☆风险因素☆ ◇000788 北大医药 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——天相投顾:医药产业链进一步延伸，主要产品价跌量升【2012-04-20】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.22元和0.25元，最新收盘价计算，对应的动态市
盈率分别为34倍和30倍。目前已显偏高，维持“中性”的投资评级。
增 持——东吴证券:吸收优质资产，打造更高平台【2011-02-16】
我们预测公司2011年、2012年每股收益为0.31元、0.35元，2月16日14.57元收盘价对
应2011年动态市盈率47倍，短期估值偏高，长期由于资产注入基本确定，未来作为产
业整合平台的前景广阔，给予“增持”评级。
增 持——天相投顾:且看收购北医医药，再续外延式增长【2011-01-31】
暂不考虑收购北医医药的影响。预计公司2011、2012年EPS分别为为0.32元、0.41元
，以1月30日收盘价13.08元计算，对应的动态市盈率分别为41倍和32倍。公司正准备
增发，资产注入预期基本确定，维持“增持”的投资评级。
增 持——安信证券:注入北医医药资产，提升内在价值【2010-10-26】
考虑北医医药的资产注入，我们维持对公司2010-2011年主业EPS预测分别为0.31元，
0.41元。作为方正集团旗下的医药资产整合平台，考虑公司未来各种优质资产持续注
入的预期，未来市值成长空间巨大，按照2011年业绩给予45倍估值，上调12个月目标
价至18.5元，维持“增持-A”的投资评级。
大市同步——上海证券:毛利率下降，期待优质资产注入【2010-10-14】
在未计算新资产注入的条件下，预计公司10、11年实现每股收益约为0.14元和0.16元
，以9月21日收盘价14.75元计算，静态与动态市盈率分别为94.0倍和102.5倍。同行
业可比上市公司09年、10年平均市盈率为30.22倍、21.64倍。公司目前的估值水平处
于行业较高水平。考虑到公司三季度业绩低于预期，虽然公司将有优质资产注入，但
是资产重组概念已经反应在目前的股价上面，我们给予公司“大市同步”的评级。
增 持——天相投顾:资产注入预期勾勒美好蓝图【2010-08-18】
我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.22元、0.31元和0.40元，对应前一交易
日11.70元的收盘价，动态市盈率分别为53倍、38倍和30倍，我们维持公司“增持”
的投资评级。
增 持——安信证券:主业稳定增长，整合正在进行【2010-08-18】
我们维持对公司2010年-2011年主业EPS预测分别为0.31元，0.41元。公司的主业将继
续稳健增长，考虑公司后续各种优质医药资产注入的预期，未来市值成长空间巨大，
我们维持公司12个月目标价16元及“增持-A”的投资评级。
增 持——安信证券:主业稳定增长，期待优质医药资产整合【2010-04-21】
我们预计公司2010-2011年主业EPS分别为0.50元和0.65元，除权后分别为0.31元，0.
41元。2011年按照原料药、制剂和土地增值分部估值，则公司合理目标价除权后为10
.8元。考虑公司后续有医药资产及各种优质医院资产注入的预期、未来市值成长空间
巨大，我们给予公司40%的估值溢价，则12个月内合理目标价为16元，给予公司“增
持-A”的评级。
增 持——安信证券:期待医院改革广阔前景，打造医药资产整合平台【2010-03-13】
我们预计公司2010-2011年主业EPS分别为0.50元和0.65元，2011年按照原料药、制剂
和土地增值分部估值，则公司合理目标价为17.2元。考虑公司后续有医药资产及北大
系医院资产注入的预期、未来市值成长空间巨大，我们给予公司40%的估值溢价，则1
2个月内合理目标价为25元，给予公司“增持-A”的评级。
谨慎推荐——齐鲁证券:依托北大方正，打造西南地区医药龙头【2010-03-10】
预计 2010 年——2012年的每股收益分别为 0.40元、0.52元和 0.63元，对应的动态
PE 分别为 48.34倍、36.93倍和 30.39倍，公司业绩成长还有待原料药市场回暖，
我们认为公司具备较积极的投资价值，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
持 有——广发证券:看好公司发展远景，值得长期关注【2010-01-17】
我们预测 09-11年公司分别实现EPS0.24元、0.67元和 0.97元，以 1月 15日收盘价
17.41元计算，对应 PE分别为 74倍、26倍和 18倍。作为原料药企业该估值水平较高
，但是公司作为方正集团的医药产业整合平台，未来外延式增长较为确定，应当享有
一定的估值溢价。我们暂时给以公司“持有”的投资评级，我们将保持对公司的密切
跟踪，关注方正集团医药产业的发展动向，及时调整公司的投资评级。
增 持——天相投顾:合并大新药业，打造医药产业整合平台【2009-10-26】
我们预计公司 2009 年-2011 年的每股收益分别是 0.17 元、0.21 元和 0.28 元，
按照 10月 23 日收盘价 10.82 元计算，对应的动态市盈率分别为 62倍、51 倍和38
倍。虽然公司市盈率偏高，但业绩正逐步恢复，而且作为方正集团医药产业平台，
存在注入其它优质资产的可能，暂时维持公司“增持”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-31 ｜ 4100｜ 否 ｜
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｜ ｜北大医药股份有限公司(以下简称“北大医药”、“公司”或“ ｜
｜ ｜上市公司”)拟于2014年7月14日与北京大学医学部(以下简称“ ｜
｜ ｜北大医学部”)、北京大学肿瘤医院(以下简称“北大肿瘤”)、 ｜
｜ ｜北京北大医疗产业基金管理有限公司(以下简称“北大医疗产业 ｜
｜ ｜基金”)和心安(北京)医疗投资咨询有限公司(以下简称“心安医｜
｜ ｜疗”)在北京市签订《北京大学医学部、北京大学肿瘤医院、北 ｜
｜ ｜大医药、北大医疗产业基金、心安医疗之战略合作协议》(以下 ｜
｜ ｜简称“战略合作协议”)。战略合作协议约定,相关各方拟共同投｜
｜ ｜资设立“北大医疗肿瘤医院管理有限公司”(以当地卫生、工商 ｜
｜ ｜行政部门实际核准的名称为准),开展肿瘤专科医疗管理业务。20｜
｜ ｜140731：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-10 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜北大医药股份有限公司（以下简称“北大医药”、“公司”或“｜
｜ ｜上市公司”）、北京大学医学部（以下简称“北大医学部”）、｜
｜ ｜北京大学肿瘤医院（以下简称“北大肿瘤”）、北京北大医疗产｜
｜ ｜业基金管理有限公司（以下简称“北大医疗产业基金”）和心安｜
｜ ｜（北京）医疗投资咨询有限公司（以下简称“心安医疗”）于20｜
｜ ｜14年7月9日在北京市签署《北京大学医学部、北京大学肿瘤医院｜
｜ ｜、北大医药、北大医疗产业基金、心安医疗之战略合作框架协议｜
｜ ｜》（以下简称“框架协议”）。为共同发展中国肿瘤医疗服务事｜
｜ ｜业，探索社会办医新模式，上述相关方拟设立合资公司，开展肿｜
｜ ｜瘤专科医疗管理业务。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-09-13 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜北大国际医院集团与政泉控股于2013年6月13日签署了《北大国 ｜
｜ ｜际医院集团西南合成制药股份有限公司股份转让协议》，由政泉｜
｜ ｜控股作为受让方，受让北大国际医院集团持有的本公司4,000万 ｜
｜ ｜股股份(占本公司总股本的6.71%)。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-09-13 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜合成集团与北大教育基金于2013年6月13日签署了《北大国际医 ｜
｜ ｜院集团西南合成制药股份有限公司股份转让协议书》，由北大教｜
｜ ｜育基金作为受让方,受让合成集团持有的本公司3,000万股股份( ｜
｜ ｜占本公司总股本的5.03%)。 ｜
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