☆风险因素☆ ◇000880 潍柴重机 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——安信证券:“海洋维权、气化内河”双轮驱动业务启动在即【2013-05-20】
我们预计公司2013年-2015年收入增速12.1%、23.6%、14.8%，净利润增速23.8%、60.
9%、48.8%，未来3年净利润复合增速43.6%；对应EPS0.33元、0.53元、0.79元。调高
评级至“增持-A”，6个月目标价10.60元，对应2014年20倍动态PE。
中 性——安信证券:国内航运持续低迷，上半年业绩大幅下滑【2012-09-03】
今年我国内河航运市场需求仍将面临下行压力，我们下调此前的业绩预测。预计公司
2012-2014年销售收入分别为19.77亿元、23.29亿元、27.38亿元，分别增长-17%、17
.8%、17.6%，归属母公司净利润10.3亿元、14亿元、17.8亿元，分别增长-45.7%、35
.7%、27.3%，对应每股收益分别为0.37元、0.51元、0.65元，下调评级至“中性-A”
。
审慎推荐——招商证券:受益我国海上维权能力建设【2012-05-20】
上调投资评级至“审慎推荐-A”，具有主题投资机会。今年一季度业绩仍不佳，下半
年固定资产折旧仍有增加，加之，去年弥补重组前形成的股权投资损失抵扣所得税，
我们判断2012年净利润仍难有增长，但是拐点清晰可见。“十二五”公司将受益于内
河航运业的发展、内河船舶大型化与海监船渔政船订单增加。我们预测2012-2013年E
PS0.66、0.81元，2012年动态PE17倍，PB2.5倍，公司作为我国中速发动机的龙头，
市值仅33亿元，货币资金6亿，价值低估。
持 有——国金证券:需求低迷仍是主要问题【2012-04-22】
根据内河船舶柴油机需求形势，我们调整公司盈利预测为：2012~2014年营业收入分
别为2,087、2,455和2,849百万元，净利润分别为129、159和192百万元；EPS分别为0
.466元、0.574元和0.695元。当前股价对应2012年23.63倍PE估值，考虑到行业景气
程度，以及公司大功率中速机对业绩的贡献尚待时日，我们下调公司评级为“持有”
。
买 入——国金证券:等待内河船舶市场好转【2012-03-30】
根据目前内河造船市场的需求形势，我们调整了公司的盈利预测，2012-2014年营业
收入分别为2,601，3,014和3,494百万元，净利润分别为181，217和255百万元；EPS
分别为0.654，0.787和0.924元。当前股价对应2012年15.3倍PE，维持“买入”评级
。
增 持——安信证券:内河航运景气下滑致使业绩低于预期【2011-11-16】
我们预计公司2011-2013年实现销售收入分别为26.83亿元、31.8亿元、36.1亿元，同
比分别增长0.8%、18.7%、13.4%，实现净利润为2.02亿元、2.42亿元、2.92亿元，同
比分别增长-7.1%、19.8%、20.4%，对应的每股收益分别为0.73元、0.88元、1.06元
，首次给予“增持-A”的评级。
推 荐——长城证券:等待行业春天的到来【2011-11-09】
假定未来两年国内外经济逐步复苏的前提下，我们预计公司11-12年EPS分别为0.78元
，0.92元，对应估值在17.6X，15.0X。给予公司推荐评级。
买 入——国金证券:内河船舶市场景气下滑【2011-08-29】
根据目前内河造船市场的需求形势，我们下调了公司的盈利预测，2011-2013年营业
收入分别为2,684，3,101和3,572百万元，净利润分别为219，251和293百万元；EPS
分别为0.794，0.908和1.062元。当前股价对应11年21.2倍PE，维持“买入”评级。
强烈推荐——国都证券:蛟龙下海，成长可期【2011-06-20】
我们预计公司2011-2013年净利润分别为2.9亿元、3.7亿元和5.0亿元，EPS(摊薄)分
别为1.02元、1.33元和1.81元，对应动态市盈率分别为18.7X、14.3X和10.5X。基于
对公司产品结构调整带来的广阔空间和低估值保证的安全边界的考虑，我们给予公司
“强烈推荐-A”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:经营稳健增长，大功率柴油机将成为新增长点【2011-04-29】
预计公司2011-2013年的EPS分别为1.06、1.37、1.80元，对应的市盈率分别为18.4、
14.3、10.9倍，给予谨慎推荐的投资评级。
增 持——天相投顾:内河航运发展提速，收入稳步增长【2011-04-22】
2011年-2013年每股收益分别为：0.87元、1.24元、1.77元，按照上个交易日收盘价2
0.44元计算，对应动态市盈率分别为24倍、16倍、12倍，维持公司“增持”的投资评
级。
买 入——国金证券:柴油机产品结构调整中【2011-04-21】
我们维持对公司的盈利预测不变，2011-2013年营业收入分别为3,357，4,138和5,070
百万元，净利润分别为292，380和479百万元；EPS分别为1.059，1.375和1.736元。
公司现有柴油机面向的内河船舶市场将保持良好的需求形势，而大功率中速机订单进
展也值得期待。当前股价仅对应11年19.3倍PE，我们重申“买入”评级。
增 持——中信建投:看好内河航运未来需求【2011-03-31】
预计公司2011～2013年实现EPS1.03、1.34和1.78元，维持26元目标价和“增持”评
级。
强烈推荐——招商证券:孕育新的增长点，长期价值仍低估【2011-03-31】
由于今年经济形势复杂，原材料和人工成本出现上涨，公司小功率柴油机毛利率受到
一定影响。但公司受益内河航运振兴和航运业景气上升，未来增长亮点较多。我们维
持11-13年业绩预测1.00、1.33和1.79元，复合增长率达到31%，目前动态PE仅22倍，
维持“强烈推荐-A”投资评级，维持一年目标价28元。
增 持——天相投顾:多个项目明后年产能集中释放【2011-03-31】
2011年-2013年每股收益分别为：0.87元、1.24元、1.77元，按照上个交易日收盘价2
2.50元计算，对应动态市盈率分别为26倍、18倍、13倍，维持公司“增持”的投资评
级。
买 入——国金证券:业绩符合预期【2011-03-30】
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为3,357，4,138和5,070百万元，净利润分别
为293，380和483百万元，同比增长34.50%，29.84%和27.10%；EPS分别为1.061，1.3
77和1.751元。根据交通部新闻发布会的消息，“十二五”期间内河水运建设投资将
达到2,000亿元，是“十一五”的两倍，公司现有柴油机面向的内河船舶市场将保持
良好的需求形势，而大功率中速机订单进展也值得期待。当前股价对应11年21.2倍PE
，我们维持“买入”评级。
买 入——湘财证券:持续快速发展的船用柴油机龙头【2011-02-25】
我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.78元、1.06元、1.41元,以2月24日收
盘价格计算，对应PE分别为29X/21X/16X，我们首次给予“买入”评级，给予11年29
倍的PE,目标价30.74元。
强烈推荐——招商证券:中速柴油机龙头扬帆起航【2011-02-24】
维持2010-12年EPS0.80元、1.02元、1.45元盈利预测，动态PE仅22倍，估值与中小盘
股相比依然偏低。公司处于行业成长空间广阔，毛利率持续改善，维持强烈推荐，目
标价30元。
买 入——国金证券:国务院发布加快长江等内河水运发展的意见【2011-01-30】
我们暂时维持公司2010-2012年业绩预测不变，EPS分别为0.80、1.06和1.38元。基于
内河航运高景气、政府投资力度加大、公司稳健成长的特性，我们重申对公司的“买
入”评级，目标价位26.55~29.73元，相当于2011年25~28倍PE。
买 入——国金证券:受益于内河航运大发展的柴油机龙头企业【2011-01-13】
我们预测公司10-12年营业收入分别为2,664，3,311和4,076百万元；净利润分别为22
2，293和382百万元；EPS为0.803、1.062和1.384元。基于内河航运投资的高景气和
公司稳健成长的特点，我们给予公司11年25~28倍PE的估值，目标价为26.55~29.73元
，给予“买入”投资评级。
强烈推荐——招商证券:大功率船用柴油机项目进展点评【2011-01-11】
2011年大型船用发动机项目投产，我们对毛利率做保守预测，但是中大型功率船用柴
油机前景依然看好，潍柴具有技术与品牌优势。考虑所得税下调，我们上调EPS预测1
0年0.8元、11年1.02元，估值明显低于中小盘平均水平，强烈推荐，目标价28元。
审慎推荐——招商证券:潜龙在渊，仍需等待【2010-10-27】
假设不享受所得税优惠，明年大型船用发动机项目投产，毛利率下降，预测EPS10年0
.7元、11年0.83元，动态PE为28、23倍，低于小盘股的平均估值，维持审慎推荐评级
。
增 持——天相投顾:主营持续增长，大功率机为未来亮点【2010-08-24】
我们预计公司2010～2012年每股收益分别为0.74元、1.04元和1.39元，按照8月24日
收盘价15.92元预算，对应的动态PE分别为22倍、15倍和11倍。目前公司估值在内燃
机行业中具有较高的安全边际，我们继续维持公司“增持”投资评级。
买 入——国金证券:中速柴油机龙头舍我其谁【2010-05-20】
中长期看，我们认为公司的管理层十分优秀，产品有很大的增长空间，属于典型的快
速成长型公司。我们对未来三年公司净利润的复合增长率预测为30%左右，给予2010
年25倍PE估值，6个月内目标价20元，予以“买入”建议。
强烈推荐——招商证券:见证中国中速柴油机龙头的成长【2010-04-27】
我们预测潍柴重机未来两年因大机项目投产，收入大幅增加，2012 年营业收入有望
达到 50 亿元，预计 2010-2012 年每股收益为 0.83、1.2、1.86元，未来两年净利
润增长率接近 50%。公司 2011 年的动态 PE仅 15倍，远低于高成长小盘股的平均估
值，我们按照 2010 年 30倍给出第一目标价 25元。
增 持——天相投顾:大功率柴油机项目成为未来业绩新亮点【2010-04-27】
公司船用中速柴油机业务有望继续保持较快增长态势，发电机组设备和配件业务仍处
于不景气状态，但最坏的时期已经过去，2010 年营业收入将与去年基本持平。随着
公司的大功率船用柴油机项目于 2010 年批量生产以及未来 1-2 年逐步扩大生产规
模，公司未来有望进入快速发展时期。我们预计公司 2010 年、2011 年、2012 年实
现每股收益分别为 0.80 元、0.98 元和 1.21 元。按照昨日收盘价计算，对应的动
态市盈率分别为 23 倍、18 倍、15 倍。目前公司估值在内燃机行业中具有较高的安
全边际，我们继续维持公司“增持”投资评级。
强烈推荐——招商证券:受益内河航运 经营模式创新【2010-03-22】
首次给予潍柴重机“强烈推荐-A”的评级。预测 2009-2011 年潍柴重机每股收益为
0.6、0.84、1.14 元，未来两年净利润复合增长率达到 38%。公司依托潍柴集团的发
展， 沐浴内河航运振兴春风， 成长确定， 按照 2010 年 30倍 PE，合理估值为 25
元。未来可能的催化剂事件包括：内河航运振兴规划出台、所得税率优惠。
增 持——中信建投:中速机今年小批量生产【2010-03-19】
我们预计 2009～2011 年分别实现每股收益 0.58、0.73 和 0.86 元，按照今年 25
倍市盈率估值、目标价 18.5 元，给予“增持”评级。
增 持——中信建投:山推股份调研情况反馈表【2010-03-17】
我们预计2009～2011年EPS分别为0.58、0.73和0.86元，按照今年25倍市盈率估值、
目标价18.5元，给予“增持”评级。
买 入——渤海证券:大功率中速机助力未来三年发展【2009-12-07】
我们预计公司 09-11年 EPS分别为 0.53元、0.70元和 0.90元，对应 PE分别为 30X
、23X、17.5X，给予公司“买入”的投资评级。
推 荐——齐鲁证券:船用柴油机发展渐入佳境【2009-12-04】
预计公司2009年与2010年EPS分别为0.60元与0.78元。 公司在中小型船用柴油机具有
突出的行业地位且估值优势明显，我们给予公司推荐的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:船用柴油机增长超过预期【2009-10-12】
公司的船用柴油机业务目前增长势头持续看好，是公司 2009 年业绩增长的重要保障
；发电成套设备和配件业务目前虽然不景气，但最坏的时期可能已经过去，未来给公
司业绩带来的负面影响有限。我们预计，公司 2009－2011年每股收益分别为 0.54
元、0.67 元和 0.84 元。中长期看，随着公司的大功率中速机项目逐步扩大生产规
模，公司未来 2－3年将进入新一轮的快速成长期。我们维持对公司“谨慎推荐”的
评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-26 ｜ 62220｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方潍柴控股集团有限公司,重庆潍柴发动 ｜
｜ ｜机有限公司,山东潍柴进出口有限公司等就销售商品,采购商品等｜
｜ ｜事项发生日常关联交易，预计交易金额为62220.0000万元.20140｜
｜ ｜626：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-29 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为进一步提高资金使用效率,充分发挥集团资金规模优势,拓宽公｜
｜ ｜司融资渠道,降低融资成本,公司与山东重工集团财务有限公司( ｜
｜ ｜以下简称“财务公司”)于2013年3月28日签订《金融服务协议》｜
｜ ｜,根据协议内容,财务公司为公司及其控股子公司提供存款、结算｜
｜ ｜、贷款、融资、办理票据承兑及贴现等金融服务。公司与财务公｜
｜ ｜司受同一实际控制人山东重工集团有限公司控制,根据《深圳证 ｜
｜ ｜券交易所股票上市规则》(以下简称“《深圳上市规则》”)和《｜
｜ ｜公司章程》的有关规定,财务公司与公司构成关联方。财务公司 ｜
｜ ｜为公司及其控股子公司提供金融服务构成关联交易。20130523：｜
｜ ｜股东大会通过20140329：董事会通过关于山东重工集团财务有限｜
｜ ｜公司风险评估报告的议案 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
