝绳业务20倍PE、地产业务15倍PE，目标价18
元，区域龙头公司中最富攻击性，增持评级。
买 入——申银万国:两翼发展，杠杆率提升风险可控【2011-03-28】
我们认为，福星股份依托金属业务结构调整引领加速发展，依托城中村开发模式小资
金撬动大杠杆带动房地产销售快速成长，未来两年，公司两项主业都进入快速成长期
。预计2011年和2012年，公司每股收益分别为0.92元和1.43元，净利润的复合增速为
44%。我们认为新的利润增长点和独特的模式都使得福星未来进入快速成长期，我们
看好公司高速成长，维持买入评级，维持20元目标价格。
中 性——爱建证券:主营业务平稳增长，经营性现金流大幅下降【2011-03-28】
公司2010年实现每股收益0.71元，我们预计公司2011-2012年每股收益约为0.937元和
1.34元。按3月25日的收盘价14.18元计算，对应的市盈率分别为19.97倍、15.13倍和
10.58倍，不具有估值优势，短期给与“中性”评级。看好公司的开发模式，在股价
回调时可择机介入。
增 持——中原证券:城中村改造和多晶硅切割钢丝依旧值得期待【2011-03-28】
我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.97和1.28元，3月25日收盘价对应的市盈
率分别为14.60倍和11.08倍。公司收益保障性住房与新能源支持政策，我们维持公司
“增持”投资评级。
增 持——天相投顾:房地产项目将进入收获期【2011-03-28】
我们预测公司2011年、2012年的每股收益分别为0.93元、1.28元，按公司最近收盘价
为14.18元，对应的动态市盈率分别为15倍、11倍。维持“增持”的投资评级。
中 性——西南证券:业绩实现并不理想，增长预期有所放缓【2011-03-28】
预计公司2011至2013年的EPS分别为0.85元、1.07元和1.31元，对应动态市盈率为18
倍、14倍和11倍，给予“中性”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:考验公司能力的一年【2011-03-27】
根据公司的进度，11年公司结算的主力项目为，青城华府、福星城、水岸国际与国际
城项目，预计结算毛利率会有所增长，预计11-12年EPS分别为0.85、1.11元，维持“
谨慎推荐”评级。
买 入——广发证券:跑马圈地渐入尾声，大开发拉开帷幕【2011-03-27】
看好公司城中村改造项目的稀缺资源优势以及销售爆发期的高增长前景，而且切割钢
丝业务有有望带来意外惊喜。继续维持“买入”评级。
买 入——湘财证券:区域地产龙头+切割线领域新星【2011-02-17】
我们预计公司整体10～12年EPS分别为0.65元，1.00元和1.81元，按照现价11.73元来
看，对应PE分别为17.9X，11.6X和6.48X。目前公司股价有所低估，安全边际很高。
结合RNAV估值，我们继续维持福星股份的“买入”评级，目标价20元。
买 入——广发证券:蜜桃成熟时【2011-01-10】
公司的价值可谓严重被低估。我们强烈看好公司城中村改造项目的稀缺资源优势以及
销售爆发期的高增长前景，继续维持“买入”评级。
增 持——大通证券:福星股份维持“增持”评级【2010-12-30】
公司房地产业务盈利模式独特，前景广阔，金属制品业务使公司的现金流有保证，我
们预测公司10年、11年EPS分别为0.79和1.06元，维持在2010年四季度投资策略中所
做的“增持”评级。
买 入——申银万国:再获城中村项目，合作开发缓解市场对于资金的担忧【2010-12-27】
我们认为，福星股份依托多晶硅切割线引领金属业务加速发展，依托城中村开发模式
小资金撬动大杠杆带动房地产销售快速成长，未来三年，公司两项主业都进入快速成
长期。预计2010年，2011年和2012年，公司每股收益分别为0.66元，0.93元和1.43元
，净利润的复合增速为44%。我们认为新的利润增长点和独特的模式都使得福星未来
进入快速成长期，我们看好公司高速成长，维持买入评级，维持20元目标价格。
买 入——申银万国:两翼发展，步入高速成长期【2010-12-14】
维持买入评级，目标价格20元。我们认为新的利润增长点和独特的模式都使得福星未
来进入快速成长期，我们看好公司高速成长，维持买入评级。
买 入——渤海证券:地产业务势头强劲，切割线正在推进【2010-12-03】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.68元、0.96元和1.46元，目前股价对应的PE水平分
别为18.21X、12.96X和8.52X，市场还并未考虑公司切割线业务所贡献的市值，因此
我们首次给予“买入”评级。
买 入——湘财证券:4季度销售较好，切割线11年开工【2010-12-03】
我们预计公司10～12年将分别实现EPS为0.67元、0.93元和1.52元，现价对应未来3年
PE分别为18.64X、13.41X和8.22X。我们首次给予公司“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:澄清公告点评【2010-11-19】
该公司的金属业务未来有明确的增长前景，地产业务为股价提供了足够的安全边际。
假使2010~2011年切割丝未贡献业绩，EPS预测为0.68和0.90元，对应11月18日11.04
元的收盘价，PE分别为16.2和12.3倍，估值稳剑再加上对切割丝新项目的预期，估值
有较大提升空间，给与“强烈推荐”评级。
推 荐——华创证券:具备投资多晶硅切割丝项目能力，股价有上升空间【2010-11-15】
按我们测算，地产和传统金属制品净利润2010年、2011年分别增长41%、30%，EPS分
别为0.67元、0.87元，PE分别为18倍、14倍；公司目前估值较低，若公司投资多晶硅
切割丝项目，每生产出1000吨，增加EPS0.07元，按目前新能源领域PE40倍估算，每
股增加2.8元价值，按恒星科技估值标准，想象空间大，给予推荐评级。
谨慎增持——国泰君安:投资分析报告【2010-11-11】
预计公司2010年-2012年的每股收益分别为0.60元、0.90元、1.0元，给予买入评级，
目标价格20元。
增 持——天相投顾:积极吸储，待机释放【2010-10-29】
我们预测公司2010年-2012年的每股收益分别为0.65元、0.99元、1.26元，按公司最
近收盘价为11.04元，对应的动态市盈率分别为17倍、11倍和9倍。维持“增持”的投
资评级。
买 入——中银国际:四季度销售可期，NAV富有吸引力【2010-10-29】
公司包含未确权项目的2010年末每股NAV为20.64元，扣除未确权项目后为13.79元。N
AV估值富有吸引力，且NAV将随着签约城中村项目的陆续摘牌继续提升。我们重申买
入评级，目标价按当前确权项目NAV由12.89元上调为13.79元。
买 入——申银万国:结算税率偏高，业绩略低于预期【2010-10-29】
考虑到公司钢丝绳这块的业务，未来三年公司的结算收入分别为42亿，62亿和88亿，
对应的利润为公司的净利润为4.96亿，6.27亿和8.27亿，对应每股EPS为0.7元，0.88
元和1.26元。从土地储备的情况来看，目前公司已经获取的土地项目达到450万平米
，RNAV为14元左右，若考虑公司已经签订协议的项目450万平米或可保守认为它为一
项期权，公司RNAV有进一步提升的空间。我们认为，公司模式独特，未来成长性在区
域类的房地产公司中较为显著，且风险可控，而目前股价对应估值较为便宜，对应10
年、11年和12年的PE分别为15.7倍、12.5倍和8.8倍，P/RNAV为0.77倍，且EPS和RANV
均有进一步提升的空间，维持买入评级。
推 荐——长江证券:城市更新受益股【2010-10-28】
根据我们的了解，10年可结算面积大约在40万平米，主要是水岸星城尾盘、国际城住
宅与商业街部分、恩施福星城、咸宁福星城部分结算。我们预计公司10-11年EPS分别
为0.68、0.87，对应目前股价PE在16.20、12.27倍。我们认为对福星股份业绩有过高
预期是不现实的，但可以持续关注的是公司特殊的商业模式及资产不断增值，维持“
推荐”评级。
增 持——华泰联合:新项目有序推进【2010-10-28】
公司金属业务业绩贡献相对稳定，地产业绩预收账款对业绩保障性较好，我们仍维持
公司10年、11年EPS0.79元、1.00元的预测，对应PE为14X、11X，维持公司增持评级
。
买 入——广发证券:城中村价值有待市场再认识【2010-10-28】
仅估算这些城中村项目的价值，NAV约105亿元，单位增值1450元。即使不考虑洽谈中
的4个以上的项目（已经基本确定）。只是简单加上母公司35亿元净资产，公司的重
估净资产在140亿元。而目前公司的总市值仅80亿元。折价率达43%。显然公司明显被
低估。维持“买入”评级以及15元/股的目标价。
买 入——申银万国:商住销售两旺，扩张继续加速【2010-10-25】
我们认为，公司模式独特，未来成长性在区域类的房地产公司中较为显著，且风险可
控，而目前股价对应估值较为便宜，对应10年、11年和12年的PE分别为15倍、12倍和
8倍，P/RNAV为0.77倍，且EPS和RANV均有进一步提升的空间，维持买入评级。
推 荐——兴业证券:销售旺盛打消市场疑虑【2010-10-24】
在拜访公司管理层之后，预计2010年至2012年,公司可实现EPS分别为0.66元、0.97元
、1.23元，其中地产业务贡献EPS分别为0.49元、0.85元、1.05元。结合公司每股RNA
V16.87元(其中已获取项目每股RNAV10.73元)，我们维持公司6个月目标价15.0元，维
持“推荐”评级。
增 持——天相投顾:两大业务经营良好【2010-08-02】
我们预测公司2010年-2012年的每股收益分别为0.73元、0.93元、1.41元，按公司最
近收盘价为10.62元，对应的动态市盈率分别为15倍、11倍和8倍。维持“增持”的投
资评级。
买 入——申银万国:扩张符合预期，不必过于担忧现金流问题【2010-08-02】
我们维持前期盈利预测，预计2010年和2011年，公司每股收益为0.67元和0.85元。另
外，随着公司城中村拆迁项目的实际获取，公司RNAV也将有所增加，不考虑城中村项
目，公司的储备为360万方，RNAV为12.5元。如果公司2010年能继续新增城中村项目
，公司的RNAV将进一步增加。目前公司股价对应10年和11年的PE为16倍和13倍，RNAV
折价15%。虽然福星股份目前的PE稍显高，但考虑到公司作为中部区域市场的代表，
土地获取具备一定的优势，未来具备成长空间，我们维持评级。
推 荐——国元证券:业务特色鲜明、未来依旧灿烂【2010-08-02】
公司将会保持平稳增长，给予“推荐”评级。预计10/11年EPS0.75/0.95元，PE14/11
倍。公司股价11.62元，目前与RNAV基本相当。
买 入——中银国际:今日蓄力，明日可期【2010-08-02】
福星股份中报显示，2010年上半年净利润同比增长89.7%至2.69亿元，每股收益0.38
元。本轮调控并未影响到公司延续城中村开发模式充实土地储备，公司是具备独特优
势、具有较高安全边际的区域龙头公司。我们略微调整2010和11年的盈利预测，将目
标价格上调至12.89元，重申买入投资评级。
强烈推荐——招商证券:中期业绩超预期，期待继续城中村拿地和新一期股权激励【2010-08-02】
由于有项目竣工推迟6个月，地产再融资和新一期股权激励尚未推出，我们将2010年E
PS由0.7元下调至0.64元，预计2011-2012年EPS分别为0.89元和1.35元。给予公司201
0年17倍PE，目标价10.88元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
推 荐——东莞证券:中报业绩符合预期【2010-08-02】
维持对福星股份2010年EPS0.7元，2011年0.9元的盈利预测，目前股价对应的PE分别
为15.43倍和12倍，维持“推荐”评级。
推 荐——国都证券:房地产与金属制品业务比翼齐飞【2010-08-02】
预计2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.60、0.75、0.99元，未来12个月目标
价12.44元，给予“推荐、A”的评级。
买 入——光大证券:高增长可期【2010-08-02】
在继续获取城中村项目的推动下，我们推断公司项目开发、推盘进度不会因调控而放
缓，11年起即有大量推盘，同时在武汉相对较平稳的市场环境中，能支持销售的增长
和业绩的释放，且公司的偿债能力有所改善福星股份是我们从09年中以来一直看好并
持续跟踪和推荐的标的，维持对公司的买入评级。
买 入——广发证券:最佳“开发型”和“资源型”兼顾品种【2010-08-01】
城中村改造是公司面临的历史机遇，当前的主要任务就是跑马圈地，只要资金链能够
承受。度过此段困难期，前面将是一片蓝天。而且，城中村改造项目高杠杆性大大降
低了公司的资金压力。总之，对于公司的资金状况及利用情况，我们持偏乐观态度。
公司是武汉区域成长性龙头，其城中村改造模式在众多上市公司中独树一帜，其兼具
“开发能力强”和“资源丰富”两种特点，此外，其16.5元/股的NAV重估值使得其具
备较大的安全边际。维持对公司的“买入”评级。
推 荐——长江证券:城中村模式有序推进【2010-07-31】
根据我们的了解，10年可结算面积大约在40万平米，主要是水岸星城尾盘、国际城住
宅部分、三角路村一部分商业结算。谭总上任以来，公司的确发生实质性的变化，但
目前估优势相对去年3季度已不明显。我们预计公司10-11年EPS分别为0.68、0.84，
对应目前股价PE在15.74、12.62倍，考虑到公司特有的模式，维持“推荐”评级。
增 持——华泰联合:资金显紧张但仍有回旋空间【2010-07-31】
虽然下半年的地产销售仍面临不确定性，但考虑到公司目前已实现营业收入加上地产
预收账款数已锁定我们全年预测销售收入的75%，而公司金属业务业绩贡献相对稳定
，我们仍维持公司10年、11年EPS0.79元、1.00元的预测，对应PE为13X、11X，维持
公司增持评级。
增 持——华泰联合:城中村改造步伐稳健【2010-07-21】
预计公司今明两年EPS分别为0.79元和1.00元，对应PE分别为12X和9.5X，09年末NAV
为10.84元，P/NAV为0.9，维持公司增持评级。
推 荐——兴业证券:福星股份调研信息速递【2010-07-12】
在拜访公司管理层之后，预计2010年至2012年,公司可实现EPS分别为0.66元、0.84元
、0.99元，其中地产业务贡献EPS分别为0.49元、0.76元、0.89元。结合公司每股RNA
V14.37元(其中已获取项目每股RNAV9.37元)，我们维持公司6个月目标价14.0元，维
持“推荐”评级。
买 入——中银国际:扼中部重镇，借旧改腾飞【2010-05-27】
公司包含未确权项目的2010年末每股NAV为19.37元，扣除未确权项目后为12.78元。
估值优势突出，且未来优势将进一步扩大。首次评级为买入，目标价按当前NAV定为1
2.78元。
增 持——华泰联合:城中村改造领航者【2010-05-23】
预计公司10和11年EPS分别为0.70元、0.91元，对应PE为13.5X和10.3X，09年末NAV为
9.95元，P/NAV为0.9。公司旧改模式独特，但可持续性强，随着不断被市场认可，估
值有提升空间，首次给予增持评级。
强烈推荐——招商证券:武汉崛起、城中村改造与地产再造【2010-05-19】
随着经济向内需型转变，武汉的地理优势将在经济上体现，重新崛起；市长领衔，武
汉城中村改造加速，福星股份具备优势，土地储备有望翻番，巩固本土龙头地位。20
10年EPS0.7元，目标价10.5元。首次覆盖给予“强烈推荐-A”的评级。
买 入——广发证券:成长性龙头，城中村改造最大受益者，超级低估【2010-04-28】
作为武汉地区的成长性龙头，公司是武汉城中村改造的最大受益者。公司积极进取的
管理层、即将进入多项目驱动、以及武汉区位优势都使得公司额外加分。更为重要的
是，公司如此高的 NAV折价率提供了足够的安全边际（相对估值也是相对安全，目前
PB为 1.7倍，2010 年动态 PE 为 12.5 倍） 。我们认为公司是非常好的投资标的
。如同我们在策略报告中所言，今年房地产股的行情可能主要体现为阶段性反弹行情
，而公司则可作为反弹行情的首选标的。
增 持——天相投顾:经营持续向好，预收账款大幅增加【2010-04-20】
我们预测公司2010年-2012年的每股收益分别为0.74元、0.86元、1.41元，按公司最
近收盘价为9.62元，对应的动态市盈率分别为13倍、11倍和7倍。维持“增持”的投
资评级。
推 荐——长江证券:预期开始兑现【2010-04-20】
预计公司10-11年EPS分别为0.71、1.01，对应目前股价PE在14、10倍，维持“推荐”
评级。新政出来后，武汉市场销售需要观察，但二线省会城市城市化机遇仍没有改变
。
推 荐——兴业证券:高贝塔行业中的高阿尔法品种【2010-04-08】
预计公司 2010 年至2012年，EPS分别为 0.70 元、0.93 元、1.16 元，其中地产业
务贡献 0.60 元、0.83 元、1.07 元。我们给与公司10年 20 倍 PE，即 12 个月目
标价 14.0 元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-02-22 ｜ 21250000｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-02-22 ｜ 20000000｜ ｜
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