☆风险因素☆ ◇000659 *ST中富 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——申银万国:需求疲软，产能利用率偏低，毛利率大幅下行；估值偏高，下调评级至中性【2012-05-02】
我们预计公司12-13年EPS分别为0.07元和0.10元，目前股价（4.29元）对应公司12-1
3年PE分别为61倍和43倍，和同属PET包装的紫江企业相比，估值明显偏高，短期看基
本面角度乏善可陈且股价因主题炒作涨幅较大，下调评级至“中性”。
中 性——天相投顾:毛利率未如期好转【2011-10-28】
预计2011-2012年公司EPS为0.12元和0.15元，以10月27日收盘价计算，对应动态PE分
别为37倍和30倍，公司所属下游为快速消费品行业，且公司PET瓶业务已经具有相当
的规模，增长相对稳定，难以有爆发性增长，公司目前股价对应估值相对偏高，纵然
两乐在中国有大量扩张的计划，也难以消化公司的高估值；公司股价近期由较好的表
现，或将是受可口可乐收购传闻的刺激，公司尚未公告给予肯定，我们不作相关的预
判。从基本面的角度我们维持对公司“中性”的投资评级。
增 持——申银万国:成本压力拖累毛利率下降，业绩低于预期，短期估值偏高【2011-08-25】
我们预计公司11-12年EPS分别为0.12元和0.15元（按最新股本12.86亿股计算），公
司目前股价（6元）对应11-12年PE分别为50倍和40倍，和同属PET包装的紫江企业相
比，估值明显偏高，其中隐含了市场对CVC高价收购后退出方式预期的溢价，暂时维
持“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，收入利润随下游稳定增长，整合预期VS估值劣势【2011-04-22】
我们乐观预期下公司11-12年EPS分别为0.35元和0.43元，目前股价（13.05元）对应1
1年和12年PE分别达到37倍和30倍。和同属PET包装的紫江企业相比，估值明显偏高，
其中包含了市场对CVC退出方式和公司存在整合预期的溢价，暂维持“增持”评级。
增 持——申银万国:四季度“习惯性休克”，估值偏高，CVC退出方式存想象空间【2011-04-15】
我们乐观预期下公司11-12年EPS分别为0.35元和0.43元，目前股价（12.01元）对应1
1年和12年PE分别达到34倍和28倍。和同属PET包装的紫江企业相比，估值明显偏贵，
其中包含了市场对CVC退出方式和公司存在整合预期的溢价，暂维持“增持“评级。
中 性——天相投顾:业绩小幅增长，难有大幅波动【2010-10-25】
预计2010-2012年公司EPS为0.19元、0.22元和0.26元，以10月23日收盘价7.14元计算
，对应动态PE分别为38倍、32倍和28倍，估值方面不具备明显优势，我们维持对公司
“中性”的投资评级。
增 持——申银万国:毛利率提升及期间费用率下降推动净利润【2010-03-15】
CVC 入主近三年来对于公司盈利能力提升和成本费用控制的效果逐渐体现 （而对比
紫江及台湾宏全可比包装业务， 公司盈利改善空间较大） ，而下游饮料市场的稳定
增长配合公司产能扩张和布局调整 （今后两年计划投资约 3亿，分别用于 6609 万
新设子公司、4850 万增资项目、18100万技改项目） ， 为公司的持续增长提供了发
展空间。 我们预计公司 10-11年 EPS 为 0.35 元和 0.41 元，目前股价对应 PE 分
别为 22 倍和 19 倍，维持“增持”评级。
推 荐——华泰证券:业绩能够持续增长【2010-03-15】
我们预测珠海中富 10-12 年的EPS 分别为：0.24、0.31、0.38元。公司目前正通过
加强管理和经营促使业绩持续提升，并不断投资来实现公司主营收入的增长，我们认
为公司的合理价格为 8.5 元，给予公司“推荐”的投资评级。
推 荐——华泰证券:未来有一定想象空间【2009-10-26】
我们维持预测珠海中富 09-11 年的 EPS 分别为： 0.28、 0.30、 0.34 元。由于公
司控股股东属于外资私募性质，当时收购成本为每股 8.27 元，这些股份将会于 201
0 年10 月份解禁，因此我们认为公司业绩将会继续稳步提升，并存在超预期的可能
性，我们维持公司“推荐”的投资评级，上调公司的目标价为 7.5 元。
中 性——天相投顾:净利润快速增长 但能否持续具较大不确定性【2009-10-26】
预计公司2009-2011年的EPS分别为0.20元、0.19和0.23元，10月23日收盘价6.66元对
应的动态PE分别为33倍、35倍和30倍；考虑到公司未来快速增长能否持续具较大的不
确定性，以及公司目前不具备估值上的优势，我们维持对其“中性”的投资评级。
中 性——申银万国:毛利率大幅提升及期间费用率下降驱动净利润快速增长【2009-08-24】
我们预计公司09-10 年EPS 分别为0.23 元和0.29 元，目前股价对应 PE 分别为26和
20 倍，估值基本合理，维持“中性”。目前 CVC 入主对于提升公司盈利能力和资
产管理能力的作用已初步显现，我们将对此持续跟踪。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-01 ｜ 5675.08｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年，公司拟与关联方珠海市中富胶盖有限公司,杭州中富果 ｜
｜ ｜蔬保鲜包装有限公司,沈阳中富胶盖有限公司就购销商品,租赁事｜
｜ ｜项发生日常关联交易，预计交易金额为5675.08万元。20140701 ｜
｜ ｜：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-30 ｜ 2887.01｜ 否 ｜
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｜ ｜公司日常关联交易主要分为采购原材料,销售商品/产品及出租厂｜
｜ ｜房/设备。日常关联交易的关联人为珠海中富胶盖有限公司、杭 ｜
｜ ｜州中富果蔬保鲜包装有限公司、成都中富胶盖有限公司及沈阳中｜
｜ ｜富胶盖有限公司,上述关联人与本公司的关联关系为受同一控制 ｜
｜ ｜。2012年公司日常关联交易总额采购类3,842.76万元,销售类420｜
｜ ｜.85万元,租赁类369.04万元。第八届董事会2013年第三次(2012 ｜
｜ ｜年度)会议审议通过了《关于预计2013年日常关联交易的议案》,｜
｜ ｜预计2013年公司日常关联交易总额采购类3763.20万元,销售类28｜
｜ ｜7万元,租赁类1060万元。关联董事JamesChen(陈志俊)、何志杰 ｜
｜ ｜、韩敬崇、麦乐坤、林子弘、王玉玲回避表决,其余董事一致通 ｜
｜ ｜过。此项关联交易尚须获得股东大会的批准,关联股东AsiaBottl｜
｜ ｜es(HK)CompanyLimited将放弃在股东大会上对此议案的投票权。｜
｜ ｜20130614：股东大会通过20140430：2013年，公司与上述关联方｜
｜ ｜实际发生的关联交易的金额为2887.01万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-06-10 ｜ 36308600｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-29 ｜ 37549200｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-03-24 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜按照AB(HK)与深圳捷安德签订的《股份转让协议》，AB(HK)将持｜
｜ ｜有的珠海中富11.39%的股份计146,473,200股以协议转让方式转 ｜
｜ ｜让给深圳捷安德，转让价格为人民币2.38元／股，转让价款合计｜
｜ ｜人民币348,606,216.00元。转让完成后，深圳捷安德将持有本公｜
｜ ｜司146,473,200股，占本公司总股本11.39%。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-03-24 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜按照AB(HK)与张旭签订的《股份转让协议》，AB(HK)将持有的珠｜
｜ ｜海中富5.10%的股份计65,570,830股以协议转让方式转让给张旭 ｜
｜ ｜，转让价格为人民币2.29元／股，转让价款合计人民币150,157,｜
｜ ｜200.70元。转让完成后，张旭将持有本公司65,570,830股，占本｜
｜ ｜公司总股本5.10%。 ｜
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