☆风险因素☆ ◇000799 酒鬼酒 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
持 有——中信证券:一季度市场恢复低于预期【2013-04-22】
鉴于限制公务消费政策增加了公司市场恢复的时间和难度，我们下调对公司2013-201
5年EPS预测分别至1.00/1.35/1.61元（原为1.22/1.65/1.90元，2012年1.52元），20
12-2015年复合增长率预计为1.g%。下调目标价至25.00元（原为30.00元），对应201
3-2015年PE为25/18/15倍。现价23.37元，维持“持有”评级。
卖 出——瑞银证券:销售困难超预期，下调评级至“卖出”【2013-03-25】
根据下调后的盈利预测，我们基于瑞银VCAM工具得到新目标价19.1元（原37.2元，WA
CC8.4%）。基于大笔退货、团购变化等新信息，我们认为目前股价仍缺乏业绩支撑，
因此将公司“中性”评级下调至“卖出”。
中 性——安信证券:塑化剂事件恢复遭遇行业变化【2013-02-07】
我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为-13.3%、14.6%、18.6%，净利润增速
分别为-35.9%、26.6%、24.6%；预计2013年公司业绩下降，因此下调公司投资评级至
中性-A的投资评级，6个月目标价为29.31元，相当于2013年30倍的动态市盈率。
中 性——平安证券:4Q12营收大幅下滑43%，2013调整年【2013-02-05】
受塑化剂事件影响，我们估计酒鬼酒2013年将是调整年，需要重新恢复经销商体系信
心，并帮助经销商重新构建营销网络，这并非易事。我们预计2013-2015年EPS为0.74
、0.87和1.01元，动态PE为39、34和29倍。塑化剂事件对公司影响已明朗，我们恢复
对酒鬼酒的评级，下调至“中性”评级。
中 性——开源证券:公司业绩点评报告：营收大幅下降，缓慢恢复【2013-02-05】
公司收到塑化剂事件影响较为严重，消费者对事件的消化速度以及经销商信息的恢复
进度都有一定难度和不确定性，我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.77元和0
.91元，首次给予公司“中性”评级。
中 性——瑞银证券:12年报盈利低于预期，维持中性评级【2013-02-05】
考虑到最近国内白酒行业收缩和高端白酒承压给公司销售增长带来一定压力，我们没
有改变对公司2013年收入小幅恢复性增长的谨慎预期，维持“中性”评级。目标价37
.20元推导基于瑞银VCAM贴现现金流估值法（WACC为8.4%）。
增 持——湘财证券:12年业绩符合预期，需求恢复仍需时间【2013-02-05】
预计公司2013-15年收入为11.75亿元、14.80亿元、18.29亿元，实现归属于上市公司
股东净利润2.31亿元、4.19亿元、5.82亿元，对应的EPS为0.71元、1.29元、1.79元
。对应的PE为40倍、22倍、16倍，维持“增持”评级。
中 性——西南证券:短期恢复进程缓慢【2013-02-05】
预期2013、2014、2015年每股收益0.64、0.76、0.95元，考虑公司受塑化剂影响及白
酒行业性预期变坏，我们短期审慎看平公司业绩增长，给予公司“中性”评级。
增 持——宏源证券:13年关注品牌重塑和销售复苏【2013-02-04】
预计12-14年收入分别为16.5亿、15亿和17.5亿，YOY为72%、-9%和17%；EPS分别为1.
53元、1.15元和1.46元，YoY分别为157%、-25%和27%。维持“增持”评级。
增 持——申银万国:年报业绩符合我们预期，预计一季报业绩大幅下降【2013-01-15】
由于2013年费用投入增加，下调盈利预测，预计12-14年EPS分别为1.529元、1.280元
、1.679元，同比增速为158%、-16.3%、31.2%。
增 持——湘财证券:业绩部分体现塑化剂事件，终端需求恢复仍需时间【2013-01-15】
预计公司2012-14年收入分别为18.33亿元、14.42亿元、17.74亿元，对应的归属母公
司股东净利润为4.96亿元、2.60亿元、5.03亿元，EPS为1.53元、0.80元、1.55元，
对应的PE为22.38倍、42.71倍、22.06倍，下调公司评级至“增持”。我们认为公司
的投资价值取决于终端需求恢复的速度与程度，暂不给予目标价。
增 持——宏源证券:4Q业绩大幅下滑，13年有待观察【2013-01-14】
下调公司盈利预测和评级，预计12-14年收入分别为16亿、15亿和17.5亿，YOY为70%
、-8%和17%；EPS分别为1.53元、1.14元和1.44元，YoY分别为158%、-25%和26%。下
调评级至“增持”。
中 性——瑞银证券:“塑化剂”整改得力，上调评级至“中性”【2012-12-12】
我们认为公司品牌被“打垮”的局面不会出现。我们维持现有盈利预测和目标价（37
.2元）不变，公司股价自11月下旬至今大幅下跌，考虑到公司在后续整改和检测上的
良好表现，我们将评级由“卖出”上调为“中性”。目标价推导基于瑞银VCAM贴现现
金流估值法（WACC为8.4%）。
推 荐——中投证券:短期韬光养晦，期待浴火重生【2012-12-06】
短期业绩承压，但长期仍有复兴潜力。我们认为公司基酒不含塑化剂，仍是支持复兴
的最大资本，且还有10亿的现金，仍有极大的复兴潜力。对明年公司EPS预测为1.35
元，本周股价反弹符合我们此前预期，进一步反弹则需估值提升支持。我们将对终端
恢复情况作紧密跟踪。
增 持——申银万国:消费者信心受损，后续跟踪终端销售及招商进展【2012-11-27】
涉及塑化剂的产品50度酒鬼酒不超过公司总收入的10%，但公司品牌尚处于恢复阶段
，消费者担忧情绪可能影响终端销售及招商进展。目前初步预计12-14年EPS分别为1.
550元、1.770元、2.267元，同比增长161.4%、14.2%、28.0%，下调投资评级至增持
。
中 性——东北证券:酒鬼酒遭遇信任危机，希望早日渡过难关【2012-11-23】
我们短期暂时下调其2012年—2014年EPS为1.87元，2.52元与3.27元，给予公司12年1
5—20倍PE，合理价格为28.05元—37.4元。
卖 出——瑞银证券:受塑化剂事件冲击，下调评级至卖出【2012-11-23】
估值：下调目标价至37.2元，下调评级至“卖出”（原“买入”）我们认为，塑化剂
事件将对公司销售和市场形象造成较大负面影响。根据对盈利预测的下调，我们相应
下调了公司目标价至37.2元（原76.1元）。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法（
WACC为8.4%）。
买 入——光大证券:团购模式继续推动酒鬼三大品牌发力全国【2012-11-12】
上调2012-13EPS至2.0、3.19元，持续高成长在估值中未充分体现：维持“买入”评
级，目标价74元，对应2013年23XPE。我们继续坚定看好酒鬼酒全国化的模式和省内
的持续成长空间。
推 荐——国都证券:招商助推业绩增长，终端动销需紧密关注【2012-10-24】
基于公司三季报的超预期情况，我们调高盈利预测，预计公司2012-2014年收入分别
为20.28亿、32.18亿、43.89亿，净利润分别为6.18亿、9.58亿、12.95亿，每股收益
分别为1.90元、2.95元、3.98元，对应13年动态PE为19.54X，维持“短期-推荐，长
期-A”的投资评级。
增 持——安信证券:三季报业绩大幅增长，全年业绩无忧【2012-10-24】
预计公司12、13和14年EPS分别为1.86元、2.94元和4.07元，考虑公司13年业绩高成
长持续，保守的给予公司13年23倍PE，6个月目标价67.62元，维持公司“增持-A”的
投资评级。
买 入——申银万国:品牌积累在前，管理近年理顺，团购跟进【2012-10-23】
三季报业绩基本符合我们预期（预计增长424%）。维持盈利预测，预计12-14年EPS分
别为1.951元、3.059元、4.174元，同比增长229.2%、56.8%、36.4%。目前股价对应1
2PE30.9倍、13PE19.7倍。酒鬼酒属于我们投资策略“聚焦核心竞争力，兼顾持续改
善型”的后者，差异化的产品形象、历史沉淀的贵族血统为公司在省内抢占高端市尝
省外成为小众化品类代表打下了坚实的基础，全价位的覆盖使得多个产品可发力，近
年来内部管理体系的理顺让公司基本面朝着好的方面不断改善，维持买入评级。12个
月目标价80元，对应13PE26倍，14PE19倍。
谨慎推荐——东北证券:酒鬼酒三季报点评【2012-10-23】
我们预计2012—2014年公司EPS为1.99元，3.20元，4.23元。由于公司的高成长性，
可给予公司相应溢价空间28—32倍PE，其合理价格区间范围55.72—63.68元。
强烈推荐——东兴证券:多因素驱动业绩爆发，持续高增长可期【2012-10-23】
基于对公司获得了地方政府大力支持背景、营销转型效果明显，产品结构不断完善，
量价配合理想及未来对市场的精耕细作等的认可和良好预期，我们预计12-14年净利
润增速可达203.75%、81.50%和61%，EPS分别为1.80元、3.27元和5.26元，对应的PE
分别为27倍、15倍和9倍。公司过去14年平均估值在48倍以上，给予公司12年40PE，
对应目标价72元，提升空间约48%，故维持“强烈推荐”评级。
买 入——瑞银证券:三季报符合预期，维持“买入”评级【2012-10-23】
我们看好公司恢复高端湖南文化酒市场影响力的能力和效果，维持对公司的买入评级
。我们的目标价是根据瑞银证券VCAM模型推导，WACC假设为8.4%。
买 入——湘财证券:业绩释放超预期，维持“买入”评级【2012-10-23】
预计公司2012-14年收入分别为20.49亿元、31.35亿元、42.19亿元，对应的归属母公
司股东净利润为6.75亿元、10.87亿元、15.34亿元，EPS为2.08元、3.34元、4.72元
，对应的PE为29.04倍、18.05倍、12.79倍，维持公司评级至“买入”，目标价约为8
1元。
审慎推荐——招商证券:短期高增长无虞，长期关注渠道精耕【2012-10-23】
预计2012-2014年EPS分别为1.98元、2.8元和3.47元，给予12年30-35倍PE，目标价59
.4-69.3元，给予“审慎推荐-B”的投资评级。
买 入——申银万国:品牌积累在前，管理近年理顺，团购跟进【2012-10-23】
维持盈利预测，预计12-14年EPS分别为1.951元、3.059元、4.174元，同比增长229.2
%、56.8%、36.4%。目前股价对应12PE30.9倍、13PE19.7倍。酒鬼酒属于我们投资策
略“聚焦核心竞争力，兼顾持续改善型”的后者，差异化的产品形象、历史沉淀的贵
族血统为公司在省内抢占高端市尝省外成为小众化品类代表打下了坚实的基础，全价
位的覆盖使得多个产品可发力，近年来内部管理体系的理顺让公司基本面朝着好的方
面不断改善，维持买入评级。12个月目标价80元，对应13PE26倍，14PE19倍。
买 入——光大证券:经销商全国布局将带动持续高成长【2012-10-23】
上调2012年EPS至1.93元，目标价77.2元，维持“买入”评级。
推 荐——平安证券:预计4Q12营收仍能翻倍【2012-10-23】
3Q12酒鬼预收款仍高达4.3亿，4Q11营收仅3亿，故4Q12酒鬼营收仍容易翻倍。我们预
计2012-2014年净利增长238%、43%和32%，EPS为2.00、2.86和3.78元，动态PE为30、
21和16倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:营收净利率双提升，明年仍是确定性最强的品种【2012-10-22】
上调盈利预测，持续“强烈推荐”。上调盈利预测为12/13/14EPS2/3.05/4.19元（此
前为1.69/2.70/3.73元）。
推 荐——日信证券:将超预期增长进行到底【2012-10-11】
综合来看，近两年依然是公司的高速成长期，是公司重回第一阵营的最好时点。规模
经济使得公司费用率有下降的空间，业绩仍有超预期的可能，所以我们给予酒鬼酒“
推荐”的评级。
买 入——申银万国:收入延续高速增长，品牌高度带动盈利能力提升，继续上调预测【2012-09-28】
继续上调盈利预测，预计12-14年EPS分别为1.951元、3.059元、4.174元，同比增长2
29.2%、56.8%、36.4%。目前股价对应12PE27.1倍、13PE17.3倍。考虑公司品牌有高
度和群众基础，产品结构良好（高档酒占比80%以上），有嗜好高端酒消费的湖南大
本营市场，省内、省外互补发展（省内学习精细化运作、稳步快速增长；省外充分利
用社会资源、灵活调动市场氛围），维持买入评级。12个月目标价80元，对应13PE26
倍，14PE19倍。股价上涨空间51%。
增 持——中信证券:预计省内外市场加速扩张【2012-09-28】
考虑到公司主业增长情况超出预期，我们上调公司2012-2014年EPS至1.79/2.71/3.49
元（原为1.55/2.35/3.02元，2011年0.59元），2011-2014年复合增长率为80.63%。
现价52.84元，对应2012-2014年PE为29/19/15倍，上调目标价至57.36元（对应2012-
2014年PE为32/21/16倍，原目标价51,23元），维持“增持”评级。
推 荐——国都证券:前三季度业绩增长超出预期【2012-09-28】
我们预计公司2012-2014年收入分别为20.10亿、30.56亿、41.25亿，净利润分别为5.
70亿、8.53亿、11.64亿，每股收益分别为1.76元、2.63元、3.58元，对应13年动态P
E为20.12X，维持“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
推 荐——华创证券:业绩超预期高增长，上调盈利预测【2012-09-27】
上调公司12-14年EPS分别为1.91元，2.24和2.45，对应当前股价PE分别为27.7倍，23
.6倍和21.6倍，维持“推荐”的投资评级。
买 入——宏源证券:3Q继续高增长，全国化对冲行业下滑【2012-09-27】
预计12-14年收入分别为20亿、31亿和40亿，YOY为109%、54%和30%；EPS分别为1.85
元、2.8元和3.64元，YoY分别为212%、51%和30%。提高目标价至70元，对应40x12PE
和25x13PE，维持“买入”评级。
买 入——瑞银证券:馥郁香型文化酒复兴，上调目标价至76.1元【2012-09-25】
根据我们瑞银VCAM模型，基于稳定阶段销售收入增速5%、息税前利润率12%和WACC为8
.4%的假设，我们上调公司目标价至76.10元（原为72.20元），维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:恢复增长期，短期增长无忧【2012-09-11】
公司正处于恢复增长期，省内内参增长迅速，省外依靠红坛、新酒鬼拓展，销售形势
良好，短期增长无忧。预计12-13年EPS1.55、2.41元，目标价60元，维持增持评级。
买 入——湘财证券:品质提升 产品结构清晰 品牌记忆唤醒 优质本土市场成就恢复性高增长【2012-08-07】
预计公司2012-14年收入分别为20.49亿元、31.35亿元、42.19亿元，对应的归属母公
司股东净利润为5.66亿元、9.37亿元、13.38亿元，EPS为1.74元、2.89元、4.12元，
对应的PE为29.47倍、17.78倍、12.46倍，维持公司评级至“买入”，目标价约为81
元。
增 持——英大证券:上半年净利润大幅增长，省外扩张成效显著【2012-08-02】
在上半年国务院召开的第五次廉政工作会议上，温家宝指出今年要严格控制“三公”
经费，继续实行零增长，我们认为限制三公消费将在一定程度上影响国内高端酒的政
府直接采购需求。从终端市场反应上看，受宏观经济增速放缓以及国家限制三公消费
的影响，上半年一线高端白酒价格出现不同程度的下滑，而剑南春、酒鬼酒以及郎酒
等二三线中高端白酒仍然保持较高景气，价格和销量不降反升，我们认为二三线白酒
高景气度现象将会持续一段时间，对公司品牌和知名度的进一步提升将产生一定积极
的影响。
推 荐——国都证券:老牌名酒复苏，渐行渐近【2012-08-01】
我们预计公司2012-2014年收入分别为20.10亿、30.56亿、41.25亿，净利润分别为5.
70亿、8.53亿、11.64亿，每股收益分别为1.76元、2.63元、3.58元，对应12年动态P
E为27.67X，给予“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
增 持——中信证券:产品结构优化，费率下降明显【2012-08-01】
考虑到公司主业增长情况超出预期，我们上调公司2012-2014年EPS预测至1.55/2.35/
3.02元（原为1.21/1.86/2.75元，2011年为0.59元），2011-2014年复合增长率为72.
02%。现价48.59元，对应2012-2014年PE为31/21/16倍，上调目标价至51.23元（对应
2012-2014年PE为33/22/17倍，原目标价39.35元），维持“增持”评级。
增 持——安信证券:收入增长和费用率下降同步【2012-08-01】
公司半年收入超预期，并且期末预收账款没有下降，我们调高全年收入预期至19.8亿
元，调高公司12年盈利预测50%，EPS1.62元。给予公司6个月目标价58.32元，对应PE
36倍，维持“增持-A”的投资评级。
买 入——申银万国:淡季不淡，预收账款创历史新高，上调盈利预测【2012-07-31】
上调盈利预测，预计12-14年EPS分别为1.804元、2.754元、3.820元，同比增长204.3
%、52.7%、38.7%。目前股价对应12PE29.2倍、13PE19.1倍。考虑公司正处于恢复增
长期，省内消费自点率提升，省外招商和渠道下沉进展顺利，受宏观经济影响相对小
，同时产品结构继续优化调整，下半年业绩确定性高，维持买入评级。年内高点目标
价66元，目标市值215亿元，对应13PE24倍。
推 荐——日信证券:全国化再接再厉，高增长有望持续【2012-07-31】
我们预计公司2012-2014年的业绩分别为1.511元、2.142元、2.790元，目前股价对应
估值分别为34.91倍、24.62倍和18.90倍，短期估值偏高。公司产品体系明确并已经
覆盖高中低各个档次，营销体系进步明显，全国化扩张正渐入佳境，业绩高增长有望
持续，所以我们仍给予酒鬼酒“推荐”评级，建议逢低关注。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，全年高增长无忧【2012-07-31】
由于香型独特、品牌基础好、营销改革等，公司潜力大。经测算，2012-2014年EPS为
1.51、2.32、3.11元，对应于最新收盘价，PE为35.01、22.73、16.94X，基于成长优
异，维持“推荐”投资评级，建议逢低介入。
买 入——瑞银证券:恢复对公司的覆盖，上调评级至“买入”【2012-07-31】
我们恢复对公司的覆盖，预计2012-2014年公司收入18.14/25.85/33.65亿元，EPS为1
.41/2.20/3.02元（原0.91/1.36/1.83元）。我们基于瑞银VCAM工具进行估值，在稳
定阶段销售增长率5%、息税前利润率10%和WACC8.4%的假设下，得到目标价72.20元（
原30元）。我们看好公司收入和盈利增长前景，将评级由“中性”上调为“买入”。
推 荐——中金公司:增速符合预期，余粮保障全年无忧【2012-07-31】
我们调整了公司费用率，全年销售费用率压缩到20%；管理费用率压缩到6%；毛利率
调整为78%。则上调2012年EPS为1.67元。维持推荐评级。
审慎推荐——招商证券:招商促业绩高增长，未来仍看渠道精耕【2012-07-31】
预计2012-14年EPS分别为1.60元、2.28元和2.98元，给予12年30-35倍PE，目标价48-
56元，给予“审慎推荐-B”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:收入继续大幅增长，2012年战略性投资品种【2012-07-31】
我们预计公司12-14年EPS分别为1.75/2.70/3.54元，同比增速分别为195%、55%、31%
，对应PE为30X/20X/15X。我们维持公司强烈推荐评级，目标价为70元。
推 荐——平安证券:2Q12营收增长略低于预期，预计3Q12营收可同比翻倍【2012-07-31】
2012酒鬼预收款高达4.6亿，2011营收仅2.5亿，故2012酒鬼营收翻倍仍很轻松。我们
预计2012-2014年净利增长178%、50%和34%，EPS为1.65、2.46和3.3元，动态PE为32
、21和16倍，维持“推荐”评级。
增 持——中信建投:步入规模和效益双上升通道【2012-07-31】
公司品牌具备高端要素，在商务宴请领域有较好的口碑。从香型、包装及名字上差异
化和识别度高，容易得到消费者认可。今年公司进入规模效益年，利润空间打开。我
们预测12-14年EPS1.6元和2.4元和3.48元，建议“增持”，目标价60元。
强烈推荐——中投证券:高档产品持续发力，净利率弹性凸显【2012-07-30】
基于上述分析，修正我们对公司净利率水平的判断，上调盈利预测为12/13/14EPS1.6
9/2.70/3.73，在11月份定增解禁前股价仍有空间。
买 入——宏源证券:品牌力释放降低费用，名酒复兴迎来收获期【2012-07-30】
我们自26.8元推荐酒鬼酒至今，涨幅达97%，公司品牌力释放超出预期，名酒复兴终
于开花结果，再次上调盈利预测和目标价：预计12-14年收入分别为20亿、31亿和40
亿，YOY为109%、54%和30%；EPS分别为1.85元（上调20%）、2.8元和3.64元，YoY分
别为212%、51%和30%。提高目标价至70元（上调14%），对应40x12PE和25x13PE，维
持“买入”评级。
买 入——光大证券:没有边界的成长【2012-07-13】
综合绝对估值和相对估值，我们给予公司6个月目标价72元，对应2012年48XPE，维持
“买入”评级。
买 入——申银万国:半年报业绩远超市场预期，继续上调盈利预测和目标价【2012-06-29】
目前预计12-14年EPS分别为1.695元、2.626元、3.673元，同比增长185.9%、54.9%、
39.9%。自4月5日我们发布《酒鬼酒调研报告：品牌有高度，背靠湖南根据地市场，
上调评级至买入》以来，股价已上涨75.8%。但考虑公司品牌有高度、产品有差异，
湖南大本营市场环境很好，目前仍处于恢复性高增长期，盈利预测仍有望上调，维持
买入评级。年内高点目标价63元，目标市值205亿元，对应13PE24倍。
强烈推荐——中投证券:成长持续性至少可看两年，增发解禁前依然动力十足【2012-06-29】
从公司对股价的积极角度来看，起码可以持续至11月初定增解禁，盈利预测为EPS12/
13/14EPS1.37/2.22/3.23，按13年业绩给予30倍一年目标价66元。风险提示：宏观经
济持续下滑，高端白酒需求减弱。
强烈推荐——民生证券:准备迎接戴维斯双击，2012年战略性投资品种【2012-06-29】
我们预计公司12-14年EPS分别为1.75/2.70/3.54元，同比增速分别为195%、55%、31%
，对应PE为28X/18X/14X。我们维持公司强烈推荐评级，上调目标价至70元。
强烈推荐——东兴证券:12年中报预增公告点评：中报预增超三倍，天降大任必爆发，调升预测【2012-06-29】
基于对公司获得了地方政府大力支持背景、营销转型效果明显，产品结构不断完善，
量价配合理想及未来对市场的精耕细作等的认可和良好预期，我们预计12-14年净利
润增速可达203.75%、81.50%和61%，EPS分别为1.80元、3.27元和5.26元，对应的PE
分别为27倍、15倍和6倍。公司过去14年平均估值在48倍以上，给予公司12年40PE，
对应目标价72元，提升空间约45%，故维持“强烈推荐”评级。
推 荐——华创证券:业绩再超预期，持续性考验营销管理能力【2012-06-29】
上调公司盈利预测，12-14年盈利预测分别为：1.58元，2.99元和4.45元；对应市盈
率为31.21,16.53和11.1倍，维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:中报预增基本符合预期，上调盈利预测【2012-06-28】
我们从2011年11月16日开始首次推荐酒鬼酒，今年发表5篇报告3次上调目标价推荐买
入，公司优异的业绩和二级市场表现都验证了我们此前的判断。基于对公司未来成长
的看好，我们再次上调盈利预测和目标价：预计12-14年收入分别为20亿（维持前期
判断）、31亿和40亿，YOY为109%、54%和30%；EPS分别为1.54元（本次上调）、2.38
元和3.12元，YoY分别为160%、54%和31%。提高目标价至61.5元（上调23%），对应40
x12PE和25x13PE，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:高端差异化品种，恢复期高增长有望持续，上调盈利预测【2012-06-19】
投资评级与估值：高增长有望持续，盈利有望超预期，上调盈利预测，维持买入评级
。预计公司12-14年EPS分别为1.411元、2.136元、2.993元，同比增长138.1%、51.4%
、40.1%。自4月5日我们发布《酒鬼酒调研报告：品牌有高度，背靠湖南根据地市场
，上调评级至买入》以来，股价已上涨61.2%，跑赢同期申万A指54.8个百分点。但考
虑公司产品有差异、品牌有高度，长期受益于次高端白酒发展机遇，中短期处于恢复
期，高增长有望持续，维持买入评级。年内高点目标价58元，目标市值188亿元，对
应13PE27倍。
买 入——宏源证券:动销顺畅，费用率下降推动业绩提升【2012-06-10】
预计12-14年收入分别为20亿（上调10%）、31亿和40亿，YOY为109%、54%和30%，EPS
分别为1.2元、2.1元和2.8元，YOY为104%、72%和36%。提高目标价至50元（上调19%
），对应25x13PE，维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:上调业绩至1.25元，2012年战略性投资品种【2012-05-22】
受到终端市场良好表现影响，我们上调公司盈利预测，我们预计公司2012、2013、20
14年EPS分别为1.25/2.06/2.93元，同比增速分别为111%、64%、42%，对应PE分别为3
2X、19X、13X。我们维持公司强烈推荐评级，上调目标价至50元。
增 持——中信证券:天时地利人和促崛起【2012-05-09】
我们预计2012年公司在次高端市场和省内市场都将保持快速增长，预测公司2012-201
4年EPS分别为1.21/1.86/2.75元（2011年为0.59元），2011-2014年复合增长率为66.
69%。参考目前可比上市公司的2012年PE以及PEG水平，并考虑到公司的行业地位和成
长性，取基于2011年PEG=1为估值参考，给予目标价39.35元，对应2012-2014年PE为3
3/21/14倍，首次给予“增持”评级。
增 持——天相投顾:一季度业绩高增长，超市场预期【2012-04-24】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别是0.94元、1.44元、2.06元，以2012年4月23日
收盘价30.88元计算，对应的动态PE分别为33X、21X和15X，维持公司“增持”的投资
评级。
买 入——申银万国:高档酒热销，现金回款良好，上调盈利预测【2012-04-23】
一季报符合我们预期，高增长势头有望延续，上调盈利预测。预计12-14年EPS分别为
1.180元、1.828元、2.570元，同比增长99.1%、54.8%、40.6%。目前股价对应12-14P
E27.1倍、17.5倍、12.4倍，年内高点目标价38元，目标市值123亿元，对应12PE32.2
倍、13PE20.8倍。
增 持——中信建投:高增长态势不减【2012-04-23】
由于公司从去年4季度出现爆发增长，前三季度净利率都将明显改善，今年公司进入
规模效益年，依靠内参继续深化高端团购市常后期随着收入规模继续扩大，费用率还
有一定下降空间。预测12-14年EPS1.1元和1.7元和2.21元，考虑到目前不到30倍的动
态市盈率，建议“增持”，目标价36元。
强烈推荐——民生证券:良性发展趋势继续，2012年战略性投资品种【2012-04-23】
我们预计公司2012、2013年EPS分别为1.10/1.87元，同比增速分别为85%、70%，对应
PE分别为29X、17X。我们维持公司强烈推荐评级，目标价40元。
买 入——光大证券:一季度业绩高增长，关注省外渠道开拓【2012-04-22】
我们预计12-14年营业收入分别为14.31、19.32和26.18亿元，净利润分别达到3.57、
4.48和6.42亿元，对应摊薄后的eps分别为1.10、1.38和1.98元，继续维持“买入”
评级。
买 入——宏源证券:1Q业绩健康亮丽、业绩环比持续提升【2012-04-22】
预计12-14年收入分别为18亿、31亿和40亿，YOY为89%、69%和30%，EPS分别为1.2元
、2.1元和2.8元，YOY为103%、73%和36%。按照35X12PE看，合理价值区间为42元，维
持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:如期而至的大幅增长，传奇仍将持续【2012-04-22】
维持12/13/14年EPS预测为1.15/1.61/1.98元，PE为28/20/16倍，6个月目标价35元，
持续强烈推荐。
买 入——申银万国:一季度盈利超预期，12-14年持续高增长可期待，建议买入【2012-04-06】
预计12-14年EPS分别为1.090元、1.696元、2.388元，同比增长83.9%、55.6%、40.8%
。目前股价对应12-14PE28.3倍、18.2倍、12.9倍，年内高点目标价38元，目标市值1
23亿元，对应12PE34.9倍、13PE22.4倍。
增 持——西南证券:进入快速发展时期【2012-04-06】
预计全年的营收增长在70%左右，净利润率约为24%，全年净利润约3.9亿元，同净利
润增速约为103%，对应EPS为1.20元。按照高速增长下30-35倍PE计算目标价约为40.0
元。相对当前价格仍有较大涨幅，给予“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:一季度业绩略超预期，2012年战略性投资品种【2012-04-06】
我们预计公司2012、2013年EPS分别为1.10/1.87元，同比增速分别为85%、70%，对应
PE分别为28X、17X。我们维持公司强烈推荐评级，目标价40元。
买 入——申银万国:品牌有高度，背靠湖南根据地市场，上调评级至买入【2012-04-05】
预计公司12-14年EPS分别为1.090元、1.696元、2.388元，同比增长83.9%、55.6%、4
0.8%。目前股价对应12-14PE25.7倍、16.6倍、11.8倍。考虑公司未来2-3年有望维持
高增长，上调评级至买入，年内高点目标价38元，目标市值123亿元，对应12PE34.9
倍、13PE22.4倍。
增 持——方正证券:2012一季度净利润预增4.5倍【2012-04-05】
考虑到公司近年经营管理的显著改善以及公司业绩持续高速增长的情况，我们预测公
司2012-2014年EPS为1.38、2.10、2.87元，同比增长132%、53%、36%，对应PE为22、
15、11倍，给予2012年30倍市盈率对应目标价41元，维持公司增持评级。
强烈推荐——中投证券:一季度大幅预增，传奇仍将持续【2012-04-05】
维持盈利预测：12/13/14年EPS为1.15/1.61/1.98元，PE为27/19/16倍，对12年业绩
给予30倍PE，6个月目标价35元，持续强烈推荐。
买 入——宏源证券:三线酒复兴龙头，维持买入【2012-04-05】
预计12-14年收入分别为18亿、31亿和40亿，YOY为89%、69%和30%，EPS分别为1.2元
、2.1元和2.8元，YOY为103%、73%和36%。按照35X12PE看，合理价值区间为42元，维
持“买入”评级。
推 荐——东北证券:夯实省内市场，聚焦全国范围，今后几年的业绩明星【2012-03-06】
我们预计公司2012-2014年每股收益为1.19元、1.82元和2.55元。综合考虑到公司具
有一定品牌和文化底蕴，在湖南具有一定的优势，且近几年发展迅速，尤其是在湖南
省内仍有较大的发展空间，且公司基数较小，我们给予公司2012年30-35倍PE，其合
理价格区间为35.70-41.65元。
增 持——安信证券:预收账款大幅增长，传递2012年增长信号【2012-03-02】
公司已经在1月对产品提价，奠定全年收入增长基矗预计2012年至2014年公司收入复
合增长率50%，净利润复合增长率62%，给予公司6个月目标价35.64元，对应2012年33
倍PE。我们维持公司“增持-A”的投资评级。
增 持——海通证券:报表靓丽，新广告词引领2012高速增长【2012-03-02】
我们预计公司2012-2014年收入为16.1亿，25.1亿和37.4亿，分别增长68%，56%和49%
。预计公司2012-2014年EPS为1.00元，1.58元和2.11元，业绩分别增长69%，58%和34
%。近期酒鬼酒股价为29.9元，对应2011年静态PE为51倍，2012-2013年动态PE为30倍
和19倍，公司当前估值相比起未来增长速度有大幅折价，我们认为在市场情绪好转时
刻，其估值体系将会跟随上扬，短期给予目标价40元，对应2013年动态PE约25倍，给
予“增持”评级。
推 荐——华创证券:高增长还看管理和营销的持续改进【2012-03-01】
上调公司盈利预测，12-14年盈利预测分别为：1.03元，1.46元和1.99元。对应市盈
率为27.70,19.60和14.35。维持“推荐”评级。
推 荐——长城证券:成长可期，维持推荐【2012-03-01】
由于香型独特、品牌基础好、营销模式改革等，公司业绩增长潜力大。上调2012-201
4年EPS至0.96、1.34、1.87元，对应于最新收盘价，PE为29.81X、21.36X、15.24X，
维持“推荐”投资评级。
增 持——天相投顾:老牌名酒步入高增长阶段【2012-03-01】
我们认为，公司作为处于复兴过程中的老牌名酒，已经逐步进入业绩快速增长阶段。
我们上调公司的盈利预测，预计公司2012-2014年的EPS分别是0.94元、1.44元、2.06
元，以2012年2月29日收盘价28.56元计算，对应的动态PE分别为30X、20X和14X，维
持公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:湖南市场为最大亮点，突破10亿可连续翻番【2012-03-01】
预计12-14年净利润增速可达100%、72.50%和60%，EPS分别为1.19元、2.05元和3.26
元，对应的PE分别为24倍、14倍和9倍。公司过去14年平均估值在48倍以上，给予公
司12年35倍PE，对应目标价41.5元，提升空间约45%，故继续“强烈推荐”。
中 性——瑞银证券:乘胜追击经销商利益捆绑模式【2012-03-01】
我们维持“中性”评级和目标价30元，目标价推导基于瑞银VCAM模型得出（WACC假设
为9.5%不变）。
增 持——中信建投:规模成倍放大，效益快速提升【2012-03-01】
今年公司进入规模效益年，依靠内参继续深化高端团购市常目前来看，三线白酒1季
度继续呈现较快增长，去年末预收帐款较上期增加3亿元将在1季度确认，1季报酒鬼
超预期的可能性较大。后期酒鬼中高端和低端酒的比重会慢慢加大，毛利率呈缓慢下
降过程，但营销费用率还会下浮，净利率略微上升。预测12-14年EPS1.08元和1.58元
和2.06元，建议“增持”。
强烈推荐——中投证券:预收帐款大留余地，全年爆发式增长无忧【2012-02-29】
上调盈利预测：12/13/14年EPS为1.15/1.61/1.98元，PE为25/18/14倍，对12年业绩
给予30倍PE，6个月目标价35元，持续强烈推荐。
买 入——宏源证券:12年将继续发挥变革的余热【2012-02-29】
预计2012-2014年收入分别为16.9亿、22.1亿和27.6亿，YoY分别为76.2%、30.4%和25
%；EPS分别为1.02元、1.32元和1.67元，YoY分别为72.4%、29.7%和26%，目标价32元
，维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:上调税前收入至20亿，2012年战略性投资品种【2012-02-13】
我们预计公司2011～2013年EPS分别为0.60/1.01/1.49元，同比增速分别为144%、69%
、48%，未来三年复合增速达83%，对应2011～2013年PE分别为45X、27X、18X。我们
维持公司强烈推荐评级，目标价35元。
强烈推荐——中投证券:高速增长期已至，布局不容有失【2012-02-08】
维持盈利预测：11/12/13年EPS为0.62/1/1.5元，PE为42/26/17倍，对12年业绩给予3
0倍PE，6个月目标价30元，持续强烈推荐。
强烈推荐——东兴证券:11年预增125%-160%进入爆发期，首次强烈推荐【2012-01-13】
预计11-13年净利润增速可达138.05%、100.34%和72.80%，11-13年EPS分别为0.62元
、1.25元和2.16元，12年对应动态PE仅为19倍，相对于公司的高增长而言估值较低。
公司过去14年平均估值在48倍以上，给予公司12年30倍PE应属合理，对应目标价37.5
元，与当前价位相比提升空间约60%，故首次给予“强烈推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:业绩大幅超预期，2012年战略性投资品种【2012-01-12】
我们预计公司2011～2013年EPS分别为0.60/1.01/1.49元，同比增速分别为144%、69%
、48%，未来三年复合增速达83%，对应2011～2013年PE分别为39X、23X、16X。我们
维持公司强烈推荐评级，目标价35元。
强烈推荐——中投证券:盈利大超预期，利润率高弹性显现【2012-01-12】
预测11/12/13年EPS为0.62/1/1.5元（此前为0.43/0.79/1.45），PE为38/24/16倍，
对12年业绩给予30倍PE，6个月目标价30元，持续强烈推荐。
增 持——安信证券:进入10亿白酒俱乐部【2011-12-28】
预计公司2011年净利润1.15亿元，全面摊薄EPS0.36元，预计2012年净利润2.51亿元
，同比增长116.9%，全面摊薄EPS0.77元，目前股价对应12年动态PE仅27.3倍，我们
给予公司“增持_A”的投资评级。
推 荐——财富证券:提价在即，腾飞2012【2011-12-15】
预计公司2011-2013年的销售收入分别为10.02/16.87/21.29亿，归属于母公司股东净
利润分别为1.33/2.84/4.13亿，EPS分别为0.41/0.87/1.28元。2012年将迎来爆发式
增长，股价经过前期回调，对应2012年PE仅28倍，相对于公司未来40%以上的成长性
来说已具有估值优势，我们认为现在已经是非常好的介入时期，维持对其“推荐”评
级。
强烈推荐——民生证券:省内价格体系理顺，2012年将继续保持高增长【2011-12-14】
我们预计公司2011～2013年EPS分别为0.39/0.80/1.24元，同比增速分别为47%、108%
、55%，未来三年复合增速达68%，对应2011～2013年PE分别为64X、31X、20X。我们
维持公司强烈推荐评级，目标价35元。
强烈推荐——民生证券:未被发掘的金矿，等待迟来的爆发【2011-11-30】
我们预计公司2011～2013年EPS分别为0.39/0.80/1.24元，同比增速分别为47%、108%
、55%，未来三年复合增速达68%，对应2011～2013年PE分别为74X、36X、23X。我们
维持公司强烈推荐评级，目标价35元。
强烈推荐——民生证券:各项经营指标好转，12年公司将迎来根本变革【2011-11-28】
我们预计公司2011～2013年EPS分别为0.39/0.80/1.24元，同比增速分别为47%、108%
、55%，未来三年复合增速达68%，对应2011～2013年PE分别为69X、34X、22X。我们
维持公司强烈推荐评级，目标价35元。
强烈推荐——民生证券:湖南销售公司营销管理改善，良性发展显现【2011-11-22】
我们预计公司2011～2013年EPS分别为0.39/0.80/1.24元，同比增速分别为47%、108%
、55%，未来三年复合增速达68%，对应2011～2013年PE分别为64X、31X、20X。我们
维持公司强烈推荐评级，目标价35元。
强烈推荐——民生证券:利润迎来爆发式增长期，2012年战略性投资品种【2011-11-18】
我们预计公司11/12/13年EPS分别为0.39元、0.80元、1.24元，同比分别增长47%、10
8%、55%，未来三年复合增速达68%，维持公司强烈推荐评级，目标价35元。
买 入——宏源证券:名酒估值洼地，开启复兴之路【2011-11-16】
预计2011-2013公司收入分别为10亿元、14.9亿元和20.2亿元，对应增速分别为79%、
49%和35%；归属于母公司的净利润分别为1.29亿元、2.34亿元和3.91亿元，同比增速
分别为63.6%、80.1%和67.2%。对应增发摊薄后EPS分别为0.40元、0.72元和1.20元。
强烈推荐——民生证券:崛起中的酒鬼酒，2012年战略性投资品种【2011-11-14】
我们预计公司2011～2013年EPS分别为0.39/0.75/1.10元（未考虑增发摊薄），同比
增速分别为47%、94%、47%，对应2011～2013年PE分别为61X、31X、21X。我们维持公
司强烈推荐评级，目标价30元。
强烈推荐——中投证券:销售情况良好，增发完成后业绩有望持续高增长【2011-11-13】
上调11/12/13年EPS预测至0.43/0.79/1.45元，PE为50/27/15倍，维持“强烈推荐”
评级。
谨慎推荐——民生证券:收入环比持续增长，复苏进程再次确认【2011-10-31】
我们预计公司2011～2013年EPS分别为0.39/0.75/1.10元，同比增速分别为47%、94%
、47%，对应2011～2013年PE分别为56X、29X、19X。我们维持公司谨慎推荐评级，目
标价24-26元。
推 荐——华创证券:恢复性增长空间大，短期业绩高增长【2011-10-30】
我们给予公司11至13年EPS分别为0.4元，0.78元和1.1元的盈利预测。对应PE为53.12
，27.32，19.41倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:增发完成在即，业绩有望持续高增长【2011-10-30】
我们维持盈利预测11/12/13年收入9/12/17亿元，增速58%/45%/38%；EPS0.41/0.76/1
.13元（未考虑增发摊薄），增速58%/83%/50%。基于公司巨大的复兴潜力，及现价就
在增发价格附近，我们维持“强烈推荐”评级。
增 持——海通证券:馥郁香型典型代表内部运营改善明显【2011-08-30】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.47元和0.79元（增发摊薄前业绩）。公司计划增发
不超过3838万股，按这个水平摊薄之后2011-2012年EPS分别为0.42元和0.70元。当前
股价按照摊薄前业绩对应2011-2012年动态PE分别为51倍和30倍。考虑到公司未来改
善空间巨大及业绩增速较快，我们维持“增持”评级，合理价值区间25-30元，给予2
012年32-38倍动态PE。
持 有——信达证券:增发将加快复兴步伐【2011-08-25】
公司业绩大幅释放还需假以时日，但公司是白酒类上市公司里最具弹性的投资品种。
当前估值相对于2011年业绩处于合理区间，未来三年的EPS分别为0.35元，0.53元和0
.96元，对应的动态P/E分别是58.27倍，38.17倍和21.23倍，我们下调公司评级至“
持有”。
强烈推荐——中投证券:定增获批利好兑现，复兴进程有待跟踪【2011-08-24】
我们预测11/12/13年收入9/12/17亿元，增速58%/45%/38%；EPS0.41/0.72/1.13元，
增速58%/75%/57%。基于公司巨大的复兴潜力，我们维持“强烈推荐”评级，但利好
兑现后，股价短期不确定性加大。
买 入——光大证券:名酒复兴在路上【2011-08-10】
我们预计公司2011年、2012年和2013年营业收入分别为8.5亿元、12.27亿元和17.09
亿元，归属于母公司的净利润分别为1.26亿元、2.47亿元和4.10亿元，对应摊薄后的
eps分别为0.42、0.82和1.35元，未来三年复合增长率为79%，继续维持“买入”评级
，目标价28.09元。
强烈推荐——中投证券:基本面向好，定向增发方案获批将成股价催化剂【2011-08-03】
上调收入预测11/12/13年收入9/12/17亿元，增速58%/45%/38%；EPS0.41/0.72/1.13
元，增速58%/75%/57%。基于公司巨大的复兴潜力，我们维持对公司“强烈推荐”的
投资评级。
买 入——光大证券:湘西奇葩，含苞待放【2011-07-28】
预计公司11年、12年和13年营业收入分别为8.5、12.27和17.09亿元，归属于母公司
的净利润分别为1.26亿元、2.47亿元和4.10亿元，对应摊薄后的eps分别为0.42、0.8
2和1.35元，未来三年复合增长率为79%，维持“买入”评级，目标价28.09元。
强烈推荐——中投证券:费用控制显效，期待省内销售持续发力【2011-07-28】
上调收入预测11/12/13年收入9/12/17亿元，增速58%/45%/38%；EPS0.41/0.72/1.13
元，增速60%/68%/57%；当前股价PS为7。基于公司巨大的复兴潜力，我们维持对公司
“强烈推荐”的投资评级。催化剂：定向增发方案的进展。
增 持——方正证券:名酒复兴卖出坚实步伐【2011-07-28】
不考虑增发因素，预计2011-2013年EPS为0.52、0.86、1.12元，对应PE为39、24、18
倍，与白酒行业平均估值相比偏高，但考虑到公司有着昔日名酒的底蕴，目前处于复
兴阶段，给予增持评级，目标价23.8元。
买 入——民族证券:发力本地市场，业绩超越预期【2011-07-28】
预计2011年、2012年和2013年摊薄后的EPS分别为0.36元、0.56元和0.93元，动态市
盈率分别为56.46倍、36.31倍和21.95倍，估值偏高，但考虑公司处于上升通道，调
高评级至“买入”。
增 持——民族证券:销售联盟逐步发力，品牌振兴还需时日【2011-07-15】
按增发3838万股计算，预计全面摊薄后2011年、2012年和2013年的EPS分别为0.22元
、0.35元和0.73元，动态市盈率分别为88.67倍、56.26倍和27.27倍，估值偏高，但
考虑到公司市值较小且处于恢复重振阶段，维持“增持”评级。
买 入——光大证券:经营改善初现成效，未来业绩呈高成长态势【2011-07-14】
预计公司11年、12年和13年营业收入分别为8.5、12.27和17.09亿元，归属于母公司
的净利润分别为1.26亿元、2.47亿元和4.10亿元，对应摊薄后的eps分别为0.42、0.8
2和1.35元，未来三年复合增长率为79%，按照12年34.25倍PE，首次给予“买入”评
级，目标价28.09元。
强烈推荐——中投证券:营销中心拟前移至长沙，加快决策速度【2011-07-13】
预测11/12/13年收入8/12/17亿元，增速41%/49%/48%；EPS0.4/0.7/1.1元，增速60%/
68%/57%；当前股价PS为7。基于公司巨大的复兴潜力，我们维持对公司“强烈推荐”
的投资评级。
强烈推荐——中投证券:销售好转，增发稳步推进，关注管理持续改善为复兴奠定扎实基础【2011-06-28】
我们对公司11年实现8亿元的营业收入保持乐观态度、预测11、12、13年收入8、12、
17亿元，增速41%、49%、48%；EPS0.4，0.7，1.1元，增速60%、68%、57%；当前股价
对应11年PS为7。基于公司巨大的复兴潜力，我们维持对公司“强烈推荐”的投资评
级。
谨慎推荐——财富证券:销售渐入佳境，有望成为下一个古井贡【2011-06-09】
公司股价为17.60元(2011年6月9日收盘价)，对应的PE分别为56.52倍、32.21倍和20.
86倍。相对SW白酒行业市盈率(整体法、剔除负值)32.02倍和白酒主要上市公司估值
情况来看，公司估值偏高。但考虑到公司的销售渐入佳境，未来单品存在放量增长的
可能，其高成长性可以享受高于行业平均水平的市盈率，故维持对公司“谨慎推荐”
评级。我们预计11-13年营业收入分别为8.01亿元、11.73亿元、15.58亿元，归属母
公司净利润分别为0.94亿元、1.64亿元、2.54亿元，EPS分别为0.311元、0.546元、0
.844元。
强烈推荐——中投证券:增长仍有余力，增发尚需时日【2011-04-21】
我们对公司11年实现8亿元的营业收入保持乐观态度、预测11、12、13年收入8、12、
17亿元，增速41%、49%、48%；EPS0.4，0.7，1.1元，增速60%、68%、57%；当前股价
对应11年PS为7。基于公司良好的品牌底蕴及广阔的省内市场空间，我们维持对公司
“强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:增发方案获批将成股价催化剂【2011-02-14】
维持我们对2011/2012/2013年EPS预测分别为0.40/0.72/1.06元，公司的长期复兴潜
力巨大，我们维持“强烈推荐”的投资评级。
中 性——南京证券:业绩增速低于预期【2011-01-28】
我们预计公司2011、2012年的EPS为：0.32元、0.43元，对应PE分别为：55.5倍、41.
3倍。公司的估值处于较高的位置，2010年管理层的变动给公司带来一定的负面影响
，复兴之路还需等待时日，给予“中性”评级。
谨慎推荐——国联证券:收入增长超预期，毛利率略有下降【2011-01-28】
预计公司11~13年每股收益分别为0.36元、0.52元和0.72元，对应目前的股价PE分别
为48.6倍、33.7倍和24.3倍，给予“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:成立湘泉品牌事业部，聚焦湖南市场【2010-11-27】
针对公司的新战略及加强执行力等措施，我们上调了盈利预测，预测10、11、12年收
入分别为5亿元、8亿元、12亿元；增速达37%、58%、56%；EPS分别为0.28，0.50，0.
78元，并很有可能超预期，如果公司能达到20亿收入规模，200亿市值（对应10倍市
销率，股价66元）将是长远目标，其长期的复兴值得期待，我们将评级提高到强烈推
荐。未来增发进展、销售放量等因素是股价催化剂，建议投资者密切关注。
推 荐——中投证券:剥离地产，加快增发进程，复兴前景继续看好【2010-11-09】
针对地产业务剥离，聚焦主业，我们调整了盈利预测，预测10、11、12EPS分别为0.2
8，0.48，0.70元，公司长期的复兴值得期待，我们维持推荐评级。未来人事变动、
增发进展、销售放量等因素是股价催化剂，建议投资者密切关注。
强烈推荐——平安证券:下跌风险小，上涨空间大【2010-11-07】
下跌风险小，上涨空间大。我们尚未完成酒鬼酒深度报告，但根据我们对白酒行业和
企业的理解，结合我们近期研究与跟踪的初步结论，我们后续可能给予酒鬼酒“强烈
推荐”评级，它有可能成为未来2－3年高成长性的战略性品种。初步测算，我们预计
10-12年营收分别为5.26、7.26和10亿元，PS分别为13、9.5和6.5倍；EPS分别为0.31
、0.36和0.51元，动态PE分别为71、63和45倍。上述测算均未考虑增发摊保
推 荐——中投证券:3季度主业发展态势平稳，营业费用率有所下降【2010-10-19】
维持投资评级。我们预计未来三年公司复合增长率达到36%，10、11、12年EPS分别为
0.26，0.46，0.62元，目前股价对应11年P/E为35倍，未来销售放量、人事变动、增
发进展等因素是股价催化剂，建议投资者密切关注。
中 性——天相投顾:管理层动荡，业绩大幅下滑【2010-10-19】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.22元、0.35元和0.45元，当前公司的股价为
18.95元，对应的动态PE分别为86X、54X和42X，公司人事变动对公司股价产生一定抑
制作用，我们维持公司“中性”的投资评级。
推 荐——中投证券:大规模空中推广在即，如何聚焦主打产品是关键【2010-10-11】
暂不调整我们9月27日所作的盈利预测，预计未来三年公司复合增长率达到36%，10年
、11年、12年EPS分别为0.26，0.46，0.61元，公司股价弹性十足，未来销售放量、
人事变动、增发进展等因素是股价催化剂，建议投资者密切关注。
推 荐——中投证券:复兴空间很大，产品结构在积极调整，重点仍看销售 【2010-09-27】
我们预测未来三年公司复合增长率达到36%，10年、11年、12年EPS分别为0.26，0.46
，0.61元，如果从市值上看，仅50亿元的市值相对于其它已经复兴的白酒企业仍有较
大空间，我们给予推荐评级。未来人事变动、增发进展、销售放量等因素是股价催化
剂，建议投资者密切关注。
中 性——国元证券:静候机会显现【2010-08-30】
预计2010-2011年公司基本每股收益分别为0.28元、0.45元，对应当前股价（16.05元
）的估值水平分别为57倍和36倍，在二线白酒中估值偏高，因此给予公司“中性”投
资评级。但考虑到非公开增发后，公司未来渠道建设进一步推进预期、品牌推广的不
断强化区域以及二线白酒系统性增长，因此我们认为，在非公开增发项目没有实质性
进展前，公司存在着交易性机会，后续积极关注非公开增发项目进展情况。
推 荐——国都证券:基本面转好趋势未变，耐心等待业绩释放【2010-03-08】
预计公司 2010年收入5.98亿元，2011年收入 8.24亿元，2010年 EPS0.23，2011 年
EPS0.43 元， 对应 2010年动态市盈率 73.5倍， 2011年动态市盈率 39.3 倍。目前
看公司估值偏高，但我们认为公司基本向上趋势不变，值得耐心等待未来业绩释放，
给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
中 性——财富证券:基本符合预期，价值逐步提升【2010-03-02】
公司在复兴这条路上并不容易，错过行业黄金发展时期注定要付出更多的努力。2009
年收入小幅增长，但业绩贡献仍以非经营性收益为主。且由于短期涨幅过大，暂给
予“中性”评级。在我们深度报告中指出酒鬼基酒价值 10 元，当时给予目标价 15
元。目前已经达到。由于基酒价值提升以及未来业绩成长性，若股价回落到15以下，
相对安全，再进一步跟踪。
中 性——天相投顾:老将新贵，蓄势待发【2010-03-01】
我们预计公司2010-2011年的EPS分别为0.39元和0.76元，当前公司的股价为17.09元
，对应的动态PE分别为44X和23X，维持 “中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:高端酒阵营老将新贵【2009-10-29】
我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.21元、0.26元和0.33元，当前公司的股价为
14.67元，对应的动态PE分别为62X、50X和39X，暂时维持公司“中性”的投资评级。
谨慎推荐——东莞证券:营销有序进行，财务继续改善【2009-10-28】
今年是公司的起步元年，未来几年持续高增长可期，预计09-11年的每股收益分别为0
.22元、0.48元和0.76元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——安信证券:三季度业绩低于预期【2009-10-27】
尽管当前经济回暖使得白酒消费市场开始触底回升，由于公司仍处于品牌恢复期，同
时考虑到消费税新政以及严查酒后驾车对公司业绩的影响，虽然在新的营销策略下公
司的销售费用率和管理费用率都有所下降，考虑到公司销售面临的挑战和激烈的市场
竞争，我们下调公司09-11年的盈利预测为0.20、0.25和0.30元。以当前的股价公司
的动态市盈率已经达到64、52和43倍，估值明显偏高。市场给予估值溢价主要源自市
场对酒鬼酒这一全国性品牌的稀缺资源以及徐可强先生加盟公司后以其在我国白酒界
的巨大的影响力和多年的实践经验，相信公司能够在他的带领下实现基本面的积极变
化。由于公司的基数尚小，存在较大的增长空间，具有很大的弹性，因此作为长期投
资值得关注。结合当前的市场情况，下调公司6个月的目标价为14元，维持中性-A的
投资评级。
强烈推荐——国都证券:省外营销正式启动，基本面继续向好【2009-09-08】
基于上述收入规模预测，预计公司 09、10、11 年 EPS 可分别达到0.22、0.41、0.8
4 元，公司基本面拐点正在逐步确立。维持“短期-强烈推荐，长期-A”的投资评级
不变。
谨慎推荐——长江证券:复苏如期展开 毛利走高添亮色【2009-08-12】
我们必须承认，年初时错过了较好的建仓机会，原因在于对此种涅 型企业的经验研
究不足。目前来看，当时的预期正在逐步转为现实，尤其是大股东的支持让我们重新
审思。 我们预计 2009-2011年 EPS分别为 0.188，0.350和 0.550元，上调评级为谨
慎推荐。 我们的预测建立在下半年放量的基础上， 在中期毛利率打好基础的前提下
， 下半年能否放量成为短期内的关键点。
中 性——安信证券:业绩符合预期，考验新思路【2009-08-11】
我们调高公司的盈利预测，09-11年的EPS分别为0.21、0.27和0.32元 ，以当前的股
价公司09-11年的动态市盈率已经达到67、52和44倍，估值明显偏高。市场给予估值
溢价主要源自市场对酒鬼酒这一全国性品牌的稀缺资源以及徐可强先生加盟公司后以
其在我国白酒界的巨大的影响力和多年的实践经验，相信公司能够在他的带领下实现
基本面的积极变化。由于公司的基数尚小，存在较大的增长空间，具有很大的弹性，
因此作为长期投资值得关注。6个月的目标价16元，维持中性-A的投资评级。
推 荐——财富证券:新品发布会，开启新征程【2009-07-22】
我们认为通过此次产品发布会，可以看出公司新管理团队凝聚力强、态度务实，新产
品系列进一步完善产品结构，产品定位相对合理，未来有望打开销售新格局，维持推
荐评级，可长线关注。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-06 ｜ 30400｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本公司控股子公司酒鬼酒供销有限责任公司（下称酒鬼酒供销公｜
｜ ｜司）与酒鬼酒湖南销售有限责任公司、北京中糖酒类有限责任公｜
｜ ｜司、酒鬼洞藏酒销售有限公司在2014年度将发生日常关联交易。｜
｜ ｜预计交易金额为30400万元.20140606：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-29 ｜ 23923.11｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本公司控股子公司酒鬼酒供销有限责任公司（下称酒鬼酒供销公｜
｜ ｜司）与酒鬼酒湖南销售有限责任公司、天津中糖华丰实业有限公｜
｜ ｜司、北京中糖酒类有限责任公司、酒鬼洞藏酒销售有限公司在20｜
｜ ｜13年度将发生日常关联交易。预计交易金额为84500万元。20130｜
｜ ｜316：股东大会通过20140429：2013年度公司与上述关联方发生 ｜
｜ ｜的实际交易金额为23923.11万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
