☆风险因素☆ ◇000725 京东方A 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——申银万国:4季度业绩超市场预期，上调2013年业绩预测【2012-12-27】
公司发布业绩预告，预计2013年净利润5000-10000万元。此业绩范围高于我们前期报
告预测的3700万元，也大幅度优于市场一致预期的亏损。由于4季度以来面板景气上
升幅度超过之前的预测，以及公司方面的积极变化，我们上调2012-14年EPS为0.005
元、0.168元、0.211元，前次预测为0.003元、0.11元、0.162元，维持“增持”评级
。
买 入——光大证券:全年实现盈利，明年更具看点【2012-12-27】
上调2012-2014年EPS至0.01/0.07/0.08元，维持买入评级。
增 持——海通证券:2012Q4业绩大幅增长，业绩拐点强度超预期【2012-12-27】
公司前几年一直处于大规模投资建设各产线过程中，伴随6代线和8.5代线的达产，陆
续迎来收入的收获期，随着面板行业的回暖，公司在2013Q1有望延续目前的高景气度
。我们预测公司2012~2013年的属于上市公司股东净利润为6390万元和60816万元，对
应EPS分别为0.006元和0.060元。不能排除2013年某个季度仍然会出现季度波动的可
能性，维持公司“增持”的评级，给予2.70元的目标价，对应2013年1.25倍PB。
推 荐——日信证券:签署框架协议，建设重庆8.5代IGZO生产线【2012-12-25】
我们预计2012-2014年的基本每股收益分别为0.004元、0.026元和0.059元，对应市盈
率分别为513倍、83.8倍和37.8倍。我们看好公司经营改善和业绩提升，维持“推荐
”的投资评级。
增 持——海通证券:8.5代线项目落户重庆，有利于抢占技术制高点和完善产业基地布局【2012-12-24】
我们预测公司2012~2013年EPS分别为-0.03元和0.03元。不能排除2013年某个季度仍
然会出现季度波动的可能性，给予公司“增持”的评级，给予2.40元的目标价，对应
1.30倍的PB。
增 持——海通证券:AMOLED建设有利于产品的差异化【2012-12-18】
公司前几年一直处于大规模投资建设各产线过程中，伴随6代线和8.5代线的达产，陆
续迎来收入的收获期，预期公司收入将逐季增加。我们预测全部在建工程转固和达产
后，预期2012Q4收入在76亿元左右。在盈利预测中，根据公司2012Q3财报，微调了财
务费用和营业外收入，预测公司2012~2013年EPS分别为-0.03元和0.03元。我们不能
排除2013年某个季度仍然会出现季度波动的可能性，当前的季度盈利持续性仍然需要
跟踪，给予公司“增持”的评级，给予2.40元的目标价。
增 持——海通证券:满产状态估计持续至2013Q1，中期需要加强产品差异化，长期难改周期特性【2012-12-12】
2012Q3公司自身整体实现营业收入75.14亿，实现归属于母公司的利润为1.52亿元，
实现了单季度盈利。我们根据2012Q3业绩情况，预测公司2012和2013年每股收益分别
为-0.03和0.03元，给予“增持”评级，目标价为2.40元。
增 持——申银万国:3Q确认盈利拐点，13年面板大年将推动盈利高增长【2012-10-30】
我们稳健预计公司2012-2014年公司EPS为0.11元、0.162元、0.171元，在行业景气向
好的背景下，业绩仍具备向上弹性。给与“增持”评级。
买 入——光大证券:Q3扭亏并略超预期，产能和技术构建竞争力【2012-10-30】
自我们在8月28日的中报点评给予买入评级以来，股价已上涨16%。我们上调目标价，
按当前每股净资产1.85元，给予1.3倍PB，对应2.4元目标价，维持买入评级。
买 入——光大证券:业绩拐点来临，意义重大【2012-08-28】
我们十分看重单季盈利对于公司的意义，从战略扶持到自主盈利，将使外界对公司的
印象改观。公司在全球已位居第五，逐渐向韩台四强靠拢，并在国内位居大尺寸面板
出货第二，仅次于奇美。面板行业，规模是重要的竞争筹码，公司正在筹划在合肥与
当地政府新建另一条8.5代线。未来三星、LG重点放在OLED上，奇美、友达缺乏上下
游，公司行业地位将持续走强，在面板这个LCD最重要的环节建立新格局，辐射国内L
CD产业。随着业绩迎来拐点，公司价值有必要重估，业绩拐点也有望成股价拐点。
推 荐——华泰证券:高世代产能持续开出，主营扭亏要看明年【2011-09-28】
我们预计未来三年每股收益为-0.20元、-0.02元、0.03元。考虑未来增发融资，摊薄
后对应11年每股净利润为0.231元，但项目暂时还没有获得国家批准，仍然具有不确
定性。公司今年主营亏损，因此我们估值主要考虑pb，公司每股净资产为1.75元，对
应1.3倍PB的目标价为2.275元。
增 持——天相投顾:盈利拐点或将【2011-09-21】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.29元、0.01元、0.07元，按照9月20日
收盘价2.15元计算，动态市盈率为8、168、30倍，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，投资OLED追赶行业龙头【2011-08-30】
我们预计公司11-13年EPS为0.01，0.03，0.05元，目前价格对应11-13年PE为166.5X
，70.8X和48.8X，考虑到公司此次获得的煤炭资源将显著增厚公司净资产，我们对公
司维持增持评级。
增 持——申银万国:积极投入AM-OLED，跻身国际先进行列【2011-08-12】
考虑到内蒙OLED项目如果能够实施，将显著增厚公司净资产，仍维持增持评级。以公
司2011年1季度的净资产来看，我们估计其增厚幅度在30%，公司市净率有望大幅度下
降。
增 持——申银万国:2011年1季报电话会议沟通纪要【2011-04-27】
我们维持此前的盈利预测，预计公司2011-2012年EPS为0.03元，0.22元，目前股价对
应2012年的PE为15.3X，处于低估状态。按照国际上面板企业通用PB定价，公司目前P
B约1.5倍，我们预计在行业景气趋向上升的背景下，行业的估值水平仍有30%的上升
空间，给与2XPB，我们认为公司合理价值为4.3元，重申“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，双重拐点在即【2011-04-25】
我们维持此前的盈利预测，预计公司2011-2012年EPS为0.03元，0.22元，目前股价对
应2012年的PE为15.3X，处于低估状态。按照国际上面板企业通用PB定价，公司目前P
B约1.5倍，我们预计在行业景气趋向上升的背景下，行业的估值水平仍有30%的上升
空间，给与2XPB，公司合理价值为4.42元。综合而言，我们认为公司的合理价值4.42
元，重申“增持”评级。
增 持——申银万国:原材料有保障，涨价预期正在形成，公司形势继续向好【2011-03-21】
我们预计公司2010-2012年EPS为-0.18元，0.03元，0.22元，对应2012年的PE为15.3X
，处于低估状态。按照国际上面板企业通用PB定价，公司目前PB约1.4倍，我们预计
在行业景气趋向上升的背景下，行业的估值水平仍有30%的上升空间，给与1.8XPB，
综合而言，我们认为公司的合理价值4.16元，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:公司竞争力提升，行业景气向好，迎来绝佳投资机会【2011-03-07】
作为一个业务改善类公司，当前估值水平低，给予“增持”评级。按照国际上面板企
业通用PB定价，公司目前PB约1.3倍，较台湾一线面板公司溢价约50%，溢价率明显低
于其它电子公司；此外，我们预计在行业景气趋向上升的背景下，行业的估值水平仍
有30%的上升空间，给与1.8XPB，公司合理价值为4.16元。我们预计公司2010-2012年
EPS为-0.18元，0.03元，0.22元，对应2012年的PE为14X，也处于低估状态。综合而
言，我们认为公司的合理价值4.16元，给与“增持”评级。
买 入——中航证券:烧钱机器有望迎来赚钱拐点【2011-03-03】
公司所处的LCD行业为强周期性行业，PB估值更为适合。从历史波动情况来看，公司
绝大部分时间PB在2倍以上；从可比公司来看，同行业的深天马和宇顺电子PB分别为6
.79倍和5.03倍。考虑到公司即将迎来盈利拐点，而且我们也未计入鄂尔多斯项目的
巨大潜在收益，公司合理估值水平至少可以达到2倍PB，给予公司4.6-5.0元的目标价
和“买入”的投资评级。
增 持——天相投顾:单季度业绩低于预期，年内扭亏有压力【2010-11-01】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.02元、0.05元、0.08元，按10月28日
股票价格测算，对应动态市盈率分别为196倍、74倍、45倍，鉴于公司的正处在产能
扩充和产品结构优化期，业绩增长仍有空间，我们维持公司“增持（维持）”的投资
评级。
增 持——天相投顾:单季度业绩低于预期，年内扭亏有压力【2010-10-28】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.02元、0.05元、0.08元，按10月28日
股票价格测算，对应动态市盈率分别为196倍、74倍、45倍，鉴于公司的正处在产能
扩充和产品结构优化期，业绩增长仍有空间，我们维持公司“增持（维持）”的投资
评级。
增 持——天相投顾:拐点已经不远——规模投资的收获期即将到来【2010-09-28】
暂时不考虑增发的效应，我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.03，0.04和0.0
8元，按9月20日最新收盘价3.16元计算，对应的动态PE分别为105倍，79倍和40倍，
考虑到公司的6代线、8代线产能将逐步释放，公司具有良好的发展前景，维持对公司
“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:中报业绩亏损，全年扭亏有望【2010-08-28】
我们预计2010年-2012年公司的EPS分别为0.06元、0.09元、0.12元；按照2010年8月2
7日收盘价3.09元计算，对应的动态PE分别为52倍、34倍、27倍，估值比较合理，鉴
于近期募资项目将陆续达产，公司发展前景良好，维持“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:09 年实现扭亏 大规模盈利尚需时日【2010-04-20】
预计2010年至2012年的每股收益（增发成功后的摊薄每股收益）为0.11、0.11、0.19
元，估值水平虽高，但考虑到面板行业将进入一个全面景气的周期，因此我们认为在
当前的景气上升期，可给予公司3倍的PB估值，对应的二级市场价格为6.75元，建议
投资者关注基本面盈利，增发融资及潜在的面板价格上行等股价正面刺激因素，维持
公司“增持”的投资评级。
推 荐——东兴证券:京东方调研快报【2010-04-02】
公司未来主要由建设转向运营，关注3个问题，第一个良品率是否90%以上。第二个09
年产能1200万片，未来全部产出产能6000万片，客户的维护等。第三个，是否能够开
发出符合市场需求的产品，目前32寸产品已出，52寸产品在研发中，今年8月份能出
，年底55寸基本能出。
增 持——天相投顾:2010关注基本面盈利和潜在的面板价格上行等正面因素【2010-03-04】
假设公司以4.64元增发20.3亿股，按增发后摊薄计算，预计2010年至2012年的每股收
益为0.06、0.04、0.11元。根据我们的盈利预测和DCF估值模型，计算出公司的合理
估值为5.77元/股,较现有股价有约15%的提升空间。考虑到面板行业将进入一个全面
景气的周期，因此，我们认为在当前的景气上升期，可给予公司3倍至3.39倍的PB估
值，对应的二级市场价格为6.75元至7.63元，建议投资者关注基本面盈利，增发融资
及潜在的面板价格上行等股价正面刺激因素，维持公司“增持”的投资评级。
中 性——天相投顾:近一年来毛利率首次转正，新设液晶电视子公司【2009-10-29】
我们预计公司2009、2010、2011年的每股收益分别为-0.16元、0.06元、0.12元，以2
009年10月28日4.81元的收盘价计算，2010、2011年动态市盈率分别为78倍、39倍，
鉴于公司估值偏高，维持公司“中性”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 96｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-29 ｜ 111560.34｜ 否 ｜
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｜ ｜根据京东方科技集团股份有限公司(以下简称“公司”)战略发展｜
｜ ｜目标,在经过充分调研和论证的基础上,公司拟收购合肥建翔投资｜
｜ ｜有限公司(以下简称“合肥建翔”)所持合肥鑫晟光电科技有限公｜
｜ ｜司(以下简称“鑫晟光电”、“项目公司”)5.128%股权。截至本｜
｜ ｜公告日,合肥建翔持有本公司8.10%的股份,为公司的关联方,故公｜
｜ ｜司本次收购合肥建翔所持鑫晟光电部分股权构成关联交易。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-20 ｜ 211447｜ 是 ｜
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｜ ｜根据《深圳证券交易所股票上市规则》（以下简称“股票上市规｜
｜ ｜则”）有关规范关联交易的规定，京东方科技集团股份有限公司｜
｜ ｜（以下简称“本公司”）以2013年度日常关联交易实际发生额31｜
｜ ｜,389万元为基础，对2014年度全年累计发生的同类日常关联交易｜
｜ ｜的总金额进行合理预计，预计总金额为211,447万元.20140520：｜
｜ ｜股东大会通过 ｜
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